融資風險論文精品(七篇)

序論：寫作是一種深度的自我表達。它要求我們深入探索自己的思想和情感，挖掘那些隱藏在內(nèi)心深處的真相，好投稿為您帶來了七篇融資風險論文范文，愿它們成為您寫作過程中的靈感催化劑，助力您的創(chuàng)作。

篇(1)

雖然可轉(zhuǎn)債具有眾多融資優(yōu)勢，但是所有的融資工具在為企業(yè)帶來收益的同時，必然伴隨著風險。結(jié)合尚德公司與我國市場情況，可轉(zhuǎn)債的融資風險大致有以下三種：

（一）發(fā)行風險可轉(zhuǎn)債發(fā)行公司因為發(fā)行時機未能把握好，最終可能導(dǎo)致發(fā)行失敗。從發(fā)行公司的角度而言，他們希望最終可轉(zhuǎn)債能轉(zhuǎn)股成功，以達到低成本融資的目的，然而是否轉(zhuǎn)股成功的決定權(quán)在投資者手里。從投資者的角度來說，最終是否同意轉(zhuǎn)股取決于轉(zhuǎn)換價格與轉(zhuǎn)股時該公司的股價。如果轉(zhuǎn)換價格高于市場股價，則若轉(zhuǎn)股會為投資者帶來收益，投資者會選擇轉(zhuǎn)股；反之，若轉(zhuǎn)換價格低于市場，轉(zhuǎn)股會帶來損失，因此投資者會選擇履行債券的權(quán)益，向融資者要求還本付息?？赊D(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)換價格一般是以發(fā)行時期的股價為準，所以換一個角度來說，如果在發(fā)行時期股價處于高峰，在之后的時期里，股價下降的可能性很大，可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股成功的可能性會下降，為融資方引致風險。就尚德公司而言，尚德在2008年3月發(fā)行了總額為5.75億美元的可轉(zhuǎn)債，到期日為2013年3月15日。然而尚德對自己未來發(fā)展的預(yù)期明顯高估了，幾年時間里，尚德的股價從2008年90美元的峰值，跌到了2013年3月15日收盤時的0.70美元，轉(zhuǎn)股是不會成為投資者的最佳選擇的，這為尚德造成了不小的壓力。從可轉(zhuǎn)債的性質(zhì)與優(yōu)勢而言，它更適用于成長中的公司，或者陷入財務(wù)困境的公司。根據(jù)尚德2008年年度報表反映的數(shù)據(jù)來看，尚德2008年流動比率為1.35，截至2008年年底的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為507800000美元，沒有任何數(shù)據(jù)反映出尚德在2008年有財務(wù)困境。從尚德的整個發(fā)展歷程來看，2008年尚德處于高峰期，并不屬于成長期的公司，因此尚德可轉(zhuǎn)債的發(fā)行完全沒有把握到正確的時機，這是導(dǎo)致尚德轉(zhuǎn)股失敗的一大重要因素?？赊D(zhuǎn)債到期時企業(yè)融資目的能否實現(xiàn)取決于發(fā)行時期，但發(fā)行利率的確定會影響可轉(zhuǎn)債在發(fā)行時期能否成功，以及發(fā)行后企業(yè)財務(wù)費用的支出大小。因可轉(zhuǎn)債有轉(zhuǎn)股的權(quán)利，因此作為補償，可轉(zhuǎn)債的利息總是低于同等條件的公司債券，但為了發(fā)行成功，這種差距又不能太大。利率過低，雖然企業(yè)融資成本低，但是發(fā)行成功的可能性就會降低；若利率過高，發(fā)行成功的可能性提高，但是企業(yè)融資成本也會提高。尚德2008年發(fā)行的可轉(zhuǎn)債利率為3%，尚德2008年的財務(wù)費用占稅息前利潤的66.1%，因此有理由估計，尚德可轉(zhuǎn)債的利率定得過高，增大了成本，對財務(wù)造成一定壓力。

（二）財務(wù)風險公司舉債越多，償債能力越有可能失去，承擔的風險就越大，公司破產(chǎn)清算的可能性就越大，因此公司債務(wù)的總額決定了公司財務(wù)風險的大小。企業(yè)在發(fā)行可轉(zhuǎn)債時，自然是希望最終可轉(zhuǎn)債都轉(zhuǎn)換成功，將債務(wù)資本轉(zhuǎn)化為權(quán)益資本，實現(xiàn)低成本融資，所以大多數(shù)發(fā)行企業(yè)都很少考慮到最終發(fā)行失敗后的應(yīng)急措施。如果最終到期時的股價低于轉(zhuǎn)換價格，投資者紛紛要求企業(yè)履行債券的權(quán)利還本付息，或者在到期前股價持續(xù)低于轉(zhuǎn)股價格，投資者紛紛將債券回售給發(fā)行公司，這會為企業(yè)造成巨大的財務(wù)壓力。若企業(yè)此時無法承擔巨額的債務(wù)償還，則會面臨破產(chǎn)清算后果。尚德在2007年年底的總負債為1051096000美元，資產(chǎn)負債率達到了53.70%，公司資產(chǎn)負債率過高，這時尚德發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券。進一步增加了它的償債壓力，給公司帶來財務(wù)風險?？赊D(zhuǎn)債的發(fā)行使得尚德在2008年年末的資產(chǎn)負債率達到61.5%。尚德至今沒有公布2012年的年度報表，因而受到紐交所退市警告。筆者有理由推測，尚德的財務(wù)狀況在2012年已全面陷入危機。由于從2008年起，尚德的股價持續(xù)走低，導(dǎo)致2013年到期日轉(zhuǎn)股失敗，投資者要求尚德還本付息，尚德無力償還高昂的債務(wù)，可轉(zhuǎn)債的到期成為“壓死”尚德的“最后一根稻草”。

（三）經(jīng)營風險由于企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)債，融入了大量低成本的資金，為了讓可轉(zhuǎn)債到期時的股價能高于轉(zhuǎn)換價格使得轉(zhuǎn)換成功，發(fā)行企業(yè)往往會選擇一些風險大收益也大的投資。同時，可轉(zhuǎn)債到期時若轉(zhuǎn)換成功，原來的債務(wù)資本全部被轉(zhuǎn)化為了權(quán)益資本，這使得每年發(fā)放的股利增多，投資者對企業(yè)的期望增大，最終為企業(yè)造成經(jīng)營風險。尚德的破產(chǎn)與它的經(jīng)營不當脫不開干系。首先是和其他太陽能企業(yè)一樣盲目地擴張產(chǎn)量，在2008年發(fā)行可轉(zhuǎn)債以前，2007年的產(chǎn)量只有400兆瓦，但是到了2010年產(chǎn)量達到了1800兆瓦，2012年已是2400兆瓦。這使得太陽能產(chǎn)業(yè)在市場上供大于求，太陽能產(chǎn)業(yè)價格急劇下降，導(dǎo)致利潤大幅下降。另外，由于我國太陽能產(chǎn)業(yè)所需的原料幾乎都來自海外，太陽能企業(yè)在擴大產(chǎn)量的同時，對原料的消耗也大幅上升，這導(dǎo)致多晶硅的價格飆升，超過了400美元/千克。面對這種局面，尚德與美國的MEMC公司簽訂了十年的合同，以每千克80美元購買多晶硅，但是沒有想到的是，2008年多晶硅的價格暴跌，到了2011年多晶硅價格為35美元/千克，于是不得不將合同違約，并給了MEMC公司兩億多元的違約金。太陽能在我國屬于新興行業(yè)，經(jīng)營的經(jīng)驗還不足，因此在決策上應(yīng)以保守為主。尚德一連串激進冒失的決策為之后的財務(wù)危機埋下了伏筆。

二、可轉(zhuǎn)債風險的規(guī)避

（一）選擇有利的發(fā)行時機當發(fā)行時期股價較高時，轉(zhuǎn)股價格定得也較高，但是未來股價下跌的可能性會較大，因此最終轉(zhuǎn)股也會比較困難；反之，若公司選擇在股價較低迷的時候發(fā)行，轉(zhuǎn)股價格較低，未來股價上升的可能性較大，投資者選擇轉(zhuǎn)股獲得的收益也較大，最終轉(zhuǎn)股的幾率將會增大。因此可轉(zhuǎn)債發(fā)行時機的選取是將來轉(zhuǎn)股成功的關(guān)鍵，也是企業(yè)最終能否實現(xiàn)低成本融資的關(guān)鍵。由于未來公司會如何發(fā)展，股價的走勢會怎樣，都是個未知數(shù)，因此需要公司管理層對公司的前景有著較準確的把握。另外，除了股價的因素需要考慮時機以外，利率也是需要考慮的一大因素，這關(guān)系著公司能否以最低的成本獲得融資。利率越低，成本越低，但是發(fā)行成功的可能性也低，因此公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債時，應(yīng)該選擇合適的時期，確定合適的利率。如此看來，可轉(zhuǎn)債發(fā)行應(yīng)該選整個市場經(jīng)濟情況由低谷開始好轉(zhuǎn)，股市由熊市轉(zhuǎn)向牛市的時期，這能增加公司轉(zhuǎn)股時期股價上升的可能性。根據(jù)我國《可轉(zhuǎn)換公司債券管理暫行辦法》，我國發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券的息票率不得高于同期銀行存款利率。因此還應(yīng)選在銀行利率較低的時期發(fā)行可轉(zhuǎn)債。尚德發(fā)行可轉(zhuǎn)債的時間為2008年3月，這并不是宏觀經(jīng)濟由低谷開始好轉(zhuǎn)的時期，反而2008年的金融危機使經(jīng)濟漸漸跌入低谷。就尚德本身而言，尚德股價的高峰期就在2008年，其股價達到了90美元的峰值，2008年以后，尚德的股價一路下跌，直到2013年3月15日，尚德股價僅0.7美元。對于投資者而言，這樣的股價是不能讓他們接受轉(zhuǎn)股的，否則會遭受巨大的損失，尚德被要求還本付息，遭受了巨大的財務(wù)風險。就尚德的發(fā)行利率來說，我國上市公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)債的票面利率一般在1.4%至2.8%之間，但是尚德的利率卻是3%，顯然是過高了。另外比較2007年到2013年的銀行存款利率，2008年的銀行存款利率為4.14%，屬近幾年來的最高，可見尚德并沒有享受到多少低成本融資的好處。這些都反映出尚德對自己公司未來預(yù)期的發(fā)展把握不準確，在做決策前并沒有謹慎地分析整個行業(yè)和整個經(jīng)濟的情勢。

