人民幣論文精品(七篇)

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篇(1)

自信用貨幣產(chǎn)生以來,通貨膨脹就成為影響一國(地區(qū))經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要因素。對于通貨膨脹,經(jīng)濟(jì)學(xué)界始終沒有統(tǒng)一的定義,比較權(quán)威的說法是1987年出版的《新帕爾格雷夫經(jīng)濟(jì)學(xué)大詞典》中,英國著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家萊德勒和帕金將其定義為:“通貨膨脹是價(jià)格持續(xù)上漲的過程,或者從等同意義上說,是貨幣不斷貶值的一種過程”。2005年7月21日,中國人民銀行正式宣布開始實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一攬子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度,形成了更富彈性的人民幣匯率機(jī)制。美元兌人民幣的價(jià)格自公告之時(shí)起調(diào)整為8.11元/美元,人民幣升值了2%。這一標(biāo)志性的事件,拉開了人民幣對美元匯率升值的序幕,并大有越演越烈之勢。截至2008年3月31日,人民幣對美元匯率的中間價(jià)為7.0752元/美元。

一、我國出現(xiàn)通貨膨脹壓力的原因

對于通貨膨脹的成因,西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為主要有四種類型:需求拉動型、成本推動型、混合推動型和結(jié)構(gòu)性通貨膨脹。另外,在開放的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中,通貨膨脹的國際間傳遞也是一國(地區(qū))出現(xiàn)通貨膨脹的重要原因。筆者認(rèn)為,我國現(xiàn)階段出現(xiàn)的通貨膨脹壓力不能簡單歸為上述幾種類型中任意一類。其既有需求擴(kuò)大導(dǎo)致供不應(yīng)求的原因,也有成本價(jià)格上升引起的產(chǎn)品價(jià)格上漲。具體分析,我國現(xiàn)階段通脹壓力的產(chǎn)生主要有以下四方面的原因:

1、糧食、豬肉、能源等商品價(jià)格上漲過快,產(chǎn)生成本推動的通脹壓力。本輪價(jià)格上漲的直接原因是由于糧食、豬肉、能源等商品價(jià)格大幅上漲。這些商品既與居民的生活密切相關(guān),又是工業(yè)生產(chǎn)的上游產(chǎn)品,當(dāng)其價(jià)格上漲積累到一定程度時(shí),必然會傳導(dǎo)到下游產(chǎn)品。由于這些產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)度強(qiáng),其價(jià)格上漲會導(dǎo)致諸多產(chǎn)品價(jià)格的上漲。

2、貨幣流動性過剩,導(dǎo)致通脹壓力增加。貨幣流動性過剩已經(jīng)成為當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的一個(gè)突出問題,并對價(jià)格上漲形成了強(qiáng)勁的推動力。我國貨幣流動性過剩主要是由貿(mào)易順差過大、國際熱錢不斷涌入、信貸規(guī)模擴(kuò)大等因素造成。

3、經(jīng)濟(jì)增長速度過快,固定投資過熱。自2003年以來,我國GDP增長速度一直保持在10%以上,而且呈逐年加快的趨勢。2007年上半年,我國經(jīng)濟(jì)增長速度達(dá)到了11.5%。經(jīng)濟(jì)的高速增長主要是通過固定投資的高速增長實(shí)現(xiàn)的。近幾年,我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展一直存在局部過熱現(xiàn)象,部分行業(yè)固定資產(chǎn)投資規(guī)模不斷擴(kuò)大。

4、居民收入較快增長及股市的財(cái)富效應(yīng)。由于我國經(jīng)濟(jì)的高速增長,帶來了居民收入的增加。特別是近兩年,國家大幅提高了公務(wù)員、教師等行政、事業(yè)單位人員的待遇;2004年以來出現(xiàn)的“民工荒”使得農(nóng)民工工資有所提高,國家推出的一系列“惠農(nóng)”政策使得農(nóng)民收入也有了大幅度增加。居民收入的快速增長帶動了消費(fèi)的增加,繼而對價(jià)格的提升起到了推動作用。

二、人民幣升值的主要原因

人民幣升值這一現(xiàn)象是多個(gè)因素、各種力量共同作用的產(chǎn)物。其中,內(nèi)因是關(guān)鍵和根本,而外因則起到推波助瀾的作用。簡言之,人民幣升值是歷史的必然,而非偶然。

1、內(nèi)因

(1)國際收支順差。雙順差是人民幣升值的重要源頭。若一國收入大于支出,即國際收支出現(xiàn)順差,這意味著該國外匯市場上匯供給大于需求,因此外幣將貶值,而本幣必將升值。我國近年來持續(xù)出現(xiàn)雙順差現(xiàn)象,就2007年上半年而言,國際收支繼續(xù)保持雙順差格局。其中,經(jīng)常項(xiàng)目順差1,629億美元,比上年同期增長78%;資本和金融項(xiàng)目順差902億美元,增長132%。因此,人民幣在下半年,甚至明年繼續(xù)出現(xiàn)升值預(yù)期就不為奇了。簡言之,雙順差是人民幣持續(xù)升值的根本所在。

(2)外匯儲備。外匯儲備過多表明:在外匯市場上供給大于需求,同樣會引起外幣貶值以及本幣升值。我國2006年2月外匯儲備高達(dá)8,751億美元,首次超過日本成為外匯儲備世界第一的國家。外匯儲備反映了一國國際支付能力和外債償還能力,具備充足的外匯儲備是保持一個(gè)國家經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的重要指標(biāo)。然而,由于機(jī)會成本的存在,所以并非越多越好,太多的外匯儲備反而會導(dǎo)致資源的極大浪費(fèi)。

2、外因。美國、日本、歐洲等發(fā)達(dá)國家持續(xù)施壓成為人民幣升值的外因。根據(jù)馬歇爾-勒納條件,只要滿足出口商品的需求價(jià)格彈性與進(jìn)口商品的需求價(jià)格彈性之和大于1,那么本幣貶值就能改善貿(mào)易收支。因此,他們施壓逼迫人民幣升值,目的是維護(hù)其本國的利益。他們企圖通過阻礙中國商品過大規(guī)模地進(jìn)入其國內(nèi)市場,打擊中國商品在國際上的競爭力。以美國為例,實(shí)施“弱勢美元”政策,力圖扭轉(zhuǎn)其國際收支逆差局面。

三、政策建議

鑒于我國目前面臨的通貨膨脹、人民幣升值的壓力是由諸多因素導(dǎo)致的,筆者認(rèn)為,緩解當(dāng)前通脹壓力也應(yīng)采取“一攬子”措施。

1、實(shí)施多種貨幣政策的“組合拳”出擊面對國內(nèi)出現(xiàn)的通貨膨脹壓力。國家已經(jīng)采取了一系列貨幣政策進(jìn)行調(diào)整,如央行2007年已經(jīng)連續(xù)10次上調(diào)人民幣存款基準(zhǔn)利率,普通存款金融機(jī)構(gòu)將執(zhí)行14.5%的存款準(zhǔn)備金標(biāo)準(zhǔn)。根據(jù)我國當(dāng)前資本泡沫迅速膨脹的現(xiàn)狀,筆者認(rèn)為應(yīng)該實(shí)施貨幣政策的“組合拳”出擊。央行應(yīng)繼續(xù)提高利率水平,并提高法定準(zhǔn)備金率,形成穩(wěn)定的緊縮性政策預(yù)期,抑制貨幣需求,為我國國民經(jīng)濟(jì)中投資過熱現(xiàn)象降溫。同時(shí),應(yīng)輔以公開市場業(yè)務(wù)操作,央行可以根據(jù)市場需求的變動,適時(shí)適量地出售有價(jià)證券,以緩解貨幣量供應(yīng)過度的局勢,還可以向部分貸款數(shù)額增加較快、流動性充裕的商業(yè)銀行發(fā)行定向央票進(jìn)行貨幣回籠。

2、針對特殊行業(yè)采取相應(yīng)的財(cái)政、稅收政策以調(diào)整供需結(jié)構(gòu)。本文所說的特殊行業(yè)是指對通貨膨脹壓力的產(chǎn)生起主導(dǎo)作用的行業(yè)。鑒于房地產(chǎn)行業(yè)和生豬養(yǎng)殖行業(yè)供不應(yīng)求的結(jié)構(gòu)問題是我國此次通貨膨脹壓力產(chǎn)生的重要影響因素,將上述二者歸為“特殊行業(yè)”。

3、逐步調(diào)整外貿(mào)政策。貿(mào)易順差導(dǎo)致我國基礎(chǔ)貨幣供給增加,減少貿(mào)易順差自然成為解決貨幣供給過度的強(qiáng)有力手段,即要控制出口,擴(kuò)大進(jìn)口,并適時(shí)適度地促進(jìn)人民幣升值。

在控制出口方面,2007年我國已經(jīng)對出口退稅作出了3次調(diào)整。鑒于我國出口以高污染、高耗能和低附加值產(chǎn)品居多的現(xiàn)狀,筆者建議加大出口退稅結(jié)構(gòu)調(diào)整力度,在現(xiàn)行稅率調(diào)整的基礎(chǔ)上,進(jìn)一步增大取消出口退稅率的資源型、高耗能、高污染產(chǎn)品的數(shù)量,并相應(yīng)上調(diào)資源稅。在擴(kuò)大進(jìn)口方面,重點(diǎn)對象應(yīng)該是國內(nèi)短缺的資源、原材料和高精尖設(shè)備,因此對這類產(chǎn)品的進(jìn)口關(guān)稅可作適當(dāng)下調(diào)。:

4、加強(qiáng)對國際資本流動的監(jiān)管力度,防止資本快速進(jìn)出。為了控制流通中的貨幣數(shù)量,防止國際游資進(jìn)出對我國資本市場造成巨大沖擊,應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)對國際游資出入境的監(jiān)管力度。筆者建議借鑒國外的做法,如對以非直接投資形式流入的外國資本實(shí)行半年期的沒有補(bǔ)償?shù)膬湟蠓桨?超過半年后方可使用;對以非直接投資形式流入的短期外國資本征稅,比如對外國資本投資本國股票征收1%的稅;或者限制短期外匯信貸或持有外匯頭寸的規(guī)模。通過以上做法可緩和國際資本迅速進(jìn)入我國資本市場引起價(jià)格的哄抬,也可在一定程度上防止其短期內(nèi)的撤離行為引起的經(jīng)濟(jì)動蕩,保證我國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的穩(wěn)定性。

此外,還要搞好相應(yīng)的配套改革措施:一是改革現(xiàn)行的結(jié)售匯制度。目前,中國的外匯儲備已很充裕,不僅足以保障對外貿(mào)易活動的需要,而且也為選擇更加寬松的外匯管理制度創(chuàng)造了條件。因此,適時(shí)調(diào)整強(qiáng)制結(jié)售匯制度,實(shí)行意愿結(jié)售匯制度的條件已經(jīng)成熟。目前,可先進(jìn)一步放寬所有出口收匯企業(yè)的留匯額度,再逐步變一些項(xiàng)目的強(qiáng)制結(jié)售匯為意愿結(jié)售匯;二是改革現(xiàn)行儲備制度和儲備政策,減少經(jīng)常項(xiàng)目順差?？梢栽黾舆M(jìn)口石油等戰(zhàn)略物資儲備,減少外匯儲備;增加企業(yè)和個(gè)人持有的外匯,減少國家的外匯儲備等。這樣可以減少經(jīng)常項(xiàng)目順差,既可緩解資源壓力,又可減輕人民幣升值的壓力;三是運(yùn)用市場機(jī)制緩解由外匯儲備增加所引致的基礎(chǔ)貨幣投放量增加問題?？煽紤]通過將中央財(cái)政在中央銀行的債務(wù)證券化回籠一部分發(fā)行在外的貨幣,以及將央行現(xiàn)有的一部分外匯儲備資產(chǎn)證券化等措施,對沖由外匯儲備繼續(xù)增加給貨幣政策造成的壓力。在鼓勵(lì)資本流出的同時(shí),加強(qiáng)對資本流入的管理,改變資本流出和流入不對稱的狀況。鼓勵(lì)有條件的企業(yè)進(jìn)口先進(jìn)的機(jī)器設(shè)備、一些具備國際競爭力的企業(yè)到海外投資的同時(shí),抑制一些不必要的資本流入,改善國際收支狀況,緩解人民幣升值壓力。

