券商投資收益精品(七篇)

序論：寫(xiě)作是一種深度的自我表達(dá)。它要求我們深入探索自己的思想和情感，挖掘那些隱藏在內(nèi)心深處的真相，好投稿為您帶來(lái)了七篇券商投資收益范文，愿它們成為您寫(xiě)作過(guò)程中的靈感催化劑，助力您的創(chuàng)作。

篇(1)

經(jīng)歷了2006年啟動(dòng)的股改牛市和2008年全球金融危機(jī)的洗禮，內(nèi)地股票市場(chǎng)依舊延續(xù)著非理性繁榮與恐慌的交替。在“暴利神話”的誘惑下，很多企業(yè)特別是非金融類上市公司紛紛籌錢(qián)出力參股券商或非上市金融企業(yè)股權(quán)，甚至直接從事證券投資。然而，這股投資潮在為上市公司帶來(lái)可能的高額利潤(rùn)的同時(shí)，也讓巨大的風(fēng)險(xiǎn)隨影而至。

券商參股潮逢牛必現(xiàn)

證券公司的主要利潤(rùn)源于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的傭金、投行承銷(xiāo)費(fèi)以及自營(yíng)業(yè)務(wù)的投資收益，股市上漲往往能為其帶來(lái)利潤(rùn)的大幅增長(zhǎng)。由此，券商公司的股權(quán)受到市場(chǎng)的熱烈追捧，參股券商的上市公司股價(jià)也瘋狂上漲。統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，隨著2000年和2007年兩次牛市到來(lái)，非金融類上市公司相應(yīng)出現(xiàn)了兩次參股券商。

隨著上證綜指走牛，非金融類上市公司參股券商逐漸增加到2001年的72家。而2001―2005年的熊市期間，證券業(yè)全行業(yè)虧損，參股券商的上市公司降至1家。到了牛市再現(xiàn)的2007年，參股券商的非金融類上市公司數(shù)急升到253家，有60家券商被參股，平均每家券商被4.2家上市公司持股，像申銀萬(wàn)國(guó)證券的參股上市企業(yè)更是多達(dá)33家。2008年金融危機(jī)爆發(fā)后，參股券商的上市公司則急劇減少。但隨著2009年股市逐步復(fù)蘇，上市公司參股券商的投資熱情重新燃起。例如，華茂股份2010年公告稱，將以不超過(guò)凈資產(chǎn)的50%、總額不超過(guò)18億元的金額參與廣發(fā)證券的定向增發(fā)，因而被業(yè)界稱為“準(zhǔn)金融股”。投資券商為公司帶來(lái)了可觀的利潤(rùn)，華茂股份2010年的總利潤(rùn)額為4.69億，其中投資收益和政府補(bǔ)助高達(dá)3.27億，僅出售宏源證券1830萬(wàn)非限售流通股的收益就高達(dá)2.97億元，占了全部利潤(rùn)的63.31%。

銀行業(yè)改革變身香餑餑

2005年，以中國(guó)銀行和建設(shè)銀行為代表的國(guó)有商業(yè)銀行的股改和上市，拉開(kāi)了商業(yè)銀行制度性改革的序幕，人們對(duì)商業(yè)銀行的盈利能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力的預(yù)期大幅改善。而投資非上市或擬上市的金融企業(yè)特別是一大批城市商業(yè)銀行，因?yàn)殛懤m(xù)成功上市，賺錢(qián)效應(yīng)凸顯，這誘使一些非金融類上市公司聞風(fēng)而動(dòng)。上市公司對(duì)非上市金融企業(yè)的股權(quán)投資的熱情持續(xù)升溫。

上市公司沉迷股票投資

資本市場(chǎng)階段性的非理性繁榮，引發(fā)上市公司投資股票的熱情，而隨著股票價(jià)格急劇上漲，交叉持股給上市公司貢獻(xiàn)了巨額利潤(rùn)或潛在收益。統(tǒng)計(jì)表明，2006年上半年，進(jìn)行股票投資的上市公司僅3家，到下半年時(shí)猛增到400家以上。2007年以后，相互持股的公司始終維持在500家左右，換言之，30%以上的上市公司參與了股票投資；而且持有兩個(gè)以上行業(yè)的上市公司占股票投資公司數(shù)量的近一半，許多公司持股的行業(yè)甚至橫跨五個(gè)以上。

從投資額來(lái)看，從2007年以來(lái)，非金融類上市公司投資股票的金額也呈持續(xù)升溫的趨勢(shì)，尤其是制造類企業(yè)。像寶鋼股份在2007年3季度動(dòng)用超過(guò)33億元資金進(jìn)行短期類證券投資，而千金藥業(yè)2007年2季度從事證券投資的資金超過(guò)總資產(chǎn)的27%。

2008年以來(lái)的股票市場(chǎng)的持續(xù)下跌，使股票暴利神話一一吹破。制造類上市公司因?yàn)樘潛p紛紛撤出股票投資。但隨著市場(chǎng)走出金融危機(jī)的陰影，上市公司參與股票投資又開(kāi)始活躍。最典型的是炒股“明星公司”金陵藥業(yè)和陽(yáng)光照明，無(wú)論是在大盤(pán)股、小盤(pán)股還是新股中，這兩家公司的身影頻頻出現(xiàn)。2009年的244個(gè)交易日中，陽(yáng)光照明和金陵藥業(yè)分別光顧了119只和342只股票，金陵藥業(yè)更是以平均每天1.4只股票的交易頻率讓專業(yè)股民望塵莫及。巨大精力的投入有什么結(jié)果？2009年，陽(yáng)光照明獲得投資收益749萬(wàn)元，為其當(dāng)年的利潤(rùn)增長(zhǎng)做出了巨大貢獻(xiàn)。金陵藥業(yè)就沒(méi)有那么幸運(yùn)，在2008年投資收益虧損1.12億的情況下，2009年取得了4750萬(wàn)元的投資收益，成為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)167.51%的主力軍，但2010年藍(lán)籌的低迷導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)巨幅下滑。報(bào)表顯示，金陵藥業(yè)2010年前三季度的投資收益全部虧損，導(dǎo)致前三個(gè)季度的利潤(rùn)分別下降41.84%、30.67%和102.9%。

風(fēng)險(xiǎn)魅影不期而遇

非金融類上市公司熱衷于從事金融投資，短期內(nèi)可能為企業(yè)創(chuàng)造巨額的利潤(rùn)，但企業(yè)的資金是有限的，過(guò)度的金融投資必然導(dǎo)致對(duì)主業(yè)投資的削弱，從而削弱經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的利潤(rùn)比重。金融證券投資因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)難控，往往使上市公司暴露在股市巨幅波動(dòng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)中，損害了公司的盈利質(zhì)量，動(dòng)搖了可持續(xù)發(fā)展的根本。

