投資與融資管理精品(七篇)

序論：寫(xiě)作是一種深度的自我表達(dá)。它要求我們深入探索自己的思想和情感，挖掘那些隱藏在內(nèi)心深處的真相，好投稿為您帶來(lái)了七篇投資與融資管理范文，愿它們成為您寫(xiě)作過(guò)程中的靈感催化劑，助力您的創(chuàng)作。

篇(1)

一、交易性金融資產(chǎn)存在的問(wèn)題及投資風(fēng)險(xiǎn)

1.公允價(jià)值導(dǎo)致利潤(rùn)總額失真

交易性金融資產(chǎn)使用公允價(jià)值進(jìn)行計(jì)量時(shí)，在資產(chǎn)負(fù)債表日，將公允價(jià)值與賬面價(jià)值之間的差額，通過(guò)“公允價(jià)值變動(dòng)損益”賬戶(hù)進(jìn)行核算?！肮蕛r(jià)值變動(dòng)損益”是損益類(lèi)的賬戶(hù)，核算交易性金融資產(chǎn)時(shí)，公允價(jià)值變動(dòng)所形成的應(yīng)當(dāng)計(jì)入當(dāng)期損益的利得或是損失。從而使得企業(yè)利潤(rùn)虛增或虛減。網(wǎng)上有資料顯示，研究人員通過(guò)對(duì)上市公司2007年年終報(bào)來(lái)分析，共有316家上市公司的公允價(jià)值變動(dòng)凈損益科目本期發(fā)生額并不為零，其中有240家上市公司存在公允價(jià)值的變動(dòng)收益，有76家上市公司出現(xiàn)公允價(jià)值變動(dòng)損失。公允價(jià)值變動(dòng)損益主要來(lái)源于股票、基金、債券等金融資產(chǎn)，平均為上市公司帶來(lái)了將近3000萬(wàn)元人民幣的巨額利潤(rùn)，這一科目平均占上市公司稅前利潤(rùn)的59.44%，而具有公允價(jià)值凈收益的上市公司則平均得到了5600萬(wàn)元人民幣的利潤(rùn)，平均占上市公司稅前利潤(rùn)的79.78%。很顯然，公允價(jià)值變動(dòng)損益對(duì)利潤(rùn)的影響非常大。

2.為調(diào)整賬面價(jià)值留有余地

由于我國(guó)存在客觀上的經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)不成熟以及微觀上的賬務(wù)處理中會(huì)計(jì)與稅法的不同等因素導(dǎo)致交易性金融資產(chǎn)的核算為調(diào)整賬面價(jià)值留有了余地。

（1）由于我國(guó)目前運(yùn)用公允價(jià)值進(jìn)行會(huì)計(jì)計(jì)量的條件還不夠成熟，很容易就使得公允價(jià)值計(jì)量成為一些企業(yè)操縱利潤(rùn)的工具。

（2）在資產(chǎn)負(fù)債表日，因?yàn)楣蕛r(jià)值變動(dòng)而增加或減少的金額，均調(diào)整了“交易性金融資產(chǎn)”的賬面價(jià)值，最終會(huì)為調(diào)整賬面價(jià)值留有余地。

二、交易性金融資產(chǎn)公允價(jià)值計(jì)量屬性存在的爭(zhēng)議

1.交易性金融資產(chǎn)公允價(jià)值計(jì)量屬性的“價(jià)格助漲效應(yīng)”

公允價(jià)值計(jì)量的計(jì)量屬性所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)和危害最大的表現(xiàn)在于資本市場(chǎng)上行階段的“價(jià)格助漲效應(yīng)”：即推動(dòng)資本市場(chǎng)總體價(jià)格進(jìn)一步的上行。就像“不斷加溫的水中青蛙一般”使公司風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越大；“價(jià)格助跌效應(yīng)”則僅僅是在資本市場(chǎng)的下行階段風(fēng)險(xiǎn)中的一種集中爆發(fā)和釋放，此時(shí)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)實(shí)際上會(huì)越來(lái)越小。

資本市場(chǎng)的上行階段的公允價(jià)值計(jì)量屬性的“價(jià)格助漲效應(yīng)”的形成機(jī)理及危害可以概括為：資本市場(chǎng)上行使得各類(lèi)金融工具的價(jià)格上升，進(jìn)而推動(dòng)大量資本進(jìn)入投資，導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格泡沫化，高管貪欲得到最大釋放，公司治理失效。

2.交易性金融資產(chǎn)公允價(jià)值計(jì)量屬性的“價(jià)格助跌效應(yīng)”

公允價(jià)值計(jì)量屬性在資本市場(chǎng)的下行階段表現(xiàn)為“價(jià)格助跌效應(yīng)”：即推動(dòng)已經(jīng)下行的資本市場(chǎng)總體價(jià)格再進(jìn)一步下行。盡管“價(jià)格助跌效應(yīng)”不會(huì)使風(fēng)險(xiǎn)增加，而是使風(fēng)險(xiǎn)暴露并逐步減少，但危害仍然是不容忽視的。

資本市場(chǎng)下行階段的公允價(jià)值計(jì)量屬性的“價(jià)格助跌效應(yīng)”的形成機(jī)理和危害可以概括為：資本市場(chǎng)下行使得各類(lèi)金融工具的價(jià)格下跌，從而導(dǎo)致投資交易性金融資產(chǎn)的價(jià)值和財(cái)務(wù)收益大幅下滑，財(cái)務(wù)報(bào)表惡化、資本萎縮、融資困難、流動(dòng)性收縮，導(dǎo)致投資者信心喪失，大量拋售所持資產(chǎn)，資產(chǎn)價(jià)格非理性化下降，部分金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)，傳導(dǎo)引發(fā)全面危機(jī)。

3.交易性金融資產(chǎn)投資可能存在導(dǎo)致流動(dòng)性收縮等財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是公司投資風(fēng)險(xiǎn)的基本形式之一，與資金相關(guān)聯(lián)的充足性、流動(dòng)性、波動(dòng)性等方面的特征存在問(wèn)題，最終是以財(cái)務(wù)指標(biāo)的形式表現(xiàn)出來(lái)的。具體來(lái)說(shuō)，公司投資于交易性金融資產(chǎn)可能發(fā)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可以總結(jié)為四大類(lèi)：

（1）交易性金融資產(chǎn)價(jià)值的波動(dòng)性增加了資金管理的難度，增大了失敗的可能性。

（2）交易性金融資產(chǎn)投資導(dǎo)致加快了市場(chǎng)流動(dòng)性的膨脹與收縮，周期縮短。

（3）交易性金融資產(chǎn)投資增加了資產(chǎn)負(fù)債表負(fù)載價(jià)值的波動(dòng)性，風(fēng)險(xiǎn)增多。

（4）交易性金融資產(chǎn)投資使得損益管理和資本充足率管理更難，問(wèn)題更多。

4.交易性金融資產(chǎn)投資可能引發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)乃至危機(jī)

在交易性金融資產(chǎn)的投資交易中，某一家或是某幾家公司的交易性金融資產(chǎn)投資管控的不當(dāng)可能引發(fā)的只是這幾家公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)或是決策風(fēng)險(xiǎn)，若是很多家公司的交易性金融資產(chǎn)投資出現(xiàn)了集體管控不當(dāng)或關(guān)聯(lián)管控不當(dāng)?shù)那闆r，所引發(fā)的可能將是金融風(fēng)險(xiǎn)乃至是金融危機(jī)。所謂的集體管控不當(dāng)，其實(shí)是指某一類(lèi)公司，比如說(shuō)大量投機(jī)于某一類(lèi)的金融工具，但是當(dāng)這類(lèi)金融工具出現(xiàn)問(wèn)題時(shí)，投資它的該類(lèi)公司都將會(huì)陷入被動(dòng)狀態(tài)；所謂的關(guān)聯(lián)管控不當(dāng)，其實(shí)是指不同的公司因?yàn)橄嗷コ止苫蛘呤墙栌少Y本市場(chǎng)的關(guān)聯(lián)性造成了管控失當(dāng)現(xiàn)象在不同的公司之間相互傳導(dǎo)，形成整體管控失當(dāng)?shù)那闆r。

不管是集體管控失當(dāng)或者是關(guān)聯(lián)管控失當(dāng)，其造成的影響都是很大的，從這個(gè)意義上說(shuō)，美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)的全球金融危機(jī)就是因?yàn)榻灰仔越鹑谫Y產(chǎn)的投資管控失當(dāng)所引起的，并且這一管控失當(dāng)是大范圍的，既表現(xiàn)在金融機(jī)構(gòu)整體的管控失當(dāng)，也表現(xiàn)在借由資本市場(chǎng)關(guān)聯(lián)的整個(gè)歐美地區(qū)的管控失當(dāng)。

三、防控交易性金融資產(chǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)策略

1.加強(qiáng)投資管控

有投資就會(huì)有風(fēng)險(xiǎn)，所以在進(jìn)行交易性金融資產(chǎn)投資時(shí)要綜合分析投資將會(huì)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，并采取必要的措施降低風(fēng)險(xiǎn)。

（1）制定投資管控策略

預(yù)防策略。在投資風(fēng)險(xiǎn)尚未導(dǎo)致?lián)p失之前，投資者采取一定的防范措施，建立投資管理制度，進(jìn)行投資信用評(píng)級(jí)，責(zé)任到人，提高投資決策水平。

規(guī)避策略。當(dāng)存在多種交易性金融資產(chǎn)可供選擇進(jìn)行投資時(shí)，要盡量選擇風(fēng)險(xiǎn)較低的進(jìn)行投資，避免不必要的損失。

分散策略。交易性金融資產(chǎn)投資分散化，投資于風(fēng)險(xiǎn)水平不同的交易性金融資產(chǎn)，可以中和由于某種風(fēng)險(xiǎn)過(guò)高的投資帶來(lái)的損失。

（2）集體管控與關(guān)聯(lián)管控并舉

由于當(dāng)幾家企業(yè)共同投資或出資時(shí)，往往由于投資管理不當(dāng)導(dǎo)致投資風(fēng)險(xiǎn)，引發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)甚至金融危機(jī)，所以企業(yè)應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)投資管控，防患于未然。

2.加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管控

（1）建議和完善交易性金融資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)管控制度

企業(yè)要加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管控制度的建設(shè)，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警管理。將無(wú)形的風(fēng)險(xiǎn)可量化、數(shù)字化。在進(jìn)行交易性金融資產(chǎn)投資前，充分分析與掌握風(fēng)險(xiǎn)的大小，而非盲目投資。

（2）提高風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，貫徹風(fēng)險(xiǎn)制度

企業(yè)要有交易性金融資產(chǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)的自覺(jué)性，時(shí)刻保持風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，自覺(jué)提高警惕心理，密切關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)信息；企業(yè)不僅要有風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，更要自覺(jué)的建立并堅(jiān)定的執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)管控制度，將投資風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的影響降低到最低。

（3）成立專(zhuān)門(mén)的風(fēng)險(xiǎn)管控部門(mén)

交易性金融資產(chǎn)投資給企業(yè)帶來(lái)利潤(rùn)的同時(shí)也帶來(lái)了巨大的問(wèn)題與風(fēng)險(xiǎn)，這就要求我們有必要成立專(zhuān)門(mén)的部門(mén)——風(fēng)險(xiǎn)管控部門(mén)，來(lái)進(jìn)行投資風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)培訓(xùn)，建立合理的獎(jiǎng)懲機(jī)制，明確責(zé)任，不疏忽任何的投資風(fēng)險(xiǎn)。

