民間理財(cái)合同糾紛精品(七篇)

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篇(1)

關(guān)鍵詞：委托理財(cái)；保底條款；合同效力

高民尚在《關(guān)于審理證券、期貨、國(guó)債市場(chǎng)中委托理財(cái)案件的若干法律問(wèn)題》一文中對(duì)委托理財(cái)合同作出了明確的定義：“委托理財(cái)案件是指因委托人和受托人約定，委托人將其資金、證券等金融性資產(chǎn)委托給受托人，由受托人在一定期限內(nèi)管理，投資于證券、期貨等金融市場(chǎng)并按期支付給委托人一定比例收益的資產(chǎn)管理活動(dòng)所引發(fā)的合同糾紛案件?！?/p>

一、委托理財(cái)合同的特征

在上述案件的判決中，當(dāng)事人雙方均訂立了書(shū)面或口頭的委托理財(cái)合同，對(duì)具體的委托理財(cái)方式、收益分配、風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)等做了約定。

通過(guò)對(duì)上述案件事實(shí)的總結(jié)歸納，本文所研究的委托理財(cái)合同糾紛案件具有以下特征：其一，委托理財(cái)合同中的受托人均為不具有經(jīng)營(yíng)證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)資格的自然人。其二，委托理財(cái)合同中約定的投資領(lǐng)域通常為股票、期貨等金融市場(chǎng)，此類市場(chǎng)的典型特點(diǎn)是高收益伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)，且這種投資風(fēng)險(xiǎn)是受多種因素影響、投資者無(wú)法控制和避免的。其三，在雙方當(dāng)事人訂立合同時(shí)，通常會(huì)約定保底條款，以保證委托人的本金及收益不受損害。

二、委托理財(cái)合同中的保底條款

（一）保底條款的類型

通過(guò)對(duì)近年來(lái)委托理財(cái)糾紛案件的分析，當(dāng)事人在合同中約定的保底合同大致可以分為以下兩種類型：

1、保證本息固定回報(bào)條款。此類保底條款約定委托人和受托人無(wú)論盈虧，在保證本金的前提下，受托人定期向委托人支付固定利息。

2、“下保底，上分成”條款?！跋卤５住辈糠挚梢允潜窘鸺幼畹褪找?，或者只有本金，或者是損失下限，“上分成”部分是指當(dāng)事人在合同中約定對(duì)盈利部分按一定的比例進(jìn)行分成。

（二）保底條款對(duì)合同性質(zhì)的影響

實(shí)踐中，對(duì)當(dāng)事人雙方在委托理財(cái)合同中約定了保證本息固定回報(bào)條款，該合同是委托理財(cái)合同還是借貸合同存在著較大的爭(zhēng)議。一種意見(jiàn)認(rèn)為，委托人的締約目的和合同預(yù)期即純粹追求資產(chǎn)的固定本息回報(bào)，對(duì)受托人管理資產(chǎn)行為及收益后的分成并無(wú)預(yù)期，其合同性質(zhì)是名為理財(cái)，實(shí)為借貸。

將約定了保證本息固定回報(bào)條款的委托理財(cái)合同的性質(zhì)認(rèn)定為“名為理財(cái)實(shí)為借貸”的民間借貸合同，筆者認(rèn)為略有不妥。因?yàn)楹贤男再|(zhì)不能只看合同的內(nèi)容本身，而更應(yīng)當(dāng)關(guān)注當(dāng)事人訂立合同的動(dòng)機(jī)和目的。雖然單純從文本內(nèi)容的角度看，包含了保證本息固定回報(bào)條款的委托理財(cái)合同具有民間借貸合同的特征，但事實(shí)并非如此。實(shí)踐中，委托人訂立合同的初衷就是希望將資金投入股票、期貨等高風(fēng)險(xiǎn)高收益的金融市場(chǎng)，以此來(lái)獲取高額的投資利潤(rùn)。因此，無(wú)論是何種類型的保底條款，委托人在訂立時(shí)的真實(shí)目的，都是為了通過(guò)保底條款來(lái)規(guī)避自身的風(fēng)險(xiǎn)，將投資金融市場(chǎng)所帶來(lái)的不利后果轉(zhuǎn)嫁到受托人身上，由受托人來(lái)承擔(dān)經(jīng)濟(jì)損失。同時(shí)，即使是固定收益的保底條款，當(dāng)事人所約定的收益率也往往高于銀行同期貸款利率的4倍。而這些高收益率所折射出來(lái)的正是委托人對(duì)受托人管理資產(chǎn)，即資產(chǎn)在金融市場(chǎng)上運(yùn)行后所獲收益的預(yù)期，并不是對(duì)資產(chǎn)的固定本息的追求。由此可見(jiàn)，無(wú)論保底條款的類型為何，其在本質(zhì)上并沒(méi)有差別。因此，若將保底條款屬于固定收益類型的委托理財(cái)合同視為民間借貸合同，實(shí)質(zhì)上變相地認(rèn)可了該保底條款的效力，使雙方當(dāng)事人的責(zé)任承擔(dān)和利益分配失衡，而讓受托人承擔(dān)所有風(fēng)險(xiǎn)的判決也顯失公平。值得注意的是，這樣的判決也將為委托人規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)打開(kāi)方便之門(mén)。

綜上，約定了固定收益條款的合同仍應(yīng)視為委托理財(cái)合同，并將固定收益條款作為保底條款，對(duì)其進(jìn)行有效與否的判斷，再以此為基礎(chǔ)，重新進(jìn)行利益分配和責(zé)任承擔(dān)。這樣一來(lái)，有保本訴求的委托人可以得到一定的約束，因?yàn)樵谠摫５讞l款認(rèn)定為無(wú)效的情況下，其很有可能需要承擔(dān)一部分責(zé)任而無(wú)法取回所有本金，這在后文會(huì)有敘述。

