股票投資的基本分析方法精品(七篇)

序論：寫作是一種深度的自我表達(dá)。它要求我們深入探索自己的思想和情感，挖掘那些隱藏在內(nèi)心深處的真相，好投稿為您帶來了七篇股票投資的基本分析方法范文，愿它們成為您寫作過程中的靈感催化劑，助力您的創(chuàng)作。

篇(1)

【關(guān)鍵詞】PEG理論 資本市場有效性 凈利潤增長率

一、緒論

股票投資通常分為基本分析和技術(shù)分析。技術(shù)分析通過趨勢，形態(tài)，K線等分析方法?；痉治鲋饕ㄟ^研究股票的盈利性等方面，綜合判斷一個(gè)公司的綜合狀況從而確定是否進(jìn)行長期投資。此外，著名投資大師彼得林奇在《戰(zhàn)勝華爾街》一書中提到PEG（市盈率相對盈率增長指標(biāo)）理論，并將PEG指標(biāo)作為投資股票的重要指標(biāo)在其研究中得以成功應(yīng)用。在國內(nèi)，該理論尚未得到十足的認(rèn)證。

在國內(nèi)價(jià)值投資的概念以及關(guān)于價(jià)值投資最有效的方法沒有得到普遍的關(guān)注。由彼得林奇提出的PEG理論和歐奈爾提出的長期投資的方法也在中國股市尚未得到大眾股民的普遍關(guān)注?，F(xiàn)狀如此，但隨著資本制度的日趨完善以及中國審計(jì)質(zhì)量的逐漸提高，國家政策法規(guī)的監(jiān)管日趨嚴(yán)格以及群眾普遍意識的提高，中國股市的價(jià)值投資將會越來越得到投資者的關(guān)注和重視。

二、相關(guān)概念

（一）PEG概念及理論模型

PEG理論首次提出時(shí)由英國著名投資大師Jim Slater（1992）在他的著作《The Zulu Principle》中。首次為投資者所推崇是在2000年美國著名投資大師彼得林奇所著書《戰(zhàn)勝華爾街》中，PEG方法是其選擇股票的主要方法，PEG理論是綜合衡量了股票成長性與盈利性的指標(biāo)。能夠反映公司未來盈利的預(yù)期。當(dāng)然，它也有其局限性。PEG=PE/G，即PEG等于市盈率除以盈利增長率。在其后，Peter D.Easton完善了PEG在學(xué)術(shù)上未經(jīng)推到的遺憾，在學(xué)術(shù)上對PEG給出嚴(yán)密推理，并與彼得林奇在實(shí)踐中的結(jié)果完全吻合。

（二）資本市場有效性

有效市場理論即有效市場假說由著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家法瑪于1970年研究提出：若在一個(gè)證券市場中，價(jià)格完全反映了所有可以獲得的信息，那么就稱這樣的市場為有效市場。后有許多知名學(xué)者對有效市場理論進(jìn)行延伸與進(jìn)一步證明。

依據(jù)法瑪?shù)难芯?，有效市場假說有三種形式：弱式有效市場假說，半強(qiáng)式有效市場假說和強(qiáng)式有效市場假說。在弱式有效市場下，不能通過技術(shù)分析獲得超額收益；在半強(qiáng)式有效市場下，不能通過基本面獲得超額收益；在強(qiáng)式有效市場下不能通過任何一種投資分析獲得投資超額收益。

三、數(shù)據(jù)研究及結(jié)論

（一）研究方法

本研究論證PEG理論的方法與以往其他學(xué)者研究方法有所不同。本研究著眼于PEG指標(biāo)的重要影響因素凈利潤增長率入手。PEG（市盈率增長率）等于市盈率除以利潤增長率。因此，PEG指標(biāo)的重要影響因素是利潤增長率。因?yàn)槭杏实母叩筒⒉蛔阋苑从痴_的投資決策。研究方法為不同區(qū)間數(shù)據(jù)分析法。通過提取滿足自變量即凈年利潤與第一季度同比利潤率持續(xù)增長的股票，比較其相應(yīng)階段股票收益情況與該時(shí)間段對應(yīng)股票市場收益情況。此外，在篩選出滿足凈利潤增長條件的股票的基礎(chǔ)上通過計(jì)算PEG指標(biāo)進(jìn)一步篩選出PEG小于等于1的股票，比較其考察期間股票池個(gè)股回報(bào)率與市場回報(bào)率的情況，從而得出結(jié)論。

（二）操作步驟

一是從國泰安數(shù)據(jù)庫中選擇2003～2013年度所有上市公司的“股票代碼”；“市場類型”；衡量公司利潤的指標(biāo)“每股收益”；衡量單只股票收益情況“年個(gè)股回報(bào)率”；衡量市場平均收益情況“年市場回報(bào)率”等指標(biāo)。年市場回報(bào)率指標(biāo)是指國泰安數(shù)據(jù)庫中考慮現(xiàn)金紅利再投資的年市場回報(bào)率（等權(quán)平均法），其中包括上證A股年市場回報(bào)率，上證B股年市場回報(bào)率，深證A股年市場回報(bào)率，深證B股年市場回報(bào)率。

二是對2003～2013年度所有上市公司的每股收益處理：剔除銀行業(yè)數(shù)據(jù)。

三是分別篩選出2006年，2007年，2008年，2009年，2010年，2011年，2012年，2013年的前三年年每股收益增長率，當(dāng)年第一季度同比前一年的每股收益增長率均保持在20%以上的股票。

四是篩選出滿足以上每股收益增長率條件的股票并查找這些股票對應(yīng)的市場分類，股票池中股票在研究年的年個(gè)股回報(bào)率。

五是按照年份，市場類型分類；并計(jì)算研究年份股票池中個(gè)股年回報(bào)率與所屬的股票市場在當(dāng)年的年市場回報(bào)率差額；計(jì)算各市場篩選出的股票池平均年個(gè)股回報(bào)率，并與對應(yīng)的股票市場的年市場回報(bào)率比較。

（三）數(shù)據(jù)分析

由圖可知上證B股中有三年沒有滿足每股收益增長率的股票。在其余五年里，絕大多數(shù)股票個(gè)股回報(bào)率高于市場回報(bào)率。

（四）結(jié)論

由此可見，在前三年的每股收益增長率及當(dāng)年第一季度同比每股收益增長率維持在20%以上時(shí)，大部分股票的年個(gè)股回報(bào)率高于年市場回報(bào)率，只有少數(shù)股票當(dāng)每股收益率滿足增長率條件時(shí)，其年個(gè)股回報(bào)率低于年市場回報(bào)率。

參考文獻(xiàn)

[1]樊越.PE，PEG指標(biāo)在選股中的有效性分析[J].現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)信息，2010（20）.

[2]彼得林奇.成功投資學(xué).北京：機(jī)械工業(yè)出版社.2010.4.

篇(2)

期貨和期權(quán)、互換、貝塔值調(diào)整、套期保值、在值風(fēng)險(xiǎn)測度,雖然模塊化課程設(shè)計(jì)強(qiáng)調(diào)教學(xué)與實(shí)踐的統(tǒng)一,與目標(biāo)相適應(yīng)的教學(xué)內(nèi)容,但是不能走到“輕理論,重實(shí)驗(yàn)”的另一個(gè)極端[4]特別是基本理論部分應(yīng)該包括:收益和風(fēng)險(xiǎn)、Markowitz的組合投資、單指數(shù)模型、資本資產(chǎn)定價(jià)理論、套利定價(jià)理論、多指數(shù)模型。對于這些投資理論如何借助現(xiàn)代教學(xué)手段,如多媒體的使用、教學(xué)軟件的練習(xí)和相關(guān)實(shí)驗(yàn)內(nèi)容的制定非常重要。我們擬通過加強(qiáng)運(yùn)用現(xiàn)代計(jì)算機(jī)軟件輔助計(jì)算,讓學(xué)生掌握這部分理論內(nèi)容。如Markowitz的組合投資理論、單指數(shù)模型、貝塔值估計(jì)、財(cái)務(wù)分析、久期和凸度的計(jì)算、股票和債券的估值、二叉樹期權(quán)定價(jià)等大量運(yùn)用EXCEL進(jìn)行計(jì)算。技術(shù)分析更是實(shí)踐教學(xué)的強(qiáng)項(xiàng),運(yùn)用現(xiàn)代證券軟件的強(qiáng)大功能,讓學(xué)生掌握K線理論、切線理論、形態(tài)理論、波浪理論的技術(shù)要領(lǐng),結(jié)合基本面分析的結(jié)論,得出市場未來可能的運(yùn)行軌跡。道氏技術(shù)分析是技術(shù)分析中較為經(jīng)典,是判斷市場趨勢的重要方法。市場變化有其自身規(guī)律,介紹一些技術(shù)分析方法也是有此必要。但是,在學(xué)界有兩種傾向:一種是夸大技術(shù)分析,甚至達(dá)到迷信的程度,技術(shù)分析方法不下幾十種,要求學(xué)生竟量多地掌握;另一種是放棄技術(shù)分析方法,認(rèn)為是對投資的一種誤導(dǎo),從而獨(dú)崇基本分析方法。我們認(rèn)為投資應(yīng)兩種方法兼取,因?yàn)榧夹g(shù)分析主要是判斷市場行情,基本分析方法是判斷證券的內(nèi)在價(jià)值。但也不宜夸大技術(shù)分析的作用,把主要教學(xué)內(nèi)容集中于此是個(gè)錯(cuò)誤。原因在于市場行情的判斷僅為投資的“擇時(shí)”提供參考,一般的證券市場都已達(dá)到“弱有效市場”,技術(shù)分析并不能提供超額收益。

