量化股票投資策略精品(七篇)

序論：寫作是一種深度的自我表達。它要求我們深入探索自己的思想和情感，挖掘那些隱藏在內(nèi)心深處的真相，好投稿為您帶來了七篇量化股票投資策略范文，愿它們成為您寫作過程中的靈感催化劑，助力您的創(chuàng)作。

篇(1)

關(guān)鍵詞：大數(shù)據(jù)；量化投資；量化選股

中圖分類號：F830 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2016）17-0106-01

量化投資理論是從20世紀50年代由馬克維茨創(chuàng)造性地提出了用均值方差最優(yōu)的數(shù)字方法來選擇最優(yōu)投資組合。由于當時對數(shù)據(jù)的處理量過大而復(fù)雜，因此，直到1990年后隨著計算機被廣泛使用，以量化作為核心的投資基金才逐漸超越傳統(tǒng)的基金。量化選股策略是針對中國股票市場特性，從眾多的指標參數(shù)中找出能夠較為合理解釋股票收益率的有效且不冗余的因子，并根據(jù)這些因子在選股策略中所占的權(quán)重來構(gòu)建量化投資策略。隨著信息技術(shù)的日異發(fā)展，資本市場深化改革步伐加快，證券市場間同業(yè)經(jīng)營，居民消費等領(lǐng)域也迎來了信息數(shù)據(jù)量呈現(xiàn)幾何級數(shù)增加現(xiàn)狀。運用大數(shù)據(jù)思維分析眾多股民的知識結(jié)構(gòu)、行為習(xí)慣對股票投資形式的認知而形成固有模式思維，“大數(shù)據(jù)”思維正以不同形式、路徑的方式影響著證券選股策略。大數(shù)據(jù)技術(shù)的戰(zhàn)略意義不在于其龐大的信息數(shù)據(jù)量，而在于對含有意義的數(shù)據(jù)根據(jù)建模權(quán)重進行專業(yè)量化處理，幫助大家對于股票進行優(yōu)化選股有著重要研究意義。因此，基于大數(shù)據(jù)思維模式分析多因子量化選股策略更加適用這樣的市場，給投資者提供更好的參考模型。

作為量化投資界的傳奇人物詹姆斯?西蒙斯，他曾因“用公式打敗市場”的故事在金融界中為人津津樂道。在1989年由他創(chuàng)辦的基金成立至今的20年時間里，該基金持續(xù)地獲得了每年平均35%（扣除費用后）凈回報率，而同期被稱為“股神”的巴菲特每年平均回報率也才大約在20%左右。即使在金融危機的2008年，該基金仍然獲得了80%的高額回報，“最賺錢基金經(jīng)理”對西蒙斯來說無出其右。

目前，國內(nèi)對量化投資策略研究還比較少，做量化交易的基金也相對較少，投資者對量化投資仍持懷疑態(tài)度。另外，中國目前的資本市場還不完善，做空機制以及金融衍生工具相對較少，股票市場上仍然采用T+1的交易模式，這些都導(dǎo)致了量化投資在中國市場的發(fā)展弊端。但是，隨著股指期貨等新的做空金融衍生工具的推出，量化投資開始走入“中國大媽們”的視野。

運用量化思維投資證券選股策略在國外已有四五十年。量化投資從無到有一直是很神秘的，人們把它叫做“黑匣子”。但是，當時的量化投資證券選股策略大多僅僅是數(shù)學(xué)模型，并不是人們想象的那么神秘。量化投資證券選股策略之所以弄得這樣神秘是因為：（1）是為了保護其知識產(chǎn)權(quán)，防止侵權(quán)；（2）是為了防止其策略擴散后影響整個投資比率的失衡，縮短該策略的壽命；（3）是為了控制投資風(fēng)險，如果該策略細節(jié)被投資對立面獲得，則有可能會造成被動的投資效果。因此，投資公司、基金經(jīng)理是不會說出其量化投資策略的。這是由于金融動蕩中如果沒有好的投資策略及對風(fēng)險的控制力就有可能把老本虧個精光。

隨著時間流逝，任何投資策略的盈利模式都會被市場所消化，量化投資策略也會隨著時間的變化而改變。在量化投資證券選股這方面，重要的不是策略這一表面形式，而是掌握量化投資證券選股的研究模式。大家不必要去追逐那些形式的數(shù)學(xué)公式、策略模型，而應(yīng)該根據(jù)現(xiàn)在大數(shù)據(jù)時代下對海量證券股票信息的合理分析整合，去學(xué)習(xí)、改進新的證券選股模式，以適應(yīng)未來發(fā)展需要。

大數(shù)據(jù)時代的到來也給新形勢下運用多因子量化模式選股帶來極佳的發(fā)展機遇。

參考文獻：

篇(2)

量化投資重在風(fēng)控

近幾年，國內(nèi)基金公司都在積極推出量化投資產(chǎn)品。但市場人士認為，目前國內(nèi)的常見“量化”基金，實質(zhì)上大多是“量化選股”基金，從量化的風(fēng)險控制到量化的交易，整個決策流程依然靠傳統(tǒng)的方法。

國內(nèi)著名投行宏觀策略研究員的工作積累，華爾街量化投資的歷練，使華商大盤量化擬任基金經(jīng)理費鵬對量化投資的A股應(yīng)用有著自己的心得。他認為，量化投資最大的優(yōu)勢在風(fēng)險控制上。與傳統(tǒng)的價值投資“越跌越買”的理念不同，他認為量化投資應(yīng)該是主動對市場風(fēng)險進行判斷，通過技術(shù)分析、量化模型分析等判定風(fēng)險，在確定風(fēng)險之后，及時對倉位進行控制，及時止損。

費鵬認為，目前市場上的量化產(chǎn)品將研究的重點放在擇股和行業(yè)配置上，缺乏有效及時的風(fēng)險響應(yīng)體系，而從國外的經(jīng)驗看，量化的一大特點就是對風(fēng)險的預(yù)判。因此，華商基金量化投資團隊在吸收國內(nèi)外先進經(jīng)驗的同時，在模型設(shè)計之初，便將核心定為風(fēng)險控制。

在設(shè)計中，華商基金量化投資團隊借助了包括從統(tǒng)計信息學(xué)角度出發(fā)的信息熵值（Entropy）的變化、從分形理論出發(fā)的市場模式（P atter n）的變化、從金融物理學(xué)角度出發(fā)的金融泡沫統(tǒng)計指標的變化、從市場微觀結(jié)構(gòu)出發(fā)的分析師一致預(yù)期分歧的變化和趨勢等，構(gòu)建風(fēng)險模型，對中短期系統(tǒng)風(fēng)險進行定量分析，依靠基金經(jīng)理和研究員對宏觀經(jīng)濟發(fā)展狀況、人口與社會的結(jié)構(gòu)性特征、經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)周期等因素的分析，對長期風(fēng)險進行定性分析。

