量化投資方法精品(七篇)

序論：寫作是一種深度的自我表達(dá)。它要求我們深入探索自己的思想和情感，挖掘那些隱藏在內(nèi)心深處的真相，好投稿為您帶來了七篇量化投資方法范文，愿它們成為您寫作過程中的靈感催化劑，助力您的創(chuàng)作。

篇(1)

量化投資策略就是利用量化的方法，進(jìn)行金融市場的分析、判斷和交易的策略、算法的總稱。

量化投資策略類型包括：

1、趨勢判斷型量化投資策略，判斷趨勢型是一種高風(fēng)險的投資方式，通過對大盤或者個股的趨勢判斷，進(jìn)行相應(yīng)的投資操作。如果判斷是趨勢向上則做多，如果判斷趨勢向下則做空，如果判斷趨勢盤整，則進(jìn)行高拋低吸。這種方式的優(yōu)點(diǎn)是收益率高，缺點(diǎn)是風(fēng)險大。一旦判斷錯誤則可能遭受重大損失。所以趨勢型投資方法適合于風(fēng)險承受度比較高的投資者，在承擔(dān)大風(fēng)險的情況下，也會有機(jī)會獲得高額收益。

2、波動率判斷型量化投資策略，判斷波動率型投資方法，本質(zhì)上是試圖消除系統(tǒng)性風(fēng)險，賺取穩(wěn)健的收益。這種方法的主要投資方式是套利，即對一個或者N個品種，進(jìn)行買入同時并賣出另外一個或N個品種的操作，這也叫做對沖交易。這種方法無論在大盤哪個方向波動，向上也好，向下也好，都可以獲得一個比較穩(wěn)定的收益。

（來源：文章屋網(wǎng) ）

篇(2)

【關(guān)鍵詞】投資方 造價管理與控制

投資方對建設(shè)項(xiàng)目的造價控制貫穿于工程項(xiàng)目建設(shè)的全過程始終，管理過程包含了前期項(xiàng)目策劃、可行性研究，設(shè)計，招投標(biāo)，施工和竣工驗(yàn)收等多個階段。只有在各個環(huán)節(jié)都采取切實(shí)有效的措施控制造價、降低成本，才能夠?qū)崿F(xiàn)工程項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的最大化。

一、建設(shè)項(xiàng)目決策階段的造價控制

項(xiàng)目的立項(xiàng)決策，是投資方對工程項(xiàng)目造價控制最為關(guān)鍵的階段。決策階段雖然所需花費(fèi)的資金不多，但對項(xiàng)目投資費(fèi)用的影響卻能占到70 %。在項(xiàng)目的決策階段，合理地確定建設(shè)地點(diǎn)、建設(shè)規(guī)模，科學(xué)地確定建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)，嚴(yán)密地進(jìn)行可行性研究，對擬建工程項(xiàng)目在技術(shù)上是否可行、經(jīng)濟(jì)上是否合理、環(huán)境上是否允許等方面進(jìn)行全面系統(tǒng)的分析、論證，進(jìn)行多方案優(yōu)選，對項(xiàng)目實(shí)施過程中可能發(fā)生的各種風(fēng)險進(jìn)行客觀的估計和預(yù)測綜合分析，得出正確的投資決策結(jié)論。投資方組織編寫的項(xiàng)目建議書與可行性研究報告應(yīng)能全面而準(zhǔn)確體現(xiàn)業(yè)主的投資意圖。同時做好建設(shè)項(xiàng)目投資估算的編制與審查，經(jīng)審查批準(zhǔn)后，即可作為建設(shè)項(xiàng)目總投資的計劃控制額，施工期間不得任意突破，使其真正起到?jīng)Q策和控制作用。

二、建設(shè)項(xiàng)目設(shè)計階段的造價控制

設(shè)計階段也是投資方造價控制的重點(diǎn)階段之一。設(shè)計費(fèi)一般只相當(dāng)于建設(shè)工程全壽命費(fèi)用（包括工程造價和工程交付使用后的經(jīng)常性開支）的1%以下，但正是這1%的費(fèi)用對工程總造價的影響遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于工程的實(shí)施階段。設(shè)計質(zhì)量的優(yōu)劣，不僅會影響工程施工的控制目標(biāo)和資源投入量，還對投資額的控制和項(xiàng)目建成后的使用效果產(chǎn)生影響。由于工程產(chǎn)品具有投資大，建成后可變性小的特點(diǎn)，因此以高質(zhì)量的設(shè)計成果來實(shí)現(xiàn)工程項(xiàng)目的使用價值，是設(shè)計階段造價控制的主要目標(biāo)。

投資方要加強(qiáng)對設(shè)計單位的考核和制約，應(yīng)以合同的方式提高設(shè)計的質(zhì)量，減少由于不必要的設(shè)計變更造成投資的增加，強(qiáng)調(diào)限額設(shè)計， 嚴(yán)格按下達(dá)的計劃指標(biāo)控制投資。投資方還要加強(qiáng)對勘察、設(shè)計合同的管理，建立相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)責(zé)任制。在簽訂有關(guān)合同時，將勘察、設(shè)計質(zhì)量，特別是對工程地質(zhì)勘探的準(zhǔn)確程度以及估算、概算、預(yù)算在各階段設(shè)計文件中的執(zhí)行情況與設(shè)計費(fèi)用掛鉤，用經(jīng)濟(jì)手段實(shí)現(xiàn)對建設(shè)項(xiàng)目造價的控制。

三、建設(shè)項(xiàng)目發(fā)包階段的造價控制

投資方在對項(xiàng)目立項(xiàng)決策與設(shè)計階段對造價進(jìn)行有效的控制后，已經(jīng)基本上控制了整個項(xiàng)目造價，但是發(fā)包階段造價的控制也不能忽視。多年的實(shí)踐證明，控制建設(shè)項(xiàng)目發(fā)包階段工程造價的有效手段是積極推行建設(shè)工程招投標(biāo)制。

1、通過招標(biāo)方式選擇好施工隊(duì)伍。工程招投標(biāo)是通過競爭方式以合理的最低造價來擇優(yōu)選擇施工企業(yè)的一種有效方法。

2、加強(qiáng)合同管理，避免合同條款的缺陷。合同措詞要嚴(yán)密，不可模棱兩可。避免施工方利用了合同中某些條款的不確定性向投資方索賠， 以達(dá)到增加盈利的目的。另外，合同條款要詳細(xì)，特別是一些牽涉到投資增減的條款，諸如設(shè)計變更的確認(rèn)及其計價依據(jù)、某些特殊材料的調(diào)價方法等都要詳細(xì)而明確。

3、對大宗材料和大型設(shè)備實(shí)行單獨(dú)招標(biāo)采購，最大程度降低材料設(shè)備投資。

在工程造價中，材料設(shè)備費(fèi)用所占的比重很大，其采購、供應(yīng)和管理是否科學(xué)，直接影響著工程造價。因此，投資方應(yīng)及時掌握建筑材料和設(shè)備的貨源價格，建立信息網(wǎng)絡(luò)，力求找到質(zhì)優(yōu)價廉的供貨渠道，以達(dá)到降低工程造價的目的。

嚴(yán)密工程承發(fā)包合同。通過招投標(biāo)選定了施工隊(duì)伍，即可簽訂建設(shè)工程承發(fā)包合同。合同價即為中標(biāo)價。在合同履行過程中，通過有關(guān)的合同條款，將合同各方的造價工作密切聯(lián)系起來，促進(jìn)投資工作的開展和造價控制目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