股票投資收益的不確定性使參與股票投資的非金融類上市公司的凈資產(chǎn)收益率出現(xiàn)大幅波動(dòng)。調(diào)查表明，進(jìn)行股票投資的制造類上市公司的收益常常具有更大的波動(dòng)性。

曾有“現(xiàn)金奶?！泵雷u(yù)的佛山照明在2007年用近7億元進(jìn)行股票一級(jí)市場(chǎng)投資，用2.8億元從事二級(jí)市場(chǎng)投資。隨著市場(chǎng)的上漲，公司于2006、2007年分別產(chǎn)生了7000多萬(wàn)元和3.28億元的投資收益。然而2008年以來(lái)的低迷行情，導(dǎo)致公司當(dāng)年一季度股票投資虧損近8000萬(wàn)，二季度虧損達(dá)到1.1億元。重創(chuàng)之下，佛山照明2009―2010年的前三個(gè)季度沉寂了下來(lái)。但2010年10月的行情再一次誘發(fā)出沖動(dòng)，公司2010年11月25日三個(gè)公告：一是出資1.117億參與廈門(mén)銀行增資擴(kuò)股，二是用不超過(guò)8000萬(wàn)元進(jìn)行滬、深股市新股申購(gòu)，三是購(gòu)買(mǎi)券商理財(cái)產(chǎn)品。財(cái)富的誘惑下，佛山照明終究耐不住寂寞。

還有被市場(chǎng)稱為“業(yè)績(jī)預(yù)減王”的湖北金環(huán)。公司曾預(yù)告2010年虧損1800萬(wàn)元，原因除了原材料價(jià)格大幅上漲外，還有“公司沒(méi)有減持所持有的長(zhǎng)江證券”，因?yàn)樯夏甓鹊?.93億利潤(rùn)中投資收益高達(dá)1.89億。而其隨后修正公告，稱2010年凈利潤(rùn)為260萬(wàn)―500萬(wàn)元，重要原因是“證券投資在四季度獲得了較好的投資收益”。

篇(2)

虧錢(qián)模式

現(xiàn)有的券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)主流模式，基本是一種虧錢(qián)的模式：即對(duì)客戶委托資產(chǎn)不受損失及年投資固定回報(bào)率作出最低承諾，使客戶在不承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)的情況下，能享受固定收益。這就要求券商，在承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也必須獲得超出對(duì)客戶保底承諾之上的投資收益。

這種做法的盈利模式是：

投資收益－客戶固定收益＝券商收益。

實(shí)際上這就是“借錢(qián)炒股”，與客戶的“透支炒股”沒(méi)有什么本質(zhì)區(qū)別，也只適用于大牛市這樣特定的市場(chǎng)環(huán)境，而在大部分的市場(chǎng)條件下則必?cái)o(wú)疑。

敗的道理很簡(jiǎn)單：從純投資管理的角度看，這種模式使券商在投資盈利時(shí)必須分利于客戶（固定回報(bào)）；而在投資虧損時(shí)則須承擔(dān)雙重?fù)p失：一是跌價(jià)損失，二是付給客戶的資金成本。

其實(shí)，這樣做已經(jīng)違背了“收益與風(fēng)險(xiǎn)對(duì)等”的市場(chǎng)游戲規(guī)則。因此，從常規(guī)的意義上說(shuō)，這實(shí)際上是一種“賠錢(qián)賺吆喝”的“虧錢(qián)”模式?！笆苋酥?，代人理財(cái)”，這是受托投資管理業(yè)務(wù)的本質(zhì)。其業(yè)務(wù)模式是，券商接受客戶資產(chǎn)委托而代其投資，券商負(fù)責(zé)選擇證券投資品種，決定投向以及何時(shí)買(mǎi)賣(mài)。

從嚴(yán)格意義上來(lái)說(shuō)，客戶作為委托方，是資產(chǎn)的所有者。他們?cè)谙硎苜Y產(chǎn)投資增值收益的同時(shí)，也承擔(dān)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。而券商作為受托方，是資產(chǎn)的管理者，他們僅按受托資產(chǎn)的管理規(guī)模和績(jī)效來(lái)收取管理傭金和績(jī)效費(fèi)，并不應(yīng)該承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。其盈利模式與基金管理公司類似。

此外，根據(jù)統(tǒng)計(jì)，全國(guó)現(xiàn)有的17家基金公司、67只基金，2002年實(shí)現(xiàn)的凈虧損達(dá)36億元，浮動(dòng)虧損更是高達(dá)100億元以上。我們可以設(shè)想，如果基金公司的盈利模式與券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的盈利模式一樣的話，假設(shè)每家基金公司的注冊(cè)資本是1億元人民幣，那么即使不用像券商那樣計(jì)算資金成本，僅36億元的投資凈虧，也已經(jīng)夠讓中國(guó)的基金業(yè)破產(chǎn)兩次了。

縱觀中國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展的歷程，所有被市場(chǎng)“消滅”的投資人，大多是“透支炒股”一族。這些在券商身邊發(fā)生的“前車(chē)之鑒”難道還少嗎？頗具諷刺意味的是，券商們一邊在教育和禁止客戶的“透支”行為，一邊卻仍在“一如既往”地“重蹈覆轍”，將自己一步步地逼向了“透支炒股”的經(jīng)營(yíng)險(xiǎn)境。

七重尷尬

券商的資產(chǎn)管理走到如今這步境地，既有錯(cuò)綜復(fù)雜的歷史原因，也有混沌理念交織成的體制羈絆，主要表現(xiàn)在以下7個(gè)方面：

先天畸形，缺乏規(guī)范

早期，券商為了保障經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的發(fā)展和拓寬融資渠道，開(kāi)展了最初的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。當(dāng)時(shí)，尚無(wú)任何法律法規(guī)加以指導(dǎo)、規(guī)范。為了能夠更多地掌握客戶資源，取得客戶的信賴，券商也只能用承諾固定收益的方式來(lái)吸引客戶。但這卻“慣壞了”客戶，使他們?cè)趨⑴c資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)時(shí)，不僅毫無(wú)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，還有著遠(yuǎn)高于銀行同期存款利率水平的收益預(yù)期。結(jié)果，券商的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)一開(kāi)始就走上了岐路。

