貨幣政策與金融監(jiān)管的沖突與治理

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貨幣政策與金融監(jiān)管的沖突與治理:現(xiàn)行金融體制下的貨幣政策與金融監(jiān)管關(guān)系研究

摘要：2003年銀監(jiān)會的成立標(biāo)志著我國“一行三會”的金融分業(yè)監(jiān)管模式的正式設(shè)立，也是將金融監(jiān)管業(yè)務(wù)正式從中央銀行的業(yè)務(wù)領(lǐng)域中分離出來。在現(xiàn)行的分業(yè)經(jīng)營體制下，貨幣政策與金融監(jiān)管究竟應(yīng)該合二為一還是分開執(zhí)行，在理論界也存在著爭論。本文分別從邏輯的一致性和現(xiàn)實(shí)的沖突性兩方面分析了貸幣政策執(zhí)行與金融監(jiān)管行為之間的關(guān)系，突出強(qiáng)調(diào)了它們之間的相融與矛盾。在此基礎(chǔ)上，提出了如何實(shí)現(xiàn)貨幣政策與金融監(jiān)管協(xié)調(diào)的制度安排。

關(guān)鍵詞：貨幣政策 金融監(jiān)管 關(guān)系

一、問題的提出

1997年英國將其中央銀行――英格蘭銀行的銀行監(jiān)管職能分離出來，成立了獨(dú)立于中央銀行的綜合性金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)――金融服務(wù)管理局，在國際上引起了較大的反響。此后，韓國、澳大利亞、盧森堡、日本、匈牙利等國家也進(jìn)行了類似的變革。而隨著經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展的世界一體化，我國加入WTO以及金融混業(yè)經(jīng)營的呼聲不斷高漲，我國中央銀行的貨幣政策職能與銀行監(jiān)管職能在實(shí)際運(yùn)行中的矛盾日益顯現(xiàn)。為了克服這種不協(xié)調(diào)，我國的金融監(jiān)管體制也順應(yīng)世界潮流，進(jìn)行了改革。2003年4月28日，中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會正式掛牌成立，標(biāo)志著銀行監(jiān)管職能從中央銀行中分離出來，我國的宏觀金融調(diào)控和金融監(jiān)管進(jìn)入了一個(gè)新的時(shí)期。

鑒于一些國家的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，貨幣政策職能與銀行監(jiān)管職能究竟應(yīng)該集中于中央銀行還是分開獨(dú)立，成為了國內(nèi)外學(xué)術(shù)界和理論界爭論的熱點(diǎn)。為什么要將銀行監(jiān)管職能從中央銀行分離出來呢?從理論上講，主要有三方面的原因：首先，兩項(xiàng)職能的具體目標(biāo)存在沖突。貨幣政策的目標(biāo)是充分就業(yè)、物價(jià)穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)增長等宏觀目標(biāo)，而銀行監(jiān)管是針對特定行業(yè)實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)，涉及到對微觀經(jīng)濟(jì)主體活動的監(jiān)管。如果中央銀行既要制定宏觀貨幣政策，又要對特定的銀行業(yè)進(jìn)行監(jiān)管，可能會導(dǎo)致貨幣政策產(chǎn)生偏向問題，損害到社會公眾的利益。第二，賦予中央銀行雙重職能會導(dǎo)致其權(quán)利過大，造成“監(jiān)管者的監(jiān)管者”缺位。中央銀行權(quán)利越大，就越容易受到各種政治力量的影響，導(dǎo)致各種尋租行為的發(fā)生，損害了貨幣政策的獨(dú)立性和銀行監(jiān)管的有效性，同時(shí)對銀行業(yè)的監(jiān)管也缺乏再監(jiān)管。第三，分離的方式有利于更好的對銀行監(jiān)管。如果中央銀行肩負(fù)兩項(xiàng)職能，往往顧此失彼，偏好于保護(hù)銀行系統(tǒng)，使公眾利益受損，最終會扭曲銀行行為，降低監(jiān)管的效率。正是基于上述考慮，中國政府將銀行監(jiān)管從中央銀行中分離了出來。

另一方面，作為“最后的貸款人”角色，中央銀行并不能完全從監(jiān)管職能中脫離出來，因此兩種職能的分離這并不意味著矛盾的終結(jié)，準(zhǔn)確地說這只是角色沖突的外化，正確認(rèn)識和處理好貨幣政策和銀行監(jiān)管的關(guān)系仍然是一個(gè)迫切要解決的問題。

二、貨幣政策與金融監(jiān)管的邏輯一致性

(一)制定與執(zhí)行貨幣政策與銀行監(jiān)管的良性互動

銀行監(jiān)管營造的穩(wěn)定而有效率的金融環(huán)境是執(zhí)行貨幣政策的重要條件。金融組織體系是貨幣政策傳導(dǎo)的重要環(huán)節(jié)，嚴(yán)格的銀行監(jiān)管使銀行機(jī)構(gòu)穩(wěn)健合規(guī)經(jīng)營，不良資產(chǎn)占比較低，能使得貨幣政策在銀行機(jī)構(gòu)順利傳導(dǎo)。當(dāng)然，如果監(jiān)管過于嚴(yán)格，導(dǎo)致金融壓抑影響金融深化，又不利于貨幣政策的順利傳導(dǎo)。反之，如果銀行監(jiān)管不力，導(dǎo)致不良資產(chǎn)占比較高，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)加大，將會直接降低貨幣政策執(zhí)行的有效性。另外，金融風(fēng)險(xiǎn)將會導(dǎo)致貨幣的緊縮效應(yīng)，對于擴(kuò)張性的貨幣政策實(shí)施有著直接的抵觸。貨幣政策實(shí)施達(dá)到的幣值穩(wěn)定是銀行監(jiān)管的基礎(chǔ)條件，有效銀行監(jiān)管的先決條件之一是穩(wěn)定、可持續(xù)而又適當(dāng)?shù)暮暧^經(jīng)濟(jì)政策。而保持貨幣政策的穩(wěn)健與可持續(xù)性，保持貨幣幣值的穩(wěn)定就是整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)政策的重要組成部分。銀行機(jī)構(gòu)只有在穩(wěn)定的貨幣環(huán)境中才能正常運(yùn)行。幣值不穩(wěn)將引發(fā)各類市場經(jīng)濟(jì)主體債務(wù)償付困難，增加銀行的不良資產(chǎn)，引發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生，銀行監(jiān)管就難以完成確保銀行體系穩(wěn)定的目標(biāo)。

(二)市場失靈的宏觀調(diào)控與微觀規(guī)制的融合

在古典市場經(jīng)濟(jì)時(shí)期既沒有宏觀的貨幣政策，也沒有銀行監(jiān)管，有的只是作為“守夜人”的政府。但隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，自發(fā)的市場機(jī)制所表現(xiàn)出來的周期性破壞作用日益顯著，市場失靈成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展不可忽視的障礙?？朔袌鍪ъ`為政府干預(yù)經(jīng)濟(jì)提供了依據(jù)，也為貨幣政策和銀行監(jiān)管的產(chǎn)生準(zhǔn)備了基本的前提。

1、市場失靈的宏觀調(diào)控

由于市場信息不完善，市場競爭不完全，成千上萬的企業(yè)和個(gè)人事前的的分散決策可能會產(chǎn)生事后的重復(fù)生產(chǎn)和無效率，市場失靈反映到宏觀經(jīng)濟(jì)層面上就是，宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行產(chǎn)生劇烈波動，甚至陷入經(jīng)濟(jì)危機(jī)，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行機(jī)制發(fā)生重大破壞，企業(yè)開工不足，失業(yè)人數(shù)劇增，居民收入和社會福利大大降低，社會資源得不到有效配置。為了平抑市場周期實(shí)現(xiàn)一定的宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，政府引入了包括財(cái)政政策和貨幣政策在內(nèi)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策。特別是從1970年代以來由于西方國家陷入滯脹，貨幣政策的作用日益突出。

2、市場失靈的微觀規(guī)制

市場失靈反映到微觀層面上就是銀行業(yè)屬于高杠桿企業(yè)。由于市場競爭不完全，存款人與銀行之間存在著信息不對稱，銀行可能會利用信息優(yōu)勢從事高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)業(yè)務(wù)，進(jìn)而危害存款人的利益。并且由于現(xiàn)代銀行體系普遍采取了部分準(zhǔn)備金制度，銀行更容易出現(xiàn)支付風(fēng)險(xiǎn)。由于信息不對稱，個(gè)別銀行機(jī)構(gòu)的支付風(fēng)險(xiǎn)會蔓延成為系統(tǒng)性支付危機(jī)，對整個(gè)社會信用體系造成巨大破壞。為防范銀行危機(jī)，減少銀行經(jīng)營中的道德風(fēng)險(xiǎn)，保護(hù)存款人利益，維護(hù)市場競爭，政府設(shè)計(jì)了必要的銀行監(jiān)管制度。

(三)公共職能目標(biāo)的一致性

無論貨幣政策還是銀行監(jiān)管，都是政府克服市場失靈、維護(hù)公眾利益的工具，作為公共職能，在邏輯上具有內(nèi)在的一致性。這保證了貨幣政策與銀行監(jiān)管目標(biāo)，在根本上和趨勢上必然具有兼容性。從長期看，貨幣政策目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)必然會客觀地利于銀行穩(wěn)健經(jīng)營，而一個(gè)穩(wěn)健的有效的銀行體系，也會為提高貨幣政策傳導(dǎo)效率提供有效的載體。但同時(shí)，貨幣政策與銀行監(jiān)管是分別針對市場失靈在宏觀和微觀層次的缺陷設(shè)計(jì)的，作為宏觀政策的貨幣政策更關(guān)注宏觀指標(biāo)的改善，作為微觀規(guī)制行為的銀行監(jiān)管則主要面對微觀銀行個(gè)體的競爭力的提高。由于宏觀指標(biāo)的價(jià)值性判斷并不是微觀指標(biāo)價(jià)值判斷的簡單加總。宏觀運(yùn)行目標(biāo)與微觀經(jīng)濟(jì)主體利益之間必然存在著不一致性，這就是貨幣政策操作與銀行監(jiān)管行為在現(xiàn)實(shí)中遭遇沖突的邏輯根源。

三、貨幣政策與金融監(jiān)管的現(xiàn)實(shí)沖突性

從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度來分析，貨幣政策與銀行監(jiān)管的職能分離過程是一個(gè)制度的變遷過程，是一種舊的中央銀行制度向新的中央銀行制度的轉(zhuǎn)變。在這種制度變遷過程中，

障礙之一就是路徑依賴問題，即我們對原來的制度的很強(qiáng)的依賴性，正是這種依賴性，為中央銀行和銀監(jiān)會的初期工作帶了一系列現(xiàn)實(shí)的沖突。