二、證券投資模塊化教學(xué)手段和教學(xué)方法的完善

現(xiàn)代證券投資用到許多數(shù)學(xué)方法幫助分析,如果數(shù)學(xué)基礎(chǔ)好,學(xué)習(xí)相對輕松。但是,對于不少國內(nèi)本科院校經(jīng)濟(jì)和管理類專業(yè)文理兼收,并且多數(shù)學(xué)校課程設(shè)置偏“文”,許多學(xué)生數(shù)理基礎(chǔ)不好,一遇到模型或公式就“發(fā)暈”。對于這種現(xiàn)象,一方面,這類院校應(yīng)加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)數(shù)學(xué)課程內(nèi)容,或添加數(shù)理經(jīng)濟(jì)學(xué)或金融數(shù)學(xué)等課程;另一方面,可以增加經(jīng)濟(jì)數(shù)學(xué)應(yīng)用的實(shí)驗(yàn)教學(xué),提高學(xué)生能力培養(yǎng)和學(xué)習(xí)興趣。在教授組合投資、衍生證券定價(jià)等數(shù)理推導(dǎo)的同時(shí),更應(yīng)結(jié)合實(shí)際理解推導(dǎo)的結(jié)果和變量的含義,而不應(yīng)追求數(shù)學(xué)方法的艱深。布置較多題目來強(qiáng)化知識的掌握是常用的一種方法,證券投資學(xué)模塊化教學(xué)也不例外。但現(xiàn)在學(xué)生的課程設(shè)置科目較多,時(shí)間有限,如何提高學(xué)生的掌握投資理論的效率和應(yīng)用分析能力,是我們教授知識不得不考慮的。為了解決這個(gè)矛盾,可以采用任務(wù)驅(qū)動(dòng)的考核模式,如組合投資有關(guān)內(nèi)容,可以限定在一定風(fēng)險(xiǎn)要求下,選擇8只股票的組合,計(jì)算各自選擇的股票,并計(jì)算最優(yōu)組合比例,并持續(xù)跟蹤自己組合的股票,比較未來一段時(shí)間的績效,同時(shí)與指數(shù)組合進(jìn)行比較。這樣,可以激發(fā)學(xué)生的學(xué)習(xí)興趣,同時(shí)掌握組合投資的內(nèi)容。對于一些內(nèi)容,可以讓學(xué)生集體參加學(xué)院、金融組織或協(xié)會組織的投資大賽。如外匯投資大賽、期貨投資大賽、股票投資大賽等,學(xué)生在參加這些比賽時(shí),會在興趣的推動(dòng)下,投入更多和精力學(xué)習(xí)相關(guān)內(nèi)容,并立即投入實(shí)際應(yīng)用,積累經(jīng)驗(yàn)。作業(yè)不宜過多,防止學(xué)生產(chǎn)生恐懼心理,可以只要求完成幾次較高質(zhì)量的報(bào)告即可。例如,在組合投資環(huán)節(jié),可以要求學(xué)生運(yùn)用EXCEL完成一個(gè)含有十只股票的組合;在單指數(shù)模型中運(yùn)用EXCEL求出某幾類股票中的一些股票的β值等等。既提高了理解水平,又提高動(dòng)手能力。實(shí)驗(yàn)的內(nèi)容也主要為熟練理解和掌握理論服務(wù),同時(shí)增強(qiáng)感性認(rèn)識。例如,固定收益?zhèn)杏嘘P(guān)久期的概念和影響久期的因素。我們?nèi)绻麅H僅告訴學(xué)生久期的計(jì)算公式和影響因素有:到期時(shí)間、息票率、到期收益率等。對于學(xué)生來說,理解和掌握都很困難?？梢酝ㄟ^實(shí)驗(yàn)的方法,比如改變某個(gè)變量或某幾個(gè)變量對久期的影響。進(jìn)而為下一步理解債券的免疫和債券的凸性等概念打好基礎(chǔ)。提高學(xué)生的基本分析技術(shù),是證券投資能力提高的重要內(nèi)容。在理論上要讓學(xué)生理解基本分析的要點(diǎn):宏觀經(jīng)濟(jì)分析的要點(diǎn)、行業(yè)分析的要點(diǎn)、公司分析的要點(diǎn),這些影響股票估值的哪些變量,影響程度如何,等等,然后通過提交分析報(bào)告的形式,檢查知識的掌握情況。運(yùn)用多媒體教學(xué),在課堂上可以較多的信息量,可以通過案例講解概念,提高對證券投資的感性認(rèn)識,同時(shí)便于掌握概念[5]。證券的種類、證券的發(fā)行、證券分析等有大量的內(nèi)容,運(yùn)用多媒體教學(xué)手段效果會更好。

篇(3)

關(guān)鍵詞：上市公司 聚類分析 判別分析

經(jīng)過十余年發(fā)展，我國證券市場的制度框架已初步形成，其基本功能逐漸顯現(xiàn)，股票市場的規(guī)模和流動(dòng)性指標(biāo)與發(fā)展中國家以及發(fā)達(dá)國家相比，已達(dá)到較高水平。

隨著我國市場經(jīng)濟(jì)建設(shè)的高速發(fā)展，人們的金融意識和投資意識日益增強(qiáng)，而作為市場經(jīng)濟(jì)組成部分的股票市場，正逐步走向成熟與規(guī)范，越來越多的投資者把眼光投向了股票，實(shí)踐已經(jīng)證明股票是一種不僅在過去提供了投資者可觀的長期利益，并且在將來也將提供良好機(jī)遇的投資工具。然而，股價(jià)漲跌無常，股市變幻莫測，投資者要想在股市投資中贏取豐厚的投資回報(bào)，成為一個(gè)成功的投資者，就需要認(rèn)真研究上市公司的歷史、業(yè)績和發(fā)展前景，詳細(xì)分析上市公司的財(cái)務(wù)狀況找出真正具有投資價(jià)值的股票進(jìn)行長期投資。

股票投資的基本分析分為宏觀分析、中觀分析、微觀分析三大部分，宏觀分析指對國家的國民經(jīng)濟(jì)以及政治、文化的分析，微觀分析指公司分析，而中觀分析主要指行業(yè)分析和地區(qū)分析等，板塊分析主要?dú)w屬于中觀分析，兼有微觀分析。我國股市從無到有，發(fā)展至今已頗具規(guī)模。在我國股市發(fā)展的初生階段，由于市場規(guī)模小，上市公司數(shù)量不多，再加上股民的投資思維和操作方法不太成熟，因此這個(gè)階段的股市投機(jī)性很強(qiáng)，這時(shí)板塊分析的作用難以發(fā)揮。但是，隨著股市發(fā)展、投資技術(shù)的成熟和證券監(jiān)管的完善，以及上市公司數(shù)量的不斷增多，如果投資者繼續(xù)效仿早期的股票投機(jī)做法甚至盲目被各種股評和謠言所左右，則很難走向理性化，進(jìn)而難以最終取得投資成功。因此，在成熟股市中，股民需要理性操作，樹立板塊投資理念。

板塊是指具有共同特征的股票群。股市中的板塊可以從行業(yè)和產(chǎn)業(yè)、地域、時(shí)間、特殊題材等多種角度來劃分，而在每一板塊中又有幾十種甚至上百種股票。面對眾多股票及每個(gè)公司的眾多財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，怎樣才能客觀、全面、準(zhǔn)確地分析并選出各板塊及板塊內(nèi)的績優(yōu)龍頭股和潛力股呢？筆者用多元統(tǒng)計(jì)分析中的聚類分析方法，對此問題作一些探討。本文試圖另辟新徑嘗試一種新的分類方法，從而為投資者提供一種更好的參考模型。

分類方法的現(xiàn)狀及問題

現(xiàn)在的分類法最為常用的就是行業(yè)分類，如著名的道―瓊斯分類法。當(dāng)然各種分類都必然有其出發(fā)點(diǎn)。不同的行業(yè)為公司投資價(jià)值的增長提供不同的空間。行業(yè)是直接決定公司投資價(jià)值的主要因素之一，但行業(yè)分類的分析主要是界定行業(yè)本身所處的發(fā)展階段和其在國民經(jīng)濟(jì)中的地位，同時(shí)對不同的行業(yè)進(jìn)行橫向比較，為最終確定投資對象提供準(zhǔn)確的行業(yè)背景。但這種分類指標(biāo)單一，更重要的是投資者不能明確一千多家上市公司中，哪支為績優(yōu)股，或其行業(yè)中該鐘情于哪個(gè)公司。目前在我國公認(rèn)的品種把握上，能源、電力、公路是比較穩(wěn)健的品種。在這樣的前提下，行業(yè)分類似乎對一般投資者來講意義有限。再如板塊分類中，經(jīng)過分類比較之后能得到甲板塊總體優(yōu)于乙板塊，即建議投資者購買前者，但究竟該板塊中哪一支股票更好，在這里板塊分類的作用還是有些模糊。