觀念錯(cuò)位，性質(zhì)蛻變

從法律意義上看，券商是資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的受托方，它與委托方的關(guān)系，純粹是一種委托關(guān)系。對(duì)此，中國(guó)證監(jiān)會(huì)在《關(guān)于規(guī)范證券公司受托投資管理業(yè)務(wù)的通知》中已做出明確規(guī)定。這是非常清楚的一種委托關(guān)系，與基金公司和客戶之間的信托關(guān)系（資產(chǎn)所有權(quán)發(fā)生轉(zhuǎn)移）有著本質(zhì)區(qū)別。但是，在實(shí)際操作中，當(dāng)客戶資金被要求轉(zhuǎn)進(jìn)券商指定的賬戶，“保底收益”也幾乎被明里暗里地寫(xiě)進(jìn)每一份受托投資管理的合同時(shí)，契約雙方原本的委托和被委托關(guān)系發(fā)生了實(shí)質(zhì)變化，轉(zhuǎn)變成了債權(quán)債務(wù)關(guān)系；資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)也就蛻變成了融資業(yè)務(wù)。

急功近利，放大風(fēng)險(xiǎn)

1996年到1997年，長(zhǎng)達(dá)兩年的大牛市產(chǎn)生了“賺錢(qián)效應(yīng)”；而從1996年下半年開(kāi)始的“集中資金申購(gòu)新股”，又產(chǎn)生了市場(chǎng)安全且高收益的“比較效應(yīng)”。這些都從客觀上強(qiáng)化了市場(chǎng)資金充裕者對(duì)證券市場(chǎng)投資收益的高期望值。這種水漲船高的心態(tài)，對(duì)券商進(jìn)行承諾高收益的代客理財(cái)業(yè)務(wù)，自然也提出了更高的要求。而當(dāng)牛市未散時(shí)，券商也愿意不計(jì)成本地大量融進(jìn)資金，以賺取更多的利潤(rùn)。借著此勢(shì)，券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)開(kāi)始大規(guī)模發(fā)展；而伴隨著大量的“保底收益”受托投資管理合同的不斷誕生，券商在放大收益的同時(shí)，實(shí)際上也放大了風(fēng)險(xiǎn)。這種在牛市里發(fā)展壯大的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，注定了后來(lái)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)要陷入經(jīng)營(yíng)困境的命運(yùn)。

惡性循環(huán)，招架乏力

1998年底《證券法》的頒布實(shí)施，以及2001年底頒發(fā)的《關(guān)于規(guī)范證券公司受托理業(yè)務(wù)的通知》，宣告券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)有了一些運(yùn)作的法律依據(jù)。但誰(shuí)也不曾想，2001年6月開(kāi)始了漫長(zhǎng)的熊市調(diào)整，委托人也就理所當(dāng)然地把市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給了券商。緊接著，在證券投資的公募、私募基金、信托公司以及券商之間，開(kāi)始了拼死爭(zhēng)搶資產(chǎn)管理市場(chǎng)份額。于是，以“保底收益”維護(hù)住不斷的資金鏈，就更成了券商欲罷不能的無(wú)奈選擇。

生于自營(yíng)，難脫干系

在《證券法》頒布之前，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)和自營(yíng)業(yè)務(wù)是混合操作的，很多證券公司都將客戶的委托資產(chǎn)作為自營(yíng)業(yè)務(wù)的補(bǔ)充資金。然而，從1999年開(kāi)始，特別是《關(guān)于規(guī)范證券公司受托理業(yè)務(wù)的通知》實(shí)施后，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)才真正有了專設(shè)部門(mén)、專項(xiàng)資金，在人員、賬務(wù)、賬戶上也嚴(yán)格獨(dú)立運(yùn)作。但是，在投資運(yùn)作及管理理念上，操作管理人員的思想仍停滯于原有的自營(yíng)思維上，基本還不具備管理客戶資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。而且，不但其投資管理模式與自營(yíng)雷同，甚至在公司考核機(jī)制的設(shè)計(jì)上，也基本與自營(yíng)部門(mén)一致?；蛘呖梢詫⑵浞Q作是“相對(duì)自營(yíng)”。

同是私募，差一層紙

據(jù)稱，私募基金采取的多是保底合約的方式，即在出資人賬戶資金的基礎(chǔ)上，管理人再打入一定比例的保證金作為風(fēng)險(xiǎn)金。而當(dāng)委托人賬戶資金虧損時(shí)，管理人要從自己的保證金中劃入資金彌補(bǔ)虧損。從契約方式、收益風(fēng)險(xiǎn)、補(bǔ)償承諾等方面考察，券商資產(chǎn)管理與私募基金本質(zhì)上是如出一轍; 只是一個(gè)在臺(tái)面上受到認(rèn)可，一個(gè)僅在臺(tái)面下涌動(dòng)而已。

忽視整合，運(yùn)作乏效

目前，我國(guó)私募基金多為合伙制，而許多基金合伙者同時(shí)兼為管理人。由于與本身利益捆綁在一起，使私募基金在決策靈活機(jī)制、風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制、收益分配機(jī)制方面獨(dú)具優(yōu)勢(shì)。而券商的資產(chǎn)管理部門(mén)，在組織模式上、決策機(jī)制上、信息資源服務(wù)等方面，都還未進(jìn)行有效的整合。加上缺乏投資管理系統(tǒng)的有效支持，特別是券商對(duì)資產(chǎn)管理部門(mén)的考核激勵(lì)機(jī)制都是采取“月薪 + 年終獎(jiǎng)”方式，當(dāng)“年終獎(jiǎng)無(wú)望”時(shí)，操作者極易消極反抗。

將券商目前的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)與私募基金相比，其唯一的優(yōu)勢(shì)是：現(xiàn)行體制賦予了券商以超強(qiáng)的承受風(fēng)險(xiǎn)能力，而不是投資理財(cái)能力。

無(wú)法匹配的矛盾

當(dāng)前，券商資產(chǎn)管理不僅沒(méi)有擺脫既有的尷尬，還面臨著難以匹配的矛盾：

受托規(guī)模與投資實(shí)力無(wú)法和諧

自從2002年5月份暫停一級(jí)市場(chǎng)新股申購(gòu)以來(lái)，由于市場(chǎng)缺少了穩(wěn)定的、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的投資增值品種與獲利機(jī)會(huì)，資產(chǎn)管理市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)立刻進(jìn)入了白熱化。于是，券商在遭遇“傭金大戰(zhàn)”的同時(shí)，還要擋駕受托資產(chǎn)的“價(jià)格大戰(zhàn)”。而伴隨著受托規(guī)模及資金成本的急劇上升，券商自身的投資實(shí)力問(wèn)題也已經(jīng)浮出水面，尤其是投資規(guī)模與投資實(shí)力之間的差距，已使券商愈發(fā)力不從心。