三、委托理財(cái)法律關(guān)系中當(dāng)事人權(quán)利義務(wù)的配置

（一）委托理財(cái)合同無(wú)效

1、因保底條款無(wú)效導(dǎo)致委托合同無(wú)效?！霸谖泻贤瑹o(wú)效的場(chǎng)合，受托人應(yīng)將委托資產(chǎn)本金返還于委托人，并支付中國(guó)人民銀行同期定期存款利息。”1例如判例7中，法院判令蘇學(xué)春向付玉才返還本金并且承擔(dān)一半的本金利息。

持有這類觀點(diǎn)的人認(rèn)為：“通過(guò)在無(wú)效合同中使受托人承受較重的責(zé)任，可使無(wú)資質(zhì)的受托人對(duì)委托理財(cái)活動(dòng)望而卻步，可使有資質(zhì)的受托人盡量避免訂立保底條款，亦可使委托人慎之又慎地權(quán)衡訂立無(wú)效委托理財(cái)合同以及未來(lái)的實(shí)際結(jié)果?！绷硗?，相比較無(wú)效合同，有效合同下的委托人的收益反而減少了。這對(duì)于在嚴(yán)格遵守法律法規(guī)，尊重誠(chéng)信、公正等民法原則的前提下進(jìn)行立約的委托人而言，是不公平的，有悖于公平正義的司法理念。這樣的制度導(dǎo)向?qū)τ谖腥撕褪芡腥硕?，都是十分危險(xiǎn)的，也不利于保持金融市場(chǎng)秩序的穩(wěn)定，這與規(guī)范委托理財(cái)合同的初衷是背道而馳的。

2、因違反法律強(qiáng)制性規(guī)定導(dǎo)致合同無(wú)效。對(duì)于此類無(wú)效合同的責(zé)任承擔(dān)并無(wú)爭(zhēng)議，法官依據(jù)《合同法》第五十八條的規(guī)定進(jìn)行審判：“合同無(wú)效后，有過(guò)錯(cuò)的一方應(yīng)當(dāng)賠償對(duì)方因此所受到的損失，雙方都有過(guò)錯(cuò)的，應(yīng)當(dāng)各自承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任。”也就是說(shuō)，法官根據(jù)具體案件事實(shí)，依據(jù)過(guò)錯(cuò)大小來(lái)分配當(dāng)事人雙方的責(zé)任。

（二）委托理財(cái)合同有效

本文中所有認(rèn)定委托理財(cái)合同法有效的判決中，法官均依據(jù)當(dāng)事人在合同中約定的收益比例以及合同履行過(guò)程中的過(guò)錯(cuò)程度，行使自由裁量權(quán)來(lái)最終對(duì)當(dāng)事人的權(quán)利義務(wù)進(jìn)行合理配置。

筆者認(rèn)為，在沒(méi)有法律、法規(guī)及相關(guān)司法解釋對(duì)此作出規(guī)定的情況下，這種對(duì)本金、收益或者損失進(jìn)行處理的方法是最佳的，也是當(dāng)前實(shí)踐中法院通常采用的。這樣處理的合理性在于：一方面，利用當(dāng)事人對(duì)收益比例的約定來(lái)確定風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的比例，使得原本因保底條款而失衡的權(quán)利義務(wù)配置比例得以恢復(fù)。收益與風(fēng)險(xiǎn)成正比符合民法的基本原則、尊重經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)運(yùn)行的規(guī)律，有利于抑制當(dāng)事人的投機(jī)心理，穩(wěn)定金融市場(chǎng)的穩(wěn)定；另一方面，結(jié)合當(dāng)事人履約過(guò)程中的過(guò)錯(cuò)大小來(lái)認(rèn)定責(zé)任的分配和損失的承擔(dān)比例，可以促使當(dāng)事人在履行合同中做到謹(jǐn)慎小心，竭盡所能地避免或者減少損失、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

四、結(jié)語(yǔ)

委托理財(cái)作為一種獨(dú)立的法律關(guān)系存在是毋庸置疑的，但是現(xiàn)行立法在許多問(wèn)題上仍存在著空白。所以，法院需要依據(jù)《民法通則》、《合同法》、《證券法》等法律中的相關(guān)規(guī)定以及民法的基本原則，對(duì)委托理財(cái)合同糾紛案件進(jìn)行有效地規(guī)制，使自然人之間的委托理財(cái)行為在良性的軌道上運(yùn)行。（作者單位：西北政法大學(xué)）

參考文獻(xiàn)：

（一）著作類：

[1] 李永祥.委托理財(cái)糾紛案件審判要旨.人民法院出版社，2005.

（二）期刊類：

篇(2)

［關(guān)鍵詞］ 民間借貸 融資難 監(jiān)管 先行試點(diǎn)

民間借貸是指公民之間、公民與法人之間、公民與其它組織之間借貸。只要雙方當(dāng)事人意見(jiàn)表示真實(shí)即可認(rèn)定有效，但利率不得超過(guò)人民銀行規(guī)定的相關(guān)利率。它是針對(duì)特定公眾如親戚朋友、熟人發(fā)生的借貸行為，目的是為了某件事急需資金。但近年民間借貸的規(guī)模越來(lái)越大，隨之產(chǎn)生的問(wèn)題也越來(lái)越引人注意。

一、吳英案

2006年4月開(kāi)始，才25歲吳英創(chuàng)辦的本色集團(tuán)突然在東陽(yáng)橫空出世：產(chǎn)業(yè)涉及商貿(mào)、酒店、資本投資、建材、家紡業(yè)等。超過(guò)3.5億元的固定資產(chǎn)投資不是銀行貸款，全部都來(lái)自民間高利貸。07年吳英資金鏈斷裂被逮捕，2009年一審被判死刑，罪名是“集資詐騙罪”。吳英以高額利息為誘餌，先后從11人處非法集資人民幣7.7億元，用于償還本金、支付高額利息、購(gòu)買房產(chǎn)、汽車及個(gè)人揮霍等，實(shí)際集資詐騙人民幣3.8億元。吳英非法吸收存款的年回報(bào)率至少在50%以上，部分達(dá)到100%，而央行的基本貸款年利率是6%。那她為何不老老實(shí)實(shí)去跟銀行借，資金成本也低得多？