量化投資堅持追求絕對收益

提及量化投資，人們就會想到西蒙斯用公式打敗市場的經(jīng)典案例。但這一投資工具在被引入國內(nèi)投資市場之后，并沒有展現(xiàn)其神奇的威力。根據(jù)wi n d數(shù)據(jù)分類顯示，目前市場上有19只量化基金，2 012年可統(tǒng)計的15只量化基金平均收益率僅為2 . 5 5%（同期滬指上漲3 .17%），國內(nèi)發(fā)行的量化基金的表現(xiàn)不盡如人意。

在費鵬看來，國內(nèi)的量化基金僅僅是“量化選股”，追求相對收益。他認為，量化投資的核心應(yīng)該是風(fēng)控，堅持追求的則應(yīng)該是絕對收益。

相比而言，目前國內(nèi)公募量化基金多采用多因子模型，而多因子模型的設(shè)計原理是把價值投資理論通過數(shù)字模型加以表達。在實際測算中，華商基金量化團隊每日漲幅居前的股票中，會有所謂投資價值較少的“垃圾股”，很難通過價值投資理論解釋。

對此，華商量化投資團隊在設(shè)計選股模型時，更多的是通過捕捉市場的異常波動，尋找股價波動的非基本面的因素。通過對數(shù)據(jù)挖掘，建立初選股票池，然后按照行業(yè)分類，結(jié)合基本面研究，通過行業(yè)研究員調(diào)研，尋找相互印證支持依據(jù)，在分析手段上更多了對隱性信息的補充。

篇(3)

【關(guān)鍵詞】行為財務(wù)理論；EMH；市場異像

一、行為財務(wù)理論產(chǎn)生的背景

傳統(tǒng)的公司財務(wù)理論是建立在管理者、投資者完全理性和“有效市場假說”(EMH)基礎(chǔ)之上的，但進入20世紀80年代以后，出現(xiàn)了大量與“有效市場假說”相矛盾的市場異象，比較典型的有：①規(guī)模效應(yīng)。Banz研究發(fā)現(xiàn)小公司的股票較大公司的股票更易獲得較高的收益率。公司規(guī)模是市場上人盡皆知的信息，按照“有效市場假說”，借此信息應(yīng)無法獲取超額回報。因此，這一發(fā)現(xiàn)極大地沖擊著“有效市場假說”。②期間效應(yīng)。French,Gibbons,Hess的研究顯示，股票在星期一的收益率通常為負值，而在星期五的收益率則明顯高于一周內(nèi)的其他交易日，于是可以得出在某些特定時間進行股票交易即可獲取超額回報，這顯然與“有效市場假說”不符。③反向投資策略。經(jīng)濟學(xué)家發(fā)現(xiàn)，一只股票受關(guān)注的程度也影響到股票價格的變化,因此投資者可以采取一種“反向投資”的策略來獲取超額回報，一只股票受關(guān)注的程度是市場上的公共信息，顯然有效市場假說難以解釋這一策略。行為財務(wù)理論強調(diào)現(xiàn)實中的投資者和管理者并非是完全理性的，市場也并非完全有效，在這一真實前提下，通過對投資者和管理者決策過程的探究，彌補了傳統(tǒng)財務(wù)理論在指導(dǎo)企業(yè)實踐上的不足。

二、行為財務(wù)理論的主要內(nèi)容

1、行為資產(chǎn)定價理論

基于投資者并非完全理性，Shefrin，Statman(1994)提出了行為資產(chǎn)定價理論(BAPM，BehavioralAssetPricingModel)，引起人們廣泛的關(guān)注。BAPM指出金融市場上除了嚴格按照傳統(tǒng)的CAPM進行資產(chǎn)組合的信息交易者外，還有并不按傳統(tǒng)的CAPM行事的噪音交易者，他們信息不充分，會犯各種認知錯誤。金融資產(chǎn)的價格由這兩類投資者共同決定:當前者在市場上起主導(dǎo)作用時，市場是有效率的；反之，市場是無效率的。

2、行為資產(chǎn)組合理論

一般認為，現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論起源于馬科維茨(Markowitz，1952)的《投資組合選擇》(portfolioSeleetion)一文。發(fā)展至今至少存在以下三方面的局限:(l)理性人假設(shè)的局限。大量證據(jù)已經(jīng)表明人帶有非理性因素，投資者的各種認知偏差在投資決策中發(fā)揮重要作用。

(2)投資者對待風(fēng)險態(tài)度假設(shè)的局限。均值方差模型假定投資者使風(fēng)險厭惡的，其風(fēng)險態(tài)度始終一致，但現(xiàn)實中我們可以看到購買保險的人同時購買彩票，兩者的風(fēng)險偏好顯然不一致。

現(xiàn)資組合理論的局限促使學(xué)者們努力尋找更好的解決方案，特別是基于投資者個體行為和心理特征的理論，而行為財務(wù)理論正是這樣一種思路。行為財務(wù)學(xué)者Shefrin，Statman(2000)提出了行為資產(chǎn)組合理論(BPT，BehavioralPortfolioTheory)。

BPT有兩種分析模型:單一賬戶行為組合理論(BPT一SA)和多重賬戶行為組合理論(BPT一MA)。Sheleifer，Statman(2000)指出投資者具有兩個心理賬戶，分別對應(yīng)高低兩個期望值，代表投資者既想避免貧困，又希望變得富有的望。BPT認為，投資者將通過綜合考慮期望財富、對投資安全性與增值潛力的欲望、期望水平以及達到期望值的概率五個因素來選擇符合個人意愿的最優(yōu)組合。這樣，BPT就更為接近實際投資行為了。

三、行為財務(wù)理論對證券市場異象的解釋

1、股票溢價之謎

通過對證券市場上股票和債券投資收益率的觀察發(fā)現(xiàn)，股票投資的歷史平均收益率相對于債券投資要高出很多。但相對于債券而言，人們在股票上的投資卻是非常之少，這種現(xiàn)象被稱為“股票溢價之謎”(Mehraandpreseott，1985)。行為財務(wù)理論認為，投資者是“損失厭惡”的，損失帶來的痛苦會需要更多的收益來彌補。當他們遭受股票投資短期內(nèi)的損失時，損失厭惡會令多數(shù)投資者放棄長期回報率高的股票轉(zhuǎn)而投資于回報率穩(wěn)定的債券。