主要參考文獻(xiàn):

篇(2)

【關(guān)鍵詞】人民幣升值外匯儲備影響對策

一、人民幣升值的背景和原因

1、國外的壓力

長期以來，人民幣升值問題在海外愈演愈烈，從IMF呼吁中國考慮中國人民幣升值，到日本提出“中國”，開始向人民幣匯率發(fā)難，再到，日本財(cái)相鹽川正十郎據(jù)購買力評價(jià)理論提出的促使人民幣升值的建議，并公開要求我國政府改變?nèi)嗣駧诺凸垃F(xiàn)狀，更為激進(jìn)的是，還在西方7國會議上，要求其他國家通過類似于1985年針對日本的《廣場協(xié)議》，逼迫人民幣升值，最后就是美國在2004年的西方8國財(cái)長會議上，提出人民幣升值的提議，并在多次公開場合，一再要求人民幣升值，且幅度高達(dá)10%，甚至于有些國家還希望美國政府啟動“301條款”來強(qiáng)迫人民幣升值。除美日以外，德國、法國等多個(gè)發(fā)達(dá)國家都直接或者間接向我國傳遞過類似的信息，不斷施加壓力，逼迫人民幣升值。人民幣匯率從一定角度上講已經(jīng)變成政客喧囂的對象和肆意擺弄的棋子。這些國家在鼓吹中國輸出通貨緊縮論的同時(shí)，根本目的無非就是：逼迫人民幣升值，其幣種才能貶值，才能企圖達(dá)到阻礙中國商品過多大規(guī)模的進(jìn)入該國市場，從而打擊中國商品在國際上的競爭力的目的，相反，該國出口的產(chǎn)品才有競爭力，從而更好維護(hù)其的本國利益。

2、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的動力

（1）外匯儲備

我國的外匯儲備在2001年到2007年3月期間呈高速增長狀態(tài)（見表1）。并于2006年2月，外匯儲備額達(dá)8537億美元，首次超過日本外匯儲備額8501億美元，躍居世界第一大外匯儲備國，外匯儲備的迅速增長的這種狀況，也進(jìn)一步助長人民幣升值。雖然從2005年7月21日起，我國就實(shí)行了浮動匯率制度，聲稱不再盯住單一美元，但是因?yàn)槠涓臃秶^于小，在本質(zhì)上，固定匯率制度毫無差別。所以在面對這種高儲備額加上美國又不承擔(dān)和維持美元的匯率水平的情況下。人民幣面臨兩難選擇：“釘住美元”一起貶值，反之選擇升值。毫無疑問，在目前相對“釘住美元”的浮動匯率制下，人民幣只有繼續(xù)“釘住美元”才不會遭受損失。否則，美元貶值而人民幣升值，則不能在雙邊貿(mào)易上達(dá)成金額平衡，中國持有的美元資產(chǎn)必將遭受貶值損失，這就等于中國用真金實(shí)銀去換美國的名義上等價(jià)實(shí)際上又貶值危險(xiǎn)的紙幣，而中國的損失全部被美國撈走。因此，對外要保持人民幣匯率基本穩(wěn)定。再者，我國較多的國際儲備也表明了我國政府干預(yù)外匯市場，穩(wěn)定貨幣匯率的能力相對較強(qiáng)。故我國外匯儲備的增加增強(qiáng)了外匯市場對我國貨幣的信心，然而也在一定程度上引發(fā)了人民幣升值的趨勢。

（2）國際收支

當(dāng)一國的國際收入大于支出時(shí)，即表現(xiàn)為國際收支順差。在外匯市場上，國際收支順差表現(xiàn)為外幣的供應(yīng)大于需求，從而形成順差，使本國貨幣匯率上升。2006年我國國際收支經(jīng)常項(xiàng)目順差2498.66億美元，資本和金融項(xiàng)目順差100.37億美元（近年有走低趨勢）；2001年以來我國進(jìn)出口總額也是持續(xù)高位增長（見表2），截止2007年5月我國進(jìn)出口總額超過940.6億美元，國際收支順差和進(jìn)出口總額增長，會造成人民幣匯率上升。而且中國對美國的貿(mào)易連年順差，但美國經(jīng)濟(jì)由于國內(nèi)和國外的原因，遲遲難以擺脫低迷的境況。在這種情況下，美國政府放棄以往實(shí)行的強(qiáng)勢美元政策，要求其主要的貿(mào)易國的貨幣升值，而美國是中國第二大貿(mào)易伙伴國，當(dāng)然人民幣升值問題就成了美國的政策目標(biāo)。

3、人民幣匯率機(jī)制的推動

銀行結(jié)售匯的強(qiáng)制性與銀行間外匯市場的封閉性是我國現(xiàn)行人民幣匯率機(jī)制兩個(gè)突出的特點(diǎn)，外加政府頻繁干預(yù)形成的高度穩(wěn)定的人民幣匯率，難以形成真正意義上的市場匯率。穩(wěn)定的匯率確實(shí)對我國貿(mào)易出口、就業(yè)和引進(jìn)外資等方面做出了杰出的貢獻(xiàn)，一方面有效地刺激了出口，使得貿(mào)易順差增加；另一方面，使國外的資本流入急劇上升，造成國際收支順差增加，國外凈資產(chǎn)增加。然而，這種國外凈資產(chǎn)的增加并非是完全市場機(jī)制的產(chǎn)物，而是制度加政府干預(yù)的結(jié)果。同時(shí)我國并沒有實(shí)行資本項(xiàng)目下自由兌換，對中國居民買賣外匯進(jìn)行控制這些給人民幣的匯率造成了升值的壓力。

另外，根據(jù)諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者蒙代爾的“三角悖論”：“貨幣政策獨(dú)立性”、“固定匯率制度”和“資本自由流動”這三個(gè)政策目標(biāo)，在一國中不可能同時(shí)兼得，最多只能選擇其中的任何兩個(gè)目標(biāo)。因?yàn)槲覈呀?jīng)加入WTO，所以資本自由流動成為必然，那政府在貨幣政策獨(dú)立性和固定匯率制度雙重目標(biāo)選擇中就會存在矛盾。為了保持貨幣政策的高獨(dú)立性，必然導(dǎo)致人民幣匯率的變動。二、人民幣升值對中國經(jīng)濟(jì)的影響分析

1、減輕外債負(fù)擔(dān)

經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，勢必迫使我國更多的借取外債。近些年更是出現(xiàn)了外債總規(guī)模和短期外債占總外債比例雙雙快速增長的趨勢。中國國家外匯管理局公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2006年底，中國外債余額達(dá)到3229.88億美元，相對2005年的2810.45億美元，增幅高達(dá)增長14.9％，截止2006年9月，短期外債（剩余期限）余額為1685.89億美元，比上年末增加124.46億美元，其數(shù)額已占到總額的55.28％，超出了國際公認(rèn)的40％警戒線。人民幣升值以后，換句話說，就是人們手上的錢更值錢了，購買力和償還能力更強(qiáng)了，相對已經(jīng)投資中國的外商來說，會使現(xiàn)有外商投資存量資產(chǎn)增值，減輕國內(nèi)企業(yè)外債負(fù)擔(dān)，將會在一定程度上緩解我國償還外債的壓力。另外根據(jù)人口規(guī)模和經(jīng)濟(jì)規(guī)模預(yù)測，中國2020年至少有1萬億美元以上乃至2萬億美元的負(fù)債能力。在年內(nèi)舉債、還債規(guī)模都接近或超過1000億美元，今后負(fù)債規(guī)模還將迅速增大的情況下，人民幣升值從而導(dǎo)致減輕外債負(fù)擔(dān)的好處被凸顯出來了。

2、外匯儲備的正面影響

外匯儲備是指一國政府所持有的可兌換外國貨幣或外國金融資產(chǎn)，充足的外匯儲備是我國對外開放水平日益提高的重要標(biāo)志，也是促進(jìn)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，參與對外經(jīng)濟(jì)活動的有力保證。隨著我國外匯儲備的穩(wěn)步提高，從1996年的1050.49億美元到2007年3月的12020.31億美元，年外匯儲備平均增長率達(dá)101.88%，自2006年以后，我國的外匯儲備已經(jīng)到達(dá)相當(dāng)?shù)膬淞?，躍居世界第一，這種過于充足的外匯儲備對我國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生不利影響：加速通貨膨脹步伐，不利于資金充分運(yùn)用；同時(shí)在當(dāng)儲備貨幣發(fā)生貶值時(shí)，會使我國遭受巨大的損失。相對發(fā)展中國家來說，高于常規(guī)的外匯儲備是必要的，但是過高的外匯儲備對國家資源來說也是一種浪費(fèi)。據(jù)理論研究，關(guān)于我國外匯儲備的儲備量以3000-7000億美元為宜，而面對我國目前如此之高的外匯儲備，如何有效控制外匯儲備的超常增長，加強(qiáng)外匯儲備的管理，提高儲備效率成為當(dāng)務(wù)之急，而通過升值提高人民幣的購買力，在一定程度上對消化過剩外匯儲備起到至關(guān)重要的緩解作用。

3、人民幣升值對外商投資的影響

我國是世界上引進(jìn)外商直接投資最多的國家，這些投資在我國經(jīng)濟(jì)的不同領(lǐng)域里發(fā)揮著顯著而不可或缺的作用，人民幣的升值對目前我國境內(nèi)的外商投資者來說沒有實(shí)質(zhì)性的影響。但是對將來引進(jìn)外商將會是相當(dāng)困難的，因?yàn)槿嗣駧诺纳翟黾恿送馍掏顿Y的成本，這些外商很有可能會把矛頭轉(zhuǎn)向其他國家。而且加上本國資本的外流，這些都將對以投資拉動經(jīng)濟(jì)的中國來說是非常致命的。

三、人民幣升值過程應(yīng)該注意的問題

人民幣升值對中國經(jīng)濟(jì)而言是一柄雙刃劍，眾說紛紜，各有千秋，摩根大通中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家龔方雄是人民幣升值的支持者，而1999年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者蒙代爾則是反對逼迫人民幣升值的代表人物之一，其聲稱人民幣升值給中國經(jīng)濟(jì)帶來的傷害將大大超過非典。因此，面對人民幣升值的壓力，利弊并存的情況下，更應(yīng)該保持謹(jǐn)慎，處理好人民幣升值可能帶來的后果，下面僅就人民幣升值問題提出幾點(diǎn)建議。

1、改善人民幣匯率的決定基礎(chǔ)

從長期人民幣匯率變動對我國經(jīng)濟(jì)的影響來看，人民幣匯率的決定基礎(chǔ)應(yīng)以經(jīng)常項(xiàng)目為主資本流動及其他因素為輔的整體結(jié)構(gòu)，對于人民幣匯率的形成機(jī)制，應(yīng)將目前我國企業(yè)所施行的強(qiáng)制結(jié)售匯制轉(zhuǎn)變到意愿結(jié)匯制，建立銀行、企業(yè)間外匯市場，放開主要外貿(mào)企業(yè)進(jìn)入外匯市場，擴(kuò)大外匯交易主體、提高外匯交易規(guī)模，使整個(gè)外匯供求有效地出清價(jià)格，同時(shí)使價(jià)格也能靈活地引導(dǎo)和調(diào)節(jié)供求。增加人民幣匯率的靈活性。主要包括放寬匯率波動幅度，可以考慮從目前的3‰到5‰再調(diào)整至少1%的波動幅度，降低中央銀行在市場上的干預(yù)程度，代以其它的經(jīng)濟(jì)方式和手段調(diào)整匯率水平。同時(shí)，人民幣匯率調(diào)控可以在盯住一籃子貨幣（包括美元、日元和歐元等）時(shí)?？筛鶕?jù)貿(mào)易情況適時(shí)調(diào)整權(quán)數(shù)。

2、完善外匯儲備體系

適當(dāng)控制外匯儲備的無限制的增長勢頭，使我國外匯儲備量長期控制在3000-7000億美元范圍內(nèi)，并有效利用這些儲備資源。一是要建立將儲備轉(zhuǎn)化為投資、將資金轉(zhuǎn)化為資本的新機(jī)制，制定更積極的對外投資戰(zhàn)略；二是保持外匯儲備資金的流動性，并在保證流動性、保本的基礎(chǔ)上尋求長期穩(wěn)定的收益；三是外匯管理當(dāng)局應(yīng)在外匯儲備管理過程中建立和完善風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)；四、目前我國的外匯儲備過剩嚴(yán)重凸顯，為了國家安全考慮，也為我國經(jīng)濟(jì)更快更好發(fā)展發(fā)展，有必要把多余的外匯用于戰(zhàn)略物質(zhì)等籌備，達(dá)到資源有效利用。針對外匯市場的供求形勢，進(jìn)一步放寬對經(jīng)常項(xiàng)目下的外匯限制。

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[5]王偉旭、曾秋根：人民幣匯率的變革選擇[M]，光明日報(bào)出版社，2004.