（4）制定風(fēng)險(xiǎn)管控機(jī)制流程

成立了專(zhuān)門(mén)的風(fēng)險(xiǎn)管控部門(mén)，該部門(mén)就要根據(jù)本企業(yè)的相關(guān)實(shí)際情況，制定明確的針對(duì)于交易性金融資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)管控的機(jī)制流程，將投資風(fēng)險(xiǎn)的管控有章可循。

（5）加強(qiáng)信息溝通

包括風(fēng)險(xiǎn)管控相關(guān)信息和風(fēng)險(xiǎn)反饋信息，信息可以幫助企業(yè)及時(shí)掌握交易性金融資產(chǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)動(dòng)態(tài)，確保信息流通暢通，避免不必要的風(fēng)險(xiǎn)。

（6）加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)指導(dǎo)與風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)督

企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管控部門(mén)不僅要加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管控，同時(shí)企業(yè)的主管部門(mén)更要對(duì)企業(yè)的交易性金融資產(chǎn)投資進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)指導(dǎo)與風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)督。

四、總結(jié)

篇(2)

隨著宏觀調(diào)控的金融手段日趨嚴(yán)厲，我國(guó)企業(yè)融資普遍陷于“價(jià)高量緊”的持續(xù)財(cái)務(wù)壓力之中，被動(dòng)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和單一的融資工具，凸顯絕大多數(shù)企業(yè)窮于應(yīng)付到期債務(wù)的尷尬處境。如何從資產(chǎn)配置出發(fā)，使用多種融資手段拓展新的融資路徑，從調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)出發(fā)從而達(dá)到重建資本結(jié)構(gòu)與財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，舒緩與化解沉重的債務(wù)危機(jī)，考驗(yàn)著嚴(yán)峻生存環(huán)境下CFO群體的專(zhuān)業(yè)和管理智慧。

1　資產(chǎn)配置的三種狀態(tài)

中國(guó)企業(yè)管理者的常態(tài)思維，通常從投資結(jié)構(gòu)出發(fā)考慮企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，形成“投資主導(dǎo)型”的發(fā)展慣性，投資似乎天經(jīng)地義的決定著融資強(qiáng)度與資產(chǎn)結(jié)果，融資是投資倒逼出來(lái)的被動(dòng)行為，資產(chǎn)是投資自然形成的被動(dòng)結(jié)果，資產(chǎn)配置與投資行為之間是從屬必然如此無(wú)從選擇的因果關(guān)系。然而若我們將士木建筑的設(shè)計(jì)原理引入到投資與資產(chǎn)的順序關(guān)系中去，可以獲取―個(gè)新的觀察問(wèn)題的視角：在一幢樓宇未建之前，主設(shè)計(jì)師一定會(huì)有一個(gè)十分清晰的“資產(chǎn)藍(lán)圖”，如平面設(shè)計(jì)、功能設(shè)計(jì)、外觀設(shè)計(jì)、施工圖設(shè)計(jì)以及與基礎(chǔ)設(shè)施的連接。資產(chǎn)配置應(yīng)當(dāng)是上述事先的設(shè)計(jì)與規(guī)劃，是預(yù)先謀定的資產(chǎn)安排而不是由“工匠”們隨心所欲、信手拈來(lái)而搭建的資產(chǎn)結(jié)果。因此我們可以按經(jīng)營(yíng)管控深度和流動(dòng)性以及折現(xiàn)能力劃分，將資產(chǎn)配置分為經(jīng)營(yíng)管理型、投資經(jīng)營(yíng)型和資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)型三種，它們對(duì)融資、投資、經(jīng)營(yíng)管理以及資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)有很大需求差異。

崇尚主業(yè)和一元化投資的企業(yè)，會(huì)追求經(jīng)營(yíng)管理型資產(chǎn)配置，全要素投資和獨(dú)立運(yùn)營(yíng)管理，獨(dú)資與控股為主，依靠經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)來(lái)補(bǔ)償投資回報(bào)。其特征是：資金密集型，資產(chǎn)占用資金過(guò)多，回報(bào)呈“線性”，受產(chǎn)業(yè)周期影響較大，屬于“重資產(chǎn)”形態(tài)。如礦山企業(yè)、重化工企業(yè)、大型物流企業(yè)、電力企業(yè)、大型制造企業(yè)等。擁有重資產(chǎn)的企業(yè)，資產(chǎn)質(zhì)量取決于技術(shù)含量、成本控制與市場(chǎng)占有率。如果這三大要素處于落后水平，其負(fù)面后果就是債務(wù)規(guī)模偏大、負(fù)債率過(guò)高、債務(wù)結(jié)構(gòu)單一，投資回收期長(zhǎng)，資本收益率較低，凈資產(chǎn)積累緩慢。

偏好“輕資產(chǎn)”的企業(yè)青睞財(cái)務(wù)型投資。這種資產(chǎn)配置，投資人對(duì)于管控企業(yè)

并不感興趣，一般不參與項(xiàng)目管理，也很少對(duì)被投資企業(yè)派出管理者。所追求的是階段持有時(shí)的投資分紅和增值退出的全額回報(bào)。如對(duì)實(shí)業(yè)項(xiàng)目不超過(guò)20％的股權(quán)投資，對(duì)金融類(lèi)項(xiàng)目不超過(guò)10％的戰(zhàn)略投資，對(duì)擬上市公司不低于1％的PE投資等。這種資產(chǎn)投入選擇面寬，可以?xún)?yōu)

選項(xiàng)目，靈活機(jī)動(dòng)；不投入管理力量，借助被投資企業(yè)的產(chǎn)業(yè)資源、管理平臺(tái)和獲利能力，管理成本低；持有與退出組合性強(qiáng)，當(dāng)增值額達(dá)到期望值時(shí)可以選擇退出，投資回報(bào)率高，資本運(yùn)作空間大。其不足之處是投資的依賴(lài)度高；投資額均是全資本性投資，占用資金均是自有資金；若項(xiàng)目選擇失敗，會(huì)降低投資收益；由于以多元投資回報(bào)為主，投資人的產(chǎn)業(yè)地位不顯著。

在產(chǎn)融結(jié)合的大環(huán)境下，選擇投資經(jīng)營(yíng)型資產(chǎn)配置的企業(yè)越來(lái)越多。這樣一種資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，是介于經(jīng)營(yíng)管理型和財(cái)務(wù)投資型之間的二者兼而顧之的資產(chǎn)組合，以經(jīng)營(yíng)管理主業(yè)資產(chǎn)為基調(diào)，兼顧與主業(yè)相關(guān)或非相關(guān)的財(cái)務(wù)型投資機(jī)會(huì)，用后者的股權(quán)投資分紅來(lái)平滑前者的利潤(rùn)波動(dòng)。當(dāng)產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張抵近產(chǎn)業(yè)天花板出現(xiàn)規(guī)模不經(jīng)濟(jì)的時(shí)候，騰挪出一部分資源進(jìn)行股權(quán)投資謀求企業(yè)利潤(rùn)最大化，或者當(dāng)財(cái)務(wù)型投資積累到足夠的經(jīng)營(yíng)能量時(shí)再圖選擇主業(yè)自主經(jīng)營(yíng)管控，是投資經(jīng)營(yíng)型資產(chǎn)配置的兩種路徑。

2　融資要素的三種考量

以盈利最大化和可持續(xù)發(fā)展為目的的資產(chǎn)配置，會(huì)帶來(lái)不同的融資需求。輕資產(chǎn)投資在財(cái)務(wù)上以長(zhǎng)期股權(quán)投資來(lái)列示，屬于沒(méi)有債務(wù)杠桿的純資本性支出，最適宜啟用股權(quán)融資工具。經(jīng)營(yíng)管理型企業(yè)占用資金較多，在企業(yè)成長(zhǎng)的前期和中期，使用債權(quán)融資工具更有利于企業(yè)增長(zhǎng)，當(dāng)企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模和盈利達(dá)到足夠體量并能夠吸引戰(zhàn)略投資人和資本市場(chǎng)眼球時(shí)，就應(yīng)謀求融資，如引進(jìn)戰(zhàn)略投資或進(jìn)行IPO。

融資環(huán)境與融資需求是企業(yè)融資要認(rèn)真考慮的首要問(wèn)題。資產(chǎn)配置需要資金與資本的高度融合，資產(chǎn)配置需求引發(fā)企業(yè)融資需求。如房地產(chǎn)企業(yè)，發(fā)展城市綜合體，加大持有型物業(yè)的擁有量，就相應(yīng)需要長(zhǎng)期穩(wěn)定成本適宜的融資支撐，還可以在運(yùn)營(yíng)期進(jìn)行資產(chǎn)證券化融資，如東方廣場(chǎng)在香港資本市場(chǎng)成功IPO，融資過(guò)百億元；若進(jìn)行住房開(kāi)發(fā)，全額銷(xiāo)售為主的項(xiàng)目，就需要階段性的各種融資組合，包括開(kāi)發(fā)貸、施工單位融資以及預(yù)售負(fù)債等等。融資環(huán)境是寬松還是緊縮，將對(duì)企業(yè)融資需求產(chǎn)生重大影響。企業(yè)每年對(duì)自身融資需求的測(cè)算和對(duì)融資環(huán)境的評(píng)估，是選擇融資工具和融資方式的重要功課。理性的平衡現(xiàn)實(shí)與可能，根據(jù)環(huán)境變化主動(dòng)調(diào)整融資需求，創(chuàng)新融資手段，是2011年中國(guó)所有企業(yè)須嚴(yán)肅面對(duì)的問(wèn)題。筆者所在的京能集團(tuán)資產(chǎn)千億元，負(fù)債過(guò)600億元，今年的融資實(shí)行了新的轉(zhuǎn)向，下半年發(fā)行企業(yè)債20億元，保險(xiǎn)債權(quán)計(jì)劃50億元，新能源IPO預(yù)計(jì)發(fā)行50億元以上，有效應(yīng)對(duì)了持續(xù)收緊的金融環(huán)境，并進(jìn)行了“反周期”的資產(chǎn)配置，核心資源拓展上有了根本突破。

期限結(jié)構(gòu)與融資成本。在企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中，所有者權(quán)益是最穩(wěn)定、最牢固和最可持續(xù)的資產(chǎn)項(xiàng)；其次就是長(zhǎng)期負(fù)債了，如公司債券、可轉(zhuǎn)債、企業(yè)債券、中長(zhǎng)期票據(jù)和長(zhǎng)期借款等；第三就是企業(yè)的內(nèi)源融資，集團(tuán)公司依托財(cái)務(wù)公司或資金池管理工具，剔出經(jīng)常性的支出需要，就可以將資金歸集的經(jīng)常性余額化短為長(zhǎng)，從而形成一塊相對(duì)穩(wěn)定和期限較長(zhǎng)的負(fù)債來(lái)源。以上三部分匯總應(yīng)超過(guò)總額資產(chǎn)的80％，短期的資金需求，依靠授信額度內(nèi)的資金貸款解決，這部分應(yīng)控制在總資產(chǎn)的25％以?xún)?nèi)，并保持相應(yīng)的流動(dòng)資產(chǎn)與之匹配，這樣的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)才會(huì)是健康和能抗擊重大外部風(fēng)險(xiǎn)的。企業(yè)的融資成本，尤其是債權(quán)融資成本，取決于融資工具的選擇，期限結(jié)構(gòu)的選擇以及債務(wù)人的議價(jià)能力。議價(jià)能力又取決于企業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量、財(cái)務(wù)表現(xiàn)和財(cái)務(wù)團(tuán)隊(duì)的素養(yǎng)和誠(chéng)信。

