競價轉(zhuǎn)正總結(jié)精品(七篇)

序論：寫作是一種深度的自我表達(dá)。它要求我們深入探索自己的思想和情感，挖掘那些隱藏在內(nèi)心深處的真相，好投稿為您帶來了七篇競價轉(zhuǎn)正總結(jié)范文，愿它們成為您寫作過程中的靈感催化劑，助力您的創(chuàng)作。

篇(1)

我于20__年__月__日進入公司，根據(jù)公司的需要，目前就職于__國際箱包城二期自營部。試用期間，我主要是在實體店負(fù)責(zé)箱包的銷售，同時進一步學(xué)習(xí)網(wǎng)絡(luò)銷售，這使我從中體會到了箱包知識的豐富，箱包市場的復(fù)雜，箱包產(chǎn)業(yè)對于網(wǎng)絡(luò)的廣泛應(yīng)用等等，使我對于目前的箱包產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生了新的認(rèn)識。所以近期的工作中，我一直在積極、主動的學(xué)習(xí)知識，發(fā)現(xiàn)問題，并積極的配合公司的要求來展開工作。接下來的工作我們主要集中在了解市場需求，挖掘進貨渠道，調(diào)整產(chǎn)品，總結(jié)思路培養(yǎng)老客戶，降低采購成本，增加合作商家，提高銷售等方面。通過分析交流總結(jié)經(jīng)驗，盡快制定采購標(biāo)準(zhǔn)，早日完成產(chǎn)品的調(diào)整，然后集中精力促進銷售，培養(yǎng)品牌。

二期自營部成立不久，萬事開頭難，現(xiàn)在的自營部需要活躍思維，加強交流，分享集體智慧，群智經(jīng)營。工作中簡化流程，提高辦事效率，然后逐步規(guī)范進銷存的程序。我在此拋磚引玉，分享一些自己的想法。

對于實體店方面：一樓商品雜而不專，且缺乏價格優(yōu)勢，建議減少品類，主打流行熱銷品，暫時先模仿其他商家進貨，并提高單品的擺貨量，腰帶方面，擴大價格區(qū)間，滿足不同的價位需求。草編包整體進價相對較高，在不影響現(xiàn)有合作關(guān)系的前提下，適當(dāng)?shù)莫毩⑦M貨。我們可以嘗試?yán)靡思淹鷤€區(qū)域的項目，廣布銷售終端，進行賒銷，擴大銷售。我希望盡快處理掉以前電子商務(wù)部的庫存，回流資金。

對于網(wǎng)絡(luò)方面：網(wǎng)絡(luò)競爭越來越激烈，盡管如此，網(wǎng)絡(luò)也必將成為各路商家必爭之地，所以我們應(yīng)該提高對網(wǎng)絡(luò)的認(rèn)識，加強網(wǎng)絡(luò)的應(yīng)用。以后的網(wǎng)絡(luò)推廣工作中要制定詳細(xì)的計劃，定時定量。促銷活動和事件炒作要精心策劃，有步驟的實施。利用網(wǎng)絡(luò)打造品牌的過程中，我們可以發(fā)揮創(chuàng)意制造事件，炒作品牌；賦予文化，提升品牌。網(wǎng)銷寶、直通車的競價推廣不適合我們目前的產(chǎn)品，建議暫時取消。我們可以再開一個淘寶店，作為試驗店，大膽嘗試。

此外，維護客戶十分重要，我們應(yīng)該有意識的通過實體和網(wǎng)絡(luò)收集客戶信息，利用客戶信息，通過優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品和服務(wù)留住客戶，通過打造品牌提升客戶認(rèn)知度。

我希望在自己以后的工作中，與我們的團隊一起打造出一個優(yōu)秀的箱包品牌。發(fā)揮“高效、務(wù)實、精干、創(chuàng)新”的精神，利用公司的現(xiàn)有資源，打造一個宜佳旺自己的箱包品牌。把自己的職業(yè)命運融入到企業(yè)的成長中，我相信伴隨著公司的發(fā)展，自己也會取得進步，獲得成績。