無(wú)法實(shí)現(xiàn)的固定收益投資渠道

由于國(guó)內(nèi)交易所固定收益?zhèn)袌?chǎng)的年投資回報(bào)率僅3％左右，且債券市場(chǎng)容量有限，券商們所承諾的高啟的收益率，幾乎無(wú)法在債券市場(chǎng)找到能夠與之投資收益相匹配的產(chǎn)品。選擇高風(fēng)險(xiǎn)的股票市場(chǎng)作為主要投資渠道，就成了無(wú)奈的選擇，這無(wú)形中也更增添了業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

投資套利避險(xiǎn)工具尚不具備

由于資產(chǎn)管理的投資范圍被限定在國(guó)內(nèi)依法公開(kāi)發(fā)行上市的股票、債券、基金及證監(jiān)會(huì)允許的其他金融工具上，而目前市場(chǎng)上又尚缺乏指數(shù)期貨、期權(quán)等衍生金融產(chǎn)品及做空避險(xiǎn)工具，因此，面對(duì)單邊操作所固有的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，券商們還只能“束手就擒”。

風(fēng)險(xiǎn)投資準(zhǔn)備制度尚待建立

市場(chǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的，因此，必須建立一整套風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備制度，使之對(duì)風(fēng)險(xiǎn)加以有效的事后損失補(bǔ)救。然而，由于國(guó)內(nèi)券商資產(chǎn)管理尚未進(jìn)行公司建制，風(fēng)險(xiǎn)投資準(zhǔn)備金制度的缺失，就更夸大了投資運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)。

客戶風(fēng)險(xiǎn)承受意識(shí)有待提高

篇(3)

總體而言，上市券商的凈利潤(rùn)因業(yè)務(wù)量的回升而出現(xiàn)了正增長(zhǎng)。據(jù)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，114家證券公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入785.26億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)244.70億元。

各主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為買(mǎi)賣(mài)證券業(yè)務(wù)凈收入340.47億元，證券承銷(xiāo)與保薦業(yè)務(wù)凈收入65.54億元，財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)凈收入17.27億元，投資咨詢業(yè)務(wù)凈收入11.46億元，受托客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)凈收入28.80億元，證券投資收益209.44億元，融資融券業(yè)務(wù)利息凈收入66.87億元。

在這114家證券公司中，上半年有99家公司實(shí)現(xiàn)盈利，占證券公司總數(shù)的86.84%。據(jù)《經(jīng)濟(jì)》記者調(diào)查，114家證券公司總資產(chǎn)約為1.87萬(wàn)億元，凈資產(chǎn)為7172.46億元，凈資本為5009.14億元。

記者發(fā)現(xiàn)，其中有19家上市券商凈利潤(rùn)高達(dá)134億元，與2012年同期的121億元相比，增長(zhǎng)達(dá)11%。其中，國(guó)金證券、招商證券、海通證券的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)幅度排在前三，分別為48.33%、37.76%、37.19%。

券商自營(yíng)業(yè)務(wù)收入兩極分化嚴(yán)重，但平均增幅超過(guò)20%。東北證券、西部證券、海通證券以及東吳證券增長(zhǎng)較快，增幅分別為349%、84%、51%、32%。

不過(guò)，還是有11家券商收入同比下滑。記者了解到，券商在自營(yíng)盤(pán)的操作中普遍使用了對(duì)沖工具，多家券商都引進(jìn)了各類的對(duì)沖交易策略，對(duì)沖了券商在權(quán)益類市場(chǎng)中的虧損。因創(chuàng)新產(chǎn)品迭出，多數(shù)券商資管部門(mén)收入樂(lè)觀。

得益于自營(yíng)業(yè)務(wù)收入的增加，東北證券的利潤(rùn)漲幅激進(jìn)，達(dá)到150%。其上半年加大了債券投資，抓住了二季度階段性的投資機(jī)會(huì)，投資大勝，業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)3.5倍。西部證券、東吳證券的利潤(rùn)彈性也很高，同比凈利潤(rùn)增長(zhǎng)分別為71%和39%，位列第二、三名。西部證券的增長(zhǎng)也是由于自營(yíng)突進(jìn)，收入增長(zhǎng)了84%。東吳證券自營(yíng)表現(xiàn)也不錯(cuò)，但其主要貢獻(xiàn)來(lái)源是資管收入，同比增長(zhǎng)4.8倍。

雖然整體凈利潤(rùn)處于增長(zhǎng)的狀態(tài)，但仍有7家公司凈利潤(rùn)發(fā)生了降幅。降幅最高的是太平洋證券，同比降幅71%。國(guó)金證券、廣發(fā)證券、中信證券、國(guó)元證券、光大證券等凈利潤(rùn)也有所下降。

融券業(yè)務(wù)成為利好上市券商收入的新亮點(diǎn)。根據(jù)華泰證券半年報(bào)數(shù)據(jù)，上半年，公司融資融券業(yè)務(wù)收入為7.4億元，同比增幅達(dá)162.63%，占總營(yíng)業(yè)收入的比例由2012年同期的8.33%提高至20.41%，成為公司第二大收入來(lái)源。

保險(xiǎn)公司 開(kāi)打差異化經(jīng)營(yíng)牌

四大保險(xiǎn)公司逆勢(shì)狂賺281億。記者從保監(jiān)會(huì)了解到，中國(guó)人壽、中國(guó)平安、中國(guó)太保和新華保險(xiǎn)四家公司的凈資產(chǎn)占我國(guó)保險(xiǎn)公司總凈資產(chǎn)的71.32%，可稱之為保險(xiǎn)業(yè)的“四大家族”。

從平安集團(tuán)2013年半年報(bào)可以看出，其償付能力充足率為162.79%，與2012年年末相比下降12.34%。平安產(chǎn)險(xiǎn)償付能力充足率為179.50%，與2012年末相比上升0.62%，而平安人壽償付能力充足率為176.10%，與2012年年末相比下降了7.61%。太保集團(tuán)的償付能力充足率為282%，盡管與2012年年末相比下降了9.62%，但仍然是四家上市保險(xiǎn)公司中充足率最高的企業(yè)。

新華保險(xiǎn)是我國(guó)上市保險(xiǎn)公司中償付能力充足率最低的企業(yè)，其充足率為174.19%，與2012年年末相比下降9.54%?？梢?jiàn)，除中國(guó)人壽償付能力有微量的增長(zhǎng)外，其余三家保險(xiǎn)公司的償付能力充足率在半年內(nèi)均下降10%左右，中國(guó)平安的償付能力充足率下降最為明顯。