2、弗里德曼一薩維奇困惑

傳統(tǒng)的投資理論假定投資者的風(fēng)險厭惡程度是一致的，并且一般用方差來衡量。弗里德曼一薩維奇

(FriedmanandSavage，1948)研究發(fā)現(xiàn)，人們通常同時購買保險和彩票。他們在購買保險時表現(xiàn)為風(fēng)險厭惡，而在購買股票時則表現(xiàn)為風(fēng)險尋求。這種與傳統(tǒng)假設(shè)不符的現(xiàn)象被成為“弗里德曼一薩維奇困惑”。行為財務(wù)理論認為，投資者存在“心理賬戶”，而且他們在行為時會受到心理賬戶的影響。根據(jù)心理賬戶的相關(guān)研究成果，投資者一般將自己的收入分成三部分:目前的薪資收入、資產(chǎn)收入和未來收入，對于這三種收入個人的態(tài)度并不相同，譬如對于未來收入個人總是不太愿意花掉它，即使這筆收入是確定會收到的。

3、封閉式基金折價交易之謎

封閉式基金有兩個價格:市價和凈值。若依照EMH，封閉式基金的市場價格理論上應(yīng)該等于基金的凈值。但實際上封閉式基金的市價一般來說低于凈值將近20%。Lee，Shieifer，Thaler(1991)定義封閉式基金折價交易之謎。行為財務(wù)理論認為持有封閉式基金的投資者中有一部分是噪音交易者，他們對于未來的基金回報時而樂觀時而悲觀，從而導(dǎo)致基金價格經(jīng)常性的漲跌變動。

4、處置效應(yīng)

Shieifer，Thaler(1985)發(fā)現(xiàn)，投資者傾向于過長時間地持有資本損失的股票，而過早地出售具有資本利得的股票。他們把這種現(xiàn)象稱為“處置效應(yīng)”(dispositioneffect)。對于一個理性的投資者來說，這兩種股票在處置上應(yīng)該不存在區(qū)別的，因此傳統(tǒng)的理論無法解釋“處置效應(yīng)”。行為財務(wù)理論認為，投資者具有后悔厭惡和損失厭惡的心理，投資者為了避免后悔，常做出非理性的行為。當股票出現(xiàn)資本損失時，面對確定的損失和未來不確定的走勢，為避免立即兌現(xiàn)虧損而帶來的后悔，投資者傾向于風(fēng)險尋求而繼續(xù)持有股票;當股票出現(xiàn)資本利得時，面對確定的收益和未來不確定的走勢，為避免價格下跌帶來的后悔，投資者傾向于風(fēng)險回避而提早拋售股票。

四、基于行為財務(wù)理論的證券投資行為、策略和理念

由于一般的理論其假設(shè)過于嚴格且與現(xiàn)實相去甚遠，并不能很好的指導(dǎo)投資者。行為財務(wù)理論的發(fā)展為人們提供了一個解決問題的辦法。具體地，常見的有以下二種基于行為財務(wù)理論的投資策略:

1、反轉(zhuǎn)策略和慣性策略

反轉(zhuǎn)策略是指在一定觀察期后，持有前一觀察期內(nèi)下跌的股票，賣出上漲的股票。其理論依據(jù)是投資者對新信息存在反應(yīng)過度，股票價格下跌或者上漲幅度過大，應(yīng)該回調(diào)。慣性策略是指在一定觀察期后，持有前一觀察期上漲的股票，賣出下跌的股票，其理論依據(jù)是投資者對于新信息反應(yīng)不足，股票價格還會繼續(xù)上升或下跌。通過對我國股票市場上反轉(zhuǎn)策略和慣性策略的實證研究，基本結(jié)論是我國股票市場存在比較明顯的反轉(zhuǎn)現(xiàn)象，而慣性不明顯。因此，對于投資者而言，反轉(zhuǎn)策略成功的可能性更大，可能更為可取。慣性策略或“追漲殺跌”是最差的策略，這正是中了市場上莊家的套。

2、平均投資策略

平均投資策略是指投資者預(yù)先決定將收入的一定比例投資于股票，然后按照事先定好的投資時間表定時將收入投資于股票。從現(xiàn)代金融理論的角度來看，如果投資者在制定投資計劃后，根據(jù)新的信息不斷調(diào)整計劃，這種策略要比平均投資策略要優(yōu)。而在平均投資策略中，投資者拒絕了新的信息，因而是一種次優(yōu)的策略。傳統(tǒng)理論認為投資者不會被得意或后悔所影響，但實際并非如此，投資者確實受到了心理的影響。

我國股票市場上的投資者大都表現(xiàn)出自我控制能力差和后悔感強，因此，采用平均投資策略對他們雖不是一種最優(yōu)策略，但不失為一種合適的選擇。

五、對行為財務(wù)理論的評價

行為財務(wù)理論的科學(xué)性在于：突破了標準財務(wù)理論只注重最優(yōu)決策模型，認為理性投資決策模型就是決定金融資產(chǎn)價格變化的實際投資決策模型的假設(shè)，開創(chuàng)了投資者實際上是如何進行決策的研究領(lǐng)域，從而把人的行為模式建立在更加現(xiàn)實的基礎(chǔ)上。它給出了市場異象的合理解釋。行為財務(wù)理論也存在著諸多不足：解釋的普遍性問題。行為財務(wù)模型雖然能解釋市場中的某些異象，但尚缺乏一種能夠普遍解釋各類市場異?，F(xiàn)象的理論或模型；理論的系統(tǒng)性問題。迄今為止，行為財務(wù)尚未能形成一個完整的理論體系，其研究還停留在對市場異?，F(xiàn)象的解釋以及實證檢驗上。而且，心理因素的不確定性和不易量化也增加了行為財務(wù)研究的難度。

【參考文獻】

1、威廉.L.麥金森.公司財務(wù)理論[M].大連:東北財經(jīng)大學(xué)出版社,2002,(6).

篇(4)

【關(guān)鍵詞】行為財務(wù)理論；EMH；市場異像

一、行為財務(wù)理論產(chǎn)生的背景

傳統(tǒng)的公司財務(wù)理論是建立在管理者、投資者完全理性和“有效市場假說”(EMH)基礎(chǔ)之上的，但進入20世紀80年代以后，出現(xiàn)了大量與“有效市場假說”相矛盾的市場異象，比較典型的有：①規(guī)模效應(yīng)。Banz研究發(fā)現(xiàn)小公司的股票較大公司的股票更易獲得較高的收益率。公司規(guī)模是市場上人盡皆知的信息，按照“有效市場假說”，借此信息應(yīng)無法獲取超額回報。因此，這一發(fā)現(xiàn)極大地沖擊著“有效市場假說”。②期間效應(yīng)。French,Gibbons,Hess的研究顯示，股票在星期一的收益率通常為負值，而在星期五的收益率則明顯高于一周內(nèi)的其他交易日，于是可以得出在某些特定時間進行股票交易即可獲取超額回報，這顯然與“有效市場假說”不符。③反向投資策略。經(jīng)濟學(xué)家發(fā)現(xiàn)，一只股票受關(guān)注的程度也影響到股票價格的變化,因此投資者可以采取一種“反向投資”的策略來獲取超額回報，一只股票受關(guān)注的程度是市場上的公共信息，顯然有效市場假說難以解釋這一策略。行為財務(wù)理論強調(diào)現(xiàn)實中的投資者和管理者并非是完全理性的，市場也并非完全有效，在這一真實前提下，通過對投資者和管理者決策過程的探究，彌補了傳統(tǒng)財務(wù)理論在指導(dǎo)企業(yè)實踐上的不足。

