量化投資與證券管理精品(七篇)

序論：寫(xiě)作是一種深度的自我表達(dá)。它要求我們深入探索自己的思想和情感，挖掘那些隱藏在內(nèi)心深處的真相，好投稿為您帶來(lái)了七篇量化投資與證券管理范文，愿它們成為您寫(xiě)作過(guò)程中的靈感催化劑，助力您的創(chuàng)作。

篇(1)

盡管量化投資已經(jīng)成為市場(chǎng)投資的發(fā)展趨勢(shì)，但是大多數(shù)投資者并不是很熟悉量化投資。一方面是由于量化投資一定程度上依賴數(shù)學(xué)模型，而賺錢(qián)的投資模型都是機(jī)構(gòu)的秘密武器，不會(huì)輕易披露。另一方面是由于量化投資采用計(jì)算機(jī)系統(tǒng)，設(shè)計(jì)各種交易手段，有著較為復(fù)雜的數(shù)學(xué)計(jì)算與技術(shù)要求，現(xiàn)在許多量化投資都是計(jì)算機(jī)自動(dòng)執(zhí)行的程序交易。另外，量化交易者，俗稱寬客（quants）的交易和故事多多少少增加了量化投資的神秘感。所以，人們一般把量化投資稱為“黑箱”。納蘭（Narang，R.，2012）描述了量化交易系統(tǒng)的典型構(gòu)造，打開(kāi)了量化投資的“黑箱”。納蘭認(rèn)為阿爾法模型用來(lái)預(yù)測(cè)市場(chǎng)未來(lái)方向，風(fēng)險(xiǎn)控制模型用來(lái)限制風(fēng)險(xiǎn)暴露，交易成本模型用來(lái)分析為構(gòu)建組合產(chǎn)生的各種成本，投資組合構(gòu)建模型在追逐利潤(rùn)、限制風(fēng)險(xiǎn)與相關(guān)成本之間做出平衡，然后給出最優(yōu)組合。最優(yōu)目標(biāo)組合與現(xiàn)有組合的差異就由執(zhí)行模型來(lái)完成。數(shù)據(jù)和研究部分則是量化投資的基礎(chǔ)：有了數(shù)據(jù)，就可以進(jìn)行研究，通過(guò)測(cè)試、檢驗(yàn)與仿真正確構(gòu)建各個(gè)模型。預(yù)測(cè)市場(chǎng)并制定策略是量化投資的核心，即阿爾法模型在量化投資中處于核心地位。隨著量化投資的不斷發(fā)展，量化投資模型也在不斷改進(jìn)。簡(jiǎn)單的策略可能就是證券或組合的套利行為，如期現(xiàn)套利組合、市場(chǎng)異象研究中的差價(jià)組合等。統(tǒng)計(jì)套利策略是經(jīng)典的量化投資策略，如匹配交易或攜帶交易。近年來(lái)，高頻交易成為量化投資的重要內(nèi)容，基于高速的計(jì)算機(jī)系統(tǒng)實(shí)施高頻的程序交易已經(jīng)是量化投資的重要利器。丁鵬（2012）將量化投資的主要內(nèi)容分為以下幾個(gè)方面：量化選股、量化擇時(shí)、股指期貨套利、商品期貨套利、統(tǒng)計(jì)套利、期權(quán)套利、算法交易、ETF/LOF套利和高頻交易等。他認(rèn)為量化投資的優(yōu)勢(shì)在于：紀(jì)律性、系統(tǒng)性、及時(shí)性、準(zhǔn)確性和分散化。

二、量化投資“黑箱”中的構(gòu)造與證券投資學(xué)的差異

在傳統(tǒng)的證券投資學(xué)中，投資組合理論、資本資產(chǎn)定價(jià)模型、套利定價(jià)理論和期權(quán)定價(jià)理論是現(xiàn)代金融理論的四塊基石。前兩者主要依靠均值-方差組合優(yōu)化的思想，后兩者則主要依靠市場(chǎng)的無(wú)套利條件。傳統(tǒng)的投資方法主要是基本面分析和技術(shù)分析兩大類，而量化投資則是“利用計(jì)算機(jī)科技并采用一定的數(shù)學(xué)模型去實(shí)現(xiàn)投資理念、實(shí)現(xiàn)投資策略的過(guò)程”。從概念看，量化投資既不是基本面分析，也不是技術(shù)分析，但它可以采用基本面分析，也可以采用技術(shù)分析，關(guān)鍵在于依靠模型來(lái)實(shí)現(xiàn)投資理念與投資策略。為了分析量化投資對(duì)證券投資學(xué)的啟示，本文從量化投資“黑箱”的各個(gè)構(gòu)成來(lái)探討量化投資與證券投資學(xué)中思路和觀點(diǎn)的差異。

（一）資產(chǎn)定價(jià)與收益的預(yù)測(cè)

根據(jù)組合優(yōu)化理論，投資者將持有無(wú)風(fēng)險(xiǎn)組合與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合，獲得無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。資本資產(chǎn)定價(jià)模型則將此應(yīng)用到單一證券或組合，認(rèn)為證券的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)等于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率加上與風(fēng)險(xiǎn)貢獻(xiàn)比率一致的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，超過(guò)的部分就是超額收益，即投資組合管理所追求的阿爾法值。追求顯著正的阿爾法是資產(chǎn)定價(jià)理論給實(shí)務(wù)投資的一大貢獻(xiàn)。基于因素模型的套利定價(jià)理論則從共同風(fēng)險(xiǎn)因素的角度提供了追求阿爾法的新思路。其中，法瑪和佛倫齊的三因素定價(jià)模型為這一類量化投資提供了統(tǒng)一的參考。可以說(shuō)，在因素定價(jià)方面，量化投資繼承了資產(chǎn)定價(jià)理論的基本思想。對(duì)于因素定價(jià)中因素的選擇，證券投資學(xué)認(rèn)為，對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的影響，長(zhǎng)期應(yīng)主要關(guān)注基本面因素，而短期應(yīng)主要關(guān)注市場(chǎng)的交易行為，即采用技術(shù)分析。在量化投資中，主要強(qiáng)調(diào)按照事先設(shè)定的規(guī)則進(jìn)行投資，這在一定程度上與技術(shù)分析類似。但是，在技術(shù)分析中，不同的人會(huì)有不同的結(jié)論，而量化投資則強(qiáng)調(diào)投資的規(guī)則化和固定化，不會(huì)因人的差異而有較大的不同。另外，量化交易更強(qiáng)調(diào)從統(tǒng)計(jì)和數(shù)學(xué)模型方面尋找資產(chǎn)的錯(cuò)誤定價(jià)或者進(jìn)行收益的預(yù)測(cè)。

（二）無(wú)套利條件與交易成本

在證券投資學(xué)里，流動(dòng)性是證券的生命力。組合投資理論、資本資產(chǎn)定價(jià)模型以及套利定價(jià)理論等都認(rèn)為市場(chǎng)中存在大量可交易的證券，投資者可以自由買賣證券。這主要是為了保證各種交易都能實(shí)現(xiàn)，如套利交易。根據(jù)套利定價(jià)理論，一旦市場(chǎng)出現(xiàn)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的套利機(jī)會(huì)，理性投資者會(huì)立即進(jìn)行套利交易，當(dāng)市場(chǎng)均衡時(shí)就不存在套利機(jī)會(huì)?，F(xiàn)實(shí)市場(chǎng)中往往存在套利限制。一是因?yàn)閯P恩斯說(shuō)的“市場(chǎng)的非理性維持的時(shí)間可能會(huì)長(zhǎng)到你失去償付能力”。二是因?yàn)槭袌?chǎng)總是存在交易費(fèi)用等成本。但證券投資學(xué)中，對(duì)市場(chǎng)中套利限制與非流動(dòng)性的關(guān)注較少，這是因?yàn)閭鹘y(tǒng)金融理論中簡(jiǎn)化了市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)理論研究在既定的交易規(guī)則下，金融資產(chǎn)交易的過(guò)程及其結(jié)果，旨在揭示金融資產(chǎn)交易價(jià)格形成的過(guò)程及其原因。在市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)理論中，不同的市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性的沖擊是不同的。因而，從量化投資的角度看，為了降低交易帶來(lái)的價(jià)格沖擊，能實(shí)施量化投資策略的證券往往都應(yīng)有較好的流動(dòng)性，因?yàn)榻灰讜r(shí)非流動(dòng)性直接影響投資策略的實(shí)施。從這個(gè)意義上講，量化投資時(shí)的交易成本不僅包括交易費(fèi)用，更主要的是要考慮市場(chǎng)交易沖擊的流動(dòng)性成本。

（三）風(fēng)險(xiǎn)控制與市場(chǎng)情緒

在證券市場(chǎng)中，高收益與高風(fēng)險(xiǎn)相匹配。量化投資在追求高收益的同時(shí)，不可避免地承擔(dān)了一定的風(fēng)險(xiǎn)。在證券投資學(xué)中，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)主要源于宏觀經(jīng)濟(jì)因素，非系統(tǒng)性因素則主要源于行業(yè)、公司因素，并且不考慮市場(chǎng)交易行為的影響。在量化投資中，較多地使用因素定價(jià)模型，不僅會(huì)考慮市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)因素，而且會(huì)考慮交易行為等因素，只是不同的模型有不同的側(cè)重點(diǎn)，在多模型的量化投資系統(tǒng)中自然包括了這兩方面的因素。除了各種基本面和市場(chǎng)交易的因素風(fēng)險(xiǎn)外，量化投資還有自身不可忽視的風(fēng)險(xiǎn)源。一方面，量化交易中，部分交易是采用保證交易的期貨、期權(quán)等衍生品交易，這種杠桿交易具有放大作用，隱藏著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，市場(chǎng)沖擊的流動(dòng)性成本也是量化投資的風(fēng)險(xiǎn)控制因素，理所當(dāng)然地在圖1的風(fēng)險(xiǎn)控制模型中體現(xiàn)出來(lái)。另外，在一般的投資過(guò)程中，市場(chǎng)情緒或多或少會(huì)成為風(fēng)險(xiǎn)控制的一個(gè)對(duì)象。然而，在量化投資中，更多的交易都是通過(guò)計(jì)算機(jī)來(lái)實(shí)現(xiàn)的，如程序交易等，這樣以來(lái)，投資者情緒等因素對(duì)投資決策的影響相對(duì)較小。所以，在量化投資的風(fēng)險(xiǎn)控制模型中較少地考慮市場(chǎng)情緒以及投資者自身的情緒，主要是通過(guò)承擔(dān)適度的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)獲得超額回報(bào)，因?yàn)楫吘箿p少風(fēng)險(xiǎn)也減少了超額回報(bào)。

（四）執(zhí)行高頻交易與算法交易

在對(duì)未來(lái)收益、風(fēng)險(xiǎn)和成本的綜合權(quán)衡下，實(shí)現(xiàn)投資策略成為量化投資的重要執(zhí)行步驟。為了達(dá)到投資目標(biāo)，量化投資不斷追求更快的速度來(lái)執(zhí)行投資策略，這就推動(dòng)了采用高速計(jì)算機(jī)系統(tǒng)的程序化交易的誕生。在證券投資學(xué)里，技術(shù)分析認(rèn)為股價(jià)趨勢(shì)有長(zhǎng)期、中期和短期趨勢(shì)，其中，長(zhǎng)期和中期趨勢(shì)有參考作用，短期趨勢(shì)的意義不大。然而，隨著計(jì)算機(jī)信息科技的創(chuàng)新，量化投資策略之間的競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越大，誰(shuí)能運(yùn)作更快的量化模型，誰(shuí)就能最先找到并利用市場(chǎng)錯(cuò)誤定價(jià)的瞬間，從而賺取高額利潤(rùn)。于是，就誕生了高頻交易：利用計(jì)算機(jī)系統(tǒng)處理數(shù)據(jù)和進(jìn)行量化分析，快速做出交易決策，并且隔夜持倉(cāng)。高頻交易的基本特點(diǎn)有：處理分筆交易數(shù)據(jù)、高資金周轉(zhuǎn)率、日內(nèi)開(kāi)平倉(cāng)和算法交易。高頻交易有4類流行的策略：自動(dòng)提供流動(dòng)性、市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)交易、事件交易和偏差套利。成功實(shí)施高頻交易同時(shí)需要兩種算法：產(chǎn)生高頻交易信號(hào)的算法和優(yōu)化交易執(zhí)行過(guò)程的算法。為了優(yōu)化交易執(zhí)行，目前“算法交易”比較流行。算法交易優(yōu)化買賣指令的執(zhí)行方式，決定在給定市場(chǎng)環(huán)境下如何處理交易指令：是主動(dòng)的執(zhí)行還是被動(dòng)的執(zhí)行，是一次易還是分割成小的交易單。算法交易一般不涉及投資組合的資產(chǎn)配置和證券選擇問(wèn)題。

三、對(duì)量化投資在證券投資教學(xué)中應(yīng)用的思考

從上述分析可以知道，量化投資的“黑箱”構(gòu)造與證券投資學(xué)之間存在一定的差異，因此，在證券投資的教學(xué)中應(yīng)當(dāng)考慮量化投資發(fā)展的要求。