但是，受益于加大大額存款等固息類投資，四家公司實(shí)現(xiàn)凈投資收益仍超過(guò)800億元，且凈利潤(rùn)達(dá)281億元。

中國(guó)平安凈利潤(rùn)達(dá)139.6億元，成為四家險(xiǎn)企中當(dāng)之無(wú)愧的利潤(rùn)王。內(nèi)部人士向《經(jīng)濟(jì)》記者透露，中國(guó)平安未來(lái)則會(huì)抓緊彌補(bǔ)其投資收益不足的短板，并有意聯(lián)合第三方資產(chǎn)管理公司。半年報(bào)顯示，中國(guó)平安更偏好權(quán)益類資產(chǎn)，其在保險(xiǎn)創(chuàng)新方面要領(lǐng)先于其余三家公司，盡管中國(guó)的保險(xiǎn)業(yè)在保險(xiǎn)回歸保障功能的大潮中發(fā)展，但是平安顯然更加注重保險(xiǎn)產(chǎn)品的理財(cái)功能。不可否認(rèn)，注重收益是平安償付能力相對(duì)較低的主要原因。

據(jù)記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，中國(guó)人壽計(jì)劃進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。半年報(bào)數(shù)據(jù)展示了人壽穩(wěn)健的發(fā)展路線，從資產(chǎn)到產(chǎn)品，中國(guó)人壽的表現(xiàn)都十分保守。短期內(nèi)，中國(guó)人壽的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不太會(huì)發(fā)生巨大調(diào)整，因此，未來(lái)的中國(guó)人壽的償付能力仍將十分充足，且中國(guó)人壽未來(lái)較長(zhǎng)一段時(shí)間也都將保持其償付能力充足的狀態(tài)。但是，其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)反映出中國(guó)人壽比其余三家公司對(duì)現(xiàn)今股票市場(chǎng)持有相對(duì)悲觀的態(tài)度，為了避免潛在風(fēng)險(xiǎn)，中國(guó)人壽有意進(jìn)軍實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。

篇(4)

自營(yíng)資管后繼乏力

宏源證券前三季度實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)11.3億元，同比增加41%，維持了高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，主要營(yíng)業(yè)收入來(lái)源于自營(yíng)業(yè)務(wù)、定向資產(chǎn)管理和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。不過(guò)，如果細(xì)分業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)，公司2013年第三季度單季實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.97億元，環(huán)比下降14%，主要由于定向資管和自營(yíng)收益的下滑。

截至三季度末，宏源證券實(shí)現(xiàn)自營(yíng)投資收益12.41億元，同比增加50%，在營(yíng)業(yè)收入中的占比為37%，超過(guò)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，考慮到自營(yíng)部門(mén)的管理費(fèi)用遠(yuǎn)小于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，自營(yíng)業(yè)務(wù)無(wú)疑是公司最大的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

但美中不足的是，從宏源證券前三季度的投資收益率變化看，或難持續(xù)維持高位。數(shù)據(jù)顯示，其投資收益率從2013年一季度的4.5%連續(xù)下降至三季度的2%，當(dāng)然這與市場(chǎng)的系統(tǒng)性波動(dòng)密切相關(guān)。

宏源證券2013年最大的亮點(diǎn)即為資產(chǎn)管理收入的快速增長(zhǎng)。前三季度，宏源證券資管收入為2.91億元，同比增加4.6倍，二季度為1.46億元，占前三季度收入的一半。而在資管業(yè)務(wù)中，貢獻(xiàn)最為突出的是其定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。截至6月末，宏源證券定向資管規(guī)模達(dá)到2344億元，2012年同期為零元，且較第三位的光大證券高出近1000億元。

雖然資管收入貢獻(xiàn)突出，但由于依賴定向資管的路徑不具持續(xù)性，使其資管業(yè)務(wù)未來(lái)發(fā)展充滿不確定性。證券公司財(cái)富管理業(yè)務(wù)的未來(lái)在于主動(dòng)性管理和價(jià)值創(chuàng)造性業(yè)務(wù)，而非單一通道類業(yè)務(wù)。銀監(jiān)會(huì)通過(guò)的銀行資產(chǎn)管理計(jì)劃、債券投資計(jì)劃試點(diǎn)將使信托、證券公司的通道類業(yè)務(wù)面臨政策性風(fēng)險(xiǎn)，未來(lái)規(guī)模難以維系極高增速。

業(yè)績(jī)?nèi)耸码p重隱憂

宏源證券前三季度投行業(yè)務(wù)收入為2.84億元，雖然第三季度環(huán)比上漲71%，但同比下降39%。在IPO已暫停一年的大環(huán)境下，各證券公司的投行業(yè)務(wù)均出現(xiàn)不同程度的同比下降，而宏源證券已完成的股票增發(fā)配股、債券發(fā)行規(guī)模居同類前列，其中債券發(fā)行228.23億元，超過(guò)光大、興業(yè)等券商。

宏源證券投行業(yè)務(wù)的隱憂是其IPO儲(chǔ)備資源略顯不足。公司目前過(guò)會(huì)項(xiàng)目2例，預(yù)計(jì)募集金額為5.1億元，IPO排隊(duì)項(xiàng)目共7例，略少于西南等同類券商。

在宏源證券前三季度實(shí)現(xiàn)的11.3億元凈利潤(rùn)中，自營(yíng)投資收益、融資融券、資產(chǎn)管理等業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)均在40%以上，表明公司在優(yōu)化自有資產(chǎn)投資結(jié)構(gòu)同時(shí)，積極布局信用融資等創(chuàng)新型業(yè)務(wù)，以此取得靚麗業(yè)績(jī)。

但這同樣存在一定風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，自營(yíng)投資收益率在一季度達(dá)到4.5%的高點(diǎn)后，逐季下降，而自營(yíng)收益對(duì)利潤(rùn)的貢獻(xiàn)過(guò)大；而資管收入的高增長(zhǎng)依賴于定向資管業(yè)務(wù)的迅猛擴(kuò)張，但在銀行逐步開(kāi)展資管計(jì)劃的背景下，通道業(yè)務(wù)的高增速或難以為繼。

有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)背后，過(guò)度依賴自營(yíng)和定向類資管業(yè)務(wù)是宏源證券的軟肋，這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)收入空間提升有限。公司未來(lái)能否持續(xù)高增長(zhǎng)，還需觀察信用融資等新業(yè)務(wù)是否彌補(bǔ)自營(yíng)收入下降后帶來(lái)的損失。

宏源證券還陷入了高增長(zhǎng)之后因嚴(yán)重違規(guī)被查的漩渦之中。9月27日，宏源證券副董事長(zhǎng)、總經(jīng)理胡強(qiáng)，副總經(jīng)理周棟因個(gè)人問(wèn)題接受公安機(jī)關(guān)調(diào)查，這與此前宏源證券固定收益部總經(jīng)理陳智軍涉案被查息息相關(guān)。

篇(5)