二、行為財務(wù)理論的主要內(nèi)容

1、行為資產(chǎn)定價理論

基于投資者并非完全理性，Shefrin，Statman(1994)提出了行為資產(chǎn)定價理論(BAPM，BehavioralAssetPricingModel)，引起人們廣泛的關(guān)注。BAPM指出金融市場上除了嚴格按照傳統(tǒng)的CAPM進行資產(chǎn)組合的信息交易者外，還有并不按傳統(tǒng)的CAPM行事的噪音交易者，他們信息不充分，會犯各種認知錯誤。金融資產(chǎn)的價格由這兩類投資者共同決定:當前者在市場上起主導(dǎo)作用時，市場是有效率的；反之，市場是無效率的。

2、行為資產(chǎn)組合理論

一般認為，現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論起源于馬科維茨(Markowitz，1952)的《投資組合選擇》(portfolioSeleetion)一文。發(fā)展至今至少存在以下三方面的局限:(l)理性人假設(shè)的局限。大量證據(jù)已經(jīng)表明人帶有非理性因素，投資者的各種認知偏差在投資決策中發(fā)揮重要作用。

(2)投資者對待風(fēng)險態(tài)度假設(shè)的局限。均值方差模型假定投資者使風(fēng)險厭惡的，其風(fēng)險態(tài)度始終一致，但現(xiàn)實中我們可以看到購買保險的人同時購買彩票，兩者的風(fēng)險偏好顯然不一致。

現(xiàn)資組合理論的局限促使學(xué)者們努力尋找更好的解決方案，特別是基于投資者個體行為和心理特征的理論，而行為財務(wù)理論正是這樣一種思路。行為財務(wù)學(xué)者Shefrin，Statman(2000)提出了行為資產(chǎn)組合理論(BPT，BehavioralPortfolioTheory)。

BPT有兩種分析模型:單一賬戶行為組合理論(BPT一SA)和多重賬戶行為組合理論(BPT一MA)。Sheleifer，Statman(2000)指出投資者具有兩個心理賬戶，分別對應(yīng)高低兩個期望值，代表投資者既想避免貧困，又希望變得富有的望。BPT認為，投資者將通過綜合考慮期望財富、對投資安全性與增值潛力的欲望、期望水平以及達到期望值的概率五個因素來選擇符合個人意愿的最優(yōu)組合。這樣，BPT就更為接近實際投資行為了。

三、行為財務(wù)理論對證券市場異象的解釋

1、股票溢價之謎

通過對證券市場上股票和債券投資收益率的觀察發(fā)現(xiàn)，股票投資的歷史平均收益率相對于債券投資要高出很多。但相對于債券而言，人們在股票上的投資卻是非常之少，這種現(xiàn)象被稱為“股票溢價之謎”(Mehraandpreseott，1985)。行為財務(wù)理論認為，投資者是“損失厭惡”的，損失帶來的痛苦會需要更多的收益來彌補。當他們遭受股票投資短期內(nèi)的損失時，損失厭惡會令多數(shù)投資者放棄長期回報率高的股票轉(zhuǎn)而投資于回報率穩(wěn)定的債券。

2、弗里德曼一薩維奇困惑

傳統(tǒng)的投資理論假定投資者的風(fēng)險厭惡程度是一致的，并且一般用方差來衡量。弗里德曼一薩維奇

(FriedmanandSavage，1948)研究發(fā)現(xiàn)，人們通常同時購買保險和彩票。他們在購買保險時表現(xiàn)為風(fēng)險厭惡，而在購買股票時則表現(xiàn)為風(fēng)險尋求。這種與傳統(tǒng)假設(shè)不符的現(xiàn)象被成為“弗里德曼一薩維奇困惑”。行為財務(wù)理論認為，投資者存在“心理賬戶”，而且他們在行為時會受到心理賬戶的影響。根據(jù)心理賬戶的相關(guān)研究成果，投資者一般將自己的收入分成三部分:目前的薪資收入、資產(chǎn)收入和未來收入，對于這三種收入個人的態(tài)度并不相同，譬如對于未來收入個人總是不太愿意花掉它，即使這筆收入是確定會收到的。

3、封閉式基金折價交易之謎

封閉式基金有兩個價格:市價和凈值。若依照EMH，封閉式基金的市場價格理論上應(yīng)該等于基金的凈值。但實際上封閉式基金的市價一般來說低于凈值將近20%。Lee，Shieifer，Thaler(1991)定義封閉式基金折價交易之謎。行為財務(wù)理論認為持有封閉式基金的投資者中有一部分是噪音交易者，他們對于未來的基金回報時而樂觀時而悲觀，從而導(dǎo)致基金價格經(jīng)常性的漲跌變動。

4、處置效應(yīng)

Shieifer，Thaler(1985)發(fā)現(xiàn)，投資者傾向于過長時間地持有資本損失的股票，而過早地出售具有資本利得的股票。他們把這種現(xiàn)象稱為“處置效應(yīng)”(dispositioneffect)。對于一個理性的投資者來說，這兩種股票在處置上應(yīng)該不存在區(qū)別的，因此傳統(tǒng)的理論無法解釋“處置效應(yīng)”。行為財務(wù)理論認為，投資者具有后悔厭惡和損失厭惡的心理，投資者為了避免后悔，常做出非理性的行為。當股票出現(xiàn)資本損失時，面對確定的損失和未來不確定的走勢，為避免立即兌現(xiàn)虧損而帶來的后悔，投資者傾向于風(fēng)險尋求而繼續(xù)持有股票;當股票出現(xiàn)資本利得時，面對確定的收益和未來不確定的走勢，為避免價格下跌帶來的后悔，投資者傾向于風(fēng)險回避而提早拋售股票。

四、基于行為財務(wù)理論的證券投資行為、策略和理念

由于一般的理論其假設(shè)過于嚴格且與現(xiàn)實相去甚遠，并不能很好的指導(dǎo)投資者。行為財務(wù)理論的發(fā)展為人們提供了一個解決問題的辦法。具體地，常見的有以下二種基于行為財務(wù)理論的投資策略:

1、反轉(zhuǎn)策略和慣性策略

反轉(zhuǎn)策略是指在一定觀察期后，持有前一觀察期內(nèi)下跌的股票，賣出上漲的股票。其理論依據(jù)是投資者對新信息存在反應(yīng)過度，股票價格下跌或者上漲幅度過大，應(yīng)該回調(diào)。慣性策略是指在一定觀察期后，持有前一觀察期上漲的股票，賣出下跌的股票，其理論依據(jù)是投資者對于新信息反應(yīng)不足，股票價格還會繼續(xù)上升或下跌。通過對我國股票市場上反轉(zhuǎn)策略和慣性策略的實證研究，基本結(jié)論是我國股票市場存在比較明顯的反轉(zhuǎn)現(xiàn)象，而慣性不明顯。因此，對于投資者而言，反轉(zhuǎn)策略成功的可能性更大，可能更為可取。慣性策略或“追漲殺跌”是最差的策略，這正是中了市場上莊家的套。

2、平均投資策略

平均投資策略是指投資者預(yù)先決定將收入的一定比例投資于股票，然后按照事先定好的投資時間表定時將收入投資于股票。從現(xiàn)代金融理論的角度來看，如果投資者在制定投資計劃后，根據(jù)新的信息不斷調(diào)整計劃，這種策略要比平均投資策略要優(yōu)。而在平均投資策略中，投資者拒絕了新的信息，因而是一種次優(yōu)的策略。傳統(tǒng)理論認為投資者不會被得意或后悔所影響，但實際并非如此，投資者確實受到了心理的影響。

我國股票市場上的投資者大都表現(xiàn)出自我控制能力差和后悔感強，因此，采用平均投資策略對他們雖不是一種最優(yōu)策略，但不失為一種合適的選擇。

五、對行為財務(wù)理論的評價

行為財務(wù)理論的科學(xué)性在于：突破了標準財務(wù)理論只注重最優(yōu)決策模型，認為理性投資決策模型就是決定金融資產(chǎn)價格變化的實際投資決策模型的假設(shè)，開創(chuàng)了投資者實際上是如何進行決策的研究領(lǐng)域，從而把人的行為模式建立在更加現(xiàn)實的基礎(chǔ)上。它給出了市場異象的合理解釋。行為財務(wù)理論也存在著諸多不足：解釋的普遍性問題。行為財務(wù)模型雖然能解釋市場中的某些異象，但尚缺乏一種能夠普遍解釋各類市場異常現(xiàn)象的理論或模型；理論的系統(tǒng)性問題。迄今為止，行為財務(wù)尚未能形成一個完整的理論體系，其研究還停留在對市場異?，F(xiàn)象的解釋以及實證檢驗上。而且，心理因素的不確定性和不易量化也增加了行為財務(wù)研究的難度。

【參考文獻】

1、威廉.L.麥金森.公司財務(wù)理論[M].大連:東北財經(jīng)大學(xué)出版社,2002,(6).

篇(5)

1月6日起，中銀基金旗下中銀全球策略基金正式發(fā)行。作為銀行系基金，出海主打全球配置概念，有先天優(yōu)勢的，其在股東、投研、渠道等方面實力強勁。以中銀全球策略基金的管理人中銀基金為例，中方股東中國銀行和外方股東貝萊德聯(lián)手支持，兩大全球知名金融品牌匯聚最優(yōu)資源，使得中銀基金海外投資管理團隊兼具國際化視野和本土經(jīng)驗。

中銀全球策略基金將在世界范圍內(nèi)通過精選ETF和主動型基金，實現(xiàn)在各個不同資本市場及行業(yè)間的靈活配置。理財專家分析，作為一只“基金中的基金”（FOF），中銀全球策略基金將通過靈活調(diào)整股票、債券、現(xiàn)金等大類資產(chǎn)的投資比例，達到最優(yōu)投資組合；在震蕩的市場背景下，中銀全球策略基金可加強債券及債券型基金部分的資金投入，以保障資金的安全性；而在市場向好的情況下，可及時抓住建倉機會，加大股票及股票型基金部分的資金投入，分享市場發(fā)展帶來的超額收益，具有靈活配置，攻守兼?zhèn)涞膬?yōu)勢。

有基金業(yè)內(nèi)人士表示，全球投資策略的一個重要考慮就是全球分散化投資，著眼于全球資本市場可以分享不同國家和地區(qū)的經(jīng)濟增長的發(fā)展成果。通過組合投資方式降低單一區(qū)域或經(jīng)濟體的非系統(tǒng)性投資風(fēng)險，并可以充分分享處于經(jīng)濟周期上升期的全球各個區(qū)域或經(jīng)濟體的經(jīng)濟發(fā)展成果。但這對投資機構(gòu)海外投資團隊能力形成較大考驗。

據(jù)中銀基金介紹，該公司具有一支具備國際視野及海外投資實戰(zhàn)經(jīng)驗豐富的投研團隊，團隊大部分成員具有多年全球資產(chǎn)配置經(jīng)驗，對區(qū)域、國家、行業(yè)以及不同資產(chǎn)的配置有著豐富的經(jīng)驗，有利于中銀全球策略基金把脈國際經(jīng)濟走勢，掘金全球投資機會。

對于當前全球市場的投資機會，中銀全球策略基金經(jīng)理唐華表示，投資海外的時機很重要，當前在全球主要經(jīng)濟體普遍采取量化寬松政策的格局下，緩慢的復(fù)蘇腳步和充裕的流動性，為國內(nèi)投資者借道基金出海提供了好時機。

“投資ETF能夠更精準地把握市場的熱點輪動、實現(xiàn)資產(chǎn)、國別、行業(yè)、風(fēng)格和大中小盤的優(yōu)化配置。同時，我們也會進行股票投資?！碧迫A介紹。

投資者借助FOF，可以用相對更少的資金獲得更多樣化的投資組合，從而更大程度的實現(xiàn)風(fēng)險分散。以美國市場為例，F(xiàn)OF在上世紀90年代短短十年間數(shù)量就增加了十余倍。唐華表示，當前全球市場機遇與風(fēng)險并存，總體格局為震蕩向上。不同資產(chǎn)類別、國家以及地區(qū)的市場表現(xiàn)將會出現(xiàn)階段性分化，不同層次的板塊輪動現(xiàn)象將會更為明顯，因此，投資工具的靈活性將成為把握機會的關(guān)鍵。憑借科學(xué)的基金分析與評價系統(tǒng)，中銀全球策略基金將充分發(fā)揮專業(yè)理財?shù)膬?yōu)勢，在品種繁多、獲利能力參差不齊的基金中選取成長較好、累積收益較高的優(yōu)質(zhì)基金。

篇(6)