（一）市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)與流動(dòng)性沖擊

在理性預(yù)期和市場(chǎng)有效假說(shuō)下，市場(chǎng)價(jià)格會(huì)在相關(guān)信息披露后立即調(diào)整，在信息披露前后市場(chǎng)有著截然不同的表現(xiàn)。在證券投資學(xué)里，一般認(rèn)為價(jià)格的調(diào)整是及時(shí)準(zhǔn)確的，然而，現(xiàn)實(shí)的世界里，價(jià)格調(diào)整需要一個(gè)過(guò)程。在不同的頻率下，這種價(jià)格形成過(guò)程的作用是不同的。在長(zhǎng)期的投資中，短期的價(jià)格調(diào)整是瞬間的，影響不大。然而，在高頻交易中，這種價(jià)格調(diào)整過(guò)程影響很大。市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)就是研究這種價(jià)格形成過(guò)程。市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)理論中有兩種基本的模型：存貨模型和信息模型。存貨模型關(guān)注商委托單簿不平衡對(duì)訂單流的影響，解釋沒(méi)有消息公布時(shí)價(jià)格短暫波動(dòng)的原因。信息模型關(guān)注信息公布后信息反映到價(jià)格中的這一過(guò)程，認(rèn)為含有信息的訂單流是導(dǎo)致價(jià)格波動(dòng)的原因。無(wú)論是關(guān)注委托訂單的存貨模型還是關(guān)注市場(chǎng)參與者信息類型的信息模型，這些市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)的研究加強(qiáng)了流動(dòng)性與資產(chǎn)價(jià)格之間的聯(lián)系，強(qiáng)調(diào)流動(dòng)性在量化投資決策中的重要作用。一般的證券投資學(xué)中基本沒(méi)有市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)的內(nèi)容，因而，為了加強(qiáng)證券投資學(xué)的實(shí)用性，應(yīng)關(guān)注市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)的內(nèi)容與發(fā)展。

（二）業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)與高杠桿

對(duì)于證券組合而言，不僅要分析其超額收益和成本，還要考慮其風(fēng)險(xiǎn)與業(yè)績(jī)。在組合業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)中，一方面要考慮風(fēng)險(xiǎn)的衡量，另一方面則要分析業(yè)績(jī)的來(lái)源。在證券投資學(xué)中，組合業(yè)績(jī)來(lái)自于市場(chǎng)表現(xiàn)以及管理者的配置與選股能力。對(duì)于量化投資而言，市場(chǎng)時(shí)機(jī)和管理者的能力依然重要，然而，量化投資的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)還應(yīng)考慮另一個(gè)因素：高杠桿。量化交易中，部分交易是采用保證交易的期貨、期權(quán)等衍生品交易，這種杠桿交易具有放大作用，在市場(chǎng)好的時(shí)候擴(kuò)大收益，但在市場(chǎng)不好的時(shí)候會(huì)加速虧損，這些與傳統(tǒng)的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)就不太一樣。在一般的證券投資學(xué)里，業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)主要考慮經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的收益，很少考慮其杠桿的作用，這不僅忽略了杠桿的貢獻(xiàn)，而且有可能夸大了投資者的技能水平。

（三）人為因素與模型風(fēng)險(xiǎn)

在量化投資中，非常注重計(jì)算機(jī)對(duì)數(shù)據(jù)和模型的分析，這突出了量化投資的規(guī)則性和固定性。然而，實(shí)際中，別看量化采用了各種數(shù)學(xué)、統(tǒng)計(jì)模型，但策略設(shè)計(jì)、策略檢測(cè)和策略更新等過(guò)程都離不開(kāi)人的決策。量化交易策略與判斷型交易策略的主要差別在于策略如何生成以及如何實(shí)施。量化投資運(yùn)用模型對(duì)策略進(jìn)行了細(xì)致研究，并借助計(jì)算機(jī)實(shí)施策略，能夠消除很多認(rèn)為的隨意性。但是，量化策略畢竟體現(xiàn)投資者的交易理念，這一部分依賴于投資者的經(jīng)驗(yàn)，一部分依賴于投資者對(duì)市場(chǎng)的不斷觀察與更新。實(shí)際上，人始終處于交易之中，對(duì)于市場(chǎng)拐點(diǎn)以及趨勢(shì)反轉(zhuǎn)的判斷主要還是依賴投資者的經(jīng)驗(yàn)。光大的烏龍指事件充分表明了人為因素在量化投資中的兩面性：決策實(shí)施依賴于人的設(shè)定，而人的設(shè)定不僅依賴于經(jīng)驗(yàn)，而且人還會(huì)犯錯(cuò)。人之所以會(huì)犯錯(cuò)，一方面是因?yàn)槿藗儗?duì)市場(chǎng)的認(rèn)知是不完全的，另一方面則是人們使用了錯(cuò)誤的模型。經(jīng)典的證券投資理論中，股票價(jià)格的變動(dòng)被認(rèn)為是隨機(jī)的，小概率事件出現(xiàn)的機(jī)會(huì)比較小，但是經(jīng)驗(yàn)研究表明股票收益率具有肥尾現(xiàn)象，小概率事件發(fā)生的機(jī)會(huì)超出了人們?cè)鹊恼J(rèn)識(shí)，即市場(chǎng)還會(huì)出現(xiàn)“黑天鵝”。更為關(guān)鍵的是，量化投資更依賴數(shù)學(xué)和統(tǒng)計(jì)模型，這就使得量化投資存在較大的模型風(fēng)險(xiǎn)，即使用了錯(cuò)誤的模型。為了防范模型風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)采用更為穩(wěn)健的模型，即模型的參數(shù)和函數(shù)應(yīng)該適應(yīng)多種市場(chǎng)環(huán)境。近年來(lái)，研究表明，證券收益及其與風(fēng)險(xiǎn)因素的關(guān)系存在較大的非線性，同時(shí)，市場(chǎng)中存在一定的“噪聲”，采用隱馬爾科夫鏈等隨機(jī)過(guò)程和機(jī)器學(xué)習(xí)等數(shù)據(jù)挖掘技術(shù)進(jìn)行信息處理成為量化投資的重要技術(shù)支持。

（四）2013年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)的啟示

篇(2)

本文較系統(tǒng)地介紹了統(tǒng)計(jì)學(xué)在證券期貨市場(chǎng)中的應(yīng)用，其中包括作者的一些最新研究成果，如：證券期貨市場(chǎng)指標(biāo)體系的研究；新華財(cái)經(jīng)指數(shù)的編制；證券投資組合的研究與應(yīng)用等。

關(guān)鍵詞：統(tǒng)計(jì)學(xué)　證券市場(chǎng)　期貨市場(chǎng)

分類號(hào)：o212　c8　f832.5　文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：a

文章編號(hào)：1002-1566(2000)01-0054-04

the application of statistics on securities and futures markets

li cong-zhu,ding shao-fang,wang ling-hua,sun da-ning

(north china university of technology,100041)

abstract：in this paper,the application of statistics on securities and futures markets is introduced,author's many new achievements are included in it,such as study of index system on securities and future markets;study of xin hua index number of securities;study and application of investment in bond and so on.

key words：statistics securities markets futures markets

一、序

言

我國(guó)自九十年代初建立證券期貨市場(chǎng)以來(lái)，短短幾年，得到了迅猛發(fā)展，方興未艾。僅拿股市來(lái)看(截至1999年07月13日)，在滬深兩市上市的境內(nèi)公司已達(dá)900家，滬深市場(chǎng)的a，b股股數(shù)是981只，上市公司900家，其中滬市501只(461家)，深市480只(439家)，滬深a股股數(shù)874只，b股股數(shù)107只。這與1991年滬市8家深市6家上市公司相比，可見(jiàn)發(fā)展速度之快。市價(jià)總值21083億元人民幣，占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比重超過(guò)25%；開(kāi)辦證券90家，兼營(yíng)證券業(yè)務(wù)的信托投資公司237家，下屬證券營(yíng)業(yè)部2400多家；現(xiàn)有43家境內(nèi)企業(yè)海外上市，累計(jì)籌集資金100多億美元；已有107家公司成功發(fā)行了b股，籌集資金近50億美元；股民已達(dá)4000多萬(wàn)。自1999年五月十九日井噴式行情以來(lái)，滬深兩市的日成交量猛增，至六月二十五日高達(dá)800多億(1998年8月18日香港股市一天的成交量為790億港元)，創(chuàng)下空前的天量。證券市場(chǎng)的作用愈來(lái)愈大，并逐漸成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的晴雨表。

統(tǒng)計(jì)學(xué)及其相關(guān)學(xué)科在證券期貨交易中有什么作用呢?我們先從世界范圍談起。

據(jù)有關(guān)報(bào)道，當(dāng)今華爾街最搶手的不再是傳統(tǒng)的mba，而是有統(tǒng)計(jì)背景、數(shù)理能力強(qiáng)的人才。一些在美國(guó)獲得統(tǒng)計(jì)或數(shù)學(xué)博士學(xué)位的

三者結(jié)合起來(lái)，就是力量。數(shù)學(xué)給經(jīng)濟(jì)界帶來(lái)新的視角，新的觀念。抽象的數(shù)學(xué)工具一旦準(zhǔn)確地切入金融市場(chǎng)，就顯得非常實(shí)用和有價(jià)值。二十多年來(lái)，指導(dǎo)期權(quán)交易的理論—定價(jià)模型得到廣大投資者的一貫遵循。沒(méi)有統(tǒng)計(jì)基礎(chǔ)、不懂定價(jià)公式含義的人要想在市場(chǎng)有出色表現(xiàn)將是十分困難的。

證券金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)管理是個(gè)永恒的話題，投資者都想尋求收益回報(bào)，但又必須面對(duì)各種各樣的損失可能。市場(chǎng)到底存在哪些風(fēng)險(xiǎn)，如何確定風(fēng)險(xiǎn)的大小，如何才能實(shí)現(xiàn)收益最大化和風(fēng)險(xiǎn)最小化，歷來(lái)都是受人關(guān)注的焦點(diǎn)和難點(diǎn)。自從1952年美國(guó)學(xué)者馬柯威茨運(yùn)用數(shù)量方法創(chuàng)立證券組合理論以來(lái)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的神秘色彩逐漸淡化，不再變得那么可怕和不可駕馭。

馬柯威茨組合理論的立足點(diǎn)是全面考慮“期望收益最大”和“不確定性(即風(fēng)險(xiǎn))最小”。它通過(guò)總結(jié)投資損失的概率分布和可能收益與預(yù)期收益的偏離程度(即我們統(tǒng)計(jì)學(xué)上的方差)，發(fā)現(xiàn)投資者應(yīng)該同時(shí)按適當(dāng)比例購(gòu)買各種證券而不是一種證券，進(jìn)行分散化投資，其收益才盡可能是確定的。通過(guò)數(shù)量分析得出的這種結(jié)論，迎合了投資者避風(fēng)險(xiǎn)的需要。風(fēng)險(xiǎn)管理能力的提高促進(jìn)了基金的蓬勃發(fā)展。在短短的幾十年間，隨著量化研究的不斷深入，組合理論及其實(shí)際運(yùn)用方法越來(lái)越完善，成為現(xiàn)資學(xué)中的主流工具。由于馬哥威茨證券組合選擇理論給金融投資和管理思想帶來(lái)革新，1990年他獲得了諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)。

眾所周知，量變引起質(zhì)變。數(shù)量關(guān)系的背后，牽扯著市場(chǎng)的穩(wěn)定與發(fā)展。金融業(yè)的現(xiàn)代化推動(dòng)了統(tǒng)計(jì)與數(shù)理方法的應(yīng)用研究，反過(guò)來(lái)，當(dāng)今世界的金融管理特別是防范金融風(fēng)險(xiǎn)，也越來(lái)越要量化研究。早在1995年9月，美國(guó)斯但福大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授劉遵義就通過(guò)實(shí)證比較，數(shù)量分析和模糊評(píng)價(jià)等方興，預(yù)測(cè)出菲律賓、韓國(guó)、泰國(guó)、印尼和馬來(lái)西亞有可能發(fā)生金融危機(jī)。后來(lái)的事實(shí)果然如此。這從一個(gè)側(cè)面提醒我們，沒(méi)有完整、科學(xué)的分析預(yù)測(cè)工具，就可能在國(guó)際金融競(jìng)爭(zhēng)中蒙受重大損失。只有加強(qiáng)對(duì)作為金融信息的各種變量的研究，才能提高對(duì)金融運(yùn)行規(guī)律的認(rèn)識(shí)，才能把握市場(chǎng)的發(fā)展動(dòng)向。