（二）合理選擇融資方案，設(shè)計發(fā)行條款不同特點的上市公司對融資渠道的選擇應(yīng)有所不同，可轉(zhuǎn)債絕對不是所有公司籌資的最佳渠道。發(fā)行可轉(zhuǎn)債的最大優(yōu)勢是可轉(zhuǎn)債為延期漸次轉(zhuǎn)入總股本，發(fā)行可轉(zhuǎn)債使股本的增加有一個緩沖期，即使進入可轉(zhuǎn)換期，為避免股權(quán)稀釋過快，公司還可以在發(fā)行公告中合理地安排轉(zhuǎn)股的頻率，分期按比例轉(zhuǎn)股。這樣，擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債融資公司將以轉(zhuǎn)換股份獲得股權(quán)資本、降低資產(chǎn)負債率、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。資本市場本身波動較大，對發(fā)行公司來說屬于不可控性風險，但發(fā)行條款的設(shè)計在發(fā)行公司的可控制范圍之內(nèi)，因此設(shè)計合理的發(fā)行條款是發(fā)行公司籌措資金為以后取得最佳經(jīng)濟效益的重要舉措。發(fā)行條款的設(shè)計既要使可轉(zhuǎn)債具備一定的吸引力，又要有助于發(fā)行公司資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。按照發(fā)行公司自己的實際情況設(shè)計發(fā)行條款，吸引不同偏好的投資者，是可轉(zhuǎn)債成功發(fā)行的關(guān)鍵。同時，應(yīng)該考慮應(yīng)急預(yù)案，與大股東、戰(zhàn)略投資者做好應(yīng)急預(yù)案的溝通。

篇(2)

2、籌建階段(創(chuàng)立期)

在創(chuàng)立期產(chǎn)品創(chuàng)意的商品化已獲得成功，這時企業(yè)需要大量資金用于購買生產(chǎn)設(shè)備，建立營銷網(wǎng)絡(luò)和進行后續(xù)研發(fā)，在這一階段，由于沒有經(jīng)營記錄，企業(yè)很難從銀行獲得信貸支持，而風險資本恰恰在這一階段開始介入。

3、擴展階段(擴充期)

擴充期企業(yè)創(chuàng)益產(chǎn)品已開始為市場認同并有經(jīng)營業(yè)績，但為了進一步開發(fā)產(chǎn)品，提高產(chǎn)量和銷量，資金需求量也迅速增加，資金需求量也迅速增加。但是企業(yè)還達不到上市標準，金融資本因企業(yè)自身信用尚難取得。因此，能滿足企業(yè)資金需要只有風險資本。

4、成熟階段(成熟期)

在正常情況下，這是企業(yè)上市(IPO)前的最后一個階段。這時風險企業(yè)對資金的需求并不十分迫切，引進資金的目的主要是為了為公開上市作準備。因此，投資于企業(yè)成熟期的風險資本被稱為戰(zhàn)略投資。戰(zhàn)略投資風險較低，目前大多數(shù)投資公司都熱衷對此階段的投資。

二、風險企業(yè)資金的來源

風險企業(yè)的融資渠道

風險資本是風險企業(yè)最主要的—個資金來源。能提供風險資本的機構(gòu)很多，包括政府風險基金、風險投資機構(gòu)、非銀行金融機構(gòu)和一些個人投資者。

啟動資金

有資料表明，早期或擴張期公司所需資金一半以上都是由公司創(chuàng)建人以其自有資金和其他個人投資形式提供的。這部分資金通過風險企業(yè)的營運獲取收益便使企業(yè)度過最初的原始積累階段。

私募

由投資銀行或投資機構(gòu)向其投資人發(fā)行認購書來為風險企業(yè)籌集股權(quán)資本。

首次發(fā)行募集(IPO)

對風險企業(yè)而言，上市募集提高了風險企業(yè)的知名度和融資實力，能夠向企業(yè)提供電子商務(wù)資料庫0!!(7#%34:0(7)/足夠的資本并且具有流動性高的特點。缺點是交易費用高。

2、國內(nèi)風險資本主要的資金來源

(1)政府財政資金

融資擔保資金

目前北京已設(shè)立了類似的政府擔保資金，如北京市高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)融資擔保資金，首期啟動資金5000萬元，全部由北京市財政撥人。

政府直接投資資金

國內(nèi)近年設(shè)立的風險投資公司中，政府財政資金也是風險資本的主要來源之一。

例如利用科技部門的財政撥款和信貸額度，按星級制參與風險投資機構(gòu)的設(shè)立，幫助建立多樣化的風險投資公司和風險投資基金。其次，各級政府每年應(yīng)逐步增加高新技術(shù)發(fā)展專項資金，并以部分撥款，部分無息或低息貸款的形式專項用于高新技術(shù)開發(fā)。再次，提供與風險投資相匹配的無息或低息優(yōu)惠貸款，或設(shè)立擔保公司、擔?；馂榻o風險企業(yè)貸款的金融機構(gòu)提供擔保，信用擔保公司或擔?；鹨部梢砸蟊粨Ｈ藶槠涮峁┓磽５?，引入風險融資。此外，政府財政對風險投資的支持還可以通過政府采購的形式來實現(xiàn)。

(2)機構(gòu)投資者資金

目前我國風險投資主要的機構(gòu)投資者可以是商業(yè)銀行、證券公司、保險公司、各種社會保障基金和信托、財務(wù)公司等。

商業(yè)銀行

商業(yè)銀行法對商業(yè)銀行從事投資有著嚴格的限制，只允許其從事政府指定的投資項目，如從事國債投資等。因此，商業(yè)銀行直接進入風險投資領(lǐng)域存在法律障礙，只能采取間接的方式，如通過銀行信貸方式(有政府部門提供的風險投資擔保)提供風險資本。

保險公司

目前保險法對保險資金的資金運作僅限于銀行存款、買賣政府債券、買賣金融債券、買賣保監(jiān)會指定的中央企業(yè)債券、通過證券投資基金進行股票市場以及國務(wù)院指定的其他資金運作方式。故保險資金要直接進入風險投資領(lǐng)域，尚不現(xiàn)實，只能采取一些間接方式如通過投資基金的形式進入風險投資領(lǐng)域。

證券公司(投資銀行)

證券公司(綜合類證券公司)的營業(yè)范圍中包括項目融資、資本運作、成立投資公司經(jīng)營基金等業(yè)務(wù)，在現(xiàn)實情況下，證券公司應(yīng)該是提供風險資本的一個主要來源。

信托投資公司

隨著證券與信托業(yè)分業(yè)經(jīng)營的施行，我國信托投資公司將專門從事信托業(yè)務(wù)，具體包括信托存款、信托貸款、信托投資等信托業(yè)務(wù)，風險投資應(yīng)該成為信托資金的一個重要運用方式。財務(wù)公司財務(wù)公司作為集團企業(yè)的金融窗口，可以為其成員的風險企業(yè)提供投、融資的資金支持。(3)個人投資者我國居民儲蓄水平一直很高，但由于資本市場融資工具單一，儲蓄轉(zhuǎn)化為投資的渠道一直不很暢通，而風險投資則便是轉(zhuǎn)化途徑之一。但近期內(nèi)仍有待于各項配套金融措施的完善，如成立面向社會公眾發(fā)行股份的風險投資基金等。

(4)產(chǎn)業(yè)資本

這是目前除政府財政資金外最為現(xiàn)實可行的風險資本來源，國內(nèi)近年來成立的風險投資公司中，產(chǎn)業(yè)資本也是主要的資金來源。如北京市高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資股份有限公司就是由清華同方、首鋼總公司等公司注入產(chǎn)業(yè)資本成立的。

(5)外國風險資本

這是我國目前最令人關(guān)注的風險資金來源，由于外國風險資本進入中國市場，其直接目的是希望在日后到海外以IPO的方式收回投資，故受到各方面的注視。但該類風險資本往往對項目要求非常嚴格，非常謹慎，一般只有極少數(shù)風險投資項目才能獲得他們的關(guān)注。

三、獲得風險投資的條件

評價風險企業(yè)是否滿足風險投資標準的過程既是了解風險投資人投資標準的過程，也是從融資角度對風險企業(yè)進行盡職調(diào)查的過程。風險企業(yè)要想從風險投資機構(gòu)那兒獲得投資，必須使自已達到風險投資機構(gòu)的對投資項目的要求和標準。

風險投資機構(gòu)對投資項目的評價選擇主要包括兩方面，首先是對投資項目進行篩選，其次是對篩選出來的投資項目進行盡職調(diào)查，以進行投資項目決策。

1、風險投資機構(gòu)對投資項目的迷選

風險投資公司在投資項目的遴選過程中，主要側(cè)重以下方面：

投資產(chǎn)業(yè)

風險資本一般以高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)為投資重點。從總量上看，高新技術(shù)所涉及的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域一般包括信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)和生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)。但是，仍然會有一些風險投資公司向其他行業(yè)中的高科技領(lǐng)域進行投資。