一方面，中小企業(yè)從銀行貸款難、限制條件過(guò)多，連審批加發(fā)放可能要一個(gè)多星期甚至更長(zhǎng)時(shí)間，可“托熟人籌”可能都用不了一天。“商機(jī)常常是稍縱即逝，時(shí)間就是利潤(rùn)，利息高一點(diǎn)也就認(rèn)了。”另一方面，民間閑散資本市場(chǎng)巨大，而中國(guó)資本市場(chǎng)金融投資品種類較少，個(gè)人投資渠道單一，加之近年來(lái)銀行存款利率低，居民和部分企業(yè)大量的閑置資金急于尋求更高回報(bào)率。在民間資本充裕的浙江，因中小企業(yè)普遍存在融資難，加上民間資本天然的逐利性，民間借貸一直盛行，總量越來(lái)越大，形式也越來(lái)越多樣，除了擔(dān)保公司、投資咨詢公司，還有一些典當(dāng)行、租賃公司也參與其中，這樣的金融活動(dòng)，也給當(dāng)?shù)氐慕鹑谑袌?chǎng)秩序帶來(lái)了挑戰(zhàn)。

吳英案揭示出浙江等省的民營(yíng)企業(yè)與地下金融之間互相依存的合理但不合法現(xiàn)狀，政策的模糊、監(jiān)管的缺失所導(dǎo)致的金融秩序混亂和社會(huì)不穩(wěn)定的地下借貸體系。而民間借貸與非法集資通常很難界定，涇渭并不分明。

二、美歐的民間金融經(jīng)驗(yàn)

在國(guó)外，把民間借貸界定為一般的民事法律行為，靠法律、法規(guī)進(jìn)行約束，無(wú)需市場(chǎng)準(zhǔn)入，同時(shí)在法律上為其定性并構(gòu)筑合法的活動(dòng)平臺(tái)，對(duì)其加以規(guī)范和引導(dǎo)：如實(shí)行登記備案制，其，規(guī)范合同形式及內(nèi)容，借貸合同發(fā)生法律效力等。只要具備經(jīng)營(yíng)條件、經(jīng)營(yíng)能力、按照有關(guān)法律合法經(jīng)營(yíng)的金融機(jī)構(gòu)就是合法的，有的國(guó)家的政府甚至鼓勵(lì)投資者在非正式市場(chǎng)進(jìn)行投資活動(dòng)。國(guó)外有許多社區(qū)銀行，規(guī)模很小，只服務(wù)街坊，一樣活得有聲有色。美國(guó)的金融操作優(yōu)勢(shì)特別體現(xiàn)在民間上，12家美聯(lián)儲(chǔ)銀行就是私人銀行。在國(guó)際上，民間金融早已納入了政府法制的陽(yáng)光大道，如南非規(guī)定機(jī)構(gòu)或個(gè)人只要是發(fā)放5000美元以下的貸款，不管其利率高低，只要到管理機(jī)構(gòu)登記就算合法；香港則側(cè)重監(jiān)管，任何人經(jīng)注冊(cè)都可以從事放債業(yè)務(wù)，除利率不得超過(guò)規(guī)定的年息上限6厘以上之外，金額、借貸時(shí)間和償還方式均由借貸雙方自行約定，實(shí)踐證明了市場(chǎng)規(guī)律的有效性。但上世紀(jì)初，美國(guó)同樣出現(xiàn)過(guò)無(wú)序金融活動(dòng)引發(fā)的危機(jī)，“龐茲騙局”就堪稱詐騙性集資的鼻祖，而幾年前的Madoff案則是花樣翻新的另一種金融詐騙。

三、新36條

值得欣慰的是，國(guó)家已經(jīng)意識(shí)到這個(gè)問(wèn)題，加快了非公經(jīng)濟(jì)相關(guān)政策的制定和落實(shí)。

2010年5月13日國(guó)務(wù)院了《關(guān)於鼓勵(lì)和引導(dǎo)民間投資健康發(fā)展的若干意見(jiàn)》（即“新36條”），明確和細(xì)化了民間資本占比較低行業(yè)的放寬市場(chǎng)準(zhǔn)入的政策規(guī)定,解決其準(zhǔn)入難問(wèn)題，如電力熱力、教育、衛(wèi)生、社會(huì)保障和社會(huì)福利、金融業(yè)、信息產(chǎn)業(yè)、交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和郵政業(yè)、水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理、公共管理和社會(huì)組織等行業(yè)和領(lǐng)域民間投資占比只有10%左右。

7月26日,國(guó)務(wù)院又了新36條《重點(diǎn)工作分工的通知》, 進(jìn)一步明確中央和地方政府部門(mén)在各行業(yè)落實(shí)民間投資的具體分工：如由發(fā)改委、衛(wèi)生部等部門(mén)牽頭落實(shí)政策支持民間資本興辦各類醫(yī)院、醫(yī)療機(jī)構(gòu),參與公立醫(yī)院轉(zhuǎn)制改組；鐵道部和發(fā)改委負(fù)責(zé)探索設(shè)立鐵路產(chǎn)業(yè)投資基金、允許民營(yíng)資本參股建設(shè)運(yùn)煤、城際軌道交通等項(xiàng)目等。《通知》明確了多達(dá)11大類、40項(xiàng)工作任務(wù),每項(xiàng)具體任務(wù)多則有9個(gè)部門(mén)負(fù)責(zé)。

9月，國(guó)家發(fā)改委表示,由其負(fù)責(zé)牽頭推動(dòng)有關(guān)部門(mén)研究提出鼓勵(lì)民間資本進(jìn)入壟斷性行業(yè)和領(lǐng)域的具體投資措施將于近日出臺(tái),如落實(shí)民間資本參與醫(yī)療事業(yè)、鐵路建設(shè)、電信業(yè)務(wù)和進(jìn)入國(guó)防科技工業(yè)領(lǐng)域，推動(dòng)民營(yíng)企業(yè)加強(qiáng)自主創(chuàng)新和轉(zhuǎn)型升級(jí),大力發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè),積極參與國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。而浙江和廣東率先審議通過(guò)或已出臺(tái)了地方的具體實(shí)施意見(jiàn)，起到了很好的效果：