篇(3)

作者：范垚璐

關(guān)于中國近幾年的巨額外匯儲備我們可以從以下數(shù)據(jù)得以證明：根據(jù)中國2011統(tǒng)計(jì)年鑒，我國從1990年至2010年間的外匯儲備統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)走勢圖如下（圖略）由該圖我們發(fā)現(xiàn)從1990年到2010年的21年間，中國的外匯儲備基本上都是呈現(xiàn)出不斷增長的趨勢，尤其是從21世紀(jì)開始增長速度更為驚人。正是這一現(xiàn)象使得國際上要求人民幣升值的呼聲日益高漲。另外，由于人民幣匯率問題，以美國為首的各西方國家以及日本等國均認(rèn)為中國國際市場競爭力的增強(qiáng)與中國商品乃至勞動力的低廉有著絕對關(guān)系，認(rèn)為中國是在以“低價(jià)”這一手段對世界市場進(jìn)行搶奪。因此近年來以美國為首的西方國家為了提高其他國家商品以及勞動力在國際市場中的競爭力，不斷通過政治與經(jīng)濟(jì)手段要求人民幣升值。自2001年11月中國正式加入WTO以后，全世界都見證了中國經(jīng)濟(jì)及其對外貿(mào)易的高速發(fā)展。而隨著中國經(jīng)濟(jì)的飛速進(jìn)步，人民幣的國際影響力同樣在不斷擴(kuò)大。同時(shí)，中國與美、日、歐盟等經(jīng)濟(jì)體進(jìn)行國際貿(mào)易往來中，貿(mào)易摩擦頻頻發(fā)生?；趯Ρ緡鴥?nèi)經(jīng)濟(jì)和政治需要，這些經(jīng)濟(jì)體不斷地從政治、經(jīng)濟(jì)等多方面對我國施加壓力，要求人民幣升值。在綜合考慮我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長需要和整體承受能力等多方面因素的基礎(chǔ)上，2005年7月21日，中國政府宣布對人民幣匯率形成機(jī)制進(jìn)行改革與調(diào)整，該次改革與調(diào)整使人民幣匯率由實(shí)際上釘住美元的較為死板的匯率制度改為了以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度，在很大程度上增大了人民幣匯率的彈性。不僅如此，中國人民銀行同時(shí)宣布人民幣對美元升值2%，自此真正意義上開始拉開了人民幣匯率彈性循序增加的序幕。

收集數(shù)據(jù)、建立模型由于出口貿(mào)易不僅僅受到匯率因素的影響，還會受到諸如出口國CPI、進(jìn)口國CPI、進(jìn)口國個(gè)人可支配收入等諸多因素的影響，因此考慮建立多元模型。又雖然在重慶的出口貿(mào)易中歐盟為最大的合作伙伴，但是由于歐元出現(xiàn)的年份相對較晚，并且搜集相關(guān)數(shù)據(jù)的困難，故在所建立的模型中，采用美國的相關(guān)數(shù)據(jù)。出于各種相關(guān)需要與考慮，建立以下多元線性模型：（式略）其中：EX：重慶市出口總額，為該模型中的因變量RATE：人民幣對美元的匯率（年平均價(jià)）CHCPI：全國居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)USCPI：美國居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)USDPI：美國個(gè)人可支配收入在該模型中，主要采集的樣本是1990到2010年21年間的完整數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)來源分別來源于重慶市統(tǒng)計(jì)年鑒2011、中國統(tǒng)計(jì)年鑒2011以及網(wǎng)絡(luò)上美國勞工局公布的相關(guān)數(shù)據(jù)。參數(shù)估計(jì)利用Eviews軟件對模型的參數(shù)進(jìn)行OLS估計(jì)得到如下結(jié)果：模型估計(jì)結(jié)果說明，在假定其它變量不變的情況下，人民幣對美元的匯率（年平均價(jià)）每增長1單位，重慶市出口總額就會減少0.071861億美元；在假定其它變量不變的情況下，中國CPI每增長一個(gè)百分點(diǎn)，重慶市出口總額就會增加0.663409億美元；在假定其它變量不變的情況下，美國CPI每增長一個(gè)百分點(diǎn)，重慶市出口總額就會減少4.343556億美元；在假定其它變量不變的情況下，美國個(gè)人可支配收入每增長1億美元，重慶市出口總額就會增加0.000985億美元。

統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)1、擬合優(yōu)度檢驗(yàn)由上表：說明模型對樣本擬合很好。2、t檢驗(yàn)分別針對）H0:βj=0（j=1、2、3、4），給定顯著性水平α=0.05，查t分布表得自由度為n-k=21-5=16的tα/2(n-k)=2.120。由上表數(shù)據(jù)可得，與β1，β2，β3，β4對應(yīng)的t統(tǒng)計(jì)量分別為-5.1079、2.5825、-2.8141、12.5984，說明分別都應(yīng)當(dāng)拒絕H0:βj=0（j=1、2、3、4），即在其它解釋變量不變的情況下，解釋變量RATE、CHCPI、USCPI以及USDPI分別對被解釋變量EX都有顯著的影響。3、F檢驗(yàn)針對H0:β1=β2=β3=β4=0，給定顯著性水平α=0.05，在F分布表中查出自由度為k-1=4和n-k=16的臨界值Fα(4,16)=3.01。由OLS回歸分析表得到F=3420.978，由于F=54.50574>Fα(4,16)=3.01，應(yīng)拒絕原假設(shè)H0，說明回歸方程顯著，即RATE“人民幣對美元的匯率（年平均價(jià)）”、CHCPI“全國居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)”、USCPI“美國居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)”以及USDPI“美國個(gè)人可支配收入”等變量聯(lián)合起來確實(shí)對被解釋變量EX“重慶市出口總額”都有顯著的影響。4、多重共線性檢驗(yàn)由于模型涉及參數(shù)較多,故考慮進(jìn)行多重共線性檢驗(yàn)，建立相關(guān)系數(shù)矩陣如下表：（表略）由上表看出，各個(gè)解釋變量相互之間相關(guān)系數(shù)低，證實(shí)不存在多重共線性。5、序列相關(guān)性檢驗(yàn)由回歸結(jié)果可知，DW=1.796832，根據(jù)DW檢驗(yàn)表，dl=0.718，du=1.554，則du<DW<4-du，表明模型干擾項(xiàng)不存在自相關(guān)性。結(jié)論：由上述簡單實(shí)證可以發(fā)現(xiàn)，人民幣升值對重慶市出口貿(mào)易的影響基本上是符合傳統(tǒng)的匯率理論的，即貨幣升值，出口的商品以及服務(wù)價(jià)格就會出現(xiàn)相對上漲，而進(jìn)口商品及服務(wù)價(jià)格相對下降，從而造成出口減少。因此如果僅是從這一方面來考慮，人民幣升值對重慶的出口貿(mào)易乃至全國的出口貿(mào)易都會有一定的不利影響。所以，我們應(yīng)該在充分利用人民幣升值對我國外貿(mào)帶來的促進(jìn)作用的同時(shí)，通過各方努力，采取適當(dāng)?shù)拇胧?，有效地減小乃至消除人民幣升值對我國出口貿(mào)易的不利影響。

篇(4)

關(guān)鍵詞：貿(mào)易條件人民幣匯率

貿(mào)易條件反映一國的貿(mào)易狀況，其改善或惡化將直接導(dǎo)致一國實(shí)際資源的流入與流出，反映一國實(shí)際福利的變動。根據(jù)貿(mào)易條件的定義，其與對進(jìn)出口價(jià)格有直接影響的匯率關(guān)系密切。2005年7月，我國央行宣布人民幣兌美元匯率，由原來8.276:1調(diào)整為8.11:1，人民幣升值2%。此后，人民幣匯率一直呈穩(wěn)定上升態(tài)勢，2006年7月人民幣對美元匯率突破8.0，而到了2007年7月，更是達(dá)到7.57:1。人民幣匯率的這種變化對我國的貿(mào)易條件產(chǎn)生了什么樣的影響？影響程度如何？人民幣的升值會不會打擊我國的對外貿(mào)易？這樣的匯率政策是否合理等問題值得我們深思。本文就將帶著這些問題，探討一下人民幣升值以來我國的貿(mào)易條件效應(yīng)，以期能夠通過對貿(mào)易條件變動結(jié)果的分析得出人民幣匯率合理變動的一些結(jié)論。

貿(mào)易條件的種類及其對貿(mào)易利益的影響

在國際經(jīng)濟(jì)學(xué)理論中貿(mào)易條件可分為三類：純貿(mào)易條件(netbartertermsoftrade,簡稱NBTT)、收入貿(mào)易條件(incometermsoftrade,簡稱ITT)、要素貿(mào)易條件(factorialtermsoftrade,簡稱FTT)。這三類貿(mào)易條件中純貿(mào)易條件最為常用，而收入貿(mào)易條件普遍被認(rèn)為最適合于發(fā)展中國家，在這里本文也主要討論這兩類貿(mào)易條件。

純貿(mào)易條件（NBTT）又稱價(jià)格貿(mào)易條件，被定義為一國出口與進(jìn)口的交換比價(jià)，反映的是單位出口商品的進(jìn)口能力。公式表示為：NBTT=Px/Pm。式中Px、Pm分別為出口價(jià)格指數(shù)與進(jìn)口價(jià)格指數(shù)。其經(jīng)濟(jì)學(xué)含義是，隨著出口商品相對于進(jìn)口商品價(jià)格的變化，出口每單位商品所能換回的進(jìn)口商品的數(shù)量。當(dāng)NBTT＞1時(shí)，表示價(jià)格貿(mào)易條件改善；當(dāng)NBTT＜1時(shí)，表示價(jià)格貿(mào)易條件惡化。價(jià)格貿(mào)易條件的改善意味著一國的貿(mào)易利益或經(jīng)濟(jì)福利的增加。