投資項目發(fā)展階段

一個企業(yè)的成長通常分為醞釀期(有的也稱為“種子期”)、創(chuàng)業(yè)期、擴張期和成熟期四個階段，不同發(fā)展階段對風險資金的需求、未來的收益和風險都不一樣，不同風險投資機構(gòu)會結(jié)合自身的特點而選擇相應(yīng)發(fā)電子商務(wù)資料庫/(*:,16$+;9:,:*展階段的風險企業(yè)進行投資。在本世紀80年代以前，風險資本大都投向創(chuàng)業(yè)期及其以前階段，但近年來風險投資有專注于投資風險企業(yè)后期發(fā)展階段的趨勢。

投資規(guī)模

不同的風險投資機構(gòu)對投資規(guī)模的要求有所不同，通常他們會根據(jù)其風險投資基金的規(guī)模來確定一個自己認為較為理想投資額。

區(qū)位特點

被投資企業(yè)的地理位置和人才、信息條件構(gòu)成了其自身的區(qū)位特點。通常認為，人才集中、配套工業(yè)齊備、地處信息中心和交通中心的被投資企業(yè)具有最佳的風險投資環(huán)境。

管理團隊

風險企業(yè)的人才技術(shù)條件、以及產(chǎn)品研發(fā)出來適應(yīng)市場的時間和效益顯現(xiàn)的節(jié)奏。管理層對公司未來發(fā)展前景的規(guī)劃和中心，都是風險投資機構(gòu)考量的要素。

2、投資決策

風險投資項目在通過初步篩選后，風險投資者即開始對篩選出來的項目開展調(diào)查，包括投資前對風險企業(yè)現(xiàn)狀、成功前景及其管理層所作出的獨立的調(diào)查。

調(diào)查的內(nèi)容

在實際操作過程中，風險資本家對風險投資項目的最終決策主要集中于以下方面：

效果

風險投資人所希望達到的投資效果概括起來有兩個：一是3－5年能收回投資；二是3－5年內(nèi)能實現(xiàn)5－7倍的收益。

行業(yè)

最吸引投資人的是增長快速而且有著超額利潤的朝陽行業(yè)。

對管理的要求

良好的管理素質(zhì)是風險投資人關(guān)注要方面之一。

其他標準

除了以上三個方面的投資標準外，風險投資人可能還要對下面的問題作出判斷：企業(yè)產(chǎn)品或服務(wù)的競爭優(yōu)勢?維持這種優(yōu)勢所需的投資?企業(yè)的市場定位是否恰當?市場競爭的程度?現(xiàn)有的銷售渠道是否強大并得以保持?與同類企業(yè)相比，風險企業(yè)的勞動生產(chǎn)率再投資率和資本密集程度?風險企業(yè)的評估價值和價格是多少?消費者對產(chǎn)品或服務(wù)是否滿意?

四、國內(nèi)風險投資的退出途徑

風險投資過程的最后階段是投資退出，退出的目的主要有兩個：一是收回原始投資；二是實現(xiàn)投資收益。

1、退出途徑

風險投資通常有三種最基本的退出方式：首次公開發(fā)行(Initialpublic0ffering縮寫為IPO)、收購和兼并(Mergersandacquisitions簡寫為M&A)和執(zhí)行償付協(xié)議(Liquidityagreement)。(1)首次公開發(fā)行(IPO)公開上市往往是一種被優(yōu)先考慮的退出方式，采取這種退出方式對風險投資人和被投資企業(yè)來講都最為有利可圖，但持有期最長，受監(jiān)管多。(2)收購和兼并(MA)收購與兼并往往是最容易成功的退出方式，但與公開上市不同，被投資企業(yè)的管理層一般不太歡迎這種退出方式，因為這樣做意味著企業(yè)被大公司收購而失去其獨立性。

(3)執(zhí)行償付協(xié)議

償付協(xié)議是一種用以幫助投資人把他對風險企業(yè)的投資變現(xiàn)的一項合約保證。償付協(xié)議一般包括以下內(nèi)容：

回購條款

按照該條款風險投資人可以強迫被投資企業(yè)按議定的價格回購?fù)顿Y者手中的股份。

買賣契約

風險投資人可以強迫被投資企業(yè)管理層或者回購?fù)顿Y人股份或者將其股份賣給投資人。執(zhí)行該條款會使風險投資人變現(xiàn)投資變得容易一些。

2、國內(nèi)風險投資的退出方式及解決途徑

(1)目前國內(nèi)風險投資退出問題現(xiàn)狀

目前國內(nèi)風險投資的最大難題在于“出口”問題。在風險投資的三種退出方式中，國內(nèi)只有股權(quán)轉(zhuǎn)讓一種可以操作。而且在國內(nèi)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓中，由于法人股不能流通，因此只能采取場外轉(zhuǎn)讓的方式，風險投資人的資本利得會大大減少。其它兩種方式中，償付協(xié)議由于股份回購受限而無法操作，公開上市也因國內(nèi)主板市場上電子商務(wù)資料庫4;0+("/4;#7/3!$市標準過高，二板市場尚未建立，境外上市限制較嚴而難以實現(xiàn)。

因此，要大力發(fā)展國內(nèi)風險投資業(yè)，政府必須解決三個方面的問題：一是取消股份回購的限制；二是解決法人股流通問題；三是設(shè)立二板市場。以上三項措施的實施需要制訂完備的退出機制和與此配套的法律環(huán)境。

3、間接實現(xiàn)公開上市([PO)的途徑

(1)海外上市

主要是在美國NASDAQ、香港創(chuàng)業(yè)板市場上市，但由于海外上市要求苛刻，能實現(xiàn)這一目標的國內(nèi)風險企業(yè)數(shù)量僅限于為數(shù)不多的幾家大的風險企業(yè)。

(2)國內(nèi)間接上市：通過收購兼并的方式間接實現(xiàn)公開上市的目的。

借殼上市

即由上市公司(主要是某些業(yè)績比較差的上市公司)與風險企業(yè)進行資本置換或并購上市公司資產(chǎn)方式，從而達到借殼上市的目的。

被上市公司收購

篇(3)

一、債務(wù)風險的影響

由于高校債務(wù)的單一性，當高校發(fā)生債務(wù)風險時，常常會直接影響到銀行的安全，導(dǎo)致銀行壞賬增多，對銀行的發(fā)展帶來消極的影響，金融風險的傳遞效應(yīng)勢必會影響到整個金融的穩(wěn)定性。雖然目前我國經(jīng)濟發(fā)展勢頭良好，但是也不能不警惕高校債務(wù)風險的破壞性。對于我國的高校債務(wù)來說，由于貸款基本用來進行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，當債務(wù)風險存在并且發(fā)生時，會對地方相關(guān)產(chǎn)業(yè)帶來不利的影響。高校為了維持其基本的運行，所需要的資金相對比較穩(wěn)定，當高校發(fā)生財務(wù)風險時，會影響到高校的科研經(jīng)費投入，導(dǎo)致教學質(zhì)量和科研能力的下降，最終影響到高校的發(fā)展水平。同時部分高校為了減少債務(wù)負擔，增加學校的收入，往往通過擴招和增加學費來應(yīng)對財務(wù)風險，在這種情況下會違背高校公益性的要求，也不利于高校人才的培養(yǎng)。

二、高校債務(wù)風險控制的策略研究

1.努力拓寬融資渠道。目前高等教育已經(jīng)成為了社會發(fā)展的重要驅(qū)動力，是科技創(chuàng)新的重要源頭，反映了國家的綜合實力。高等教育的發(fā)展需要足夠的資金投入，因此對于高校來說應(yīng)當努力開辟新的融資渠道，改變單一的負債方式，建立多元化的融資渠道，降低債務(wù)風險。我國高校應(yīng)當努力借鑒美國高校的發(fā)展模式，美國高校在融資渠道上多元化而且方式也非常靈活，在高等教育投資中位居世界高位。美國高校政府財政投入比例比較低，其中的捐贈收入是其籌集經(jīng)費的重要渠道，同時美國一些私人高校還成立了專門的基金來合理地實現(xiàn)學校資金的增值，提高了資金的利用效率。在美國建立了比較完善的社會捐贈制度，在稅法中規(guī)定向高校捐贈可以得到相應(yīng)的減稅，提高了人們捐贈的熱情。通過研究世界其它國家的高校資金投入可以看到其經(jīng)費來源除了有政府財政資金之外，主要依靠學雜費收入、對外服務(wù)收入以及捐贈收入等，這些資金來源在高校資金的比重中比較高，而我國高校融資渠道相對單一，不利于分散債務(wù)風險。因此為了控制高校的財務(wù)風險，應(yīng)當努力從多方面來籌集教育資金，例如通過向社會提出有償服務(wù)、接受社會組織或者私人的捐贈、招收留學生等措施來拓寬高校資金的來源，減少對政府資金的依賴。高校也應(yīng)當發(fā)揮自己在科研方面的優(yōu)勢，加強科研成果的轉(zhuǎn)化，實現(xiàn)科研成果的產(chǎn)業(yè)化，從而增加高校的收入。高校還可以和企業(yè)進行合作，為社會組織提供相應(yīng)的技術(shù)服務(wù)來獲得收入，這樣不僅會增加高校的收入，同時還能夠促進高校的發(fā)展。