在以后的工作中我會進一步嚴(yán)格要求自己，虛心向其他同事學(xué)習(xí)，進一步提高自己的工作能力，爭取在各方面取得更大的進步，以期為公司的發(fā)展盡自己的一份力量。特此，希望上級領(lǐng)導(dǎo)批準(zhǔn)轉(zhuǎn)正。

申請人：XXX

篇(2)

大牌分析師多空叫陣，交易員為了幾個BP攻守搏殺，還有傳說中投資銀行家數(shù)到手軟的年終獎，更少不了的是神秘的成方街32號里貨幣政策如何運籌帷幄，以及管理著國家賬本的財政官員將如何影響下個季度的GDP增長。

這些都是聚光燈下的人和事，而在市場后臺，中央國債登記結(jié)算公司（下稱“中債登”）則連接著一二級市場的各個交易對手方，承擔(dān)著國債和國內(nèi)其他債券的統(tǒng)一登記、托管和結(jié)算職能，而它最近被人們提到，則是因為債市“第一線”――國債收益率曲線。

2016年6月15日，中債國債等三條債券收益率曲線在中國人民銀行網(wǎng)站，曲線旨在反映在岸人民幣債券市場各期限結(jié)構(gòu)的到期收益率，提供國債等市場化利率的定價參考基準(zhǔn)。

中國經(jīng)濟發(fā)展至今，迫切需要有和其體量以及轉(zhuǎn)型路徑相匹配的債券市場，而包括政府在內(nèi)的市場各方則需要國債收益率曲線提供指引。從2013年11月十八屆三中全會《決定》提出健全國債收益率曲線至今，隨著曲線逐漸完善并經(jīng)由財政和貨幣當(dāng)局先后，利率市場化改革和宏觀調(diào)控轉(zhuǎn)型就有了一個實實在在的抓手，當(dāng)局進一步推進利率市場化改革的信號也借機釋放。而在2015年12月IMF將人民幣納入SDR籃子時，也將3個月期限的中債國債收益率作為計算SDR利率的人民幣代表性利率，標(biāo)志著人民幣計價的金融資產(chǎn)進入更多全球投資者的視野。

《證券市場周刊》記者采訪了中債登估值中心（下稱“中債估值”）負(fù)責(zé)編制國債收益率曲線的成員，請他們揭開中國金融基準(zhǔn)的面紗。

估值專家對編制曲線時遇到的期限倒掛、異常交易、慣例守棄、經(jīng)濟預(yù)測等諸多問題給予了解答。但編制曲線對于打造金融基準(zhǔn)只是治標(biāo)，而非治本。受訪的估值專家表示，國債收益率曲線進一步完善還取決于增加二級市場的深度廣度以及國債發(fā)行與國際接軌。

經(jīng)濟轉(zhuǎn)型、金融改革等宏大命題要落地最終依賴于金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，例如對金融基準(zhǔn)的打造，做市商制度的完善，甚至是為海外投資者提供英文操作環(huán)境。一位資深監(jiān)管者對本刊記者指出，債券市場要抱著“小火慢燉”的心態(tài)，積極研究解決問題，循序漸進推進改革開放，不能也不會一蹴而就。本刊記者在此采集來自市場第一線的聲音，為讀者提供一種自下而上的視角觀察金融改革。

利率市場化再下一城

《證券市場周刊》：“健全反映市場供求關(guān)系的國債收益率曲線”編入了十八屆三中全會《決定》，如今人民銀行在官網(wǎng)上了中債國債收益率曲線意味著什么？

中債估值：央行網(wǎng)站國債收益率曲線是主管部門在更好發(fā)揮國債收益率曲線基準(zhǔn)定價作用方面的一個新舉措，有助于提高境內(nèi)外投資者對中國國債收益率曲線的關(guān)注度，有助于利率市場化和人民幣國際化的推進。除了國債曲線外，央行的還有以AAA級同業(yè)存單和商業(yè)銀行債券為樣本的中債商業(yè)銀行普通債收益率曲線（AAA）和以AAA級超短期融資券、短期融資券和中期票據(jù)為樣本的中債中短期票據(jù)收益率曲線（AAA），可分別反映優(yōu)質(zhì)商業(yè)銀行的負(fù)債成本和優(yōu)質(zhì)企業(yè)的市場融資成本，這也反映出宏觀調(diào)控部門對于債券市場價格指標(biāo)的關(guān)注。