第一，貨幣政策職能的實(shí)施失去了銀行監(jiān)管職能的支撐。貨幣政策與銀行監(jiān)管分離后，一方面在短期內(nèi)便利中央銀行各分支機(jī)構(gòu)貨幣政策措施的權(quán)威性下降，使各銀行貫徹執(zhí)行分支機(jī)構(gòu)措施的積極性受到不利的影響；另一方面分支機(jī)構(gòu)不可能再通過傳統(tǒng)的監(jiān)管檢查的方式來及時(shí)發(fā)現(xiàn)和糾正銀行在貫徹執(zhí)行央行政策措施方面的偏差，疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，縮短政策措施落實(shí)的時(shí)滯。此外，由于信息不對稱，分支機(jī)構(gòu)在制定和實(shí)施各種政策措施時(shí)，失去了銀行監(jiān)管提供的大量基礎(chǔ)性信息的支撐。中央銀行制定和實(shí)施貨幣政策需要借助監(jiān)管所獲得的有關(guān)銀行經(jīng)營信息，表現(xiàn)在：金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營信息是中央銀行正確實(shí)施貨幣政策的重要依據(jù)；強(qiáng)有力的銀行監(jiān)管是確保金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)準(zhǔn)確性的基礎(chǔ)；銀行監(jiān)管信息也是中央銀行正確行使最后貸款人職能的重要保證。目前，人民銀行不再對銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行日常監(jiān)管，難以象過去一樣直接把握銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營及風(fēng)險(xiǎn)狀況，只能從統(tǒng)計(jì)報(bào)表及數(shù)據(jù)分析上求取相關(guān)信息。有無監(jiān)管信息共享機(jī)制直接制約著人民銀行對金融宏觀形勢預(yù)測和調(diào)控能力的發(fā)揮。

第二，中央銀行與銀監(jiān)會之間會產(chǎn)生業(yè)務(wù)沖突。雖然中央銀行與銀監(jiān)會之間的職責(zé)范圍在銀監(jiān)會成立之初就得到清晰的界定，但是實(shí)現(xiàn)彼此之間的密切配合與協(xié)調(diào)需要有一個(gè)逐步的過程。因此，在銀行監(jiān)管職能分離初期，兩者之間的沖突和矛盾是不可避免的。在貨幣政策方面，銀行監(jiān)管部門在微觀領(lǐng)域?qū)嵤┑膰?yán)格的監(jiān)管措施，可能會導(dǎo)致貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制梗阻，增加中央銀行分之機(jī)構(gòu)疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的難度。在維護(hù)金融穩(wěn)定方面，中央銀行與監(jiān)管部門也有可能出現(xiàn)意見相左的情況，雙方的分歧可能會延緩救助時(shí)機(jī)，也可能出現(xiàn)過于隨意救助的情況，這都將影響央行最后貸款人職能的正常發(fā)揮。這突出的表現(xiàn)在貨幣政策與銀行監(jiān)管在經(jīng)濟(jì)周期中行為方式存在矛盾。貨幣政策具有逆經(jīng)濟(jì)周期運(yùn)行的特點(diǎn)，即在經(jīng)濟(jì)高漲時(shí)期，為了抑制通貨膨脹往往會收緊銀根，減少貨幣供應(yīng)；在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期，為了抑制通緊縮往往放松銀根，擴(kuò)大貨幣供應(yīng)。銀行監(jiān)管則具有順周期運(yùn)行的特點(diǎn)，在經(jīng)濟(jì)高漲時(shí)期銀行經(jīng)營效益好，風(fēng)險(xiǎn)低，銀行監(jiān)管對銀行經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)約束較松；在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期，銀行業(yè)務(wù)拓展困難，并往往伴隨大量不良資產(chǎn)，銀行監(jiān)管對銀行經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)約束較緊。由于在同一經(jīng)濟(jì)周期階段，貨幣政策與銀行監(jiān)管行為方式不同，導(dǎo)致二者經(jīng)常產(chǎn)生沖突。如在經(jīng)濟(jì)高漲時(shí)期潛在的通貨膨脹壓力要求提高利率，這將導(dǎo)致銀行經(jīng)營成本增加或業(yè)務(wù)萎縮，從而帶來風(fēng)險(xiǎn)，與監(jiān)管目標(biāo)產(chǎn)生沖突。在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期銀行監(jiān)管對銀行經(jīng)營的流動性和安全性指標(biāo)要求較嚴(yán)，導(dǎo)致銀行貸款更為謹(jǐn)慎，使擴(kuò)張性的貨幣政策傳導(dǎo)受阻。

第三，職能的分離增加了中央銀行各分支機(jī)構(gòu)與監(jiān)管部門之間的協(xié)調(diào)成本。銀行監(jiān)管職能分設(shè)使貨幣政策與銀行監(jiān)管之間的內(nèi)部協(xié)調(diào)轉(zhuǎn)為外部協(xié)調(diào)，從而導(dǎo)致政策協(xié)調(diào)、信息溝通和行為聯(lián)動等協(xié)調(diào)成本明顯上升。從目前來看，分支機(jī)構(gòu)與監(jiān)管部門之間存在貨幣政策與銀行監(jiān)管松緊搭配的協(xié)調(diào)。監(jiān)管檢查與中央銀行相關(guān)業(yè)務(wù)檢查的聯(lián)動協(xié)調(diào)、信息資料的實(shí)時(shí)共享、發(fā)展地區(qū)金融市場、維護(hù)金融穩(wěn)定與化解金融風(fēng)險(xiǎn)的合作等一系列協(xié)調(diào)問題，如不能盡快盡力有效的協(xié)調(diào)溝通機(jī)制，其協(xié)調(diào)直接成本和機(jī)會成本將會急劇上升。

四、實(shí)現(xiàn)貨幣政策與金融監(jiān)管協(xié)調(diào)的制度安排

無論從各國金融監(jiān)管的實(shí)踐來看，還是從我國貨幣政策和金融監(jiān)管上的一致性強(qiáng)于沖突性的現(xiàn)實(shí)來看，中央銀行和銀監(jiān)會在實(shí)施金融監(jiān)管上的分工是相對的，兩者之間可以而且應(yīng)當(dāng)尋求多層次和多領(lǐng)域的合作，實(shí)現(xiàn)貨幣政策和金融監(jiān)管的良性互動，尤其是提高金融監(jiān)管的有效性，確保我國金融體系的穩(wěn)健和高效運(yùn)行。

(一)建立有效的組織協(xié)調(diào)機(jī)制

目前，我國雖然實(shí)行分業(yè)經(jīng)營的監(jiān)管體制，但隨著金融開放不斷深化和金融發(fā)展與創(chuàng)新步伐加快，國際金融混業(yè)經(jīng)營的趨勢和現(xiàn)實(shí)中金融創(chuàng)新的內(nèi)在需求，客觀上已使不同金融市場、金融機(jī)構(gòu)以及金融產(chǎn)品之間的關(guān)聯(lián)性不斷加強(qiáng)。因此，對某種金融產(chǎn)品創(chuàng)新研究和風(fēng)險(xiǎn)防范已不是某個(gè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)或中央銀行單獨(dú)的責(zé)任，需要有專設(shè)機(jī)構(gòu)協(xié)調(diào)各監(jiān)管機(jī)構(gòu)政策和力量，形成合力，超前研究和預(yù)見有關(guān)問題和潛在的風(fēng)險(xiǎn)，共同構(gòu)筑風(fēng)險(xiǎn)防范體系，研究防范措施，彌補(bǔ)三大監(jiān)管當(dāng)局對個(gè)別金融組織和產(chǎn)品的監(jiān)管真空。而事實(shí)上，三大監(jiān)管機(jī)構(gòu)早先已經(jīng)召開過監(jiān)管聯(lián)系會議，通過了三大機(jī)構(gòu)在金融監(jiān)管方面分工合作的備忘錄，在協(xié)作配合上邁出了一大步。因此，對于中央銀行來講，除了整合好貨幣政策司、金融市場司、金融穩(wěn)定局、反洗錢局等內(nèi)部職能司局，努力提升工作效率之外，還應(yīng)積極借鑒他國經(jīng)驗(yàn)，建立一個(gè)由中央銀行和銀監(jiān)會、保監(jiān)會、證監(jiān)會等機(jī)構(gòu)參加的國家金融穩(wěn)定委員會，由中央銀行內(nèi)設(shè)的金融穩(wěn)定局召集，定期通報(bào)貨幣政策運(yùn)行與金融監(jiān)管的情況和存在問題，及時(shí)研究和協(xié)調(diào)金融發(fā)展中的重大問題，減少機(jī)構(gòu)摩擦和組織成本，使貨幣政策與金融監(jiān)管更好的發(fā)揮合力作用，促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)合法、健康運(yùn)行。

(二)建立信息資源共享機(jī)制

從目前金融監(jiān)管的要求和各監(jiān)管機(jī)構(gòu)的職責(zé)來看，建立基層金融監(jiān)督管理信息共享機(jī)制途徑，可采取以下途徑：

1、建立金融統(tǒng)計(jì)資料定期交流制度。根據(jù)工作需要，將有關(guān)金融統(tǒng)計(jì)資料在一定的范圍內(nèi)進(jìn)行交流，明確雙方責(zé)任、交流范圍、交流內(nèi)容和交流時(shí)間，及時(shí)了解轄內(nèi)銀行金融，機(jī)構(gòu)經(jīng)營情況，如人行填報(bào)《信貸現(xiàn)金收支統(tǒng)計(jì)月報(bào)》、《金融機(jī)構(gòu)貸款累收累放報(bào)表》、《金融機(jī)構(gòu)中間業(yè)務(wù)收入統(tǒng)計(jì)月報(bào)》、《非現(xiàn)場監(jiān)管季報(bào)》、《房地產(chǎn)信貸業(yè)務(wù)季報(bào)》、《金融機(jī)構(gòu)計(jì)劃執(zhí)行情況進(jìn)度表》、《各項(xiàng)存、貸款增長情況分析表》、與銀監(jiān)管理機(jī)構(gòu)填報(bào)的《轄內(nèi)機(jī)構(gòu)人員業(yè)務(wù)量情況分析表》、《金融機(jī)構(gòu)不良貸款下降情況表》、《非現(xiàn)場監(jiān)管季報(bào)》等進(jìn)行交流。

2、建立文件抄送制度。對涉及有關(guān)金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管、商業(yè)銀行股份制改革、反洗錢、金融穩(wěn)定、社會征信(信用村鎮(zhèn)創(chuàng)建、信用環(huán)境建設(shè))、內(nèi)控制度建設(shè)、信貸資金投向投量金融機(jī)構(gòu)市場準(zhǔn)入與退出、農(nóng)村信用社改革等重大事件，需要對方配合的文件，相互主動抄送。

3、建立信息通報(bào)制度。對在金融機(jī)構(gòu)執(zhí)行貨幣政策等情況調(diào)查中新發(fā)現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)隱患，對銀行業(yè)日常監(jiān)管中涉及利率、支付結(jié)算管理方面的監(jiān)督檢查情況，對保險(xiǎn)及證券業(yè)務(wù)中的出現(xiàn)的重大違規(guī)事項(xiàng)，相互間進(jìn)行及時(shí)通報(bào)。

4、建立工作溝通機(jī)制。通過一定的載體和形式，比如通過貨幣政

策簡報(bào)、金融監(jiān)管簡報(bào)、保險(xiǎn)簡報(bào)、證券簡報(bào)等內(nèi)部刊物，加強(qiáng)相互間的聯(lián)系、協(xié)作，溝通金融監(jiān)管相關(guān)工作和監(jiān)管信息，商定具體工作合作事宜。分析金融數(shù)據(jù)信息和轄內(nèi)金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)狀況，研究化解轄內(nèi)金融風(fēng)險(xiǎn)的建議和對策，發(fā)揮整體合力，以共同提高監(jiān)管效率和風(fēng)險(xiǎn)防范預(yù)警水平。

5、建立信息查詢制度。人民銀行與其他監(jiān)管機(jī)構(gòu)可根據(jù)監(jiān)管工作需要，相互間適時(shí)借閱、查詢有關(guān)金融數(shù)據(jù)信息資料，以方便、及時(shí)了解掌握相關(guān)金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管情況。