2.加強財務(wù)管理。要加強高校的財務(wù)管理，可以通過設(shè)立總會計師的方法來完善對高校經(jīng)費的監(jiān)督管理，提高資金的管理水平。財務(wù)部門應(yīng)當加強會計制度建設(shè)，實現(xiàn)預(yù)算的精細化，做好財務(wù)審計工作。高校負債融資是教育發(fā)展中所采取的必要手段，通過合理利用能夠改善學校的基礎(chǔ)設(shè)施，提高高校的綜合實力。高校財務(wù)部門應(yīng)當加強內(nèi)部資金的核查工作，建立資金的內(nèi)部控制制度，加強對資金用途的追蹤。要加強對資金使用效果的分析，建立資金績效評價制度，積累資金使用的經(jīng)驗，從而不斷提高資金的使用效益。高校財務(wù)部門要樹立財務(wù)風險意識，加強對高校債務(wù)規(guī)模、債務(wù)償還情況以及債務(wù)期限等進行清查，熟悉學校的債務(wù)情況。高校還應(yīng)當準備相應(yīng)的債務(wù)準備金，降低高校負債融資的風險，防止資金鏈斷裂。為了應(yīng)對舉債財務(wù)風險，財務(wù)部門應(yīng)當加強對融資風險的控制和管理，在內(nèi)部建立嚴格的風險評價機制，及時分散融資風險。財務(wù)部門應(yīng)當建立科學的風險預(yù)警機制實現(xiàn)對風險的識別和分析，降低高校的融資風險，同時提高融資效益。財務(wù)部門在進行風險管理時應(yīng)當設(shè)立相應(yīng)的舉債警戒線，當達到警戒線時應(yīng)當制定具體的還款方案，并且停止舉債。財務(wù)部門應(yīng)當對貸款規(guī)模進行控制，防止出現(xiàn)債務(wù)到期不能夠還款的財務(wù)風險。高校舉債是為了其發(fā)展的需要，財務(wù)部門要加強對負債融資項目的論證和審核，防止出現(xiàn)盲目舉債的現(xiàn)象。只有做好項目的評審，才能有效保證項目的建設(shè)質(zhì)量，也提高了資金的利用效率，防止出現(xiàn)重復(fù)建設(shè)的現(xiàn)象。財務(wù)部門要按照勤儉辦學的方針，控制和壓縮一般性支出，節(jié)約公用經(jīng)費支出，防止出現(xiàn)資金的鋪張浪費現(xiàn)象。

3.從多個方面加強對債務(wù)風險的防范。高校財務(wù)風險管理需要多方面的參與，僅僅依靠高校自身難以滿足債務(wù)風險的管理要求。政府作為高校的管理機構(gòu)，要嚴格控制高校的發(fā)展規(guī)模，嚴格審查高校的發(fā)展規(guī)劃，使高校的規(guī)模和債務(wù)規(guī)模相適應(yīng)，加強政府對高校舉債的控制。在市場條件下可以適當放寬高校的自主辦學權(quán)利，提高高校的還款能力，降低債務(wù)風險的壓力。為了控制好高校的財務(wù)風險，政府應(yīng)當按照高校債務(wù)的大小做好分類管理，例如加強對高校負債融資的摸底工作，詳細了解高校的債務(wù)情況。按照高校債務(wù)的大小和風險系數(shù)的高低對學校進行分類管理，對于財務(wù)風險比較大的高校要進行嚴格管理，加強對高校支出的控制，嚴格要求專款專用。高校運行中的資金規(guī)模比較大，種類比較多，為了提高資金的利用效率，可以建立科學的預(yù)算管理制度，降低高校財務(wù)風險，這樣能夠提高高校經(jīng)費分配的科學性。

三、結(jié)束語

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關(guān)鍵詞：債務(wù)融資；風險；財務(wù)杠桿；風險規(guī)避

1負債籌資概述

1、1負債籌資風險的概念

負債籌資風險是指由于資金供需市場、宏觀環(huán)境的變化，以及期限結(jié)構(gòu)等因素的影響給企業(yè)財務(wù)成果帶來的不確定性。它一般表現(xiàn)為企業(yè)所有者權(quán)益下降，喪失償債能力、發(fā)生財務(wù)困難甚至面臨破產(chǎn)的風險。

1、2負債籌資的財務(wù)效應(yīng)分析

1、2、1負債融資的正面效應(yīng)分析

（1）利息抵稅效應(yīng)。

企業(yè)負債應(yīng)按期支付利息，根據(jù)會計制度的有關(guān)規(guī)定，負債的利息費用計入財務(wù)費用，可在企業(yè)稅前成本中抵扣，從而使企業(yè)能少交所得稅，在一定程度上降低了企業(yè)實際的籌資成本，使企業(yè)獲得潛在的收益。節(jié)稅額的計算公式為：節(jié)稅額＝利息費用×所得稅率。由此可見，只要有債務(wù)資本，便可產(chǎn)生節(jié)稅效應(yīng)，且利息費用越高，節(jié)稅額越大。

（2）財務(wù)杠桿效應(yīng)。

在企業(yè)資本規(guī)模一定的情況下，從息稅前利潤中支付相對固定的債務(wù)利息，當息稅前利潤增加時，那么每一元息稅前利潤所負擔的債務(wù)利息就會相應(yīng)降低，導(dǎo)致股權(quán)資本的利潤則會相應(yīng)增加，從而給投資者帶來額外的收益。用定量描述為：權(quán)益資本凈利潤＝[總資產(chǎn)報酬率+（總資產(chǎn)報酬率一負債利率）×負債資本／權(quán)益資本]×（1－所得稅率），當資產(chǎn)報酬率大于負債利率時，適當借入資金。就可以提高權(quán)益資本凈利率。

（3）負債經(jīng)營可減少貨幣貶值的損失。

在通貨膨脹的情況下，利用舉債進行的擴大再生產(chǎn)比企業(yè)自身積累的資本進行的擴大再生產(chǎn)更有利。在通貨膨脹期間，貨幣不斷貶值，到償還日使債務(wù)人償還資金的實際價值比在通貨膨脹之前要小，原有負債額的實際購買力下降，將貨幣貶值的風險轉(zhuǎn)嫁到債權(quán)人的身上，減少了由于通貨膨脹造成的損失。

（4）債務(wù)融資可以降低資金成本。

企業(yè)借入資金，需要按期償還本息。由于利息是在成本中列支的，可以稅前扣除的，它有沖減稅金的作用，能帶來稅盾收益，而股權(quán)融資中，政府要對股東個人的資本利得和股息收入以及企業(yè)法人雙重征稅。因此，一般來說，債務(wù)的資本成本要低于權(quán)益資本成本，從而有利于降低綜合資金成本。

1、2、2負債融資的負面效應(yīng)分析

（1）負債籌資經(jīng)營增加了企業(yè)的財務(wù)風險。

企業(yè)進行負債經(jīng)營的話，必須保證其投資要大于資金成本，否則，將出現(xiàn)收不抵支的現(xiàn)象。在負債數(shù)額不變的情況下，虧損的越多，用企業(yè)資產(chǎn)償還債務(wù)的能力就越低，財務(wù)風險就越大。債務(wù)融資到期必須還本付息，一旦企業(yè)無法到期償還債務(wù)，企業(yè)就可能出現(xiàn)債務(wù)危機，甚至被迫破產(chǎn)倒閉。

（2）過度的負債削弱了企業(yè)的再籌資能力。

企業(yè)過度負債，導(dǎo)致其債務(wù)負擔過重。企業(yè)債務(wù)到期時。若不能定期足額地還本付息，將影響到企業(yè)的信譽，再籌資能力也就降低了。

（3）負債籌資經(jīng)營增加了企業(yè)的經(jīng)營成本，影響資金周轉(zhuǎn)。

企業(yè)負債經(jīng)營必定需要按期支付利息，這樣一方面增加了企業(yè)的經(jīng)營成本，另一方面如果籌集的資金還款較為集中，短期內(nèi)要求企業(yè)籌集大量的資金進行還債，就會影響企業(yè)資金的周轉(zhuǎn)和使用。

2企業(yè)負債籌資風險的成因

2、1負債籌資風險的內(nèi)因分析

2、1、1負債規(guī)模

籌資規(guī)模取決于企業(yè)未來發(fā)展對資金的需求。借入資金與自有資金的比例，與企業(yè)的財務(wù)利益與風險有著密切的關(guān)系。當投資利潤率高于利息率時，企業(yè)擴大負債規(guī)模，適當提高借入資金與自有資金之間的比率，就會增加企業(yè)的權(quán)益資本收益率；在投資利潤率低于利息率時，企業(yè)負債越多，借入資金與自有資金比例越高，企業(yè)權(quán)益資本收益率越低，企業(yè)會發(fā)生虧損甚至破產(chǎn)。

2、1、2負債利率

從貸款企業(yè)的角度看，負債利率是其負債融資所付出的代價。在負債額既定的情況下，負債利息與負債利率成正比，負債的利率越高，企業(yè)所要負擔的利息費用就越多，從而增加了企業(yè)的財務(wù)風險。同時，負債利率越高，財務(wù)杠桿系數(shù)越大，對股東收益的變動幅度也有很大的影響。

2、1、3債務(wù)的期限結(jié)構(gòu)

企業(yè)債務(wù)融資中短期債務(wù)與長期債務(wù)的融資成本不同，一般長期債務(wù)的利息會高于短期債務(wù)的利息。長期債務(wù)回收期比短期債務(wù)長，若考慮資金的時間價值以及復(fù)利計息，則企業(yè)必須以較高的利息率，否則資金所有者不會將資金出借給企業(yè)。另外，長期負債的收益因使用期限長具有不可預(yù)期性和不穩(wěn)定性，而且企業(yè)從長期看也要經(jīng)歷市場風險，各種意外都有可能導(dǎo)致企業(yè)不能如期還本付息。

2、2負債籌資風險的外因分析

2、2、1預(yù)期現(xiàn)金流入量與資產(chǎn)流動性

現(xiàn)金流入量反映的是企業(yè)現(xiàn)實的償債能力。如果企業(yè)投資決策失誤或信用政策過寬，不能及時支付到期的利息，企業(yè)就會面臨支付性籌資風險。資產(chǎn)的流動性反映的是潛在償債能力。當企業(yè)資產(chǎn)的整體流動性較強，變現(xiàn)能力強的資產(chǎn)較多時，就能及時支付到期的債務(wù)，其財務(wù)風險就較??；反之，當企業(yè)資產(chǎn)的整體流動性較弱，變現(xiàn)能力弱的資產(chǎn)較多時，企業(yè)就可能要面臨及時償還債務(wù)的壓力，其財務(wù)風險就較大。