崇尚績優(yōu)的理念已經(jīng)越來越得到市場的認(rèn)可，然而一些績優(yōu)公司頻頻出現(xiàn)“一年績優(yōu)，二年績平，三年績差”的狀況，讓很多投資者心有余悸，“時(shí)間是檢驗(yàn)一家上市公司的持續(xù)發(fā)展能力的最好試金石”。所以除業(yè)績的優(yōu)秀外，同時(shí)具有一定的成長性和持續(xù)能力的公司更讓人放心。充分利用公開的會計(jì)報(bào)表信息，分析上市公司素質(zhì)，這將是投資者決策時(shí)的最有效方法。

新分類方法的基本思想和步驟

財(cái)務(wù)分析及其重要性

本文提出的分類方法就是從基本分析入手，主要著眼于公司分析，用此模型評估股票的投資價(jià)值，并對這種評估作精確的量化。

公司分析是基本分析的重點(diǎn)，無論什么樣的分析報(bào)告最終都要落實(shí)在公司股價(jià)的走勢上。如果沒有對發(fā)行股票的公司狀況進(jìn)行全面的分析，就不可能準(zhǔn)確地預(yù)測其股票的價(jià)格走勢。

所謂投資分析，是指對公司股票的投資價(jià)值而進(jìn)行的財(cái)務(wù)分析。借助于財(cái)務(wù)報(bào)表中兩個(gè)相關(guān)項(xiàng)目數(shù)值的比率，用以判斷公司財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營成果的分析方法稱為比率分析法。選用比率分析法是因?yàn)楸嚷适窍鄬χ笜?biāo)，這樣在做個(gè)案比較時(shí)檢驗(yàn)公司經(jīng)營業(yè)績相對于絕對指標(biāo)更加科學(xué)。

聚類分析的必要性及其優(yōu)點(diǎn)

聚類分析起源于分類學(xué)，而在分類學(xué)中人們主要依靠經(jīng)驗(yàn)和專業(yè)知識來實(shí)現(xiàn)分類。隨著科技的發(fā)展，人類的認(rèn)識不斷加深，分類越來越細(xì)，要求也就越來越高，有時(shí)光憑經(jīng)驗(yàn)和專業(yè)知識是不能進(jìn)行確切分類的，往往需要定性和定量相結(jié)合共同來分析才能趨于準(zhǔn)確。于是數(shù)學(xué)工具被逐漸引進(jìn)分類學(xué)中形成了數(shù)值分類學(xué)。之后，聚類分析又綜合了多元分析的方法，從而成為一種更加獨(dú)立而又科學(xué)的研究分類問題的多元統(tǒng)計(jì)方法被應(yīng)用于實(shí)踐活動(dòng)中。

聚類模型又稱為群分析，它是研究樣品或指標(biāo)分類問題的一種多元統(tǒng)計(jì)方法，它是使同類個(gè)體盡可能相似而不同類間差異盡可能大。從未知開始，既不知道具體的分類標(biāo)準(zhǔn)，也不知道會有些什么類，按照給定的聚類參數(shù)（如距離）進(jìn)行分解、合并，對得到的結(jié)果進(jìn)行甄別。如果不滿足目標(biāo)，需要改動(dòng)聚類參數(shù)重新聚類，一旦達(dá)到目的，分類規(guī)則也就通過聚類參數(shù)得到。

財(cái)務(wù)報(bào)表信息含量很大，投資者中完全理解會計(jì)報(bào)表的人畢竟不多，這樣如何挖掘報(bào)表中潛在價(jià)值就變得至關(guān)重要了。本文就是把財(cái)務(wù)分析和聚類分析結(jié)合起來建立這樣一種模型，這種思路的優(yōu)點(diǎn)在于：為大眾投資者對參考上市公司財(cái)務(wù)狀況時(shí)提供一種簡單易行的方法，投資者需要做的僅僅是把各指標(biāo)值代入方程式就可綜合各指標(biāo)值得到其財(cái)務(wù)狀況是否良好的結(jié)果；為證券分析機(jī)構(gòu)提供一種捷徑，他們可以將其編入程序做為智能選股的一部分，因?yàn)楸灸Ｐ腿拷Y(jié)果都由SPSS統(tǒng)計(jì)軟件完成，其本身就是程序運(yùn)行的結(jié)果，這樣對編程序者提供很大的方便。毫無疑問，該模型是將股票分類量化，形成定量認(rèn)識，這是不同于以往的分類方法。

隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，科學(xué)技術(shù)的推動(dòng)，社會分工的細(xì)劃，由于不同機(jī)構(gòu)認(rèn)同的行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)不盡相同，即使是成熟的行業(yè)分類也會產(chǎn)生不同的劃分結(jié)果。再如公認(rèn)的藍(lán)籌股概念，不同的機(jī)構(gòu)也有多種認(rèn)定，比如有的定義為每股收益大于某固定值，有的選擇標(biāo)準(zhǔn)將幾項(xiàng)指標(biāo)綜合使用；流通股本為1.5億股以上；在行業(yè)中具有行業(yè)代表性；市場份額居于前列或者品牌領(lǐng)先；連續(xù)三年業(yè)績水平穩(wěn)定等。這些不同的定義中存在大量的定性認(rèn)識，而剩下的一部分簡單的定量認(rèn)識也會隨著時(shí)間的推移而變得不再有效果。

而本模型得到的結(jié)果是嚴(yán)格的定量分析，每一個(gè)步驟都有其科學(xué)的數(shù)學(xué)依據(jù)或統(tǒng)計(jì)學(xué)依據(jù)，這符合國際上流行的將數(shù)理工具和經(jīng)濟(jì)學(xué)理論相結(jié)合的潮流。并且本模型可隨時(shí)替換原分類樣品得到新的聚類，以適應(yīng)時(shí)展的需求。

判別分析檢驗(yàn)效果

本文選擇若干比率指標(biāo)，采用聚類分析方法對樣本做分類，然后對分類結(jié)果用判別分析法檢驗(yàn)聚類效果。

判別分析是判別樣品所屬類型的一種統(tǒng)計(jì)方法。它是在已知研究對象分成若干類型（或組別）并已取得各種類型的一批已知樣品的觀測數(shù)據(jù)，在此基礎(chǔ)上根據(jù)某些準(zhǔn)則建立判別式，然后對未知類型的樣品進(jìn)行判別分類。

分析步驟

選擇聚類的基本變量指標(biāo) 比率分析所用的比率有很多種，這些比率涉及企業(yè)經(jīng)營管理的各個(gè)方面，本文選用了以下六項(xiàng)作聚類的基本變量：

流動(dòng)比率，速動(dòng)比率（償債能力分析）。

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（經(jīng)營效率分析）。

凈資產(chǎn)收益率（盈利能力分析）。

凈利潤增長率，總資產(chǎn)增長率（成長能力分析）。

流動(dòng)比率＝流動(dòng)資產(chǎn)／流動(dòng)負(fù)債，可以反映短期償債能力。

速動(dòng)比率＝（流動(dòng)資產(chǎn)存貨）／流動(dòng)負(fù)債，比流動(dòng)比率更進(jìn)一步的反映有關(guān)變現(xiàn)能力。

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝銷售收入／平均資產(chǎn)總額，反映資產(chǎn)總額的周轉(zhuǎn)速度。

凈資產(chǎn)收益率＝凈利潤／平均資產(chǎn)總額，其是一個(gè)綜合指標(biāo)，表明企業(yè)資產(chǎn)利用的綜合效果。

凈利潤增長率＝本期凈利潤／基期凈利潤1。

總資產(chǎn)增長率＝本期總資產(chǎn)／基期總資產(chǎn)1。

凈利潤增長率和總資產(chǎn)增長率是增長比率，用來衡量公司擴(kuò)展業(yè)務(wù)的情況，是價(jià)值評估的一種關(guān)鍵標(biāo)準(zhǔn)。

本研究較為全面的考察了在目前上市公司年報(bào)信息范圍內(nèi)可能獲得的各種財(cái)務(wù)比率指標(biāo)，選取上述六個(gè)指標(biāo)都是極具代表意義的，也是經(jīng)過謹(jǐn)慎比較和測試的，此六項(xiàng)指標(biāo)基本能夠反映一個(gè)上市公司的經(jīng)營業(yè)績。

數(shù)據(jù)采集 本文所有數(shù)據(jù)來自于金融街網(wǎng)站（省略），選取46個(gè)上市公司的財(cái)務(wù)比率數(shù)據(jù)作樣本；選取9個(gè)上市公司進(jìn)行應(yīng)用（見表1）。

選擇聚類方法 不同的系統(tǒng)聚類方法是指使用了不同的方法定義距離，如較常使用的Nearast neighbor(最近距離法)，F(xiàn)urthest neighbor(最遠(yuǎn)距離法)，Median clustering(加權(quán)距離法)，Ward’s method。

樣本之間的距離也有不同的測量標(biāo)準(zhǔn)，即將一個(gè)樣品看作P維空間的一個(gè)點(diǎn)，并在空間定義距離，距離越近的歸為一類，距離越遠(yuǎn)的歸為不同的類，常用距離選擇如Squared Euclidean distance，Pearson Correlation(相似性距離)，Minkowski等方法。