《證券市場周刊》：從2014年財政部曲線到最近央行曲線，中債國債收益率曲線在編制上取得了哪些改進？

中債估值：外界看來央行曲線是金融改革一個跳躍式的進展，但在我們看來這是一個伴隨著曲線編制技術(shù)和估值方法不斷完善以及中國債券市場不斷發(fā)展壯大而順其自然的結(jié)果。

在曲線編制方面，我們完善了《中債收益率曲線編制操作規(guī)范》，以提高內(nèi)部操作的規(guī)范化和標(biāo)準(zhǔn)化;公開《中債價格指標(biāo)系方法匯編》，以進一步提高中債收益率曲線和估值的透明度。同時，參照國際證監(jiān)會組織IOSCO的《金融市場基準(zhǔn)原則》，總結(jié)近二十年的中債估值實踐經(jīng)驗，進一步提煉形成《中債估值標(biāo)準(zhǔn)（草案）》，對中債估值的編制、操作和方法提出一系列指導(dǎo)性原則。該草案成熟后也會向市場。

在市場建設(shè)方面，財政部自2015年底對3個月期國債按周滾動發(fā)行，不僅豐富一級市場價格信號，也帶動二級市場報價和成交，從而提高曲線短端的編制質(zhì)量。

《證券市場周刊》：可否進一步闡述一下中債登理解的“估值透明度”？

中債估值：債券市場的價格發(fā)現(xiàn)不像股票市場集中競價交易那么充分，天然具有價格稀少、交易活躍度低的特征。因此，債券收益率曲線的編制不完全是自動化結(jié)果，包含了專家判斷，具有一定的主觀性。

目前國內(nèi)做市商報價的買賣點差很大，同一家做市商報國債出現(xiàn)20-30BP雙邊價差是很普遍的。由于買賣價差過大，如何選取合理的樣本點就需要專家做出判斷。若專家判斷不對可能誤導(dǎo)市場，因此，估值機構(gòu)要把判斷的邏輯展示給市場。我們每天《中債收益率曲線和指數(shù)日評》披露當(dāng)日曲線的變動及調(diào)整依據(jù);每月在中國債券信息網(wǎng)召開網(wǎng)上質(zhì)量會，聽取客戶意見;每季度召開用戶交流會，面對面接受客戶咨詢;每年召開中債指數(shù)專家指導(dǎo)委員會，聽取業(yè)內(nèi)專家對中債價格指標(biāo)系的意見和完善建議。

估值中，比專家判斷不出錯更重要的是不能故意犯錯，因此就要公布方法論，讓市場來監(jiān)督估值機構(gòu)，共同討論估值方法的合理性。

債市筑基準(zhǔn)

《證券市場周刊》：從2013年以來，國債和金融債曲線都有倒掛，特別是目前10年-7年倒掛還比較明顯，中債登對此如何解釋呢？

中債估值：收益率曲線倒掛現(xiàn)象在國內(nèi)外債券市場并不少見，理論上也有很多解釋。針對目前國開債10年-7年倒掛，我們與市場交流得到的普遍反饋是商業(yè)銀行的資產(chǎn)配置偏好，對10年偏好明顯好于7年。這里就涉及估值的一個基本原則：中債估值反映的是市場上可以變現(xiàn)的價格。如果解釋不了的事情但確實是客觀事實，就要將它反映出來。

《證券市場周刊》：在編制曲線時，關(guān)鍵期限國債的收益率會在市場報價的基礎(chǔ)上進行怎樣的調(diào)整？

中債估值：做市商報價是曲線編制的價格源之一。我們的價格源包括銀行間市場和交易所市場的做市商報價、貨幣經(jīng)紀(jì)公司報價、成交價和結(jié)算價等。收益率曲線的樣本點優(yōu)先選取新發(fā)行且滿足流動性要求的債券。由于目前做市商報價價差較大，我們更偏向于在報價范圍內(nèi)的成交。