3　融資結(jié)果與持續(xù)融資

篇(3)

第一條為加強(qiáng)政府投資項(xiàng)目的融資管理，進(jìn)一步拓寬融資渠道，創(chuàng)新融資手段，規(guī)范融資行為，有效控制融資規(guī)模，降低融資成本，防范財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)政府信用，特制定本辦法。

第二條本辦法所稱(chēng)政府投資項(xiàng)目，是指使用全部或部分財(cái)政性資金（包括政府確定的投資主體融資）所進(jìn)行的、列入年度政府投資項(xiàng)目計(jì)劃的固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目，具體包括：農(nóng)業(yè)、水利、能源、交通、城鄉(xiāng)公用設(shè)施、工業(yè)園區(qū)等基礎(chǔ)性項(xiàng)目；教育、文化、衛(wèi)生、體育、社保、生態(tài)建設(shè)、環(huán)境保護(hù)、資源節(jié)約等公益性項(xiàng)目；科技進(jìn)步、高新技術(shù)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)等國(guó)家、省、市、縣重點(diǎn)扶持的產(chǎn)業(yè)發(fā)展項(xiàng)目；政府公共服務(wù)設(shè)施項(xiàng)目。

第三條本辦法適用于我縣政府投資項(xiàng)目投融資主體，以債務(wù)性融資、股權(quán)性融資方式所進(jìn)行的政府投資項(xiàng)目融資業(yè)務(wù)全過(guò)程，包括資金的籌集、使用、償還和監(jiān)督管理。

第四條政府投資項(xiàng)目的融資，應(yīng)在統(tǒng)籌考慮政府投融資規(guī)模與本地區(qū)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展、政府財(cái)力相適應(yīng)的前提下，遵循量入為出、綜合平衡的原則。

第五條安吉縣投融資領(lǐng)導(dǎo)小組是政府性投資項(xiàng)目融資管理領(lǐng)導(dǎo)機(jī)構(gòu)，其主要職責(zé)：平衡年度建設(shè)資金；審定政府年度投融資總體計(jì)劃；確定政府信用擔(dān)保項(xiàng)目及額度；對(duì)投融資主體進(jìn)行監(jiān)管。

投融資領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室主要職責(zé)：提出平衡年度建設(shè)資金方案，擬定政府年度投融資總體計(jì)劃，建議政府信用使用額度及指定項(xiàng)目（包括融資平臺(tái)），為投融資領(lǐng)導(dǎo)小組提供決策依據(jù)和建議。

縣金融辦主要職責(zé)：協(xié)調(diào)、溝通政府投融資主體與各金融機(jī)構(gòu)；協(xié)調(diào)解決政府投資項(xiàng)目涉及的政府投融資主體與各部門(mén)的具體問(wèn)題；對(duì)各政府投資項(xiàng)目的融資業(yè)務(wù)進(jìn)行管理，對(duì)各投融資主體提出考核、獎(jiǎng)勵(lì)建議；具體落實(shí)投融資領(lǐng)導(dǎo)小組交辦的對(duì)各投融資主體的監(jiān)管事項(xiàng)。

第二章融資計(jì)劃管理

第六條縣投融資領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室負(fù)責(zé)會(huì)同相關(guān)職能部門(mén)對(duì)項(xiàng)目投資主體提出的項(xiàng)目及資金來(lái)源方案進(jìn)行匯總、審核，在對(duì)下年度政府投資計(jì)劃及財(cái)政性建設(shè)資金進(jìn)行綜合平衡的基礎(chǔ)上，每年11月底前向縣投融資領(lǐng)導(dǎo)小組提出下年度全縣政府投資項(xiàng)目總投資計(jì)劃和資金總預(yù)算方案。

第七條每年年底，縣投融資領(lǐng)導(dǎo)小組根據(jù)縣投融資領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室提出的下年度政府投資項(xiàng)目總投資計(jì)劃和資金總預(yù)算，審定下年度的政府投資項(xiàng)目建設(shè)計(jì)劃及相關(guān)的融資計(jì)劃。

第八條各投融資主體根據(jù)下達(dá)的政府投融資計(jì)劃制定具體項(xiàng)目的年度融資計(jì)劃，具體落實(shí)項(xiàng)目融資方式、規(guī)模、期限、融資成本、還款來(lái)源、融資次數(shù)和具體額度，報(bào)縣金融辦審批，作為政府投資項(xiàng)目融資的依據(jù)。

第九條因政府投資項(xiàng)目投資規(guī)模變化涉及項(xiàng)目投資計(jì)劃調(diào)整的，應(yīng)按前款規(guī)定按項(xiàng)目審批程序辦理審批手續(xù)；僅對(duì)部分融資事項(xiàng)進(jìn)行調(diào)整的，應(yīng)向縣金融辦報(bào)批調(diào)整方案。

第十條政府投融資主體按照批準(zhǔn)的具體融資計(jì)劃與有關(guān)金融機(jī)構(gòu)確定融資金額簽訂借款合同后，應(yīng)將借款合同報(bào)送縣金融辦備案。

第三章融資平臺(tái)管理

第十一條政府投資項(xiàng)目融資平臺(tái)是指經(jīng)政府批準(zhǔn)或授權(quán)，負(fù)責(zé)政府投資項(xiàng)目建設(shè)資金的籌措、撥付和管理的主體，是代政府履行投融資職能的機(jī)構(gòu)。

第十二條各融資平臺(tái)根據(jù)下達(dá)的政府投融資計(jì)劃分別制定本年度融資計(jì)劃，具體包括融資方式、規(guī)模、期限，投資項(xiàng)目的規(guī)模、進(jìn)度、建設(shè)期限，到期債務(wù)的規(guī)模及處理方式、還款來(lái)源等，報(bào)縣金融辦審批。

第十三條因其他政府投資項(xiàng)目所需，根據(jù)縣政府下達(dá)的融資或擔(dān)保任務(wù)，指定融資平臺(tái)應(yīng)履行相應(yīng)融資義務(wù)，并報(bào)縣金融辦備案。

第十四條各融資平臺(tái)不得對(duì)政府融資平臺(tái)外的公民、法人和其他組織提供任何形式的擔(dān)保。各融資平臺(tái)間的相互擔(dān)保，須報(bào)縣金融辦備案。

第十五條融資平臺(tái)應(yīng)嚴(yán)格區(qū)分各政府投資項(xiàng)目、其他專(zhuān)門(mén)項(xiàng)目的管理和核算，合理分?jǐn)傎M(fèi)用，防止套用政府投資資金，擠占成本等現(xiàn)象的發(fā)生。

第四章風(fēng)險(xiǎn)管理

第十六條按照“權(quán)、責(zé)、利”和“借、用、還”相統(tǒng)一原則，落實(shí)“誰(shuí)舉債，誰(shuí)償還”和“誰(shuí)受益，誰(shuí)償還”責(zé)任，政府性項(xiàng)目投資主體是債務(wù)責(zé)任主體，具體負(fù)責(zé)各自融資債務(wù)的償還，按計(jì)劃組織管理預(yù)期收入，按期落實(shí)預(yù)期的償債資金。

第十七條設(shè)立償債準(zhǔn)備金。按政府性債務(wù)管理有關(guān)規(guī)定，由縣財(cái)政設(shè)立政府性債務(wù)償債準(zhǔn)備金，償債準(zhǔn)備金按年初確定的融資金額的一定比例設(shè)立。

第十八條建立監(jiān)測(cè)和預(yù)警機(jī)制，根據(jù)縣、鄉(xiāng)兩級(jí)政府財(cái)力狀況分別設(shè)置融資警戒線，以預(yù)警債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

第五章監(jiān)督管理

第十九條建立融資項(xiàng)目程序管理制度。各投融資主體必須按項(xiàng)目建立管理臺(tái)帳，完整反映項(xiàng)目的立項(xiàng)、概算預(yù)算的編制、工程招投標(biāo)、工程竣工決算以及財(cái)務(wù)決算的審批等程序管理情況，接受縣金融辦、財(cái)政、審計(jì)等有關(guān)職能部門(mén)的檢查。

第二十條建立融資項(xiàng)目財(cái)務(wù)狀況報(bào)告制度。各投融資主體應(yīng)按月向縣金融辦提供融資情況統(tǒng)計(jì)表，反映融資年度計(jì)劃的執(zhí)行情況；年終向縣金融辦提供年度財(cái)務(wù)決算報(bào)告，其財(cái)務(wù)說(shuō)明書(shū)應(yīng)反映年度融資資金到位情況、收入完成情況、債務(wù)償還情況、項(xiàng)目完成進(jìn)度、預(yù)算執(zhí)行情況以及影響財(cái)務(wù)狀況變化的重要事項(xiàng)等。

第二十一條建立政府融資計(jì)劃考核制度，每年年初由縣金融辦牽頭對(duì)項(xiàng)目責(zé)任主體，包括融資平臺(tái)的項(xiàng)目投資情況及融資計(jì)劃完成情況進(jìn)行考核?？己艘庖?jiàn)報(bào)縣投融資領(lǐng)導(dǎo)小組審定后，作為政府貼息補(bǔ)助和其他相關(guān)獎(jiǎng)勵(lì)的依據(jù)。

第六章附則

篇(4)

關(guān)鍵詞：職務(wù)資本 地方政府債務(wù) 風(fēng)險(xiǎn)防范

中圖分類(lèi)號(hào)：F810 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1002-5812（2016）03-0044-02

一、 什么是債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

近年來(lái)，地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)引起了社會(huì)的極大關(guān)注。從財(cái)務(wù)角度看，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也稱(chēng)為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，即經(jīng)濟(jì)主體無(wú)法償還到期債務(wù)而被債權(quán)人伸張債權(quán)，導(dǎo)致破產(chǎn)清算的可能性。我國(guó)審計(jì)署2013年底公布的數(shù)據(jù)顯示：截至2013 年6月底，全國(guó)各級(jí)政府負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù)206 988.65 億元，負(fù)有擔(dān)保責(zé)任的債務(wù)29 256.49 億元，可能承擔(dān)一定救助責(zé)任的債務(wù)66 504.56 億元。2015年迎來(lái)地方政府債務(wù)償還的高峰期，這些債務(wù)到期無(wú)法償還即構(gòu)成債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

二、政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的根源――地方融資平臺(tái)的債務(wù)資本投資收益低于其融資成本

眾所周知，企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的前提是利用債務(wù)資本投資的收益應(yīng)能彌補(bǔ)債務(wù)融資的成本，否則就易引起債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。就地方政府債務(wù)資本而言，政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的根源在于地方融資平臺(tái)的債務(wù)資本投資收益低于其融資成本。因債務(wù)資本的投資收益無(wú)法覆蓋其融資成本，必然導(dǎo)致債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)?？傮w看，造成當(dāng)前地方政府債務(wù)資本投資收益下降、債務(wù)融資成本不斷提高的原因主要有以下幾方面：