一般情況下，不同類型的變量在選擇聚類方法和樣品間距離時(shí)，其結(jié)果是不會完全一致的。如果用幾種方法的某些結(jié)果一致，則說明這樣的聚類確實(shí)反映了事物的本質(zhì)。

本文在具體操作時(shí)，選用了以下幾種系統(tǒng)聚類法和不同的樣本間距離相結(jié)合的方法：Furthest neighbor Pearson Correlation，Median clustering Pearson Correlation，F(xiàn)urthest neighbor Minkowski，Nearest neighbor Pearson Correlation等四種方法并做比較。由F-P與M-P得到的效果譜系圖基本一致，且F-P譜系圖效果更佳，最終選擇F-P相結(jié)合的方法。

選擇判別分析方法 常用的判別分析有兩種，即Enter independents together(Fisher判別法)和Use stepwise method (逐步判別法)。前者是指將所有變量在判別分析時(shí)一次性強(qiáng)制進(jìn)入模型；后者則以逐一進(jìn)入模型的方式進(jìn)入模型，如果變量的判別能力隨著新引入變量而變得不顯著，會及時(shí)將其從判別式中剔除去。

表1(點(diǎn)擊看大圖)

由二者的判別結(jié)果可知，逐步判別最終將全部六個(gè)變量中的五個(gè)剔除掉，且其檢驗(yàn)效果很差；而Fisher判別法檢驗(yàn)效果良好，且將已分類的樣品各指標(biāo)代入模型，與分類結(jié)果大體相同，所以本文最終選擇了Fisher法。

使用統(tǒng)計(jì)軟件SPSS12.0來實(shí)現(xiàn)聚類結(jié)果并作判別分析。

結(jié)論及啟示

從聚類分析譜系圖中，可以看到其將46個(gè)樣品分為三類：第一類包括22個(gè)樣品，第二類3個(gè)樣品，第三類21個(gè)樣品。

聚類之后就得到一個(gè)確定的分類總體，這正是判別分析的前提。

由Group Statistics 得到：

第一類最顯著的是凈利潤增長率均值為-51.95，其它指標(biāo)都與第二類，三類相差無幾；各項(xiàng)指標(biāo)方差中，凈利潤增長率與總資產(chǎn)增長率很突出，而其它項(xiàng)方差都很小。

第三類最顯著的是凈利潤增長率很高達(dá)到71.07，總資產(chǎn)增長率也達(dá)到31.38，分別是三類中最高值，且其四項(xiàng)也都強(qiáng)于一、二類，其各項(xiàng)方差均較高。

第二類各指標(biāo)均值居一、三類之間，各項(xiàng)方差都較穩(wěn)定。

綜合而看，第一類樣品屬于財(cái)務(wù)狀況較差的類；第二類樣品居中；第三類樣品財(cái)務(wù)狀況良好。在Wilks’ Lambda 檢驗(yàn)中，Sig值分別是0.000和0.031，均小于0.05，所以拒絕原假設(shè)，即認(rèn)為組間均值不相等，存在顯著差異。

從判別分析結(jié)果得到兩個(gè)判別方程式：

Y1＝-0.827X1+1.288X2+0.054X3-0.026X4+0.015X5+0.005X6-0.248

Y2＝1.45X1-1.496X2-0.986X3-0.008X4-0.003X5+0.031X6-0.459

判別規(guī)則為：以Y1為橫坐標(biāo)，Y2為縱坐標(biāo)，把樣本各指標(biāo)值代入上述兩個(gè)判別式，得到(y1，y2)若落在譜系坐標(biāo)圖第一類的區(qū)間就屬于第一類，以此類推。

對已劃分類別的原樣本作回判，回代判對率達(dá)98%，其表明回判效果顯著。

應(yīng)用此模型時(shí)，只要在擁有上市公司模型中必須的六項(xiàng)指標(biāo)數(shù)據(jù)的前提下，就可以代入兩個(gè)判別方程式，進(jìn)而判別其所屬類別（見表1）。

本模型把46個(gè)樣本按財(cái)務(wù)狀況是否良好分為三類，第一類是相對最沒有投資價(jià)值的股票，第三類是財(cái)務(wù)狀況良好的類，最具有投資價(jià)值，第二類居于兩者之間。這樣的分類只是相對而言，其重要之處在于把這種多元統(tǒng)計(jì)方法引入股票分析中的思路。

畢竟影響股市的偶然因素太多，不能和對自然現(xiàn)象或醫(yī)學(xué)的聚類相提并論。相對而言，經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象具有更大不穩(wěn)定性和波動(dòng)性。因此由經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象得出的分析結(jié)果可能會不夠嚴(yán)格，存在偏差，這些情況有可能導(dǎo)致對正確思路的置疑。由上述模型得出的聚類譜系圖是比較清晰的，且判別分析效果也顯著，能得到這樣的結(jié)論相當(dāng)不易。

不過，實(shí)證分析的目的并不局限于一定要將其結(jié)果推廣至普遍成立的定律。本文只就表2中46個(gè)數(shù)據(jù)作了一個(gè)初步而簡單的統(tǒng)計(jì)分析，由于樣本量較少，其結(jié)果有可能會出現(xiàn)一定的偏差，但它對我們以后的研究會有借鑒意義。

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4.阮桂海，蔡建瓊，朱志海.統(tǒng)計(jì)分析應(yīng)用教程[Z].清華大學(xué)出版社，2003

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（1）沒有適合的案例。案例是非常重要的工具。而教科書缺少與時(shí)俱進(jìn)的案例，表現(xiàn)一是案例缺乏，二是案例更新慢，尤其是在這幾年中國證券市場飛速發(fā)展的時(shí)期，從股權(quán)分置改革推行到期權(quán)的推出，再到股指期貨和賣空機(jī)制的推出。學(xué)生學(xué)習(xí)要能跟上時(shí)代，亟需研究正在發(fā)生的各種案例，使學(xué)生能夠融入時(shí)代。

（2）學(xué)生主動(dòng)性不強(qiáng)。由于學(xué)生一開始什么都不知道，一下子讓他們炒股票不知道如何參與?？砂褏⒓拥膶W(xué)生分成若干小組。分別充當(dāng)上市公司、證券公司或機(jī)構(gòu)投資者，在模擬的股票市場中，從事上市公司包裝上市、證券公司包銷股票和機(jī)構(gòu)投資者買賣二級市場股票等一系列經(jīng)營活動(dòng)。通過模擬炒股票與專題討論、案例分析，達(dá)到體驗(yàn)股票市場博弈、應(yīng)用證券市場理論、培養(yǎng)創(chuàng)新炒股票思維和提高炒股票操作技能的目的。

（3）教學(xué)效果不明顯。證券投資模擬如何為學(xué)生設(shè)想，以學(xué)生活動(dòng)為主，以學(xué)生心理為依據(jù)，全面完成教學(xué)實(shí)驗(yàn)任務(wù)呢？經(jīng)過比較，發(fā)現(xiàn)案例設(shè)計(jì)教學(xué)法能夠比任何其他的教學(xué)法更能激發(fā)學(xué)生的學(xué)習(xí)動(dòng)機(jī)。由于學(xué)生必須擔(dān)負(fù)主要的學(xué)習(xí)責(zé)任，因此能夠訓(xùn)練學(xué)生擔(dān)當(dāng)責(zé)任的能力。和其他教學(xué)法相比，案例設(shè)計(jì)教學(xué)法是訓(xùn)練學(xué)生解決問題的最佳教學(xué)法。此外，案例設(shè)計(jì)教學(xué)法還能培養(yǎng)學(xué)生團(tuán)結(jié)合作的精神?？梢娫趯?shí)驗(yàn)教學(xué)過程中應(yīng)用設(shè)計(jì)教學(xué)法是完全可行的。

2案例設(shè)計(jì)在證券投資模擬教學(xué)中的應(yīng)用

案例設(shè)計(jì)教學(xué)法就是采用設(shè)計(jì)方式來指導(dǎo)學(xué)生進(jìn)行學(xué)習(xí)活動(dòng)的一種方法。設(shè)計(jì)教學(xué)法體現(xiàn)了杜威實(shí)用主義的教學(xué)程及其理論?？梢院唵蔚匕言O(shè)計(jì)教學(xué)法分為5步：安排真實(shí)的情境；根據(jù)情境設(shè)定刺激思維的課題；查找資料做出解決疑難的假定；以活動(dòng)去證驗(yàn)假定；根據(jù)證驗(yàn)成敗得出結(jié)論。