6、健全信息資源庫。這就要求：提高信息透明度和統(tǒng)一信息披露標(biāo)準(zhǔn)。中央銀行與銀監(jiān)會可以按照國際貨幣基金組織1999頒的《貨幣與金融政策透明度良好做法準(zhǔn)則》和《輔助文件》中提出的原則和做法，提高中央銀行和銀監(jiān)會信息披露的透明度和信息披露標(biāo)準(zhǔn)的統(tǒng)一；鼓勵(lì)在信息搜尋上的競爭性。在監(jiān)管職能從中央銀行分離的情況下，獨(dú)立的貨幣當(dāng)局和監(jiān)管當(dāng)局會通過各自不同的渠道和方法收集支持各自立場的信息，而統(tǒng)一的機(jī)構(gòu)則沒有這樣的競爭機(jī)制。在信息搜尋競爭機(jī)制的推動下，中央銀行與銀監(jiān)會可以獲得對整個(gè)金融體系和宏觀經(jīng)濟(jì)的信息，提高貨幣政策和金融監(jiān)管決策的有效性；運(yùn)用現(xiàn)代信息技術(shù)建立信息共享信息資源庫。中央銀行和銀監(jiān)會可以充分利用現(xiàn)代網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的成果，加快金融業(yè)電子化、信息化進(jìn)程，以法規(guī)的形式明確有關(guān)中央銀行與銀監(jiān)會等監(jiān)管部門信息共享的內(nèi)容和形式，以及共享的原則和標(biāo)準(zhǔn)開發(fā)統(tǒng)一的非現(xiàn)場和現(xiàn)場檢查情況反映軟件系統(tǒng)，最終建立中央銀行與銀監(jiān)會的共享信息數(shù)據(jù)庫。

(三)提高監(jiān)管的有效性

2003年銀監(jiān)會的成立，使得我國“一行三會”的“分業(yè)經(jīng)、分業(yè)監(jiān)督”的金融監(jiān)管體制初步形成。一方面，現(xiàn)階段要提高銀監(jiān)會金融監(jiān)管的權(quán)威性，除了在法律上確立銀監(jiān)會的監(jiān)管職能以外，中央銀行應(yīng)該明確對問題銀行和金融機(jī)構(gòu)實(shí)施“最后貸款人”援助的有條件性承諾的配合，即中央銀行要慎用“最后貸款人”的職能。不難設(shè)想，如果中央銀行對問題銀行和金融機(jī)構(gòu)造成的不良后果無條件的照單接收，那么銀監(jiān)會實(shí)行有效金融監(jiān)管的可置信度就要大打折扣了，金融監(jiān)管的權(quán)威地位也將難以樹立。另一方面，金融監(jiān)管是有成本的，監(jiān)管成本大致可以分為直接成本(Direct cost)和執(zhí)行成本(Compliance cost)：直接成本主要是指監(jiān)管當(dāng)局在制定和實(shí)施監(jiān)管措施過程中承擔(dān)的雇員費(fèi)用和日常的工作費(fèi)用；執(zhí)行成本的構(gòu)成比較復(fù)雜，包括被監(jiān)管者向監(jiān)管機(jī)構(gòu)提供信息的成本、進(jìn)行內(nèi)部檢查的成本和由金融監(jiān)管而造成的業(yè)務(wù)收入和效率的損失等。因此，在實(shí)施監(jiān)管的過程中，有必要進(jìn)行成本――收益的分析、確定監(jiān)管強(qiáng)度、實(shí)現(xiàn)金融監(jiān)管資源的有效配置。為了有效地減少“雙頭監(jiān)管”帶來的弊端，不加重被檢查金融機(jī)構(gòu)的負(fù)擔(dān)，影響它們的正常經(jīng)營活動，雙方應(yīng)通過一定的協(xié)商機(jī)制協(xié)調(diào)對同一金融機(jī)構(gòu)的現(xiàn)場檢查日程安排，避免無效率的重復(fù)檢查，提高金融監(jiān)管的成本――收益有效性。

(四)建立和諧的執(zhí)行傳導(dǎo)機(jī)制

對于中央銀行來講，監(jiān)管職能分離后最大的變化就是強(qiáng)化了與制定和執(zhí)行貨幣政策有關(guān)的職能。為疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，促進(jìn)金融市場的規(guī)范運(yùn)行和整體協(xié)調(diào)發(fā)展，需要中央銀行在加強(qiáng)對金融市場規(guī)則的研究和制定，加強(qiáng)對貨幣市場、外匯市場、黃金市場等金融市場的監(jiān)督和監(jiān)測的同時(shí)，密切關(guān)注貨幣市場與房地產(chǎn)市場、證券市場、保險(xiǎn)市場之間的關(guān)聯(lián)渠道、有關(guān)政策和風(fēng)險(xiǎn)控制措施，這就涉及到如何采取必要的監(jiān)管措施，將其貨幣政策的意圖納入金融監(jiān)管的具體內(nèi)容，確保其得到有效落實(shí)的協(xié)調(diào)問題。以證券市場為例，雖然在現(xiàn)代各國的金融制度下，商業(yè)銀行和貨幣市場在貨幣政策傳導(dǎo)中起著主導(dǎo)作用，但隨著直接融資比重的日益擴(kuò)大和證券市場的不斷發(fā)展與完善，證券市場作為貨幣政策傳導(dǎo)中介的功能也越來越突出。在成熟的證券市場上，貨幣政策一般通過利率和信貸渠道這兩種主要機(jī)制或途徑作用于證券市場，進(jìn)而影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展進(jìn)程，而能否充分發(fā)揮證券市場的貨幣政策傳導(dǎo)功能，則在很大程度上取決于銀行業(yè)監(jiān)管當(dāng)局的協(xié)作配合。因此，應(yīng)借助金融監(jiān)管的有效手段，建立和諧的、暢通的貨幣政策執(zhí)行傳導(dǎo)機(jī)制，確保貨幣政策各項(xiàng)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

貨幣政策與金融監(jiān)管的沖突與治理:后危機(jī)時(shí)代金融監(jiān)管與貨幣政策配合問題研究

摘要：緣起于2007年底美國次貸危機(jī)的世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)是繼上世紀(jì)30年代大蕭條以來對世界經(jīng)濟(jì)的最嚴(yán)重的一次沖擊，也使我國經(jīng)濟(jì)增速遭受下滑的威脅。為了應(yīng)對本次危機(jī)，我國中央銀行及監(jiān)管部門等出臺了大量應(yīng)對措施，取得了一定的成效，但是，在這個(gè)過程中，也凸顯出部門之間協(xié)調(diào)性的欠缺。當(dāng)前，世界經(jīng)濟(jì)步入了后危機(jī)時(shí)代，我們?nèi)孕枰荛L時(shí)間來克服危機(jī)帶來的苦果，在這個(gè)過程中，我們將面臨與危機(jī)時(shí)代大不一樣的環(huán)境和挑戰(zhàn)，因此，對金融監(jiān)管和貨幣政策以及二者之間的配合進(jìn)行研究就顯得尤為重要。另外，分析此次危機(jī)發(fā)生的政策層面的原因，不得不追究失當(dāng)?shù)暮暧^調(diào)控政策和不力的金融監(jiān)管的責(zé)任，從這個(gè)角度來看，在后危機(jī)時(shí)代這樣的背景下，對二者及其配合進(jìn)行研究也是很有必要的。

關(guān)鍵詞：金融監(jiān)管；貨幣政策；宏觀調(diào)控

1、后危機(jī)時(shí)代的特征及新形勢下金融監(jiān)管和貨幣政策的取向

1.1后危機(jī)時(shí)代的特征

金融危機(jī)中，為了防止經(jīng)濟(jì)衰退，我國政策部門采取了大量刺激措施，包括增加貨幣供應(yīng)量、降低存款準(zhǔn)備金率、調(diào)整金融機(jī)構(gòu)法定存貸款利率、放寬信貸環(huán)境等，這些措施有力地保證了我國經(jīng)濟(jì)的高速增長，但同時(shí)也帶來了諸多問題，包括：

(1)過度寬松的貨幣供應(yīng)，引發(fā)通貨膨脹。

增加貨幣供應(yīng)量，為經(jīng)濟(jì)提供充裕的流動性，是金融危機(jī)中各國普遍采用的防止衰退的手段，圖1是我國2007年6月至2010年6月的GDP增速和M2增速圖，從圖中可以看出，我國經(jīng)濟(jì)在2008年年底步入了最低谷，而我國的貨幣供應(yīng)量正是從那個(gè)時(shí)候開始增加的，到2009年11月，我國M2同比增速達(dá)到29.7％，是近年來的最快增速。而與增長迅速的貨幣供應(yīng)量對應(yīng)的，是緩慢恢復(fù)的GDP，2009年第三季度，我國GDP累計(jì)增速為9.1％，過多流動性的注入，對后危機(jī)時(shí)代的經(jīng)濟(jì)帶來通脹的隱患。圖2是我國2007年6月以來的CPI走勢圖。從圖中看出，自2009年11月起，我國的CPI步入了正向區(qū)間，并逐步上升，這一方面證明了我國積極宏觀調(diào)控政策的效應(yīng)開始顯現(xiàn)，但是另一方面，也增加了今后經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的通脹風(fēng)險(xiǎn)。

(2)過度寬松的信貸環(huán)境，增加了銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)。

在寬松貨幣政策的刺激下，各金融機(jī)構(gòu)信貸規(guī)模快速擴(kuò)張，到2010年6月底，我國金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)本外幣貸款余額已達(dá)到474006.21億元，較2007年6月底的264899.33億元增加了約80％。

另外，我國金融機(jī)構(gòu)信貸結(jié)構(gòu)亦不合理，體現(xiàn)為新增貸款中中長期貸款占比較高，而且其增長速度遠(yuǎn)快于短期貸款增速。盲目地發(fā)放貸款以及貸款結(jié)構(gòu)的不合理將大大增加未來我國銀行業(yè)機(jī)構(gòu)的信貸風(fēng)險(xiǎn)。

(3)整體寬松的貨幣環(huán)境，增加了資產(chǎn)價(jià)格泡沫風(fēng)險(xiǎn)。

在大量流動性被注入經(jīng)濟(jì)的同時(shí)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和發(fā)展卻還需要一個(gè)較長的時(shí)期，在這個(gè)過程中，多余的流動性將進(jìn)入房市和股市，推高資產(chǎn)價(jià)格，增加了資產(chǎn)價(jià)格泡沫風(fēng)險(xiǎn)。下圖是我國2007年6月至2010年6月的固定資產(chǎn)投資價(jià)格指數(shù)的變動情況。

1.2新形勢下金融監(jiān)管和貨幣政策的取向

后危機(jī)時(shí)代的特點(diǎn)決定了在新的形勢下，我們應(yīng)著加強(qiáng)對金融機(jī)構(gòu)的審慎監(jiān)管，關(guān)注系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。理論界將此次全球金融危機(jī)的深層原因歸結(jié)為監(jiān)管的不力，因此，各國在危機(jī)得到一定的緩和后均對其監(jiān)管體系進(jìn)行了改革，改革的內(nèi)容和手段各具特色，但是無一例外地強(qiáng)調(diào)了宏觀審慎監(jiān)管的重要性，并加強(qiáng)了對系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注，如美國的《金融監(jiān)管改革白皮書》就強(qiáng)化金融機(jī)構(gòu)和金融市場監(jiān)管提出了十點(diǎn)要求，力求做到全面、無縫、高效的監(jiān)管，并專門設(shè)立了“金融服務(wù)監(jiān)管委員會”，負(fù)責(zé)對具有“系統(tǒng)重要性”的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)管，爭取對系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)做到預(yù)防為主，防控結(jié)合，避免由系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)金融危機(jī)。