2007年1季度末，共有10家中資銀行和7家外資銀行獲批QDII資格，它們共計(jì)獲得外管局批準(zhǔn)的代客境外理財(cái)投資購(gòu)匯額度134億美元，折合近1000億元人民幣，顯示出各銀行對(duì)境外代客理財(cái)業(yè)務(wù)的極大興趣。獲準(zhǔn)資格的金融機(jī)構(gòu)紛紛推出自己的產(chǎn)品，如工商銀行推出的首款QDII產(chǎn)品“珠聯(lián)璧合”代客境外個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品，交通銀行的“得利寶”代客境外個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品，中國(guó)銀行的“中銀美元增強(qiáng)型現(xiàn)金管理”。

然而，相比銀行的熱忱與積極行動(dòng)，市場(chǎng)對(duì)QDII產(chǎn)品的追捧熱度并非很高，銷(xiāo)售情況不盡理想。截至2007年1季度末，全部產(chǎn)品實(shí)際募集資金僅9億多美元。其中，工行的QDII理財(cái)產(chǎn)品實(shí)際發(fā)售額為5億美元，居各家銀行首位，但也僅達(dá)到其計(jì)劃額度的50%。銀行QDII理財(cái)?shù)耐顿Y范圍受限，從目前情況來(lái)看，QDII更多地投資于票據(jù)和債券類產(chǎn)品，即便按照銀監(jiān)會(huì)最新規(guī)定，它也不能直接投資于商品類衍生產(chǎn)品、對(duì)沖基金等各類衍生產(chǎn)品，一定程度上影響了其收益率。而目前國(guó)內(nèi)股市火爆，與中國(guó)股市掛鉤的銀行人民幣理財(cái)產(chǎn)品收益率也水漲船高，如工商銀行“穩(wěn)得利”人民幣理財(cái)?shù)?1期的最高預(yù)期收益率達(dá)10%、民生銀行最新發(fā)行的“非凡理財(cái)”新股申購(gòu)產(chǎn)品最高預(yù)期收益率達(dá)15%；而銀行QDII理財(cái)?shù)耐顿Y范圍屬于偏債型的品種，收益率難有大的突破，受到投資者的冷落就在情理之中。

QDII業(yè)務(wù)發(fā)展緩慢，多數(shù)個(gè)人投資者對(duì)QDII產(chǎn)品持觀望態(tài)度，與近一年多以來(lái)的外部經(jīng)濟(jì)與金融環(huán)境有很大關(guān)系。

盡管目前大部分QDII產(chǎn)品的投資環(huán)節(jié)收益率高過(guò)國(guó)內(nèi)存款3%～8%的收益率，然而自匯改以來(lái)，人民幣匯率屢創(chuàng)新高，累計(jì)升值幅度已經(jīng)突破了7%。如果人民幣匯率仍呈現(xiàn)明顯的單邊升值走勢(shì)，大部分以美元計(jì)價(jià)的QDII產(chǎn)品的預(yù)期收益將不足以彌補(bǔ)預(yù)期的匯兌損失，導(dǎo)致QDII產(chǎn)品投資者的投資收益不足以彌補(bǔ)匯兌損失，影響投資者的熱情。

除上述環(huán)境與市場(chǎng)因素外，投資過(guò)程中產(chǎn)品的復(fù)雜程度和收益狀況是投資者考慮的主要因素。作為一種全新的投資渠道，相對(duì)于目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的投資品種而言，投資者對(duì)QDII產(chǎn)品比較陌生。QDII產(chǎn)品投資的是境外市場(chǎng)。長(zhǎng)期以來(lái)國(guó)內(nèi)投資者無(wú)法投資境外，對(duì)境外市場(chǎng)和產(chǎn)品的認(rèn)知度不夠，短時(shí)間內(nèi)難以判斷境外市場(chǎng)的收益和風(fēng)險(xiǎn)狀況，因此對(duì)QDII產(chǎn)品持謹(jǐn)慎態(tài)度；QDII產(chǎn)品強(qiáng)調(diào)代客理財(cái)，即通過(guò)管理人的主動(dòng)管理為投資人帶來(lái)收益，但管理人在理財(cái)過(guò)程中不承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，也不對(duì)投資人進(jìn)行收益承諾，一般不能給投資人一個(gè)確定的收益指標(biāo)，使投資者衡量收益和風(fēng)險(xiǎn)存在困難。

篇(6)

我國(guó)股市去年經(jīng)歷了驚心動(dòng)魄的一年，大量股東涌入，從牛市到了瘋牛的程度，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)難以控制。股災(zāi)爆發(fā)后，股市大跌，導(dǎo)致投資者的利益損失，占中國(guó)消費(fèi)能力最為突出的中產(chǎn)階級(jí)幾乎全軍覆沒(méi)，折戟股市，資金套在股市。再到監(jiān)管當(dāng)局出手救市后又遭人民幣貶值預(yù)期打壓，政府不得不安撫，其間卻不難發(fā)現(xiàn)保險(xiǎn)股受股市大跌影響后又較快的崛起。

1 股市大跌的原因

去年下半年A股市呈現(xiàn)過(guò)山車(chē)趨勢(shì)，6月12日之后，出現(xiàn)三跌，其出現(xiàn)的原因有：

第一，大股東減持，增加市場(chǎng)拋壓。重要的大股東減持手法也不盡相同，有的是利用題材概念炒作，也有的是利用高送轉(zhuǎn)預(yù)期出貨。在大股東完成高位減持之后，很容易對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生直接的拋壓，因而公司股價(jià)會(huì)大概率走低，這樣無(wú)疑會(huì)損害部分中小投資者的利益。

第二，央行不續(xù)作MLF，重啟逆回購(gòu)，導(dǎo)致市場(chǎng)產(chǎn)生貨幣政策轉(zhuǎn)向質(zhì)疑。

第三，IPO申購(gòu)凍結(jié)大量資金，其中中國(guó)核電，國(guó)泰君安的兩輪巨量IPO兩虛到來(lái)，凍結(jié)資金約11萬(wàn)億。

第四，在上述基礎(chǔ)上，證監(jiān)會(huì)嚴(yán)查場(chǎng)外配資，使得股票市場(chǎng)的資金方面壓力進(jìn)一步加大。

并且從宏觀來(lái)看，人們對(duì)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、改革有高預(yù)期，這主要是由于我國(guó)新一輪的轉(zhuǎn)型、改革以及一帶一路等政策賦予我國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期增長(zhǎng)的內(nèi)在動(dòng)力，這給投資者美好的預(yù)期。2015年上半年股市的暴漲，使投資者對(duì)股市充滿希望。

2 股災(zāi)發(fā)生對(duì)保險(xiǎn)股的影響

2015年上半年，股市暴漲，2015年下半年的遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期的A股風(fēng)險(xiǎn)突然而至，即使監(jiān)管當(dāng)局出臺(tái)大規(guī)模、密集出臺(tái)各種利好，依然不能阻止A股市場(chǎng)的慣性下跌。