首先，2007年美國(guó)爆發(fā)的次貸危機(jī)蔓延全球，引發(fā)金融危機(jī)，全球經(jīng)濟(jì)衰退，新興市場(chǎng)難以幸免。這形成兩個(gè)不利局面：一方面產(chǎn)品市場(chǎng)需求銳減，產(chǎn)能大量閑置；另一方面金融市場(chǎng)資本短缺，融資成本增加。這也勢(shì)必會(huì)增加地方政府債務(wù)融資成本。

其次，我國(guó)改革開(kāi)放以來(lái)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)度依賴(lài)對(duì)外貿(mào)易和投資，導(dǎo)致在全球經(jīng)濟(jì)尚未走出金融危機(jī)之際，中國(guó)外貿(mào)增長(zhǎng)的空間有限，內(nèi)部投資的收益降低。這也必然降低地方政府債務(wù)資本的投資收益，從而增加銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)。

再次，地方政府過(guò)多為其投融資平臺(tái)提供擔(dān)保，使其或有債務(wù)水平升高。在地方政府財(cái)政收入減少時(shí)，勢(shì)必降低其資本償付率，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)必然會(huì)加大。當(dāng)金融危機(jī)爆發(fā)時(shí)，投融資平臺(tái)的或有負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)被釋放。

最后，地方政府債務(wù)結(jié)構(gòu)不合理，“短借長(zhǎng)投”現(xiàn)象突出。很多地方政府利用投融資平臺(tái)籌措短期債務(wù)資本投資于長(zhǎng)期項(xiàng)目（即所謂的“短借長(zhǎng)投”），導(dǎo)致資產(chǎn)持有風(fēng)險(xiǎn)與債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)不匹配，風(fēng)險(xiǎn)失衡。從風(fēng)險(xiǎn)角度看，資產(chǎn)的流動(dòng)性與風(fēng)險(xiǎn)性存在反比關(guān)系，即流動(dòng)性越強(qiáng)的資產(chǎn)，因其變現(xiàn)能力強(qiáng)而使得持有資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)低。相反的，債務(wù)資本的流動(dòng)性與風(fēng)險(xiǎn)呈現(xiàn)正比關(guān)系。債務(wù)資本的流動(dòng)性越強(qiáng)，則償債時(shí)間越短，周轉(zhuǎn)壓力大而致使風(fēng)險(xiǎn)高；債務(wù)資本的流動(dòng)性越差，則債務(wù)到期時(shí)間越長(zhǎng)，企業(yè)周轉(zhuǎn)的余地越大，還債壓力越小，從而風(fēng)險(xiǎn)小。因此，從平衡風(fēng)險(xiǎn)的角度看，債務(wù)資本融投資的策略應(yīng)當(dāng)是：“短借短投、長(zhǎng)借長(zhǎng)投”。比如，若地方政府要發(fā)展一些長(zhǎng)期項(xiàng)目，則其所需要的資金來(lái)源盡可能是財(cái)政收入或國(guó)家投入，若利用債務(wù)融資，則應(yīng)考慮長(zhǎng)期債務(wù)融資，而非短期債務(wù)資本。

此外，地方政府投融資平臺(tái)的決策能力存在問(wèn)題，投資、融資決策的非理性加劇了其債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。很多投融資平臺(tái)的決策者外行領(lǐng)導(dǎo)內(nèi)行，在片面追求政績(jī)、形象工程等目標(biāo)催動(dòng)下，盲目貪大，而未能從項(xiàng)目的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、預(yù)期的市場(chǎng)或社會(huì)需求、可能的投資回報(bào)等因素角度考量，導(dǎo)致投、融資收益與成本不匹配，甚至倒置。

三、從職位資本控制角度防范地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

（一）防范債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的基本路徑――從職位資本角度提高債務(wù)資本投資收益，降低債務(wù)資本融資成本

從財(cái)務(wù)角度看，防范地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的基本路徑在于提高債務(wù)資本投資收益，降低債務(wù)資本融資成本。債務(wù)資本投資收益的高低取決于債務(wù)資本投資項(xiàng)目的決策，債務(wù)資本融資成本的多少則取決于資本市場(chǎng)的融資環(huán)境以及融資渠道的選擇。因融資環(huán)境的變化是系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，地方政府無(wú)法避免。為此，從可控角度看，提高地方政府債務(wù)資本投資收益以及降低其融資成本的關(guān)鍵就在于規(guī)范地方政府管理當(dāng)局的投、融資決策能力，減少債務(wù)資本融資期限與其投資資產(chǎn)錯(cuò)配現(xiàn)象。而這一切都離不開(kāi)地方政府管理當(dāng)局相關(guān)職能部門(mén)的正確決策。為了確保上述決策的正確性，杜絕領(lǐng)導(dǎo)者“一支筆”現(xiàn)象，本文主張從地方政府相關(guān)職能部門(mén)角度思考防范地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的策略。正如組織決策論所言，由于個(gè)人理性的局限，組織內(nèi)團(tuán)隊(duì)智慧與能力要遠(yuǎn)高于個(gè)人。在組織目標(biāo)約束下，通過(guò)組織分工，組織運(yùn)用權(quán)力和溝通的方法提供個(gè)人以一定的引導(dǎo)，使決策者便于選擇有利的行動(dòng)方案，進(jìn)而增加決策的合理性。組織內(nèi)部不同職位的個(gè)人即人力資本個(gè)體，而職位內(nèi)的人力資本個(gè)體組合即職位資本。該組合投入組織形成綜合生產(chǎn)力，即有產(chǎn)出價(jià)值的資本。由于生產(chǎn)的連續(xù)性和職位產(chǎn)出的整體性，人力資本個(gè)體努力的信息往往難以從人力資本整體信息中分離出來(lái)。所以，不同職位內(nèi)人力資本組合――職位資本在不同級(jí)別崗位目標(biāo)指引下，可減少人力資本個(gè)體“偷懶”和“內(nèi)耗”行為，帶來(lái)生產(chǎn)效率。本文以此為切入點(diǎn)試圖從地方政府投融資平臺(tái)相關(guān)管理崗位的職位資本角度探討防范地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)之策。

1.健全地方政府投融資平臺(tái)的職位資本治理結(jié)構(gòu)。職位資本治理結(jié)構(gòu)是經(jīng)濟(jì)主體為實(shí)現(xiàn)組織目標(biāo)而設(shè)置的不同級(jí)別職位結(jié)構(gòu)。這種結(jié)構(gòu)使得不同級(jí)別職位之間形成相互牽制、相互制衡的關(guān)系。健全地方政府投融資平臺(tái)職位資本治理結(jié)構(gòu)的目的是優(yōu)化治理環(huán)境，從而為實(shí)現(xiàn)治理效率，提高投融資決策的正確性提供保障。健全職位資本治理結(jié)構(gòu)的措施包括優(yōu)化地方政府投融資平臺(tái)不同級(jí)別管理部門(mén)崗位設(shè)計(jì)，合理配置不同級(jí)別職位資本，避免出現(xiàn)地方政府投融資平臺(tái)管理部門(mén)職位設(shè)計(jì)的“頭重腳輕”“人浮于事”現(xiàn)象；提高不同級(jí)別職位資本內(nèi)部人力資本所有者的管理能力、協(xié)同能力、風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)；完善職位資本內(nèi)部人力資本個(gè)體的崗位職責(zé)，優(yōu)化職位資本內(nèi)部人力資本個(gè)體的知識(shí)結(jié)構(gòu)等，從而提高地方政府投融資平臺(tái)決策的科學(xué)性，防范投融資風(fēng)險(xiǎn)。

2.從職位資本角度提高地方政府債務(wù)資本投資收益的途徑：引入職位資本績(jī)效管理機(jī)制。資本的逐利性要求選擇合適的投資項(xiàng)目，獲取盡可能多的收益。為了提高地方政府債務(wù)資本的投資效益，則應(yīng)對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行正確的投資決策。這就要求相關(guān)管理部門(mén)對(duì)其決策結(jié)果負(fù)責(zé)，避免出現(xiàn)“一朝天子一朝臣，決策責(zé)任僅由個(gè)別人承擔(dān)，無(wú)相關(guān)部門(mén)對(duì)決策結(jié)果負(fù)責(zé)”現(xiàn)象。因此，對(duì)地方政府投融資平臺(tái)相關(guān)管理崗位的職位資本引入績(jī)效管理機(jī)制，以投資業(yè)績(jī)考核職位資本，加大團(tuán)隊(duì)及職位內(nèi)部人力資本個(gè)體的責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，使職位資本對(duì)地方政府債務(wù)資本投資項(xiàng)目的決策、執(zhí)行和結(jié)果負(fù)責(zé)，防止投資決策的隨意性，避免投資損失，從而提高投資決策的效率效果以及投資收益。

投融資平臺(tái)不同級(jí)別職位資本績(jī)效考核指標(biāo)應(yīng)能促使地方政府實(shí)現(xiàn)投資效益最大化目標(biāo)，講究投資的效益效率，關(guān)注項(xiàng)目投資后的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)及其經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)?；谕度?產(chǎn)出原則，有關(guān)地方政府投融資平臺(tái)相關(guān)管理崗位職位資本的績(jī)效考核指標(biāo)可包括項(xiàng)目投資收益率與地方政府投融資平臺(tái)不同級(jí)別職位資本投入（包括薪酬及福利支出，下同）的比例關(guān)系，項(xiàng)目投資收益率與地方政府投融資平臺(tái)不同級(jí)別職位資本投入增長(zhǎng)率之間的比例關(guān)系等。通過(guò)計(jì)算這些指標(biāo)的變化，強(qiáng)化投資決策團(tuán)隊(duì)而非僅個(gè)人的責(zé)任。若計(jì)算結(jié)果顯示這些指標(biāo)值逐年下降，則地方政府融資平臺(tái)相關(guān)投融資事業(yè)部管理崗位應(yīng)發(fā)揮團(tuán)隊(duì)及組織的優(yōu)勢(shì)，分析投資效益不利變動(dòng)的原因，努力尋找提高投資收益的方法。

需要指出的是，對(duì)地方政府的公益性債務(wù)資本投資，由于此類(lèi)項(xiàng)目所形成的資產(chǎn)處于非生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域（如文化、教育、衛(wèi)生、環(huán)保等領(lǐng)域），其所產(chǎn)生的效益難以精確計(jì)量，因此可以該類(lèi)公益性債務(wù)資本投資項(xiàng)目平均成本降低率與地方政府投融資平臺(tái)相關(guān)管理崗位的職位資本的投入比例降低率來(lái)考核地方政府投融資平臺(tái)公益性債務(wù)資本的投資績(jī)效。