2、2、2金融環(huán)境的影響

金融市場是資金融通的場所，企業(yè)負債經(jīng)營要受金融市場的影響。當企業(yè)主要采取短期貸款方式融資時，如遇到金融緊縮，銀根抽緊，負債利息率大幅度上升，就會引起利息費用劇增，利潤下降，更有甚者，一些企業(yè)由于無法支付高漲的利息費用而破產(chǎn)清算。另外，金融市場利率、匯率的變動，都是企業(yè)籌資風險的誘導(dǎo)因素。

2、2、3經(jīng)營風險

企業(yè)供、產(chǎn)、銷等各種經(jīng)營活動都存在著很大的不確定性，都會給企業(yè)收益帶來影響，因而經(jīng)營風險是普遍存在的。產(chǎn)生經(jīng)營風險的因素既有內(nèi)部因素，又有外部因素。如運輸方式改變、價格變動等會造成供應(yīng)方面的風險；產(chǎn)品質(zhì)量不合格、設(shè)備事故會造成生產(chǎn)方面的風險；消費者愛好發(fā)生變化、銷售決策失誤會帶來銷售方面的風險。所有這些經(jīng)營方面的不確定性，都會引起企業(yè)的利潤或利潤率的變化，從而導(dǎo)致經(jīng)營風險。

3負債籌資風險的防范措施

3、1樹立正確的風險觀念、建立風險防御機制

企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營的過程中，受到自身因素和外部環(huán)境的影響，導(dǎo)致實際結(jié)果與預(yù)期結(jié)果出現(xiàn)偏離的情況是難以避免的。如果企業(yè)在遭遇風險時，毫無準備、缺少對策、一籌莫展，必然會導(dǎo)致失敗，所以企業(yè)應(yīng)樹立正確的風險觀念，做到未雨綢繆，有備無患，預(yù)防可能發(fā)生的風險，并且有效的應(yīng)對風險。處于市場下的企業(yè)，應(yīng)建立一套完善的風險預(yù)防機制和財務(wù)信息網(wǎng)絡(luò)，制定適合企業(yè)具體情況的風險規(guī)避方案，通過合理的籌資結(jié)構(gòu)來分散風險，將先進的經(jīng)營管理理念注入企業(yè)，避免由于決策失誤而導(dǎo)致的籌資風險，把風險最小化。

3、2合理安排資本結(jié)構(gòu)

最佳資本結(jié)構(gòu)是指加權(quán)資金成本最低、企業(yè)價值最大的資本結(jié)構(gòu)，企業(yè)根據(jù)經(jīng)營規(guī)模所擬定的資金需要量可以用多種籌資方式進行籌資，在資金總額既定的條件下，各種籌資方式不同的資金額就構(gòu)成了不同的資本結(jié)構(gòu)方案。分別計算各籌資方案的加權(quán)平均資金成本，然后對其進行比較，選擇其最低的籌資方案。而每股盈余分析法是根據(jù)各種籌資方式下的每股盈余的比較來進行資本結(jié)構(gòu)決策的一種方法，它是利用每股盈余無差別點進行決策。所謂的每股盈余無差別點，是指能使兩個籌資方案相等的銷售水平，即當銷售水平無差別時，無論是采用債務(wù)籌資還是采用籌資都具有相同的效益。當預(yù)計銷售額超過每股盈余無差別點時，由于財務(wù)杠桿是正數(shù)，采用債務(wù)籌資下的每股盈余必定會高于籌資下的每股盈余，此時增加債務(wù)籌資則可優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。

3、3加強財務(wù)預(yù)算管理，選擇適當?shù)幕I資方式、期限、利率

企業(yè)應(yīng)強化預(yù)算方面制度的建設(shè)。在保持合理負債比率的前提下，根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營和基本投資需求來確定資金需求總量，合理安排自有資金和借入資金的比率。企業(yè)可根據(jù)自身的實際情況考慮各種籌資方式所能籌集到資金的數(shù)量、期限、成本以及所需辦理手續(xù)的繁簡程度等因素。掌握好籌資時間，使得籌資時間和資金的運用以及轉(zhuǎn)化緊密銜接，努力降低資金的占用額，縮短生產(chǎn)周期，降低應(yīng)收賬款的回收期，使企業(yè)在充分考慮到影響負債各項因素的基礎(chǔ)上。謹慎負債。針對由利率變動帶來的籌資風險，應(yīng)認真研究資金市場的供求情況根據(jù)利率走勢，把握其發(fā)展趨勢，并以此做出相應(yīng)的籌資安排。在利率處于高水平時期，盡量少籌資或只籌資急需的短期資金。在利率處于由高向低過度時期，也應(yīng)盡量少籌資，不得不籌集的資金，應(yīng)采用浮動率的計息方式。

3、4利用財務(wù)杠桿原理，降低風險

財務(wù)杠桿是把“雙刃劍”，它既能對企業(yè)有著積極的作用，也能產(chǎn)生消極的影響。在企業(yè)預(yù)測投資報酬率大于債務(wù)利息率的前提下，無論企業(yè)息稅前利潤多少，債務(wù)利息都是固定的，當息稅前利潤增加時，在債務(wù)利息不變的條件下，息稅前利潤越大，財務(wù)杠桿系數(shù)越小，財務(wù)風險也就越小。相反，息稅前利潤越小，財務(wù)杠桿系數(shù)越大，財務(wù)風險也就越大。因此企業(yè)可以通過增加息稅前利潤和合理安排負債比率，使財務(wù)杠桿利益大于財務(wù)風險的不利影響，從而使普通股每股盈余逐步增長。另外財務(wù)杠桿可以與營業(yè)杠桿配合使用來降低風險，經(jīng)營杠桿是通過銷售額的變動來影響息稅前利潤的，而財務(wù)杠桿是通過息稅前利潤變動來影響普通股每股盈余的。因此，企業(yè)在籌資決策中，通過合理使用經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿來達到提高每股盈余的目標。對于營業(yè)杠桿系數(shù)較高的公司可以使用較低的財務(wù)杠桿，而對于營業(yè)杠桿較低的公司則可以使用較高的財務(wù)杠桿。

參考文獻

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篇(5)

[摘要]項目融資已逐步成為大型工程項目籌措資金的一種新的方式，由于項目融資跨度長、涉及面廣，具有較大的風險。本文探討的就是項目融資的風險管理問題，提出主要通過項目融資的風險識別、風險評估、風險應(yīng)對和風險監(jiān)控等四個方面，來實施對項目融資風險的管理，從而實現(xiàn)在項目融資風險的全過程有效控制。

[關(guān)鍵詞]項目融資；風險管理；風險監(jiān)控

項目融資是對一個項目的權(quán)利、資源或其他資產(chǎn)加以利用的融資，這種融資不是以項目業(yè)主的信用或者項目有形資產(chǎn)的價值為擔保，其本質(zhì)上是一種無追索權(quán)或有限追索權(quán)的融資貸款，歸還貸款的資金主要來自于項目建成投入使用后的現(xiàn)金流量。項目融資跨度長、涉及面廣，其潛在的風險也較大，識別和評估項目融資中存在的風險，并對其進行有效管理和控制是項目融資過程中最重要的環(huán)節(jié)。

一、項目融資的風險識別

要管理和控制項目融資過程中的風險，首先要對項目融資的風險加以識別。識別項目融資的風險主要有以下幾種方法：

1.流程分析法。逐個對生產(chǎn)流程中的每一階段和環(huán)節(jié)進行調(diào)查分析，從中發(fā)現(xiàn)潛在風險的威脅，并找出風險存在的原因，分析風險發(fā)生后可能造成的損失和對整個生產(chǎn)過程造成的影響。

2.專家列舉法。由專業(yè)人士對項目可能面臨的風險逐一列出，并根據(jù)直接、間接，財務(wù)、非財務(wù)，政治性的、經(jīng)濟性的等不同標準進行分類。

3.財務(wù)狀況分析法。根據(jù)企業(yè)的資產(chǎn)負債表、損益表等財務(wù)資料和財產(chǎn)清單，并通過實際的調(diào)查研究，對企業(yè)財務(wù)狀況進行分析，發(fā)現(xiàn)其潛在風險。

4.投入產(chǎn)出分析法。分析企業(yè)各部門之間的平衡關(guān)系，找出投入與產(chǎn)出之間存在不平衡的原因及其后果，并對潛在風險進行識別和分析。

5.背景分析法。通過有關(guān)數(shù)據(jù)、曲線、圖表等來描述某項目或某組織的未來狀態(tài)，找出產(chǎn)生風險的關(guān)鍵因素及其后果，考察風險范圍及事態(tài)的發(fā)展，并對各種情況作對比研究，以選擇最佳的風險管理方案。項目管理培訓(xùn)

6.分解分析法。將復(fù)雜的事物分解成多個比較簡單的事物，將大系統(tǒng)分解為具體的組成要素，從中分析可能存在的風險及潛在損失，然后對每一種風險做進一步的分解和分析。

7.失誤樹分析法。以圖解的方法調(diào)查損失發(fā)生前各種失誤事件，對引起事故的各種原因進行分解分析，并找出可能導(dǎo)致?lián)p失風險發(fā)生的失誤。

風險識別的方法還有許多，但實踐證明，任何一種方法的功能都有其局限性，要實現(xiàn)對項目融資風險的真正有效識別，就必須根據(jù)項目的具體情況，將各種方法相互融通、結(jié)合起來綜合運用。

二、項目融資的風險評估

在風險識別的基礎(chǔ)上，通過對所收集大量資料的分析，利用概率統(tǒng)計理論，對風險發(fā)生的概率、損失程度和其它因素進行綜合考慮，估計和預(yù)測風險發(fā)生的可能性和相應(yīng)損失的大小，得到描述風險的綜合指標，并通過與安全指標的比較，判斷是否采取應(yīng)對措施。