關(guān)鍵詞：行為金融；現(xiàn)代金融；防御型投資策略；進攻型投資策略

行為金融學(xué)是從微觀個體行為以及產(chǎn)生這種行為的更深層次的心理、社會等因素來解釋、研究和預(yù)測資本市場的現(xiàn)象和問題。在美國和歐洲，行為金融學(xué)不僅在學(xué)術(shù)研究中受到越來越多的重視，它在實踐中也已經(jīng)得到了應(yīng)用。個人投資者在應(yīng)用行為金融學(xué)的知識來避免心理偏差和認知錯誤，機構(gòu)投資者也正在以行為金融學(xué)的精髓來發(fā)展以行為為中心的交易策略。

一、行為金融學(xué)的基本概念和理論

迄今為止,行為金融學(xué)還沒有形成一套系統(tǒng)、完整的理論。目前絕大部分的研究成果都集中于確認那些會對資本市場產(chǎn)生系統(tǒng)性影響的投資者決策心理特點以及行為特征。

第一，投資者的心理特點。處理信息的啟發(fā)法。現(xiàn)代社會信息量越來越大，傳播速度也越來越快，金融市場決策者面臨的情況日益復(fù)雜。決策者將不得不更多的使用啟發(fā)法。啟發(fā)法是使用經(jīng)驗或常識來回答問題或進行判斷，它意味著對信息進行快速的、有選擇性的解釋，在很大程度上取決于直覺。由于決策的速度很快以及不完整性，使用啟發(fā)式方法可能得不出正確的結(jié)論，從而造成認知錯誤和判斷錯誤。啟發(fā)式方法一般包括：一是典型性。這種啟發(fā)性方法是一個諺語的起源：“如果它看起來像只鴨子并且呷呷的叫聲像只鴨子，它可能是只鴨子?！痹谛纬深A(yù)期時，人們通過評估未來不確定事件的概率與其最近所觀察到事件的相似程度。典型性使得投資者對新信息反應(yīng)過度，也就是投資者在形成預(yù)期時給予新信息太多的權(quán)重。二是顯著性。對于發(fā)生不頻繁的事件，如果人們最近觀察到這種事件，那么人們傾向于過分估計這種事件在未來發(fā)生的概率。例如，如果最近一架飛機墜毀的消息頻繁地被媒體傳播，人們將過高估計飛機未來發(fā)生墜毀的概率。顯著性可能使得投資者對新信息反應(yīng)過度。三是自負。人們對自己的能力和知識非常自負。例如，當人們說這件事有90%可能性將發(fā)生或這聲明是真實時，那么這種事件發(fā)生的可能性小于70%。自負可能使投資者對新信息反應(yīng)遲鈍。四是錨定。心理學(xué)家已經(jīng)證明，當人們進行數(shù)量化估計時，他們的估計判斷可能被該項目先前的價值所嚴重影響。例如，二手車的銷售商通常是在開始談判時出高價，然后再降價，這銷售商盡力將消費者滯留在高價格上。錨定使得投資者對新信息反應(yīng)遲鈍。

第二，后悔。人類犯錯誤后的傾向是后悔，而不是從更遠的背景中去看這種錯誤，并會嚴厲自責。后悔理論有助于解釋投資者延遲賣出價值已減少的股票,加速賣出價值已增加的股票。Shefrin和Statman指出,后悔理論表明投資者避免賣出價值已減少的股票是不想使已犯的錯誤成為現(xiàn)實,從而避免后悔，投資者賣出價值已增加的股票是為了避免價格隨后可能降低而造成后悔。

第三，認知不協(xié)調(diào)。認知不協(xié)調(diào)是人們被告知有證據(jù)表明其信念或假設(shè)是錯誤時，人們所體驗的心理和智力上的沖突。認知不協(xié)調(diào)理論認為,人們存在采取行動減輕未被充分理性思索的認知不協(xié)調(diào)的傾向：人們可以回避新信息或開發(fā)出扭曲的論據(jù)以保持自己的信念或假設(shè)正確。如新車買主有選擇地避免閱讀他們其他車型的廣告,而去看他們所選擇車型的廣告。

第四，回避損失。趨利避害是人類行為的主要動機之一,而對“趨利”與“避害”的選擇在經(jīng)濟活動中是首先考慮如何避免損失,其次才是獲取收益。研究表明,人們在從事金融交易中賦予“避害”因素的考慮權(quán)重是“趨利”因素的兩倍。

第五，羊群效應(yīng)。人們的相互影響對人的偏好改變的作用是十分巨大的,追求時尚與盲從心理便是其中最突出的特點。這對經(jīng)濟決策的形成與改變具有特殊的影響力。在金融投資領(lǐng)域,人們往往是顯著的、非理性的從眾心理特征與行為。

（二）決策行為的一般特征

1994年,Shefrin和Statman開始研究可能對金融市場行為產(chǎn)生系統(tǒng)影響的決策行為特征。,一些決策行為特征已經(jīng)得到行為金融學(xué)家們的公認,并作為對決策者的基本假設(shè):

第一，決策者的偏好是多樣的、可變的,他們的偏好經(jīng)常在決策過程中才形成;

第二，決策者是應(yīng)變性的,他們根據(jù)決策的性質(zhì)和決策環(huán)境的不同選擇決策程序或技術(shù);

第三，決策者追求滿意方案而不一定是最優(yōu)方案。盡管這些決策特征之間相互作用的特點和對市場的影響尚不十分明確，但實證研究表明,投資者決策行為特征與市場中投資特性是相關(guān)的，如股票價格的過度波動性和價格中的泡沫;投資者中存在追隨領(lǐng)導(dǎo)者和從眾行為；過早的售出盈利投資和過晚售出失敗投資;資產(chǎn)價格對新的市場信息反應(yīng)過度或不足等。

二、行為金融學(xué)在證券市場的實際應(yīng)用

在證券市場投資中具體運用行為金融學(xué)可分為防御型策略和進攻型策略。防御型策略是指利用行為金融學(xué)對人的投資心理以及決策特征的分析來控制心理偏差和認知錯誤，也就是在投資中避免犯錯；進攻型投資策略則在了解投資者的心理偏差和決策失誤對市場產(chǎn)生的影響的基礎(chǔ)上制定相應(yīng)的投資策略以從中獲利。

對于個人投資者而言，更現(xiàn)實的是采取防御型投資策略。個人投資者在資金實力、分析手段與信息獲得與把握上都處于劣勢，因而經(jīng)常靠打聽小道消息等作為決策依據(jù)，行為經(jīng)常是非理性的。此外個人投資者對自己的資金負責，缺乏來自第三方的監(jiān)督控制體系，導(dǎo)致個人投資者在投資過程中容易犯心理偏差和認識錯誤，因而有必要采用防御型行為金融投資策略來指導(dǎo)投資。進攻型投資策略一般為機構(gòu)投資者采用，因為在錯綜復(fù)雜的金融市場中，要對證券的定價進行判斷非常困難，個人投資者很難在實際中判斷出當前的市場定價是正確的還是發(fā)生了偏差，只有掌握著大量信息和良好分析技術(shù)的專業(yè)投資者才有可能進行判斷。此外，各種定價錯誤或偏差的幅度和持續(xù)的時間都是有限的，個人投資者精力有限、交易成本高，無法利用這些偏差和錯誤來獲利。