我國目前實(shí)施的是“一行三會”的分業(yè)監(jiān)管體制，這有利于對我國各類金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行細(xì)致專業(yè)的監(jiān)管，但是，同時(shí)也存在重復(fù)監(jiān)管和監(jiān)管真空并存，監(jiān)管機(jī)構(gòu)間缺乏協(xié)調(diào)等問題，在經(jīng)濟(jì)步入后危機(jī)時(shí)代后，各機(jī)構(gòu)應(yīng)該借鑒國外先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合本次危機(jī)中顯現(xiàn)出的自身不足，對我國的金融監(jiān)管體系進(jìn)行相應(yīng)的改進(jìn)，尤其要加強(qiáng)對各類金融機(jī)構(gòu)的審慎監(jiān)管，并且加大對系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管和防范。

2、后危機(jī)時(shí)代加強(qiáng)金融監(jiān)管和貨幣政策配合的必要性

后危機(jī)時(shí)代的特殊性，除了要求我們分別在金融監(jiān)管和貨幣政策方面作出努力外，還要求我們積極探索實(shí)踐，加強(qiáng)兩者之間的配合。金融監(jiān)管和貨幣政策是經(jīng)濟(jì)調(diào)控中的兩種不同手段，二者既緊密聯(lián)系，又相對獨(dú)立，是辯證統(tǒng)一的。

根據(jù)本文第一部分的分析，后危機(jī)時(shí)代，我國經(jīng)濟(jì)面臨著諸多甚為復(fù)雜的問題，要很好的解決問題，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)向好發(fā)展，在本階段，我們要做到對我國金融監(jiān)管體系進(jìn)行改進(jìn)，加強(qiáng)監(jiān)管，加大對系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注程度，同時(shí)還要抓住金融監(jiān)管和貨幣政策辯證統(tǒng)一的關(guān)系，加強(qiáng)二者之間的配合。

(1)貨幣政策約束效力較弱，傳導(dǎo)機(jī)制不暢，需要加強(qiáng)與金融監(jiān)管的配合。

我國中央銀行自從將監(jiān)管職能分離出去之后，一方面，它可以更專注于制定和實(shí)施貨幣政策，為我國經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運(yùn)行提供保障，但另一方面，這也導(dǎo)致中央銀行貨幣政策約束力的下降，央行宏觀調(diào)控開始更多地依靠窗口指導(dǎo)和直接行政管制，而貨幣政策則更多地表現(xiàn)為一種導(dǎo)向性政策。

另外，貨幣政策的實(shí)施要通過商業(yè)銀行和金融市場等政策中介進(jìn)行傳導(dǎo)，而我國的金融體系尚處于發(fā)展階段，還存在很多的不足，對貨幣政策敏感度較低，也就是說，我國貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制不暢，直接延長了政策時(shí)滯，影響了政策的最終效應(yīng)。

要解決以上問題，需要加強(qiáng)金融監(jiān)管和貨幣政策之間的配合，由金融監(jiān)管這種硬約束來加強(qiáng)貨幣政策軟約束的效力，同時(shí)，金融監(jiān)管要為貨幣政策疏通傳導(dǎo)渠道，努力為貨幣政策創(chuàng)造一個(gè)安全穩(wěn)定的實(shí)施環(huán)境。

(2)后危機(jī)時(shí)代的復(fù)雜性要求加強(qiáng)金融監(jiān)管和貨幣政策在信息方面的配合。

后危機(jī)時(shí)代的經(jīng)濟(jì)開始企穩(wěn)回升，但是前景仍不明朗，這時(shí)，尤其要加強(qiáng)對金融監(jiān)管和貨幣政策的配合，由金融監(jiān)管為貨幣政策的制定提供數(shù)據(jù)資料依據(jù)，并快速準(zhǔn)確地反映貨幣政策實(shí)施的效果，由貨幣政策為金融監(jiān)管的內(nèi)容和力度的確定提供可供參考的標(biāo)準(zhǔn)，通過這種及時(shí)高效的信息交流和反饋來適時(shí)對政策作出調(diào)整，提高貨幣政策和金融監(jiān)管的針對性，實(shí)現(xiàn)二者的良性互動，共同促進(jìn)，共同為我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展作出貢獻(xiàn)。

(3)對后危機(jī)時(shí)代緊急情況的處理需要加強(qiáng)金融監(jiān)管和貨幣政策的配合。

我們當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)，有如剛剛經(jīng)歷過一場暴風(fēng)雨的小舟，雖然順利度過了最危險(xiǎn)的時(shí)刻，但是這并不意味著前方就一片風(fēng)平浪靜，我們的前方，仍然充滿了危險(xiǎn)。為了防止未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展中隨時(shí)可能出現(xiàn)的緊急情況，我們需要加強(qiáng)金融監(jiān)管和貨幣政策的配合，提高危機(jī)預(yù)警和處理能力，嚴(yán)防由局部性問題再次引發(fā)大面積的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。

3、后危機(jī)時(shí)代加強(qiáng)金融監(jiān)管和貨幣政策配合的途徑

(1)建立中央銀行和各監(jiān)管部門之間的權(quán)力分配機(jī)制，明確分工與合作。

我國當(dāng)前實(shí)施的是貨幣當(dāng)局和監(jiān)管部門相分離的體制，即由中央銀行負(fù)責(zé)制定和實(shí)施貨幣政策，“一行三會”共同負(fù)責(zé)對金融體系進(jìn)行監(jiān)管。后危機(jī)時(shí)代，要加強(qiáng)金融監(jiān)管和貨幣政策之間的配合，首先就要加強(qiáng)部門之間的配合，而部門之間配合的前提是要明確分工與合作，做到全面而且沒有重復(fù)。

中央銀行和監(jiān)管部門在貨幣政策的權(quán)利分配方面基本沒有異議，當(dāng)前問題主要在于各監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的權(quán)利分配及相互間的協(xié)調(diào)方式。關(guān)于這個(gè)問題，我國三大監(jiān)管機(jī)構(gòu)曾在2004年的時(shí)候討論通過了《中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會、中國證券管理委員會、中國保險(xiǎn)業(yè)監(jiān)督管理委員會在金融監(jiān)管方面分工合作的備忘錄》，規(guī)定了相互之間的權(quán)利義務(wù)以及相互合作的方式方法，但是，這個(gè)備忘錄存在諸多的問題，首先，它的執(zhí)行不具有強(qiáng)制性，其次，其只涉及到“三會”，沒有對它們與中央銀行在監(jiān)管方面的權(quán)利分配作出規(guī)定，第三，隨著當(dāng)今經(jīng)濟(jì)金融形勢的迅速變化，當(dāng)時(shí)的很多條款已經(jīng)不能很好地達(dá)到全面且沒有重復(fù)的高效監(jiān)管的目標(biāo)了。

根據(jù)以上分析，在后危機(jī)時(shí)代，用法律法規(guī)的形式明確規(guī)定中央銀行和各監(jiān)管機(jī)構(gòu)的責(zé)、權(quán)、利以及相互合作的原則和方法，是加強(qiáng)金融監(jiān)管與貨幣政策之間的配合的前提和基礎(chǔ)。

(2)建立中央銀行和各監(jiān)管部門之間的信息共享機(jī)制，增加二者間的互動。

加強(qiáng)金融監(jiān)管和貨幣政策之間的配合，就是要求二者之間要多多交流，而交流的主要內(nèi)容就是信息。在中央銀行將監(jiān)管職能分離出去之后，其掌握的信息只有貨幣政策方面的，而與之對應(yīng)的，金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)只了解監(jiān)管方面的信息，但是，無論是制定和執(zhí)行貨幣政策，還是研究監(jiān)管內(nèi)容和方法，都需要綜合考慮以上兩方面的信息，這就為中央銀行與監(jiān)管部門之間進(jìn)行信息交流提出了要求。

建立中央銀行和監(jiān)管部門之間的信息共享機(jī)制，是加強(qiáng)金融監(jiān)管和貨幣政策配合的核心和關(guān)鍵。這可以通過加大政策透明度，舉行定期和不定期的高層聯(lián)席會議，建立統(tǒng)一的數(shù)據(jù)庫平臺等手段來實(shí)現(xiàn)。

(3)建立和完善危機(jī)預(yù)警和處理機(jī)制。

建立和完善危機(jī)預(yù)警和處理機(jī)制，是加強(qiáng)金融監(jiān)管和貨幣政策配合的重要內(nèi)容。首先，相對于危機(jī)發(fā)生后的救助成本及救助失敗后引起大面積危機(jī)而造成更大損失的成本，事前防御的成本顯然要小得多，所以在后危機(jī)時(shí)代，應(yīng)該防患于未然，由監(jiān)管部門通過考查各項(xiàng)先行指標(biāo)對機(jī)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)管，及早發(fā)現(xiàn)問題；其次，在執(zhí)行監(jiān)管工作的同時(shí)，監(jiān)管部門應(yīng)注重對金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)意識的培育，要求其建立健全內(nèi)控機(jī)制，發(fā)現(xiàn)問題及時(shí)處理并上報(bào)；再次，對于初步判定需要救助的機(jī)構(gòu)，監(jiān)管部門應(yīng)當(dāng)會同中央銀行共同盡快成立危機(jī)處理小組，專門負(fù)責(zé)對問題機(jī)構(gòu)的處理進(jìn)行磋商，防止危機(jī)擴(kuò)散，還要盡量減少中央銀行在執(zhí)行最后貸款人職能過程中的道德風(fēng)險(xiǎn)。

貨幣政策與金融監(jiān)管的沖突與治理:金融監(jiān)管與貨幣政策

摘要：目前，我國經(jīng)濟(jì)體制正處于轉(zhuǎn)型期，加強(qiáng)金融監(jiān)管與貨幣政策的協(xié)調(diào)運(yùn)行是必要的金融風(fēng)險(xiǎn)防范措施，對于我國經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展具有重要作用。因此，加強(qiáng)金融監(jiān)管與貨幣政策的協(xié)調(diào)對于提升監(jiān)管力度、防范金融風(fēng)險(xiǎn)有著重要作用。所以，本文重點(diǎn)探討了金融監(jiān)管與貨幣政策的關(guān)系，希望通過加強(qiáng)二者關(guān)系的協(xié)調(diào)促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)與金融的穩(wěn)定發(fā)展。

關(guān)鍵詞：金融監(jiān)管；貨幣政策；經(jīng)濟(jì)發(fā)展

金融監(jiān)管從原來的市場監(jiān)管逐漸演變?yōu)轱L(fēng)險(xiǎn)型監(jiān)管。我國自從加入了世貿(mào)組織以后，金融監(jiān)管的形式也開始有了改變。從前，我國的監(jiān)管重在行政審批，主要以市場為導(dǎo)向，而目前則演變?yōu)轱L(fēng)險(xiǎn)型監(jiān)管。法律監(jiān)管與行政監(jiān)管相比，主要特點(diǎn)在于具有強(qiáng)制性、穩(wěn)定性以及規(guī)范性等等。另外，由于市場環(huán)境在不斷變化，金融監(jiān)管也應(yīng)該實(shí)時(shí)進(jìn)行改革。同時(shí)，貨幣政策的穩(wěn)定也應(yīng)該在市場要求范圍以內(nèi)。在十六屆三中全會中，對貨幣政策提出了新的要求，例如保持總量平衡、防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)定幣值等等都有明確的要求。