（1）案例設(shè)計(jì)。案例設(shè)計(jì)教學(xué)法要有針對性地選取動(dòng)態(tài)案例替代和驗(yàn)證教材中的靜態(tài)案例。我在運(yùn)用證券投資學(xué)模擬炒股的方法，取得了一定的成果，但也有一些經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，主要體現(xiàn)在以下幾方面：一是讓學(xué)生理解股票實(shí)戰(zhàn)與模擬交易的區(qū)別。模擬抄股，你買賣股票，無論買賣多少都對股票的價(jià)格沒有影響。模擬股票的價(jià)格是由現(xiàn)實(shí)生活中的股票價(jià)格而決定的。也就是說，也許你在模擬中賺了很多錢。但是如果你真把等同于模擬股票的錢投入到現(xiàn)實(shí)股票當(dāng)中，你賺的錢可能要比模擬中的錢要少。因?yàn)楝F(xiàn)實(shí)股票中你的介入會影響到股票的價(jià)格。而模擬股票中無論你買多少都不會影響到股票的價(jià)格。因?yàn)槟M的股票價(jià)格是由現(xiàn)實(shí)股票價(jià)格決定的。炒股對于散戶而言最重要的是心態(tài)問題，模擬炒股因?yàn)闆]有資金上的投入，所以在操作中往往比實(shí)戰(zhàn)中更放得開，更準(zhǔn)確。二是模擬炒股戰(zhàn)績只是大學(xué)生一門課程平時(shí)成績的一部分。模擬炒股票對學(xué)生掌握證券投資學(xué)的相關(guān)理論幫助很大，不過，由于大學(xué)生模擬炒股票的賺錢的多少存在運(yùn)氣的成分，考核的時(shí)間也比較短，有一些學(xué)生可能很認(rèn)真，可是模擬炒股不但沒有賺錢，還可能虧錢。因此，在評定學(xué)生的平時(shí)成績時(shí)，對于這樣的學(xué)生，要做區(qū)別對待，不要讓學(xué)生喪失后續(xù)學(xué)習(xí)的信心；三是對于比較好的學(xué)生實(shí)時(shí)進(jìn)行點(diǎn)評。在一個(gè)學(xué)期證券投資的授課時(shí)間里，證券市場會產(chǎn)生各種各樣的新聞和熱點(diǎn)個(gè)股及板塊輪動(dòng)，在提示學(xué)生關(guān)注這些信息的同時(shí)，對每個(gè)學(xué)生的模擬炒股票進(jìn)行實(shí)時(shí)的點(diǎn)評。

（2）基本分析。一是宏觀經(jīng)濟(jì)分析。證券投資宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行趨好，企業(yè)總體盈利水平上升，證券市場市值自然上漲。宏觀經(jīng)濟(jì)趨好對公司效益及自身收入水平預(yù)期上升，人氣上升，證券市場平均股價(jià)走高。財(cái)政政策對證券投資起著非常重要的作用，它能增加微觀經(jīng)濟(jì)主體的收入，刺激經(jīng)濟(jì)主體的投資需求，從而擴(kuò)大社會供給。證券投資風(fēng)險(xiǎn)的評價(jià)和管理由于投資債券可能遭遇到各種風(fēng)險(xiǎn)，造成損失，投資者需要對所投資對象的風(fēng)險(xiǎn)狀況進(jìn)行必要的分析與評估，以減少可能的損失。證券的風(fēng)險(xiǎn)管理對于債券、基金、期貨、股票投資過程中可能會遇到的各種風(fēng)險(xiǎn)，投資者應(yīng)認(rèn)真對待，利用各種方法去理解風(fēng)險(xiǎn)、辨別風(fēng)險(xiǎn)，探尋風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的根源。制定正確的風(fēng)險(xiǎn)管理的原則和策略，學(xué)會利用各種方法去回避風(fēng)險(xiǎn)，減少炒股票損失，力求獲取最大效益。證券的評級企業(yè)債券風(fēng)險(xiǎn)等級發(fā)生變化后，會對投資者的炒股票收益產(chǎn)生影響，帶來意外的收益或承受更多的風(fēng)險(xiǎn)，因而學(xué)生們要密切注意影響企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的各種因素，推測債券、基金、期貨、股票等級的變化方向，進(jìn)而分析其價(jià)格變化趨勢，學(xué)會從中獲利。股票投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)則是指實(shí)際獲得的收益低于預(yù)期的收益的可能性。造成實(shí)際收益低于預(yù)期收益的原因是股息的減少和股票價(jià)格的非預(yù)期變動(dòng)。二是行業(yè)分析。行業(yè)分析主要是界定行業(yè)本身所處的發(fā)展階段和其在國民經(jīng)濟(jì)中的地位，同時(shí)對不同的行業(yè)進(jìn)行橫向比較，為最終確定投資對象提供準(zhǔn)確的行業(yè)背景。有些行業(yè)符合未來的發(fā)展方向，屬于國家重點(diǎn)扶持的行業(yè)。而有些行業(yè)已經(jīng)日薄西山。行業(yè)分析的重要任務(wù)之一就是挖掘最具投資潛力的行業(yè)，從而選出具有投資價(jià)值的上市公司。三是小組討論。為了培養(yǎng)學(xué)生的團(tuán)隊(duì)精神和合作能力，筆者在證券投資學(xué)教學(xué)中大量應(yīng)用小組討論方法，讓學(xué)生集思廣益，運(yùn)用各自掌握的專業(yè)知識，特別是實(shí)戰(zhàn)的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，讓學(xué)生在今后的炒股票時(shí)終身受益。通過同學(xué)們互相討論，觀點(diǎn)日益成熟，最終形成成熟的思路。

（3）國內(nèi)外投資大師經(jīng)典投資案例講評。改革思路：證券投資模擬原來是在講解一定理論知識的基礎(chǔ)上，重點(diǎn)教授學(xué)生實(shí)盤買賣股票的方法，包括軟件的使用方法、界面的含義、基本面分析法、技術(shù)面分析法等等?，F(xiàn)在要重點(diǎn)講案例，安排每節(jié)課重點(diǎn)介紹1位中外股票投資大師的經(jīng)典案例，如巴菲特在1993年開始大量買入港股中石油，1.02元的平均成本，1997年又全盤賣出，賣出均價(jià)12.00元。每股凈賺10港幣以上。那么，當(dāng)時(shí)市場的基本面是什么情況，他買入中石油的理由是什么，賣出的理由是什么？等等。這樣結(jié)合實(shí)際的教學(xué)往往取得意想不到的效果。本課堂教學(xué)改革的難點(diǎn)是案例的收集和分析，篩選的案例必須經(jīng)典；對每個(gè)案例的分析必須獨(dú)到，現(xiàn)有的資料基本上沒有分析，必須結(jié)合當(dāng)時(shí)的宏觀大勢、基本面與技術(shù)面的情況獨(dú)立分析，重點(diǎn)是讓學(xué)生體會投資理念。

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關(guān)鍵詞：證券投資學(xué)；實(shí)踐教學(xué)；教學(xué)模式

證券投資學(xué)是高等院校經(jīng)管類專業(yè)的核心課程之一，它是一門實(shí)踐性很強(qiáng)的專業(yè)課程。然而，目前證券投資學(xué)實(shí)踐教學(xué)模式存在著許多問題，諸如重視程度不夠、實(shí)踐教學(xué)內(nèi)容陳舊以及師資隊(duì)伍緊缺等方面。因此，如何將理論與實(shí)踐相結(jié)合，構(gòu)建適合證券投資學(xué)實(shí)踐教學(xué)發(fā)展需要，滿足社會對具有較強(qiáng)實(shí)踐能力和創(chuàng)新精神的應(yīng)用型金融人才的需求，具有的重要的現(xiàn)實(shí)意義。

1 證券投資學(xué)實(shí)踐教學(xué)的重要性

（一）實(shí)踐教學(xué)是培養(yǎng)高素質(zhì)創(chuàng)新型人才的重要環(huán)節(jié)

實(shí)踐教學(xué)是指在整個(gè)教學(xué)過程中，學(xué)生在教師的組織和指導(dǎo)下參加一定的社會實(shí)踐活動(dòng)，把理論知識運(yùn)用于實(shí)踐的教學(xué)環(huán)節(jié)，它是鞏固理論知識和加深對理論認(rèn)識的有效途徑，是培養(yǎng)具有創(chuàng)新意識的高素質(zhì)人才的重要環(huán)節(jié)，是培養(yǎng)學(xué)生掌握科學(xué)方法和提高動(dòng)手能力的重要平臺。

（二）實(shí)踐教學(xué)是證券投資學(xué)課程教學(xué)特色的必然要求

證券投資學(xué)課程的基本內(nèi)容有證券基本知識，包括證券投資工具、證券市場、資本資產(chǎn)定價(jià)理論等；證券基本分析，包括宏觀經(jīng)濟(jì)分析、產(chǎn)業(yè)分析、公司財(cái)務(wù)分析以及公司價(jià)值分析等；證券技術(shù)分析，包括技術(shù)分析的主要理論和方法等；證券組合管理，包括風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)定價(jià)和證券組合管理的應(yīng)用、投資組合管理業(yè)務(wù)評價(jià)等知識。它涉及到經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)以及財(cái)務(wù)管理等多方面的理論知識，是對多方面理論知識的綜合運(yùn)用，是一門應(yīng)用性、實(shí)踐性和操作性都很強(qiáng)的課程。只有通過證券投資學(xué)的實(shí)踐教學(xué)，如模擬交易、參加炒股大賽、實(shí)習(xí)基地見習(xí)等，才能使學(xué)生更好地了解證券投資分析技術(shù)的一般原理，更充分掌握相應(yīng)的證券投資分析技術(shù)手段。