防御型行為金融投資策略是應(yīng)用一系列行為金融的知識對自身的投資行為進行內(nèi)省式的審察和研判，具體可包括：首先要核對信息的來源，核實信息的可信度、實效性等，要密切關(guān)注最近有無更新的消息或數(shù)字披露，要避免只關(guān)注支持自己看法的信息。第二，判斷自身是否過分自信，特別在最近投資行為取得了一系列成功時就更應(yīng)關(guān)注這點。第三，要善于比較正面和負面觀點，查明對市場持最樂觀以及最悲觀態(tài)度的分別是什么人以及為什么會持有這樣的觀點。第四，要避免錨定效應(yīng)導(dǎo)致不理性的期望值。

對于機構(gòu)投資者而言，更重要的是可以采用進攻型投資策略。各類投資機構(gòu)由投資經(jīng)理們具體負責運作的，投資經(jīng)理們和個人投資者一樣，在投資決策中也會犯各種心理偏差和認識錯誤，因而也需要采用防御型投資策略來加以避免。但投資經(jīng)理們有著良好的金融投資專業(yè)知識和豐富的實際經(jīng)驗，他們能更好的對自身的行為進行控制。在各類機構(gòu)中一般都有著良好的管理監(jiān)督制度和風(fēng)險管理措施，在一定程度上也可以幫助投資經(jīng)理們避免犯心理偏差和認知錯誤。因而，機構(gòu)投資者更重要的是利用進攻型投資策略來獲得盈利。目前可采用的進攻型行為金融投資策略主要有：

第一，反向投資策略。就反向投資策略,是買進過去表現(xiàn)差的股票而賣出過去表現(xiàn)好的股票來進行套利.這種策略的提出最初是基于DeBondt和Thaler(1985,1987)對股市過度反應(yīng)的實證研究。行為金融理論認為,由于投資者在實際投資決策中,往往過分注重上市公司的近期表現(xiàn),根據(jù)公司的近期表現(xiàn)對其未來進行預(yù)測,從而導(dǎo)致對近期業(yè)績情況做出持續(xù)過度反應(yīng),形成對績差公司股價的過分低估和對績優(yōu)公司股價的過分高估,最終為反向投資策略提供了套利的機會。

第二，動量交易策略。動量交易策略,即預(yù)先對股票收益和交易量設(shè)定過濾準則,當股票收益或交易量滿足過濾準則就買賣出股票的投資策略。行為金融意義上的動量交易策略的提出,源于對股市中股票價格中間收益延續(xù)性的研究。Jegadeesh與Titman(1993)在對資產(chǎn)股票組合的中間收益進行研究時發(fā)現(xiàn),以3到12個月為間隔所構(gòu)造的股票組合的中間收益呈現(xiàn)出延續(xù)性,即中間價格具有向某一方向連續(xù)變動的動量效應(yīng)。Rouvenhorst(1998)在其他十二個國家發(fā)現(xiàn)了類似的中間價格動量效應(yīng),表明這種效應(yīng)并非來自于數(shù)據(jù)采樣偏差。

第三，成本平均策略和時間分散化策略。成本平均策略是指投資者在購買證券時按照預(yù)定的計劃根據(jù)不同的價格分批地進行,以備證券價格下跌時攤低成本,從而規(guī)避一次性投入可能帶來的較大風(fēng)險。時間分散化策略是指根據(jù)投資股票的風(fēng)險將隨著投資期限的延長而降低的信念,建議投資者在年輕時股票投資比例可較大,并隨著年齡的增長逐步減少。

參考文獻：

［1］Kaheman,D.andA.Tversky(1979).“ProspectTheory:AnAnalysisofDecisionMakingUnderrisk”,Econometrica

［2］Baberis.N.A.shleiferandR.Vishny(1997).“AModelofInvestorSentiment”,JournalofFinancialEconomics

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一、證券投資基金的含義及特點

所謂證券投資基金，其實就是采用公開發(fā)售基金份額募集資金，同時基金由業(yè)基金管理人托管，通過基金管理者對資金進行運行與管理，并通過資產(chǎn)組合的方式來實現(xiàn)利益共享、風(fēng)險共擔的集合投資方式。證券投資基金具有以下幾方面特點：首先，證券投資基金是一種信托投資方式，關(guān)系到委托人、受益人、受托人三者利益。證券基金作為一種金融信托業(yè)務(wù)的形式，也有著自己的獨特點，由同一機構(gòu)所擔任，且基金托管人往往是法人，基金管理人并未對每一個投資者的資金進行應(yīng)用，而是將其全部集合起來，從而形成一筆較豐富的資金。其次，證券投資基金本身為集合投資體制的一種，通過積少成多投資方式聚集資金，創(chuàng)建專業(yè)化公司，并管理該公司；第三，證券投資基金屬于證券投資工具的一種，其憑證發(fā)行和股票、債券相同，共同組成證券投資基金。當投資者通過購買基金證券從而完成投資行為，在享有收益的同時也承擔著風(fēng)險。

二、證券投資基金的股票投資

1.股票投資價值評價體系。

股票評價體系的構(gòu)建需要堅持以下原則：（1）全面性結(jié)合重要性：由于企業(yè)創(chuàng)建基本面分析指標比較復(fù)雜，同時又涉及到不可量化或者可量化指標。相對而言，定性指標可從多個方面來反應(yīng)公司基本面情況，但評價極易受到主觀因素的影響；而定量指標比定性指標更為客觀，但是有著較差的時效性及片面性。這就需要將定性與定量指標相結(jié)合，同時還應(yīng)突出重點，避免以偏概全、信息疊加。（2）科學(xué)性結(jié)合靈活性：由于公司股票投資指標的選擇時不能太多，也不能太少，必須符合公司自身特點，并且根據(jù)公司自身實際情況，合理調(diào)整指標體系，這就要求具有較強的靈活性，可根據(jù)不同評價目標的需要有選擇細分投資指標。