經(jīng)濟(jì)理論的數(shù)學(xué)化和統(tǒng)計(jì)分析，使各種經(jīng)濟(jì)行為也越來(lái)越數(shù)量化。在金融領(lǐng)域也不例外。定價(jià)公式和組合理論地位的確立，就證明數(shù)量工具已發(fā)揮了不可磨滅的作用。有統(tǒng)計(jì)顯示，在西方金融市場(chǎng)，三分之一的人運(yùn)用組合理論來(lái)投資，三分之一的人靠技術(shù)分析管理頭寸，另外三分之一的人仍在堅(jiān)守基礎(chǔ)分析。雖然運(yùn)用何種手段來(lái)指導(dǎo)決策是投資者個(gè)人偏好、觀念的問(wèn)題，但組合理論和技術(shù)分析所運(yùn)用的統(tǒng)計(jì)工具逐漸被認(rèn)同，說(shuō)明理性投資將成為市場(chǎng)的寵兒。由此我們不難理解華爾街選才的動(dòng)機(jī)。

主觀意見(jiàn)和直覺(jué)判斷有很大的隨意性，顯然與現(xiàn)資決策的要求相去甚遠(yuǎn)。對(duì)市場(chǎng)和價(jià)格進(jìn)行定量研究，從而揭示客觀存在的數(shù)量依存關(guān)系，成為投資和管理決策的一項(xiàng)基礎(chǔ)工作。用統(tǒng)計(jì)工具處理各種證券金融數(shù)據(jù)，可以比較全面地分析各種因素的影響力度。其主要表現(xiàn)在：

1　結(jié)構(gòu)分析：證券市場(chǎng)與匯率、利率變動(dòng)和國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展有多大的關(guān)聯(lián)度；單一證券與整個(gè)市場(chǎng)之間如何相互影響，市場(chǎng)指數(shù)設(shè)計(jì)是否合理；證券與期貨價(jià)格走勢(shì)是否相互制約；同一類證券有沒(méi)有一定的連動(dòng)關(guān)系。

2　價(jià)值預(yù)測(cè)：分析未來(lái)證券發(fā)行和上市價(jià)格的理論定位，確定金融衍生證券的價(jià)格，分析預(yù)測(cè)證券期貨的價(jià)格走勢(shì)，進(jìn)行投資決策等。

3　政策評(píng)價(jià)：研究市場(chǎng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)警及控制，探討不同的組合投資效果。

4　理論檢驗(yàn)：證券價(jià)格能否反映所有的信息，市場(chǎng)的有效性實(shí)證檢驗(yàn)；各種技術(shù)指標(biāo)的適用性和優(yōu)化處理，周期效應(yīng)的對(duì)比分析。

從以上可看出，量化研究有助于搞好風(fēng)驗(yàn)管理，設(shè)計(jì)投資組合，選擇交易時(shí)機(jī)，評(píng)估市場(chǎng)特性。統(tǒng)計(jì)工具在證券金融市場(chǎng)的大量應(yīng)用，對(duì)交易技術(shù)的升級(jí)換代，管理水平的提高做出了特殊貢獻(xiàn)?，F(xiàn)在，電腦交易系統(tǒng)在國(guó)外大行其道，依據(jù)不同要求設(shè)計(jì)的模型軟件層出不窮，只要把數(shù)據(jù)輸入電腦中，投資者根據(jù)分析結(jié)果隨時(shí)制訂和調(diào)整投資計(jì)劃。

篇(3)

近日，金元證券成功推出旗下首只券商集合理財(cái)計(jì)劃產(chǎn)品，拉開(kāi)金元證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的大幕。

如今市場(chǎng)上運(yùn)作的券商集合理財(cái)計(jì)劃已經(jīng)有200多只，但作為后來(lái)者的金元證券，顯得信心滿滿。

事實(shí)上，金元證券在資產(chǎn)管理領(lǐng)域的發(fā)力始于去年。從去年開(kāi)始，金元證券就在招聘行業(yè)精英打造資產(chǎn)管理團(tuán)隊(duì)。今年8月，原華西證券資產(chǎn)管理部總經(jīng)理莊粵珉加盟金元證券，跟隨莊粵珉來(lái)到金元證券的還有原華西資管的一批業(yè)務(wù)骨干。

莊粵珉是券商資管行業(yè)中的領(lǐng)軍人物。據(jù)了解，在莊粵珉執(zhí)掌華西證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)期間，華西證券資管業(yè)務(wù)凈收入增長(zhǎng)率一度在行業(yè)中居于領(lǐng)先地位。此番來(lái)到金元，莊粵珉也希望能夠?qū)⑷A西的經(jīng)驗(yàn)復(fù)制到金元。

與此同時(shí)，金元證券資產(chǎn)管理分公司配置了強(qiáng)大和專業(yè)的團(tuán)隊(duì)。資產(chǎn)管理分公司總經(jīng)理歐文沛擁有10多年的證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，曾在多家券商擔(dān)任行業(yè)分析師、高級(jí)研究員等職務(wù)，在金元證券研究所歷任副首席研究員、行業(yè)首席分析師。

而兩位投資主辦亦是經(jīng)驗(yàn)豐富，主辦之一陳學(xué)華為經(jīng)濟(jì)學(xué)博士、副教授，歷任證券公司資產(chǎn)管理部、證券投資部和研究所高級(jí)產(chǎn)品設(shè)計(jì)師、投資經(jīng)理、高級(jí)金融工程分析師和首席策略分析師。他擅長(zhǎng)量化分析在宏觀研究、行業(yè)研究與投資策略中的應(yīng)用。另一位投資主辦姜輝擁有近10年證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，曾就職國(guó)信證券。他的特點(diǎn)是投資風(fēng)格穩(wěn)健，追求成長(zhǎng)和估值平衡下的個(gè)股機(jī)會(huì)及中長(zhǎng)期趨勢(shì)，從而獲取持續(xù)的收益。而金元證券資產(chǎn)管理分公司其他投資經(jīng)理也都有10年以上的投資經(jīng)驗(yàn)。

莊粵珉介紹，金元證券仍在招兵買馬,擴(kuò)充資產(chǎn)管理分公司的團(tuán)隊(duì)。在他的設(shè)想中，公司要參照基金公司的運(yùn)營(yíng)體系建立完善的投研、風(fēng)控、客戶服務(wù)等體系；與此同時(shí)，發(fā)揮券商集合理財(cái)計(jì)劃具有靈活配置的優(yōu)勢(shì)，為客戶創(chuàng)造絕對(duì)收益?！澳壳拔覀兊耐堆小L(fēng)控等體系已經(jīng)基本搭建完備。”莊粵珉說(shuō)。

篇(4)

關(guān)鍵詞：統(tǒng)計(jì)學(xué)證券市場(chǎng)期貨市場(chǎng)

abstract：inthispaper,theapplicationofstatisticsonsecuritiesandfuturesmarketsisintroduced,author''''smanynewachievementsareincludedinit,suchasstudyofindexsystemonsecuritiesandfuturemarkets;studyofxinhuaindexnumberofsecurities;studyandapplicationofinvestmentinbondandsoon.Yb@/_€7K?Or=9C;n[本資料來(lái)源于貴州學(xué)習(xí)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)管理金融證券]

keywords：statisticssecuritiesmarketsfuturesmarkets

一、序言

我國(guó)自九十年代初建立證券期貨市場(chǎng)以來(lái)，短短幾年，得到了迅猛發(fā)展，方興未艾。僅拿股市來(lái)看(截至1999年07月13日)，在滬深兩市上市的境內(nèi)公司已達(dá)900家，滬深市場(chǎng)的a，b股股數(shù)是981只，上市公司900家，其中滬市501只(461家)，深市480只(439家)，滬深a股股數(shù)874只，b股股數(shù)107只。這與1991年滬市8家深市6家上市公司相比，可見(jiàn)發(fā)展速度之快。市價(jià)總值21083億元人民幣，占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比重超過(guò)25%；開(kāi)辦證券90家，兼營(yíng)證券業(yè)務(wù)的信托投資公司237家，下屬證券營(yíng)業(yè)部2400多家；現(xiàn)有43家境內(nèi)企業(yè)海外上市，累計(jì)籌集資金100多億美元；已有107家公司成功發(fā)行了b股，籌集資金近50億美元；股民已達(dá)4000多萬(wàn)。自1999年五月十九日井噴式行情以來(lái)，滬深兩市的日成交量猛增，至六月二十五日高達(dá)800多億(1998年8月18日香港股市一天的成交量為790億港元)，創(chuàng)下空前的天量。證券市場(chǎng)的作用愈來(lái)愈大，并逐漸成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的晴雨表。

統(tǒng)計(jì)學(xué)及其相關(guān)學(xué)科在證券期貨交易中有什么作用呢?我們先從世界范圍談起。

據(jù)有關(guān)報(bào)道，當(dāng)今華爾街最搶手的不再是傳統(tǒng)的MBA，而是有統(tǒng)計(jì)背景、數(shù)理能力強(qiáng)的人才。一些在美國(guó)獲得統(tǒng)計(jì)或數(shù)學(xué)博士學(xué)位的中國(guó)留學(xué)生被華爾街錄用，轉(zhuǎn)眼間便當(dāng)上了年薪百萬(wàn)美元的“白領(lǐng)”貴族。如，1984年入中國(guó)科學(xué)技術(shù)大學(xué)少年班的黃沁于1988年提前畢業(yè)，赴美國(guó)麻省理工學(xué)院就讀研究生，畢業(yè)后受聘到華爾街某大型證券公司工作。在這個(gè)世界上金融證券業(yè)最發(fā)達(dá)的地方，他以統(tǒng)計(jì)和數(shù)學(xué)為基礎(chǔ)，建立了自己的投資理論，現(xiàn)已升任該公司副總裁，主管對(duì)外投資工作。年僅27歲的黃沁是進(jìn)入華爾街金融界高層領(lǐng)導(dǎo)的少數(shù)華人之一。

華爾街取才原則的轉(zhuǎn)向，從一個(gè)側(cè)面反映出證券期貨等金融業(yè)目前發(fā)展面臨的挑戰(zhàn)和未來(lái)的潮流。證券金融交易是信息量最大，信息敏感度最強(qiáng)、信息變化頻度最高的領(lǐng)域。隨著市場(chǎng)日趨復(fù)雜，數(shù)字已成為傳遞信息最直接的裁體，加上未來(lái)的經(jīng)濟(jì)是被網(wǎng)絡(luò)覆蓋與籠罩的數(shù)字化經(jīng)濟(jì)，大量的數(shù)學(xué)與統(tǒng)計(jì)工具將在分析研究中發(fā)揮不可或缺的重要影響。能否把握那看似枯燥無(wú)味的數(shù)字所隱含的精微變化，成為決定未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)成敗的關(guān)鍵因素之一。

前年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)授予在期權(quán)定價(jià)方面做出開(kāi)拓性貢獻(xiàn)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家和統(tǒng)計(jì)學(xué)家。他們?cè)诙嗄昵熬吞剿鞒鼍哂袆潟r(shí)代意義的定價(jià)模型——布萊克.斯科爾期定價(jià)公式。本世紀(jì)20年代開(kāi)設(shè)了股票期權(quán)品種，由于采用柜臺(tái)交易方式和缺乏標(biāo)準(zhǔn)化的設(shè)計(jì)合約，很難轉(zhuǎn)讓對(duì)沖，交易量不足稱道。1973年美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家布萊克和斯科爾斯，引進(jìn)概率統(tǒng)計(jì)上隨機(jī)變量函數(shù)的一些定理和積分求值，推導(dǎo)出不支付紅利的股票期權(quán)定價(jià)公式，從此期權(quán)有了明確科學(xué)的價(jià)格定位依據(jù)，很快形成一個(gè)完整的市場(chǎng)，并迅速推廣到全世界，直至現(xiàn)在，期權(quán)占據(jù)著金融王國(guó)的重要位置。定價(jià)公式成為整個(gè)市場(chǎng)運(yùn)轉(zhuǎn)的基礎(chǔ)。這個(gè)期權(quán)公式的定價(jià)思想所引發(fā)的金融革命表現(xiàn)在，預(yù)測(cè)遠(yuǎn)期價(jià)格成為可能，不僅使期權(quán)為指數(shù)、貨幣、利率、期貨交易提供了全新的保值，投資手段，極大地豐富了金融市場(chǎng)，而且進(jìn)一步推動(dòng)了對(duì)各種金融產(chǎn)品的價(jià)值研究，提高了操作的理論水平。由此可以推斷，沒(méi)有布萊克.斯科爾斯定價(jià)模型，期權(quán)就不可能發(fā)展這么快，全球金融衍生品市場(chǎng)也就不可能有今天的高度發(fā)達(dá)，如今國(guó)外大型金融機(jī)構(gòu)在總結(jié)金融交易失利原因時(shí)，總是首先追究最初的定價(jià)是否存在漏洞和錯(cuò)誤。

建立一個(gè)模型就摘取經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的桂冠這一事實(shí)，體現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)與統(tǒng)計(jì)數(shù)學(xué)密不可分的關(guān)系。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，自1969年設(shè)立諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)以來(lái)的40多位獲獎(jiǎng)?wù)咧?，著名的?jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)家有23位，10位擔(dān)任過(guò)世界計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)會(huì)長(zhǎng)，有六位直接靠計(jì)量經(jīng)濟(jì)的研究和應(yīng)用成果獲獎(jiǎng)。借用統(tǒng)計(jì)數(shù)學(xué)，將經(jīng)濟(jì)理論數(shù)學(xué)公式化，將經(jīng)濟(jì)行為定量化，已成為當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)的熱門(mén)課題。