收入貿(mào)易條件（ITT）是聯(lián)系出口數(shù)量，反映一國出口商品的整體進(jìn)口能力的指標(biāo)。公式表示為：ITT=Px/Pm·Qx。式中Qx為出口數(shù)量指數(shù)。由于ITT是由NBTT和Qx兩個(gè)因素決定，所以ITT與NBTT的變動方向不一定一致。在NBTT惡化時(shí)，由于Qx有可能大幅上升，ITT有可能不降反升。由于ITT反映了一國出口商品的總體進(jìn)口能力的變動以及一國通過對外貿(mào)易滿足本國消費(fèi)需求和經(jīng)濟(jì)增長的能力，對宏觀經(jīng)濟(jì)的影響較為直接。但該指數(shù)無法說明貿(mào)易條件的改善是由于出口商品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、技術(shù)含量提高還是由于低價(jià)促銷帶動出口數(shù)量增長，無法表明一國出口商品的實(shí)際競爭能力。

要素貿(mào)易條件(FTT)又分為單要素貿(mào)易條件(singlefactorialtermsoftrade,簡稱SFTT)和雙要素貿(mào)易條件(doublefactorialtermsoftrade，簡稱DFTT)。其中SFTT=Px/Pm·Zx，DFTT=(Px/Pm)·(Zx/Zm)。式中Zx和Zm分別是出口和進(jìn)口部門的勞動生產(chǎn)率指數(shù)。要素貿(mào)易條件表明，NBTT惡化并不一定是一件壞事，因?yàn)槌隹谏a(chǎn)率的提高會使出口價(jià)格下降，而國外進(jìn)口品生產(chǎn)率的下降會使進(jìn)口價(jià)格上升，但無論發(fā)生哪種情況，一國從貿(mào)易中獲得利益的大小主要取決于勞動生產(chǎn)率上升或下降的幅度是否超過了價(jià)格的上升或下降的幅度，而不是取決于價(jià)格貿(mào)易條件。

匯率變動對貿(mào)易條件影響的理論分析

貿(mào)易條件即Px/Pm，現(xiàn)以Px和Pm分別代表用外幣表示的本國出口品和進(jìn)口品的價(jià)格，X和M分別為本國的出口量和進(jìn)口量，R為外匯匯率（直接標(biāo)價(jià)法）。R·Px和R·Pm分別表示用本幣表示的本國出口和進(jìn)口價(jià)格。Exs為本國出口商品供給彈性，Exd為本國出口商品需求彈性，Ems為本國進(jìn)口商品供給彈性，Emd為本國進(jìn)口商品需求彈性。根據(jù)彈性的定義有：

解（1）和（2）組成的聯(lián)立方程，得到：

解（3）和（4）組成的聯(lián)立方程，得到：

貿(mào)易條件為，根據(jù)（5）和（6），可以得到：

本幣貶值表現(xiàn)為dR/Rφ0，本幣升值表現(xiàn)為dR/Rπ0；貿(mào)易條件改善表現(xiàn)為│dPx/Px│π│dPm/Pm│，貿(mào)易條件惡化則表現(xiàn)為│dPx/Px│φ│dPm/Pm│。從（7）式可見，彈性不同，匯率變動對貿(mào)易條件的影響不同。從彈性角度進(jìn)行分析，有以下幾種情況會出現(xiàn)：

進(jìn)出口商品的供給彈性無窮大，即Exs和Ems為無窮大。此時(shí)，本幣對外貶值會使貶值國貿(mào)易條件惡化；出口商品供給彈性Exs無窮大，但進(jìn)口商品供給彈性Ems小于進(jìn)口商品需求彈性Exd。此時(shí)，本幣對外貶值可以改善貶值國貿(mào)易條件；進(jìn)口商品供給彈性Ems無窮大，但是出口商品供給彈性Exs小于出口商品需求彈性Exd。此時(shí)，本幣對外貶值會使貶值國貿(mào)易條件惡化；進(jìn)出口商品供給彈性之積等于進(jìn)出口商品需求彈性之積。此時(shí)，貶值不會影響貶值國貿(mào)易條件；進(jìn)出口商品供給彈性之積小于進(jìn)出口商品需求彈性之積。此時(shí)，貶值可以改善貶值國貿(mào)易條件。

由以上分析可見，從理論來講，人民幣升值并不一定意味著我國貿(mào)易條件將發(fā)生改善或惡化，人民幣升值后貿(mào)易條件的變化要取決于我國的進(jìn)出口供給和需求彈性。

人民幣升值以來我國貿(mào)易條件變動的實(shí)證分析

（一）人民幣升值以來我國貿(mào)易條件的總體變動

為了考察人民幣升值帶來的貿(mào)易條件效應(yīng)，本文選取了2005年7月人民幣升值以來的美元折合人民幣的每月平均匯率作為人民幣匯率升值的參看指標(biāo)。在貿(mào)易條件上，本文采用中國海關(guān)總署按商品名稱及編碼協(xié)調(diào)制度(HarmonizedCommodityDescriptionandCodingSystem,縮寫HS)公布的各類指數(shù)的原始數(shù)據(jù)，計(jì)算了2005年7月到2006年9月期間每月的價(jià)格貿(mào)易條件和收入貿(mào)易條件（參見表1）。

從表1及圖1可見，人民幣自2005年7月以來一直呈穩(wěn)定升值態(tài)勢，2006年7月人民幣兌美元匯率已突破8.0，目前仍呈升值走勢。同期貿(mào)易條件的變化由表1及圖2看到，價(jià)格貿(mào)易條件基本在1左右變動，沒有大幅度偏離1，表現(xiàn)比較平穩(wěn)；收入貿(mào)易條件基本在1.2左右變動，波動幅度較價(jià)格貿(mào)易條件大，在價(jià)格貿(mào)易條件基本平穩(wěn)的條件下，這說明收入貿(mào)易條件的波動主要是來自人民幣升值以來出口數(shù)量指數(shù)的波動，盡管如此，仍能看到，收入貿(mào)易條件的總體走勢也比較平穩(wěn)，沒有大幅度波動。

（二）人民幣升值以來我國貿(mào)易條件變動的效應(yīng)分析

1994年我國進(jìn)行了外匯體制改革，當(dāng)時(shí)的人民幣是一次性貶值50%，此后人民幣實(shí)行的是單一的、以市場供求為基礎(chǔ)的、盯住美元的有管理的浮動匯率制。1998年以后人民幣匯率基本穩(wěn)定在8.27（RMB￥/US＄）的水平。同期我國貿(mào)易條件的表現(xiàn)是價(jià)格貿(mào)易條件一直呈惡化趨勢，收入貿(mào)易條件一直呈改善趨勢（參見表2）。

對比人民幣升值前后我國的價(jià)格/收入貿(mào)易條件和出口數(shù)量指數(shù)等指標(biāo)可以發(fā)現(xiàn)：

人民幣升值后，價(jià)格貿(mào)易條件雖然每月都有波動，但基本在1左右變動，沒有大幅度偏離1，表現(xiàn)比較平穩(wěn)，與過去價(jià)格貿(mào)易條件長期惡化的趨勢相比，價(jià)格貿(mào)易條件得到了明顯改善。這一改善也就意味著我國的貿(mào)易利益或經(jīng)濟(jì)福利與過去相比得到增加。

人民幣升值后，出口數(shù)量指數(shù)與過去相比明顯降低，但在出口價(jià)格指數(shù)提高的條件下，收入貿(mào)易條件雖在個(gè)別月份出現(xiàn)下降趨勢，但總體表現(xiàn)也比較平穩(wěn)，與過去收入貿(mào)易條件逐年改善的趨勢相比，人民幣升值后收入貿(mào)易條件沒有出現(xiàn)明顯變化。這反映了人民幣升值對我國出口商品的總體進(jìn)口能力影響不大。

人民幣升值后，我國出口數(shù)量與過去相比減少，出口貿(mào)易受到抑制，但對比人民幣升值以來的各月數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，人民幣升值對對外貿(mào)易帶來的被動影響并不明顯，穩(wěn)定升值可以被市場接受。從表1可見，在人民幣升值過程中，我國出口數(shù)量指數(shù)與過去年份相比在整體降低的趨勢下，各月份間的波動幅度并不過大，雖然升值后我國的出口數(shù)量指數(shù)降低，但很快又都恢復(fù)。如在2006年7月人民幣對美元匯率突破8.0以后的初期，我國出口數(shù)量減少，當(dāng)期收入貿(mào)易條件惡化，但很快出口數(shù)量又恢復(fù)了，且收入貿(mào)易條件也恢復(fù)了以往的趨勢。

結(jié)論分析

通過以上分析，可以得出以下結(jié)論：

從理論來講，匯率波動時(shí)，貿(mào)易條件會以匯率波動的一定比例發(fā)生變動，但并不能說明人民幣升值一定意味著我國的貿(mào)易條件將發(fā)生改善或惡化，貿(mào)易條件將如何改變要取決于我國的進(jìn)出口供給和需求彈性。

從人民幣穩(wěn)定升值后的現(xiàn)實(shí)結(jié)果看，我國的價(jià)格貿(mào)易條件得到改善，收入貿(mào)易條件基本沒有變化，貿(mào)易條件總體得到改善。反映了我國出口商品的總體進(jìn)口能力沒有降低的情況下，貿(mào)易利益或經(jīng)濟(jì)福利與過去相比得到增加。

人民幣穩(wěn)定升值帶動我國出口減少，但在價(jià)格貿(mào)易條件改善的情況下，收入貿(mào)易條件沒有大的變化，說明人民幣穩(wěn)定升值帶來我國對外貿(mào)易出現(xiàn)由過去量的增加帶動對外貿(mào)易發(fā)展向質(zhì)的提高帶動對外貿(mào)易發(fā)展的趨向，而這恰好與我國在“十一·五”規(guī)劃中提出的“外貿(mào)增長方式由量的增加到質(zhì)的提高轉(zhuǎn)變”的目標(biāo)吻合，人民幣穩(wěn)定升值的匯率政策與當(dāng)前提出的外貿(mào)增長方式轉(zhuǎn)變的貿(mào)易政策是統(tǒng)一的。因此，如果堅(jiān)持目前的外貿(mào)政策，那么人民幣的穩(wěn)定升值是合理的，也是必須的，其未來一定幅度的繼續(xù)升值是可以接受的。

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篇(5)

1994年人民幣匯率并軌以后，按照貨幣當(dāng)局的說法，我國實(shí)行以外匯市場供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動匯率制，這就是人民幣匯率的名義安排。在這種匯率制度下，人民幣匯率的生成機(jī)制是：外匯指定銀行根據(jù)每個(gè)營業(yè)日企業(yè)在銀行的結(jié)售匯狀況，以及中國人民銀行對其核定的結(jié)售匯周轉(zhuǎn)頭寸限額，確定每天需要買入或賣出的外匯金額，通過中國外匯交易中心的交易網(wǎng)絡(luò)，在銀行間外匯市場買賣外匯，平補(bǔ)頭寸，形成國內(nèi)外匯市場的供給與需求。人民幣對美元、日元和港元的匯率就是由這一市場中的供求關(guān)系所決定的。中國人民銀行根據(jù)前一營業(yè)日銀行間外匯市場上形成的這三種貨幣對人民幣的加權(quán)平均價(jià)（以每筆交易的金額為權(quán)重），確定并公布當(dāng)天美元、日元和港元對人民幣的基準(zhǔn)匯率。各銀行根據(jù)這一基準(zhǔn)匯率，確定本行對客戶買賣這三種貨幣的掛牌匯價(jià)，并參照人民幣兌美元的基準(zhǔn)匯率和國際市場美元對其他貨幣的匯率行情，確定并公布人民幣對這三種貨幣以外的其他主要貨幣的掛牌價(jià)。

