財政資金股權(quán)投資精品(七篇)

序論：寫作是一種深度的自我表達。它要求我們深入探索自己的思想和情感，挖掘那些隱藏在內(nèi)心深處的真相，好投稿為您帶來了七篇財政資金股權(quán)投資范文，愿它們成為您寫作過程中的靈感催化劑，助力您的創(chuàng)作。

篇(1)

近年來，國家相關(guān)部門和部分省市在改革創(chuàng)新財政支持經(jīng)濟發(fā)展方式，實行市場化運作模式方面進行了積極的探索。從國家級層面來看，設(shè)立了“國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金”、“國家參股創(chuàng)業(yè)投資基金”、“科技型中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金”，2015年1月國務(wù)院常務(wù)會議決定設(shè)立400億規(guī)模的國家新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金。從省級層面來看，以廣東省為代表的部分省市試行省級財政經(jīng)營性資金實施股權(quán)投資管理，以江蘇省為代表的部分省市實行產(chǎn)業(yè)發(fā)展引導(dǎo)基金。總體來看，傳統(tǒng)的財政支持經(jīng)濟發(fā)展方式正在向政府引導(dǎo)基金和廣東財政經(jīng)營性資金實施股權(quán)投資管理（以下簡稱“廣東股權(quán)投資”）兩種方式轉(zhuǎn)變。政府引導(dǎo)基金是指由政府設(shè)立并按市場化方式運作的政策性基金，主要通過扶持創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)發(fā)展，引導(dǎo)社會資金進入創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域。廣東股權(quán)投資是指廣東省在基本公共服務(wù)和行政運行領(lǐng)域之外，財政安排用于支持經(jīng)濟社會事業(yè)發(fā)展、提供準公共產(chǎn)品和社會服務(wù)等方面的資金實施經(jīng)營性股權(quán)投資。不論是政府引導(dǎo)基金還是股權(quán)投入，都是政府引導(dǎo)，市場化方式（股權(quán)投入）運作，克服單純通過市場配置產(chǎn)業(yè)投資資本的市場失靈問題，通過資金有償使用，支持創(chuàng)新型企業(yè)發(fā)展，促進技術(shù)與市場融合、創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)對接，孵化和培育面向未來的新興產(chǎn)業(yè)，推動經(jīng)濟邁向中高端水平，但在具體的定位上存在一定差異，具體表現(xiàn)為：

（一）運作主體定位不同

廣東股權(quán)投資的主要實施流程是產(chǎn)業(yè)扶持類專項資金由廣東省省級行業(yè)主管部門會同省財政廳項目申報指南，組織開展項目競爭性評審，按領(lǐng)域相關(guān)、業(yè)務(wù)專長、管理對接、綜合發(fā)展原則確定受托管理機構(gòu)（具有股權(quán)投資管理經(jīng)驗的省屬國有獨資企業(yè)），受托管理機構(gòu)開展獨立調(diào)查，省級行業(yè)主管部門會同省財政廳下達項目計劃及資金，受托管理機構(gòu)按照項目計劃、資金計劃和投資方案等與被投資企業(yè)簽訂協(xié)議，具體實施。政府引導(dǎo)基金實行市場化運作、專業(yè)化管理，公開招標擇優(yōu)選定若干家基金管理公司負責運營、自主投資決策，使市場在資源配置中發(fā)揮決定性作用，政府和財政部門僅僅提供基本的市場“守夜人”服務(wù)。

（二）杠桿投資效應(yīng)不同

廣東股權(quán)投資的資金來源是廣東省財政預(yù)算安排，由原產(chǎn)業(yè)扶持類財政專項資金整合，沒有發(fā)揮財政資金“四兩撥千斤”的放大效應(yīng)。政府引導(dǎo)基金則是發(fā)揮財政資金杠桿作用，吸引有實力的企業(yè)、大型金融機構(gòu)等社會、民間資本參與，形成產(chǎn)業(yè)投資基金。