有關(guān)專家指出，統(tǒng)計(jì)學(xué)，經(jīng)濟(jì)理論和數(shù)學(xué)這三者對(duì)于真正了解現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)生活中的數(shù)量關(guān)系來(lái)說(shuō)，都是必要的，但本身并非充分條件。三者結(jié)合起來(lái)，就是力量。數(shù)學(xué)給經(jīng)濟(jì)界帶來(lái)新的視角，新的觀念。抽象的數(shù)學(xué)工具一旦準(zhǔn)確地切入金融市場(chǎng)，就顯得非常實(shí)用和有價(jià)值。二十多年來(lái)，指導(dǎo)期權(quán)交易的理論—定價(jià)模型得到廣大投資者的一貫遵循。沒(méi)有統(tǒng)計(jì)基礎(chǔ)、不懂定價(jià)公式含義的人要想在市場(chǎng)有出色表現(xiàn)將是十分困難的。

證券金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)管理是個(gè)永恒的話題，投資者都想尋求收益回報(bào)，但又必須面對(duì)各種各樣的損失可能。市場(chǎng)到底存在哪些風(fēng)險(xiǎn)，如何確定風(fēng)險(xiǎn)的大小，如何才能實(shí)現(xiàn)收益最大化和風(fēng)險(xiǎn)最小化，歷來(lái)都是受人關(guān)注的焦點(diǎn)和難點(diǎn)。自從1952年美國(guó)學(xué)者馬柯威茨運(yùn)用數(shù)量方法創(chuàng)立證券組合理論以來(lái)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的神秘色彩逐漸淡化，不再變得那么可怕和不可駕馭。

馬柯威茨組合理論的立足點(diǎn)是全面考慮“期望收益最大”和“不確定性(即風(fēng)險(xiǎn))最小”。它通過(guò)總結(jié)投資損失的概率分布和可能收益與預(yù)期收益的偏離程度(即我們統(tǒng)計(jì)學(xué)上的方差)，發(fā)現(xiàn)投資者應(yīng)該同時(shí)按適當(dāng)比例購(gòu)買各種證券而不是一種證券，進(jìn)行分散化投資，其收益才盡可能是確定的。通過(guò)數(shù)量分析得出的這種結(jié)論，迎合了投資者避風(fēng)險(xiǎn)的需要。風(fēng)險(xiǎn)管理能力的提高促進(jìn)了基金的蓬勃發(fā)展。在短短的幾十年間，隨著量化研究的不斷深入，組合理論及其實(shí)際運(yùn)用方法越來(lái)越完善，成為現(xiàn)資學(xué)中的主流工具。由于馬哥威茨證券組合選擇理論給金融投資和管理思想帶來(lái)革新，1990年他獲得了諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)。

眾所周知，量變引起質(zhì)變。數(shù)量關(guān)系的背后，牽扯著市場(chǎng)的穩(wěn)定與發(fā)展。金融業(yè)的現(xiàn)代化推動(dòng)了統(tǒng)計(jì)與數(shù)理方法的應(yīng)用研究，反過(guò)來(lái)，當(dāng)今世界的金融管理特別是防范金融風(fēng)險(xiǎn)，也越來(lái)越要量化研究。早在1995年9月，美國(guó)斯但福大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授劉遵義就通過(guò)實(shí)證比較，

數(shù)量分析和模糊評(píng)價(jià)等方興，預(yù)測(cè)出菲律賓、韓國(guó)、泰國(guó)、印尼和馬來(lái)西亞有可能發(fā)生金融危機(jī)。后來(lái)的事實(shí)果然如此。這從一個(gè)側(cè)面提醒我們，沒(méi)有完整、科學(xué)的分析預(yù)測(cè)工具，就可能在國(guó)際金融競(jìng)爭(zhēng)中蒙受重大損失。只有加強(qiáng)對(duì)作為金融信息的各種變量的研究，才能提高對(duì)金融運(yùn)行規(guī)律的認(rèn)識(shí)，才能把握市場(chǎng)的發(fā)展動(dòng)向。

經(jīng)濟(jì)理論的數(shù)學(xué)化和統(tǒng)計(jì)分析，使各種經(jīng)濟(jì)行為也越來(lái)越數(shù)量化。在金融領(lǐng)域也不例外。定價(jià)公式和組合理論地位的確立，就證明數(shù)量工具已發(fā)揮了不可磨滅的作用。有統(tǒng)計(jì)顯示，在西方金融市場(chǎng)，三分之一的人運(yùn)用組合理論來(lái)投資，三分之一的人靠技術(shù)分析管理頭寸，另外三分之一的人仍在堅(jiān)守基礎(chǔ)分析。雖然運(yùn)用何種手段來(lái)指導(dǎo)決策是投資者個(gè)人偏好、觀念的問(wèn)題，但組合理論和技術(shù)分析所運(yùn)用的統(tǒng)計(jì)工具逐漸被認(rèn)同，說(shuō)明理性投資將成為市場(chǎng)的寵兒。由此我們不難理解華爾街選才的動(dòng)機(jī)。

主觀意見(jiàn)和直覺(jué)判斷有很大的隨意性，顯然與現(xiàn)資決策的要求相去甚遠(yuǎn)。對(duì)市場(chǎng)和價(jià)格進(jìn)行定量研究，從而揭示客觀存在的數(shù)量依存關(guān)系，成為投資和管理決策的一項(xiàng)基礎(chǔ)工作。用統(tǒng)計(jì)工具處理各種證券金融數(shù)據(jù)，可以比較全面地分析各種因素的影響力度。其主要表現(xiàn)在：

1結(jié)構(gòu)分析：證券市場(chǎng)與匯率、利率變動(dòng)和國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展有多大的關(guān)聯(lián)度；單一證券與整個(gè)市場(chǎng)之間如何相互影響，市場(chǎng)指數(shù)設(shè)計(jì)是否合理；證券與期貨價(jià)格走勢(shì)是否相互制約；同一類證券有沒(méi)有一定的連動(dòng)關(guān)系。

2價(jià)值預(yù)測(cè)：分析未來(lái)證券發(fā)行和上市價(jià)格的理論定位，確定金融衍生證券的價(jià)格，分析預(yù)測(cè)證券期貨的價(jià)格走勢(shì)，進(jìn)行投資決策等。

3政策評(píng)價(jià)：研究市場(chǎng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)警及控制，探討不同的組合投資效果。

4理論檢驗(yàn)：證券價(jià)格能否反映所有的信息，市場(chǎng)的有效性實(shí)證檢驗(yàn)；各種技術(shù)指標(biāo)的適用性和優(yōu)化處理，周期效應(yīng)的對(duì)比分析。

從以上可看出，量化研究有助于搞好風(fēng)驗(yàn)管理，設(shè)計(jì)投資組合，選擇交易時(shí)機(jī)，評(píng)估市場(chǎng)特性。統(tǒng)計(jì)工具在證券金融市場(chǎng)的大量應(yīng)用，對(duì)交易技術(shù)的升級(jí)換代，管理水平的提高做出了特殊貢獻(xiàn)?，F(xiàn)在，電腦交易系統(tǒng)在國(guó)外大行其道，依據(jù)不同要求設(shè)計(jì)的模型軟件層出不窮，只要把數(shù)據(jù)輸入電腦中，投資者根據(jù)分析結(jié)果隨時(shí)制訂和調(diào)整投資計(jì)劃。

投資者競(jìng)爭(zhēng)的優(yōu)勢(shì)不再停留在信息的收集上，而是綜合處理信息的能力。誰(shuí)的模型從總量上與趨勢(shì)上能更合理、科學(xué)地分析市場(chǎng)，誰(shuí)就能掌握主動(dòng)。

簡(jiǎn)單的統(tǒng)計(jì)和數(shù)學(xué)方法已經(jīng)滿足不了日益復(fù)雜的金融發(fā)展需要。隨著統(tǒng)計(jì)和數(shù)學(xué)工具的推廣應(yīng)用，一門(mén)新興的邊緣科學(xué)——金融統(tǒng)計(jì)學(xué)應(yīng)運(yùn)而生。美國(guó)芝加哥大學(xué)、哥倫比亞大學(xué)、紐約大學(xué)和英國(guó)利茲大學(xué)先后確定了金融統(tǒng)計(jì)的碩士和本科生的培養(yǎng)計(jì)劃。我國(guó)近幾年來(lái)，像中國(guó)科技大學(xué)、南開(kāi)大學(xué)和山東大學(xué)建立了統(tǒng)計(jì)金融系，去年北京大學(xué)相繼成立了金融數(shù)學(xué)與金融工程管理中心、金融數(shù)學(xué)系；像北方工業(yè)大學(xué)統(tǒng)計(jì)學(xué)專業(yè)等建立的證券期貨模擬實(shí)驗(yàn)室的也有很多家；開(kāi)設(shè)相關(guān)專業(yè)的就更多了。

總之，統(tǒng)計(jì)學(xué)及其相關(guān)學(xué)科在證券期貨交易中的重大作用愈來(lái)愈被人們所認(rèn)識(shí)和重視。讀者從本專題所講的內(nèi)容也將會(huì)有更深入和全面的了解。后面我們將結(jié)合我國(guó)證券期貨交易的實(shí)際，介紹統(tǒng)計(jì)方法在證券期貨市場(chǎng)的一些基礎(chǔ)應(yīng)用(包括我們的部分研究成果)，如證券期貨交易的統(tǒng)計(jì)指標(biāo)體系；證券指數(shù)；投資組合；上市公司財(cái)物報(bào)表的統(tǒng)計(jì)分析與選股；證券期貨價(jià)格走勢(shì)預(yù)測(cè)(主要是技術(shù)分析)等。

二、股票價(jià)格指數(shù)(上)

中央電臺(tái)午間新聞30分指導(dǎo)滬深股票行情時(shí)，首先報(bào)導(dǎo)上證綜合指數(shù)開(kāi)盤(pán)是多少，前市收盤(pán)是多少；深證成份指數(shù)開(kāi)盤(pán)是多少，前市收盤(pán)是多少等。綜合指數(shù)，成份指數(shù)是什么，它有何意義，本文就來(lái)回答這些問(wèn)題。為此，我們先從股票價(jià)格指數(shù)的基礎(chǔ)知識(shí)談起。

股票價(jià)格指數(shù)(以下有時(shí)簡(jiǎn)稱股價(jià)指數(shù))是我們統(tǒng)計(jì)學(xué)里指數(shù)中的一種。它反映一定時(shí)期內(nèi)某一證券市場(chǎng)上股票價(jià)格的綜合變動(dòng)方向和程度的動(dòng)態(tài)相對(duì)數(shù)。由于政治經(jīng)濟(jì)，市場(chǎng)及心理等各種因素的影響，每種股票的價(jià)格均處于不斷變動(dòng)之中；而市場(chǎng)上每時(shí)每刻都有許多股票在進(jìn)行交易。為了從眾多個(gè)別股票紛繁復(fù)雜的價(jià)格變動(dòng)中判斷和把握整個(gè)股票市場(chǎng)的價(jià)格變動(dòng)水平與變動(dòng)趨勢(shì)，美國(guó)道.瓊斯公司的創(chuàng)始人之一查爾斯.亨利.道第一個(gè)提出了平均股票價(jià)格指數(shù)作為衡量尺度，這就是久負(fù)盛名的道.瓊斯平均股價(jià)指數(shù)。如今，世界各國(guó)的股價(jià)市場(chǎng)幾乎都編有股票價(jià)格指數(shù)，較有影響的除道.瓊斯指數(shù)以外，還有美國(guó)的標(biāo)準(zhǔn).普爾股價(jià)指數(shù)(有時(shí)記為s&p500指數(shù))、紐約證券交易所票價(jià)指數(shù)，英國(guó)的《金融時(shí)報(bào)》股價(jià)指數(shù)、日本的經(jīng)濟(jì)新聞社道氏平均股價(jià)指數(shù)以及香港的恒生指數(shù)等。股價(jià)指數(shù)可以為投資者和分析家研究，判斷股市動(dòng)態(tài)提供信息。它不僅反映股票市場(chǎng)行情變動(dòng)的重要指標(biāo)，而且是觀測(cè)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和周期狀況參考指標(biāo)，被視為股市行情的“指示器”和經(jīng)濟(jì)景氣變化的“晴雨表”。在我國(guó)大陸，主要有上證指數(shù)和深證指數(shù)。

編制股票價(jià)格指數(shù)的意義在于

(1)綜合反映股票市場(chǎng)股票價(jià)格的變動(dòng)方向和變動(dòng)程度。(2)據(jù)此進(jìn)行因素分析，分析各種股價(jià)對(duì)股票市場(chǎng)股價(jià)總水平的影響程度。(3)分析股價(jià)長(zhǎng)期內(nèi)的變動(dòng)趨勢(shì)。(4)在宏觀上，股指可以預(yù)測(cè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)景氣情況和企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