四、建設(shè)項(xiàng)目施工階段的造價控制

工程建設(shè)的施工階段，由于工程設(shè)計已完成，工程量已量化，因而對工程投資的影響可很小， 節(jié)約造價的可能性也很小。但工程投資卻主要發(fā)生在這一階段，浪費(fèi)投資的可能性則很大?？梢哉f施工管理水平的高低直接影響建設(shè)工程造價，投資方做好施工階段的投資控制，應(yīng)注重從技術(shù)上規(guī)范管理，減少施工單位索賠的機(jī)會。

1、做好施工組織設(shè)計的審查工作

工程項(xiàng)目的施工組織設(shè)計是施工階段的全局性文件。投資方要對施工組織設(shè)計進(jìn)行優(yōu)化，正確處理質(zhì)量、工期和投資三者之間的關(guān)系，不能因?yàn)橐晃兑罂s短工期而增加投資。要督促施工單位做好施工進(jìn)度計劃網(wǎng)絡(luò)圖的設(shè)計和優(yōu)化，在保證工程質(zhì)量和滿足工期的前提下，盡可能降低工程造價。

2、嚴(yán)格工程變更及現(xiàn)場簽證的審查與控制

開工前，要組織相關(guān)人員到現(xiàn)場踏勘、并對圖紙進(jìn)行會審，技術(shù)交底，避免施工中出現(xiàn)不應(yīng)有的返工，避免因設(shè)計、地勘與實(shí)際相差較大、深度不夠、與現(xiàn)場條件不符等原因發(fā)生非變更不可的情況。現(xiàn)場簽證是工程建設(shè)中經(jīng)常性的工作，一般涉及工程量的增減、施工方案的變更和施工時間的改變。要求現(xiàn)場人員要有很強(qiáng)的責(zé)任心，做好施工現(xiàn)場記錄，建立完備的現(xiàn)場簽證手續(xù)，同時簽證必須達(dá)到量化要求。

3、做好工程進(jìn)度款支付和索賠管理工作

投資方應(yīng)在合同約定的基礎(chǔ)上，準(zhǔn)確做好對已完工程量的計量，嚴(yán)防工程進(jìn)度款的超進(jìn)度支付。積累一切可能涉及索賠論證的資料，對可能引起的索賠應(yīng)當(dāng)有所預(yù)測，及時采取補(bǔ)救措施，有效避免索賠事件的發(fā)生。

五、建設(shè)項(xiàng)目竣工驗(yàn)收階段的造價控制

篇(3)

量化投資在歐美的應(yīng)用已超過30年，最為傳奇的是華爾街的對沖基金經(jīng)理詹姆斯?西蒙斯創(chuàng)立的復(fù)興科技公司旗下的大獎?wù)禄?。?989年起，復(fù)興科技公司的大獎?wù)禄鸬哪昊貓舐势骄哌_(dá)35%，大獎?wù)禄鸨蛔u(yù)為最成功的對沖基金。截止到1999年12月底的11年，大獎?wù)禄鹄塾嫷幕貓笫?478.6%，是原資產(chǎn)的25倍。另一個為人們熟知的是美國長期資本管理公司。該公司成立于1994年2月，是一家主要從事定息債務(wù)工具套利活動的對沖基金。1994年到1997年，長期資本管理公司的投資回報率分別為28.5%、42.8%、40.8%、17.1%。無疑，量化投資在美國市場的運(yùn)用是成功的。時至今日，量化投資已經(jīng)成為美國市場中一種重要的投資方法。到2009年，量化投資比重已經(jīng)上升到30%以上，主動投資產(chǎn)品中有20%～30%使用了定量的技術(shù)（丁鵬，2012）。

量化投資最典型的特征就是通過建立數(shù)學(xué)量化模型進(jìn)行交易，它是建立在大量歷史數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上、建立反應(yīng)某種特定規(guī)律的數(shù)學(xué)模型、在此基礎(chǔ)上進(jìn)行程序化交易。具體而言，就是從那些瞬息萬變的市場變化中去尋找能夠獲得微小利潤的計算機(jī)化交易，關(guān)鍵在于捕捉到人們無法利用的短暫價差來實(shí)現(xiàn)套利。模型可以看作醫(yī)院里面的各種先進(jìn)的醫(yī)學(xué)診斷儀器，醫(yī)生通過這些先進(jìn)診斷儀器對病人進(jìn)行掃描化驗(yàn)，獲取反映病人的身體狀況的指標(biāo)數(shù)據(jù)，然后通過獲取的數(shù)據(jù)去判斷病人所患的疾病，從而對癥下藥。類似地，量化投資就是在市場中不斷去尋找套利機(jī)會，其實(shí)就像是在發(fā)現(xiàn)市場的不易察覺的“疾病”，依托于模型的掃描和檢測，獲得市場的各項(xiàng)關(guān)鍵指標(biāo)數(shù)據(jù)，從而找出套利機(jī)會，然后做出投資決策。量化投資需要精湛的計算機(jī)編程技術(shù)，其主要形式是程序化交易。程序化交易絕大多數(shù)都是高頻數(shù)據(jù)交易，其特點(diǎn)是：計算機(jī)自動完成；交易量巨大；持倉時間很短，當(dāng)日頻繁交易；每筆收益率很低，但總體收益穩(wěn)定。高頻數(shù)據(jù)交易的核心是模型算法，負(fù)責(zé)策略及機(jī)會，速度是關(guān)鍵保障，因此大機(jī)構(gòu)一般在交易所大樓旁租高速光纜建立交易室。目前，美國股市總體成交量約70%是高頻交易，而涉及機(jī)構(gòu)僅占2%。

具體到股票市場，目前，股票市場上有很多風(fēng)格各異的分析流派，其中最為人們熟知的有兩個分析流派。其一是技術(shù)分析，其二就是基本面分析。但是另外一種在國外已經(jīng)非常的成熟的方法即量化投資方法卻很少為人們所知。

二、量化投資在A股市場的發(fā)展

相對于量化投資交易量占據(jù)70%的發(fā)達(dá)金融市場，國內(nèi)量化投資的發(fā)展才剛剛起步。在中國A股市場在整個投資市場所占據(jù)的規(guī)模又有絕對的優(yōu)勢，所以，量化投資在A股市場的發(fā)展前景就決定了量化投資在整個金融市場的發(fā)展前景。

目前，量化投資在A股市場的發(fā)展還有很多局限性。首先，我國A股市場的投資主體仍是噪聲交易的的中小規(guī)模散戶，導(dǎo)致資金規(guī)模不夠集中，無法發(fā)揮資金的規(guī)模效應(yīng)，不利于程序化規(guī)模交易的推廣。其次，量化投資具有頻繁交易，持倉時間較短的特點(diǎn)。由于A股市場還不是T+0的交易制度，這就決定了量化投資在A股市場還不備大規(guī)模運(yùn)用的前提。最后，創(chuàng)新能力不足。即使是目前已經(jīng)開發(fā)的幾只量化投資基金，同質(zhì)化現(xiàn)象也非常明顯。核心策略仍然局限于技術(shù)指標(biāo)和均線系統(tǒng)的搭配運(yùn)用，缺乏多元化程序化交易策略庫的支持。

在看到局限性的同時，我們也應(yīng)該看到其廣闊的發(fā)展前景：

第一，與歐美比較成熟的金融市場相比，我國證券市場的發(fā)展歷史還很短，只有區(qū)區(qū)二十多年的時間，隨著A股市場的進(jìn)一步發(fā)展，比如規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大，實(shí)行T+0的交易制度等，量化投資的發(fā)展前景就會愈發(fā)寬廣。同時，量化投資是一種套利交易，這就決定了弱有效市場是其耐以生存的土壤。由于我國投資者隊(duì)伍參差不齊、不夠成熟，這就給通過發(fā)掘市場非有效性來獲取阿爾法收益帶來了更多機(jī)會；