《證券市場周刊》：如果某一期限國債品種的存量券有大量是被配置戶持有到期，估值機構(gòu)如何對這種情形下的債券進行估值，以使其反映真實、合理的收益率水平？

中債估值：新老券的流動性差異在美國也有類似情況。理論上來說，同一發(fā)行人發(fā)的債券各種條款票面利率都一樣的話，不應(yīng)當(dāng)由于新老之分而體現(xiàn)出價差，這或許是由于持有行為導(dǎo)致的一種金融非理性。

美國財政部近期公告征詢市場意見，考慮在未來以市場參與者的身份入市收老券、發(fā)新券，將新老券的利差套平。我們也建議發(fā)行人提高這方面的意識，這有利于節(jié)約利息成本，提高二級市場流動性，消除金融市場價格扭曲，是一種值得鼓勵的做法。

《證券市場周刊》：如何評價債券市場上、尤其是國債市場上不同券種的可操縱性？

中債估值：中債登可以發(fā)現(xiàn)異常價格，但作為估值者不好對操縱這種情況下結(jié)論，不過在編制曲線時確實應(yīng)當(dāng)把這些“噪音”樣本給剔除，所以這也體現(xiàn)流程中主觀判斷的必要性。另外，一些異常價格不一定是操縱而可能是特殊交易，如為了手續(xù)上避繁就簡而通過現(xiàn)券交易實施的買斷式回購，這時候作為質(zhì)押品的券收益率是會偏高的。這種非常規(guī)交易形成的價格也是要予以剔除的。

另外，做市商報價中也有一些異常報價需要剔除，例如有一些外資行的報價雙邊價差甚至長期超過100BP。

《證券市場周刊》：2016年“兩會”上有委員提議對國債利息收稅，應(yīng)如何評估國債稅收因素對市場定價和健全曲線的影響？

中債估值：目前國債利息收入免所得稅，但資本利得是要交稅。投資者在國債交易定價時會全面考慮免稅對企業(yè)稅后利潤的影響，這使得收益率與期限的關(guān)系不那么簡單清晰，降低國債流動性，增加了國債曲線的編制難度，有時可能還會誤導(dǎo)其他投資者。此外，免稅還導(dǎo)致國債收益率整體偏低，無法與其他不免稅的金融產(chǎn)品直接進行對比，如國債和政策性金融債的價差就存在20%左右的稅收效應(yīng)。

歷史上，國債難賣才出臺了免稅政策，但這并不符合全球慣例，而且放在如今的市場背景來看也已不合時宜。實際上，即便是征稅，投資者在定價時也會通過加點轉(zhuǎn)嫁給發(fā)行人，對于中央財政也是左口袋出，右口袋進。但從建設(shè)金融基準(zhǔn)的角度看，二者有著天壤之別。因此，建議對國債利息收入和資本利得全部征稅或全部免稅，提高國債的定價效率和國債收益率作為定價基準(zhǔn)的作用。

《證券市場周刊》：當(dāng)前國債收益率曲線和成熟市場經(jīng)濟國家的國債收益率曲線的主要區(qū)別還體現(xiàn)在什么地方？

中債估值：有一個顯著區(qū)別是付息頻率。中國國債10年期以內(nèi)是一年付一次息，10年及以上是一年付兩次息，利息的再投資就會導(dǎo)致曲線上存在偏差，以10年國債為例，一年一次和兩次付息會產(chǎn)生3BP左右的價差，這一差異還是比較顯著的。美國國債是各期限統(tǒng)一一年付息兩次。

如果說國債收益率曲線不作為金融定價基準(zhǔn)，編制曲線時進行折算也是方法上可行的，但是用它作為金融基準(zhǔn)的話，一條線就會有偏差。比如一只7年新券和一只剩余期限7年的10年老券就會因為付息頻率不同產(chǎn)生價格扭曲。這種付息頻率的差異是債券市場發(fā)展初期二級市場不發(fā)達(dá)、重融資輕交易的結(jié)果。若對長期國債增加付息頻率，會提高投資者認(rèn)購積極性。隨著二級市場的發(fā)展和建設(shè)市場化的金融基準(zhǔn)的需要，國債付息頻率應(yīng)當(dāng)統(tǒng)一。