1.破解民企融資困境

廣東省發(fā)改委出臺(tái)了民營(yíng)企業(yè)投資指導(dǎo)目錄,編制民間投資項(xiàng)目指引，要大力發(fā)展小額貸款公司,支持有條件的小額貸款公司轉(zhuǎn)為村鎮(zhèn)銀行，支持民間資本參與設(shè)立新型農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)。探索建立小額貸款公司資金能否從其它渠道獲得資金補(bǔ)充：如支持民營(yíng)企業(yè)以股權(quán)融資、項(xiàng)目融資、知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資等方式籌集資金。促進(jìn)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資基金和私募股權(quán)發(fā)展基金。盡快讓龐大的地下錢(qián)莊合法化并導(dǎo)向民營(yíng)企業(yè),既可以緩解企業(yè)融資緊張問(wèn)題,又可以化解地下錢(qián)莊帶來(lái)的金融風(fēng)險(xiǎn)。

2.引導(dǎo)民資重點(diǎn)投向

把民間資本引向何方,直接關(guān)系到當(dāng)?shù)氐漠a(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)戰(zhàn)略。在“新36條”的框架內(nèi),各地都提出了自己的導(dǎo)向重點(diǎn)。廣東引導(dǎo)民資重點(diǎn)進(jìn)入在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、文化創(chuàng)意和物流等現(xiàn)代服務(wù)業(yè)以及民生工程，平衡粵東粵西區(qū)域間發(fā)展落差；浙江引導(dǎo)民間投資進(jìn)入現(xiàn)代農(nóng)業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施、公共服務(wù)、金融創(chuàng)新等領(lǐng)域，7月浙江省首只50億元的浙商（鐵路）產(chǎn)業(yè)投資基金成立。山東則引導(dǎo)民間資本主要投向于電力 、電信、鐵路 、民航、公路運(yùn)輸?shù)裙卜?wù)領(lǐng)域；北京引導(dǎo)民間投資進(jìn)入旅游、文化、體育、高技術(shù)產(chǎn)業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、高端服務(wù)業(yè)等領(lǐng)域；而南京、寧波等城市都鼓勵(lì)參與客運(yùn)專線、城際鐵路、鐵路支線、地方鐵路及既有線的改造建設(shè)等基礎(chǔ)設(shè)施。

四、建議

1.加強(qiáng)民間借貸監(jiān)管

民間借貸雖然本質(zhì)上屬于私人交易行為，一旦涉及不特定公眾時(shí)，就進(jìn)入到社會(huì)經(jīng)濟(jì)的公共領(lǐng)域。大規(guī)模的融資活動(dòng)不僅具有相當(dāng)?shù)纳鐣?huì)性、公共性和連鎖效應(yīng)，而且容易引發(fā)欺詐和各種犯罪，甚至影響經(jīng)濟(jì)秩序和社會(huì)穩(wěn)定，從而增加整個(gè)金融體系的風(fēng)險(xiǎn)。建立政府監(jiān)管與行業(yè)協(xié)會(huì)自律監(jiān)管相結(jié)合的監(jiān)管模式。設(shè)立民間借貸監(jiān)管機(jī)構(gòu)：對(duì)民間借貸進(jìn)行登記、對(duì)融資當(dāng)事人提供法律和政策咨詢、接受公眾有關(guān)投訴、調(diào)查民間借貸中的違法行為、及時(shí)發(fā)現(xiàn)民間借貸中的風(fēng)險(xiǎn)；民間金融機(jī)構(gòu)實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管，民間金融機(jī)構(gòu)要保持比大型金融機(jī)構(gòu)更高的備付金率，資本充足率不應(yīng)低于10%，使用規(guī)范合同文本；推廣交易雙方通過(guò)公證部門(mén)或律師公證、擔(dān)保和抵押制度，及時(shí)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)。要加強(qiáng)關(guān)聯(lián)交易監(jiān)管：民間金融機(jī)構(gòu)對(duì)持股比例超過(guò)5％的大股東的貸款應(yīng)控制在其出資額的合理比例內(nèi)。要完善民間借貸的準(zhǔn)入制度：將現(xiàn)存民間金融機(jī)構(gòu)改造成主要為本地區(qū)服務(wù)的社區(qū)金融機(jī)構(gòu)，或允許民間資本向監(jiān)管機(jī)構(gòu)提供資信、無(wú)限責(zé)任承諾與資產(chǎn)擔(dān)保后合法取得放貸資格。民間金融行業(yè)協(xié)會(huì)依法接受政府監(jiān)管部門(mén)的指導(dǎo)，并負(fù)責(zé)檢查規(guī)則的執(zhí)行情況、協(xié)調(diào)民間融資中出現(xiàn)的糾紛、為民間金融機(jī)構(gòu)提供法律援助、對(duì)違反法律和行業(yè)規(guī)范者實(shí)行自律性處罰，如在行業(yè)內(nèi)通報(bào)違法事項(xiàng)。但民間金融行業(yè)協(xié)會(huì)不能從事放貸交易、不能對(duì)市場(chǎng)交易主體擔(dān)?；虺兄Z風(fēng)險(xiǎn)、不享有融資業(yè)務(wù)與資金的組織與管理權(quán)。