2 證券投資學(xué)實(shí)踐教學(xué)模式的現(xiàn)狀及問題

（一）證券投資學(xué)實(shí)踐教學(xué)重視程度不夠

目前很多院校證券投資學(xué)課程的教學(xué)指導(dǎo)思想存在偏差，存在"重理論、輕實(shí)踐"的現(xiàn)象，僅把證券投資學(xué)課程當(dāng)作一門普通的理論課程來講授，在課程考核上也按照理論課程的要求來考核學(xué)生，案例教學(xué)、模擬交易、實(shí)習(xí)基地實(shí)習(xí)等方面的教學(xué)或嚴(yán)重不足，或流于形式，導(dǎo)致證券投資學(xué)課程的教學(xué)效果很差。

（二）證券投資學(xué)實(shí)踐教學(xué)內(nèi)容陳舊

證券投資學(xué)在很多高校都是學(xué)生感興趣的一門課程，但學(xué)過這門課程后卻往往很失望，對證券交易的基本規(guī)則、交易技巧和風(fēng)險(xiǎn)管理等方面知之甚少。學(xué)生學(xué)了證券投資這門課程后，照樣看不懂市場行情，照樣不知如何去選股操作，根本原因就在于，學(xué)生所學(xué)的證券理論知識與實(shí)際的證券投資嚴(yán)重脫節(jié)，甚至不符。

（三）證券投資學(xué)實(shí)踐教學(xué)師資隊(duì)伍緊缺

證券投資學(xué)的教師往往是從高校到課堂，他們往往具備豐富的理論知識基礎(chǔ)，但卻并無證券實(shí)際操作和投資風(fēng)險(xiǎn)管理等方面的經(jīng)驗(yàn)，對證券公司的實(shí)際運(yùn)作流程也不懂，因而不能滿足證券投資學(xué)課程實(shí)踐教學(xué)的需要。有時(shí)，即使學(xué)校有了證券模擬實(shí)訓(xùn)軟件，可以進(jìn)行證券模擬交易，教師由于經(jīng)驗(yàn)欠缺，也并不能給學(xué)生在模擬交易上給予正確的指導(dǎo)。

3 證券投資學(xué)實(shí)踐教學(xué)模式構(gòu)建

加強(qiáng)證券投資學(xué)課程實(shí)踐教學(xué)，對培養(yǎng)具有較強(qiáng)實(shí)踐能力和創(chuàng)新精神的應(yīng)用型金融人才具有重要意義，我們主要考慮從以下幾方面來構(gòu)建證券投資學(xué)課程的實(shí)踐教學(xué)模式。

（一）建立證券模擬實(shí)訓(xùn)室

購置相關(guān)的金融軟件，建立證券模擬交易實(shí)訓(xùn)室。證券模擬實(shí)訓(xùn)室最主要的功能在于提供全方位的證券模擬交易系統(tǒng)，使學(xué)生通過運(yùn)用該模擬交易系統(tǒng)，親身參與金融市場的投資運(yùn)作，體驗(yàn)金融投資風(fēng)險(xiǎn)，掌握金融投資技巧，從而達(dá)到積累金融投資經(jīng)驗(yàn)、培養(yǎng)優(yōu)秀金融投資人才的目的。實(shí)驗(yàn)項(xiàng)目可包括證券市場行情解讀、證券投資基本分析以及證券投資技術(shù)分析等，具體實(shí)驗(yàn)內(nèi)容及要求見表1所示。

（二）舉行模擬炒股大賽

目前，學(xué)生對金融理財(cái)有著極大的興趣，股票投資也日益受到很多學(xué)生的青睞。但由于實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)、資金等因素的限制，學(xué)生們雖然有著較大的興趣，卻缺少一個(gè)很好的平臺，讓他們更多的積累一些實(shí)際操作經(jīng)驗(yàn)。模擬炒股大賽將為學(xué)生們提供必要的虛擬資金，學(xué)生可以虛擬開戶，交易股票，并與同校好友交流炒股經(jīng)驗(yàn)，在實(shí)踐中體驗(yàn)掌握有關(guān)股票投資的知識。

例如，目前我們已經(jīng)同鎮(zhèn)江華泰證券連續(xù)舉辦了多屆"華泰證券杯"模擬炒股大賽，較好地提高了大學(xué)生的炒股熱情和實(shí)際操作經(jīng)驗(yàn)。

（三）強(qiáng)化實(shí)習(xí)基地建設(shè)

在建設(shè)校內(nèi)證券模擬交易實(shí)訓(xùn)室的同時(shí)，還要加強(qiáng)同當(dāng)?shù)刈C券公司、上市公司等單位的合作，共同努力建設(shè)好校外實(shí)習(xí)基地，這有助于進(jìn)一步加深學(xué)生對證券交易操作的理解和掌握。而且在實(shí)習(xí)實(shí)踐基地的建設(shè)過程中，不僅僅開展實(shí)習(xí)實(shí)踐教學(xué)層面的合作，即我們?yōu)樽C券公司輸送實(shí)習(xí)生，而證券公司為我們提供實(shí)踐崗位等方面開展合作，而要在此基礎(chǔ)上開展全方位的合作，拓展合作的廣度和深度，實(shí)現(xiàn)實(shí)習(xí)基地層次的提升，形成了各取所需、互利共贏的"多贏"格局。如學(xué)?？梢詾樽C券公司提供員工培訓(xùn)、智力支持，而證券公司可以為學(xué)生講解證券市場基本知識、實(shí)戰(zhàn)技巧、職業(yè)生涯等。雙方共同致力于產(chǎn)學(xué)研的高層次合作的研究，立足基地服務(wù)社會。例如，目前我們已經(jīng)同鎮(zhèn)江的華泰證券、銀河證券以及中信證券在這方面進(jìn)行了有益的信嘗試，取得了較好的效果。

（四）重視案例教學(xué)

案例教學(xué)是一種通過模擬或者重現(xiàn)現(xiàn)實(shí)生活中的一些場景，讓學(xué)生把自己納入案例場景，通過討論或者研討來進(jìn)行學(xué)習(xí)的一種教學(xué)方法。案例教學(xué)法的特色在于鼓勵(lì)學(xué)員獨(dú)立思考、引導(dǎo)學(xué)員變注重知識為注重能力以及重視雙向交流等。

證券投資學(xué)案例教學(xué)是通過對一些典型證券投資的案例進(jìn)行討論和研究，來使學(xué)生深入了解和掌握復(fù)雜的證券投資理論知識。在講到證券投資學(xué)某些章節(jié)內(nèi)容的時(shí)候，可結(jié)合當(dāng)前證券領(lǐng)域熱點(diǎn)話題進(jìn)行分析，讓學(xué)生在課堂上開展討論，從而提高學(xué)生獨(dú)立思考和分析問題的能力。比如在講到基本分析時(shí)，可探討次貸危機(jī)對股市的影響；在講到股票交易制度時(shí)，可聯(lián)系2013年8月16日的光大證券烏龍事件進(jìn)行分析；在講到證券發(fā)行市場時(shí)，可聯(lián)系阿里巴巴于美國時(shí)間2014年9月19日在紐交所正式進(jìn)行IPO等進(jìn)行分析。

（五）優(yōu)化師資隊(duì)伍結(jié)構(gòu)

證券投資學(xué)課程專任教師須具有較強(qiáng)的專業(yè)實(shí)踐能力和教育教學(xué)水平，重視吸收來自各大證券公司的專業(yè)人員承擔(dān)實(shí)驗(yàn)課程教學(xué)。教師也須加強(qiáng)同證券公司的深度接觸，加深對證券公司業(yè)務(wù)流程的直觀認(rèn)識，促進(jìn)證券投資理論和實(shí)踐的有效融合。聘任"實(shí)務(wù)導(dǎo)師"，構(gòu)建"雙師型"的師資結(jié)構(gòu)。

參考文獻(xiàn)：

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篇(6)

【關(guān)鍵詞】證券 收益率 標(biāo)準(zhǔn)差 最優(yōu)投資證券方案

一、證券投資

證券投資（investment　in　securities）是指投資者（法人或自然人）購買股票、債券、基金券等有價(jià)證券以及這些有價(jià)證券的衍生品，以獲取紅利、利息及資本利得的投資行為和投資過程，是間接投資的重要形式。[1]

證券投資具有如下一些特點(diǎn)：第一，證券投資具有高度的“市場力”；第二，證券投資是對預(yù)期會帶來收益的有價(jià)證券的風(fēng)險(xiǎn)投資；第三，投資和投機(jī)是證券投資活動(dòng)中不可缺少的兩種行為；第四，二級市場的證券投資不會增加社會資本總量，而是在持有者之間進(jìn)行再分配。