一、金融監(jiān)管與貨幣政策邏輯上統(tǒng)一

（一）嚴(yán)格執(zhí)行貨幣政策，與銀行監(jiān)管加強(qiáng)互動

貨幣政策要想得到有效的執(zhí)行，銀行監(jiān)管是重要措施，它能為其提供穩(wěn)定的環(huán)境與市場。同時(shí)，貨幣政策的實(shí)施可以使貨幣價(jià)值穩(wěn)定，為銀行監(jiān)管提供了重要的保障條件，這是有效監(jiān)管的重要條件之一。有效的銀行監(jiān)管是一項(xiàng)穩(wěn)定、持續(xù)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策。而對于宏觀經(jīng)濟(jì)政策來說，貨幣的穩(wěn)定和持續(xù)發(fā)展、貨幣價(jià)值的保持是其非常重要的一部分內(nèi)容。

（二）市場失靈的宏觀調(diào)控與微觀規(guī)制的結(jié)合

1.市場失靈的宏觀調(diào)控

目前的市場信息還不是非常完善，市場競爭也屬于不完全競爭，因此，不管是企業(yè)還是個(gè)人都有可能由于決策失誤導(dǎo)致生產(chǎn)重復(fù)、效率低下。在宏觀經(jīng)濟(jì)中，市場失靈的現(xiàn)象主要表現(xiàn)為，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行不穩(wěn)定，出現(xiàn)波動現(xiàn)象，甚至產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)危機(jī)，而經(jīng)濟(jì)運(yùn)行機(jī)制受到損害，企業(yè)生產(chǎn)力下降，大量的失業(yè)人口出現(xiàn)，人們的生活水平不斷下降，社會資源得不到良好的配置。為了使宏觀的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)得以實(shí)現(xiàn)，政府通過財(cái)政政策與貨幣進(jìn)行宏觀調(diào)控。

2.市場失靈的微觀機(jī)制

從微觀層面來說，市場失靈的主要表現(xiàn)就在于銀行企業(yè)將發(fā)揮杠桿作用。由于市場競爭不夠完全，銀行與存款者之間的信息是不對稱的，銀行便可以通過自身的信息優(yōu)勢去從事一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)比較高的業(yè)務(wù)，對存款者利益造成威脅。由于信息不對稱，有的銀行可能產(chǎn)生支付風(fēng)險(xiǎn)，從而導(dǎo)致整個(gè)系統(tǒng)都出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，危害到整個(gè)社會金融體系，造成巨大的危機(jī)。為了解決這一問題，防范銀行的道德風(fēng)險(xiǎn)，保證存款者的利益，政府通過銀行監(jiān)管制度對其進(jìn)行控制。

（三）公共職能目標(biāo)保持一致

貨幣政策與銀行監(jiān)管都是政府為了應(yīng)對市場失靈，保證公共利益不受損害的有效工具，二者的公共職能在目標(biāo)上是保持一致的。因此，貨幣政策與金融監(jiān)管從根本上來說具有一定的兼容性。從長遠(yuǎn)來分析，貨幣政策的目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)有利于銀行的穩(wěn)定經(jīng)營，而銀行要想長遠(yuǎn)的發(fā)展下去就一定要有有效的貨幣政策作為支撐。

二、金融監(jiān)管與貨幣政策的存在的沖突性

首先，貨幣政策實(shí)施過程中沒有銀行監(jiān)管作為支撐。二者在進(jìn)行分離之后，在短時(shí)間內(nèi)，中央銀行各個(gè)分支機(jī)構(gòu)貨幣政策的權(quán)威性將會受到威脅，分支銀行在落實(shí)央行的貨幣政策時(shí)積極性不高。另外，各個(gè)分支機(jī)構(gòu)在傳統(tǒng)的監(jiān)管方式下不能及時(shí)發(fā)展問題，在貫徹落實(shí)央行貨幣政策時(shí)可能出現(xiàn)偏差，導(dǎo)致貨幣政策傳導(dǎo)不利，從而使貨幣政策落實(shí)程度不夠。

其次，中央銀行與銀監(jiān)會在業(yè)務(wù)方面不夠協(xié)調(diào)。從貨幣政策角度來看，銀監(jiān)會在實(shí)施監(jiān)管的時(shí)候所采用的措施可能使得貨幣政策在傳導(dǎo)的時(shí)候受到阻礙，導(dǎo)致央行的分支機(jī)構(gòu)布恩呢個(gè)很好的傳導(dǎo)貨幣政策。另外，從金融穩(wěn)定性的維護(hù)來說，央行與銀監(jiān)會也有可能出現(xiàn)沖突的地方，二者產(chǎn)生沖突可能使救助時(shí)機(jī)被耽擱或者救助隨意性過大，這對于中央銀行最后的貸款職能難以正常發(fā)揮出來。

最后，二者職能分離導(dǎo)致央行各個(gè)分支機(jī)構(gòu)與銀行監(jiān)管部門的協(xié)調(diào)成本上升。銀行監(jiān)管職能的分離導(dǎo)致貨幣政策與監(jiān)管之間的內(nèi)部協(xié)調(diào)轉(zhuǎn)變?yōu)橥獠繀f(xié)調(diào)，因此，在進(jìn)行信息溝通、行為聯(lián)動以及政策協(xié)調(diào)的時(shí)候，各種成本不斷上升。中央銀行與監(jiān)管檢查在聯(lián)動協(xié)調(diào)、信息共享、市場發(fā)展、防止金融風(fēng)險(xiǎn)等方面如果不能很好地協(xié)調(diào)便會失去應(yīng)有的作用，而二者的協(xié)調(diào)成本也會不斷上升。

三、協(xié)調(diào)貨幣政策與金融監(jiān)管的制度措施

（一）建立完善有效的協(xié)調(diào)機(jī)制

從中央銀行角度來看，一方面要發(fā)揮好各個(gè)職能司局，例如貨幣政策司、金融穩(wěn)定局等，另一方面重點(diǎn)在于最大限度提升工作效率，可以學(xué)習(xí)外國先進(jìn)的經(jīng)驗(yàn)，建立一個(gè)保證國家金融穩(wěn)定的委員會，委員會主要由中央銀行、證監(jiān)會、銀監(jiān)會等等機(jī)構(gòu)組成，通過央行的金融穩(wěn)定局組織召開，定期對貨幣政策的執(zhí)行、金融盡管情況等進(jìn)行回報(bào)，及時(shí)發(fā)現(xiàn)其中的問題，制定穩(wěn)定發(fā)展的計(jì)劃和決策，使機(jī)構(gòu)之間的摩擦盡量減小，降低組織成本，使貨幣政策與金融監(jiān)管可以有效發(fā)揮出作用，使得我國經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展起來。

（二）建立信息資源共享機(jī)制

1.對于金融統(tǒng)計(jì)資料應(yīng)該建立定期交流的制度?？梢愿鶕?jù)工作的需要把金融統(tǒng)計(jì)資料聚集在一起，并且在一定范圍內(nèi)進(jìn)行交流探討，明確各方的責(zé)任與義務(wù)，通過時(shí)間、范圍、內(nèi)容等方面的交流使監(jiān)管機(jī)構(gòu)與中央銀行都可以掌握目前的市場情況。

2.建立文件抄送制度。抄送的內(nèi)容主要包括以下幾方面：與金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管有關(guān)的、與銀行股份改革有關(guān)的、與社會征信有關(guān)的、與信貸資金有關(guān)的、與市場準(zhǔn)入有關(guān)的、與反洗錢有關(guān)的等等內(nèi)容。

3.建立信息通報(bào)制度。在金融機(jī)關(guān)執(zhí)行貨幣政策的過程中，一旦發(fā)現(xiàn)有風(fēng)險(xiǎn)因素存在便要及時(shí)通報(bào)，主要包括幾個(gè)方面：銀行日常監(jiān)管中與利率有關(guān)的、與支付結(jié)算有關(guān)的、與金融行業(yè)中的違規(guī)現(xiàn)象有關(guān)的內(nèi)容等等。

4.建立工作溝通機(jī)制。采用一定的形式和方法使金融監(jiān)管與貨幣政策加強(qiáng)聯(lián)系，使二者得到有效的溝通，并且可以共商具體的工作內(nèi)容。對金融數(shù)據(jù)以及其中的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效分析，提出有效防范金融風(fēng)險(xiǎn)的措施和方法，一起發(fā)揮出應(yīng)有的作用，一方面可以提高監(jiān)管的效率，另一方面達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)防范的目的。

5.建立信息查詢制度。中央與其他的監(jiān)管機(jī)構(gòu)從監(jiān)管工作需要出發(fā)，對一些相關(guān)的金融數(shù)據(jù)可以有借閱和查詢的權(quán)力，這樣有利于銀行對有關(guān)金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管情況有全面的了解。

6.健全信息資源庫。首先應(yīng)該使信息的披露更加完全，提升其透明度。中央銀行與銀監(jiān)會可以利用當(dāng)前高速發(fā)展的網(wǎng)絡(luò)技術(shù)、計(jì)算機(jī)技術(shù)等進(jìn)一步提升信息化水平，通過法律法規(guī)的制定來明確監(jiān)管部門信息共享的形式與內(nèi)容、共享應(yīng)堅(jiān)持的原則、開發(fā)的標(biāo)準(zhǔn)、現(xiàn)場檢查情況等等，最后建立一個(gè)完善的央行與銀監(jiān)會共享信息數(shù)據(jù)庫。

（三）提升監(jiān)管有效性

我國銀監(jiān)會是在2003年成立的，由此，我國“一行三會”的金融監(jiān)管體制初步形成。首先，目前來說，銀監(jiān)會金融監(jiān)管應(yīng)該提升權(quán)威性，一方面要在法律上保證其職能的發(fā)揮，在“最后貸款人”方面，中央銀行應(yīng)該對問題銀行與金融機(jī)構(gòu)的貸款條件非常慎重，這一職能的發(fā)揮應(yīng)該恰當(dāng)。另一方面，實(shí)施金融監(jiān)管需要付出一定的成本，在實(shí)施的過程中應(yīng)該進(jìn)行全面的成本分析。中央銀行與銀監(jiān)會應(yīng)該通過一定的協(xié)商機(jī)制對某個(gè)金融機(jī)構(gòu)的檢查進(jìn)行合理的安排，防止重復(fù)性的檢查，從而降低金融監(jiān)管的成本，提高監(jiān)管的有效性。

（四）建立和諧的執(zhí)行傳導(dǎo)機(jī)制

在監(jiān)管職能分離之后，中央銀行的最大變化就在于使貨幣政策的制定與執(zhí)行職能更加強(qiáng)化。為了使貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制得到疏通，使金融市場可以合理地運(yùn)行、穩(wěn)定的發(fā)展，中央銀行需要對金融市場的運(yùn)行規(guī)則進(jìn)行詳細(xì)的研究與制定，同時(shí)也需要必要的監(jiān)管措施與之配合，將貨幣政策的落實(shí)歸納到金融監(jiān)管的內(nèi)容之中，這樣才能達(dá)到協(xié)調(diào)的目的。所以，通過金融監(jiān)管手段的實(shí)施，可以完善和保證貨幣政策的有效傳導(dǎo)，使貨幣政策的實(shí)施更加有效。