面對(duì)新的金融模式，法律和監(jiān)管應(yīng)及時(shí)跟進(jìn)。如近年來(lái)迅猛發(fā)展的一種P2P（個(gè)人對(duì)個(gè)人）信貸理財(cái)模式――網(wǎng)絡(luò)借貸。它為借貸雙方提供從信息、資料審核到轉(zhuǎn)賬借款、利率計(jì)算、按期還款的“一站式”服務(wù)。網(wǎng)友只需提供一系列身份驗(yàn)證后，就可以在網(wǎng)站上發(fā)帖借錢(qián)。身份證、戶口本、工作證明、生活照片、勞動(dòng)合同、固定電話賬單、手機(jī)詳單、工資卡最近3個(gè)月的銀行流水、營(yíng)業(yè)執(zhí)照、房屋租賃合同等相關(guān)證件都可以成為信用評(píng)價(jià)的依據(jù)，根據(jù)提供的證明獲得相應(yīng)的借款額度。相比銀行貸款復(fù)雜的手續(xù)，這種交易就像網(wǎng)上購(gòu)物一樣比較自由，對(duì)借貸者和借款人而言都比較方便。借貸者個(gè)人就可以當(dāng)銀行，既能夠親自挑選借款人，還能獲得較靈活、較銀行高的利息，因此這一模式很受歡迎，但它的安全性讓人擔(dān)心。我國(guó)法律規(guī)定：民間借貸的利息可適當(dāng)高于銀行利率，但最高不得超過(guò)同期銀行貸款利率的4倍，超出部分的利息法律不予保護(hù)，而多數(shù)網(wǎng)絡(luò)貸款利率超過(guò)這一底線。由于貸款沒(méi)有抵押，一旦借款人違約，或者網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)運(yùn)營(yíng)出現(xiàn)問(wèn)題，借貸人的投資能否收回很難說(shuō)。事實(shí)上，網(wǎng)絡(luò)借貸就是民間借貸的網(wǎng)絡(luò)版，但目前，對(duì)于網(wǎng)絡(luò)借貸的監(jiān)管范圍，工商、銀監(jiān)等部門(mén)的監(jiān)管空白短期內(nèi)難以彌補(bǔ)。

2.讓江浙廣東等省先行試點(diǎn)再推廣到全國(guó)

浙江應(yīng)抓住良機(jī)做金融改革的先行省。沒(méi)有民間借貸就沒(méi)有溫州經(jīng)濟(jì)，甚至沒(méi)有浙江經(jīng)濟(jì)。全省工業(yè)增長(zhǎng)銀行投入明顯不足，靠是就是民間資本。把部分民間金融組織轉(zhuǎn)化為正規(guī)金融機(jī)構(gòu)：如民間互助借貸等形式可以發(fā)展成為基層信用合作社；企業(yè)信用借貸和企業(yè)集資等方式的合理民間融資，可以探索制度創(chuàng)新形式，建立介于民間金融與正規(guī)金融之間的金融機(jī)構(gòu)；在村一級(jí)設(shè)立農(nóng)民資金互助合作社等。

現(xiàn)有體制內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)都是“主人缺位”的，不是真正以企業(yè)利潤(rùn)最大化為經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。而民間機(jī)構(gòu)是完全市場(chǎng)化運(yùn)作，以企業(yè)利潤(rùn)最大化為經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，充分利用自己的優(yōu)勢(shì)去在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中搏斗，這是傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)所難以比擬的。因此，民間機(jī)構(gòu)將對(duì)正規(guī)金融業(yè)加快改革、提高效率、改善服務(wù)產(chǎn)生一定的壓力和促進(jìn)。而一旦民間金融活動(dòng)合法化、規(guī)?；蜁?huì)跟正規(guī)金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)生競(jìng)爭(zhēng)，促進(jìn)優(yōu)勝劣汰。銀行也應(yīng)該推進(jìn)業(yè)務(wù)創(chuàng)新，將部分民間融資納入正規(guī)銀行業(yè)務(wù)。充分發(fā)揮銀行信用中介職能，為民間借貸的雙方牽線搭橋，最終使民間融資由地下操作變?yōu)橐?guī)范的市場(chǎng)融資行為。如有富余資金的企業(yè)或個(gè)人可通過(guò)銀行的委托貸款業(yè)務(wù)來(lái)合法地借貸給他人。

針對(duì)民間金融中出現(xiàn)的非法集資、集資詐騙等極端現(xiàn)象，一來(lái)法律明確其借貸最高額、利率；二來(lái)成立的相關(guān)中介機(jī)構(gòu)，可由銀監(jiān)局、人民銀行或當(dāng)?shù)刎?cái)務(wù)公司作為其管理機(jī)構(gòu)，依據(jù)管理辦法條款進(jìn)行管理，對(duì)違反管理辦法的移交司法機(jī)關(guān)處理。目前銀行貸款利率可以上浮，存款利率卻不能上浮，只能下浮。當(dāng)然，這是為了便于監(jiān)管，但若能解決存款利率市場(chǎng)化問(wèn)題，實(shí)行存款浮動(dòng)利率，則能促使金融機(jī)構(gòu)盡最大力量吸收社會(huì)閑散資金，老百姓也會(huì)更愿意把錢(qián)放到銀行去。對(duì)于民間金融究竟是人民銀行監(jiān)管還是銀監(jiān)局監(jiān)管，目前管理職能沒(méi)有分得很清楚，這也是下一步需要改革的地方。浙江廣東應(yīng)放手一搏，把金融業(yè)搞得像制造業(yè)一樣興旺發(fā)達(dá)。

總之，面對(duì)我國(guó)目前中小企業(yè)融資難和灰色民間借貸的現(xiàn)狀，應(yīng)堵疏結(jié)合，盡快制定“放貸人條例”，規(guī)范放貸機(jī)構(gòu)行為，為借貸合同糾紛的裁決提供法律依據(jù)，使處在灰色地帶的民間借貸陽(yáng)光化，中小企業(yè)能夠從民間資本中得到所急需的資金,民間資本也有新的理財(cái)方式。

參考文獻(xiàn)：

[1] 邰子龍:《我國(guó)民間借貸現(xiàn)狀及其未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)》，中國(guó)市場(chǎng)，2010年7月

[2] 曉 舟: 《浙江民間借貸大起底》，中國(guó)經(jīng)貿(mào)聚焦，2010年9月

篇(3)