市場(chǎng)大幅回調(diào)，金融股充當(dāng)資金避風(fēng)港；國(guó)際市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，股災(zāi)反彈后金融股的表現(xiàn)往往優(yōu)于大盤(pán)。美國(guó)股災(zāi)后金融股大幅跑贏大盤(pán)42個(gè)百分點(diǎn)，香港股災(zāi)后金融股跑贏大盤(pán)30個(gè)百分點(diǎn)，臺(tái)灣股災(zāi)后金融股跑贏大盤(pán)14個(gè)百分點(diǎn)。

盡管中國(guó)A股的發(fā)展具有自己的獨(dú)特性，但無(wú)論從估值、題材以及盈利來(lái)看，金融股仍然會(huì)是大盤(pán)反彈的龍頭股。銀行板塊地方債務(wù)置換帶來(lái)估值修復(fù)，保險(xiǎn)板塊“保費(fèi)+投資”雙輪驅(qū)動(dòng)依舊強(qiáng)勁，券商板塊全年凈利潤(rùn)高速增長(zhǎng)仍在預(yù)期之中。

另外，資產(chǎn)端的收益保持穩(wěn)定。受益于前期市場(chǎng)向上的走勢(shì)，一季度投資收益迅速增長(zhǎng)，雖然此次市場(chǎng)大幅度回調(diào)會(huì)對(duì)險(xiǎn)企投資收益造成一定程度的不利影響，但是保險(xiǎn)企業(yè)權(quán)益?zhèn)}位重銀行等藍(lán)籌股占比較大，在2015年下半年險(xiǎn)企投資收益人較為出色。

保監(jiān)會(huì)《關(guān)于保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)開(kāi)展員工持股計(jì)劃有關(guān)事項(xiàng)的通知》，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)員工持股計(jì)劃能夠讓員工分享公司發(fā)展成果，提高員工對(duì)公司、行業(yè)的認(rèn)可度，保險(xiǎn)公司未來(lái)市場(chǎng)發(fā)展的動(dòng)力得到了進(jìn)一步的推動(dòng)。

3 股災(zāi)后保險(xiǎn)股出現(xiàn)反彈的原因

中國(guó)太保公告顯示，第三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)16.97億元，同比大幅增長(zhǎng)203.7%，每股收益達(dá)0.22元。

保險(xiǎn)三股凈利潤(rùn)回升的原因有以下幾個(gè)方面。

3.1 保險(xiǎn)股受益于三大利好

個(gè)稅遞延政策落實(shí)，保費(fèi)長(zhǎng)期增長(zhǎng)空間打開(kāi)；保費(fèi)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)、非標(biāo)固收類投資比重增加、投資收益率水平回升與市場(chǎng)的良好表現(xiàn)，保險(xiǎn)公司凈利潤(rùn)穩(wěn)定提高。在資金成本下降的大背景下，基本面向好的保險(xiǎn)股有望出現(xiàn)趨勢(shì)性機(jī)會(huì)。

3.1.1 利好一：遞延稅

國(guó)務(wù)院的《關(guān)于加快發(fā)展現(xiàn)代保險(xiǎn)服務(wù)業(yè)的若干意見(jiàn)》中，明確提出“適時(shí)開(kāi)展個(gè)人稅收遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)試點(diǎn)”將于2015年內(nèi)啟動(dòng)。全國(guó)推廣后，稅延保費(fèi)收入有望從2015年的252億元增至2024年的1718億元，這無(wú)疑將打破壽險(xiǎn)保費(fèi)增長(zhǎng)的瓶頸。

3.1.2 利好二：利率市場(chǎng)化

隨著存款保險(xiǎn)制度的推出，存款利率市場(chǎng)化進(jìn)程加快，保險(xiǎn)產(chǎn)品定價(jià)市場(chǎng)化勢(shì)在必行，2015年是比較合適的窗口期，萬(wàn)能險(xiǎn)、分紅險(xiǎn)的政策將會(huì)盡快落定。從傳統(tǒng)保險(xiǎn)利率市場(chǎng)化的情況看，利率市場(chǎng)化改革并未對(duì)行業(yè)產(chǎn)生沖擊，反而增加了產(chǎn)品活力，提高了保費(fèi)增量。

3.1.3 利好三：投資收益翻身

2015年保險(xiǎn)資金在固收投資占比將繼續(xù)維持穩(wěn)定比例，首先表現(xiàn)在公司債/企業(yè)債投資占比將繼續(xù)提升；其次是利率債占比較高。保險(xiǎn)行業(yè)本身運(yùn)營(yíng)成本不高，保險(xiǎn)資金入市比例也比過(guò)去大大提高，保險(xiǎn)公司的投資收益也會(huì)水漲船高。

3.2 保險(xiǎn)業(yè)績(jī)走勢(shì)向好，助保險(xiǎn)股迅速回升

新華保險(xiǎn)、中國(guó)平安、中國(guó)人壽、中國(guó)太保四只保險(xiǎn)股在一季度季報(bào)中表現(xiàn)優(yōu)異、業(yè)績(jī)走勢(shì)向好，其中新華保險(xiǎn)同比增幅達(dá)到了132.31%凈利潤(rùn)創(chuàng)出歷史新高。

這一波利潤(rùn)的高增長(zhǎng)主要來(lái)源于保費(fèi)收入和投資收益的雙向驅(qū)動(dòng)。而未來(lái)行業(yè)投資收益依托固收和股市，兼具彈性和穩(wěn)定性；另外，保費(fèi)擺脫單純投資依賴走向產(chǎn)品和渠道依托，更具主動(dòng)性。在低息環(huán)境下，保險(xiǎn)產(chǎn)品更具有吸引力，保單銷(xiāo)售額大幅度增加，個(gè)險(xiǎn)新單保費(fèi)和新業(yè)務(wù)價(jià)值增速仍較高。

3.2.1 保費(fèi)呈現(xiàn)高增長(zhǎng)

日前，上市險(xiǎn)企已公布1月保費(fèi)收入數(shù)據(jù)。新華、太保、平安和人壽分別實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入216.7億元、258.64億元、894億元和1238億元，同比分別下降25.04%、增長(zhǎng)37.96%、增長(zhǎng)32.31%、增長(zhǎng)44.12%。2016年1月份全行業(yè)保費(fèi)呈現(xiàn)整體增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