按照IMF新的匯率制度分類（見表1），中國屬于打住單一外幣的固定釘住制。

根據(jù)現(xiàn)行匯率制度，人民幣匯率由銀行間外匯市場供求決定，只要結(jié)售匯存在順差（逆差），人民幣匯率就有升值（貶值）壓力，而不管結(jié)售匯差額的取得是否有經(jīng)濟(jì)的基本面和其他影響匯率的因素支撐。在有管理的浮動匯率制下，影響我國實(shí)際匯率變化的主要因素很多，包括：進(jìn)出口的變動、國內(nèi)出口部門的勞動生產(chǎn)率，特別是工資性支出變化的因素、進(jìn)出口稅率、國內(nèi)外通貨膨脹的相對變化等。同時(shí)，政府的政策參數(shù)通過影響外匯市場的供求，一定程度地影響匯率水平。人民銀行在外匯市場的干預(yù)，基本上保證了名義匯率的穩(wěn)定；但是，人民銀行無法直接控制上述影響實(shí)際匯率的其他因素的變動。從人民幣名義匯率看，從1990～1994年，人民幣名義匯率基本呈現(xiàn)貶值趨勢；從1994年開始，人民幣名義匯率維持在8．3元續(xù)元左右的水平，基本保持穩(wěn)定。但從按物價(jià)指數(shù)調(diào)整的人民幣實(shí)際匯率看，人民幣實(shí)際匯率的變化與人民幣名義匯率的變化并非完全一致，從總體上看，由于國內(nèi)物價(jià)上漲較快，人民幣實(shí)際匯率比名義匯率貶值少些，特別是1994年匯率并軌時(shí)，人民幣實(shí)際匯率貶值為20．6％，比名義匯率貶值為33．1％的幅度小得多。從1994年開始，實(shí)際匯率和名義匯率變化幅度不大，但實(shí)際匯率具有升值和貶值的波動幅度比名義匯率略微明顯，從1995一1998年實(shí)際匯率（直接標(biāo)價(jià)）先降后升，而名義匯率比較穩(wěn)定。

根據(jù)上述匯率安排，對利率差十分敏感的資本流動對人民幣匯率的作用很小，因?yàn)樵谫Y本項(xiàng)目下的外匯兌換都需要得到外匯管理部門的審批，即便允許境內(nèi)居民個(gè)人參與B股交易，境內(nèi)居民個(gè)人也不可以用人民幣購匯投資B股，不可以將投資B股所得外匯收入?yún)R出境外，同時(shí)境外投資者仍不可以投資境內(nèi)A股市場。我國資本的轉(zhuǎn)移受到資本流動和貨幣可兌換程度的制約，同時(shí)外資對于國內(nèi)證券的投資受到嚴(yán)格限制，外資進(jìn)入的主要形式是直接投資。對資本項(xiàng)目和金融項(xiàng)目的管制，使得我國外匯市場的人民幣匯率基本上不反映資本和金融項(xiàng)目外匯供求的變化。

二、中國資本項(xiàng)目管制及其對匯率的影響

（一）近年來中國資本管制情況。

從1994一1997年，為了維持名義匯率的穩(wěn)定，中國外匯儲備（由相當(dāng)于5．8倍進(jìn)口額猛增到相當(dāng)于11倍的進(jìn)口額）。國際收支的平衡削弱了亞洲金融危機(jī)的影響，而且使中國能夠保持幣值穩(wěn)定。這種成就是在中國金融體系還相當(dāng)脆弱，國際貿(mào)易受到限制的情況下取得的（盡管1996年中國接受了IMF協(xié)定第八條款，實(shí)現(xiàn)人民幣經(jīng)常項(xiàng)目可兌換）。中國封閉的資本賬戶使其在1997～1998年的困難時(shí)期，維持了穩(wěn)定的匯率。

中國對短期資本流入的控制比對長期資本流入的控制嚴(yán)格。從1990一1996年，金融賬戶上反映的外國直接投資占資本凈流入的98％。截止1998年底，短期外債占外匯儲備的35％。對長期資本的偏好、比較大的國內(nèi)市場、金融體系限制投機(jī)行為等體制和經(jīng)濟(jì)因素增強(qiáng)了經(jīng)濟(jì)體系對外部沖擊的抵御能力。但與此同時(shí)，由于受人民幣幣值低估和國內(nèi)外利差減少的影響，1997年末和1998年初，資本外流問題日益嚴(yán)重。盡管經(jīng)常賬戶保持盈余，外商直接投資繼續(xù)增加，但資本賬戶迅速惡化，平衡表上的誤差和遺漏還很高，國際收支盈余從1997年的360億美元降為1998年的60億美元。

為扭轉(zhuǎn)局面，有關(guān)部門進(jìn)一步加強(qiáng)了匯兌和資本管制。主要采取加強(qiáng)經(jīng)常項(xiàng)目下匯兌真實(shí)性的審核、加強(qiáng)外債管理、提高國際收支統(tǒng)計(jì)質(zhì)量等措施以防止以合法的經(jīng)常項(xiàng)目交易為名進(jìn)行虛假的資本賬戶交易，這些措施的實(shí)行既要防止經(jīng)常賬戶的可轉(zhuǎn)變性又要履行IMF協(xié)議第八條的規(guī)定，其目的是阻止非法的資本外流，并最終保持穩(wěn)定的匯率。盡管這些措施減少了套匯、騙匯、逃匯等非法活動，但也使合法交易受到一定的影響。此外1999年6月，通過禁止國內(nèi)銀行接受國內(nèi)人民幣匯款限制海外交易。

為了減少金融風(fēng)險(xiǎn)，營造合理的商業(yè)環(huán)境，有關(guān)部門還積極采取措施使匯兌管制更有效率，包括增加交易規(guī)則的透明度、采用外商分類制度、建立計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)加快進(jìn)口審核、對欺詐行為加大打擊力度等。希望通過這些措施減少因更加嚴(yán)格的匯兌控制而給外貿(mào)企業(yè)帶來的負(fù)擔(dān)。盡管短期內(nèi)引起外國投資者的不滿，但多數(shù)人相信，從長遠(yuǎn)看這些措施將有利于改善商業(yè)環(huán)境。由于這些措施的實(shí)行，外匯儲備在1998年下半年有所增加，但目前對這些措施的有效性下結(jié)論似乎還為時(shí)過早。

（二）長期的資本管制和固定匯率制度導(dǎo)致人民幣匯率的扭曲。

由于我國長期資本管制，使匯率決定與資本流動關(guān)系基本割裂，匯率上升或下降的壓力主要來自經(jīng)常項(xiàng)目順差或逆差。在經(jīng)濟(jì)生活中，匯率實(shí)際上是一種價(jià)格信號，傳遞著不同貨幣之間兌換比例的信息，人們可以根據(jù)匯率的變動預(yù)測未來并作出決策。所以，匯率的變動往往會引起資源在國民經(jīng)濟(jì)各個(gè)部門之間的重新配置。均衡匯率反映外匯市場真實(shí)的供求情況，能夠引導(dǎo)資源進(jìn)行合理配置，促使一國產(chǎn)業(yè)布局符合國際分工的要求，發(fā)揮本國經(jīng)濟(jì)的比較優(yōu)勢；扭曲的匯率不能反映外匯市場真實(shí)的供求，傳遞著失真的信號，使國際貨物交易的價(jià)格與真實(shí)價(jià)值發(fā)生背離，在微觀層次上可能導(dǎo)致企業(yè)的利潤損失；在宏觀層面上則可能導(dǎo)致資源的非合理流動和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的失調(diào)。而由我國匯率形成機(jī)制所決定的人民幣匯率基本上不反映資本和金融項(xiàng)目外匯供求的變化。這種匯率決定機(jī)制，必然造成匯率的簡單決定與在開放經(jīng)濟(jì)條件下匯率所發(fā)揮和需要承擔(dān)的重要作用發(fā)生矛盾。

事實(shí)上，即便為了維持匯率穩(wěn)定、減少資本流入和流出對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的負(fù)面影響，一國可以主觀地繼續(xù)采取加強(qiáng)資本管制的措施，但必須認(rèn)識到，隨著國際資本市場一體化趨勢的加強(qiáng)，尤其是證券投資的急劇增加（在一些國家證券投資已經(jīng)超過直接資本流動而占主導(dǎo)地位），資本管制的有效性大打折扣，這可以從我國國際收支中的凈誤差和遺漏的規(guī)模中反映出來。在匯率高估或低估的情況下，如果不能避免資本地下流動，對經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響會比取消管制大得多。

對我國而言，亞洲金融危機(jī)對外貿(mào)出口影響非常大，使得出口產(chǎn)品的生產(chǎn)企業(yè)受到沉重打擊，有一些是因?yàn)楫a(chǎn)品本身問題使然，有些則是匯率不合理導(dǎo)致的。對于后者，人民幣匯率所傳遞的失真信號，有可能使得一部分在均衡匯率下效益良好的企業(yè)退出所在行業(yè)，還可能導(dǎo)致本來有意愿進(jìn)入該行業(yè)的資源轉(zhuǎn)向其他行業(yè)，進(jìn)而導(dǎo)致國民經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)布局的不合理。另外，從我國資本管制的實(shí)踐來看，由于資本流動途徑的多樣化和復(fù)雜性遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過資本管制措施所及，所以資本管制控制資本外逃的有效性日益削弱，這成為宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定政策新的制約因素。

三、人民幣資本項(xiàng)目可兌換對我國匯率形成機(jī)制的影響

（一）資本項(xiàng)目可兌換是金融全球化的重要內(nèi)容和中國匯率制度改革的最終目標(biāo)。

目前，資本項(xiàng)目可兌換在國際上尚無統(tǒng)一定義，根據(jù)國際貨幣基金組織的定義，資本項(xiàng)目可兌換是指消除對國際收支資本和金融賬戶下各項(xiàng)交易的外匯管制，如數(shù)量限制、課稅及補(bǔ)貼。根據(jù)國際收支平衡表所列的有關(guān)主要項(xiàng)目，資本項(xiàng)目可兌換應(yīng)該包括：消除對外商直接投資的匯兌限制、消除對外商投資證券市場的限制、取消國內(nèi)企業(yè)向境內(nèi)外資銀行融資的限制、取消對境內(nèi)企業(yè)境外投資的匯兌限制等。20世紀(jì)80年代以來，隨著金融全球化進(jìn)程的加快，國際資本流動速度和數(shù)量都發(fā)生很大的變化，速度加快。數(shù)量增加的趨勢明顯，并進(jìn)一步帶動全球貨幣可兌換進(jìn)程的加快。到1995年6月，幾乎所有的發(fā)達(dá)國家均實(shí)現(xiàn)了資本項(xiàng)目的可兌換，發(fā)展中國家也紛紛取消了部分外匯管制。在1990年底，國際貨幣基金組織的155個(gè)成員國中，有72個(gè)國家實(shí)現(xiàn)了經(jīng)常項(xiàng)目可兌換，到1998年182個(gè)成員國中，有144個(gè)國家實(shí)現(xiàn)了經(jīng)常項(xiàng)目可兌換，不少發(fā)展中國家也實(shí)現(xiàn)了資本項(xiàng)目可兌換。貨幣資本項(xiàng)目的開放，是一國改革開放不斷深化的必然進(jìn)程，也是一個(gè)國家綜合實(shí)力不斷增強(qiáng)的體現(xiàn)?？梢哉f，資本項(xiàng)目放松管制成為金融全球化的重要內(nèi)容。

我國人民幣在1996年12月1日實(shí)現(xiàn)經(jīng)常項(xiàng)目可兌換后，已經(jīng)開始了向資本項(xiàng)目部分可兌換過渡的進(jìn)程。隨著中國市場化取向的經(jīng)濟(jì)體制改革的深入，中國經(jīng)濟(jì)將日益開放并逐步融入世界經(jīng)濟(jì)體系之中，要求外匯管理逐步與國際接軌，人民幣在資本項(xiàng)目下可兌換是一種趨勢。盡管目前我國實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換的條件還不具備，但逐步放松資本管制，并探索資本項(xiàng)目下有條件的可兌換卻是可能的。