(一)股票價(jià)格指數(shù)的一般概念

1.股價(jià)平均數(shù)：它是用來(lái)反映多種股票價(jià)格變動(dòng)的一般水平。股票價(jià)格平均數(shù)由證券交易所、金融服務(wù)公司、銀行或新聞機(jī)構(gòu)編制的，用以反映證券市場(chǎng)股票價(jià)格行市變動(dòng)的一種價(jià)格平均數(shù)。

由于股票市場(chǎng)上各上市公司股票價(jià)格變動(dòng)的方向和幅度不可能一致，為了衡量由各種股票共同組成的大市整體價(jià)格水平和整個(gè)市場(chǎng)總體變動(dòng)方向，一些組織開(kāi)始編制了股票價(jià)格平均數(shù)。1981年6月，“道.瓊斯公司”的共同創(chuàng)立者之一——查爾斯.亨利.道在《客戶午后通訊》上首先發(fā)表了一組后來(lái)被稱為“道.瓊斯工業(yè)股股票價(jià)格平均數(shù)”，是世界上最早的股票價(jià)格平均數(shù)，一般計(jì)算步驟是：先選定一些有代表性的樣本公司，再通過(guò)簡(jiǎn)單算術(shù)平均法，以這些公司股票收盤(pán)價(jià)之和除以樣本公司數(shù)得出。計(jì)算公式為：

p=(σpi)／n

其中，p代表股票價(jià)格平均數(shù)，n代表樣本公司個(gè)數(shù)，pi代表第i家公司股票計(jì)算期的收盤(pán)價(jià)。

篇(5)

關(guān)鍵詞：證券投資學(xué)；教材建設(shè)；基本原則；思考

1引言

高等學(xué)校人才培養(yǎng)除了人才培養(yǎng)模式、專業(yè)定位和培養(yǎng)總體目標(biāo)的確定外，教材建設(shè)也是重要內(nèi)容之一，它是體現(xiàn)培養(yǎng)目標(biāo)、教學(xué)內(nèi)容和教學(xué)方法的知識(shí)載體，是進(jìn)行教學(xué)的基本工具，也是培養(yǎng)創(chuàng)新人才的重要保證。一本好教材的問(wèn)世意味著一門(mén)好課程的出現(xiàn),也預(yù)示著一批優(yōu)秀學(xué)生的成長(zhǎng).為此，本文將結(jié)合我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和證券市場(chǎng)的現(xiàn)狀，對(duì)高校經(jīng)濟(jì)管理類專業(yè)證券投資學(xué)教材建設(shè)做一思考。

2經(jīng)濟(jì)管理類專業(yè)證券投資學(xué)教材建設(shè)的基本原則

專業(yè)教材建設(shè)是院校正常教學(xué)的基本條件，是深入教學(xué)改革和提升學(xué)生素養(yǎng)、培養(yǎng)合格人才的關(guān)鍵環(huán)節(jié)之一。高校教學(xué)建設(shè)要密切結(jié)合社會(huì)經(jīng)濟(jì)實(shí)際，深入研究高校學(xué)科特點(diǎn),編寫(xiě)出高質(zhì)量的教材，筆者認(rèn)為，經(jīng)管類專業(yè)證券投資學(xué)教材建設(shè)應(yīng)遵循以下原則。

2.1通俗適用的原則

證券投資學(xué)起源于西方，不少概念和理論都是從國(guó)外教科書(shū)中引進(jìn)，教材編寫(xiě)者對(duì)于涉及的比較專業(yè)的術(shù)語(yǔ)、概念和理論，要盡量通俗的表述，讓學(xué)生能夠領(lǐng)會(huì)和貫通。同時(shí)，教材編寫(xiě)必須考慮專業(yè)培養(yǎng)目標(biāo)的要求以及本課程在專業(yè)培養(yǎng)目標(biāo)教育中的地位和作用；教材內(nèi)容的深度、廣度和側(cè)重點(diǎn)要合理，應(yīng)適應(yīng)各院校確定的教學(xué)時(shí)數(shù)和教學(xué)目標(biāo)要求，教材的字?jǐn)?shù)規(guī)模要適應(yīng)學(xué)制、學(xué)時(shí)的需要。

2.2整體性原則

教材的體系結(jié)構(gòu)要完整和成系統(tǒng)，一般地說(shuō)，證券投資學(xué)教材要至少能夠涵蓋六個(gè)主要方面的內(nèi)容：證券投資工具、證券市場(chǎng)知識(shí)、證券投資基本分析、證券投資技術(shù)分析、證券投資方法與交易技巧、證券投資風(fēng)險(xiǎn)防范與管理。這些內(nèi)容缺一不可。

2.3新穎性原則

教材建設(shè)一定要體現(xiàn)編、著相結(jié)合，不斷納入國(guó)內(nèi)外最新的理論知識(shí)和研究成果，同時(shí)要不斷的結(jié)合我國(guó)金融行業(yè)、證券行業(yè)改革的實(shí)際，總結(jié)提煉出一些能上升為理論成果的東西編入教材中，增強(qiáng)教材的創(chuàng)新性，使學(xué)生既能夠了解該學(xué)科知識(shí)前沿，又能夠緊跟改革時(shí)代潮流，不斷增進(jìn)知識(shí)。

3目前高校證券投資學(xué)教材建設(shè)面臨的問(wèn)題

高校證券投資學(xué)教材一經(jīng)編定成型，則具有相對(duì)的穩(wěn)定性，而目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和金融改革的較快，教材建設(shè)如何與之適應(yīng)，適時(shí)修訂推出新版與變化了的實(shí)際相匹配，成為教材建設(shè)面臨的一大問(wèn)題。近年來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融改革向縱深推進(jìn)，新的實(shí)踐、產(chǎn)生一些新生事物，例如優(yōu)先股的重啟、個(gè)股期權(quán)制度的實(shí)施等等。經(jīng)濟(jì)實(shí)踐和改革需要理論指導(dǎo)，同時(shí)又需要把新興實(shí)踐提煉和上升為理論。此外，我國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)步入全球化軌道，金融市場(chǎng)的發(fā)展也要吸取發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家好的機(jī)制、制度、模式和經(jīng)驗(yàn)，并與中國(guó)實(shí)際相結(jié)合。這就使得教材建設(shè)以及教材的再版修訂要不間斷的吐故納新。解決這一問(wèn)題，要求高校教師和教材建設(shè)者們，一是要走出校園，關(guān)注社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的動(dòng)向以及我國(guó)證券市場(chǎng)與世界市場(chǎng)接軌的進(jìn)程，必要時(shí)實(shí)地進(jìn)行一些考察和調(diào)研，增進(jìn)認(rèn)識(shí)；二是要不斷總結(jié)與思考，提煉出或借鑒學(xué)術(shù)界的研究成果，融入教材建設(shè)中，使教材不斷更新，知識(shí)更加前瞻，體系更加全面。

4目前經(jīng)管類證券投資學(xué)教材建設(shè)應(yīng)注意的問(wèn)題

4.1教材編著要強(qiáng)化宏觀基本面分析方面的內(nèi)容

證券投資學(xué)相當(dāng)大的一部分內(nèi)容涉及證券市場(chǎng)，證券市場(chǎng)是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的晴雨表，而經(jīng)濟(jì)發(fā)展總是受制于宏觀基本面的變化，因此，在教材建設(shè)中，強(qiáng)化宏觀基本面分析顯得十分重要。宏觀基本面分析當(dāng)然首先要完整介紹宏觀經(jīng)濟(jì)分析，包括宏觀經(jīng)濟(jì)基本面分析的方法，如總量分析法、結(jié)構(gòu)分析法等，以及宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)及對(duì)證券市場(chǎng)的影響，宏觀經(jīng)濟(jì)政策及對(duì)對(duì)證券市場(chǎng)的影響；其次，要進(jìn)行產(chǎn)業(yè)分析、行業(yè)分析，領(lǐng)會(huì)我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和優(yōu)化的現(xiàn)狀；再次，要進(jìn)行微觀基本面——公司的分析，包括公司的財(cái)務(wù)分析、價(jià)值分析。目前出版的教材，有的對(duì)宏觀基本面分析編著內(nèi)容不夠充分和深入，比如，缺乏行業(yè)分析、板塊分析、熱點(diǎn)分析，有的對(duì)微觀基本面諸如公司價(jià)值分析很不細(xì)致，使得教材內(nèi)容體系不盡完整。

4.2證券投資學(xué)教材要精簡(jiǎn)投資模型和量化分析方面的內(nèi)容

證券投資學(xué)教材中，一些諸如馬科維茨選擇資產(chǎn)組合方法、投資組合管理業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)模型以及量化分析交易等內(nèi)容，對(duì)于金融、投資類專業(yè)學(xué)生來(lái)說(shuō)是必要的，這畢竟是他們的核心專業(yè)課程，應(yīng)該也必須掌握這些現(xiàn)資組合與分析理論。但是，對(duì)于一般經(jīng)貿(mào)和管理類專業(yè)，證券投資學(xué)不是其專業(yè)核心課，開(kāi)設(shè)這門(mén)課程目的只是培養(yǎng)學(xué)生必須掌握的金融證券的基本知識(shí)、基本技能，培養(yǎng)學(xué)生的投資意識(shí)和一定的投資水平，而不是執(zhí)業(yè)能力。因此，沒(méi)有必要大量介紹一些西方投資學(xué)中的看似高端的模型分析和量化分析理論，這些較為復(fù)雜的投資理論，學(xué)生學(xué)習(xí)起來(lái)難度很大，一般不易學(xué)懂，如果學(xué)得似懂非懂，反而難以正確指導(dǎo)其投資理財(cái)活動(dòng)。

4.3教材建設(shè)應(yīng)緊密聯(lián)系市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展實(shí)際，內(nèi)容方面不斷推陳出新

近年來(lái)，我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展中，不斷涌現(xiàn)出滬港通、深港通、熔斷機(jī)制等新事物。滬港通，即滬港股票市場(chǎng)交易互聯(lián)互通機(jī)制，指兩地投資者委托上交所會(huì)員或者聯(lián)交所參與者，通過(guò)上交所或者聯(lián)交所在對(duì)方所在地設(shè)立的證券交易服務(wù)公司，買賣規(guī)定范圍內(nèi)的對(duì)方交易所上市股票，滬港通包括滬股通和港股通兩部分。滬港通下的股票交易于2014年11月17日開(kāi)通。深港通，是深港股票市場(chǎng)交易互聯(lián)互通機(jī)制的簡(jiǎn)稱，指深圳證券交易所和香港聯(lián)合交易所有限公司建立技術(shù)連接，使內(nèi)地和香港投資者可以通過(guò)當(dāng)?shù)刈C券公司或經(jīng)紀(jì)商買賣規(guī)定范圍內(nèi)的對(duì)方交易所上市的股票，2016年12月5日，深港通開(kāi)通。滬港通和深港通的實(shí)施，有利于投資者更好地共享兩地經(jīng)濟(jì)發(fā)展成果；促進(jìn)內(nèi)地資本市場(chǎng)開(kāi)放和改革，進(jìn)一步學(xué)習(xí)借鑒香港比較成熟的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)。熔斷機(jī)制（CircuitBreaker），也叫自動(dòng)停盤(pán)機(jī)制，是指當(dāng)股指波幅達(dá)到規(guī)定的熔斷點(diǎn)時(shí)，交易所為控制風(fēng)險(xiǎn)采取的暫停交易措施。2015年12月4日，上交所、深交所、中金所正式指數(shù)熔斷相關(guān)規(guī)定，后于2016年1月8日暫停。熔斷機(jī)制雖然目前不適合我國(guó)國(guó)情，沒(méi)有堅(jiān)持下去，但是它控制風(fēng)險(xiǎn)保護(hù)投資者的功能還是值得肯定。對(duì)于這些新興知識(shí)和內(nèi)容，教材應(yīng)該予以介紹，一般可以有兩種方法處理：一是增加教材附錄，通過(guò)附錄加以介紹；二是在相關(guān)章節(jié)增加專欄，介紹這些內(nèi)容。學(xué)生了解和學(xué)習(xí)這些內(nèi)容，可以增強(qiáng)適應(yīng)證券市場(chǎng)活動(dòng)的能力。

4.4增加案例分析方面的篇幅

案例是指對(duì)某一具體現(xiàn)象的描述、總結(jié)和分析。一般可以在投資、管理實(shí)踐和教學(xué)中運(yùn)用。案例有真實(shí)性；典型性；有效性；完整性；可讀性五大原則，案例易于被學(xué)生接受和理解，具有指導(dǎo)作用、借鑒作用和經(jīng)驗(yàn)積累作用。證券投資學(xué)是一門(mén)應(yīng)用型極強(qiáng)的學(xué)科，為了使學(xué)習(xí)者增進(jìn)投資分析能力和投資活動(dòng)的實(shí)踐能力，教材編寫(xiě)中適當(dāng)增加案例可達(dá)到事半功倍的效果。在投資學(xué)教材內(nèi)容體系中，產(chǎn)業(yè)與行業(yè)分析，公司財(cái)務(wù)分析，K線、均線、技術(shù)指標(biāo)等技術(shù)分析章節(jié)以及風(fēng)險(xiǎn)防范和組合管理等章節(jié)均可以編附案例，通過(guò)案例及其分析增強(qiáng)對(duì)理論知識(shí)的理解與把握。已近出版的教材，案例方面的內(nèi)容不太多，再編時(shí)，適當(dāng)增加案例篇幅很有必要。總之，在改革深入推進(jìn)，證券市場(chǎng)不斷發(fā)展的今天，突出重點(diǎn)，精心組織，追求教材建設(shè)的高質(zhì)量，已經(jīng)成為當(dāng)今證券投資學(xué)教材建設(shè)的重要任務(wù)。高校教師既要教書(shū)育人，更要地做好教材建設(shè)工作，使學(xué)生真正能夠?qū)W到系統(tǒng)、新穎的理論知識(shí)，并由此提升應(yīng)用技能，更好地適應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和現(xiàn)代化建設(shè)的需要。

參考文獻(xiàn)

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[3]孫兆明.非金融專業(yè)《證券投資學(xué)》課程教學(xué)改革的幾點(diǎn)思考[J].長(zhǎng)春金融高等專科學(xué)校學(xué)報(bào)，2012（9）.