為了能讓眾多投融資機(jī)構(gòu)深刻領(lǐng)會(huì)溫州金融改革的實(shí)質(zhì)，《投資與合作》雜志記者在4月28日由大成律師事務(wù)所主辦的“新形勢(shì)下金融法律制度改革論壇”上，獨(dú)家采訪了北京大學(xué)金融法研究中心副主任彭冰教授。彭冰教授從法理、法律的角度出發(fā)，圍繞溫州市金融綜合改革任務(wù)中的相關(guān)條款，對(duì)私募股權(quán)界關(guān)注的非法集資以及非上市股權(quán)交易市場(chǎng)建設(shè)等方面作了深刻剖析與解讀。

《投資與合作》：溫州市金融綜合改革會(huì)對(duì)VC/PE的融資產(chǎn)生怎樣的影響？

彭冰：民間融資是指?jìng)€(gè)人生活方面的融資需求，是一種個(gè)人間的融資。溫州市金融綜合改革中的民間融資是指小微企業(yè)融資。所以，從理論角度看,二者一個(gè)是消費(fèi)性融資，一個(gè)是生產(chǎn)性融資。真正做到民間融資的規(guī)范發(fā)展，法律應(yīng)當(dāng)在這一方面有所調(diào)整。因?yàn)橹袊?guó)現(xiàn)行法律不允許企業(yè)之間借貸，所以只能通過(guò)個(gè)人名義進(jìn)行。中國(guó)現(xiàn)行法律規(guī)定只有企業(yè)間借貸可以履行破產(chǎn)程序，而個(gè)人借貸不受破產(chǎn)法保護(hù)。并且企業(yè)只有在破產(chǎn)過(guò)程中才能更好地實(shí)現(xiàn)債權(quán)人向債務(wù)人的妥協(xié)。法律只有承認(rèn)企業(yè)借貸合法化，民間融資才能規(guī)范發(fā)展。

溫州市金融綜合改革試點(diǎn)若在這一點(diǎn)上放開(kāi)，則預(yù)示著全國(guó)必將普及。因?yàn)橹辉跍刂菀坏胤砰_(kāi)，溫州必定會(huì)發(fā)展成為一個(gè)簽約地，全國(guó)各地的企業(yè)都會(huì)到溫州來(lái)簽協(xié)議、來(lái)進(jìn)行法律訴訟。所以說(shuō)溫州一地放開(kāi)，全國(guó)必將普及。

《投資與合作》：溫州市金融綜合改革能否解決投融資雙方由于簽署對(duì)賭協(xié)議而產(chǎn)生的一系列問(wèn)題？

彭冰：我認(rèn)為未來(lái)企業(yè)間的借貸一定會(huì)放開(kāi)，放開(kāi)對(duì)于VC/PE有兩方面影響。首先，VC/PE本身在投資方面有多種安排，可以直接進(jìn)行股權(quán)投資，也可以通過(guò)股東貸款方式。如果企業(yè)間借貸放開(kāi)，對(duì)于VC/PE而言在投融資方式上會(huì)更加靈活，不必像現(xiàn)在這樣小心規(guī)避非法集資。

其次，企業(yè)間不允許借貸會(huì)導(dǎo)致法院在受理合同糾紛時(shí)不尊重合同條款，不能就事論事。最高法院有許多這樣的案子，雖然名為投資，但如果雙方約定了一個(gè)最低回報(bào)率，就會(huì)被判定為借貸。對(duì)賭協(xié)議成了宣布合同無(wú)效的證據(jù)，因?yàn)楝F(xiàn)有法律規(guī)定企業(yè)間不允許借貸。

《投資與合作》：對(duì)賭協(xié)議是否具有合理性？

彭冰：我認(rèn)為對(duì)賭協(xié)議有其合理性，對(duì)賭協(xié)議對(duì)于投融資雙方都是有利的。對(duì)賭協(xié)議之所以存在，其實(shí)是因?yàn)樵谛畔⒉粚?duì)稱的情況下，投融資雙方在兩個(gè)不同階段的合約安排。比如企業(yè)對(duì)股票估值為每股5元，而投資者估值為每股2元，如果雙方僵持就無(wú)法達(dá)成交易，對(duì)賭協(xié)議恰恰是能夠讓交易繼續(xù)下去的條件。如果1年之后，企業(yè)的承諾無(wú)法兌現(xiàn)，那就證明企業(yè)的估值錯(cuò)誤，企業(yè)需要對(duì)投資者進(jìn)行補(bǔ)償。對(duì)賭協(xié)議在法律上的意義，實(shí)際上是通過(guò)一個(gè)結(jié)構(gòu)性投資協(xié)議來(lái)解決信息不對(duì)稱問(wèn)題。所以，對(duì)賭協(xié)議不是一個(gè)簡(jiǎn)單的固定回報(bào)安排，是一個(gè)結(jié)構(gòu)性安排。

《投資與合作》：通過(guò)這次溫州市金融綜合改革，國(guó)家應(yīng)該在法律層面上如何界定、區(qū)分民間融資和非法集資？

彭冰：打擊非法集資有其必要性。但現(xiàn)在存在的問(wèn)題是非法集資和正常融資界限不清。什么情況下違法，什么情況下不違法，沒(méi)有清晰的判定標(biāo)準(zhǔn)。VC/PE的資金主要通過(guò)私募方式募集，但在什么情況下會(huì)超出私募的范圍？會(huì)被認(rèn)定為是非法集資？界定很困難。

非法集資的界限從正面劃不清，只能從反面來(lái)劃?，F(xiàn)在有一種說(shuō)法是，向公眾集資就是非私募，不面對(duì)公眾，就是私募，但是如何界定公眾與非公眾卻很困難。