從國際經(jīng)驗(yàn)看，采用漸進(jìn)放開資本項(xiàng)目管制的策略是比較通用的，但對于取消具體資本管制的內(nèi)容上各國有所不同。一般是首先放開與貿(mào)易有關(guān)的資本流動的限制，然后放開對外國直接投資和證券投資的限制，最后放開對短期資本流動的限制。針對我國的實(shí)際情況，在促進(jìn)資金流入方面，對于外商直接投資可逐漸實(shí)行外國直接投資的匯兌自由；可逐步適當(dāng)放寬外國投資者在我國金融市場上的投資，加大證券資本的流入；逐步放松國內(nèi)企業(yè)向境內(nèi)外資銀行融資的限制。在對待資本流出方面，應(yīng)放松境內(nèi)居民、機(jī)構(gòu)對海外投資的限制；允許境內(nèi)居民有限制的海外投資；適當(dāng)允許境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)向非居民融資；謹(jǐn)慎對待非居民金融機(jī)構(gòu)在我國境內(nèi)籌資。

（二）人民幣資本項(xiàng)目有條件開放對我國匯率制度的影響。

隨著資本項(xiàng)目的開放，資本流出流入對匯率制度的影響越來越大。分析資本流動對匯率制度本身的影響可以從以下幾個(gè)方面考慮：

1．在資本流入的條件下，繼續(xù)保持目前釘位名義匯率的政策會變得越來越困難。當(dāng)然，資本的完全自由流動只是一種理論的假設(shè)，假使存在一波程度的資本管制，在資本市場開放和金融創(chuàng)新不斷進(jìn)行的情況下，任何管制措施總是顯得有些跟不上形勢的變化，資本的自由流動成為發(fā)展的必然趨勢。

2．如果要繼續(xù)保持名義匯率的穩(wěn)定，除了受到中央銀行動用外匯儲備對外匯市場進(jìn)行干預(yù)能力的制約外，即便采取干預(yù)措施穩(wěn)定匯率，也必然帶來匯率高估或低估的風(fēng)險(xiǎn)，如果匯率被低估，可能導(dǎo)致外國資產(chǎn)價(jià)值的高估，使國內(nèi)資產(chǎn)蒙受損失，本國經(jīng)濟(jì)可能為此付出很大的代價(jià)。

3．在完善的金融市場和健全的企業(yè)制度等條件具備之前，資本項(xiàng)目完全可兌換的目標(biāo)很難實(shí)現(xiàn)。我國資本項(xiàng)目可兌換將是一個(gè)漸進(jìn)的過程，在這個(gè)過程中，匯率形成機(jī)制將逐步由事實(shí)上的固定匯率制向有限定區(qū)間的彈性匯率制過渡，匯率形成機(jī)制的市場化程度將逐步提高。實(shí)行限定區(qū)間的浮動匯率制，匯率的浮動范圍是一個(gè)值得研究的問題。

4．匯率政策與貨幣政策的協(xié)調(diào)是實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目有條件開放下經(jīng)濟(jì)內(nèi)外均衡的關(guān)鍵。理論上看，在資本流動條件下，浮動匯率有助于保持貨幣政策的獨(dú)立性，而固定匯率則削弱了中央銀行在貨幣政策上的自主性。從我國國情來看，我國不可能放棄貨幣政策的獨(dú)立性。在選定有區(qū)間的浮動匯率制度條件下，中央銀行雖然可以執(zhí)行相對獨(dú)立的貨幣政策，但由于其具有維持外匯市場平衡從而保持匯率在一定區(qū)間內(nèi)浮動的職能，經(jīng)常要被動干預(yù)，必然使貨幣政策的獨(dú)立性受到一定程度的限制?？梢姡瑓R率制度、匯率政策目標(biāo)和貨幣政策獨(dú)立性之間存在矛盾，匯率制度的選擇實(shí)際上是二者之間的權(quán)衡。

（三）人民幣資本項(xiàng)目有條件開放和我國匯率形成機(jī)制的調(diào)整。

在取消固定匯率，采取有限定區(qū)間的浮動匯率制度的情況下，匯率的短期均衡點(diǎn)應(yīng)該取決于外匯市場的供求或國際收支差額。國際收支逆差則貶值，順差則升值。由于貿(mào)易收支在國際收支中比例的下降，將使資本賬戶對國際收支和匯率的影響加大。按照資本項(xiàng)目開放內(nèi)容，外商直接投資和證券投資是最先開放的資本項(xiàng)目，他們對匯率形成機(jī)制的影響如下：

1．外商直接投資。從目前來看，外商直接投資是最主要的資本項(xiàng)目，國際收支平衡表所顯示的順差主要來自外商直接投資。但我國外匯儲備的增加完全來自經(jīng)常項(xiàng)目順差，資本項(xiàng)目的結(jié)匯是負(fù)數(shù)。這是因?yàn)?，我國引進(jìn)的主要是外國真實(shí)資本即設(shè)備、技術(shù)、管理和貿(mào)易網(wǎng)絡(luò)，而不是貨幣資本。直接投資兼有投資和貿(mào)易性質(zhì)，同一筆外資進(jìn)入，在國際收支平衡表上，同時(shí)計(jì)入經(jīng)常項(xiàng)目的資產(chǎn)方和資本項(xiàng)目負(fù)債方。隨著放松資本管制和對外商直接投資的匯兌限制的取消，外匯儲備將增加，給人民幣以升值的壓力。

2．證券投資。目前，B股市場的開放只是給境內(nèi)居民合法持有的外幣提供投資渠道，并不涉及人民幣與外幣之間的兌換，境內(nèi)居民個(gè)人不可以用人民幣購匯投資B股，也不可以將投資B股所得外匯收入?yún)R出境外，同時(shí)境外投資者仍不可以投資境內(nèi)A股市場。所以對人民幣匯率并沒有直接的影響。但是隨著金融市場的逐步完善，逐步取消對外資投資中國證券市場（A股）的本外幣兌換限制也是一種趨勢。但由于證券市場資本流動性強(qiáng)，易于產(chǎn)生沖擊效果以及中國的證券市場還是一個(gè)不成熟的市場等原因，放開外資投資中國證券市場的限制的同時(shí)必須建立和完善QFII（合格外國投資者）市場準(zhǔn)入制度，嚴(yán)格控制外資在證券總量中的比例。證券投資增加，事實(shí)上將給現(xiàn)行匯率制度造成很大壓力，一方面，資本市場上資金的供求將對利率產(chǎn)生直接影響，利率將對資本的流向產(chǎn)生作用，如果取消外國投資者的匯兌限制，投機(jī)資本的流動不僅影響利率水平而且將使匯率水平發(fā)生較大波動，如果貨幣當(dāng)局試圖維持穩(wěn)定的匯率，將十分困難；另一方面，如果因?yàn)檎位蚪?jīng)濟(jì)的原因，在有大量外商投資者投資A股市場的情況下，可能會產(chǎn)生集中兌付的情況，對國家的外匯管理制度造成致命的打擊。

人民幣逐步開放的內(nèi)容：逐漸實(shí)行外國直接投資的匯兌自由、放寬私人企業(yè)境外發(fā)行證券融資的匯兌限制、適當(dāng)放寬外國投資者在我國金融市場上的投資、放松國內(nèi)企業(yè)向境內(nèi)外資銀行融資的限制。放松對外資企業(yè)清算結(jié)業(yè)后分得的人民幣購匯的限制、應(yīng)放松境內(nèi)居民機(jī)構(gòu)對海外投資的匯兌限制。

人民幣資本項(xiàng)目開放的具體步驟及其對資本流動的影響見表2。

可見，實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目可兌換后，資本流入和流出總量一般會大幅度增加。從資本流入方面看：由于中國具有最大的潛在市場，國外資本為尋找利潤空間必然大量涌入，國外直接投資和證券投資將迅速增加，另一方面，放開資本管制后，國內(nèi)居民和非居民由于外匯需求長期得不到滿足必然借此時(shí)機(jī)調(diào)整資產(chǎn)組合，資本凈流動規(guī)模取決于居民和非居民調(diào)整資產(chǎn)組合的方向和規(guī)模；取消管制后，私人企業(yè)境外發(fā)行證券融資將增長較快，成為資本流入增加的重要影響因素；此外，國內(nèi)外利率水平差也將成為影響資本流入的因素。但由于實(shí)行資本項(xiàng)目有條件開放，資本流人不會達(dá)到勢不可擋的地步。主要原因是：債務(wù)融資受到規(guī)模的控制；直接投資仍然是資本流入的主要方式，在基本面沒有大的變化時(shí)，增長具有穩(wěn)定性；對證券市場的外資流入可加以規(guī)模限制等。

根據(jù)近兩年我國資本管制的重點(diǎn)之一是限制資本大量外逃的經(jīng)驗(yàn)推斷，放松境內(nèi)居民機(jī)構(gòu)對海外投資的匯兌限制后，居民海外證券投資和境外直接投資等資本流出也將穩(wěn)定增長。而保留對外資企業(yè)清算結(jié)業(yè)后分得的人民幣購匯限制實(shí)際上也有利于留住外匯資金。所以在開放資本賬戶步驟的設(shè)計(jì)上，可以將這兩項(xiàng)放到較后的階段完成。

篇(6)

近期人民幣升值的呼聲很高，也正如人們所預(yù)料的，2006年3月1日人民幣匯率走勢表現(xiàn)為加速升值，人民幣兌美元匯率首次突破8.04關(guān)口，雖然后期有一定的回調(diào)，但近日又破8.03再創(chuàng)新高?？偨Y(jié)各方面因素，人民幣在較長時(shí)間內(nèi)還存在著較大的升值壓力。貿(mào)易順差、資本項(xiàng)目順差、外匯管理體制的缺陷使人民幣升值壓力更加突出。平淡的國內(nèi)需求導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長過度依賴于對外貿(mào)易，長期以來的吸引外資政策和中國市場的吸引力使得資本項(xiàng)目下的順差難平；再加上廉價(jià)“中國制造”的強(qiáng)大價(jià)格競爭力，人民幣大幅度升值成為可能，人民幣匯率的近期表現(xiàn)足以證明了這一點(diǎn)。業(yè)界已形成人民幣匯率升值的共識，升值的幅度如何把握、能否把握成為熱門話題。美聯(lián)儲的利率政策調(diào)整也被金融界人士視為人民幣升值幅度的參照物，匯率變動適度關(guān)注美聯(lián)儲的利率增幅，用此來阻擊國際游資的投機(jī)炒作，保護(hù)我國的外匯儲備資產(chǎn)安全，理論上是可行的。前段時(shí)間央行也作了一些調(diào)整，2005年3月下調(diào)超額存款準(zhǔn)備金利率和房貸利率的操作，可稱為是拉大兩國利率差距為匯率改革做的鋪墊，擴(kuò)大美聯(lián)儲利率與人民幣利率的差額，為人民幣匯率改革預(yù)留空間。總之國際環(huán)境要求升值、財(cái)經(jīng)業(yè)界正在討論如何升值、央行也默許升值。