《證券市場周刊》：目前還有哪些因素導(dǎo)致國債收益率曲線尚不能完全反映市場供求關(guān)系？對此有哪些建議？

中債估值：價格信號是國債收益率曲線和市場供求關(guān)系之間的一道紐帶，收益率曲線首先是要刻畫市場價格信號。因此，健全反映市場供求關(guān)系國債收益率曲線的前提是市場價格能否反映市場供求關(guān)系。

以做市商報價為例，國債最優(yōu)雙邊報價的平均買賣價差約30BP，僅有1、3、5、7、10年五個關(guān)鍵期限的5只on-the-run新券的最優(yōu)雙邊報價價差能達(dá)到5BP。為了健全反映市場供求關(guān)系國債收益率曲線，提高收益率曲線編制技術(shù)是治標(biāo)，更關(guān)鍵的是治本，即完善債券市場制度建設(shè)，如完善做市商制度至關(guān)重要。

此外，自2010年開始，在缺少可觀察的二級市場樣本點時，財政部發(fā)行50年期國債采用招標(biāo)日前1-5個工作日的中債50年期國債收益率上下10%作為投標(biāo)區(qū)間。我們認(rèn)為，財政部設(shè)置招標(biāo)區(qū)間上限容易理解，而設(shè)置招標(biāo)區(qū)間下限則是出于為避免投資者投錯標(biāo)位及發(fā)行人穩(wěn)定市場預(yù)期的考慮。自2010年發(fā)行50年期國債以來，一級市場運行平穩(wěn)，從未出現(xiàn)流標(biāo)，說明收益率曲線較好地發(fā)揮了市場定價基準(zhǔn)作用。

《證券市場周刊》：對于提高做市商報價效率有何建議？

中債估值：金融市場不是講情懷的地方，對做市商需要建立有效的激勵約束機制。國內(nèi)目前是請資金頭寸大的銀行來做市，而不是以做市水平選。報價質(zhì)量做到什么程度，對做市商沒有持續(xù)考核，做市商內(nèi)部也沒有系統(tǒng)性考核。

同時，要提高做市商報價效率必須給報價商提供便利、給予激勵。在國內(nèi)投資者結(jié)構(gòu)和市場判斷同質(zhì)化較為明顯的環(huán)境下，要避免做市商被逼倉，就應(yīng)當(dāng)允許登記托管機構(gòu)給做市商提供自動融資融券的服務(wù)，并允許其使用國債期貨等風(fēng)險對沖工具。另外，還有對做市商建立隨買隨賣機制，這樣才能提高機構(gòu)的報價意愿和報價水平，鼓勵報價成交。

成熟債券市場的結(jié)構(gòu)猶如一個金字塔，誰都可以來做市，官方從優(yōu)秀做市商當(dāng)中來選取國債承銷商，國內(nèi)市場則是承銷商比做市商還要多。試想假如一家機構(gòu)都不能隨時報出國債準(zhǔn)確的二級市場價格，就沒有理由認(rèn)為他能在一級市場承銷團里發(fā)揮定價作用。而且做市在任何一個國家都是苦活兒，好比是“明莊”和整個市場做對手，得準(zhǔn)備資金和頭寸，還可能會賠錢，而承銷則是賺錢的，理應(yīng)用承銷資格來激勵做市，金融機構(gòu)內(nèi)部也需要在投行團隊和做市的交易團隊之間制定合適的激勵機制。此外，可以借鑒美國市場的是，中央銀行的一級交易商也應(yīng)當(dāng)是從國債做市商當(dāng)中遴選。這樣才能讓做市成為一種職業(yè)榮耀，并且不僅僅是一種職業(yè)榮耀。

現(xiàn)在中國債券市場就有一些異象，比如在國債招標(biāo)發(fā)行日，一家機構(gòu)在投標(biāo)和做市時的報價是不吻合的，這意味著機構(gòu)內(nèi)就存在套利空間。另外，商業(yè)銀行柜臺實際上是可以對記賬式國債報價從而對全社會做市的，這個資源也應(yīng)該好好利用。