《投資與合作》：PE在募資過(guò)程中，如何界定公眾和非公眾？

彭冰：公眾容易界定，隨便在公眾場(chǎng)合找一個(gè)人就是公眾，但關(guān)鍵是如何界定非公眾。公眾和非公眾，對(duì)法律而言被稱為特定和非特定。針對(duì)非特定對(duì)象就是公眾，針對(duì)特定對(duì)象就是非公眾，但特定對(duì)象這個(gè)概念是錯(cuò)誤的，用這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)可以從任何一個(gè)群體中劃出一個(gè)特定群體。比如一個(gè)村委會(huì)給本村村民劃出一個(gè)集資范圍，凡本村23歲以上男性村民每人集資1萬(wàn)元，村里符合這個(gè)條件的有438人，集資438萬(wàn)。后來(lái)村委會(huì)主任以非法集資罪被公安機(jī)關(guān)逮捕，但法院判其無(wú)罪。法院依據(jù)的就是特定和非特定群體的劃分標(biāo)準(zhǔn)，認(rèn)定這438個(gè)人是特定對(duì)象。

通過(guò)這個(gè)案例我想說(shuō)明特定對(duì)象是一個(gè)誤導(dǎo)概念，理論上用這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)可以劃出更大的群體。用23歲男性公民這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，可以在全國(guó)劃出一個(gè)群體，事實(shí)上這肯定是非特定群體，但是按現(xiàn)有標(biāo)準(zhǔn)就是特定群體。

《投資與合作》：理論上界定公眾和非公眾的標(biāo)準(zhǔn)是什么？你認(rèn)為如何界定公眾與非公眾會(huì)更加合理？

彭冰：我認(rèn)為私募所說(shuō)的非公眾應(yīng)當(dāng)是不需要法律保護(hù)的一群人。這些人因?yàn)槟承┨囟ㄔ蚩梢酝ㄟ^(guò)合同、談判等保護(hù)自己，國(guó)際上通常使用三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)界定這一部分人。

第一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)是特殊關(guān)系，即集資對(duì)象和集資人之間有某種特殊關(guān)系，這個(gè)特殊關(guān)系使他足以保護(hù)自己、妻子以及非常親密的朋友。最高法院在界定非法集資時(shí)講到一條：不公開(kāi)宣傳，就是指在集資時(shí)不采取公開(kāi)宣傳手段，在親友和單位內(nèi)部針對(duì)特定對(duì)象集資，不按非法集資來(lái)認(rèn)定

第二個(gè)標(biāo)準(zhǔn)是投資經(jīng)驗(yàn)。如果集資對(duì)象是李嘉誠(chéng)、巴菲特這類很有投資經(jīng)驗(yàn)的群體時(shí)，不需要法律保護(hù)。

第三個(gè)是財(cái)富標(biāo)準(zhǔn)，也是全球通用標(biāo)準(zhǔn)。一般人認(rèn)為有錢(qián)人可以購(gòu)買服務(wù)，雖然本人沒(méi)有經(jīng)驗(yàn)，但是他可以聘請(qǐng)有投資經(jīng)驗(yàn)的人來(lái)審查項(xiàng)目，同時(shí)有錢(qián)人可以承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。這三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)中，前兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)最有道理，第三個(gè)財(cái)富標(biāo)準(zhǔn)在理論上不可靠，但使用非常普遍。

《投資與合作》：為什么合理的界定標(biāo)準(zhǔn)不能普遍化，而財(cái)富標(biāo)準(zhǔn)在理論上不太被認(rèn)可反而被廣泛應(yīng)用？

彭冰：因?yàn)樨?cái)富標(biāo)準(zhǔn)容易客觀化和標(biāo)準(zhǔn)化，達(dá)到這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)就是私募，就可以不需要法律保護(hù)，所以財(cái)富標(biāo)準(zhǔn)就成了各國(guó)劃定私募的主要手段。

《投資與合作》：中國(guó)在界定公眾與非公眾過(guò)程中，是否也在使用財(cái)富標(biāo)準(zhǔn)？

彭冰：各國(guó)對(duì)于財(cái)富標(biāo)準(zhǔn)都給出了一個(gè)安全港規(guī)則，這個(gè)規(guī)則是非排他性的。當(dāng)然，你也可以使用其他標(biāo)準(zhǔn)來(lái)說(shuō)明自己是私募，但是要負(fù)舉證責(zé)任，使用安全港規(guī)則就不需要證明了，法律上直接認(rèn)定你是私募而不是非法集資。各國(guó)的安全港規(guī)則依據(jù)的基本上都是財(cái)富標(biāo)準(zhǔn)。我認(rèn)為，中國(guó)未來(lái)在私募股權(quán)行業(yè)也會(huì)采取這種做法。

在實(shí)際操作中，中國(guó)也有這么做的?，F(xiàn)在最明確的是銀監(jiān)會(huì)信托公司集合理財(cái)計(jì)劃。信托公司只能私募，不能公募。銀監(jiān)會(huì)對(duì)此也給出一個(gè)安全港規(guī)則，所使用的就是財(cái)富標(biāo)準(zhǔn)。信托公司集合理財(cái)計(jì)劃只能發(fā)售給合格投資者，銀監(jiān)會(huì)把合格投資者區(qū)分成兩類，一類是合格自然人投資者，另一類是合格企業(yè)投資者。對(duì)于自然人投資者，銀監(jiān)會(huì)給出了財(cái)富標(biāo)準(zhǔn)和人數(shù)限制。個(gè)人金融資產(chǎn)在100萬(wàn)以上，或者個(gè)人年收入在20萬(wàn)以上，或者家庭年收入在30萬(wàn)以上，人數(shù)不超過(guò)50人。如果將來(lái)最高法院能夠按照這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)界定私募，那么私募在集資的時(shí)候會(huì)更加安全。

《投資與合作》：溫州市金融綜合改革中提出“發(fā)展專業(yè)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，引導(dǎo)民間資金依法設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)、股權(quán)投資企業(yè)及相關(guān)投資管理機(jī)構(gòu)”，這對(duì)VC/PE機(jī)構(gòu)而言是利好還是利壞？如何解決民間資金進(jìn)入VC/PE的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題？