在業(yè)務(wù)規(guī)模上，中國(guó)人壽、中國(guó)平安、中國(guó)太保和新華保險(xiǎn)2015年個(gè)險(xiǎn)新單保費(fèi)分別增長(zhǎng)40%、55%、60%和45%，銀保新單分別增長(zhǎng)12%、-8%、-36%和10%。數(shù)據(jù)顯示，小險(xiǎn)企銀保新單同比增長(zhǎng)超450%，個(gè)險(xiǎn)新單同比增長(zhǎng)超過(guò)150%。在低利率背景下，保險(xiǎn)產(chǎn)品兼具收益、穩(wěn)定、安全優(yōu)勢(shì)，尤其是在經(jīng)歷股災(zāi)之后，保險(xiǎn)股的優(yōu)勢(shì)更能夠顯現(xiàn)出來(lái)。

3.2.2 投資收益率上升

2015年保險(xiǎn)投資環(huán)境持續(xù)改善。滬深300指數(shù)全年小幅上漲，但四季度單季大幅上漲16.49%。受多次降息影響，2015年以來(lái)債券市場(chǎng)表現(xiàn)良好，中債指數(shù)全年累計(jì)上漲3.97%，其中四季度上漲2.15%。由于2015年險(xiǎn)企投資收益向好，保險(xiǎn)公司的凈資產(chǎn)季度環(huán)比增速大幅提升，較年初增長(zhǎng)15%～20%。

3.3 保險(xiǎn)股投資價(jià)值凸顯

保險(xiǎn)板塊基本面強(qiáng)勁，“低估值+高增長(zhǎng)+政策催化”，投資價(jià)值顯現(xiàn)。按照最新經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)調(diào)整之后的估值水平看，保險(xiǎn)板塊P/EV倍數(shù)普遍在1.5倍以下，估值位于歷史底部區(qū)域。

篇(7)

險(xiǎn)資入市比例有望翻番

醞釀已久的《保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理暫行辦法》終于在8月5日露出真容，并將于8月31日正式實(shí)施。與原有保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理的各種條例相比，最使我們關(guān)注的是“投資股票、基金的比例由兩者合計(jì)不超過(guò)20％，調(diào)整為股票和股票型基金的余額不超過(guò)20％”。因?yàn)檫@個(gè)規(guī)定，實(shí)際上是將原來(lái)的對(duì)投資于股票的比例限制與對(duì)投資于基金的比例限制做了打通，險(xiǎn)資入市比例有望翻番!

此前是股票投資不超過(guò)10％，股票型基金加貨幣型基金不超過(guò)10％?，F(xiàn)在是股票加股票型基金不超過(guò)20％。由于主動(dòng)權(quán)在保險(xiǎn)公司手上，理論上它們可以將20％全部用于股票投資，從而成倍增加其投資額度。根據(jù)我們的估算，這大概可以為市場(chǎng)帶來(lái)了接近5000億元的“活水”。

此外，由于投資創(chuàng)業(yè)板上市公司股票和以外幣認(rèn)購(gòu)及交易的股票由中國(guó)保監(jiān)會(huì)另行規(guī)定，這顯然是為日后的放行預(yù)留通道，未來(lái)入市資金仍有望繼續(xù)增加。

對(duì)于當(dāng)前龐大的證券市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，增加數(shù)千億元的入市資金可能是“小菜一碟”，但其政策意義不容小覷：這表明了管理層對(duì)當(dāng)前股市估值的認(rèn)可以及做多的堅(jiān)決信心。有管理層做后盾，可愁大盤(pán)后市不漲?

此外，單就上調(diào)保險(xiǎn)資金入市比例本身而言也有著極其積極的意義。入市比例的上調(diào)，將增加數(shù)千億元的潛在入市資金。新增保險(xiǎn)資金額度無(wú)論入市與否，都將會(huì)提高市場(chǎng)人氣，壯大長(zhǎng)期投資隊(duì)伍，這一點(diǎn)至關(guān)重要。

那么，險(xiǎn)資開(kāi)閘，哪些股票將會(huì)大受所益?這無(wú)疑是投資者最關(guān)心的話題。

保險(xiǎn)業(yè)：最受益

毫無(wú)疑問(wèn)，保險(xiǎn)公司將是新規(guī)下的最大贏家。目前保險(xiǎn)資金面臨極大地投資壓力：一方面，各市場(chǎng)投資收益率均不樂(lè)觀，股票市場(chǎng)震蕩下行，二季度保險(xiǎn)資金權(quán)益投資虧損已成定局，債券市場(chǎng)各券種到期收益率依然在歷史低位徘徊，難以給保險(xiǎn)資金提供可觀的利差；另一方面，保費(fèi)收入保持高速增長(zhǎng)，大量的保險(xiǎn)資金在低息環(huán)境下找不到合適的投資渠道。

而《暫行辦法》的出臺(tái)，將擴(kuò)大保險(xiǎn)業(yè)的投資領(lǐng)域，有效地拓寬了保險(xiǎn)資金的運(yùn)用渠道，有利于保險(xiǎn)資金投資收益率的提高，有利于保險(xiǎn)資金資產(chǎn)負(fù)債的匹配。而根據(jù)國(guó)信證券的預(yù)測(cè)，若達(dá)到政策上限，可提升投資回報(bào)率50個(gè)百分點(diǎn)!毫無(wú)疑問(wèn)，《暫行辦法》的出臺(tái)將對(duì)保險(xiǎn)行業(yè)形成中長(zhǎng)期重大利好。

券商股：彈性最大

出乎大眾的意料，與保險(xiǎn)行業(yè)似乎不搭邊的券商股亦是新規(guī)下的最大受益者之一，具體原因何在?

首先，隨著險(xiǎn)資入市比例的成倍增加，股票市場(chǎng)企穩(wěn)回升的基礎(chǔ)更加牢固，因而前期過(guò)度下跌而導(dǎo)致的藍(lán)籌股估值過(guò)低的狀況將有所改善，股票市場(chǎng)因此企穩(wěn)，證券交易額將從低位反彈。而強(qiáng)烈的政策信號(hào)必然使得市場(chǎng)情緒有所提升，相信隨著市場(chǎng)企穩(wěn)以及投資者情緒的逐步回升，新開(kāi)戶數(shù)逐步增加，部分潛在的投資者將會(huì)給市場(chǎng)帶來(lái)一定的交易額增幅。

其次，按照5％的未上市股權(quán)投資比例，將有超過(guò)2200億元的資金進(jìn)入PE市場(chǎng)，這些資金主要還是對(duì)準(zhǔn)IPO前的項(xiàng)目，從而將有力提升未來(lái)IPO的數(shù)量，新股發(fā)行速度將有望加速；同時(shí)，隨著中小型發(fā)行項(xiàng)目的增多，發(fā)行費(fèi)率也將明顯上升。因此，券商的投行業(yè)務(wù)必將大受所益。