貨幣政策與金融監(jiān)管的統(tǒng)一與協(xié)調(diào)是一個(gè)非常復(fù)雜的工程，二者具有重要的聯(lián)系，相互影響、相互作用，兩者的協(xié)調(diào)要在實(shí)踐中不斷協(xié)調(diào)，并且要使二者不斷完善才能使經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和諧發(fā)展。同時(shí)，金融監(jiān)管為貨幣政策實(shí)施創(chuàng)造了穩(wěn)定的環(huán)境，貨幣政策的穩(wěn)定發(fā)展為金融監(jiān)管提供了有利的條件。因此，我們一定要加強(qiáng)金融監(jiān)管與貨幣政策的協(xié)調(diào)，應(yīng)該努力借鑒外國的成功經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合我國的具體國情，不斷進(jìn)行創(chuàng)新，這也是我國金融界非常關(guān)注的重要問題之一。

貨幣政策與金融監(jiān)管的沖突與治理:貨幣政策與金融監(jiān)管的協(xié)調(diào)配合問題探析

摘要：本文在分析貨幣政策與金融監(jiān)管的相容性、互斥性的基礎(chǔ)上，分析了二者協(xié)調(diào)配合的必要性，并有針對性地提出了對策建議，即構(gòu)建以人民銀行為主的宏觀審慎監(jiān)管框架、強(qiáng)化以“三會”為主的微觀審慎監(jiān)管機(jī)制、搭建暢通的信息共享平臺。

關(guān)鍵詞：貨幣政策；金融監(jiān)管；協(xié)調(diào)配合

一、相關(guān)文獻(xiàn)回顧

有關(guān)貨幣政策與金融監(jiān)管關(guān)系及配合問題的討論，國外早于國內(nèi)。Friedman（1956）[1]認(rèn)為貨幣具有廣泛的滲透性，而銀行業(yè)對于國民經(jīng)濟(jì)的各個(gè)產(chǎn)業(yè)會產(chǎn)生巨大影響，必須通過與銀行業(yè)的監(jiān)管相互配合，才能使得貨幣政策達(dá)到預(yù)期目標(biāo)。Blum、Hellwig（1995）[2]指出，銀行資本水平將影響銀行貸款的增長，從而會對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生負(fù)面影響。Tanaka（2003）[3]研究發(fā)現(xiàn)隨著資本充足率的提高，中央銀行的利率調(diào)整對貸款的敏感度將減低。Borio、Shim（2007）[4]認(rèn)為長期以來，貨幣政策和審慎政策之間存在著很強(qiáng)的互補(bǔ)關(guān)系。國內(nèi)學(xué)者胡哲一（1996）[5]認(rèn)為加強(qiáng)金融監(jiān)管，是正確制定和有效實(shí)施適度從緊的貨幣政策的基本條件。周波、張蔚、鄭偉（2001）[6]認(rèn)為貨幣政策的軟約束和金融監(jiān)管硬約束造成缺乏追求利潤最大化動機(jī)的國有商業(yè)銀行對貸款責(zé)任追究反映過度，信貸過分集中，不利于貨幣政策目標(biāo)的有效實(shí)現(xiàn)。錢小安（2002）[7]認(rèn)為金融開放會削弱貨幣政策與金融監(jiān)管的有效性，提出要對貨幣政策與金融監(jiān)管的目標(biāo)、手段、功能等進(jìn)行重新定位，實(shí)行二者的專業(yè)性分工，健全二者之間的協(xié)調(diào)機(jī)制，以保證金融業(yè)的健康發(fā)展。崔建軍（2004）[8]日認(rèn)為貨幣政策與金融監(jiān)管之間不是平行關(guān)系，而是主從關(guān)系。戴金平、金永軍、劉斌（2008）[9]通過對我國的實(shí)證分析，認(rèn)為提高資本充足率的監(jiān)管行為在短期會產(chǎn)生顯著的信貸收縮。肖本華（2012）[10]提出后危機(jī)時(shí)代，我國在加強(qiáng)對影子銀行監(jiān)管的同時(shí)，貨幣政策還應(yīng)高度關(guān)注社會融資規(guī)模，加強(qiáng)貨幣政策與金融監(jiān)管的協(xié)調(diào)。陳雨露、馬勇（2012）[11]以跨國數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)進(jìn)行實(shí)證分析，結(jié)果表明，在中央銀行未分離或未完全分離銀行監(jiān)管職能的國家，其金融穩(wěn)定性通常更高，經(jīng)濟(jì)增速更快，而且未出現(xiàn)明顯的“通脹傾向”。熊丹、鄭亞平、石慧（2013）[12]運(yùn)用15 家商業(yè)銀行1998—2010年的數(shù)據(jù)進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)，結(jié)果表明，資本充足率要求等金融監(jiān)管政策具有典型的順周期性效應(yīng)，從而使得逆周期的貨幣政策調(diào)整與金融監(jiān)管要求之間出現(xiàn)沖突，這一沖突將顯著弱化宏觀調(diào)控的預(yù)期效果。綜合國內(nèi)外學(xué)者的研究成果，貨幣政策與金融監(jiān)管之間既有相容性，又有互斥性，唯有使二者協(xié)調(diào)配合，才能提高各自實(shí)施的有效性，實(shí)現(xiàn)共同的目標(biāo)。

二、貨幣政策與金融監(jiān)管的相容性和互斥性

貨幣政策和金融監(jiān)管都是克服市場失靈、維護(hù)公眾利益的重要手段。貨幣政策的實(shí)施，實(shí)際上是運(yùn)用政策工具通過影響利率、貨幣供應(yīng)量等變量而實(shí)現(xiàn)物價(jià)穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)增長等政策目標(biāo)的一系列金融調(diào)控行為；而金融監(jiān)管則是通過維護(hù)金融體系規(guī)范和有效運(yùn)行、進(jìn)而維護(hù)金融穩(wěn)定和社會公眾利益安全的一系列金融控制行為。作為對宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)行調(diào)控的強(qiáng)有力手段，貨幣政策是保持國內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定健康增長不可缺少的一種政策；而金融監(jiān)管的必要性則是由金融業(yè)自身的脆弱性、金融交易的信息不對稱和市場體系的內(nèi)在缺陷等因素決定的。在實(shí)施過程中，二者既存在著一定的相容性，又存在著互斥性。

貨幣政策和金融監(jiān)管的相容性主要表現(xiàn)在：一是終極目標(biāo)追求上的相容性。雖說二者在實(shí)施手段和側(cè)重點(diǎn)以及具體目標(biāo)等方面各有差異，如前者更著眼于對金融總量的調(diào)控，而后者則更著眼于對金融機(jī)構(gòu)運(yùn)行的約束，但二者的終極目標(biāo)是一致的，這就是保持金融穩(wěn)定、克服市場失靈、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和維護(hù)公眾利益等。二是相關(guān)信息共享上的相容性。不論是貨幣政策的實(shí)施主體還是金融監(jiān)管的實(shí)施主體，在行使各自的職責(zé)時(shí)，面臨著共同的目標(biāo)主體和實(shí)施環(huán)境，即共同的金融機(jī)構(gòu)和金融市場，因此，來自金融機(jī)構(gòu)和金融市場的信息，都是二者的實(shí)施主體進(jìn)行決策的重要依據(jù)。三是實(shí)施手段協(xié)調(diào)上的相容性。貨幣政策功能和金融監(jiān)管功能是最終貸款人功能的進(jìn)一步引申[13]，因此，二者在實(shí)施手段上存在著協(xié)調(diào)的基礎(chǔ)，如果二者實(shí)施得當(dāng)，就能夠相互提供助力。

貨幣政策和金融監(jiān)管的互斥性主要表現(xiàn)在：一是二者的內(nèi)在特性不同。一般認(rèn)為，貨幣政策的實(shí)施是逆經(jīng)濟(jì)周期的，而金融監(jiān)管的實(shí)施則是順經(jīng)濟(jì)周期的，二者實(shí)施方向上的互斥性，必然會對金融體系產(chǎn)生不同的影響。二是二者的具體目標(biāo)不同。貨幣政策追求的具體目標(biāo)是穩(wěn)定幣值、經(jīng)濟(jì)增長、充分就業(yè)和國際收支平衡等宏觀指標(biāo)。而金融監(jiān)管的目標(biāo)則是保護(hù)存款人的利益、維護(hù)金融機(jī)構(gòu)的安全穩(wěn)定、促進(jìn)金融業(yè)的公平競爭等微觀指標(biāo)，具體目標(biāo)的不同使得二者間存在潛在沖突的可能。三是二者實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的手段和方式不同。貨幣政策以經(jīng)濟(jì)手段為主，對經(jīng)濟(jì)主體進(jìn)行間接調(diào)控。而金融監(jiān)管則以法律和行政手段為主，對金融主體進(jìn)行直接監(jiān)督管理。此外，二者還在作用的范圍、對目標(biāo)主體的影響程度等方面存在較大差異。

三、貨幣政策與金融監(jiān)管協(xié)調(diào)配合的必要性

如果說貨幣政策和金融監(jiān)管的相容性彰顯了二者協(xié)調(diào)配合的可能性，而二者的互斥性則又彰顯了二者協(xié)調(diào)配合的必要性。貨幣政策和金融監(jiān)管的有效實(shí)施對一國經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定增長具有重要意義，而要提高貨幣政策和金融監(jiān)管的有效性，就必然要強(qiáng)化二者的協(xié)調(diào)配合，這也是由它們各自在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的不同作用決定定的。

首先，金融監(jiān)管可以為貨幣政策的傳導(dǎo)和實(shí)施提供健全穩(wěn)定的微觀基礎(chǔ)。貨幣政策的有效傳導(dǎo)和實(shí)施，必須要有穩(wěn)健的金融機(jī)構(gòu)。而只有審慎的金融監(jiān)管才能通過對金融機(jī)構(gòu)資本充足率、市場準(zhǔn)入及信息披露等經(jīng)營活動的監(jiān)管，確保金融機(jī)構(gòu)的穩(wěn)健運(yùn)行，這也是金融監(jiān)管有效性的重要體現(xiàn)。

其次，金融監(jiān)管還可以為貨幣政策的傳導(dǎo)和實(shí)施創(chuàng)造良好的金融秩序和市場環(huán)境。良好的金融秩序和市場環(huán)境是貨幣政策有效傳導(dǎo)和實(shí)施的必備條件，而良好金融秩序和市場環(huán)境的建立，是金融監(jiān)管有效實(shí)施的結(jié)果。近年來，隨著我國金融改革的深入，人民銀行貨幣政策的實(shí)施和金融調(diào)控活動更多地運(yùn)用間接調(diào)控方式，這更凸顯了金融市場的重要性。要培育和發(fā)展金融市場，促進(jìn)貨幣政策更加有效傳導(dǎo)，就必須加強(qiáng)與金融監(jiān)管的協(xié)調(diào)與配合。

再次，金融監(jiān)管能確保有關(guān)金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)和相關(guān)金融信息的真實(shí)、及時(shí)和準(zhǔn)確，不僅為金融監(jiān)管本身的正確決策創(chuàng)造前提條件，也為貨幣政策的正確決策和科學(xué)制定創(chuàng)造前提條件。換句話說，要建立健全完整的金融統(tǒng)計(jì)信息體系，保證貨幣政策的正確決策，就就離不開金融監(jiān)管。