（三）風(fēng)險承擔主體不同

盡管廣東省不斷完善投資風(fēng)險管控機制，要求受托管理機構(gòu)及持股主體要按照《公司法》及相關(guān)法律對有限責任公司的規(guī)定開展股權(quán)投資，承擔有限責任，防止債務(wù)連帶風(fēng)險。省有關(guān)部門要加強股權(quán)投資實施管理，省財政廳把股權(quán)投資資金納入公共財政考核評價體系，負責實施重點評價或引入第三方評價政策實施效果。但市場風(fēng)險在一定程度上是存在的，特別是為實現(xiàn)既定政策目標，重點支持的是抵抗市場風(fēng)險較弱的處于成長期的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和中小企業(yè)，一旦發(fā)生類似金融危機等風(fēng)暴，財政資金面臨嚴重損失的可能性非常大。政府引導(dǎo)基金在風(fēng)險分擔及回避等方面則顯得更為安全，財政投入的資金可采取“優(yōu)先股”（政府財政出資作為“優(yōu)先股”，確保本金與利息的安全，利息則參考同期國債利率或8%固定收益）、“回購模式”（風(fēng)險投資機構(gòu)在約定時間內(nèi)，按照當初約定的價格回購被投資企業(yè)的“財政出資所占股權(quán)比例”）?？傮w而言，政府引導(dǎo)基金和廣東股權(quán)投資這兩種模式都還處于探索階段，政府引導(dǎo)基金在擴大杠桿效應(yīng)，防范回避市場風(fēng)險方面具有明顯優(yōu)勢，但股權(quán)投資則在落實產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策，體現(xiàn)引導(dǎo)目標，克服“市場失靈”上更能體現(xiàn)政府影響力。

二、推進產(chǎn)業(yè)扶持財政資金股權(quán)

投資改革的建議——以浙江省為例浙江省是民營經(jīng)濟大省，市場經(jīng)濟體制較為完善，民間資本充裕，具有發(fā)展和投資環(huán)境的比較優(yōu)勢，且處于產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展的關(guān)鍵時期。2013—2014年浙江省政府設(shè)立創(chuàng)新強省基金（6億元）、信息經(jīng)濟創(chuàng)投基金（20億元），已具備一定的產(chǎn)業(yè)基金管理經(jīng)驗。探索符合浙江省情的產(chǎn)業(yè)扶持財政改革之路，應(yīng)綜合政府引導(dǎo)基金和廣東股權(quán)投資模式的優(yōu)勢，找準“政府引導(dǎo)”與“市場運作”之間的平衡點，采用產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金模式推進財政扶持產(chǎn)業(yè)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變。

（一）具體思路

評價產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金的運作成效主要有三個方面：一是引導(dǎo)基金撬動民間資本規(guī)模大小；二是引導(dǎo)基金及子基金投資中早期高新技術(shù)企業(yè)的比例高低；三是以有償方式保持基金的良性循環(huán)，風(fēng)險防控能力強弱。（1）實現(xiàn)雙贏，體現(xiàn)“雙向”杠桿擴大效應(yīng)。浙江省民營經(jīng)濟發(fā)達，民間資本活躍，參與政府投資項目的意向也較為濃厚，產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金應(yīng)充分利用民間資本，擴大財政資金的杠桿效應(yīng)。同時，基金公司也可以通過財政資金的注入，充分利用財政資金解決自身資金投資不足的問題，擴大自身資金的杠桿效應(yīng)，實現(xiàn)政府與市場的雙贏局面。（2）準確定位，體現(xiàn)充分市場化原則。實踐經(jīng)驗表明，財政扶持產(chǎn)業(yè)發(fā)展資金股權(quán)投資改革必須堅持引入市場化、專業(yè)化運作模式。政府把握宏觀方向，制定和完善政策環(huán)境，減少行政干預(yù)，加強對基金管理人的選擇和產(chǎn)業(yè)基金總體投資方向的把關(guān)，把具體經(jīng)營權(quán)交給直接面對市場的基金管理人，合理分配政府與基金公司之間的損失和利得，探索完善激勵機制，提高政府財政資金運作效益。

（二）具體路徑

篇(2)

[關(guān)鍵詞]私募股權(quán)投資基金；私募股權(quán)；合伙制

[中圖分類號]F830.59

[文獻標識碼]A

[文章編號]1002-736X（2012）06-0073-02

私募股權(quán)投資是指由專業(yè)投資機構(gòu)運作的以企業(yè)的非公開交易股權(quán)為投資對象的一種風(fēng)險投資模式。在我國，私募股權(quán)投資基金已成為快速發(fā)展的新興行業(yè)之一，但由于制度層面缺乏支撐，政府在此類風(fēng)險投資活動中承擔了過多的風(fēng)險和責任，而民間資本參與私募股權(quán)投資行業(yè)發(fā)展的活躍度并不高。當前，構(gòu)建完善的制度體系，培育市場化投資主體，建立對民營企業(yè)的風(fēng)險投資方式意義深遠。一方面，有利于民營企業(yè)、中小企業(yè)解決融資難問題；另一方面，也有助于規(guī)模龐大的民間資本尋求資本增值的新渠道。