證券市場：證券投資是通過證券市場的買賣活動(dòng)得以實(shí)現(xiàn)的。證券市場又可分為一級市場和二級市場。一級市場又稱發(fā)行市場，是籌資人發(fā)行新證券時(shí)，由投資人、籌資人和發(fā)行人（一般是投資銀行）共同組成的市場。發(fā)行方式通?？煞譃楣及l(fā)行和私募發(fā)行兩種。公募發(fā)行由投資銀行向社會上非特定的投資人公開出售證券；私募發(fā)行則由投資銀行或籌資者直接向特定的投資人分配證券。新證券發(fā)行時(shí)，投資人以低于證券面值的價(jià)格購買證券，稱為折價(jià)發(fā)行；投資人以等于證券面值的價(jià)格購買證券，稱為平價(jià)發(fā)行；投資人以高于證券面值的價(jià)格購買證券，稱為溢價(jià)發(fā)行。但對于股票，則只能平價(jià)或溢價(jià)發(fā)行。二級市場是證券發(fā)行以后轉(zhuǎn)讓流通的市場。二級市場上證券買賣的價(jià)格稱為證券行市，它等于預(yù)期的當(dāng)期證券收益與市場利率之比。二級市場還可以根據(jù)交易組織形式的不同，進(jìn)一步分為證券交易所和店頭交易市場（over-the-counter　market，簡稱OTC市場）。一般來說，只有那些信譽(yù)卓著、資金實(shí)力雄厚的大企業(yè)發(fā)行的證券（或政府債券）才有資格在交易所公開掛牌上市，而那些無資格在交易所公開掛牌上市的證券，只能在店頭交易市場上買賣。但是，證券交易所和店頭交易市場上各自買賣的證券并非互不滲透。一些有資格在證券交易所公開掛牌上市的證券也開始在店頭交易中出現(xiàn)。此外，還有一些大額的證券投資人為了避免過高的交易成本，而直接相互接觸買賣證券。 證券投資分析：證券投資既要重視證券的收益性（贏利性），又要兼顧證券的安全性與流動(dòng)性（變現(xiàn)性）。由于各種證券的收益性、安全性與流動(dòng)性都不相同，投資者為了少冒風(fēng)險(xiǎn)而獲得最大收益，必須在證券之間進(jìn)行投資分析，然后做出審慎的投資決策。

證券投資分析有廣義和狹義之分。廣義的證券投資分析是指分析證券發(fā)行人的情況以決定投資于何種證券為宜。它包括質(zhì)因分析和量因分析。質(zhì)因分析側(cè)重于分析證券發(fā)行人的經(jīng)營狀況和一般經(jīng)濟(jì)形勢，如發(fā)行人的營業(yè)特性、營業(yè)基礎(chǔ)、競爭地位等。量因分析側(cè)重于對證券發(fā)行人營業(yè)狀況的數(shù)量方面如財(cái)務(wù)報(bào)表等進(jìn)行分析。狹義的證券投資分析指證券行情分析，以決定在何時(shí)入市購買證券，或何時(shí)脫手出市等，其傳統(tǒng)的方法有基本分析和技術(shù)分析。

自改革開放以來．隨著國內(nèi)人均收人水平迅速提高．證券投資逐漸進(jìn)入人們的視野，越來越多投資者參加到證券投資的行列。但是大多數(shù)證券投資者的具有盲目性，缺乏科學(xué)的指導(dǎo)選擇。文章以單一證券投資分析為重點(diǎn)，以單一證券的收益率和標(biāo)準(zhǔn)差為依據(jù)。指導(dǎo)人們?nèi)绾芜x擇單一證券的投資。

二、單一證券的收益與風(fēng)險(xiǎn)

投資者在進(jìn)行證券投資時(shí)，首要的任務(wù)就是要先對每個(gè)證券的收益和風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評估，以便于決定是否購買該證券，或者是否將該證券加入到投資組合中去。

（一）單一證券的收益

證券投資收益的概念：證券投資收益就是購買某證券所獲得的收益（或損失）。投資收益通常有兩部分組成：首先，在購買某證券后，可以獲得一些直接的現(xiàn)金回報(bào)，如現(xiàn)金鼓勵(lì)和利息收入，這部分收益成為投資收益的直接來源；期次，所購買的證券的價(jià)值經(jīng)常會發(fā)生變化，在這種情況下，證券投資會帶來資本利得或資本損失，例如購買股票后股票價(jià)格的上漲或下跌所引起價(jià)值的增加或減少就構(gòu)成了股票的資本利得或資本損失。[2]

（二）單一證券的標(biāo)準(zhǔn)差

由于證券投資的不確定性，證券的收益率也是不確定的。

當(dāng)投資者投資某一證券后，未來的投資收益可能會有多種情況出現(xiàn)，這就造成了收益的不確定性，這就是投資風(fēng)險(xiǎn)。例如，購買股票就面臨著股票價(jià)格的波動(dòng)，使得股票投資的收益率也不斷波動(dòng)。股票價(jià)格波動(dòng)越大，股票投資的收益率波動(dòng)就越大，投資者所獲得的投資收益就越不穩(wěn)定，投資風(fēng)險(xiǎn)就越大。

風(fēng)險(xiǎn)與概率直接相關(guān)。在未來每種情況發(fā)生的概率能夠估計(jì)出來的情況下，可以利用投資收益分布的標(biāo)準(zhǔn)差來衡量投資風(fēng)險(xiǎn)的大小。標(biāo)準(zhǔn)差反映的時(shí)投資收益偏離其均值的離散程度，是一個(gè)絕對數(shù)指標(biāo)，其單位與投資收益的單位相同。在期望值相等的條件下，可直接利用標(biāo)準(zhǔn)差比較不同方案投資風(fēng)險(xiǎn)的大小，標(biāo)準(zhǔn)差越大，投資方案的風(fēng)險(xiǎn)越大，反之亦然；在期望值不相等的條件下，則不能直接利用標(biāo)準(zhǔn)差比較投資風(fēng)險(xiǎn)的大小。

根據(jù)是否考慮發(fā)生概率的連續(xù)性，證券收益率分布的標(biāo)準(zhǔn)差可以分為離散型概率情況下的標(biāo)準(zhǔn)差和連續(xù)概率情況下的標(biāo)準(zhǔn)差。

參考文獻(xiàn)

[1]百度百科.

[2]韓良智，進(jìn)行高效投資決策.

篇(7)

（佳木斯大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，黑龍江 佳木斯 154000）

摘　要：市盈率作為股價(jià)與當(dāng)期收益的比值，是一個(gè)反映風(fēng)險(xiǎn)與收益的綜合指標(biāo)。理論上，公司的股價(jià)和當(dāng)前收益影響著市盈率的變化，股價(jià)是根據(jù)公司當(dāng)前收益和經(jīng)營現(xiàn)狀對公司未來獲利能力的估計(jì)——公司成長性越高，投資者對其未來獲利能力和收益增長能力的估計(jì)就越高，對其股價(jià)也就有一個(gè)相對較高的預(yù)期。價(jià)值投資理念背景下，投資者應(yīng)選擇市盈率較低的公司，這意味著其價(jià)值被低估；隨著低市盈率股票的投資價(jià)值被逐步引起重視，股票價(jià)格的上升將推動(dòng)其市盈率上升，在股票市場上最終表現(xiàn)出一個(gè)較高的市盈率。

關(guān)鍵詞 ：市盈率；投資；價(jià)值分析

中圖分類號：F83文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A文章編號：1000-8772（2015）07-0072-02

收稿日期：2015-02-10

作者簡介：任天霞（1993-）女，黑龍江省鶴崗人，會計(jì)學(xué)本科，研究方向會計(jì)學(xué)；田海霞（1973-），女，黑龍江省富錦人，經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，研究方向金融理論與實(shí)務(wù)。

一、市盈率相關(guān)理論概述

（一）市盈率的定義

市盈率是一個(gè)反映股票收益與風(fēng)險(xiǎn)的重要指標(biāo)，也叫市價(jià)盈利率。它是用當(dāng)前每股市場價(jià)格除以該公司的每股稅后利潤，其計(jì)算公式如下：

PE=P/E

2-8

PE一市盈率；

P一股票每股市價(jià)；

E一每股稅后利潤

市盈率反映了在每股盈利不變的情況下，當(dāng)派息率為100%時(shí)及所得股息沒有進(jìn)行再投資的條件下，經(jīng)過多少年我們的投資可以通過股息全部收回。一般情況下，一只股票市盈率越低，市價(jià)相對于股票的盈利能力越低，表明投資回收期越短，投資風(fēng)險(xiǎn)就越小，股票的投資價(jià)值就越大；反之則結(jié)論相反。

（二）運(yùn)用市盈率指標(biāo)研究行業(yè)投資價(jià)值

通過以上分析可知，市盈率是股價(jià)P與股票價(jià)值V的綜合反映，如果能夠預(yù)測市盈率，就可以通過現(xiàn)在的市盈率與預(yù)測值進(jìn)行對比而發(fā)現(xiàn)行業(yè)的投資價(jià)值，然而，事實(shí)上，市盈率是股價(jià)與每股收益的比值，市盈率的高低很大程度上取決于股價(jià)。但是股價(jià)具有不可準(zhǔn)確預(yù)測性，從而導(dǎo)致市盈率的不可預(yù)測性。所以，我如果采用預(yù)測市盈率的方法來判斷行業(yè)的投資價(jià)值是值得懷疑的。

但是如果轉(zhuǎn)換思維角度，不去預(yù)測市盈率，而是找出理論市盈率標(biāo)準(zhǔn)，我們就可以通過投資時(shí)點(diǎn)上理論市盈率與現(xiàn)實(shí)市盈率對比的方法發(fā)現(xiàn)具有投資價(jià)值（即市盈率被低估）的行業(yè)。至少在投資時(shí)點(diǎn)上可以判斷行業(yè)市盈率是被低估的，是具有投資價(jià)值的。