第二，量化投資的技術(shù)和方法在國內(nèi)還是新手事物，競爭者很少。相對于目前證券市場上傳統(tǒng)的定性投資者太多，機(jī)會很少，競爭過于激烈而言，量化投資者較少，機(jī)會很多，這就給量化投資創(chuàng)造了良好的發(fā)展機(jī)遇。在這方面，只要引進(jìn)成熟的量化投資人才，增強(qiáng)開發(fā)差異化模型的創(chuàng)新性，避免模型過于單一，就會為量化投資的發(fā)展帶來新的曙光。

第三，一旦量化投資在A股市場逐漸得到認(rèn)可，及所表現(xiàn)出的相對于傳統(tǒng)投資方法的優(yōu)勢，就會產(chǎn)生一種加速效應(yīng)：中小規(guī)模投資者看到量化投資所帶來的可觀回報，但同時自己不具備量化投資的能力和條件，這就會促使中小投資者把錢交給優(yōu)秀的量化投資團(tuán)隊(duì)，從而加速量化投資規(guī)模的擴(kuò)大。

篇(4)

[關(guān)鍵詞]固定資產(chǎn)投資證券投資決策方法

投資是企業(yè)重要的財務(wù)活動之一，它通常是指企業(yè)將一定的財力和物力投入到一定的對象上，以期在未來獲取收益的經(jīng)濟(jì)行為。投資活動可以按多種標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分類，其中按投資方式的不同可分為直接投資和間接投資，直接投資又稱為實(shí)物投資，是指直接用現(xiàn)金、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等進(jìn)行投資，直接形成企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的能力。直接投資往往數(shù)額大，回收期長、與生產(chǎn)經(jīng)營聯(lián)系緊密。

間接投資一般也稱為證券投資，是指用現(xiàn)金、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等資產(chǎn)購買或取得其他單位的有價證券（股票、債券等）。

固定資產(chǎn)投資的規(guī)模大小和技術(shù)的先進(jìn)程度、證券投資的規(guī)模大小和投資對象的合理性，在很大程度上決定了企業(yè)經(jīng)營和發(fā)展的潛力，因此，對固定資產(chǎn)投資和證券投資決策方法的研究和使用對企業(yè)的生存和發(fā)展都具有十分重要的意義。

一、固定資產(chǎn)投資決策

1、固定資產(chǎn)投資決策方法。如前所述，固定資產(chǎn)投資直接影響企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，由于它投資數(shù)額大、投資回收期長、一經(jīng)決策和實(shí)施就難以改變，因此固定資產(chǎn)投資決策成敗與否后果深遠(yuǎn)。實(shí)務(wù)中，企業(yè)在進(jìn)行固定資產(chǎn)投資決策時，一般都要提出幾種投資方案，進(jìn)行反復(fù)比較后從中選取最佳或最合理的方案，這就需要運(yùn)用凈現(xiàn)值法、內(nèi)含報酬率法、現(xiàn)值指數(shù)法、投資回收期法、平均報酬率法等投資決策方法，但現(xiàn)行財務(wù)管理理論和實(shí)踐對固定資產(chǎn)投資主要采用凈現(xiàn)值(簡稱NPV)法。所謂凈現(xiàn)值是指投資方案的未來現(xiàn)金流人量的現(xiàn)值和現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值的差額。用公式可表達(dá)為：

NPV=∑CIt／(1+i)t—∑COt／(1+i)t

其中：CIt表示第t年的現(xiàn)金流入量；COt表示第t年的現(xiàn)金流出量；i表示預(yù)定的折現(xiàn)率。

凈現(xiàn)值法的決策規(guī)則是：在只有一個備選方案的采納與否決策中，凈現(xiàn)值為正者則采納，凈現(xiàn)值為負(fù)者不采納；在有多個備選方案的互斥選擇決策中，應(yīng)選用凈現(xiàn)值是正值中的最大者。

2、對固定資產(chǎn)投資決策方法的說明。不難發(fā)現(xiàn)，凈現(xiàn)值法與其他方法相比具有以下優(yōu)點(diǎn)：

(1)凈現(xiàn)值法考慮了資金的時間價值，能夠反映各種投資方案的凈收益，即以各種投資方案收益的大小作為投資決策的依據(jù)，因此是一種較好的方法。

(2)凈現(xiàn)值法與企業(yè)的財務(wù)管理目標(biāo)相一致。投資方案的凈現(xiàn)值就是該方案能夠給企業(yè)增加的價值，因此要實(shí)現(xiàn)企業(yè)價值最大化這一目標(biāo)，就必須在多種備選方案中選擇凈現(xiàn)值最大且不小于零的投資方案。

因此，現(xiàn)行企業(yè)財務(wù)管理工作中主要采用凈現(xiàn)值法進(jìn)行固定資產(chǎn)的投資決策。

二、證券投資決策

1．證券投資決策方法。證券投資決策的目標(biāo)就是將投資收益和投資風(fēng)險風(fēng)險聯(lián)系起來，對二者進(jìn)行權(quán)衡后選擇最為合理的證券進(jìn)行投資。因此，證券投資決策主要是討論如何在規(guī)避風(fēng)險的基礎(chǔ)上最大限度地獲取證券投資收益，這就是著名的投資組合理論。投資組合理論最初由馬考維茨(HMarkowitz)于20世紀(jì)50

年代創(chuàng)立，后經(jīng)威廉•夏普(WSharpe)等人發(fā)展，主要運(yùn)用證券投資回報率的期望值E和系統(tǒng)風(fēng)險系數(shù)β兩個指標(biāo)表示一個證券(或證券組合)的投資價值，以此為基礎(chǔ)的分析被稱為“E—β”分析。

證券投資組合的風(fēng)險可以分為兩種性質(zhì)完全不同的風(fēng)險，即系統(tǒng)風(fēng)險和非系統(tǒng)風(fēng)險。系統(tǒng)風(fēng)險又稱為不可分散風(fēng)險或市場風(fēng)險，是由于一些會影響到所有公司的因素如戰(zhàn)爭、通貨膨脹、經(jīng)濟(jì)衰退、金融危機(jī)、國際市場的變化引起的風(fēng)險。這些因素對任何企業(yè)來說，都是不可避免的；非系統(tǒng)風(fēng)險又稱為可分散風(fēng)險或公是指發(fā)生于個別公司的因素如新產(chǎn)品開發(fā)失敗、失去一項(xiàng)重要合同、重大項(xiàng)目投標(biāo)的失敗、競爭對手的出現(xiàn)、生產(chǎn)工藝技術(shù)的老化等所造成的風(fēng)險，此類風(fēng)險可以通過多元化的投資來分散或消除。

2．對證券投資決策方法的說明。資本市場理論和實(shí)踐研究表明，證券的回報率和系統(tǒng)風(fēng)險之間存在著很高的相關(guān)性，即風(fēng)險與收益對等，高風(fēng)險可以用高回報來補(bǔ)償，而低風(fēng)險則伴隨著低回報。在完全有效的資本市場中，證券的價格反映其價值，證券的價格在任何時刻都應(yīng)與其價值相符，因此購買或出售證券只能獲得與該證券的系統(tǒng)風(fēng)險相一致的回報率。也就是說，證券投資的凈現(xiàn)值等于零。因此證券投資決策不能用凈現(xiàn)值作為評價指標(biāo)，而應(yīng)采用“E—β”分析法。

綜上所述，對固定資產(chǎn)投資與證券投資決策方法的差異歸納為以下幾點(diǎn)：

(1)現(xiàn)行企業(yè)財務(wù)管理理論和實(shí)踐對固定資產(chǎn)投資決策主要采用凈現(xiàn)值(NPV)法，而對證券投資決策則采用回報率與風(fēng)險(E—β)分析法。