篇(6)

關(guān)鍵詞：指數(shù)化投資；戰(zhàn)勝市場(chǎng)；投資趨勢(shì)

1 主動(dòng)式投資與被動(dòng)式投資

現(xiàn)代 資本市場(chǎng)經(jīng)過(guò)幾十年的 發(fā)展 ，涌現(xiàn)出了眾多成熟的證券投資方法，但從投資策略的角度來(lái)總括，分成兩大類：主動(dòng)式投資管理策略(Activemanagement)與被動(dòng)式投資管理策略(Passive management)。兩種投資策略在理論基礎(chǔ)、投資目標(biāo)與投資方法上都截然不同。主動(dòng)式投資往往構(gòu)造投資組合，采用相對(duì)主觀、復(fù)雜和難于數(shù)量化的選股原則，一般集中投資于少量證券，用近似或簡(jiǎn)單量化方法確定各證券之間的投資比例。被動(dòng)式投資策略在構(gòu)造投資組合時(shí)，常采用客觀和相對(duì)簡(jiǎn)單的選股策略，投資區(qū)域相對(duì)分散，一次投資于多支股票，有一套較完整的數(shù)量化方法用于精確界定各證券的投資權(quán)重，并采用程序化交易方式。

被動(dòng)式投資策略通常具體分為三種方式：購(gòu)買并持有策略、局部風(fēng)險(xiǎn)免疫策略和指數(shù)化投資策略。而指數(shù)化投資方法是被動(dòng)式投資領(lǐng)域中重要的投資方法，也是目前基金資產(chǎn)管理可以選擇的主要投資方法之一。

投資者是應(yīng)當(dāng)置身于主動(dòng)式投資的陣營(yíng)，還是應(yīng)該加入被動(dòng)式投資的行列？一個(gè)共同的衡量準(zhǔn)則，就是看能否戰(zhàn)勝市場(chǎng)。

2 戰(zhàn)勝市場(chǎng)的含義

戰(zhàn)勝市場(chǎng)不僅是基金經(jīng)理的神圣使命，同時(shí)也正成為眾多私人投資者的追求目標(biāo)。這一概念的意義就在于投資者業(yè)績(jī)的衡量標(biāo)準(zhǔn)不是其絕對(duì)收益而是其相對(duì)收益，也就是它相對(duì)于市場(chǎng)基準(zhǔn)的表現(xiàn)如何。如同投資風(fēng)險(xiǎn)可以分為系統(tǒng)性與非系統(tǒng)性兩類一樣， 金融 投資的收益源泉也可分為市場(chǎng)性收益與非市場(chǎng)性收益兩類。前者為大市運(yùn)動(dòng)所致，而后者則是投資者在市場(chǎng)影響力之外的添加收益，它或許是投資者智慧的結(jié)晶與能力的象征，也可能只是運(yùn)氣使然。

在談?wù)撏顿Y績(jī)效的絕對(duì)表現(xiàn)時(shí)，市場(chǎng)性與非市場(chǎng)性收益無(wú)從分辨。只有比較相對(duì)表現(xiàn)時(shí)，才能將二者加以區(qū)分，從而判斷投資者是否運(yùn)用自己的才能和智慧創(chuàng)造了額外收益。因此，能否戰(zhàn)勝市場(chǎng)歸根結(jié)底就是能否創(chuàng)造非市場(chǎng)性收益。

3 戰(zhàn)勝市場(chǎng)衡量

如何衡量投資的相對(duì)業(yè)績(jī)、借以判斷戰(zhàn)勝市場(chǎng)與否呢?首先要明確市場(chǎng)的定義及其衡量標(biāo)準(zhǔn)。股市中包含了眾多股票，但人們所關(guān)心的有時(shí)并不是某一具體股票的特殊屬性(如其盈利成長(zhǎng)或市場(chǎng)價(jià)位)，而是整體市場(chǎng)的數(shù)量指標(biāo)及變化情況。同時(shí)，當(dāng)股市中股票數(shù)目過(guò)大時(shí)，人們通常會(huì)從中抽出部份股票作為樣本，以縮小研究對(duì)象的規(guī)模，方便對(duì)于整體市場(chǎng)的研究。所以在股票投資中，股市指數(shù)就成為了股票市場(chǎng)的代言人與衡量基準(zhǔn)，戰(zhàn)勝市場(chǎng)的潛臺(tái)詞就是投資業(yè)績(jī)超過(guò)股市中相應(yīng)的指數(shù)表現(xiàn)。



4 戰(zhàn)勝市場(chǎng)的實(shí)現(xiàn)條件

雖然戰(zhàn)勝市場(chǎng)意味著超越股市指數(shù)，但真正戰(zhàn)勝市場(chǎng)必須要同時(shí)滿足三條標(biāo)準(zhǔn)，即實(shí)現(xiàn)三個(gè)不同層面上的超越。

首先是全面性。投資業(yè)績(jī)必須能夠同時(shí)在牛市與熊市時(shí)超越指數(shù)。如果牛市時(shí)風(fēng)風(fēng)火火，到了熊市則凄凄慘慘，那只能說(shuō)明投資策略具有偏向性。

其次是長(zhǎng)期性。投資業(yè)績(jī)必須能夠長(zhǎng)期持續(xù)而穩(wěn)定地戰(zhàn)勝市場(chǎng)，這一期間通常不短于十年。只有時(shí)間才能夠證明投資業(yè)績(jī)表現(xiàn)是否經(jīng)歷了數(shù)次的市場(chǎng)動(dòng)蕩或跨越了不同的市場(chǎng)周期，從而將僥幸者與成功者區(qū)分開(kāi)來(lái)。

最后是風(fēng)險(xiǎn)性。投資收益要在與指數(shù)風(fēng)險(xiǎn)相同的基礎(chǔ)之上超越指數(shù)。如果投資者靠冒更大風(fēng)險(xiǎn)來(lái)獲取額外收益，那么表面的高收益勢(shì)必會(huì)為與其相伴而生的高風(fēng)險(xiǎn)所抵消，使得經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的投資業(yè)績(jī)?nèi)匀坏陀谑袌?chǎng)指數(shù)

5 難以戰(zhàn)勝市場(chǎng)的具體實(shí)證

1988-1998年共同基金與市場(chǎng)指數(shù)收益率比較

上表顯示了1988至1998年10年間S&P500指數(shù)的年平均收益率比股票投資基金的平均年收益率還要高出3個(gè)百分點(diǎn)，此外一項(xiàng)調(diào)查表明自1972年至1998年，全美國(guó)50%以上的股票基金能超越S&P500指數(shù)表現(xiàn)的年份只有9年，而有17年低于該指數(shù)。另外，主動(dòng)式投資的基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)大多不具有連續(xù)性，在某一時(shí)期業(yè)績(jī)表現(xiàn)較好的基金在另一階段可能表現(xiàn)并不好，例如美國(guó)在1970——1980年間排名前二十位的基金在1980——1990年間基本上都跌出了前二十位，這二十只基金在1970至1980年間的平均年收益率高出所有基金的平均年收益率8.6個(gè)百分點(diǎn)，而1980至1990年間他們的平均年收益率比所有基金的平均年收益率還要低0.3個(gè)百分點(diǎn)。因此，人們 自然 而然就想到了直接復(fù)制指數(shù)，這種投資方法簡(jiǎn)單還可以獲得市場(chǎng)平均收益率。

6 難以戰(zhàn)勝市場(chǎng)的理論依據(jù)

有效市場(chǎng)理論認(rèn)為，一個(gè)完全有效市場(chǎng)的股票價(jià)格反映了已知的、有關(guān)該股票的全部信息，任何資料來(lái)源和加工方式都不能穩(wěn)定地增加收益，任何專業(yè)投資者的邊際市場(chǎng)價(jià)值為零，因此在一個(gè)有效市場(chǎng)中，使資產(chǎn)組合的收益率高于市場(chǎng)指數(shù)收益率的努力是不可能成功的，除非是運(yùn)氣。

而且人們對(duì)“隨機(jī)漫步理論”與“混沌理論”進(jìn)行了深入的研究，得出了股市的不可預(yù)測(cè)性。正是由于股市的不可預(yù)測(cè)性，人們才會(huì)放棄專家經(jīng)營(yíng)的投資基金，選擇一種被動(dòng)的追隨市場(chǎng)的方法。

理性投資者都厭惡風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)又追求收益最大化。就單個(gè)資產(chǎn)而言，風(fēng)險(xiǎn)與收益是成正比的，高收益總是伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)。馬柯維茨(Markowitz)證券組合理論認(rèn)為，通過(guò)各種資產(chǎn)不同比例的組合，可以使證券組合整體的收益一風(fēng)險(xiǎn)特征達(dá)到在同等風(fēng)險(xiǎn)水平上收益最高和在同等收益水平上風(fēng)險(xiǎn)最小的理想狀態(tài)。這個(gè)理論充分反映了分散投資所帶來(lái)的好處，而實(shí)現(xiàn)分散化投資最簡(jiǎn)潔有效的手段就是指數(shù)化投資。



7 難以戰(zhàn)勝市場(chǎng)的原因分析

主動(dòng)式投資的管理型基金之所以難以超過(guò)股市指數(shù)，其因素可以大致歸結(jié)為四點(diǎn)：較多的管理費(fèi)用、較高的交易成本、較大的現(xiàn)金儲(chǔ)備、較重的稅務(wù)負(fù)擔(dān)。

首先是它們較高的管理費(fèi)用蠶食了投資收益。就年平均管理費(fèi)用而言，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)基金為0.31%，交易所交易基金(ETFs)為0.16%，而管理型基金卻高達(dá)1.42%。這是因?yàn)楣芾硇突鸨仨氁愿邇r(jià)聘用專門(mén)的分析師來(lái)進(jìn)行證券的分析與篩選。

其次是基金經(jīng)理們往往會(huì)頻繁地進(jìn)行證券交易，以顯示出其決策能力、管理水平及敬業(yè)精神，這就導(dǎo)致了交易成本的增加。

另外是管理型基金通常會(huì)保持5%左右的現(xiàn)金儲(chǔ)備，以供基金購(gòu)回時(shí)用，而指數(shù)基金中基本不含現(xiàn)金。由于美國(guó)股市主要為牛市所主導(dǎo)，所以較大的現(xiàn)金儲(chǔ)備就成為基金的包袱和累贅。這使得基金的長(zhǎng)期表現(xiàn)大打折扣。

最后是管理型基金會(huì)使投資者的稅務(wù)負(fù)擔(dān)較重。頻繁的證券交易可能會(huì)提高基金的當(dāng)前收益，迫使投資者為此而納稅更多，從而降低了最終的實(shí)際投資所得。而指數(shù)較低的換股率則會(huì)抑制基金的頻繁交易，使情況大為改觀。



8 指數(shù)化投資的含義

根據(jù)迪恩利巴朗和羅邁什瓦迪倫格姆(2000年)的定義：指數(shù)化投資是以獲得某一特定市場(chǎng)的基準(zhǔn)回報(bào)為目的的投資行為。在證券市場(chǎng)中，指數(shù)化投資被人們定義為“是一種被動(dòng)式投資，即投資者試圖復(fù)制某一證券價(jià)格指數(shù)或者按照證券價(jià)格指數(shù)的編制原理構(gòu)建投資組合而進(jìn)行的證券投資”。其收益水平目標(biāo)是基礎(chǔ)指數(shù)的變化幅度。指數(shù)化投資是一種享有市場(chǎng)平均收益水平的金融產(chǎn)品，適用于那些想穩(wěn)定地分享證券市場(chǎng)成長(zhǎng)的投資者的需求，即偏好平均程度風(fēng)險(xiǎn)和收益的投資者。

9 指數(shù)化投資的優(yōu)點(diǎn)

（1）指數(shù)化投資可以充分的分散投資組合，降低非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

金融 資產(chǎn)組合理論告訴我們，通常如果一個(gè)證券投資組合中所包含的證券數(shù)量越多，證券分布面越廣，可以有效地降低投資組合中的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。指數(shù)投資并不試圖戰(zhàn)勝市場(chǎng)，只是希望能夠獲得市場(chǎng)平均收益水平，也就是取得與所模擬的指數(shù)較貼近的收益率。指數(shù)投資按指數(shù)構(gòu)成構(gòu)造投資組合，能有效地降低非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