3.從職位資本角度降低地方政府債務(wù)融資成本的途徑：引入職位問(wèn)責(zé)制。從地方政府投融資平臺(tái)相關(guān)管理崗位的職位資本角度降低地方政府債務(wù)籌資成本的途徑是引入職位問(wèn)責(zé)制，即使投融資平臺(tái)相關(guān)管理崗位內(nèi)的各級(jí)職位資本對(duì)地方政府債務(wù)融資成本升降負(fù)責(zé)。當(dāng)資本市場(chǎng)總體融資成本趨于降低，而地方政府債務(wù)融資成本相背而行時(shí)，則相關(guān)級(jí)別職位資本應(yīng)為此承擔(dān)責(zé)任。這就要求合理配置投融資平臺(tái)各級(jí)職位資本的權(quán)責(zé)，使各級(jí)職位資本及內(nèi)部人力資本個(gè)體始終懷有高度的降低債務(wù)融資成本和風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)。這包括以下幾方面，首先，地方政府投融資平臺(tái)依據(jù)當(dāng)?shù)刭Y源優(yōu)勢(shì)和區(qū)域發(fā)展戰(zhàn)略建立完整的籌資策略，合理規(guī)劃地方政府債務(wù)融資規(guī)模，堅(jiān)持多樣化的融資渠道，把控資本結(jié)構(gòu)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。其次，投融資平臺(tái)相關(guān)崗位的職位資本職能應(yīng)體現(xiàn)為努力使債務(wù)資本的投資與籌資在資金數(shù)量、期限、成本與收益上相匹配，防止錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)。再次，投融資平臺(tái)相關(guān)管理崗位的職位資本內(nèi)部應(yīng)建立完整的授權(quán)審批制度、認(rèn)真審核籌資條款、確?；I資本金和利息如期支付。此外，嚴(yán)格規(guī)范地方政府債務(wù)資本對(duì)應(yīng)的責(zé)任主體部門(mén)。最后，嘗試建立地方政府投融資平臺(tái)相關(guān)崗位的職位資本管理效能與債務(wù)資本融資的績(jī)效考核指標(biāo)。在設(shè)計(jì)地方政府債務(wù)融資績(jī)效考核指標(biāo)時(shí)，由于債務(wù)籌資成本與職位資本投入都是支出數(shù)，因此，可考慮以債務(wù)資本的籌資成本環(huán)比降低率與地方政府投融資平臺(tái)不同級(jí)別職位資本投入的比例等來(lái)衡量地方政府投融資平臺(tái)相關(guān)管理崗位職位資本降低融資成本的業(yè)績(jī)。

（二）從職位資本角度控制投融資風(fēng)險(xiǎn)

依據(jù)風(fēng)險(xiǎn)收益對(duì)等原則，地方政府在追求提高債務(wù)資本投資收益、降低融資成本的同時(shí)應(yīng)能控制投融資風(fēng)險(xiǎn)。從平衡風(fēng)險(xiǎn)的角度看，不同的融資渠道所取得的資本其融資風(fēng)險(xiǎn)各異，而利用所籌資本投資時(shí)則必須考慮這些資本的融資風(fēng)險(xiǎn)。因地方政府債務(wù)資本相對(duì)權(quán)益資本而言融資風(fēng)險(xiǎn)高，則選擇投資項(xiàng)目時(shí)應(yīng)盡可能控制總風(fēng)險(xiǎn)。這就要求地方政府投融資平臺(tái)相關(guān)管理崗位的職位資本應(yīng)當(dāng)建立有效的投資資產(chǎn)與融資債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制。一方面，投融資平臺(tái)相關(guān)管理崗位的職位資本應(yīng)重點(diǎn)識(shí)別、防范和化解短貸長(zhǎng)用、投資集中度高所產(chǎn)生的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)以及信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)等投資風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，投融資平臺(tái)相關(guān)管理崗位的職位資本應(yīng)依據(jù)擬債務(wù)融資的規(guī)模，合理規(guī)劃債務(wù)資本的償還方式、債務(wù)資本的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)與期限安排等，從而防范和降低地方政府債務(wù)投融資風(fēng)險(xiǎn)。此外，建立地方政府投融資平臺(tái)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)控制業(yè)績(jī)與職位資本投入比例的考核指標(biāo)，如：地方政府短貸長(zhǎng)用的債務(wù)資本降低率與投融資平臺(tái)不同級(jí)別職位資本投入比例、地方政府違約債務(wù)降低率與投融資平臺(tái)不同級(jí)別職位資本投入比率的變動(dòng)情況等，從而以此來(lái)判斷地方政府投融資平臺(tái)不同級(jí)別職位資本控制風(fēng)險(xiǎn)的業(yè)績(jī)。

四、總結(jié)

在當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨產(chǎn)能過(guò)剩、地方政府債務(wù)危機(jī)背景下，從地方政府投融資平臺(tái)相關(guān)管理崗位的職位資本角度健全投融資平臺(tái)的職位資本治理結(jié)構(gòu)，強(qiáng)化責(zé)任與監(jiān)督、提高地方政府債務(wù)資本的投資效益，降低地方政府債務(wù)資本的融資成本、控制地方政府債務(wù)資本的投融資風(fēng)險(xiǎn)，從而從根本上防范地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

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篇(5)

隨著經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程的不斷加快，我國(guó)中小企業(yè)的經(jīng)濟(jì)、社會(huì)地位不斷突出，中小企業(yè)逐漸成為我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展、增加就業(yè)崗位的重要因素。但是，在中小企發(fā)展的過(guò)程中，與大型企業(yè)相比，其信譽(yù)低、經(jīng)濟(jì)實(shí)力較弱、管理水平較差的弱點(diǎn)，也限制了中小企業(yè)的資金來(lái)源，從銀行等金融機(jī)構(gòu)獲取資金的難度增加。在這種情況下，需要中小企業(yè)紛紛通過(guò)私募股權(quán)進(jìn)行融資，以此突破企業(yè)融資方式的限制，獲取發(fā)展資金，取得較快發(fā)展。

一、私募股權(quán)融資概述

私募股權(quán)作為一種投資方式，指的是投資于非上市公司股權(quán)。私募股權(quán)融資是指，沒(méi)有通過(guò)證券交易監(jiān)管機(jī)構(gòu)的審批登記，投資者利用私募形式，權(quán)益性投資具有融資意向的非上市公司[1]。從私募股權(quán)融資定義可知，私募股權(quán)融資是一種非公開(kāi)性股權(quán)融資行為，投資者個(gè)人與非上市公司具有一定的聯(lián)系，在證券市場(chǎng)中，其交易具有不公開(kāi)性。同時(shí)，募集在交易方面具有一定的難度，但募集具有一定的靈活性，對(duì)金額不限定，投資方式較多。此外，還具有融資成本高、渠道廣、平臺(tái)缺乏等特點(diǎn)。

在中小企業(yè)中，私募股權(quán)融資可為企業(yè)提供可靠、穩(wěn)定的資金來(lái)源，提供高附加值服務(wù)，使企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值得以提高。與貸款不同，私募股權(quán)融資使所有者權(quán)益增加，因此使企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表加強(qiáng)，進(jìn)而使企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力提高。由于私募股權(quán)融資對(duì)企業(yè)支付股息不做要求，因此不會(huì)影響企業(yè)的現(xiàn)金流動(dòng)。在投資后，由于投資者與被投資企業(yè)形成全面的合作關(guān)系，關(guān)系穩(wěn)定，投資者不能隨意撤資，從而降低了企業(yè)的財(cái)務(wù)危機(jī)。同時(shí)，由于私募股權(quán)基金的合伙人多是資深的投資專(zhuān)家、企業(yè)家，其都具有豐富的管理經(jīng)驗(yàn)、專(zhuān)業(yè)的知識(shí)，可為企業(yè)運(yùn)行提供一定的建議，幫助企業(yè)成長(zhǎng)，優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)。

二、中小企業(yè)對(duì)私募股權(quán)融資的應(yīng)用

正確理解私募股權(quán)融資。對(duì)于中小企業(yè)而言，利用私募股權(quán)方式融資，首先應(yīng)對(duì)私募股權(quán)融資有一個(gè)正確的理解。理解私募股權(quán)融資，包括兩層含義，第一，正確理解、掌握私募股權(quán)融資的流程，并對(duì)私募股權(quán)融資的約束進(jìn)行了解。目前的一些中小企業(yè)，在利用私募股權(quán)融資時(shí)，往往認(rèn)為私募股權(quán)資金交割的實(shí)現(xiàn)即是交易的完成，并沒(méi)有掌握其基本流程。私募股權(quán)融資流程繁瑣，包括資金的交割、私募資金的退出、投后管理等程序。第二，對(duì)私募股權(quán)融資的真正目的需要有正確理解。私募股權(quán)融資具有提高企業(yè)知名度、幫助企業(yè)上市的作用，但其根本目的是擴(kuò)大企業(yè)的資金來(lái)源，為企業(yè)提供更多資金，促進(jìn)企業(yè)發(fā)展。因此，在中小企運(yùn)用私募股權(quán)融資的過(guò)程中，企業(yè)應(yīng)正確理解其含義，以正確的目的為導(dǎo)向，通過(guò)正確的流程，完成企業(yè)融資，實(shí)現(xiàn)企業(yè)發(fā)展。

合理選擇投資者。在融資過(guò)程中，投資者的選擇至關(guān)重要，它決定企業(yè)合作關(guān)系。首先，根據(jù)企業(yè)未來(lái)的發(fā)展方向，看雙方是否有一致的觀點(diǎn)、未來(lái)計(jì)劃，在公司未來(lái)設(shè)想方面，如果雙方觀點(diǎn)存較大的出入，在未來(lái)的合作中，雙方可能會(huì)存在較大分歧，進(jìn)而影響企業(yè)規(guī)劃、發(fā)展。其次，對(duì)于一些管理能力較弱的企業(yè)而言，應(yīng)注重考慮投資者的管理能力，獲取其管理經(jīng)驗(yàn)。而對(duì)于一些私募股權(quán)融資的目的是為了上市的企業(yè)，其投資者盡量不選擇自身上下游的企業(yè)，以免出現(xiàn)上市競(jìng)爭(zhēng)。因此，在中小企選擇投資者的過(guò)程中，全面了解自身需求，慎重選擇投資者，確保私募股權(quán)融資的順利進(jìn)行。

確定適度的私募股權(quán)額度和規(guī)模。中小企業(yè)應(yīng)客觀估算自身價(jià)值，評(píng)估自身實(shí)力與承受能力，從而選擇合適的私募股權(quán)額度和規(guī)模。如果私募股權(quán)額度過(guò)大，便會(huì)增加募集成本，并不匹配于企業(yè)發(fā)展，造成資金浪費(fèi)。同時(shí)，私募股權(quán)的規(guī)模過(guò)大，易引入過(guò)多的權(quán)益資本，分散企業(yè)控股權(quán)，影響企業(yè)的成長(zhǎng)與管理。因此，中小企業(yè)對(duì)私募股權(quán)融資的利用，需要選擇適度的金額、規(guī)模，確保資金使用合理性、減少資金浪費(fèi)，提高資金利用率。

三、完善中小企業(yè)私募股權(quán)融資的建議

建立企業(yè)私募股權(quán)融資管理機(jī)構(gòu)。由于私募股權(quán)融資具有一定的風(fēng)險(xiǎn)性，在進(jìn)行企業(yè)私募股權(quán)融資的過(guò)程中，企業(yè)機(jī)構(gòu)管理者必須具備風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)、判斷、承受能力，建立融資管理機(jī)構(gòu)，全面分析市場(chǎng)因素、投資者方因素，合理預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)，提出有效的預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)措施。同時(shí)，國(guó)家應(yīng)完善相應(yīng)的融資政策、法律，為企業(yè)提供良好的融資環(huán)境，為企業(yè)建立私募股權(quán)融資管理機(jī)構(gòu)提供法律依據(jù)及政策支持，并鼓勵(lì)、支持企業(yè)進(jìn)入私募股權(quán)市場(chǎng)。