(2)只有當(dāng)固定資產(chǎn)投資方案的凈現(xiàn)值不小于零時，才有可能接受該方案，而證券投資方案的凈現(xiàn)值一般為零。

(3)由于證券市場的競爭性遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于產(chǎn)品市場，使得證券市場能夠迅速達(dá)到競爭性均衡狀態(tài)，因此，證券投資的平均租金高于零；而產(chǎn)品市場或者因?yàn)榇嬖趬艛嗪凸杨^，或者因?yàn)槟硞€或某些企業(yè)的創(chuàng)新而使得該行業(yè)調(diào)整到競爭性均衡狀態(tài)還需要一定的時間，所以固定資產(chǎn)投資可以賺取經(jīng)濟(jì)租金。

三、原因分析

1．從資本資產(chǎn)定價模型的角度來看。上面的分析似乎表明固定資產(chǎn)決策和證券投資決策是兩種截然不同的決策類型，其實(shí)并非如此，兩者實(shí)際上都使用資本資產(chǎn)定價模型來量化風(fēng)險。

威廉•夏普1964年開創(chuàng)的資本資產(chǎn)定價模型(CapitalAssetPricingModel，簡稱CAPM)被認(rèn)為是財務(wù)管理學(xué)形成和發(fā)展中最重要的里程碑，它的出現(xiàn)第一次使人們能夠?qū)︼L(fēng)險進(jìn)行定量分析。這一模型為：

Kj=Rf+βj(Km—Rf)。

式中：Kj表示第j種股票或第j種證券組合的必要報酬率；Rf代表無風(fēng)險報酬率；βj表示第j種股票或第j種證券組合的β系數(shù)；Km表示所有股票或所有證券的平均報酬率。

可見，資本資產(chǎn)定價模型簡單、直觀地揭示了證券的期望報酬率與風(fēng)險之間的關(guān)系。

例：當(dāng)前的無風(fēng)險報酬率為6％，市場平均報酬率為12％，A項(xiàng)目的預(yù)期股權(quán)現(xiàn)金流量風(fēng)險大，其值β為1．5；B項(xiàng)目的預(yù)期股權(quán)現(xiàn)金流量風(fēng)險小，其β值為0．75，則：

A項(xiàng)目的必要報酬率=6％+1．5×(12％—4％)=18％

B項(xiàng)目的必要報酬率=6％+0．75×(12％—4％)=12％

因此，資本資產(chǎn)定價模型是證券投資分析的直接工具，應(yīng)用資本資產(chǎn)定價模型可以直接預(yù)測證券投資組合的期望報酬率；而在固定資產(chǎn)投資決策中，資本資產(chǎn)定價模型同樣發(fā)揮作用，即可以用于估計固定資產(chǎn)投資方案的機(jī)會成本，固定資產(chǎn)投資方案的風(fēng)險越大，資金的機(jī)會成本也就越大。如果固定資產(chǎn)投資方案的凈現(xiàn)值大于零，就說明該固定資產(chǎn)投資方案的期望報酬率大于資金的機(jī)會成本。

因此，無論是固定資產(chǎn)投資決策還是證券投資，資本資產(chǎn)定價模型都是一個有效的工具，所不同的是，在證券投資決策中，資金的機(jī)會成本就是該證券投資的期望報酬率；在固定資產(chǎn)投資決策中，用估計的資金機(jī)會成本作為折現(xiàn)率對固定資產(chǎn)投資方案的預(yù)期現(xiàn)金流量進(jìn)行折現(xiàn)，計算其凈現(xiàn)值，并根據(jù)計算結(jié)果的大小對投資方案作出取舍。

2．從經(jīng)濟(jì)租金和有效資本市場假說的角度來看。

篇(5)

[關(guān)鍵詞]固定資產(chǎn)投資證券投資決策方法

投資是企業(yè)重要的財務(wù)活動之一,它通常是指企業(yè)將一定的財力和物力投入到一定的對象上,以期在未來獲取收益的經(jīng)濟(jì)行為。投資活動可以按多種標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分類,其中按投資方式的不同可分為直接投資和間接投資,直接投資又稱為實(shí)物投資,是指直接用現(xiàn)金、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等進(jìn)行投資,直接形成企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的能力。直接投資往往數(shù)額大,回收期長、與生產(chǎn)經(jīng)營聯(lián)系緊密。

間接投資一般也稱為證券投資,是指用現(xiàn)金、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等資產(chǎn)購買或取得其他單位的有價證券(股票、債券等)。

固定資產(chǎn)投資的規(guī)模大小和技術(shù)的先進(jìn)程度、證券投資的規(guī)模大小和投資對象的合理性,在很大程度上決定了企業(yè)經(jīng)營和發(fā)展的潛力,因此,對固定資產(chǎn)投資和證券投資決策方法的研究和使用對企業(yè)的生存和發(fā)展都具有十分重要的意義。

一、固定資產(chǎn)投資決策

1、固定資產(chǎn)投資決策方法。如前所述,固定資產(chǎn)投資直接影響企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模,由于它投資數(shù)額大、投資回收期長、一經(jīng)決策和實(shí)施就難以改變,因此固定資產(chǎn)投資決策成敗與否后果深遠(yuǎn)。實(shí)務(wù)中,企業(yè)在進(jìn)行固定資產(chǎn)投資決策時,一般都要提出幾種投資方案,進(jìn)行反復(fù)比較后從中選取最佳或最合理的方案,這就需要運(yùn)用凈現(xiàn)值法、內(nèi)含報酬率法、現(xiàn)值指數(shù)法、投資回收期法、平均報酬率法等投資決策方法,但現(xiàn)行財務(wù)管理理論和實(shí)踐對固定資產(chǎn)投資主要采用凈現(xiàn)值(簡稱NPV)法。所謂凈現(xiàn)值是指投資方案的未來現(xiàn)金流人量的現(xiàn)值和現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值的差額。用公式可表達(dá)為:

NPV=∑CIt/(1+i)t—∑COt/(1+i)t

其中:CIt表示第t年的現(xiàn)金流入量;COt表示第t年的現(xiàn)金流出量;i表示預(yù)定的折現(xiàn)率。

凈現(xiàn)值法的決策規(guī)則是:在只有一個備選方案的采納與否決策中,凈現(xiàn)值為正者則采納,凈現(xiàn)值為負(fù)者不采納;在有多個備選方案的互斥選擇決策中,應(yīng)選用凈現(xiàn)值是正值中的最大者。

2、對固定資產(chǎn)投資決策方法的說明。不難發(fā)現(xiàn),凈現(xiàn)值法與其他方法相比具有以下優(yōu)點(diǎn):

(1)凈現(xiàn)值法考慮了資金的時間價值,能夠反映各種投資方案的凈收益,即以各種投資方案收益的大小作為投資決策的依據(jù),因此是一種較好的方法。

(2)凈現(xiàn)值法與企業(yè)的財務(wù)管理目標(biāo)相一致。投資方案的凈現(xiàn)值就是該方案能夠給企業(yè)增加的價值,因此要實(shí)現(xiàn)企業(yè)價值最大化這一目標(biāo),就必須在多種備選方案中選擇凈現(xiàn)值最大且不小于零的投資方案。

因此,現(xiàn)行企業(yè)財務(wù)管理工作中主要采用凈現(xiàn)值法進(jìn)行固定資產(chǎn)的投資決策。

二、證券投資決策

1.證券投資決策方法。證券投資決策的目標(biāo)就是將投資收益和投資風(fēng)險風(fēng)險聯(lián)系起來,對二者進(jìn)行權(quán)衡后選擇最為合理的證券進(jìn)行投資。因此,證券投資決策主要是討論如何在規(guī)避風(fēng)險的基礎(chǔ)上最大限度地獲取證券投資收益,這就是著名的投資組合理論。投資組合理論最初由馬考維茨(HMarkowitz)于20世紀(jì)50