1.建立項目融資決策凈現(xiàn)金流量模型。

式中：NPV是項目的凈現(xiàn)值;Nct是項目第t年的凈現(xiàn)金流量;R%是項目設(shè)定的社會平均投資收益水平;n是項目的壽命期。NPV大于零，則項目從財務(wù)角度是可行的。

2.計算項目的投資滿意率

P=P(NPV>NPV0)

式中：P是項目投資滿意率，也就是項目凈現(xiàn)值大于項目目標凈現(xiàn)值的概率;NPV是項目的凈現(xiàn)值;NPV0是項目的目標凈現(xiàn)值。項目投資滿意率應(yīng)達到項目既定目標才可行。

3.計算項目的資本結(jié)構(gòu)風險度

式中：P`是項目資本結(jié)構(gòu)風險度;P是上述第2點求出的項目投資滿意率;D是項目資本金;E是項目貸款。項目的資本結(jié)構(gòu)風險度用于項目在資本結(jié)構(gòu)不同的方案中進行比選，相對較大者為優(yōu)選項目。通過上述模型和指標的測算，可以對項目融資的風險進行較為全面的評估，并制定相應(yīng)的應(yīng)對措施。

三、項目融資的風險應(yīng)對

項目融資的風險應(yīng)對措施主要有：在風險發(fā)生前的規(guī)避、緩解、分散、抑制和利用措施;在風險發(fā)生后的自留、轉(zhuǎn)移措施等。

1.政治風險的管理。政治風險指由國家政治條件發(fā)生變化而導(dǎo)致項目信用結(jié)構(gòu)改變、項目債務(wù)償還能力變化而產(chǎn)生的風險。應(yīng)對此類風險的措施有：

(1)分散風險。與世界銀行等多邊性金融機構(gòu)或地區(qū)性開發(fā)銀行共同對項目發(fā)放貸款;形成一個國際銀團共同為項目提供貸款等。

(2)轉(zhuǎn)移風險。向保險機構(gòu)投保政治風險;和政府部門談判商定在發(fā)生某些政治波動、法律變更事件時，由政府給予適當?shù)难a貼等。

(3)利用風險。從項目主管政府部門取得允許項目在固定期限內(nèi)利用特定資產(chǎn)的許可。

(4)規(guī)避風險。把各種合同置于東道國管轄之外，在法律文件中選擇以外國法為準據(jù)法，并選擇外國法院為管轄法院，以規(guī)避東道國法律變動的影響和政府的干預(yù)。

2.金融風險的管理。對于項目融資中金融風險的管理，主要通過兩個途徑。

(1)不借助金融市場交易管理金融風險。選擇有利的借款貨幣，增加在當?shù)鼗I集債務(wù)的比例，降低利率和匯率風險。

(2)借助金融市場交易管理金融風險。也就是利用遠期、期貨、期權(quán)和掉期等衍生金融工具來轉(zhuǎn)移和規(guī)避金融風險。

3.生產(chǎn)風險的管理。選擇成熟的生產(chǎn)技術(shù)，控制項目可供開采的資源總儲量與項目融資期間內(nèi)計劃消耗量之比要保持在風險警戒線之下，以保證項目長期的能源和原材料供應(yīng)。

4.市場風險的管理。市場風險包含價格和市場銷售量兩個要素，降低風險也要從這兩方面入手：一是項目要有長期產(chǎn)品銷售協(xié)議;二是采取浮動定價和固定定價方式，并保持長期銷售協(xié)議期限與融資期限的一致。

四、項目融資的風險監(jiān)控

項目融資的風險監(jiān)控就是跟蹤已識別的風險，監(jiān)視殘余風險和識別新的風險，保證風險應(yīng)對措施的實施，并評估這些措施對降低風險的有效性。

1.累計債務(wù)覆蓋率指標監(jiān)控法

式中：At是第t年到期債務(wù)本金;Ati是第t年應(yīng)付利息，NCi是第i年項目未分配的凈現(xiàn)金流量。在項目進行過程中，從每年度開始直到項目還款期結(jié)束，對項目每年的累計債務(wù)覆蓋率ΣDCRt進行計算，并將計算結(jié)果與ΣDCR最小值進行比較，如不能滿足ΣDCRt≥ΣDCR最小值，就說明項目的償債能力可能存在不足，需要采取必要措施來應(yīng)對項目可能存在的風險。

2.項目債務(wù)承受比率指標監(jiān)控法。項目債務(wù)承受比率是指項目現(xiàn)金流量的現(xiàn)值與預(yù)期貸款金額的比值,可用下式表示：

CR=PV/D

式中:PV為項目融資期間的現(xiàn)金流量現(xiàn)值;D為項目不考慮貼現(xiàn)的計劃借款絕對額。項目CR最小值的取值范圍在1.3到1.5之間，在項目進行過程中,每年結(jié)束后對CR指標重新進行計算,檢驗P{CR≥CR最小值}≥95%是否都滿足。如果某年的CR指標不滿足,就說明項目按期償債具有一定的風險,為規(guī)避破產(chǎn)風險,投資者就應(yīng)當采取相應(yīng)的措施。

3.凈現(xiàn)值指標監(jiān)控法。在項目進行過程中，每年結(jié)束后根據(jù)變量的實際發(fā)生值求出新的NPVe,并與項目預(yù)定的NPV標準值進行比較,如果項目NPVe小于投資者既定的NPV標準值,投資者就應(yīng)當要求下游客戶提高購買價格，或采取措施降低項目的運行成本，以確保項目NPV與預(yù)定NPV標準值之間的差額保持在可以控制的范圍內(nèi)。

篇(6)

項目融資作為一種籌資方式,在國外的研究中,對項目融資也只是進行了一種方法的介紹。而對項目在融資過程中,如何去志別、分析、控制、管理風險,沒有做出系統(tǒng)、深入的研究。

在國際上,對項目融資風險管理的學術(shù)機構(gòu)和學術(shù)會議很多,但最重要的也最有影響的國際項目管理機構(gòu)是國際項目管理協(xié)會(IPMA,InternationalProjectManagementAssociation)。該協(xié)會每兩年召開一次世界項目管理大會,出了論文集《ManagementbyProjects》,收集大量項目融資風險管理的文章。在出版論文和專著方面,英國的學者J.P.Turner的著作《TheHandbookofProject-baseManagement》專辟一章討論風險管理問題,最具有代表性的期刊是英國的《InternationalJournalofProjectManagement》。

N.Kartam與S.Kartam從項目訂約人角度對科威特建筑行業(yè)的風險及風險管理進行研究,在問卷調(diào)查基礎(chǔ)上探如何評估、分散以及管理科威特建筑項目的風險,并提出了兩種風險管理方法,即預(yù)防風險措施與緩和風險措施。

PatrickTILam指出電力、交通、通信等公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的融資方面要考慮潛在的風險影響,并以BOT這種融資方式為例,通過實例分析指出風險因素的種類以及相應(yīng)的規(guī)避方法。

JyotiPGupta和AnilKSravat通過分析印度電力項目中融資和建設(shè)方面的關(guān)鍵因素,其中包括相關(guān)的政策、電力交易、風險因素和融資等,介紹了外國投資的第一個IPP項目,并提出了相應(yīng)的風險應(yīng)對措施。

MansoorDailami和DannyLeipziger提出了在BOT融資方式中通過特許權(quán)協(xié)議降低風險的一些策略,如控制關(guān)鍵風險因素的變化,通過法律手段固定項目參與方和貸款銀行之間的義務(wù)和權(quán)利等,并且運用實例進行了分析。

二、國內(nèi)研究現(xiàn)狀分析

我國風險管理教學、研究和應(yīng)用也是開始于20世紀80年代,可惜系統(tǒng)地研究項目風險管理理論與方法的不多。文獻首次對項目風險管理作了理論綜述,文獻詳細介紹了風險管理體系,文獻論述了工程項目的風險管理體系及各種風險評估定量方法,另外文獻引進了重大工程項目風險管理中的綜合集成方法。

篇(7)

論文關(guān)鍵詞：地方政府融資平臺，潛在風險，防范策略

2008年底以來，為應(yīng)對國際金融危機，我國決定實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，出臺了4萬億元的大規(guī)模經(jīng)濟刺激計劃。受政策推動，各級地方政府扎堆上馬基礎(chǔ)設(shè)施項目，地方政府融資平臺大量涌現(xiàn)，債務(wù)規(guī)模飆升。雖然地方政府融資平臺在城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和應(yīng)對國際金融危機中發(fā)揮了積極作用，但是不管從微觀風險管理角度，還是從宏觀經(jīng)濟運行角度，它隱含的潛在風險正逐漸顯現(xiàn)，2009年底迪拜危機的爆發(fā)對我國地方政府過度依靠融資平臺大舉借債敲響了警鐘。因此，如何規(guī)范地方政府融資平臺運行，實現(xiàn)健康運行與風險防范有機結(jié)合已經(jīng)成為當前亟待解決的難題。

一、地方政府融資平臺的產(chǎn)生背景 ---應(yīng)對國際金融危機

所謂地方政府融資平臺，是指由地方政府組建的不同類型公司，主要包括城市建設(shè)投資公司、城建開發(fā)公司、城建資產(chǎn)經(jīng)營公司(在各地的具體名稱不同)等。主要運作流程：地方政府通過財政撥款、土地劃撥、股權(quán)投資等方式出資，組建一個資產(chǎn)和現(xiàn)金流大致可以達到融資標準的公司，必要時輔之以財政補貼、“信用安慰函”等手段作為還款保證，主要向商業(yè)銀行申請貸款，重點投向市政建設(shè)、公用事業(yè)等項目。