然而，貨幣政策的有效實(shí)施也可為金融監(jiān)管的有效性創(chuàng)造宏觀條件。因?yàn)樨泿耪叩挠行?shí)施，可以有效地促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的健康平穩(wěn)運(yùn)行，這是金融監(jiān)管防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)、維護(hù)金融業(yè)安全的基礎(chǔ)。貨幣政策工具如存款準(zhǔn)備率、再貸款、公開市場操作等的有效運(yùn)用以及“最后貸款人”角色的正確發(fā)揮，在一定程度上也可以化解金融風(fēng)險(xiǎn)，特別是局部性的金融風(fēng)險(xiǎn)，從而促進(jìn)金融監(jiān)管目標(biāo)的順利實(shí)現(xiàn)。可見，金融監(jiān)管的有效實(shí)施，也離不開貨幣政策。

另外，后危機(jī)時(shí)代出現(xiàn)的新情況，如過度寬松的貨幣供應(yīng)引發(fā)通貨膨脹、過度寬松的信貸環(huán)境增加了銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)和整體寬松的貨幣環(huán)境增加了資產(chǎn)價(jià)格泡沫風(fēng)險(xiǎn)等[14]，客觀上更加彰顯了貨幣政策和金融監(jiān)管協(xié)調(diào)配合的必要性與重要性。

四、我國貨幣政策與金融監(jiān)管的協(xié)調(diào)配合對策

1.構(gòu)建以人民銀行為主的宏觀審慎監(jiān)管框架

貨幣政策和金融監(jiān)管的特定關(guān)系，客觀上決定其行為主體不能絕然分離，即中央銀行在承擔(dān)貨幣政策職責(zé)的同時(shí)，不能完全放棄相應(yīng)的、必要的金融監(jiān)管權(quán)責(zé)，尤其是宏觀審慎監(jiān)管權(quán)。但長期以來，在金融監(jiān)管中應(yīng)給予中央銀行怎樣的地位和作用，卻一直存在許多分歧和爭論。本次金融危機(jī)的發(fā)生和蔓延，凸現(xiàn)出各類金融監(jiān)管模式缺乏中央銀行參與的缺陷。美歐等國將貨幣政策與金融監(jiān)管人為地割裂開來，造成信息不對稱，貨幣當(dāng)局和監(jiān)管當(dāng)局各自為戰(zhàn)，信息不完整和監(jiān)管力量分散，導(dǎo)致兩者出現(xiàn)監(jiān)管盲點(diǎn)和監(jiān)管重疊交織在一起相互作用，加劇了金融危機(jī)的發(fā)生[15]。這充分表明沒有中央銀行充分參與的金融監(jiān)管制度和模式不利于識別、防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和不利于金融危機(jī)的有效處置，不利于金融穩(wěn)定的實(shí)現(xiàn)。在構(gòu)建以人民銀行為主的宏觀審慎監(jiān)管框架的具體操作中，設(shè)立由人民銀行牽頭，由發(fā)改委、財(cái)政部、銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會以及金融業(yè)自律組織等機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人廣泛參與的宏觀審慎監(jiān)管委員會，制定金融業(yè)穩(wěn)定發(fā)展的計(jì)劃和決策，并定期召開例會，協(xié)調(diào)貨幣政策與金融監(jiān)管的步調(diào)，盡量減小執(zhí)行機(jī)構(gòu)之間的摩擦，降低組織成本，提高貨幣政策與金融監(jiān)管的協(xié)同效應(yīng)。

2.強(qiáng)化以“三會”為主的微觀審慎監(jiān)管機(jī)制

在構(gòu)建以人民銀行為主的宏觀審慎監(jiān)管框架的同時(shí)，要強(qiáng)化銀監(jiān)會、證監(jiān)會和保監(jiān)會對銀行機(jī)構(gòu)、證券機(jī)構(gòu)和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的微觀審慎監(jiān)管機(jī)制，加強(qiáng)對金融機(jī)構(gòu)資本監(jiān)管和流動性監(jiān)管的力度，督促金融機(jī)構(gòu)實(shí)施全面風(fēng)險(xiǎn)管理、加強(qiáng)信息披露和創(chuàng)新薪酬機(jī)制，維護(hù)金融業(yè)的穩(wěn)定，從而提高監(jiān)管的有效性，為貨幣政策的有效傳導(dǎo)創(chuàng)造良好的微觀基礎(chǔ)。

3.搭建暢通的信息共享平臺

建立中央銀行和監(jiān)管部門之間的信息共享機(jī)制是加強(qiáng)金融監(jiān)管和貨幣政策配合的核心和關(guān)鍵[14]。目前，要盡快改變當(dāng)前人民銀行與各個(gè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間以及各個(gè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)相互之間缺乏有效的信息溝通和共享渠道的現(xiàn)狀，建立與以人民銀行為主的宏觀審慎監(jiān)管框架相配套的信息共享平臺，方便有關(guān)各方之間進(jìn)行相應(yīng)信息的交流和溝通，使其能夠利用充分而完備的信息作為其決策的參考和依據(jù)。有關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)及時(shí)將金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營情況、風(fēng)險(xiǎn)狀況及采取的監(jiān)管措施等信息，向人民銀行和宏觀審慎監(jiān)管框架內(nèi)各組成機(jī)構(gòu)通報(bào)、反饋，使人民銀行正確有效地制定實(shí)施貨幣政策，及時(shí)監(jiān)測和評估金融市場風(fēng)險(xiǎn)，更好地維護(hù)金融穩(wěn)定，提高貨幣政策的有效性。同時(shí)，人民銀行也應(yīng)及時(shí)將宏觀經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行狀況、金融體系流動性情況、貨幣政策意圖等信息向各個(gè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)和宏觀審慎監(jiān)管框架內(nèi)各組成機(jī)構(gòu)通報(bào)、反饋，以便有關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)科學(xué)地做好監(jiān)管決策，積極配合貨幣政策操作，提高金融監(jiān)管的有效性。

貨幣政策與金融監(jiān)管的沖突與治理:淺談貨幣政策與金融監(jiān)管的沖突性與協(xié)調(diào)性

摘要：在我國，實(shí)施貨幣政策，以及對金融進(jìn)行監(jiān)管這是中央銀行的重要職能。貨幣政策與金融監(jiān)管的關(guān)系既相互獨(dú)立，又相互聯(lián)系。但是在現(xiàn)實(shí)中主要表現(xiàn)出獨(dú)立性，而協(xié)調(diào)性表現(xiàn)的少之又少。因此，中央銀行需要協(xié)調(diào)配合貨幣政策與金融監(jiān)管。本文對貨幣政策執(zhí)行與金融監(jiān)管行為之間，分別從邏輯的一致性和現(xiàn)實(shí)的沖突性兩方面進(jìn)行相應(yīng)的研究分析，進(jìn)而在一定程度上突出兩者之間的相融與矛盾。在此基礎(chǔ)上，提出相應(yīng)的貨幣政策與金融監(jiān)管協(xié)調(diào)的制度。

關(guān)鍵詞：金融監(jiān)管 貨幣政策 沖突與協(xié)調(diào)

中國人民銀行貨幣政策委員會2013年第三季度例會日前在北京召開。與以往增強(qiáng)政策前瞻性、針對性和靈活性的提法不一樣，此次例會明確指出，一方面繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，另一方面不斷強(qiáng)化政策的針對性和協(xié)調(diào)性。時(shí)隔多年，針對貨幣政策，協(xié)調(diào)性被央行重新提起并加以強(qiáng)調(diào)，進(jìn)而在一定程度上意味著，在調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的背景下，貨幣政策需要積極配合財(cái)政政策、產(chǎn)業(yè)政策、信貸政策、監(jiān)管政策等。我們應(yīng)當(dāng)看到，在一個(gè)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時(shí)期的金融環(huán)境中，貨幣政策傳導(dǎo)與金融監(jiān)管之間通常情況下會產(chǎn)生許多的沖突與矛盾，協(xié)調(diào)并建立兩者間的新型平衡關(guān)系，是對當(dāng)前金融進(jìn)行改革的難點(diǎn)問題。

2003年3月10日，十屆全國人大一次會議決定成立銀監(jiān)會，至此，一個(gè)符合我國目前實(shí)際情況的，與社會主義市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展相適應(yīng)的，并與國際慣例基本靠近的現(xiàn)代金融管理體系宣告成立。在我國現(xiàn)行的分業(yè)監(jiān)管體制下，理論界關(guān)于貨幣政策與金融監(jiān)管是合二為一還是分開執(zhí)行一直存在分歧。分業(yè)監(jiān)管在很大程度上避免了混業(yè)經(jīng)營而產(chǎn)生的金融風(fēng)險(xiǎn)，但是也對我國的貨幣政策的實(shí)施產(chǎn)生了一定的沖擊，兩者沖突由來已久。

1 貨幣政策與金融監(jiān)管之間的沖突

1.1 具體目標(biāo)的沖突

通常情況下，穩(wěn)定物價(jià)、充分就業(yè)、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長、平衡國際收支構(gòu)成傳統(tǒng)貨幣政策的四重目標(biāo)。我國直接調(diào)控自20世紀(jì)90年代中期以來不斷減少，進(jìn)而不斷增多間接調(diào)控的運(yùn)用，穩(wěn)定物價(jià)并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展逐漸成為貨幣政策的最終目標(biāo)，并且被鎖定。金融監(jiān)管的目標(biāo)通常包括：確保本國金融體系、金融市場的安全性與穩(wěn)定性；對存

款人和社會公眾利益進(jìn)行保護(hù)；確保金融業(yè)競爭的公平性。

1.2 實(shí)施對象的沖突

貨幣政策旨在對貨幣供給、銀行信貸規(guī)模及市場利率實(shí)施調(diào)節(jié)和控制，在現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)中，中央銀行的貨幣政策市對整個(gè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行實(shí)施宏觀調(diào)控的最重要的手段之一，它主要著力點(diǎn)在整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)。而金融監(jiān)管意在微觀領(lǐng)域?qū)鹑跈C(jī)構(gòu)實(shí)施嚴(yán)格的監(jiān)管措施，可分為銀行業(yè)監(jiān)管、證券業(yè)監(jiān)管和保險(xiǎn)業(yè)監(jiān)管，以完成監(jiān)管的首要目標(biāo)即要保障和維護(hù)本國金融體系和金融市場的安全與穩(wěn)定。

1.3 實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的手段和效果的沖突

對于貨幣政策來說，通過利率導(dǎo)向機(jī)制，利用利率、貨幣供應(yīng)量、基礎(chǔ)貨幣和超額準(zhǔn)備金等工具，間接調(diào)控經(jīng)濟(jì)主體，對全社會的貨幣供應(yīng)量進(jìn)行控制，進(jìn)而在一定程度上實(shí)現(xiàn)對社會信用總量進(jìn)行調(diào)節(jié)的目的。對于金融監(jiān)管來說，通過確定審慎的監(jiān)管指標(biāo)，利用法律、法規(guī)，以及行政手段等強(qiáng)制力，對金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營行為等進(jìn)行限定，同時(shí)對金融業(yè)直接進(jìn)行監(jiān)管。貨幣政策工具力度的大小和金融機(jī)構(gòu)對利率變化的敏感性制約著貨幣政策對金融機(jī)構(gòu)的影響程度。通常情況下，對金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管往往是借助行政、法律等手段，要求其必須“為或不為”，具有較強(qiáng)的約束力。