年代創(chuàng)立,后經(jīng)威廉?夏普(WSharpe)等人發(fā)展,主要運(yùn)用證券投資回報率的期望值E和系統(tǒng)風(fēng)險系數(shù)β兩個指標(biāo)表示一個證券(或證券組合)的投資價值,以此為基礎(chǔ)的分析被稱為“E—β”分析。

證券投資組合的風(fēng)險可以分為兩種性質(zhì)完全不同的風(fēng)險,即系統(tǒng)風(fēng)險和非系統(tǒng)風(fēng)險。系統(tǒng)風(fēng)險又稱為不可分散風(fēng)險或市場風(fēng)險,是由于一些會影響到所有公司的因素如戰(zhàn)爭、通貨膨脹、經(jīng)濟(jì)衰退、金融危機(jī)、國際市場的變化引起的風(fēng)險。這些因素對任何企業(yè)來說,都是不可避免的;非系統(tǒng)風(fēng)險又稱為可分散風(fēng)險或公是指發(fā)生于個別公司的因素如新產(chǎn)品開發(fā)失敗、失去一項(xiàng)重要合同、重大項(xiàng)目投標(biāo)的失敗、競爭對手的出現(xiàn)、生產(chǎn)工藝技術(shù)的老化等所造成的風(fēng)險,此類風(fēng)險可以通過多元化的投資來分散或消除。

2.對證券投資決策方法的說明。資本市場理論和實(shí)踐研究表明,證券的回報率和系統(tǒng)風(fēng)險之間存在著很高的相關(guān)性,即風(fēng)險與收益對等,高風(fēng)險可以用高回報來補(bǔ)償,而低風(fēng)險則伴隨著低回報。在完全有效的資本市場中,證券的價格反映其價值,證券的價格在任何時刻都應(yīng)與其價值相符,因此購買或出售證券只能獲得與該證券的系統(tǒng)風(fēng)險相一致的回報率。也就是說,證券投資的凈現(xiàn)值等于零。因此證券投資決策不能用凈現(xiàn)值作為評價指標(biāo),而應(yīng)采用“E—β”分析法。

綜上所述,對固定資產(chǎn)投資與證券投資決策方法的差異歸納為以下幾點(diǎn):

(1)現(xiàn)行企業(yè)財務(wù)管理理論和實(shí)踐對固定資產(chǎn)投資決策主要采用凈現(xiàn)值(NPV)法,而對證券投資決策則采用回報率與風(fēng)險(E—β)分析法。

(2)只有當(dāng)固定資產(chǎn)投資方案的凈現(xiàn)值不小于零時,才有可能接受該方案,而證券投資方案的凈現(xiàn)值一般為零。

(3)由于證券市場的競爭性遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于產(chǎn)品市場,使得證券市場能夠迅速達(dá)到競爭性均衡狀態(tài),因此,證券投資的平均租金高于零;而產(chǎn)品市場或者因?yàn)榇嬖趬艛嗪凸杨^,或者因?yàn)槟硞€或某些企業(yè)的創(chuàng)新而使得該行業(yè)調(diào)整到競爭性均衡狀態(tài)還需要一定的時間,所以固定資產(chǎn)投資可以賺取經(jīng)濟(jì)租金。

三、原因分析

1.從資本資產(chǎn)定價模型的角度來看。上面的分析似乎表明固定資產(chǎn)決策和證券投資決策是兩種截然不同的決策類型,其實(shí)并非如此,兩者實(shí)際上都使用資本資產(chǎn)定價模型來量化風(fēng)險。

威廉?夏普1964年開創(chuàng)的資本資產(chǎn)定價模型(CapitalAssetPricingModel,簡稱CAPM)被認(rèn)為是財務(wù)管理學(xué)形成和發(fā)展中最重要的里程碑,它的出現(xiàn)第一次使人們能夠?qū)︼L(fēng)險進(jìn)行定量分析。這一模型為:

Kj=Rf+βj(Km—Rf)。

式中:Kj表示第j種股票或第j種證券組合的必要報酬率;Rf代表無風(fēng)險報酬率;βj表示第j種股票或第j種證券組合的β系數(shù);Km表示所有股票或所有證券的平均報酬率。

可見,資本資產(chǎn)定價模型簡單、直觀地揭示了證券的期望報酬率與風(fēng)險之間的關(guān)系。

例:當(dāng)前的無風(fēng)險報酬率為6%,市場平均報酬率為12%,A項(xiàng)目的預(yù)期股權(quán)現(xiàn)金流量風(fēng)險大,其值β為1.5;B項(xiàng)目的預(yù)期股權(quán)現(xiàn)金流量風(fēng)險小,其β值為0.75,則:

A項(xiàng)目的必要報酬率=6%+1.5×(12%—4%)=18%

B項(xiàng)目的必要報酬率=6%+0.75×(12%—4%)=12%

因此,資本資產(chǎn)定價模型是證券投資分析的直接工具,應(yīng)用資本資產(chǎn)定價模型可以直接預(yù)測證券投資組合的期望報酬率;而在固定資產(chǎn)投資決策中,資本資產(chǎn)定價模型同樣發(fā)揮作用,即可以用于估計固定資產(chǎn)投資方案的機(jī)會成本,固定資產(chǎn)投資方案的風(fēng)險越大,資金的機(jī)會成本也就越大。如果固定資產(chǎn)投資方案的凈現(xiàn)值大于零,就說明該固定資產(chǎn)投資方案的期望報酬率大于資金的機(jī)會成本。

因此,無論是固定資產(chǎn)投資決策還是證券投資,資本資產(chǎn)定價模型都是一個有效的工具,所不同的是,在證券投資決策中,資金的機(jī)會成本就是該證券投資的期望報酬率;在固定資產(chǎn)投資決策中,用估計的資金機(jī)會成本作為折現(xiàn)率對固定資產(chǎn)投資方案的預(yù)期現(xiàn)金流量進(jìn)行折現(xiàn),計算其凈現(xiàn)值,并根據(jù)計算結(jié)果的大小對投資方案作出取舍。

2.從經(jīng)濟(jì)租金和有效資本市場假說的角度來看。

篇(6)

關(guān)鍵詞：投資方；BT項(xiàng)目；風(fēng)險分配；收益

中圖分類號：TU723文獻(xiàn)標(biāo)識碼： A

一、BT模式的基本概念

BT項(xiàng)目融資模式定義為:BT(Build-Transfer)即建設(shè)-移交模式由BOT(Build-Operate-Transfer)即建設(shè)-經(jīng)營-移交模式衍變而來,是基礎(chǔ)設(shè)施民營化領(lǐng)域中一種新興的投融資模式。即由項(xiàng)目的發(fā)起方(政府或所屬相關(guān)機(jī)構(gòu))通過公開招投標(biāo)選定項(xiàng)目的投資方,并簽訂特許權(quán)協(xié)議,由項(xiàng)目的投資方承擔(dān)整個項(xiàng)目的設(shè)計、融資、投資和建設(shè)等任務(wù),并承擔(dān)相關(guān)風(fēng)險,待工程完工并經(jīng)驗(yàn)收合格后,由項(xiàng)目發(fā)起方對項(xiàng)目進(jìn)行回購,按合同約定分期支付項(xiàng)目總投資并加上合理的投資利潤。

二、BT模式的特點(diǎn)