從20世紀90年代后期開始，我國東部沿海地區(qū)一些地方政府為了突破資金瓶頸和法律障礙，開始建立了一系列的專業(yè)投融資公司畢業(yè)論文模板，適度承接信貸資金或信托資金，進行城市公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。毫無疑問，地方政府融資平臺對于推動地區(qū)城市化和工業(yè)化發(fā)展發(fā)揮了積極作用，然而這一時期地方政府融資平臺的發(fā)展規(guī)模并不大。

進入2008年下半年，美國次貸危機爆發(fā)，并引發(fā)國際金融危機，對我國宏觀經(jīng)濟造成了重大影響。為防止經(jīng)濟出現(xiàn)大幅下滑，中央及時而果斷地實行積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策。2009年3月。人民銀行與銀監(jiān)會聯(lián)合《關(guān)于進一步加強信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整促進國民經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展的指導(dǎo)意見》。鼓勵地方政府設(shè)立合規(guī)的融資平臺，吸引和激勵金融機構(gòu)加大對中央投資項目的信貸支持力度，支持有條件的地方政府組建投融資平臺，拓寬中央政府投資項目的配套資金融資渠道。各級地方政府緊緊抓住適度寬松貨幣政策機遇，加快融資步伐，組建的融資平臺如雨后春筍。據(jù)央行2009年第四季度披露的數(shù)據(jù)，全國有3800多家地方融資機構(gòu)，管理總資產(chǎn)8萬億元，地方政府的負債已達5萬億元，負債規(guī)模急劇擴大，地方融資平臺的數(shù)量和融資規(guī)模在過去1年中暴漲中國學術(shù)期刊網(wǎng)。由于融資途徑主要靠銀行貸款，在2009年全國9.59萬億元的新增貸款中，投向地方融資平臺的貸款占比高達40％，總量近3.8萬億元。

二、地方政府融資平臺的積極作用 --擴內(nèi)需、保增長

地方政府融資平臺通過大規(guī)模融資，發(fā)揮了財政資金的杠桿作用，有力地推動了城市化建設(shè)，促進了當?shù)鼗A(chǔ)設(shè)施和公用事業(yè)的發(fā)展，并在應(yīng)對國際金融危機、實現(xiàn)“擴內(nèi)需、保增長”方面發(fā)揮了積極作用。

（一）加快基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，推進城市化進程。在現(xiàn)行財政分稅制下，中央政府和地方政府的事權(quán)和財權(quán)分配出現(xiàn)了事實上的事權(quán)重心下移而財權(quán)重心上移，導(dǎo)致地方政府事權(quán)、財權(quán)不對等。在城市化加快發(fā)展階段，地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投入較大，大部分地方政府可支配財力遠遠無法滿足龐大的資金需求，尋求外部融資成為必然，地方政府通過設(shè)立大量融資平臺進行融資，加快了城鎮(zhèn)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，有力推進了城市化進程。

（二）擴大國內(nèi)需求，保持經(jīng)濟平穩(wěn)運行。受國際金融危機影響，國外需求銳減，國內(nèi)一些出口加工企業(yè)出口訂單減少，面臨減產(chǎn)、停產(chǎn)的局面，地方政府利用融資平臺迅速啟動了內(nèi)需，形成了新的國內(nèi)有效需求，使企業(yè)的生產(chǎn)能力能夠正常發(fā)揮，使國內(nèi)就業(yè)少受或不受國際金融危機的影響，國內(nèi)商業(yè)銀行也迎來了一次難得的發(fā)展機遇畢業(yè)論文模板，全社會樹立了信心，保持了社會經(jīng)濟生活的正常運行。據(jù)銀監(jiān)局相關(guān)數(shù)據(jù)表明，2009年全國金融機構(gòu)發(fā)放的貸款中有近40％投向了各級地方政府的融資平臺公司。還有相當數(shù)量的生產(chǎn)流通企業(yè)因政府融資平臺的投資需求擴大而增加了新的銀行貸款。

三、地方政府融資平臺運行的潛在風險 --財政風險、金融風險

地方政府融資平臺在促進地方城市化建設(shè)和應(yīng)對國際金融危機方面發(fā)揮了積極作用，但在其迅速發(fā)展過程中，形成了巨大的融資規(guī)模，蘊藏的潛在財政風險、金融風險也正逐漸顯現(xiàn)。具體表現(xiàn)為：

（一）融資責任主體模糊，缺乏風險控制機制。地方政府融資平臺基本上屬于國有獨資公司，無論是人事管理還是具體業(yè)務(wù)都受到地方政府實際控制。資產(chǎn)管理在國資委，人事任免在地方政府黨委，項目選擇在發(fā)改委，資金管理在財政，融資平臺話語權(quán)較弱，責任主體模糊，在實際融資過程中，協(xié)調(diào)成本高，且存在較大的政策風險，不同融資平臺獲取的銀行貸款難以匯總統(tǒng)計，對財政負債能力構(gòu)成威脅。多數(shù)融資平臺沒有建立和執(zhí)行嚴格的風險管理控制制度，不按貸款用途使用貸款或隨意改變貸款投向、以其他項目貸款作為建設(shè)項目的資本金、因為項目規(guī)劃不當造成信貸資金閑置等損失浪費和違反建設(shè)項目管理規(guī)定等問題時有發(fā)生。

（二）設(shè)立門檻低，運作不規(guī)范。有些地方政府財力不足，拿不出更多的資金作融資公司的注冊資金和項目資本金，用一筆資金來回轉(zhuǎn)，當作幾個公司的注冊資金、幾個項目的資本金；有些地方政府挪用貸款，將通過融資平臺的關(guān)聯(lián)公司獲取的銀行貸款挪用充作資本金；有些地方政府給融資平臺注人沒有經(jīng)濟收益的實物資產(chǎn)充當資本金，甚至把政府部門辦公樓、城市公共設(shè)施等充當資本金，甚至連資產(chǎn)轉(zhuǎn)移、產(chǎn)權(quán)過戶等手續(xù)也不辦理。由于缺乏有效約束，較低設(shè)立門檻使得地方政府融資平臺大量增加，在這種情況下，擔保單位的擔保能力、代償能力普遍下降，且融資平臺之間普遍存在互保現(xiàn)象，出于競爭一些銀行放松貸款審查，加劇銀行貸款的潛在風險。

（三）信息不對稱，評估和防范信用風險困難。地方政府融資平臺資金納入預(yù)算外管理，游離于公共監(jiān)督體系使得財務(wù)信息缺乏透明度，成為地方政府的重要激勵因素。銀行是針對具體融資平臺法人或項目放貸，難以了解轄區(qū)融資平臺總體融資情況和償還安排，隨著政府融資平臺的規(guī)模增加，地方政府的隱性負債難以掌握、真實財力難以評估；項目信息往往是政府提出融資意向后獲得，重點項目融資尚沒有形成公開市場競標機制；政府融資項目往往與多家銀行分別簽訂協(xié)議，銀行間沒有共同信息平臺，銀行只能憑借不完整資料進行評價；在目前多家銀行競爭、一個政府又有多個融資平臺的情況下，形成“多頭融資、多頭授信”的格局，一家銀行難以把握地方政府總體負債和財政擔保承諾情況畢業(yè)論文模板，對某個項目資本金來源、資本金到位情況進行有效監(jiān)控非常困難，很多融資平臺將所承貸的資金劃轉(zhuǎn)至財政專戶或關(guān)聯(lián)企業(yè)，銀行難以監(jiān)測資金流向。

（四）融資渠道單一，融資負債率高。目前，銀行貸款是政府融資平臺主要融資渠道，融資平臺對外融資多以銀行的中長期商業(yè)貸款方式進行，利用資本市場直接融資比例過低，缺乏持續(xù)融資的順暢通道。據(jù)調(diào)查，在某城建投融資平臺融資總額中，銀行貸款和信托產(chǎn)品的占比高達90％。銀行貸款占比過高，資金來源渠道單一、融資成本較高，且政府主導(dǎo)的項目一般建設(shè)周期比較長，政府融資90％以上均為中長期融資，一方面，融資規(guī)模受宏觀調(diào)控政策的影響極大，融資來源的穩(wěn)定性受到影響；另一方面，中長期貸款比例過大加大銀行貸款結(jié)構(gòu)不平衡，商業(yè)銀行資產(chǎn)負債期限錯配問題突出，加劇信用風險和流動性風險。

（五）缺乏約束機制，償債能力不確定。由于融資平臺的融資數(shù)額沒有明確限制，一些地方政府竭力擴大融資量，似乎融資越多政績越好，甚至把還貸負擔轉(zhuǎn)給了后幾屆政府。融資平臺注冊資本絕大部分為土地、股權(quán)，現(xiàn)金注資很少，普遍資產(chǎn)負債率高、資產(chǎn)利潤率低。融資平臺主要承擔政府公益性項目，大部分項目是社會效益重于經(jīng)濟效益，無現(xiàn)金流或現(xiàn)金流不足，不能滿足償債需要。政府融資平臺的貸款償還主要依靠未來地方政府財政稅收收入、土地出讓收入和特許權(quán)收費，而地方融資平臺的投資項目多為“鐵公基”建設(shè)，項目建設(shè)周期相對較長，在貸款期限內(nèi)，還款來源極易受地方財政稅收下降、行政收費取消、房地產(chǎn)價格下跌和土地市場流拍等經(jīng)濟、政策層面的不利影響。一旦還款來源得不到保障，融資平臺資金鏈可能斷裂，甚至引起地方財政危機中國學術(shù)期刊網(wǎng)。