這種方法借鑒了技術(shù)分析中均線研判理論，在股市創(chuàng)立初期，由于股票價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)偏離其內(nèi)在價(jià)值，技術(shù)分析占據(jù)投資價(jià)值分析方法的主導(dǎo)地位。近年來，隨著證券市場的規(guī)范化，投資者投資策略的理性化，企業(yè)股票價(jià)格逐步向其內(nèi)在價(jià)值回歸，基本分析越來越受到廣人投資者的推崇。本文以市盈率為切入點(diǎn)，將技術(shù)分析同基本面分析相結(jié)合，分析了“市盈率”在投資決策的局限性，并提出完善我國股票市場的政策建議。

二、“市盈率”的影響因素分析

（一）利率

利率的變化通過影響證券市場的資金流動(dòng)及企業(yè)的經(jīng)營成本來影響股票價(jià)格和市盈率。當(dāng)利率下降時(shí)，儲蓄收入的降低將促使投資者尋求更佳的投資機(jī)會，以獲取資金的保值和增值。大量的資金從儲蓄機(jī)構(gòu)流向資本市場，投資者對股票等投資品種購買欲望的增加，進(jìn)一步增推動(dòng)股票價(jià)格和市盈率的上升。同時(shí)，利率下降將降低企業(yè)的借貸成本，企業(yè)生產(chǎn)資金將更加充裕，有利于企業(yè)擴(kuò)大經(jīng)營和生產(chǎn)，提高企業(yè)收益，企業(yè)良好的經(jīng)營業(yè)績將增加投資者的投資預(yù)期，更愿意支付一個(gè)較高的價(jià)格購買股票，推動(dòng)股票價(jià)格和市盈率的上升。因此，利率的變化將影響市盈率朝相反方向變動(dòng)。

（二）GDP增長率

上市公司置于國民經(jīng)濟(jì)的宏觀環(huán)境之中，其運(yùn)行狀況和發(fā)展前景必然受到宏觀經(jīng)濟(jì)周期的影響。當(dāng)一個(gè)國家經(jīng)濟(jì)繁榮發(fā)展時(shí)，整體樂觀的市場環(huán)境將使投資者保持對公司收益和股票預(yù)期的良好預(yù)期，這表現(xiàn)為股票價(jià)格的增長和市盈率的上升；當(dāng)一個(gè)國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展放緩，處于低迷期時(shí)，整體消極的市場環(huán)境將使投資者對公司未來發(fā)展能力持悲觀態(tài)度。投資者會出于投資安全的考慮，減少對股市場的投資，股票需求的變化使股票價(jià)格和市盈率隨之下降。因此，GDP增長率的變化將影響市盈率朝同一方向變動(dòng)。

（三）市場證券化率

市場證券化率是“一國證券總市值與該國國民經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)總值的比率”，通常用股市總市值與GDP總量的比值來衡量。由于上市公司往往是所處行業(yè)的佼佼者，能代表國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的平均水平，股票市場通常被認(rèn)為是經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”。理論上，市場證券化率越高，虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的相關(guān)性越強(qiáng)，上市公司股票價(jià)格和市盈率的變化受宏觀經(jīng)濟(jì)的影響就越大。市場證券化率可以作為一個(gè)衡量市盈率受宏觀經(jīng)濟(jì)影響程度的指標(biāo)，分析市盈率與利率和GDP增長率之間的相關(guān)性。

（四）股利支付率

公司成長性不僅通過股票的內(nèi)在價(jià)值對投資（下轉(zhuǎn)82頁）（上接72頁）者的投資決策分析產(chǎn)生直接影響，還通過影響公司股利政策的選擇來左右投資者對公司股票內(nèi)在價(jià)值的判斷。因?yàn)楣芾韺訒谄鋵緝?nèi)部信息的掌握選擇不同的股利政策并通過不同股利政策的選擇將公司的基本情況傳遞給投資者。

三、“市盈率”在投資決策的局限性

（一）每股凈收益的局限性

每股凈收益，是衡量上市公司盈利能力最重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)，它反映普通股的獲利水平，每股凈收益是企業(yè)過去盈利能力的反映，并不能保證企業(yè)未來也能創(chuàng)造同樣的利潤。市場環(huán)境的變化、企業(yè)生產(chǎn)管理方式、經(jīng)營策略的變化，都足以影響整個(gè)企業(yè)的利潤水平。

（二）股票價(jià)格的局限性

股票價(jià)格與投資者對未來預(yù)期的關(guān)聯(lián)程度相當(dāng)高。當(dāng)投資者看好企業(yè)的未來時(shí)，他們就對企業(yè)的未來充滿信任，他們就愿意為每1元盈利多付買價(jià)；當(dāng)他們不看好企業(yè)的未來時(shí)，他們就不愿意為每1元多付買價(jià)，則股價(jià)就低。在每股凈收益很小時(shí)，市價(jià)不會降到零，很高的市盈率此時(shí)往往不能說明任何問題。而且，我國日前證券市場還處于不完全成熟、低效率之中，現(xiàn)有股票的市場價(jià)格并不能完全真實(shí)地反映市場的所有信息。因此，根據(jù)計(jì)算出的市盈率，并不能簡單地判斷企業(yè)未來獲利能力。

（三）不同行業(yè)公司的比較

使用市盈率不能用于不同行業(yè)公司的比較。充滿擴(kuò)展機(jī)會的新興行業(yè)市盈率較高，而成熟工業(yè)的市盈率普遍較低，這并不能說明后者的股票沒有投資價(jià)值。同時(shí)市盈率高低受凈利潤的影響，而凈利潤受可選擇的會計(jì)政策的影響，從而使得公司間的比較受到限制。

四、完善我國股票市場的政策建議

（一）加大信息披露的監(jiān)管力度

我國上市公司信息披露制度主要采用強(qiáng)制披露的形式，信息披露監(jiān)管體系的建立已經(jīng)相對比較成熟。然而，我國上市公司虛假披露信息、隱瞞信息等事件仍層出不窮，最基本的原因是對我國對上市公司違法信息披露行為的處罰力度不足，欠缺威懾力；中介機(jī)構(gòu)未能真正發(fā)揮其市場約束和監(jiān)督作用，不能做到發(fā)現(xiàn)并降低甚至消除市場上虛假、誤導(dǎo)、欺詐性信息披露的可能性。因此，證監(jiān)會應(yīng)通過加強(qiáng)行業(yè)自律機(jī)制、建立上市公司信息檢查員制度、完善上市公司內(nèi)部審計(jì)制度建設(shè)、加大對違法違規(guī)披露信息行為的懲罰力度等手段加大信息披露的監(jiān)管力度，建立“事前立規(guī)、依法披露、事后追究”的信息披露監(jiān)管制度。

（二）建立信息披露的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)

違規(guī)披露虛假信息或者欺詐性信息的公司，在違規(guī)披露之前在其財(cái)務(wù)狀況、市場交易狀況、治理水平、外部市場環(huán)境等方面與行業(yè)其他公司將會有顯著的差異，因此可以在分析行業(yè)內(nèi)所有公司披露的信息基礎(chǔ)上，建立一個(gè)行業(yè)信息披露預(yù)警指標(biāo)體系，該體系能反映出行業(yè)平均財(cái)務(wù)狀況、市場狀況、公司治理水平、外部市場等方面平均水平。

（三）建立統(tǒng)一的信息同享平臺

市場有效性是建立在投資者獲取信息的公平有效的基礎(chǔ)之上。如果投資者在獲取信息的時(shí)間和內(nèi)容上存在差異就必然會導(dǎo)致投資者博弈的不公平，使市場失去效率。因此，建立統(tǒng)一的信息同享平臺，讓投資者能公平獲取與投資相關(guān)的有效信息，將關(guān)系到中國股票市場的持續(xù)發(fā)展和市場的成熟有效。對信息同享平臺的建立，可以分為兩部分來進(jìn)行，一是通過制定政策，協(xié)調(diào)證監(jiān)會、上交所和深交所等有關(guān)部門開放數(shù)據(jù)、組織建立統(tǒng)一的數(shù)據(jù)檢索平臺；二是積極培育和發(fā)展信用中介服務(wù)機(jī)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)市場交易主體之間信息共享與甄別，發(fā)揮其市場非正式約束的作用，擴(kuò)大信息同享平臺信息內(nèi)容。

（四）完善中國股市的分紅和交易度

建立價(jià)值投資背景國外股票投資的主要收益來源于股利的分配，股票價(jià)格的上升依靠公司盈利增長等內(nèi)在因素推動(dòng)。我國上市公司很少分派股利，投資者購買股票的動(dòng)機(jī)是為了獲取短期時(shí)股價(jià)波動(dòng)時(shí)的溢價(jià)收入，一旦有資產(chǎn)重組、債務(wù)重組、公司并購等題材便進(jìn)行瘋狂的炒作，以期能獲得短時(shí)期內(nèi)股票價(jià)格波動(dòng)形成的投資差價(jià)；我國股票市場上股票價(jià)格的上升主要通過資金需求等外在因素的拉動(dòng)，投資者很少去關(guān)注公司的長遠(yuǎn)發(fā)展。

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