《證券市場周刊》：國債收益率曲線是金融基準(zhǔn)之一，如何在金融產(chǎn)品定價當(dāng)中發(fā)揮更大的作用？ 左起：中債估值金工部主任王超群，副總經(jīng)理牛玉銳，總經(jīng)理劉凡，估值部主任趙凌。

中債估值：作為金融基準(zhǔn)首先要有足夠大的存量券作為基礎(chǔ)和保障。日本國債規(guī)模相當(dāng)于GDP兩倍，美國也達(dá)到90%，我們國家只占約15%，甚至政策金融債規(guī)模也比國債大，發(fā)行頻率也比國債高。

因此，我們要適當(dāng)擴大國債發(fā)行量，多發(fā)國債最關(guān)鍵的就在于突破財政赤字的限制，將社會發(fā)展和公平擺在更重要的位置，通過國債和財政赤字來調(diào)節(jié)社會公平。為什么發(fā)達(dá)國家崇尚小政府，國債占GDP比重還會更高呢？這相當(dāng)于從社會中上階層融資來支持社會中下階層，完善社會保障，特別是沒有直接財務(wù)回報的人力資源投資。

其次就要打破金融機構(gòu)內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移定價和存貸款定價對于官定利率的路徑依賴，這是走向利率市場化的必經(jīng)之路。一方面，要提高銀行各層級分支機構(gòu)對于曲線定價作用的意識，從增量上逐漸轉(zhuǎn)變;另一方面，在銀行組織機構(gòu)上，從事金融市場和傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)的人員之間也需要更多的交流。

再者，應(yīng)當(dāng)提高債券市場的國際化程度，包括募集說明書、登記托管系統(tǒng)、各類報告都應(yīng)當(dāng)提高英文化程度，通過這些方式引入更多的國際投資者，才能夠切實提高中國國債的基準(zhǔn)作用，這也是人民幣國際化的應(yīng)有之義。

曲線背后

《證券市場周刊》：10年期國債收益率被普遍認(rèn)為是一國利率市場的風(fēng)向標(biāo)，國內(nèi)市場用它預(yù)測經(jīng)濟走向時有哪些技巧可言？

中債估值：用10年期來作為債券市場利率風(fēng)向標(biāo)是國際慣例，不過在用期限利差預(yù)測宏觀經(jīng)濟變化時，短端期限采用兩年期會更好，這是因為兩年期受當(dāng)前資金面變化等一些突發(fā)性因素的影響更小。我們也對10年期-1年期、10年-3個月等利差進行過實證檢驗，最終發(fā)現(xiàn)還是10年-2年期限利差的相關(guān)性最好。

《證券市場周刊》：根據(jù)債券指標(biāo)變化可以對年內(nèi)的經(jīng)濟做哪些前瞻預(yù)測？

中債估值：10年-2年期限利差領(lǐng)先宏觀經(jīng)濟景氣一致指數(shù)約12個月，我們采用2015年中債國債收益率曲線預(yù)測2016年經(jīng)濟景氣度維持在低位的概率較大。中債國債凈價指數(shù)領(lǐng)先CPI和PPI約18個月，預(yù)示2016年CPI可能會在3%左右，PPI趨于上升，有轉(zhuǎn)正的可能。

《證券市場周刊》：中債登在估值時也會參考一些市場交易形成的慣例，例如公募和私募債券之間的流動性價差，政府行政級別導(dǎo)致的信用價差等。有沒有什么這方面的市場慣例在中債登看來將來可能會發(fā)生顯著變化并且會對估值產(chǎn)生影響？

中債估值：隨著債券市場的逐漸成熟，有些市場慣例可能會發(fā)生改變。比如含權(quán)債，目前市場對于權(quán)利的價值不太考慮，但看成熟市場，含權(quán)因素會對債券價值產(chǎn)生很大的影響。如果未來市場對于發(fā)行人贖回權(quán)或投資人回售權(quán)的價值發(fā)生重估，那么估值就會跟隨市場慣例的改變而進行調(diào)整。