一、私募股權(quán)投資基金的核心價值

私募股權(quán)投資基金（Private EquityFund）是指專業(yè)投資機構(gòu)作為發(fā)起人向特定的投資者募集資金，并投資于企業(yè)私人股權(quán)的金融投資活動。私人股權(quán)（Private Equity，簡稱PE）是指私人公司（Private Firm）的非公開交易股權(quán)。與之相對應(yīng)的概念是公開股權(quán)（Public Equity），即上市公司的公開交易股權(quán)。從股權(quán)投資方式看，股權(quán)投資可以分為公開股權(quán)交易和非公開股權(quán)交易兩種形式，也就是股票發(fā)行上市和私募股權(quán)投資。私募股權(quán)投資的增值收益主要來源于企業(yè)成長溢價和市場風(fēng)險溢價（Market Risk Premium）。

相對于傳統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)投資來講，私募股權(quán)投資基金具有新型的投資理念。第一，它不是利用自有資本來投資，而是通過非公開募集資金的方式在短時間內(nèi)聚集規(guī)模巨大的資本，有利于發(fā)揮資本的規(guī)模效應(yīng)。第二，它的投資對象是企業(yè)，投資前要對企業(yè)進行價值評估，投資企業(yè)后還要對企業(yè)進行重組和改造，有利于企業(yè)價值的提升。第三，它的投資標的是企業(yè)的非公開交易股權(quán)，與公開上市交易相比，與企業(yè)私下協(xié)商達成的股權(quán)交易方式具有較低地融資成本、適度地信息披露和寬松的監(jiān)管方式等優(yōu)勢。第四，它購入股權(quán)的目的是為了將來能在股權(quán)市場上轉(zhuǎn)讓持股而獲利，具有較長周期持股的特點。第五，它的投資策略講究的是投資組合的概念，其盈利性取決于一攬子投資計劃和投資組合項目的盈利情況。由此可見，私募股權(quán)投資基金的運作模式體現(xiàn)了集合投資、專家理財、長期價值、合作共贏等多重投資理念和價值主張。

二、私募股權(quán)投資基金的制度安排

私募股權(quán)投資基金的運作離不開三個主體，即出資者、管理者和受資企業(yè)。其中，出資者負責提供貨幣資本，管理者負責提供人力資本，受資企業(yè)負責提供股權(quán)資本。如果把私募股權(quán)投資基金作為一個制度體系來理解，投資制度就是致力于解決三個根本性問題。首先是出資者的保護和收益問題，投資的首要任務(wù)是保證資本安全，出資者得有優(yōu)先權(quán)。其次是出資者和管理者的角色定位，既要保證管理者的管理優(yōu)勢，也要使出資者在重大事項上有控制權(quán)。最后是解決管理者的激勵和約束問題。私募股權(quán)投資基金采取的是機構(gòu)投資方式，而機構(gòu)投資方式產(chǎn)生了雙層的契約關(guān)系，即投資者與管理者之間簽訂的認購或合伙協(xié)議，以及基金組織與受資企業(yè)之間簽訂的投資協(xié)議。這些協(xié)議約定了投資者、基金組織以及受資企業(yè)三個主體間的生產(chǎn)關(guān)系和責權(quán)利制度，實際上也解決了上述三個根本性的問題。