加強(qiáng)企業(yè)私募股權(quán)融資風(fēng)險(xiǎn)防范。私募股權(quán)融資在中小企業(yè)中運(yùn)用，不僅可使企業(yè)獲得充足的資金，還為企業(yè)提供運(yùn)行、管理經(jīng)驗(yàn)，改進(jìn)企業(yè)的生產(chǎn)技術(shù)，提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理水平，推進(jìn)企業(yè)發(fā)展。同時(shí)，在私募股權(quán)融資中，企業(yè)也面臨挑戰(zhàn)與風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)價(jià)值的低估、控制權(quán)的流失等都可能為企業(yè)帶來(lái)一定的資金風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于企業(yè)而言，應(yīng)不斷提高風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，全面評(píng)估自身企業(yè)、市場(chǎng)、投資者，確保合適的融資金額，選擇正確的融資渠道，進(jìn)行合理融資，降低風(fēng)險(xiǎn)因素。并及時(shí)了解外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化、企業(yè)內(nèi)部變化、行業(yè)政策變化，全面分析融資各個(gè)環(huán)節(jié)可能存在的風(fēng)險(xiǎn)，提出防范措施，提高抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。

改善中小企業(yè)私募股權(quán)融資的法律環(huán)境。在實(shí)踐私募股權(quán)融資的過(guò)程中，存在并購(gòu)法律風(fēng)險(xiǎn)、組織治理風(fēng)險(xiǎn)、發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)等法律風(fēng)險(xiǎn)。在融資中，為了降低這些法律風(fēng)險(xiǎn)，政府應(yīng)積極發(fā)揮作用，制定相關(guān)法律政策，完善監(jiān)管體系[2]。政府應(yīng)積極出臺(tái)相應(yīng)的法律，對(duì)合伙制基金的設(shè)立給予支持，并適度放寬政策限制，為國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)投資私募股權(quán)基金提供一定的政策支持與環(huán)境，確保其在合理范圍內(nèi)實(shí)施私募投資。同時(shí)，政府應(yīng)對(duì)其運(yùn)作的相關(guān)法律規(guī)范進(jìn)行明確，加強(qiáng)對(duì)資金管理人的監(jiān)管。制定嚴(yán)格的法律規(guī)范，幫助企業(yè)防范私募融資遇到的風(fēng)險(xiǎn)。但是，對(duì)于社?；?、金融機(jī)構(gòu)等投資機(jī)構(gòu)而言，政府還應(yīng)放寬其進(jìn)行私募股權(quán)投資的限制，為其制定配套政策，為企業(yè)融資提供條件，確保企業(yè)獲取經(jīng)營(yíng)資金，促進(jìn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)。

提供私募股權(quán)投資的合理退出機(jī)制。對(duì)于中小企業(yè)而言，在其成長(zhǎng)階段，私募資本對(duì)其投資，其投資目的并不是在短期內(nèi)從中小企業(yè)中獲取紅利分配，而是在于選擇最適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)退出投資，并利用資本的良性循環(huán)，從而獲得長(zhǎng)期資本。目前，在一些發(fā)達(dá)國(guó)家，主要通過(guò)上市退出、產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)退出、清算退出、并購(gòu)?fù)顺龅确绞竭M(jìn)行私募股權(quán)投資基金退出。在我國(guó)，要想在全國(guó)范圍內(nèi)建立多層次、多區(qū)域的資本市場(chǎng)，就需要為各種資產(chǎn)提供相應(yīng)的交易市場(chǎng)。因此，政府應(yīng)加強(qiáng)對(duì)不同層次的場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)進(jìn)行完善，通過(guò)調(diào)節(jié)發(fā)審制度，在確保風(fēng)險(xiǎn)得到控制的基礎(chǔ)上，對(duì)市場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行適度降低。此外，完善場(chǎng)外市場(chǎng)，以此補(bǔ)充場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)，將更多的退出渠道提供給私募投資者。

私募股權(quán)投資方完善其服務(wù)。對(duì)于私募股權(quán)投資方而言，為了更好地為中小企業(yè)提供融資服務(wù)，應(yīng)從以下幾方面完善服務(wù)職能：首先，加強(qiáng)對(duì)融資企業(yè)的調(diào)查。對(duì)于目前的一些中小企業(yè)而言，在私募股權(quán)融資過(guò)程中，往往存在不能客觀評(píng)價(jià)自身、過(guò)于樂(lè)觀的問(wèn)題。因此，投資者在投資前，應(yīng)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況、財(cái)務(wù)狀況、管理能力、市場(chǎng)發(fā)展?jié)撃?、資金流動(dòng)狀況等進(jìn)行全面調(diào)查、了解，根據(jù)調(diào)查結(jié)果進(jìn)行合理投資，為企業(yè)提供針對(duì)性、個(gè)性化的投資方案，給予合理的經(jīng)營(yíng)建議。其次，加強(qiáng)企業(yè)的投后管理，在現(xiàn)存的私募股權(quán)融資前端市場(chǎng)，存在同質(zhì)化現(xiàn)象，在前期投資中，各家投資公司采取相似的投資模式，投資缺乏針對(duì)性，從而不利于企業(yè)的個(gè)性發(fā)展，不利于投資者市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的提高。對(duì)企業(yè)的投后管理是未來(lái)投資者競(jìng)爭(zhēng)力的核心所在。加強(qiáng)投后管理，幫助企業(yè)加強(qiáng)產(chǎn)品的技術(shù)含量、提升管理能力、完善經(jīng)營(yíng)模型，促進(jìn)企業(yè)的全面發(fā)展，提高企業(yè)對(duì)投資者的滿(mǎn)意度，加強(qiáng)合作關(guān)系，實(shí)現(xiàn)投資方與融資方的雙贏。

篇(6)

關(guān)鍵詞：鐵路運(yùn)輸企業(yè)；投融資；風(fēng)險(xiǎn)

鐵路運(yùn)輸行業(yè)是我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的大動(dòng)脈，是綜合交通運(yùn)輸系統(tǒng)的骨干。隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷深化，市場(chǎng)要素組合越來(lái)越復(fù)雜化，鐵路運(yùn)輸企業(yè)將面臨更多的內(nèi)部和外部、確定和不確定因素的影響，這些因素在鐵路運(yùn)輸企業(yè)的生存和發(fā)展具有至關(guān)重要的作用。尤其是“十二五”規(guī)劃以來(lái)，我國(guó)對(duì)鐵路運(yùn)輸行業(yè)的總投資在不斷增加，鐵路運(yùn)輸企業(yè)要實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展離不開(kāi)龐大的資金需求，這就需要開(kāi)辟大規(guī)模、多元化的融資渠道。因此，在當(dāng)前形勢(shì)下，能夠有效防范鐵路運(yùn)輸企業(yè)投融資風(fēng)險(xiǎn)，保證資金安全性，增加資金使用效益，保障鐵路運(yùn)輸企業(yè)安全運(yùn)輸生產(chǎn)的重大意義就非常明顯。

一、鐵路運(yùn)輸企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀

鐵路運(yùn)輸是一個(gè)獨(dú)立的、特殊的物質(zhì)生產(chǎn)部門(mén)，是發(fā)展國(guó)民經(jīng)濟(jì)、提高人民物質(zhì)文化生活水平的重要基礎(chǔ)設(shè)施。近年來(lái)，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)，鐵路作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展的運(yùn)輸大動(dòng)脈正在實(shí)現(xiàn)快速的發(fā)展，鐵路運(yùn)輸生產(chǎn)具有“設(shè)備聯(lián)網(wǎng)、生產(chǎn)聯(lián)動(dòng)、統(tǒng)一指揮、部門(mén)聯(lián)勞”等關(guān)聯(lián)性和整體性強(qiáng)的特點(diǎn)，一般情況下鐵路運(yùn)輸服務(wù)需要多個(gè)鐵路運(yùn)輸企業(yè)共同協(xié)作才能完成，生產(chǎn)環(huán)節(jié)多而復(fù)雜，這也就決定了鐵路運(yùn)輸企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理具有管轄區(qū)域廣、距離遠(yuǎn)、跨度大、結(jié)構(gòu)復(fù)雜等特點(diǎn)。經(jīng)營(yíng)管理的多樣化和復(fù)雜化無(wú)疑給鐵路運(yùn)輸企業(yè)的生存和發(fā)展帶來(lái)了諸多的困難，特別是在企業(yè)資金管理方面，近年來(lái)跨越式的發(fā)展模式使大多數(shù)鐵路運(yùn)輸企業(yè)的資金壓力明顯增加，企業(yè)的投資體制、投資規(guī)模、資金來(lái)源等均存在一定問(wèn)題，同時(shí)受鐵路網(wǎng)絡(luò)性與公益性、資產(chǎn)專(zhuān)有性強(qiáng)等因素的影響，我國(guó)鐵路運(yùn)輸企業(yè)投資主體多元化的程度還比較低，市場(chǎng)化融資程度仍有待深化，融資方式和融資渠道尚待進(jìn)一步拓展。與西方發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)鐵路運(yùn)輸企業(yè)基礎(chǔ)起點(diǎn)較差，加之近年來(lái)受資金短缺和資金使用效率低等問(wèn)題的困擾，鐵路運(yùn)輸企業(yè)要實(shí)現(xiàn)持續(xù)快速發(fā)展將遇到一個(gè)較大的瓶頸。龐大的資金需求勢(shì)必給企業(yè)帶來(lái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，鐵路運(yùn)輸企業(yè)應(yīng)進(jìn)一步對(duì)具體項(xiàng)目的投融資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別、評(píng)估、分析，并采取有效措施對(duì)存在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行防范和控制。

二、鐵路運(yùn)輸企業(yè)投融資存在的問(wèn)題與風(fēng)險(xiǎn)分析

1、鐵路運(yùn)輸企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成因分析

鐵路運(yùn)輸企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成因主要包括以下三個(gè)方面：一是扶持多元化經(jīng)營(yíng)所形成的風(fēng)險(xiǎn)，早期鐵路運(yùn)輸企業(yè)的經(jīng)營(yíng)模式大多以業(yè)主先墊支相關(guān)費(fèi)用，而后一定時(shí)期累計(jì)歸還的形式進(jìn)行經(jīng)營(yíng)，但隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，這樣的形式難以滿(mǎn)足鐵路運(yùn)輸企業(yè)持續(xù)發(fā)展壯大的需要，為實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)規(guī)?；?、擴(kuò)大再生產(chǎn)，鐵路運(yùn)輸企業(yè)就通過(guò)銀行貸款或借款的形式向企業(yè)注入資金，而此時(shí)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就悄然而生；二是外部環(huán)境復(fù)雜多變，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的復(fù)雜性和多樣性無(wú)疑給鐵路運(yùn)輸企業(yè)制造了一個(gè)不利的外部環(huán)境，鐵路運(yùn)輸企業(yè)要選擇科學(xué)合理的投融資方案勢(shì)必要考慮有利的經(jīng)濟(jì)、法律、市場(chǎng)、社會(huì)文化和資源等外部因素，這必然給企業(yè)帶來(lái)了巨大的挑戰(zhàn)，也大大增加了企業(yè)的投融資風(fēng)險(xiǎn)；三是廣泛存在的道德風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，各種欺詐違約、投機(jī)倒把等不良行為將極大地威脅鐵路運(yùn)輸企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，例如債權(quán)債務(wù)嚴(yán)重扭曲、大量的賒銷(xiāo)購(gòu)等不良現(xiàn)象，其將影響企業(yè)的正常運(yùn)營(yíng)，增加企業(yè)投融資風(fēng)險(xiǎn)。