1.1宏觀環(huán)境。

宏觀環(huán)境主要是從國家產(chǎn)業(yè)政策與國家稅收政策兩大方面來進行分析。國家產(chǎn)業(yè)政策則主要就是國家將各種優(yōu)化給予重點產(chǎn)業(yè)，從而為企業(yè)的發(fā)展提供有效支持，對公司可持續(xù)發(fā)展極為有利。相反，若國家要限制某一公司的發(fā)展，同樣會通過政策來予以限制。而國家稅收政策則是公司發(fā)展的重要基礎(chǔ)，可為公司發(fā)展提供充足資金等。對于證券投資基金管理者來說，國家依照行業(yè)實際情況，實施不同稅收政策，可有效提高基金投資利潤。如：國家對高新技術(shù)公司給予重點稅收支持，減按15%的稅率征收；對于服務(wù)型公司，則按照前三年免征，后三年減半征收；對于農(nóng)產(chǎn)品、農(nóng)機作業(yè)等，減半征收，甚至免稅。

1.2行業(yè)環(huán)境。

股票投資指標體系中包括行業(yè)發(fā)展速度、獲利能力及其競爭能力。其中行業(yè)發(fā)展速度是行業(yè)收入增長的重要體現(xiàn)，對行業(yè)發(fā)展速度予以關(guān)注時，就能夠獲取更多的獲利能力。當確保兩者都比較高時，才能夠保證該行業(yè)有著較好的發(fā)展前景。

1.3財務(wù)狀況。

財務(wù)狀況是股票投資中最為重要的一環(huán)，股票購買是購買一家企業(yè)股份，使得該企業(yè)財務(wù)狀況直接影響到投資者利益。綜合相關(guān)文獻研究成果，將財務(wù)狀況指標分為流動比率、速動比率、凈利潤增長率、凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)負債率、主營業(yè)務(wù)收入增長率、主營業(yè)務(wù)利潤比率、存貨周轉(zhuǎn)率。（1）流動比率：具體為流動資產(chǎn)和流動負債比例，因為短期債務(wù)給企業(yè)帶來巨大壓力，流動資產(chǎn)也會影響到短期債券的總額，當所借出的債券越少，公司所面臨的償債壓力也就越小。若不考慮企業(yè)自身規(guī)模，流動比率適宜用于不同公司間及其相同公司不同時期的經(jīng)營情況。（2）速動比率：若根據(jù)流動性大小可將流動資產(chǎn)分為速凍資產(chǎn)及非速動資產(chǎn)，前者包括交易性金融資產(chǎn)、貨幣資金；后者包括預(yù)付款項、存款等。由于非速動資產(chǎn)的變現(xiàn)時間及金額有著不穩(wěn)定性，因此，在選擇速動比率作為財務(wù)狀況的指標。

2.股票投資策略。

與國外發(fā)達國家較成熟的證券市場做對比分析，因國內(nèi)證券投資基金市場依舊處于發(fā)展階段，其體制還不完善，信息披露不充分，并存在信息不對稱的現(xiàn)象。這就需要充分了解當前市場情況，評估股票市場投資環(huán)境，做好各項改革措施，重視上市公司在資產(chǎn)重組、生產(chǎn)經(jīng)營管理中的變化，應(yīng)充分認識到宏觀環(huán)境的變化，給企業(yè)所帶帶來的改變，進一步發(fā)揮公司潛力，在短時期內(nèi)提升上市公司的價值。由于證券市場的發(fā)展存在周期性，其國內(nèi)的表現(xiàn)也較為突出，面臨的陷阱較多，在這一復(fù)雜多變的市場環(huán)境下，不應(yīng)僅僅追隨市場變化而動搖理念、改變原則，在此種情況下，從而實現(xiàn)基金資產(chǎn)的增值。對于成長價值符合型的投資決策應(yīng)對基金管理風(fēng)格給予全面分析，適當調(diào)整二者的投資比例。其二，應(yīng)加強主動管理。鑒于當前我國社會經(jīng)濟發(fā)展水平較低情況，為了能夠在證券市場中取得更為有利的地位，應(yīng)認識到我國這一國情，將基金投資組合所面臨的系統(tǒng)性風(fēng)險與非系統(tǒng)性風(fēng)險結(jié)合起來，并對其做綜合分析；同時，對于迅速擴張的市場，不同企業(yè)、行業(yè)的發(fā)展可能表現(xiàn)出較為明顯的差異性、階段性，應(yīng)在成熟理性的投資基礎(chǔ)之上，把握證券市場的周期性運行規(guī)律，進而采取主動管理策略。

三、證券投資基金的債券投資

1.債券市場分析。

我國債券市場可分為債券流通市場與債券發(fā)行市場，都屬于金融體系中重要組成部分，在我國經(jīng)濟發(fā)展中占有重要作用。成熟的債券市場可反映投資者、籌資者的低風(fēng)險的投融資工具，應(yīng)充分認識到債券市場是中央銀行貨幣政策的重要載體。債券可由政策、金融機構(gòu)、工商企業(yè)等向投資者發(fā)行。近幾年來，我國的債券市場已得到長足的發(fā)展，并取得不菲成效。尤其是國債，規(guī)模不斷擴大，在經(jīng)濟增長方面起著促進作用。從當前債券發(fā)行總量上來看，我國債券發(fā)行規(guī)模日益擴大，在滿足企業(yè)資金需求、國家財政政策方面起著較大作用；若從運行機制方面來講，市場機制則居于主導(dǎo)地位，市場化的程度不斷提高，我國銀行間債券市場、交易所債券市場正逐步走向成熟。

2.債券投資策略。

2.1建立完整的市場退出機制。

由于我國債券市場的環(huán)境較特殊，使得我國債券市場的退出機制也具有一定特殊性，即需要行政政府的干預(yù)。鑒于此種環(huán)境，行政政府之間應(yīng)加強行政主體間的配合，保證債券市場健康運行。其次，應(yīng)尊重當?shù)亟?jīng)濟環(huán)境，從實際出發(fā)，配合行政政府的工作，進而確保廣大投資者的利益，并有效減少投資者的損失，在此過程中更為重要的是加強行政手段的干預(yù)。

2.2加快征信立法進程。

從當前來看，我國債券的信用等級存在較多問題，為了確保我國債券市場的可持續(xù)發(fā)展，應(yīng)加快征信立法進程?？蓮囊韵聝纱蠓矫嬷诌M行：其一，建立統(tǒng)一的信用監(jiān)管體系。尤其是加強中介結(jié)構(gòu)的監(jiān)督，明確各自職責，對資產(chǎn)評估機構(gòu)及會計律師事務(wù)所等各個中介機構(gòu)加以監(jiān)管，最終確保該文件的客觀性及其真實性。其二，完善信用評級的立法體系。通過建立完善的立法體系，才能保障債券各項合法利益，并使評級系統(tǒng)有法可依，同時各自的法律地位得到保障，降低信用風(fēng)險的發(fā)生率。其三，還應(yīng)借鑒外國先進經(jīng)驗，增強獨立性，制定相關(guān)規(guī)定，擴大信息披露范圍，進而約束評級機構(gòu)。

四、結(jié)語