1、BT模式適用于非營利性公共基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目

目前,我國城市基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)過程中越來越多地引入了BOT、TOT、BT等公私合作的模式。BOT模式主要用于基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目包括電廠、機(jī)場、港口、收費(fèi)公路、隧道、電信、供水和污水處理設(shè)施等,以及自然資源開發(fā)項(xiàng)目,這些都是一些投資較大、建設(shè)周期長和可以運(yùn)營獲利的項(xiàng)目；TOT模式與BT模式和BOT模式的最大不同在于投資方不用承擔(dān)項(xiàng)目的建設(shè)任務(wù),主要是通過購買政府已建成基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的特許經(jīng)營權(quán),進(jìn)行運(yùn)營并獲利。但是,在實(shí)際操作中,根據(jù)項(xiàng)目的實(shí)際情況和融資特點(diǎn),一些項(xiàng)目很難或不會產(chǎn)生現(xiàn)金流,或是現(xiàn)金流量不足；項(xiàng)目規(guī)模相對龐大,技術(shù)工藝較為復(fù)雜；或是政府出于公共安全和公共利益的考慮等原因不適于交由私人經(jīng)營,但政府財政又暫時無力承擔(dān)或由政府建設(shè)、運(yùn)營效率相對較低的項(xiàng)目,一般多采用BT模式進(jìn)行建設(shè)。在我國,BT模式主要適用于非營利性的公共基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目,例如不收費(fèi)的高速公路、普通公路、鐵路、橋梁、隧道設(shè)施以及不以營利為目的的紀(jì)念館、博物館、體育場館、公園、醫(yī)院等公共設(shè)施。

2、BT模式中各參與方之間法律關(guān)系復(fù)雜

BT模式2000年以后才在我國興起,尚屬新生事物,處于實(shí)踐探索的起步階段,還缺乏較系統(tǒng)全面的認(rèn)識規(guī)范,從而造成了一些運(yùn)作不規(guī)范的BT項(xiàng)目出現(xiàn)違反建設(shè)程序的操作；另一方面,政府相關(guān)部門尚沒有出臺一套完備的法律法規(guī)對BT模式進(jìn)行明確界定和規(guī)范,因此會在項(xiàng)目操作過程中出現(xiàn)漏洞和違法違規(guī)現(xiàn)象,以致監(jiān)管難度加大。

BT模式的運(yùn)作過程包括招投標(biāo)、融資、投資、建設(shè)、移交等一系列活動。項(xiàng)目參與方包括項(xiàng)目發(fā)起方、項(xiàng)目投資方、項(xiàng)目公司、施工單位、設(shè)計單位、監(jiān)理單位、擔(dān)保人、銀行、原材料和設(shè)備供應(yīng)商以及其他相關(guān)機(jī)構(gòu),而且每個參與方均有特定的項(xiàng)目運(yùn)作模式和方法,要使它們在統(tǒng)一的項(xiàng)目模式框架下運(yùn)作,需要較長的磨合期以及完備的法律規(guī)范進(jìn)行約束。雖然各參與方有著共同的利益目標(biāo),但在實(shí)際操作中也存在相互矛盾的局部利益沖突,因此相互之間必然會形成復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)法律關(guān)系和合作關(guān)系。BT項(xiàng)目合同由建設(shè)合同、貸款協(xié)議、回購協(xié)議、回購擔(dān)保協(xié)議、資金擔(dān)保合同等一系列合同組成,而且每個合同之間都相互關(guān)聯(lián),加之目前尚沒有出臺一套規(guī)范的合同范本以及缺乏專門的法律法規(guī)進(jìn)行約束管制,因此其中涉及的法律責(zé)任關(guān)系會十分復(fù)雜。

三、研究范圍與邏輯架構(gòu)

BT模式一般有前期方案與準(zhǔn)備、BT模式及投資人確定、項(xiàng)目公司組建與融資建設(shè)、施工單位選擇與工程實(shí)施、回購與移交等五個基本環(huán)節(jié)。如果從施工單位的選擇來限定BT模式，可分為“施工同體”“帶資承包”“二次招標(biāo)”等三種基本模式。本文將投資模式限定為“施工二次招標(biāo)型”。

投資方經(jīng)過業(yè)主授權(quán)后，通過成立BT項(xiàng)目管理公司、構(gòu)建完善的多方協(xié)議管理體系進(jìn)行項(xiàng)目運(yùn)作。投資方在該項(xiàng)目的資金來源不依賴于項(xiàng)目本身，回購價采用基價加投資回報率的方式計算。BT雙方權(quán)利的分配建立在風(fēng)險分擔(dān)的基礎(chǔ)上，投資方回報率的確定在于找到影響收益的關(guān)鍵風(fēng)險因素上。有鑒于此，本文將BT項(xiàng)目的風(fēng)險分為兩部分:

1、由業(yè)主承擔(dān)的風(fēng)險，根據(jù)在工程實(shí)施過程中該部分風(fēng)險造成的損失情況，投資方有權(quán)提出調(diào)整項(xiàng)目回購基價的要求，并獲得相應(yīng)索賠；

2、由投資方承擔(dān)的風(fēng)險，按照風(fēng)險收益對等的原則，投資方對該部分風(fēng)險應(yīng)在合同中設(shè)計相應(yīng)的投資收益。對于業(yè)主、投資方共同承擔(dān)的風(fēng)險，這里將其設(shè)定為可以拆分。本文引進(jìn)基于蒙特卡洛模擬的VaR模型，通過對風(fēng)險回報歷史數(shù)據(jù)的模擬計算，得出供投資人參考的風(fēng)險回報率。

四、BT項(xiàng)目中的關(guān)鍵性風(fēng)險分配

M．P．Abednego(2006)認(rèn)為良好的風(fēng)險分配模式可以提高項(xiàng)目的管理水平。HoffmanS．L．(1998)認(rèn)為風(fēng)險分配并不能減少或降低風(fēng)險，其目的在于通過識別項(xiàng)目的潛在風(fēng)險并將其分配給最合適的承擔(dān)者，從而減少風(fēng)險的承擔(dān)成本。

由于BT項(xiàng)目的產(chǎn)品往往具有非經(jīng)營性，且具有很強(qiáng)的公共產(chǎn)品特征，BT項(xiàng)目在交付時間上的約束條件往往是剛性的，而回購風(fēng)險的約束條件卻往往因?yàn)槟承┨厥庠蚨鵁o法實(shí)現(xiàn)，這些因素使得投資方往往處于弱勢地位。投資方擁有的只是投資權(quán)和建設(shè)權(quán)，因此，只能承擔(dān)項(xiàng)目融資、建設(shè)過程中的風(fēng)險。從產(chǎn)權(quán)的角度來分析，業(yè)主擁有項(xiàng)目的收益權(quán)、剩余控制權(quán)和索取權(quán)，也應(yīng)承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險。

從投資方保障自己的利益角度而言，應(yīng)遵循“風(fēng)險上限”“責(zé)權(quán)利對稱”的原則，投資方不應(yīng)承擔(dān)其無法承擔(dān)的風(fēng)險。結(jié)合既有的研究，整理BT項(xiàng)目的風(fēng)險并分配見表1。

表1BT 項(xiàng)目風(fēng)險分配表

對于業(yè)主承擔(dān)的風(fēng)險如果造成了相關(guān)費(fèi)用的增加，投資人可以通過回購基價調(diào)整、工程索賠等途徑得到補(bǔ)償，投資人自身不會受到損失，基價調(diào)整示意圖見圖1。

圖1BT項(xiàng)目業(yè)主承擔(dān)風(fēng)險的收益計算流程圖

五、投資方承擔(dān)風(fēng)險的回報率計算模型

由于BT項(xiàng)目的投資收益等于總投資(假設(shè)總投資即為回購時的回購基價，這里不再考慮其他利潤，這里將其視為回購基價)乘以投資回報率，將投資回報率為風(fēng)險回報率、無風(fēng)險回報率之和，無風(fēng)險回報率為純粹利率與通貨膨脹附加率之和，一般按短期國債利率計算。