《證券市場周刊》：有沒有哪些慣例是中債在估值中是會不予采納而導(dǎo)致估值和市場成交或是機構(gòu)內(nèi)部估值結(jié)果之間有比較明顯差異的？

中債估值：估值是描寫市場而不是和市場對著干。對于市場慣例，哪怕是非理性的，但只要是交易員出自真實交易的目的，而不是故意為之，那么估值機構(gòu)就應(yīng)當(dāng)遵循這種慣例。比如計息天數(shù)，2007年的《中國人民銀行關(guān)于完善全國銀行間債券市場債券到期收益率計算標(biāo)準(zhǔn)有關(guān)事項的通知》中要求債券統(tǒng)一按照實際/實際計算應(yīng)計利息和收益率，我們過去很長時間內(nèi)一直按照實際/實際設(shè)計系統(tǒng)，但是后來債券發(fā)行按照實際/360、實際/365以及30/360的情況也層出不窮，雖然我們認(rèn)為這是一種無意義的安排，徒增投資者的定價復(fù)雜度，但是我們也不得不改造系統(tǒng)遵循市場慣例。

當(dāng)然，也總是會有買方和賣方對慣例理解不同的矛盾匯集在我們這里，有一些慣例如果代表性不夠或是邏輯不充分我們是沒有遵循的。

比如對“5+5”含發(fā)行人贖回權(quán)的商業(yè)銀行次級債，有一些投資人認(rèn)為，發(fā)行人會在第5年后選擇行權(quán)，將這只債券當(dāng)成5年期債券來看。但是從估值的角度看，公開信息披露和實證角度均不支持這種預(yù)期，市場也沒有充分的、可觀察的成交價格支持這種預(yù)期，因此我們一直將其當(dāng)做10年期債券看待。隨著商業(yè)銀行資本管理辦法明確此類債券5年后的資本減記，我們才認(rèn)可這是市場慣例，才將這種債券當(dāng)做5年期來評估。

再比如，對于浮動債的價值判斷上，以根據(jù)3個月SHIBOR為浮動利率基準(zhǔn)的季度付息10年期金融債為例，市場通常認(rèn)為此類債券久期最長也就是3個月，但是這種債券并沒有以發(fā)行人自身信用為基礎(chǔ)。后來市場也逐漸接受了我們以長久期估值的觀點。

另外，還有一些估值差異來自于對市場慣例和定價模型論證以及論證后系統(tǒng)改造所需要的時滯。

《證券市場周刊》：對于一個慣例如何判斷認(rèn)定呢？

中債估值：判斷是否為市場慣例要從定價邏輯的合理性、是否含有操縱價格的可能性以及等方面進行審視。如果市場成交不多，僅靠幾筆成交或者某一些機構(gòu)來說這是慣例，我們不能簡單地認(rèn)定這就是 “慣例”。

《證券市場周刊》：有一些債券發(fā)行人在本息兌付的信息披露方面出爾反爾，導(dǎo)致債券的市場價格大幅波動并且有投資者因此而蒙受損失，對此估值機構(gòu)是如何處理的？

中債估值：估值不能超越發(fā)行人的信息披露，最重要的還是要依據(jù)發(fā)行人的信息。但是我們也會對發(fā)行人披露的信息進行篩選，比如說信用評級，我們會依據(jù)市場價格和財務(wù)信息得出市場隱含評級進行估值，我們估值時對40%的外部評級是進行修正的。

《證券市場周刊》：第三方估值機構(gòu)如何能獲取到比一般投資者更為詳盡的發(fā)行人數(shù)據(jù)呢？

中債估值：實際上，中債登在發(fā)行人數(shù)據(jù)的獲取上并不具備特殊優(yōu)勢，某些情況下還會少獲得數(shù)據(jù)。比如ABS對一級市場持有人和評級公司會公布資產(chǎn)包明細(xì)，但盡管ABS是在中債登托管，我們也要進行估值，但卻看不到資產(chǎn)包明細(xì)，其他二級市場投資者也是不給看的。