從預(yù)防人民幣升值引起的投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)這個(gè)角度分析，美聯(lián)儲的利率操作對我國的匯率改革有著程度方面的影響，其提高利率對我們的匯率調(diào)整有利。短期內(nèi)美利率會大幅提高嗎？升到足以使人民幣升值壓力完全釋放的程度？換句話說，美聯(lián)儲會將利率調(diào)至使美中利率差滿足人民幣匯率改革所需要的水平嗎？我看不會，美國經(jīng)濟(jì)并非過熱，美聯(lián)儲沒有必要大幅度提高利率。人民幣只有采取緩慢升值，年升值幅度小于中美利率差，而且還要均勻升值才能防范炒家投機(jī)。人民幣之所以要升值是因?yàn)閲H收支不平衡導(dǎo)致的，其中最主要的矛盾是貿(mào)易的不平衡；近期在人民幣小幅升值的情況下，中美貿(mào)易失衡卻進(jìn)一步的擴(kuò)大，更增加了國際上對人民幣升值的預(yù)期，美國政府也進(jìn)一步施壓，想促成人民幣匯率自由化，并通過人民幣大幅升值，來解決中美貿(mào)易失衡問題。綜合各方面因素，美聯(lián)儲不會大幅升息，我們也沒有大幅降息的空間，想安全地實(shí)施人民幣匯率改革難度很大。我國外匯管理部門接受人民幣逐漸升值的做法，而且態(tài)度堅(jiān)定。逐漸升值雖然也可以阻擊投機(jī)，但是來自其他方面的壓力會很難承受；嚴(yán)重點(diǎn)說，將面對一些國家的貿(mào)易保護(hù)措施，出口會受重挫，使生產(chǎn)萎縮或出現(xiàn)通貨緊縮。管理當(dāng)局推出的QDII對外投資，有可能在資本性項(xiàng)目上做文章，通過QDII的操作緩解資本項(xiàng)目順差。但是有個(gè)前提QDII的回報(bào)率必須高于人民幣漸進(jìn)升值幅度，否則得不償失，所以這個(gè)措施短期內(nèi)不會見效。QDII事實(shí)上也是一把雙刃劍，如果人民幣持續(xù)升值，使我國的外貿(mào)出口銳減，結(jié)果很可能出現(xiàn)境內(nèi)資本外流，境內(nèi)大量失業(yè)的現(xiàn)象。所以還是要下猛藥制止人民幣升值，維持人民幣匯率穩(wěn)定。

二、低工資、低國內(nèi)需求引來人民幣升值壓力。

僅依靠貨幣政策手段來制止升值是不可能，還需要其他政策的配合。匯率改革不只是貨幣問題，還和我國市場經(jīng)濟(jì)改革密切相關(guān)，和我們的分配制度密切相關(guān)。我們從主要矛盾來分析，貿(mào)易的不平衡表面原因是具有強(qiáng)大競爭力的廉價(jià)“中國制造”。中國經(jīng)濟(jì)外貿(mào)依存度高，主要原因是內(nèi)需不足，只能靠出口來維持經(jīng)濟(jì)的高速增長。中國產(chǎn)品價(jià)格低并不是我們的生產(chǎn)效率高，單位時(shí)間生產(chǎn)的產(chǎn)品多；是我們的勞動者工資低，單位工資生產(chǎn)的產(chǎn)品多；這不應(yīng)該被稱為生產(chǎn)效率高，而是工資利用率高。勞動力價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)背離了無差別的人類勞動的價(jià)值。低工資、低消費(fèi)、低內(nèi)需，產(chǎn)品高價(jià)值、低價(jià)格、高競爭力、大量出口。勞動力價(jià)格與價(jià)值的背離才是貿(mào)易不平衡的根本原因。

解決人民幣匯率問題，首先要改革分配制度，解決低工資問題。一個(gè)常年離家的打工者，一年的工資勉強(qiáng)養(yǎng)活兩口人，無力付孩子上小學(xué)的費(fèi)用，這樣的工資水平有利于社會嗎？有利于國家嗎？對誰有理？這種水平工資產(chǎn)出的產(chǎn)品出口必然引起貿(mào)易失衡，促使本國貨幣升值；這樣的產(chǎn)品內(nèi)銷，必然引起通貨緊縮。所以提高勞動者工資也是必行之策。

三、改革分配制度，價(jià)值回歸消除升值壓力。

我國的勞動力過剩矛盾突出，低工資問題通過勞資雙方的博弈無法迅速解決的。國家必須通過立法強(qiáng)制企業(yè)適時(shí)的提高勞動者工資，建立工資隨經(jīng)濟(jì)發(fā)展而主動上升的長效機(jī)制，否則工資上漲難以實(shí)現(xiàn)。立法漲工資會提高“中國制造”的價(jià)格，勞動者和中國產(chǎn)品的價(jià)值得到回歸，緩解貿(mào)易失衡、消除人民幣升值壓力。漲工資之后，從宏觀方面分析，漲工資從一定意義上講是擴(kuò)大了國內(nèi)需求，也有可能帶來物價(jià)上漲，但是物價(jià)上升應(yīng)該在過剩的產(chǎn)能被釋放之后，因?yàn)楝F(xiàn)階段起作用的是有效需求，并非真實(shí)的需求總量，人們的消費(fèi)需求被低收入和太多的后顧之憂壓縮，當(dāng)然也會由于收入的上升和社會保障的完善而釋放。增大的有效需求，首先吃掉過剩的產(chǎn)能和出口的減少量，即便出現(xiàn)物價(jià)上升，也是前面所所提到的“產(chǎn)品價(jià)值回歸”，是勞動力價(jià)值的再確認(rèn)。這里需要說明：我們應(yīng)該提高國內(nèi)的價(jià)格水平，特別是資源性產(chǎn)品價(jià)格至少要和國際接軌，這樣才會公平和高效的利用國內(nèi)資源，不要像現(xiàn)在這樣，昂貴的資源被過低的定價(jià)錯(cuò)誤的配置到生產(chǎn)中，使出口產(chǎn)品形成不應(yīng)有的競爭力，導(dǎo)致貿(mào)易失衡，進(jìn)而導(dǎo)致國際收支失衡產(chǎn)生人民幣升值壓力。開放的經(jīng)濟(jì)環(huán)境也使國內(nèi)商品價(jià)格與價(jià)值的矛盾顯現(xiàn)，國內(nèi)商品定價(jià)與國際接軌成為必須面對的問題。政府以立法形式確定勞動力和基礎(chǔ)資源的最低價(jià)格，其它產(chǎn)品的定價(jià)讓市場去做，糾正扭曲價(jià)格后公平參與競爭。消費(fèi)需求上漲致使過剩的產(chǎn)能被充分利用，就算出現(xiàn)一定程度非價(jià)值回歸性的通貨膨脹，運(yùn)用發(fā)行社會保障國債的財(cái)政調(diào)控手段也能控制（后面論述）。從微觀經(jīng)濟(jì)方面分析，工資上漲會使企業(yè)產(chǎn)品成本上升，如果是產(chǎn)品壽命周期正處在成長期以及成長期之前的企業(yè)，其產(chǎn)品可以適度調(diào)價(jià)，即使不調(diào)價(jià)，產(chǎn)品銷量也會隨著短期內(nèi)消費(fèi)需求總量和層次的提升而加快增長，企業(yè)將受益于總量的上升而盈利。如果是產(chǎn)品處在成熟期的企業(yè)，由于短時(shí)間內(nèi)消費(fèi)需求總量和層次的提升，提高產(chǎn)品價(jià)格是可行的；如果企業(yè)有利潤空間可以消化工資上漲帶來的成本增長，新增加的消費(fèi)需求將擴(kuò)大產(chǎn)品的銷售數(shù)量，企業(yè)同樣會獲益。退一步說，前面述及的產(chǎn)品，市場不接受其漲價(jià)，企業(yè)因?yàn)闈q工資利潤下降也是應(yīng)該接受的，這正是提高工資的初衷，是對勞方和資方利益分配重新定位，解決的是分配不合理問題，進(jìn)而將培育出消費(fèi)需求不斷上升的健康市場，資方還是會從中受益。如果是產(chǎn)品正處在衰退期的企業(yè)，成本上升加速其轉(zhuǎn)產(chǎn)，否則就讓其滅亡，避免其浪費(fèi)勞動力資源和自然資源。

四、建立社會保障釋放需求，根除人民幣升值壓力。

除了立法增加勞動者工資以外，還要建立健全社會保障制度，只有如此才會真正釋放消費(fèi)需求，減輕或根除人民幣升值壓力。建立全國統(tǒng)一的養(yǎng)老體制，建立全國統(tǒng)一的醫(yī)療保障體制，解決掉人民群眾的養(yǎng)老、醫(yī)療，等于去掉了他們的后顧之憂，加上工資上漲的長效機(jī)制的建立，會使普通消費(fèi)者對未來有一個(gè)樂觀的預(yù)期，人們被壓抑的消費(fèi)需求很容易的被調(diào)動起來，擴(kuò)大內(nèi)需拉動國民經(jīng)濟(jì)增長，同時(shí)也讓普通百姓感受到經(jīng)濟(jì)發(fā)展的好處。我國正處在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期，社會再生產(chǎn)各環(huán)節(jié)市場化變革非?？?，政府職能也要適時(shí)轉(zhuǎn)變，政府要做政府該做的事，建立健全社會保障制度是重中之重，它關(guān)系到我國改革開放的大局，是市場經(jīng)濟(jì)建設(shè)的必備條件。

五、繞過國有股減持貼現(xiàn)國有資產(chǎn)，健全社會保障體制。

當(dāng)前，社會保障制度非常不完善，建立健全社會保障制度需要解決很多矛盾，最突出的問題是資金不足以及經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型之后的歷史欠賬。建立社保資金征集機(jī)制是問題的關(guān)鍵，應(yīng)當(dāng)立即開征社會保障稅，建立社保資金的固定征收機(jī)制；至于社會保障資金的以前欠賬，可以通過直接動用外匯儲備和國有資產(chǎn)變現(xiàn)操作來補(bǔ)充。如此使用外匯儲備比用它注資國有銀行和拯救股市更加公平，國際社會更容易理解，還可以降低人民幣升值壓力。將國有資產(chǎn)變現(xiàn)彌補(bǔ)社會保障資金缺口，仍然是解決歷史欠賬問題的最佳方案，只不過要選擇一個(gè)正確的實(shí)施辦法。前些時(shí)候，國家想通過國有股減持形式將國有資產(chǎn)變現(xiàn)，由于國企信用缺失和股票投資者的抗風(fēng)險(xiǎn)能力不足，結(jié)果引起股價(jià)暴跌，使該計(jì)劃擱淺。鑒于此我們應(yīng)該另尋他策，我建議發(fā)行社會保障國債。讓國債介入國有企業(yè)和投資者之間，解決國企信用缺失和投資者抗風(fēng)險(xiǎn)能力不足的問題，將國有資產(chǎn)貼現(xiàn)籌措社保資金。

政府先按照合理的利息率發(fā)行籌集社?；鸬膰鴤?。國有企業(yè)和出資人之間插入社?；饑鴤▏倚庞茫?，國家繼續(xù)持股并控制國有企業(yè)，國有企業(yè)正常運(yùn)營努力賺取利潤，國家以投資人的身份獲得企業(yè)分配的利潤，用該利潤支付社?；饑鴤?。這個(gè)過程中被貼現(xiàn)資產(chǎn)是國有資產(chǎn)，等于企業(yè)中的國有股權(quán)加上其分得的利潤；貼現(xiàn)機(jī)構(gòu)為購買債券的出資人，貼現(xiàn)金額就是國債收入金額，貼現(xiàn)息為國債利息，貼現(xiàn)利率當(dāng)然就是國債利率。國家把社會保障國債收入投入社會保障事業(yè)，補(bǔ)償以前的社會保障資金欠賬。假如國有股股息率大于社?；饑鴤?，國家還會拿到大于國有股賬面價(jià)格的收入。目前存款利率很低，銀行存款總額很大，人們都在抱怨買不到高收益并且免稅的國債，國家大量發(fā)行社?；饑鴤菚r(shí)機(jī)，國內(nèi)外都很容易接受，還可以適當(dāng)抑制通貨膨脹。

社會保障基金國債期限為一年（如果數(shù)量太大，多年也可），每年發(fā)行一次；利率高于其他投資品種的稅后收益率并參照通貨膨脹率確定。其總量可用下列公式計(jì)算：

社會保障基金國債總量=社會保障基金國債利息額÷社會保障基金國債年利率

社會保障基金國債利率，遵照宏觀調(diào)控目的由政府財(cái)政部門來定，國家有主動權(quán)。

社會保障基金國債利息額，按照該國債計(jì)劃總量和利率，參照國有企業(yè)年盈利額和其他財(cái)政收入來源確定，國家依然有主動權(quán)。

篇(7)