由于投資方在業(yè)主承擔(dān)的風(fēng)險因素中已通過基價調(diào)整、工程索賠等方式獲得收益，不影響投資人的投資回報。此處僅考慮完全由投資方承擔(dān)的風(fēng)險因素和由雙方共同承擔(dān)的風(fēng)險因素中拆分出來的投資方承擔(dān)部分，設(shè)計風(fēng)險回報率的流程如圖2所示，按此對投資方承擔(dān)風(fēng)險的風(fēng)險回報率進(jìn)行計算。

假設(shè)風(fēng)險X={x1，x2，…，xn}服從位置參數(shù)為u、尺度參數(shù)為σ的正態(tài)概率分布，概率密度函數(shù)為:

建立BT項(xiàng)目的收入與風(fēng)險函數(shù):

Y=f(X)，X={x1，x2，…，xn}

其中，x1，x2，…，xn為識別出的關(guān)鍵風(fēng)險因素(一般認(rèn)為，對投資人投資回報率影響較大的關(guān)鍵性風(fēng)險為通貨膨脹、利率變動、項(xiàng)目融資成本、安全風(fēng)險、工期延誤、工程質(zhì)量等六項(xiàng))，服從正態(tài)分布。

圖2風(fēng)險回報率計算流程圖

對x1，x2，…，xn抽取足夠數(shù)量的樣本值，可求出相應(yīng)的收入值Y。對這一過程進(jìn)行多次模擬(計算要求一般取1000次以上)，據(jù)此求得相應(yīng)的收入值Y1，Y2，…，Y1000，計算Y1，Y2，…，Y1000的數(shù)學(xué)期望值E(Y)(Y1，Y2，…，Y1000的均值)，假設(shè)95%的置信度，該位置的分位數(shù)為Y*，設(shè)該項(xiàng)目的初始合同價為Y0，則該項(xiàng)目的風(fēng)險可量化為:

RVaR=E(Y)－Y*

其對應(yīng)的風(fēng)險收益率為:

rVaR=［E(Y)－Y*］/Y0

設(shè)無風(fēng)險收益率為rf(一年期國債利率)，則該類BT項(xiàng)目的投資回報率為:

ri=［E(Y)－Y*］/Y0+rf

結(jié)束語

過去對于BT項(xiàng)目投資回報率一般采用定量的變形的收益現(xiàn)值法模型，但是由于最終決定權(quán)掌握在業(yè)主的手中，直接導(dǎo)致投資收益率確定不準(zhǔn)確。本研究基于投資方的視角，在BT項(xiàng)目風(fēng)險分配矩陣的基礎(chǔ)上借鑒VaR理論，通過BT項(xiàng)目風(fēng)險收益的度量模型模擬計算工程風(fēng)險費(fèi)用，進(jìn)一步解決了BT項(xiàng)目回購定價中的投資回報問題，為投資方在BT項(xiàng)目提出定價時提供了理論依據(jù)。

參考文獻(xiàn)

[1]姜敬波,尹貽林.城市軌道交通BT項(xiàng)目的回購定價[J].天津大學(xué)學(xué)報，2011，(06).

篇(7)

關(guān)鍵詞：工程建設(shè)項(xiàng)目投資有效控制

中圖分類號：TU723文獻(xiàn)標(biāo)識碼： A 文章編號：

一、建設(shè)項(xiàng)目決策階段的投資控制

項(xiàng)目的立項(xiàng)決策，是項(xiàng)目建設(shè)的開始階段，是投資方進(jìn)行全過程投資控制最為關(guān)鍵的階段。首先是決策階段，決策階段雖然所需花費(fèi)的資金不多，但對項(xiàng)目投資費(fèi)用所造成的影響卻能占到70 %；決策階段對投資費(fèi)用所造成的影響是最大的，因而是關(guān)注的焦點(diǎn)。在項(xiàng)目的決策階段，合理地確定建設(shè)地點(diǎn)、建設(shè)規(guī)模，科學(xué)地確定建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)，嚴(yán)密地進(jìn)行可行性研究，對擬建工程項(xiàng)目在技術(shù)上是否可行、經(jīng)濟(jì)上是否合理有利、環(huán)境上是否允許等方面進(jìn)行全面系統(tǒng)的分析、論證，進(jìn)行多方案優(yōu)選，做好建設(shè)項(xiàng)目投資估算的編制與審查，經(jīng)審查批準(zhǔn)后，即可作為建設(shè)項(xiàng)目總投資的計劃控制額，施工期間不得任意突破，使其真正起到?jīng)Q策和控制作用。

投資方組織編寫的項(xiàng)目建議書與可行性研究報告應(yīng)能全面而準(zhǔn)確體現(xiàn)業(yè)主的投資意圖。項(xiàng)目建議書的準(zhǔn)確與否直接關(guān)系項(xiàng)目投資的效益, 投資方應(yīng)對擬建項(xiàng)目的選址、功能、建設(shè)規(guī)模、建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)、設(shè)備選用、環(huán)境影響評價、使用年限等進(jìn)行準(zhǔn)確詳細(xì)的闡述并編制可行性研究報告?？尚行匝芯繄蟾嫠_定的各項(xiàng)初步技術(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)將直接決定了整個項(xiàng)目的投資。投資方?jīng)Q不能認(rèn)為可行性研究只是形式，只是走走過場而已。投資主體也可以選擇適合的監(jiān)理單位參與建設(shè)項(xiàng)目的投資分析，有效控制項(xiàng)目投資。

二、建設(shè)項(xiàng)目設(shè)計階段的投資控制在項(xiàng)目做出投資決策后，控制工程造價的關(guān)鍵就在于設(shè)計。設(shè)計階段也是投資控制的重點(diǎn)階段之一，因此投資方把設(shè)計階段的投資控制作為重點(diǎn)，積極進(jìn)行主動控制將是進(jìn)行投資控制最有效的手段。設(shè)計質(zhì)量的優(yōu)劣，不僅會影響工程施工的控制目標(biāo)和投入資源多少，而且對投資額的控制和項(xiàng)目建成后的使用效果產(chǎn)生影響。由于工程產(chǎn)品的一次性投資大，建成后可變性小，因此，做好設(shè)計工作，以高質(zhì)量的設(shè)計成果來實(shí)現(xiàn)工程項(xiàng)目，是設(shè)計階段投資控制的主要目標(biāo)。

要加強(qiáng)對設(shè)計單位的考核和制約，應(yīng)以合同的方式提高設(shè)計的質(zhì)量，減少由于過多地、不必要的設(shè)計變更造成投資的失控。投資者要加強(qiáng)對勘察、設(shè)計合同的管理，與設(shè)計單位建立相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)責(zé)任制。在與勘察、設(shè)計單位簽訂有關(guān)合同時，將勘察、設(shè)計質(zhì)量，特別是對工程地質(zhì)勘探的準(zhǔn)確程度以及估算、概算、預(yù)算在各階段設(shè)計文件中的執(zhí)行情況與設(shè)計費(fèi)用掛鉤，并建立相應(yīng)經(jīng)濟(jì)責(zé)任制，用經(jīng)濟(jì)手段實(shí)現(xiàn)對建設(shè)項(xiàng)目投資的控制。

三、建設(shè)項(xiàng)目發(fā)包階段的投資控制投資方在對項(xiàng)目立項(xiàng)決策與設(shè)計階段對投資進(jìn)行有效的控制后，可以說對整個項(xiàng)目的投資也就基本上控制了，但是施工階段投資的控制也不能忽視。施工階段投資的控制，應(yīng)注重從技術(shù)上規(guī)范管理，減少施工單位索賠的機(jī)會。多年的實(shí)踐證明，控制建設(shè)項(xiàng)目發(fā)包階段工程造價的有效手段是積極推行建設(shè)工程招投標(biāo)制。