2、鐵路運(yùn)輸企業(yè)融資體制存在的問(wèn)題

受傳統(tǒng)體制的影響，鐵路運(yùn)輸企業(yè)整體改革相對(duì)滯后，不能適應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的需要，這對(duì)鐵路運(yùn)輸企業(yè)的發(fā)展相當(dāng)不利，其目前在融資方面存在的問(wèn)題主要表現(xiàn)為：一是投資主體單一，融資方式主要表現(xiàn)為政府行為，包括地方政府在內(nèi)的其他投資主要的投資雖有增長(zhǎng)，但所占比重相對(duì)較小，大多數(shù)鐵路建設(shè)項(xiàng)目還是中央政府投資，基本沒(méi)有民營(yíng)資本或外商直接投資于鐵路基建項(xiàng)目；二是籌資渠道單一，主要為財(cái)政性資金和銀行貸款，近年來(lái)鐵路建設(shè)貸款已進(jìn)入還本付息高峰期，鐵路運(yùn)輸企業(yè)的還貸壓力逐年增大；三是籌資方式單一，銀行借貸籌資是鐵路運(yùn)輸企業(yè)的主要籌資方式，債券投資品種單一，發(fā)行規(guī)模小，審批時(shí)間長(zhǎng)，難以滿(mǎn)足企業(yè)建設(shè)項(xiàng)目籌資的需求，同時(shí)改制上市的鐵路運(yùn)輸企業(yè)數(shù)量小，股權(quán)籌資比重更是微乎其微；四是籌資管理方式落后，過(guò)去我國(guó)鐵路建設(shè)項(xiàng)目主要由鐵道部直接負(fù)責(zé)籌措資金、組織建設(shè)，并承擔(dān)還貸責(zé)任，但在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，這樣的籌資管理方式缺乏內(nèi)在的籌資控制機(jī)制和滾動(dòng)發(fā)展機(jī)制，不能發(fā)揮企業(yè)對(duì)籌得資金的引導(dǎo)和帶動(dòng)作用，使得鐵路運(yùn)輸企業(yè)面臨較大的制度和體制風(fēng)險(xiǎn)。

3、投資缺乏有效控制，整體投資效益差

鐵路項(xiàng)目一般具有規(guī)模大、投資大、建設(shè)周期長(zhǎng)、涉及面廣等特點(diǎn)，項(xiàng)目從立項(xiàng)到竣工所要面臨的風(fēng)險(xiǎn)種類(lèi)繁多，各風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系也錯(cuò)綜復(fù)雜。受傳統(tǒng)計(jì)劃體制的影響，部分鐵路運(yùn)輸企業(yè)在某些項(xiàng)目的投資上仍缺乏科學(xué)的決策分析，不夠民主，投資項(xiàng)目難以實(shí)現(xiàn)理想的經(jīng)濟(jì)效益，投資回報(bào)率不高，另一方面由于對(duì)投資缺乏有效的控制，使得一些經(jīng)濟(jì)效益相對(duì)好的項(xiàng)目不能及時(shí)投入足夠的資金，導(dǎo)致整體投資效益較差。鐵路運(yùn)輸企業(yè)對(duì)投資項(xiàng)目粗放式的管理是造成企業(yè)資金和成本緊張的主要因素，這樣的管理方式存在很大程度的重復(fù)浪費(fèi)現(xiàn)象，究其原因是企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理責(zé)任不夠明確，缺乏責(zé)任意識(shí)，出現(xiàn)問(wèn)題沒(méi)有響應(yīng)相應(yīng)的問(wèn)責(zé)機(jī)制。

4、尚未形成完整的內(nèi)部控制體系

完善的內(nèi)部控制體系能夠應(yīng)對(duì)鐵路企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)管理過(guò)程中存在的潛在風(fēng)險(xiǎn)，提升企業(yè)內(nèi)部控制水平。在鐵路運(yùn)輸行業(yè)快速發(fā)展的今天，雖然有很多企業(yè)得到了跨越式的發(fā)展，但也有一部分企業(yè)由于內(nèi)部管理不善，沒(méi)有建立一套完善內(nèi)部管理體系，風(fēng)險(xiǎn)抵御能力較差，導(dǎo)致投融資決策失誤，企業(yè)在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中落于下風(fēng)。

三、鐵路運(yùn)輸企業(yè)投融資風(fēng)險(xiǎn)防范對(duì)策與建議

1、完善企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)構(gòu)

面對(duì)復(fù)雜多變的市場(chǎng)環(huán)境，鐵路運(yùn)輸企業(yè)需要設(shè)立一個(gè)專(zhuān)門(mén)的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)構(gòu)，組建專(zhuān)職風(fēng)險(xiǎn)管理團(tuán)隊(duì)，對(duì)企業(yè)投融資及其他財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行總體協(xié)調(diào)與規(guī)劃，以此來(lái)有效的進(jìn)行投融資風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)督與控制。同時(shí)，鐵路運(yùn)輸企業(yè)其他部門(mén)人員還應(yīng)與風(fēng)險(xiǎn)管理團(tuán)隊(duì)緊密合作，風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)構(gòu)應(yīng)根據(jù)各部門(mén)反映的財(cái)務(wù)情況，制定合理的投融資方案，最大限度減低投融資風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的影響。另外，為進(jìn)一步防范和控制風(fēng)險(xiǎn)，鐵路運(yùn)輸企業(yè)還需構(gòu)建相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理信息系統(tǒng)，利用現(xiàn)代信息技術(shù)來(lái)完善對(duì)各部門(mén)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)信息的加工、分析、處理和反饋，利用系統(tǒng)主動(dòng)收集、識(shí)別、分析、防范和控制企業(yè)投融資過(guò)程中存在的諸多風(fēng)險(xiǎn)，將投融資風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的損害降至最低。

2、拓展鐵路運(yùn)輸企業(yè)融資渠道，防范籌資風(fēng)險(xiǎn)

如何籌集到企業(yè)發(fā)展所需的資金，同時(shí)降低籌資風(fēng)險(xiǎn)是當(dāng)前鐵路運(yùn)輸企業(yè)財(cái)務(wù)決策者和管理者所要面臨的重要問(wèn)題。一是營(yíng)造良好投資環(huán)境，鐵路運(yùn)輸企業(yè)建設(shè)項(xiàng)目投資大、周期長(zhǎng)、資金回籠慢等是造成其融資難度大的主要因素，對(duì)此鐵路運(yùn)輸企業(yè)應(yīng)緊緊圍繞提高投資回報(bào)率，保障投資者合法權(quán)益這兩個(gè)關(guān)鍵，消除社會(huì)資本進(jìn)入投資項(xiàng)目的障礙，營(yíng)造良好的融資環(huán)境；二是擴(kuò)大資本市場(chǎng)融資規(guī)模，鼓勵(lì)社會(huì)資本通過(guò)并購(gòu)、控股或參股的形式參與鐵路運(yùn)輸企業(yè)的重組，盤(pán)活存量、擴(kuò)大增量，提高投資效益，充分利用資本市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)鐵路運(yùn)輸企業(yè)與社會(huì)投資者“雙贏”；三是積極探索多種融資方式，包括項(xiàng)目融資、融資租賃，或是通過(guò)企業(yè)債券、可轉(zhuǎn)換債券、銀團(tuán)貸款等方式拓寬債務(wù)融資渠道，在方法上靈活多樣的利用多種形式的融資方式有效降低企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)；四是完善監(jiān)管體系，維護(hù)投資人合法權(quán)益，加快現(xiàn)代企業(yè)制度建設(shè)，確立企業(yè)融資主體地位，保證資產(chǎn)和運(yùn)營(yíng)的獨(dú)立性，建立相應(yīng)的投資保障機(jī)制，為各類(lèi)投資者創(chuàng)造平等的政策環(huán)境。

3、加強(qiáng)企業(yè)投資管理與控制

首先，鐵路運(yùn)輸企業(yè)應(yīng)嚴(yán)格投資項(xiàng)目決策程序，全面提高投資決策的規(guī)范性和科學(xué)性，企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身發(fā)展戰(zhàn)略適時(shí)提出項(xiàng)目投資建議，并針對(duì)具體項(xiàng)目進(jìn)行深入調(diào)研，扎實(shí)做好投資的可行性研究，健全項(xiàng)目立項(xiàng)過(guò)程，嚴(yán)格投資項(xiàng)目審查和評(píng)估，強(qiáng)化投資主體約束機(jī)制，在投資前期就做好投資風(fēng)險(xiǎn)防范準(zhǔn)備。其次，采用科學(xué)的投資決策方法，使鐵路運(yùn)輸企業(yè)投資者有更多的選擇機(jī)會(huì)來(lái)決定投資項(xiàng)目的取舍，如引入實(shí)物期權(quán)法，其可以有效解決風(fēng)險(xiǎn)大、不確定性大的項(xiàng)目的價(jià)值評(píng)估和投資決策問(wèn)題，從而使投資更具科學(xué)性和有效性。再次做好投資預(yù)算管理，投資預(yù)算管理可以有效降低企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)，鐵路運(yùn)輸企業(yè)投資預(yù)算管理應(yīng)包括以下幾方面：進(jìn)行充分和詳實(shí)的調(diào)查，做好與各業(yè)務(wù)主管部門(mén)的溝通與研究工作，確立投資預(yù)算；運(yùn)用價(jià)值工程法、全壽命成本計(jì)算法等審核投資預(yù)算方案，同時(shí)審核主要設(shè)備、材料和選型和價(jià)格；做好預(yù)算實(shí)施過(guò)程的控制，包括招標(biāo)控制、合同控制、施工控制以及竣工結(jié)算審核等。最后，加強(qiáng)投資過(guò)程監(jiān)管，完善風(fēng)險(xiǎn)管理策略，健全投資概算審查制度，明確投資責(zé)任主體和相關(guān)授權(quán)審批制度，建立相應(yīng)的項(xiàng)目招標(biāo)制度，加強(qiáng)項(xiàng)目招標(biāo)過(guò)程管理，有效控制企業(yè)投資成本，防范投資風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)完善風(fēng)險(xiǎn)管理策略，避免采納投資風(fēng)險(xiǎn)大的投資項(xiàng)目，對(duì)于存在的風(fēng)險(xiǎn)更應(yīng)采取回避或轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)的形式有效分散企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。

4、建立健全內(nèi)部控制制度，使內(nèi)部管理規(guī)范化

一是完善鐵路運(yùn)輸企業(yè)內(nèi)部控制環(huán)境，樹(shù)立全局風(fēng)險(xiǎn)控制意識(shí)，注重風(fēng)險(xiǎn)防范的實(shí)效；二是完善內(nèi)部控制制度，包括不相容職責(zé)相分離、授權(quán)審批制度、預(yù)算控制制度、運(yùn)營(yíng)分析控制以及績(jī)效考評(píng)控制制度等，通過(guò)相應(yīng)的制度防范和控制企業(yè)投融資過(guò)程中存在的風(fēng)險(xiǎn)，提高經(jīng)濟(jì)效益，保證企業(yè)資產(chǎn)安全；三是加強(qiáng)內(nèi)部控制制度的貫徹執(zhí)行，建立內(nèi)部控制責(zé)任問(wèn)責(zé)制度，切實(shí)有效執(zhí)行企業(yè)內(nèi)部控制制度。

總之，選擇科學(xué)合理、切實(shí)可行的融資方式和投資方式，建立健全的內(nèi)部控制體系，既可以緩解鐵路運(yùn)輸企業(yè)資金矛盾，又可以降低投融資成本，防范企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，提高資金使用效益，達(dá)到促進(jìn)企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的目的。

參考文獻(xiàn)：

[1]吳冰.交通運(yùn)輸企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)形成原因及防范策略[J].西部交通科技，2012（07）.