1.4 經(jīng)濟(jì)周期性相悖

對于貨幣政策來說，其特點(diǎn)是逆經(jīng)濟(jì)周期運(yùn)行。經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張時(shí)，需求猛增，物價(jià)出現(xiàn)上漲，這時(shí)會通過收緊銀根，減少貨幣供應(yīng)量的措施，進(jìn)而對通貨膨脹進(jìn)行抑制；經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)，需求疲軟，物價(jià)下跌，在這種情況下通過放松銀根，增加貨幣供應(yīng)量，進(jìn)而在一定程度上抑制通貨緊縮。金融監(jiān)管的特點(diǎn)是順經(jīng)濟(jì)周期運(yùn)行。當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于高漲時(shí)，此時(shí)銀行的經(jīng)營效益非常好，并且風(fēng)險(xiǎn)比較低，在這種情況下，金融監(jiān)管對銀行經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)約束往往會放松；經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)，對于銀行來說，開展業(yè)務(wù)相對來說比較困難，同時(shí)會產(chǎn)生很多的不良資產(chǎn)，在一定程度上為了確保資產(chǎn)的安全性，金融監(jiān)管往往會采取收緊的方式，對銀行的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行相應(yīng)的約束。在同一經(jīng)濟(jì)周期中，由于貨幣政策與金融監(jiān)管的行為方式往往存在較大的差異，進(jìn)而加劇了二者之間的沖突。

2 貨幣政策與金融監(jiān)管一致性分析

2.1 公共職能目標(biāo)的一致性

在現(xiàn)實(shí)生活中，針對金融市場存在的風(fēng)險(xiǎn)，無論貨幣政策還是金融監(jiān)管，都是在一定程度上滿足監(jiān)管的需要，同時(shí)政府也是借助這兩種工具維護(hù)金融秩序的穩(wěn)定性、克服市場失靈、維護(hù)公眾的利益具。在目標(biāo)方面，貨幣政策與金融監(jiān)管在本質(zhì)上的兼容性同時(shí)得到兩者公共職能一致性的有力保證。從長期看，貨幣政策目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)必然會有效的維護(hù)銀行業(yè)和非銀行業(yè)的穩(wěn)健經(jīng)營，而金融體系的穩(wěn)健性與有效性，在一定程度上也會為提高貨幣政策傳導(dǎo)效率提供保證。兩者在維護(hù)金融市場穩(wěn)定，規(guī)范金融交易活動，保護(hù)投資個(gè)體的利益，以及維護(hù)金融秩序的穩(wěn)定性方面殊途同歸。

2.2 貨幣政策與金融監(jiān)管的良性互動

金融機(jī)構(gòu)對金融指標(biāo)的敏感程度直接關(guān)系到貨幣政策的效果，營造穩(wěn)定、高效的金融環(huán)境通常情況下是金融監(jiān)管執(zhí)行貨幣政策的重要條件。金融組織體系在貨幣政策傳導(dǎo)中作為一個(gè)重要的環(huán)節(jié)，通過嚴(yán)格監(jiān)管金融，在一定程度上使銀行機(jī)構(gòu)的經(jīng)營變得更加穩(wěn)健、合規(guī)，進(jìn)而大大降低不良資產(chǎn)所占比重，在銀行機(jī)構(gòu)使得貨幣政策得以順利傳導(dǎo)。凡事都是事過必反，對于金融監(jiān)管來說也不例外。通常情況下，如果監(jiān)管過于嚴(yán)格，在一定程度上會壓抑金融，進(jìn)而影響金融的深化和貨幣政策的順利傳導(dǎo)；反之，如果對金融監(jiān)管出現(xiàn)不力或不到位，不良資產(chǎn)所占比重就會提高，進(jìn)而在一定程度上增加了經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，直接降低貨幣政策執(zhí)行的有效性。

實(shí)際上，不同國家，由于所處的金融環(huán)境存在差異，在金融監(jiān)管目標(biāo)方面，政府也表現(xiàn)出很大的差異性，即使在同一個(gè)國家，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不同階段，監(jiān)管目標(biāo)也有所差距。公認(rèn)的最佳金融監(jiān)管模式迄今為止世界上還不存在。在金融監(jiān)管方法方面，各國之間存在很大的差異，在很大程度上，監(jiān)管當(dāng)局對金融業(yè)所持的態(tài)度、金融體系的結(jié)構(gòu)特征及法律特點(diǎn)等因素決定著這種差異。值得慶幸的是，我國作為發(fā)展中國家，在貨幣政策和金融監(jiān)管方面，其一致性要遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過沖突性。在實(shí)施金融監(jiān)管的過程中，在分工方面，中央銀行與銀監(jiān)會之間是相對的，兩者需要在多層次、多領(lǐng)域內(nèi)尋求更多的合作，使貨幣政策與金融監(jiān)管之間在一定程度上出現(xiàn)良性互動，進(jìn)而不斷提高金融監(jiān)管的有效性，同時(shí)處理好金融監(jiān)管與貨幣政策兩者之間的關(guān)系，使我國金融體系的運(yùn)行在一定程度上保持穩(wěn)健與高效。

3 協(xié)調(diào)金融監(jiān)管與貨幣政策之間的關(guān)系

3.1 協(xié)調(diào)貨幣政策與金融監(jiān)管之間的關(guān)系

央行貨幣政策的獨(dú)立性和金融監(jiān)管的分立并非從根本上解決了兩者存在的分歧與沖突，曾經(jīng)在監(jiān)管上一統(tǒng)天下的央行經(jīng)歷了三次分離后，猶如三輛獨(dú)行的馬車，證監(jiān)會、保監(jiān)會、銀監(jiān)會在各自的跑道上行駛，央行只剩下了貨幣政策的職能，兩者沖突并沒有解決，而只是將這種沖突外部化了。銀監(jiān)會成立之后，為了確保貨幣政策和銀行監(jiān)管之間相互獨(dú)立，又能共享信息和有效協(xié)調(diào)，在貨幣政策和銀行監(jiān)管之間做出明確的制度安排顯得十分重要。對于中央銀行來說，在分設(shè)監(jiān)管職能后，在一定程度上可以享有貨幣政策信息和不完備的金融監(jiān)管信息，貨幣政策宏觀決策的制定和實(shí)施受部分有用的微觀監(jiān)管信息的流失的影響和制約。在我國當(dāng)前環(huán)境下，貨幣政策工具的效果對銀行監(jiān)管職能的依賴性表現(xiàn)的尤為突出。同樣，對于新設(shè)立的銀監(jiān)會來說，也可以充分的享有銀行監(jiān)管信息和不完備的貨幣政策信息，進(jìn)而在一定程度上使得金融監(jiān)管缺乏了以往所擁有的中央銀行宏觀面的金融信息。

3.2 加強(qiáng)金融監(jiān)管“三駕馬車”的協(xié)調(diào)

金融監(jiān)管不斷追求專業(yè)分工，一再拆分監(jiān)管職能，進(jìn)而在一定程度上造成市場壁壘的出現(xiàn)，金融合作受到抑制，給金融創(chuàng)新和競爭設(shè)置了障礙。對于銀行、保險(xiǎn)、證券等金融業(yè)務(wù)來說，他們之間的依存關(guān)系表現(xiàn)的越加緊密。當(dāng)前，金融監(jiān)管的重點(diǎn)主要是：協(xié)調(diào)銀監(jiān)會、證監(jiān)會和保監(jiān)會三者之間的關(guān)系，從市場準(zhǔn)入到退出的全過程，在一定程度上對金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管共同負(fù)責(zé)，妥善處理好各個(gè)層次上的監(jiān)管沖突，一方面著力避免出現(xiàn)監(jiān)管的不力，另一方面又要防止監(jiān)管的過度，對我國金融部門的整體風(fēng)險(xiǎn)，在一定程度上實(shí)施監(jiān)測和防范。

3.3 強(qiáng)化貨幣政策的獨(dú)立性

中國央行是否具有貨幣政策的獨(dú)立性這個(gè)問題一直備受爭議，眾所周知，近年來央行更多的扮演著貨幣政策的執(zhí)行者和溫和修正者的角色，而不是充當(dāng)決策者的角色，這種現(xiàn)象存在的時(shí)間比較長，而且顯而易見，關(guān)于貨幣政策的決策通常情況下，更多地源自國務(wù)院的綜合考慮和意愿。為確保宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性，事實(shí)告訴我們無論是國內(nèi)，還是國際，都需要不斷地促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速地增長，進(jìn)而在一定程度上確保貨幣政策的獨(dú)立性。關(guān)于金融方面的改革，近年來在世界范圍內(nèi)，各國都將加強(qiáng)貨幣政 策（中央銀行）的獨(dú)立性放在重要的地位。結(jié)合我國的實(shí)際情況，通過反復(fù)的研究和考驗(yàn)通貨膨脹和通貨緊縮，在獨(dú)立執(zhí)行貨幣政策方面，中國人民銀行作為中央銀行已經(jīng)取得明顯的進(jìn)步。在決策上，我國貨幣政策明顯缺乏相應(yīng)的規(guī)范性和透明化，在很多情況下，是中央和地方政府的行政性干預(yù)造成的。一旦銀行等遭遇流動性風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候，央行作為最后貸款人不得不挺身而出，出面化解金融風(fēng)波。因此，中央銀行及其貨幣政策的獨(dú)立性需要進(jìn)行不斷的強(qiáng)化，在選擇和制定貨幣政策，決定利率、匯率水平和貨幣供給數(shù)量方面需要賦予中央銀行更大的決策權(quán)，在穩(wěn)定貨幣環(huán)境方面具有重要的意義。

3.4 加強(qiáng)金融監(jiān)管，確保經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展

通過進(jìn)行總結(jié)全球金融監(jiān)管的變革潮流，其趨勢概括為：分業(yè)監(jiān)管轉(zhuǎn)變?yōu)榛鞓I(yè)監(jiān)管，機(jī)構(gòu)性監(jiān)管轉(zhuǎn)向功能性監(jiān)管，單向監(jiān)管轉(zhuǎn)向全面監(jiān)管，封閉性監(jiān)管轉(zhuǎn)向開放性監(jiān)管。在一定程度上為了提高金融監(jiān)管水平，進(jìn)而有效防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)，需要做到：

一是建立以簡潔調(diào)控為主的金融調(diào)控體系，借助貨幣政策對貨幣供應(yīng)量進(jìn)行調(diào)控。

二是對金融機(jī)構(gòu)加大央行監(jiān)管力度、健全金融法制，對金融機(jī)構(gòu)的行為進(jìn)行規(guī)范，健全風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制和消化機(jī)制。

三是建立和完善銀行風(fēng)險(xiǎn)管理體系，鞏固和強(qiáng)化銀行的資產(chǎn)管理，對借款企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)程度通過信用評級進(jìn)行重點(diǎn)考核。

四是要保持適度的國際收支盈余，增強(qiáng)金融實(shí)力，并要根據(jù)國際外匯市場動態(tài)及時(shí)調(diào)整外匯儲備的幣種結(jié)構(gòu)，以分散外匯風(fēng)險(xiǎn)。

五是加強(qiáng)國與國之間的金融合作，這樣做，一方面可加大國際投資力度；另一方面則在相互依托和關(guān)聯(lián)中增強(qiáng)應(yīng)付金融風(fēng)險(xiǎn)的能力。