（2）指數(shù)投資具有成本效率和稅收效率。

指數(shù)投資的最大優(yōu)勢(shì)在于費(fèi)率較低，包括較低的管理運(yùn)作費(fèi)用、交易費(fèi)用和市場(chǎng)沖擊成本。指數(shù)化投資是采取跟蹤代表性指數(shù)的消極性投資策略，不需要花費(fèi)大量時(shí)間和財(cái)力去尋找、分析信息，不需要高薪聘用分析人員，而且持有期限較長(zhǎng)，進(jìn)出市場(chǎng)頻率和換手率低，從而節(jié)約了大量交易成本(包括傭金、價(jià)差和市場(chǎng)沖擊成本)和管理運(yùn)作費(fèi)用。

（3）指數(shù)投資降低基金經(jīng)理人的風(fēng)險(xiǎn)。

在主動(dòng)型投資模式下，一方面基金經(jīng)理人的投資選擇取決于基金經(jīng)理人自身的投資分析能力，一旦判斷失誤將使投資者蒙受損失，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，由于基金經(jīng)理人以追求自身利益最大化作為其目標(biāo)，當(dāng)基金經(jīng)理人的利益與投資者的利益發(fā)生沖突時(shí)(特別是當(dāng)基金經(jīng)理人的投資行為受某些“特殊利益”驅(qū)動(dòng)時(shí))，基金經(jīng)理人很難作出客觀公正的選擇，這將導(dǎo)致“道德風(fēng)險(xiǎn)”，損害投資者的利益。而指數(shù)化投資只需進(jìn)行指數(shù)復(fù)制，不過(guò)多涉及股票選擇的問(wèn)題，因此降低了經(jīng)理人風(fēng)險(xiǎn)。

當(dāng)然指數(shù)化投資也存在自身的不足之處，比如可能出現(xiàn)跟蹤誤差，使組合偏離指數(shù)過(guò)大。當(dāng)成分股調(diào)整時(shí)組合資產(chǎn)調(diào)整也會(huì)產(chǎn)生一定損失。當(dāng)指數(shù)本身設(shè)計(jì)存在缺陷時(shí)，指數(shù)往往就不能很好的代表市場(chǎng)的整體走勢(shì)。

盡管存在這樣的缺陷，但是指數(shù)化投資的思想引入我國(guó)仍具有積極的意義。



10 我國(guó)引入指數(shù)化投資思想的必要性

整個(gè)證券市場(chǎng)的持續(xù) 發(fā)展 是指數(shù)化投資存在和發(fā)展的基礎(chǔ)，指數(shù)化投資的收益主要取決于股價(jià)指數(shù)的長(zhǎng)期上升趨勢(shì)。以綜合股價(jià)指數(shù)為指示的股市整體走勢(shì)與國(guó)民 經(jīng)濟(jì) 的發(fā)展?fàn)顩r密切相關(guān)。從長(zhǎng)期來(lái)看，股價(jià)指數(shù)作為反映股市的總體指標(biāo)，其變動(dòng)趨勢(shì)與國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展基本協(xié)調(diào)。

新 中國(guó) 建立50年來(lái)，特別是改革開(kāi)放這么多年來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)建設(shè)取得了舉世矚目的偉大成就，隨著經(jīng)濟(jì)體制改革的深化、 企業(yè) 管理體制的不斷理順，一大批包括眾多民營(yíng)企業(yè)在內(nèi)的企業(yè)將煥發(fā)出更大生機(jī)，迅速成長(zhǎng)起來(lái)，成為管理規(guī)范、機(jī)制靈活、具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的優(yōu)秀企業(yè)。尤其是加入WTO以后，中國(guó)獲得了更多的機(jī)會(huì)平等地參與國(guó)際經(jīng)濟(jì)舞臺(tái)的競(jìng)爭(zhēng)，煥發(fā)出了更大的生機(jī)和活力，預(yù)計(jì)今后十年，中國(guó)仍將是世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)較快的國(guó)家之一。因此，我們有理由相信，從長(zhǎng)期來(lái)看，中國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)也將會(huì)以上升行情為主導(dǎo)，以追蹤指數(shù)為目標(biāo)的指數(shù)基金能充分分享股市的成長(zhǎng)，獲得良好收益。

篇(7)

華富收益增強(qiáng)

綜合評(píng)價(jià)：

產(chǎn)品點(diǎn)評(píng)：

新股+債券：華富收益增強(qiáng)債券基金在進(jìn)行債券投資的同時(shí)，將通過(guò)網(wǎng)上申購(gòu)和網(wǎng)下配售方式參與新股申購(gòu)，在保持較低風(fēng)險(xiǎn)投資的同時(shí)獲取適當(dāng)收益。該基金在設(shè)計(jì)之初就進(jìn)行了嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)控制及信用管理規(guī)劃，以不低于80％的基金資產(chǎn)投資于國(guó)債、金融債、央行票、企業(yè)債、公司債、短期融資券、資產(chǎn)支持證券、次級(jí)債、可轉(zhuǎn)換債券票據(jù)等高信用等級(jí)的固定收益類資產(chǎn)。其股票投資僅限于參與新股申購(gòu)和可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股獲得股票，不從二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買股票或權(quán)證，以保證在提升基金收益的同時(shí)最大限度降低風(fēng)險(xiǎn)，力爭(zhēng)基金資產(chǎn)的持續(xù)增值。

費(fèi)率水平：該基金的認(rèn)、申購(gòu)及贖回費(fèi)率都采取階梯式模式，其管理費(fèi)為0.6％(年)，托管費(fèi)為0.2％(年)。

基金公司：

華富基金公司成立于2004年，共有3只開(kāi)放式基金產(chǎn)品，目前公司管理規(guī)模為60.13億元，華富競(jìng)爭(zhēng)力優(yōu)選和華富成長(zhǎng)趨勢(shì)過(guò)去一年凈值增長(zhǎng)率均低于同類基金平均水平。

基金經(jīng)理：

吳圣濤，武漢大學(xué)商學(xué)院碩士，六年證券投資研究、保險(xiǎn)公司投資從業(yè)經(jīng)歷。歷任漢唐證券有限責(zé)任公司研究所高級(jí)研究員、資產(chǎn)管理部投資經(jīng)理，國(guó)泰人壽保險(xiǎn)有限公司投資部副主任、投資部經(jīng)理。

鵬華豐收

綜合評(píng)價(jià)：

產(chǎn)品點(diǎn)評(píng)：

股票投資增利：鵬華豐收債券型基金以債券為主要投資對(duì)象，還可兼顧新購(gòu)申購(gòu)，同時(shí)直接進(jìn)行二級(jí)市場(chǎng)優(yōu)質(zhì)股票投資，在獲取相對(duì)穩(wěn)定收益的基礎(chǔ)上力爭(zhēng)獲得超額回報(bào)。

該基金對(duì)于通過(guò)參與新股申購(gòu)所獲得的股票，將比較市場(chǎng)價(jià)格與其內(nèi)在合理價(jià)值，決定繼續(xù)持有或者賣出。股票投資采用“行業(yè)配置”與“個(gè)股選擇”雙線并行的投資策略，設(shè)置止盈止損線并通過(guò)靈活的倉(cāng)位調(diào)控等手段來(lái)避免市場(chǎng)中的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

費(fèi)率水平：該基金的認(rèn)、申購(gòu)及贖回費(fèi)率都采取階梯式模式，最高認(rèn)購(gòu)費(fèi)率為0.6％。贖回費(fèi)率根據(jù)持有時(shí)間遞減，持有兩年以上為0。其管理費(fèi)為0.6％(年)，托管費(fèi)為0.2％(年)。

基金公司：

鵬華基金公司成立于1998年12月，目前旗下共有2只封閉式基金和8只開(kāi)放式基金，資產(chǎn)管理規(guī)模671.06億元，在所有基金公司中排名第12位。

基金經(jīng)理：

陽(yáng)先偉，碩士，6年證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，先后在民生證券、國(guó)海證券等機(jī)構(gòu)從事債券研究及投資組合管理工作，歷任研究員、高級(jí)經(jīng)理等職務(wù)。2004年9月加盟鵬華基金管理有限公司，從事債券及宏觀研究工作，曾任普天債券基金基金經(jīng)理助理。2007年1月開(kāi)始至今擔(dān)任普天債券基金基金經(jīng)理。

混合型新基金：

諾安靈活配置

綜合評(píng)價(jià)：

產(chǎn)品點(diǎn)評(píng)：

長(zhǎng)短結(jié)合　三重選股：諾安靈活配置基金的投資理念是靈活資產(chǎn)配置以控制投資風(fēng)險(xiǎn)，關(guān)注優(yōu)勢(shì)企業(yè)以挖掘投資價(jià)值，積極策略組合以提高投資回報(bào)。該基金運(yùn)用長(zhǎng)期資產(chǎn)配置(SAA)和短期資產(chǎn)配置(TAA)相結(jié)合的方法，根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境的變化，在長(zhǎng)期資產(chǎn)配置保持穩(wěn)定的前提下，積極進(jìn)行短期資產(chǎn)靈活配置，通過(guò)時(shí)機(jī)選擇優(yōu)化資產(chǎn)組合。在股票投資方面，該基金綜合運(yùn)用優(yōu)勢(shì)企業(yè)增長(zhǎng)策略、內(nèi)在價(jià)值低估策略、景氣回歸上升策略這三種策略構(gòu)建股票組合，篩選出具備良好成長(zhǎng)性和價(jià)值性的優(yōu)勢(shì)企業(yè)。

費(fèi)率水平：該基金的認(rèn)、申購(gòu)及贖回費(fèi)率都采取階梯式模式，其管理費(fèi)為1.5％(年)，托管費(fèi)為0.25％(年)。

基金公司：

諾安基金公司成立于2003年12月，目前公司旗下管理著諾安平衡、諾安貨幣、諾安股票、諾安優(yōu)化債券和諾安價(jià)值增長(zhǎng)5只開(kāi)放式基金。公司管理的資產(chǎn)總規(guī)模為527.58億元，根據(jù)銀河證券，諾安基金股票投資管理能力2005年、2006年和2007年分別位居第3、第4和第23名。

基金經(jīng)理：

林健標(biāo)，英國(guó)CASS商學(xué)院MBA畢業(yè)。1996年9月至2002年8月，任廣東移動(dòng)通信有限責(zé)任公司工程師；2003年10月至2004年8月，任職于博時(shí)基金管理有限公司；2004年10月至2006年6月，任華西證券研究員；2006年7月加入諾安基金管理有限公司，歷任研究員、基金經(jīng)理助理。

長(zhǎng)盛創(chuàng)新先鋒靈活配置

綜合評(píng)價(jià)：

產(chǎn)品點(diǎn)評(píng)：

關(guān)注創(chuàng)新　優(yōu)勢(shì)選股：長(zhǎng)盛創(chuàng)新先鋒靈活配置基金采用“自下而上”和“自上而下”相結(jié)合、定性和定量相結(jié)合的分析方法，運(yùn)用“長(zhǎng)盛創(chuàng)新選股體系”和“長(zhǎng)盛優(yōu)勢(shì)選股體系”，篩選備選股票。

“長(zhǎng)盛創(chuàng)新選股體系”重點(diǎn)關(guān)注上市公司技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新以及營(yíng)銷模式與管理機(jī)制創(chuàng)新等?！伴L(zhǎng)盛優(yōu)勢(shì)選股體系”重點(diǎn)考量公司產(chǎn)品或服務(wù)的市場(chǎng)占有率及其增長(zhǎng)穩(wěn)定性、銷售收入增長(zhǎng)穩(wěn)定性、盈利增長(zhǎng)穩(wěn)定性和現(xiàn)金流增長(zhǎng)穩(wěn)定性等指標(biāo)。

費(fèi)率水平：該基金的認(rèn)、申購(gòu)及贖回費(fèi)率都采取階梯式模式，其管理費(fèi)為1.5％(年)，托管費(fèi)為0.25％(年)。

基金公司：

長(zhǎng)盛基金公司成立于1999年3月，是國(guó)內(nèi)最早成立的十家基金管理公司之一。目前，公司共管理基金同益、同盛2只封閉式基金和7只開(kāi)放式基金，資產(chǎn)管理規(guī)模366.78億元。注重大類資產(chǎn)積極配置，將選時(shí)策略作為控制風(fēng)險(xiǎn)、獲取收益的主要手段之一，已經(jīng)成為長(zhǎng)盛基金有別于其它公司的獨(dú)特之處。

基金經(jīng)理：

肖強(qiáng)。2002年6月加入長(zhǎng)盛基金管理有限公司，現(xiàn)任長(zhǎng)盛基金管理有限公司投資管理部副總監(jiān)，自2007年1月5日起任長(zhǎng)盛同智優(yōu)勢(shì)成長(zhǎng)混合型證券投資基金基金經(jīng)理。