篇(7)

資產(chǎn)管理，是指委托人將自己的資產(chǎn)交給受托人、由受托人為委托人提供理財(cái)服務(wù)的行為。后金融危機(jī)時(shí)代，中國(guó)財(cái)富與資產(chǎn)管理市場(chǎng)的發(fā)展空間巨大，如何有效把握財(cái)富與資產(chǎn)管理的機(jī)會(huì)，提高財(cái)富與資產(chǎn)管理的效率，挖掘財(cái)富與資產(chǎn)管理的市場(chǎng)潛力，已成為業(yè)界普遍關(guān)注的話(huà)題。而由北京國(guó)家會(huì)計(jì)學(xué)院主辦的“企業(yè)資產(chǎn)管理論壇”，就為企業(yè)界、財(cái)富與資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，監(jiān)管層、專(zhuān)家學(xué)者提供了一個(gè)前沿、高端、務(wù)實(shí)的探討與對(duì)話(huà)平臺(tái)。

認(rèn)識(shí)中國(guó)工商銀行北京分行資金部副總經(jīng)理張耿力，就是在這個(gè)論壇上。

在我國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行中，中國(guó)工商銀行率先將資產(chǎn)管理部作為一級(jí)部門(mén)設(shè)立，從事資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，致力于推動(dòng)這一領(lǐng)域的發(fā)展。此后，其他銀行相繼成立資產(chǎn)管理部或法人理財(cái)部等，將資產(chǎn)管理作為“其他資產(chǎn)投資”領(lǐng)域一個(gè)主流品種，大力推廣。

張耿力所在的資金部，對(duì)口的就是總行的資產(chǎn)管理部。

他結(jié)合自己在工作中的切身體會(huì)表示，在實(shí)現(xiàn)保值增值的基礎(chǔ)上，資產(chǎn)管理，最重要的就是風(fēng)險(xiǎn)管理?！霸阢y企合作方面，企業(yè)首先需要的就是結(jié)算及融資服務(wù)，但在基礎(chǔ)要求得到滿(mǎn)足后，必然需要考慮資金的安全性、流動(dòng)性，以及兩者更高的匹配和更高效的運(yùn)作。如何通過(guò)專(zhuān)業(yè)平臺(tái)保值增值、如何管理和分散風(fēng)險(xiǎn)，與企業(yè)經(jīng)營(yíng)密切結(jié)合?！?/p>

張耿力對(duì)于“資產(chǎn)管理”有著自己的理解：“對(duì)于企業(yè)客戶(hù)來(lái)講，就是滿(mǎn)足特定利益需求的投資管理行為，或者是對(duì)某項(xiàng)資產(chǎn)的專(zhuān)業(yè)投資活動(dòng)。在企業(yè)需求下'銀行資產(chǎn)管理是利用銀行自身資源，按客戶(hù)委托，進(jìn)行特定領(lǐng)域的資金投資，實(shí)現(xiàn)資金的安全性和高收益的運(yùn)作，滿(mǎn)足企業(yè)需求。”

企業(yè)資產(chǎn)管理有投資和融資兩方面。

投資方式

就國(guó)內(nèi)市場(chǎng)而言，企業(yè)投資方式不外乎五種：一是在看好的領(lǐng)域做實(shí)業(yè)投資；二是股權(quán)投資；三是有價(jià)證券投資；四是銀行存款；五是其他資產(chǎn)投資，其中就包括銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。在資產(chǎn)管理領(lǐng)域，企業(yè)通常要通過(guò)獨(dú)立決策，對(duì)了解的相關(guān)領(lǐng)域進(jìn)行投資，或者向?qū)I(yè)機(jī)構(gòu)咨詢(xún)后進(jìn)行投資。

張耿力表示，隨著利率市場(chǎng)化深入，企業(yè)要實(shí)現(xiàn)更高收益，在主營(yíng)業(yè)務(wù)之外，一定要對(duì)投資市場(chǎng)有所認(rèn)識(shí)，對(duì)投資渠道、方向、品種有所了解，根據(jù)自己的情況確定投資方向。

銀行的相關(guān)理財(cái)產(chǎn)品是企業(yè)其他資產(chǎn)投資的重要內(nèi)容。2004年開(kāi)始，我國(guó)商業(yè)銀行開(kāi)始陸續(xù)推出人民幣理財(cái)產(chǎn)品。

首先是債券型理財(cái)產(chǎn)品。即通過(guò)專(zhuān)業(yè)平臺(tái)投資銀行間市場(chǎng)的國(guó)債、央票、企業(yè)債、政策性金融債、信用債等。通過(guò)投資方向的明確，企業(yè)可以明白理財(cái)產(chǎn)品的信用溢價(jià)，投資管理的成果直觀回報(bào)。

其次是信托型理財(cái)產(chǎn)品。一些銀行通過(guò)信托平臺(tái)，將企業(yè)資產(chǎn)打包，對(duì)應(yīng)發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品。以前通常是城市改造、環(huán)境美化、環(huán)境保護(hù)等公益項(xiàng)目，隨著市場(chǎng)的發(fā)展，涉及的內(nèi)容越來(lái)越豐富，對(duì)應(yīng)企業(yè)需求沒(méi)有差別，大家同樣是投資什么資產(chǎn)，可以獲得什么溢價(jià)收益。

后來(lái)，中國(guó)工商銀行率先把這種模式糅合形成現(xiàn)在市場(chǎng)上比較獨(dú)特的“資產(chǎn)池”模式，不對(duì)債券、信托等大的資產(chǎn)進(jìn)行區(qū)分，而是運(yùn)用自己的專(zhuān)業(yè)經(jīng)驗(yàn)配置資產(chǎn)。比如全部投資于評(píng)級(jí)為AA以上的資產(chǎn)的這類(lèi)產(chǎn)品定性為穩(wěn)健性產(chǎn)品，投資者可對(duì)資產(chǎn)包的整體信用風(fēng)險(xiǎn)程度有所認(rèn)知，以匹配風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)要求，并提出了活期理財(cái)與定期理財(cái)兩大類(lèi)概念，便于投資者理解產(chǎn)品流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。此外還有浮動(dòng)收益型產(chǎn)品，可能獲取更高收益的同時(shí)需要承擔(dān)更大風(fēng)險(xiǎn)，在某些情況下，不能給客戶(hù)承諾回報(bào)，風(fēng)險(xiǎn)與收益結(jié)合更緊密。

此外還有一大類(lèi)是結(jié)構(gòu)性存款，在境外，比如香港市場(chǎng)，屬于主流的理財(cái)產(chǎn)品。他們可以附加衍生工具，設(shè)計(jì)出很多復(fù)雜的結(jié)構(gòu)，并且能與當(dāng)下經(jīng)濟(jì)形勢(shì)緊密結(jié)合。比如大家關(guān)注加息，銀行就會(huì)設(shè)計(jì)與加息相關(guān)的產(chǎn)品；如果關(guān)注匯率變動(dòng)，就設(shè)計(jì)成與相關(guān)匯率掛鉤的產(chǎn)品；或者大家關(guān)心CPI，銀行可以設(shè)計(jì)該產(chǎn)品與CPI掛鉤，以自己的方式實(shí)現(xiàn)在市場(chǎng)上對(duì)沖。投資者在做結(jié)構(gòu)性存款過(guò)程中，加入了自己對(duì)未來(lái)利率走勢(shì)、通脹指數(shù)等的主觀判斷。判斷準(zhǔn)確，可以得到比普通產(chǎn)品更高的回報(bào)；判斷不準(zhǔn)，就要承擔(dān)損失。

融資方式

就企業(yè)融資而言，傳統(tǒng)融資模式是貸款，后來(lái)銀行貸款品種進(jìn)行了擴(kuò)充和細(xì)分，比如貿(mào)易融資、供應(yīng)鏈融資等，但終究是間接融資的范疇?，F(xiàn)在，直接融資比重不斷提高，通過(guò)前幾年推進(jìn)利率市場(chǎng)化的加快，先是從優(yōu)質(zhì)大型企業(yè)開(kāi)始，繼而慢慢滲透。2008年，中債信用增級(jí)公司成立，對(duì)中小企業(yè)發(fā)行的信用債券進(jìn)行增級(jí)。直接融資在成本上有很大的優(yōu)勢(shì)，而且對(duì)企業(yè)市場(chǎng)形象地位有促進(jìn)作用，因此被越來(lái)越多的企業(yè)所樂(lè)用。盡管目前直接融資的門(mén)檻還比較高，但隨著市場(chǎng)化程度的推進(jìn)，應(yīng)該會(huì)有越來(lái)越多的中小企業(yè)加入采用這種融資方式。

還有一些資產(chǎn)管理平臺(tái)，定位介于直接融資與間接融資之間，比直接融資門(mén)檻低，但成本沒(méi)那么低；比間接融資有成本優(yōu)勢(shì)，比貸款有靈活性。

2011年，我國(guó)將實(shí)行穩(wěn)健的貨幣政策，健全宏觀審慎政策框架，綜合運(yùn)用價(jià)格和數(shù)量工具，提高貨幣政策有效性。為了更好地控制信貸規(guī)模，傳統(tǒng)的理財(cái)融資模式在很大程度上被限制了，但銀行現(xiàn)在仍可以通過(guò)資產(chǎn)管理平臺(tái)進(jìn)行一些創(chuàng)新型的融資，如財(cái)產(chǎn)收益權(quán)融資等。

風(fēng)險(xiǎn)管理

廣義的資產(chǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)可能來(lái)自政策、法律、經(jīng)營(yíng)等各個(gè)方面。就市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)而言，主要有兩個(gè)方向：匯率和利率。

以前很少有企業(yè)把匯率當(dāng)回事，但隨著人民幣不斷升值，很多外貿(mào)企業(yè)的利潤(rùn)因匯率變動(dòng)而受到影響，匯率風(fēng)險(xiǎn)成為很現(xiàn)實(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。

張耿力表示，風(fēng)險(xiǎn)管理，就是“把風(fēng)險(xiǎn)鎖定在可以接受的范圍內(nèi)”。他認(rèn)為，理論上最好的風(fēng)險(xiǎn)管理模式就是對(duì)沖。在合同擬定之前先詢(xún)價(jià)，基于這個(gè)價(jià)格談匯率價(jià)格，在合同簽訂后馬上做價(jià)格鎖定，然后到期交割，這樣可以很大程度地規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。