彭冰：從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，對(duì)于整個(gè)VC/PE行業(yè)是利好，因?yàn)榭梢栽黾覸C/PE的退出渠道，退出方式會(huì)更加靈活。要想解決民間資金進(jìn)入VC/PE的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，我認(rèn)為今后可以嘗試采取市場(chǎng)準(zhǔn)入制度。中國(guó)市場(chǎng)現(xiàn)在很奇怪，非專業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)入資產(chǎn)管理業(yè)的門(mén)檻很低，不需任何資質(zhì)就可以進(jìn)入，但是越專業(yè)的機(jī)構(gòu)越要許可證。比如證券公司做資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，需要證監(jiān)會(huì)特許；銀行、基金公司要做資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)也要特別批準(zhǔn)。甚至對(duì)某些人來(lái)說(shuō)，發(fā)表對(duì)股票的咨詢意見(jiàn)，也需要許可證。但如果你不是銀行，不是證券公司，只是一個(gè)資產(chǎn)管理公司，卻只要在工商局注冊(cè)，不需要特批。

《投資與合作》：你認(rèn)為投資咨詢只有專業(yè)的機(jī)構(gòu)或人士來(lái)做才能更好地規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，那么，劃分專業(yè)和非專業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)是什么？

彭冰：資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是投資咨詢業(yè)務(wù)的深化，理論上這兩個(gè)業(yè)務(wù)同質(zhì)。有些人或許有投資天賦，或者通過(guò)后天學(xué)習(xí)獲得了專業(yè)投資能力，通過(guò)出售投資服務(wù)來(lái)獲利，這與證券投資咨詢機(jī)構(gòu)所從事的工作相同。如果資產(chǎn)管理公司投資證券市場(chǎng)，就是所謂的陽(yáng)光私募，理論上講也應(yīng)該獲得投資咨詢?cè)S可，因?yàn)槎邩I(yè)務(wù)一樣。

對(duì)VC/PE以及專門(mén)做二級(jí)市場(chǎng)的私募基金來(lái)說(shuō)，全球監(jiān)管思路就兩個(gè)，第一是募集資金的行為需要監(jiān)管；第二是基金管理人的資質(zhì)要監(jiān)管。

《投資與合作》：除了許可制，對(duì)于規(guī)范私募股權(quán)行業(yè)發(fā)展還有沒(méi)有其他解決辦法？

彭冰：我建議采用業(yè)務(wù)資質(zhì)認(rèn)證辦法，就像律師行業(yè)一樣。其實(shí)，提供法律服務(wù)是沒(méi)有市場(chǎng)準(zhǔn)入的，任何人都能夠提供法律服務(wù)，律師可以，公民同樣也可以。但是在中國(guó)需要特許資格證書(shū)，獲得證書(shū)的律師可以宣傳自己是專業(yè)律師，公民不能打律師旗號(hào)。因此，市場(chǎng)就可以自發(fā)選擇，久而久之，律師就變成一個(gè)行業(yè)。如果資產(chǎn)管理公司一律采取許可或者市場(chǎng)準(zhǔn)入，可能會(huì)過(guò)于嚴(yán)格，采用資格證書(shū)形式比較具有可行性，這是一種資質(zhì)管理，比起市場(chǎng)準(zhǔn)入寬松，但事實(shí)上卻是發(fā)揮了市場(chǎng)作用。

《投資與合作》：溫州市金融綜合改革的12項(xiàng)主要任務(wù)中，提到要培育發(fā)展地方資本市場(chǎng)，依法合規(guī)開(kāi)展非上市公司股份轉(zhuǎn)讓及技術(shù)、文化等產(chǎn)權(quán)交易，這對(duì)于私募股權(quán)行業(yè)會(huì)有什么樣的影響？

彭冰：依法開(kāi)展非上市公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓，進(jìn)行文化產(chǎn)業(yè)交易，實(shí)際上是一個(gè)場(chǎng)外市場(chǎng)概念。證券融資不只私募才有豁免，在美國(guó)，如果每次發(fā)行股票籌資額小于500萬(wàn)美元就不需要注冊(cè)。另一種叫州內(nèi)豁免，如果投資者和購(gòu)買股票的人都在同一個(gè)州內(nèi)，這種州內(nèi)發(fā)行不需要到聯(lián)邦政府注冊(cè)，因?yàn)閷?duì)于聯(lián)邦政府的利益沒(méi)有影響。中國(guó)現(xiàn)在缺少這兩個(gè)豁免，公開(kāi)發(fā)行只有一個(gè)對(duì)私募的豁免。

中國(guó)幅員遼闊，經(jīng)濟(jì)發(fā)展不均衡，全國(guó)統(tǒng)一審核，只能按同一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，這對(duì)很多地方不公平。也許只有一兩家企業(yè)上市，而浙江有好幾百家，不均衡。中國(guó)現(xiàn)有資本市場(chǎng)是統(tǒng)一的、全國(guó)性資本市場(chǎng)，沒(méi)有地方性資本市場(chǎng)，企業(yè)不能在本地融資，在本地融資是非法集資。

如果非股權(quán)交易能夠在溫州試點(diǎn)進(jìn)行，這將是很有意義的事情。全國(guó)可以挑選幾個(gè)試點(diǎn)城市開(kāi)展非股權(quán)交易，進(jìn)而形成幾個(gè)地方易所。

《投資與合作》：如何建立場(chǎng)外交易市場(chǎng)，中關(guān)村新三板目前并不十分成功？

彭冰：場(chǎng)外市場(chǎng)或者說(shuō)三板市場(chǎng)缺少做市商制度?，F(xiàn)在的三板只是代銷，要在恰當(dāng)時(shí)間有人賣股票，并且同時(shí)有人來(lái)買股票才能成交，交易成本很高，所以應(yīng)該建立做市商制度。做市商知道市場(chǎng)需求，先將股票買下，囤積在手里，買家可以隨時(shí)買，這就提供了交易流動(dòng)性。