鄧永明，2005年7月底加入長(zhǎng)盛基金管理有限公司投資管理部，曾任基金同益基金經(jīng)理助理，同德證券投資基金基金經(jīng)理，長(zhǎng)盛同德主題增長(zhǎng)股票型證券投資基金基金經(jīng)理。

混合型新基金：

長(zhǎng)信雙利優(yōu)選靈活配置

綜合評(píng)價(jià)：

產(chǎn)品點(diǎn)評(píng)：

行業(yè)優(yōu)勢(shì)價(jià)值優(yōu)選：長(zhǎng)信雙利優(yōu)選靈活配置基金為主動(dòng)式混合型基金，以戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置(SAA)策略體系為基礎(chǔ)決定基金資產(chǎn)在股票類、固定收益類等資產(chǎn)中的配置。股票投資是在行業(yè)進(jìn)行配置基礎(chǔ)上，挑選具有行業(yè)投資優(yōu)勢(shì)并具備核心競(jìng)爭(zhēng)力和成長(zhǎng)力的高素質(zhì)企業(yè)股票。股票資產(chǎn)采用雙線并行的構(gòu)建流程，通過(guò)行業(yè)吸引力模型和股票價(jià)值優(yōu)選模型進(jìn)行行業(yè)和個(gè)股的選擇與配置。該基金注重基金研究員的基本面分析，使股票資產(chǎn)的投資決策過(guò)程更為嚴(yán)謹(jǐn)和科學(xué)。

費(fèi)率水平：該基金的認(rèn)、申購(gòu)及贖回費(fèi)率都采取階梯式模式，其管理費(fèi)為1.5％(年)，托管費(fèi)為0.25％(年)。

基金公司：

長(zhǎng)信基金公司于2003年4月成立，目前旗下有3只股票型基金，1只貨幣型基金，管理規(guī)模283.43億元。其中長(zhǎng)信增利動(dòng)態(tài)策略1年收益在同類基金內(nèi)名列第36，高于同類基金平均水平。根據(jù)銀河證券基金研究中心數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，長(zhǎng)信基

金2007年股票投資管理能力居第12位。

基金經(jīng)理：

胡志寶，經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士、證券從業(yè)經(jīng)歷8年。曾任國(guó)泰君安證券股份有限公司資產(chǎn)管理部基金經(jīng)理、國(guó)海證券有限責(zé)任公司資產(chǎn)管理部副總經(jīng)理、民生證券有限責(zé)任公司資產(chǎn)管理部總經(jīng)理。2006年5月加入長(zhǎng)信基金管理有限責(zé)任公司投資管理總部，從事投資策略研究工作，現(xiàn)任銀利精選基金基金經(jīng)理。

上投摩根雙核平衡

綜合評(píng)價(jià)：

產(chǎn)品點(diǎn)評(píng)：

精選估值優(yōu)勢(shì)股票：上投摩根雙核平衡基金深化價(jià)值投資理念，精選具備較高估值優(yōu)勢(shì)的上市公司股票與優(yōu)質(zhì)債券等，持續(xù)優(yōu)化投資風(fēng)險(xiǎn)與收益的動(dòng)態(tài)匹配。

該基金運(yùn)用安全邊際策略有效挖掘價(jià)值低估的股票類投資品種。在控制宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)、產(chǎn)業(yè)發(fā)展周期等宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境變量基礎(chǔ)上，考察上市公司的商業(yè)模式、管理能力、財(cái)務(wù)狀況等影響企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)的因素，然后綜合運(yùn)用量化價(jià)值模型來(lái)衡量股票價(jià)格是高估還是低估。

費(fèi)率水平：該基金的認(rèn)、申購(gòu)及贖回費(fèi)率都采取階梯式模式，其管理費(fèi)為1.5％(年)，托管費(fèi)為0.25％(年)。

基金公司：

上投摩根基金公司成立于2004年5月，目前上投摩根管理7只開(kāi)放式基金產(chǎn)品，其中包括1只QDII基金――亞太優(yōu)勢(shì)基金，管理資產(chǎn)規(guī)模880.86億元人民幣。根據(jù)銀河證券基金研究中心數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，上投摩根基金2007年股票投資管理能力居第10位。

基金經(jīng)理：

芮，6年證券、基金從業(yè)經(jīng)歷。2004年加入上投摩根基金公司，擔(dān)任上投摩根中國(guó)優(yōu)勢(shì)基金經(jīng)理助理，同時(shí)負(fù)責(zé)能源、電力、家電、農(nóng)業(yè)等行業(yè)研究，在投資研究方面均做出了突出業(yè)績(jī)，得到業(yè)內(nèi)廣泛認(rèn)可。

梁鈞，8年證券、基金行業(yè)從業(yè)經(jīng)歷。2007年加入上投摩根基金公司。

股票型新基金：

東方策略成長(zhǎng)

綜合評(píng)價(jià)：

產(chǎn)品點(diǎn)評(píng)：

重投成長(zhǎng)性公司：東方策略成長(zhǎng)基金重點(diǎn)投資受益于國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略并具有成長(zhǎng)潛力的上市公司，根據(jù)GARP理念，考慮了股票的價(jià)格、每股收益增長(zhǎng)、每股現(xiàn)金流量、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)增長(zhǎng)、凈資產(chǎn)收益率、市凈率等因素，通過(guò)優(yōu)化得到成長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)值指標(biāo)。另外東方策略成長(zhǎng)還將通過(guò)基礎(chǔ)庫(kù)、優(yōu)選庫(kù)量化選擇以及基金經(jīng)理的個(gè)人能力實(shí)現(xiàn)三層超額收益，從而盡量避免基金經(jīng)理個(gè)人風(fēng)格變化造成的基金風(fēng)格與業(yè)績(jī)的過(guò)大波動(dòng)。

費(fèi)率水平：東方策略成長(zhǎng)的認(rèn)、申購(gòu)及贖回費(fèi)率均采取階梯式模式，認(rèn)、申購(gòu)費(fèi)率隨認(rèn)購(gòu)金額遞減，贖回費(fèi)率隨持有期限遞減。其管理費(fèi)為1.5％(年)，托管費(fèi)為0.25％(年)。

基金公司：

東方基金公司成立于2004年6月，旗下共有2只混合型開(kāi)放式基金和1只貨幣基金，目前總資產(chǎn)管理規(guī)模為101.16億元。東方精選和東方龍混合基金過(guò)去一年凈值增長(zhǎng)率分別為7.71％和-4.98％，均低于同類基金平均水平11.79％。

基金經(jīng)理：

付勇，10余年金融、證券從業(yè)經(jīng)歷，2004年加盟東方基金，曾任發(fā)展規(guī)劃部經(jīng)理、投資總監(jiān)助理、東方龍基金基金經(jīng)理助理、總經(jīng)理助理；現(xiàn)任本公司副總經(jīng)理、東方精選混合型基金基金經(jīng)理。

于鑫，2005年加盟東方基金，曾任東方精選混合型基金基金經(jīng)理助理?，F(xiàn)任東方精選混合型基金基金經(jīng)理、東方金賬簿貨幣市場(chǎng)基金基金經(jīng)理。

嘉實(shí)研究精選

綜合評(píng)價(jià)：

產(chǎn)品點(diǎn)評(píng)：

自下而上精選個(gè)股：嘉實(shí)研究精選基金通過(guò)持續(xù)、系統(tǒng)、深入的基本面研究，挖掘企業(yè)內(nèi)在價(jià)值，尋找具備長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力的上市公司，以獲取基金資產(chǎn)長(zhǎng)期穩(wěn)定增值。在選股上，股票組合的構(gòu)建完全采用“自下而上”的精選策略，基金管理人依托公司研究平臺(tái)，組建由基金經(jīng)理組成的基金管理小組，基于對(duì)企業(yè)基本面的研究獨(dú)立決策、長(zhǎng)期投資?；鸸芾砣瞬捎枚糠治雠c定性分析相結(jié)合的方法，精選個(gè)股，構(gòu)建投資組合。

費(fèi)率水平：嘉實(shí)研究精選的認(rèn)、申購(gòu)及贖回費(fèi)率均采取階梯式模式，認(rèn)、申購(gòu)費(fèi)率隨認(rèn)購(gòu)金額遞減，贖回費(fèi)率隨持有期限遞減。其管理費(fèi)為1.5％(年)，托管費(fèi)為0.25％(年)。

基金公司：

嘉實(shí)基金公司于1999年3月25日成立，是中國(guó)第一批基金管理公司之一。旗下共管理2只封閉式基金和12只開(kāi)放式基金，管理總資產(chǎn)1533.95億元，在所有基金公司中排第3位。

基金經(jīng)理：

黨開(kāi)宇，碩士，CFA，7年證券從業(yè)經(jīng)歷。2006年9月至今任職于嘉實(shí)基金管理有限公司，2006年12月至2008年2月任嘉實(shí)策略增長(zhǎng)基金基金經(jīng)理，2006年12月至2008年3月20日任嘉實(shí)服務(wù)增值行業(yè)基金基金經(jīng)理。2007年11月起任嘉實(shí)基金研究部總監(jiān)。

劉紅輝，經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，2004年加入嘉實(shí)基金管理公司，任產(chǎn)品經(jīng)理、基金經(jīng)理助理。

QDII基金：

銀華全球核心優(yōu)選

綜合評(píng)價(jià)：

基金經(jīng)理：

謝禮文，CFA，銀華基金管理有限公司境外投資部總監(jiān)。擁有21年的境外證券投資相關(guān)經(jīng)驗(yàn)，曾擔(dān)任香港恒生投資管理公司的首席投資官，主持總規(guī)模達(dá)70億美元基金資產(chǎn)的投資研究和管理工作；曾在日本野村資產(chǎn)管理公司任職10年，并于2003年獲得晨星(日本)頒發(fā)的“本年度基金”(Fund of the Year)獎(jiǎng)；并曾在美國(guó)舊金山的兩家資產(chǎn)管理公司擔(dān)任過(guò)基金經(jīng)理和分析師。

產(chǎn)品點(diǎn)評(píng)：

以香港為核心　以基金為配置：銀華全球核心優(yōu)選基金通過(guò)以香港區(qū)域?yàn)楹诵牡娜蚧Y產(chǎn)配置，對(duì)香港證券市場(chǎng)進(jìn)行股票投資并在全球證券市場(chǎng)進(jìn)行公募基金投資。

銀華全球核心優(yōu)選將核心投資目標(biāo)指向香港市場(chǎng)，是一個(gè)良好的投資定位。在內(nèi)地市場(chǎng)以外的各個(gè)證券市場(chǎng)里，機(jī)構(gòu)投資者目前最為熟悉的市場(chǎng)就是香港證券市場(chǎng)。銀華全球核心優(yōu)選投資主動(dòng)管理的股票型公募基金和交易型開(kāi)放式指數(shù)基金合計(jì)不低于基金資產(chǎn)的60％。這種“基金中的基金”投資方式，可以在全球市場(chǎng)內(nèi)進(jìn)行投資，分散單一市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

費(fèi)率水平：該基金的認(rèn)、申購(gòu)及贖回費(fèi)率都采取階梯式模式，其管理費(fèi)為1.85％(年)，托管費(fèi)為0.3％(年)。

基金公司：

銀華基金公司成立于2001年5月，目前旗下共有1只封閉式基金和7只開(kāi)放式基金，資產(chǎn)管理規(guī)模641.08億元，建立了覆蓋股票型、配置型、貨幣型和保本型基金的較為完善的產(chǎn)品線。

股票型基金：

博時(shí)特許價(jià)值

綜合評(píng)價(jià)：

基金經(jīng)理：

陳亮，碩士。2001年3月加入博時(shí)基金管理有限公司。2003年8月?lián)尾r(shí)裕富基金經(jīng)理。2006年8月起調(diào)任股票投資部數(shù)量化投資組主管，兼任博時(shí)裕富基金基金經(jīng)理。2007年3月起兼任基金裕澤基金經(jīng)理。2008年2月起任股票投資部總經(jīng)理兼數(shù)量組投資總監(jiān)、博時(shí)裕富基金基金經(jīng)理、裕澤基金基金經(jīng)理。

產(chǎn)品點(diǎn)評(píng)：

投資三類壁壘優(yōu)勢(shì)企業(yè)：博時(shí)特許價(jià)值基金主要投資于具有政府壁壘優(yōu)勢(shì)、技術(shù)壁壘優(yōu)勢(shì)、市場(chǎng)與品牌壁壘優(yōu)勢(shì)的企業(yè)。

該基金實(shí)行風(fēng)險(xiǎn)管理下的主動(dòng)型價(jià)值投資策略，即采用以精選個(gè)股為核心的多層次復(fù)合投資策略。具體投資策略為：在資產(chǎn)配置和組合管理方面，利用金融工程手段和投資組合管理技術(shù)，保持組合流動(dòng)性；在選股層面，按照價(jià)值投資原則，從品質(zhì)過(guò)濾和價(jià)值精選兩個(gè)階段來(lái)精選個(gè)股。

費(fèi)率水平：該基金的認(rèn)、申購(gòu)及贖回費(fèi)率均采取階梯式模式，其管理費(fèi)為1.5％(年)，托管費(fèi)為0.25％(年)。