一、人民幣升值壓力現(xiàn)狀

(一)目前影響人民幣匯率走勢的國際因素

由于此前國際社會對人民幣大幅度升值抱有極大的期望,然而2005年人民幣的小幅度升值遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足相關(guān)國家的需要,這些國家對我國政府繼續(xù)施加壓力,仍要求人民幣進(jìn)一步升值。

1.人民幣的小幅升值引發(fā)了國際金融市場對人民幣進(jìn)一步升值的強(qiáng)烈預(yù)期。在我國宣布匯率制度改革之前,雖然國際社會對人民幣升值已形成了強(qiáng)大的壓力,但由于改革是否實(shí)施的不確定性的存在,并沒有形成對人民幣升值特別強(qiáng)烈的預(yù)期。7月21日匯率改革正式實(shí)施后,引起了國際社會的普遍關(guān)注。此前市場預(yù)期的人民幣升值幅度至少在5%-10%以上,目前2%的升值使投機(jī)者還抱有極大的期望,從而引發(fā)了國際金融界對人民幣升值的預(yù)期,這種預(yù)期同時(shí)也加大了人民幣的升值壓力。

2.貿(mào)易摩擦依然尖銳,人民幣升值壓力繼續(xù)存在。雖然人民幣的小幅度升值有效緩解了我國與貿(mào)易伙伴國之間的貿(mào)易摩擦,但我們應(yīng)當(dāng)看到,中國出口的勞動密集型產(chǎn)品具有極大的優(yōu)勢,人民幣的小幅度升值只是壓低了國內(nèi)出口企業(yè)的利潤空間,對國際市場上中國產(chǎn)品的價(jià)格并沒有造成明顯的影響,中國產(chǎn)品的競爭力依然強(qiáng)勁。這對那些想通過促使人民幣升值來降低中國產(chǎn)品競爭力,以達(dá)到改善貿(mào)易狀況、平衡國際收支的國家來說,并沒有達(dá)到他們預(yù)期的目的,貿(mào)易摩擦依然尖銳。2005年下半年,中國出口產(chǎn)品遭受的反傾銷調(diào)查居全球之首,共33起,遠(yuǎn)高于2004年同期的24起。這些國家必然會要求人民幣繼續(xù)升值,以進(jìn)一步縮小我國出口產(chǎn)品的優(yōu)勢,保護(hù)其國內(nèi)的相關(guān)企業(yè)。這些使得國際上要求人民幣升值的呼聲依然響亮,人民幣升值壓力繼續(xù)存在。

(二)目前影響人民幣匯率走勢的國內(nèi)因素

基于我國目前的經(jīng)濟(jì)貿(mào)易和外匯儲備情況,人民幣升值的內(nèi)在動力依舊強(qiáng)大,從我國將來的經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景來看,人民幣還有進(jìn)一步升值的空間。

1.貿(mào)易順差增長過快和外匯儲備的大量存在,仍是迫使人民幣進(jìn)一步升值的內(nèi)在壓力。多年來我國對外貿(mào)易的持續(xù)高速增長帶來了連年的大額順差,使得我國的外匯儲備大幅度增加,截至2006年2月,中國的外匯儲備已高達(dá)8500多億美元,比日本多36億美元左右,中國已成為世界上第一大外匯儲備國。這其中,美元資產(chǎn)比例在60%以上,歐元資產(chǎn)約占20%,日元資產(chǎn)占10%左右。巨額的外匯儲備不僅加大了外匯市場上外幣的供應(yīng)量,更重要的是增大了我國外匯儲備方面的機(jī)會成本,為了減低儲備成本,就需要減持外匯資產(chǎn),特別是美元資產(chǎn),于是就需要賣出外幣回籠本幣,這進(jìn)一步加大了外匯市場上的外匯供求差距,必然導(dǎo)致外幣對人民幣匯率的下跌,如果是在完全浮動匯率制度下應(yīng)表現(xiàn)為一國貨幣升值,但我國目前波動幅度控制在3%左右,這就使得我國不可能通過匯率的自由浮動來化解這股強(qiáng)大的壓力,從而變相地增大了人民幣升值的內(nèi)在壓力。

2.經(jīng)濟(jì)的高速增長是人民幣升值的內(nèi)在動力。中國當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展勢頭強(qiáng)勁,前段時(shí)間人民幣的小幅度升值并沒有對我國經(jīng)濟(jì)建設(shè)帶來太大影響,國內(nèi)投資和出口需求仍舊旺盛,經(jīng)濟(jì)基本面繼續(xù)得到改善,經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景仍被繼續(xù)看好,人民幣繼續(xù)受到國內(nèi)外投資者的青睞。這些都是促使人民幣匯率趨向上升的強(qiáng)大動力,人民幣仍有巨大的升值潛力,也就是說人民幣會繼續(xù)面臨升值的壓力。

3.持續(xù)的幣值低估導(dǎo)致我國進(jìn)口成本過大,人民幣升值是我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)在需要。根據(jù)我國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要,進(jìn)口需求正在不斷增加。近幾年我國保持了經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速增長的態(tài)勢,為了滿足經(jīng)濟(jì)增長的需求,加快我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和升級,我國正經(jīng)歷著從出口大國向進(jìn)口大國轉(zhuǎn)變的階段。7月21日人民幣匯率改革開始后,2005年8—10月份一般貿(mào)易進(jìn)口增長快速反彈,前期因升值預(yù)期被壓抑的進(jìn)口需求在匯率改革后集中釋放,在年底稍微有所回落。從長期來看,人民幣進(jìn)一步升值有助于降低我國進(jìn)口原材料、燃料、礦物等初級產(chǎn)品的成本,大大減輕我國進(jìn)口能源和原料的負(fù)擔(dān),從而使國內(nèi)企業(yè)降低生產(chǎn)成本,增強(qiáng)競爭力。同時(shí)也有利于我國企業(yè)進(jìn)口國外先進(jìn)的機(jī)械設(shè)備,提高企業(yè)技術(shù)水平,改進(jìn)產(chǎn)品檔次,從而促進(jìn)我國的產(chǎn)業(yè)和貿(mào)易結(jié)構(gòu)的調(diào)整,改善我國在國際分工中的地位。這些都在客觀上要求人民幣在今后的時(shí)間里持續(xù)平穩(wěn)地升值。

可以看到,不論是從外部的壓力角度還是從內(nèi)在的需求角度來說,人民幣的進(jìn)一步升值是必要且必須的?，F(xiàn)在的關(guān)鍵就是看怎樣化解目前人民幣的升值壓力,使我國的匯率改革有一個(gè)較為寬松的外部環(huán)境。

二、化解人民幣升值壓力的措施建議

(一)主動采取措施限制貿(mào)易順差過快的增長

貿(mào)易順差的過快增長是導(dǎo)致我國與歐美之間貿(mào)易摩擦進(jìn)而形成人民幣升值壓力的導(dǎo)火線,我們可以主動采取措施控制貿(mào)易順差的快速增長,避免由此帶來的人民幣匯率被動調(diào)整的壓力。當(dāng)前可取的措施主要包括以下幾個(gè)方面:

1.通過征收出口稅、降低出口退稅稅率等措施主動限制那些技術(shù)水平低、工藝落后、污染嚴(yán)重的企業(yè)的出口。2006年1月26日,國家稅務(wù)總局發(fā)出通知,取消了一些商品的出口退稅,同時(shí)也不同程度地下調(diào)了其他產(chǎn)品的出口退稅率。3月14日,財(cái)政部新聞辦公室公告,為進(jìn)一步控制高耗能、高污染、資源性產(chǎn)品的出口,經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn),國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會決定自2006年4月10日起,將提高部分產(chǎn)品的出口稅率。這些措施不僅限制了那些高污染低附加值的產(chǎn)品的出口、緩和了貿(mào)易摩擦、減輕了人民幣升值的壓力,同時(shí)也在國際社會樹立了我國作為一個(gè)負(fù)責(zé)任的發(fā)展中大國的良好形象,更重要的是,這也促進(jìn)了我國出口企業(yè)的優(yōu)勝劣汰,有助于我國改善貿(mào)易結(jié)構(gòu)。

2.完善企業(yè)員工的薪酬結(jié)構(gòu),推動人力成本升級,從法律和制度上確保員工獲得合理的社會保障費(fèi)用。我國在國際市場的競爭優(yōu)勢,并不是人民幣匯率,而是我國的比較成本優(yōu)勢,即低廉的勞動力價(jià)格。目前我國國有和私營企業(yè)普通職工平均工資在1200元左右,遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于在我國境內(nèi)的外資企業(yè)員工的薪金水平,管理人員工資也只有同類外資企業(yè)管理者薪金的一半左右。這嚴(yán)重打擊了勞動者的生產(chǎn)積極性,同時(shí)也造成了大量優(yōu)秀人才的流失。在人民幣升值壓力下,可藉此對低廉的勞動力進(jìn)行重新估值和適當(dāng)調(diào)整,提高勞動力的價(jià)格水平,這不僅可以提高我國產(chǎn)品的成本,減少貿(mào)易摩擦,減輕人民幣升值的壓力,還可以使企業(yè)員工的生活得到更好的保障,擴(kuò)大國內(nèi)市場需求,更重要的是在勞動力成本提高的情況下,可以促使那些以生產(chǎn)勞動密集型產(chǎn)品為主的企業(yè)向技術(shù)密集型企業(yè)轉(zhuǎn)變,間接推進(jìn)了我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的步伐。

(二)擴(kuò)大我國企業(yè)對外直接投資,鼓勵(lì)資本輸出

面對人民幣升值壓力,鼓勵(lì)有條件的企業(yè)到國外投資或進(jìn)口先進(jìn)的機(jī)器設(shè)備,緩和我國資本流出和流入的不對稱,改善國際收支狀況,緩解人民幣升值壓力。商務(wù)部消息,截至“十五”期末,我國對外直接投資額超過500億美元。其中,2002-2005年四年累計(jì)投資凈額179億美元,年均增長36%。我國境外中資企業(yè)超過10000家;對外直接投資由“綠地投資”向跨國并購等方式擴(kuò)展,跨國并購成為對外直接投資的重要方式;一批境外研發(fā)中心、工業(yè)產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)逐步建立。從長期來看,我國是一個(gè)處于高速發(fā)展的大國,應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步擴(kuò)大對外直接投資,積極參與到國際經(jīng)濟(jì)合作中去,增加我國在世界經(jīng)濟(jì)中所占的分量,提升我國的國際地位,賺取更多的經(jīng)濟(jì)利益,同時(shí)通過對外直接投資調(diào)整我國和其他伙伴國的關(guān)系,改善我國所處的國際環(huán)境,減輕人民幣的升值壓力。

(三)加快人民幣衍生產(chǎn)品市場建設(shè)

目前,國內(nèi)銀行能夠提供的應(yīng)對外幣匯率風(fēng)險(xiǎn)的衍生產(chǎn)品品種很多,但規(guī)避人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)的衍生產(chǎn)品基本是空白,僅有的人民幣遠(yuǎn)期結(jié)售匯還存在許多缺陷。針對現(xiàn)有的市場狀況,我覺得應(yīng)該進(jìn)一步放松資本項(xiàng)目外匯管制,鼓勵(lì)人民幣衍生產(chǎn)品發(fā)展,在已允許開辦人民幣遠(yuǎn)期和互換的基礎(chǔ)上,繼續(xù)推出人民幣期權(quán)和期貨交易。這樣做不僅增加了人民幣遠(yuǎn)期市場的流動性,規(guī)避了匯率風(fēng)險(xiǎn),同時(shí)也有效緩解了人民幣的升值壓力,并為發(fā)現(xiàn)合理的人民幣即期匯率水平提供了市場依據(jù)。

三、人民幣匯率趨勢展望