1、通過招標(biāo)方式選擇好施工隊(duì)伍。建設(shè)部頒發(fā)《建設(shè)工程招標(biāo)投標(biāo)暫行規(guī)定》中指出：“確定中標(biāo)企業(yè)的主要依據(jù)是標(biāo)價合理、能保證質(zhì)量和工期，經(jīng)濟(jì)效益好、社會信譽(yù)高。”

2、加強(qiáng)合同管理，避免合同條款的缺陷。合同條款規(guī)定了雙方的權(quán)利、義務(wù)，是雙方行動的依據(jù)。

首先，合同措詞要嚴(yán)密，不留“活口”。有時施工方就是利用了合同中某些條款的不確定性向投資方索賠, 以達(dá)到增加盈利的目的。其次，合同條款要詳細(xì),特別是一些牽涉到投資增減的條款，諸如設(shè)計變更的確認(rèn)及其計價依據(jù)、某些特殊材料的調(diào)價方法等都要詳細(xì)而明確。

其次，注重對合同變更，特別是施工過程中發(fā)生的現(xiàn)場簽證與設(shè)計變更的管理，建立完善的變更審查、審批制度。手續(xù)不完善的簽證，一般不予認(rèn)可。投資方要對于每一項(xiàng)設(shè)計變更的功能目標(biāo)、工程量及造價增減情況都應(yīng)進(jìn)行詳細(xì)分析，嚴(yán)格控制施工中的設(shè)計變更，從制度上防止任意提高設(shè)計標(biāo)準(zhǔn)，改變工程規(guī)模，增加工程投資費(fèi)用。嚴(yán)格地講，對變更部分提出的投資增加，是施工單位的一種索賠方式。這就要求投資方駐工地代表具有較強(qiáng)的管理經(jīng)驗(yàn)與專業(yè)能力，特別是要具備較強(qiáng)的預(yù)算能力。對于現(xiàn)場簽證，現(xiàn)場技術(shù)管理人員能夠正確分析其具體內(nèi)容，確定其是否已屬于圖紙、預(yù)算內(nèi)容以及包干內(nèi)容，然后進(jìn)行適當(dāng)簽證，否則很容易造成無謂的投資增加。而對于施工過程中發(fā)生的變更，投資方應(yīng)認(rèn)真考察變更內(nèi)容的原因、投資增減情況及其對工期的影響等。

3、對大宗材料和大型設(shè)備實(shí)行單獨(dú)招標(biāo)采購，最大程度降低材料設(shè)備投資。

在工程造價中，材料設(shè)備費(fèi)用所占的比重很大，其采購、供應(yīng)和管理是否科學(xué)，不僅直接影響工程質(zhì)量，而且影響著工程造價。因此，投資方應(yīng)對建筑材料和設(shè)備的貨源、價格建立信息網(wǎng)絡(luò)，掌握市場行情。對差價大的大宗材料或價值大的設(shè)備，我們通常選擇直接與廠家定貨自供，或者由施工單位購買，業(yè)主參與材料的招標(biāo)工作，真正選擇到質(zhì)量優(yōu)良、價格合理的材料、設(shè)備。4、嚴(yán)密工程承發(fā)包合同。通過招標(biāo)、投標(biāo)選定了施工隊(duì)伍，即可簽訂建設(shè)工程承發(fā)包合同。合同價即為中標(biāo)價。在合同履行過程中,通過有關(guān)的合同條件，將合同各方的投資工作密切聯(lián)系起來，促進(jìn)投資工作的開展和投資控制目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

5、嚴(yán)格按合同約定及實(shí)際完成的工作量支付工程進(jìn)度款。投資方應(yīng)在合同約定的基礎(chǔ)上，準(zhǔn)確做好對已完工程量的計量，嚴(yán)防工程進(jìn)度款的超進(jìn)度支付。

四、建設(shè)項(xiàng)目施工階段的投資控制工程建設(shè)進(jìn)入施工階段后，由于工程設(shè)計已完成，工程量已完全具體化，因而影響工程投資的可能性只有5%-10%, 節(jié)約投資的可能性已經(jīng)很小。但工程投資卻主要發(fā)生在這一階段，浪費(fèi)投資的可能性則很大，可以說施工管理水平的高低直接影響建設(shè)工程造價，做好施工階段的投資控制，也是整個建設(shè)項(xiàng)目投資控制的重要組成部分。1、認(rèn)真做好施工組織設(shè)計的審查工作工程項(xiàng)目的施工組織設(shè)計提出了工程施工中進(jìn)度控制、質(zhì)量控制、投資控制、安全控制、現(xiàn)場管理等目標(biāo)以及技術(shù)組織措施。施工組織設(shè)計的基本內(nèi)容包括工程概況和施工條件分析、主要工程的施工方案、施工進(jìn)度計劃和施工平面圖。它是施工階段的全局性的技術(shù)經(jīng)濟(jì)文件。對施工組織設(shè)計進(jìn)行優(yōu)化，主要目的之一就是使投資與工期、投資與質(zhì)量之間的關(guān)系能夠得到正確處理。要正確處理質(zhì)量、工期和投資三者之間的關(guān)系，不能一味要求縮短工期而以較大的投資作為代價。要督促施工單位做好施工進(jìn)度計劃網(wǎng)絡(luò)圖的設(shè)計和優(yōu)化，在保證工程質(zhì)量和滿足工期的前提下，盡可能降低工程造價。

2、嚴(yán)格工程變更及現(xiàn)場簽證的審查與控制在工程項(xiàng)目的實(shí)施過程中，由于多方面的情況變化，經(jīng)常出現(xiàn)工程量變化、施工進(jìn)度變化以及發(fā)包方與承包方在執(zhí)行合同中的爭執(zhí)等許多問題。由于工程變更所引起的工程量的變化、承包方的索賠等，都有可能使項(xiàng)目投資超出原來的預(yù)算投資。對必要的設(shè)計變更，應(yīng)做到以下幾點(diǎn)：(1) 進(jìn)行工程量和投資增減分析，論證變更的必要性；(2) 所有設(shè)計變更均需經(jīng)發(fā)包方代表或發(fā)包方委托進(jìn)行項(xiàng)目管理的監(jiān)理工程師同意；(3) 當(dāng)設(shè)計變更超過原設(shè)計標(biāo)準(zhǔn)或已批準(zhǔn)的建設(shè)規(guī)模時，均應(yīng)經(jīng)原項(xiàng)目審批部門和其他有關(guān)部門的審查批準(zhǔn)。嚴(yán)格控制施工現(xiàn)場的簽證。對于因施工條件或無法預(yù)見的情況的發(fā)生所引起的工程量的變化, 需進(jìn)行現(xiàn)場簽證?，F(xiàn)場簽證一般涉及工程量的增減、施工方案的變更和施工時間的改變，在工程建設(shè)管理過程中，要建立完備的現(xiàn)場簽證手續(xù)，簽證必須達(dá)到量化要求，簽證的工作量應(yīng)主要為現(xiàn)場實(shí)測、實(shí)量或清點(diǎn)的實(shí)物量，如長度、高度、深度、寬度、規(guī)格等，避免出現(xiàn)建設(shè)單位工程管理人員只管簽證，不算經(jīng)濟(jì)帳的現(xiàn)象，造成投資失控的嚴(yán)重后果，變事后被動控制為事前主動控制工程造價。

3、做好合同管理，做好索賠管理加強(qiáng)施工合同的費(fèi)用控制，是施工階段投資控制的一項(xiàng)重要內(nèi)容。積累一切可能涉及索賠論證的資料，加強(qiáng)索工程造價管理是一門集經(jīng)濟(jì)、技術(shù)、管理于一體的具有前瞻性的學(xué)問，對可能引起的索賠應(yīng)當(dāng)有所預(yù)測，及時采體補(bǔ)救措施，有效避免索賠事件的發(fā)生。