（六）政府承諾擔保措施缺乏制度保障。為了保證貸款安全，銀行一般要求融資平臺借款有政府財政擔保，承諾將還本付息支出作為預(yù)算支出，但政府舉債仍是制度外融資，沒有相關(guān)法律和制度予以保障，根據(jù)我國《擔保法》規(guī)定，地方政府出具的還款承諾函、擔保函不具備擔保效力。一旦地方政府的財政承諾最終不能兌現(xiàn)，銀行訴諸法律，保障債權(quán)的難度較大。同時，政府進行投融資操作往往缺乏中長期規(guī)劃畢業(yè)論文模板，財政監(jiān)督不到位，財政風險預(yù)警和防范機制不健全，進一步加大了貸款潛在的風險性。

四、規(guī)范地方政府融資平臺運行的幾點想法—政府、銀行聯(lián)手約束

地方政府融資平臺面臨著潛在的債務(wù)風險，如果缺乏規(guī)范管理，極有可能導(dǎo)致不良貸款的隱性化、長期化。因此，需要從政府、銀行兩個層面建立起融資約束機制，加以系統(tǒng)防范和化解。

(一)政府層面

1.完善相關(guān)法律法規(guī)，平衡地方財權(quán)和事權(quán)。目前，由于地方財權(quán)與事權(quán)的不匹配，地方經(jīng)濟發(fā)展與財政資源短缺的矛盾加劇，而現(xiàn)行《預(yù)算法》又禁止地方政府進行赤字預(yù)算和舉借債務(wù)，迫使地方政府干預(yù)信貸資源。應(yīng)通過以下方法，實現(xiàn)地方財權(quán)、事權(quán)的平衡：一是改革分稅制，調(diào)整中央、地方的稅收分成比例，加大對地方財政的轉(zhuǎn)移支付力度；二是“國退民進”，盡快清理一些不合理的行業(yè)準入制度，鼓勵民營資本進入壟斷行業(yè)；三是對地方政府債務(wù)問題從法律層面予以規(guī)范，并出臺相應(yīng)管理制度和管理細則。

2.提高融資平臺信息披露透明度。一是建立由地方政府部門牽頭，財政部門、人民銀行、銀監(jiān)部門共同參與的融資平臺貸款監(jiān)測聯(lián)席會議制度，研究加強監(jiān)測的相關(guān)措施和辦法，負責統(tǒng)計、評估各地方政府融資平臺的負債情況，定期向金融機構(gòu)通報；二是相關(guān)主管部門要督促轄內(nèi)各融資平臺加大信息力度，相關(guān)信息及時公開披露，推動地方政府融資平臺的隱形負債向合規(guī)的顯性負債轉(zhuǎn)變。

3.規(guī)范地方政府出資行為，增強融資平臺造血功能。地方政府不得直接將法人單位的房產(chǎn)、土地產(chǎn)權(quán)等資產(chǎn)劃撥到政府融資公司，注入到融資公司的注冊資本金不得再次作為資本金，融資公司相互之間不得擔保；融資平臺必須采取規(guī)范的公司治理結(jié)構(gòu)，鼓勵投資銀行和會計師、律師、評級等中介機構(gòu)參與，促進項目投融資行為具有較高透明度和嚴格市場約束。同時，通過股權(quán)劃轉(zhuǎn)或增資擴股等方式將分散的城市優(yōu)質(zhì)資源整合到融資平臺，將經(jīng)營性資源、優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)以及容易產(chǎn)生現(xiàn)金流的投資項目劃撥到融資平臺公司，不斷擴大資產(chǎn)規(guī)模、現(xiàn)金流量，確保融資平臺具備資金籌集和正常運營能力。

4.拓寬融資渠道。發(fā)展多元化融資方式。目前，政府投融資平臺的融資渠道主要來自于銀行貸款，地方政府應(yīng)合理預(yù)測可支配財政收入和債務(wù)規(guī)模，大力發(fā)展多元化的政府融資市場。一方面，繼續(xù)加強與金融機構(gòu)的對接與合作，積極通過信用增級等方式滿足金融機構(gòu)的融資條件，進一步提高間接融資能力；另一方面，鼓勵地方融資平臺通過資本市場改善融資結(jié)構(gòu)，尋求直接發(fā)行企業(yè)債券、股票、產(chǎn)業(yè)投資基金、信托計劃、資產(chǎn)證券化等多種直接融資手段為補充，降低銀行系統(tǒng)風險的積聚。

5.建立地方債務(wù)總量控制機制。要加強對地方政府債務(wù)總量的有關(guān)控制和管理，做到“量入為出”畢業(yè)論文模板，避免債務(wù)膨脹趨勢惡化。一方面，提高地方政府舉債行為和債務(wù)信息的透明度，逐步消除各種變相債務(wù)融資措施，引導(dǎo)各類政府性債務(wù)與或有債務(wù)的“顯性化”；另一方面，建立健全地方政府的財務(wù)報告制度，增強財政收支的透明度，掌握地方政府債務(wù)總量和結(jié)構(gòu)。

6.嚴格債務(wù)資金的使用監(jiān)督。地方政府應(yīng)當著力規(guī)范自身以及下屬城市投融資公司的投資行為，明確并細化債務(wù)資金使用方向，對用債務(wù)融資支持的項目要建立嚴格的監(jiān)控機制，確保資金按時準確撥付，建立嚴格的項目管理責任制，嚴密監(jiān)控項目質(zhì)量和進度，完善竣工驗收程序。此外，通過地方人大、社會公眾等多種渠道加強對地方債務(wù)資金使用過程的監(jiān)督，對截留、挪用、貪污資金的行為及時追究責任。

7.建立地方債務(wù)償還保障機制。地方政府應(yīng)當統(tǒng)籌安排本地區(qū)綜合財力，撥款設(shè)立長期穩(wěn)定的償債基金，逐步形成以盈利性項目為載體、城建項目償債基金為保障的債務(wù)償還機制；由于部分公益性投資項目的投資收益可能不足以償付本息，應(yīng)當在每年年初預(yù)算時從地方經(jīng)常性收入中按一定比例安排債務(wù)還本付息的資金缺口；地方人大對以財政收入作為貸款擔保的行為進行立法規(guī)范，使政府財政對地方融資平臺的隱性擔保轉(zhuǎn)變?yōu)轱@性、合規(guī)擔保，政府每年預(yù)算內(nèi)、預(yù)算外資金的收支情況，對外直接融資、間接融資以及還本付息和授權(quán)執(zhí)行情況要接受人大監(jiān)督。

8.建立風險控制機制，監(jiān)測和預(yù)防債務(wù)風險。一是建立內(nèi)部控制機制。建立籌資、投資等財務(wù)活動的科學決策程序，發(fā)揮專家智慧和科學程序的監(jiān)督作用；建立公司財務(wù)風險跟蹤監(jiān)督和預(yù)警機制，對財務(wù)風險進行全程跟蹤、識別、評價和預(yù)測；對存在風險的財務(wù)活動實行問責制，明確承擔責任和風險報酬；利用合同條款約定，對表外事項和或有事項責任進行明確，對投資合同價款及支付方式等作出限制性規(guī)定。二是加強外部監(jiān)督管理中國學術(shù)期刊網(wǎng)。建立地方政府的債務(wù)管理機制，從外部加強地方投融資平臺舉債的監(jiān)管，將地方政府債務(wù)控制在合理的范圍，有效約束地方政府融資行為。

(二)銀行層面

1.控制信貸融資規(guī)模，防止系統(tǒng)性金融風險。隨著地方政府融資平臺信貸融資規(guī)模擴大，使得投資項目未來投資過度依賴信貸資金的持續(xù)投入，增加了央行貨幣政策調(diào)整難度，一旦貨幣政策收緊，項目發(fā)生流動性危機的概率增加，地方政府很容易發(fā)生支付危機；而持續(xù)增加信貸供應(yīng)，則面臨通貨膨脹壓力，影響金融穩(wěn)定。因此，各家銀行都應(yīng)當根據(jù)地方政府的可承受還本付息能力，確定相應(yīng)的融資數(shù)額，融資總量應(yīng)以本屆政府任期內(nèi)可支配用于投資建設(shè)的財力為限。

2.建立銀行間信息溝通機制，共同防范貸款風險。盡可能采用銀團貸款方式，可以降低單家銀行的貸款額度畢業(yè)論文模板，避免貸款集中度風險，同時參加貸款銀行間加強溝通協(xié)作，從不同渠道提高信息透明度，形成利益共享、風險共擔的分攤機制。

3.嚴格授權(quán)審批制度，強化審慎風險管理。嚴格按照商業(yè)銀行信貸業(yè)務(wù)流程，對政府融資平臺貸款業(yè)務(wù)加強管理：一是在貸款審批過程中，不能隨意降低貸款發(fā)放門檻，盡可能采用多種抵押和擔保措施。比如要求“土地抵押+財政擔保”或者“股權(quán)質(zhì)押+財政擔保”，多種形式防范風險。二是建立項目監(jiān)管制，監(jiān)控信貸資金流向。一方面強化貸款投資方向，對于不符合投資方向的貸款，予以提前收回，防范貸款投向不清或貸款投向轉(zhuǎn)變產(chǎn)生的風險；另一方面實行專戶管理、單獨核算、專款專用，防止截留、挪用、擠占貸款資金現(xiàn)象的發(fā)生。三是強化融資期限管理，原則上與政府任期一致，超過任期的融資要由本級人大授權(quán)。

4.實行資產(chǎn)證券化，化解銀行信貸風險。商業(yè)銀行可以對融資平臺的存量貸款進行證券化，借助于債券市場來分解巨大的存量問題。一方面，商業(yè)銀行通過信貸資產(chǎn)證券化可以將表內(nèi)的部分風險資產(chǎn)移到表外，化解自身的貸款風險；另一方面，當前情況下資產(chǎn)證券化是保持并提高核心資本充足率的一項重要措施，既有助于提升銀行資本充足率水平，又從總體上化解由于中長期貸款的風險。

作 者 李洪強

單 位 重慶農(nóng)村商業(yè)銀行大渡口支行

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