主流的PE基金組織形式采取的是有限合伙制。出資者稱為合伙人，包括普通合伙人（General Partner，簡稱GP）和有限合伙人（Limited Partner，簡稱LP）。GP作為基金的發(fā)起人承擔管理責任，LP負責出資和監(jiān)督。在保護投資者方面，GP與LP之間簽訂的合伙協(xié)議規(guī)定PE基金有固定期限，基金到期時需將本金和回報還給LP；在角色定位方面，GP要有一定出資，同時要投入其人力資本負責管理和運營基金，對PE基金的債務(wù)承擔無限責任。而LP只以其投資額為限對PE基金承擔有限責任；在激勵和約束方面，私募股權(quán)投資基金采取的是雙重激勵模式。首先，LP按合伙協(xié)議給予基金經(jīng)理利益分享激勵，GP按照所管理的基金規(guī)模的一定比例收取年度管理費以及按照基金凈收益的一定比例提取業(yè)績分成。其次，基金管理公司與受資企業(yè)簽訂的投資協(xié)議對未來的投資交易達成約定，除約定投資者對受資企業(yè)的估值和計劃投資金額外，還包括被投資企業(yè)應(yīng)負的主要義務(wù)和投資者要求得到的主要權(quán)利，以及投資交易達成的前提條件等內(nèi)容。在基金資本退出時，對于受資企業(yè)的價值增值分配，不是簡單的按資本投入比例分配，而是經(jīng)由激勵約束功能很強的對賭協(xié)議做出安排。

三、我國私募股權(quán)投資基金發(fā)展導(dǎo)向

我國PE基金市場最早是由外資基金主導(dǎo)的，2006年之后，在政府鼓勵和推動下本土基金開始崛起，一些中央企業(yè)和國有資本迅速跟進，進入PE基金行業(yè)。2007年6月1日《合伙企業(yè)法》出臺了，給予了私募股權(quán)投資基金合法成立、續(xù)存的法律依據(jù)。2007年之后，第一批合伙制的基金PE開始出現(xiàn)，民間資本開始在國內(nèi)私募股權(quán)投資行業(yè)占據(jù)一席之地。

經(jīng)過近十年的探索和實踐，當前國內(nèi)PE基金已形成外資、國資、民資三分天下的局面：一是外資機構(gòu)在國內(nèi)設(shè)立的外資基金，像JP摩根、高盛、KKR、Blackstone等國際投資機構(gòu)已在國內(nèi)紛紛設(shè)立基金；二是政府牽頭設(shè)立的國有基金，如渤海產(chǎn)業(yè)投資基金、山西能源基金、廣東核電產(chǎn)業(yè)基金等；三是民間資本自發(fā)設(shè)立的民營基金，如九鼎投資、宏福股權(quán)基金等。

當前社會各界關(guān)于本土PE基金發(fā)展方向問題存有不少爭議，主要集中在政府的角色和定位問題上。在本土PE基金行業(yè)發(fā)展過程中，有一條發(fā)展路徑是由政府發(fā)動國有資本參與PE基金投資。支持的一方認為，政府應(yīng)當介入國內(nèi)PE基金市場的發(fā)展，主要理由有產(chǎn)業(yè)政策的需要、解決“市場失靈”問題以及發(fā)揮財政資金的杠桿作用等。而反對的一方則認為，PE基金市場屬于高收益高風(fēng)險的行業(yè)，政府在沒有透明或一致的原則下根據(jù)政府意愿實行補助或限制，是對市場的不恰當介入。這兩派觀點實際上是對本土PE基金未來發(fā)展導(dǎo)向的爭論。

客觀地看，政府對PE基金行業(yè)過多介入和干預(yù)將給PE基金行業(yè)的整體發(fā)展帶來如下隱憂：一是以財政資金扶持，會形成資源的不均衡，從而影響PE基金市場的公平競爭；二是財政資金不適合高風(fēng)險項目的投資，這會使政府承擔過多的風(fēng)險責任；三是國有資產(chǎn)管理體制與風(fēng)險投資行業(yè)的管理模式存在沖突；四是政策性基金的定位和盈利模式問題較為模糊，如果定位是盈利的，會形成與民爭利的局面，而如果定位是不盈利的，則國有資產(chǎn)的考核目標又無法實現(xiàn)。國際上的風(fēng)險投資實踐表明，風(fēng)險投資資金主要來自于商業(yè)化資金。在風(fēng)險投資領(lǐng)域，大規(guī)模的政府投資是不可持續(xù)的，只有帶動民間投資，才能有效促進經(jīng)濟的健康發(fā)展。

四、我國PE基金市場化運作思路

PE基金市場化運作的特點是投資者、基金管理公司、受資企業(yè)各主體之間的關(guān)系由一系列的制度和規(guī)則來維系，市場的參與者可以在制度化的市場下進行自覺的逐利活動。當前，我們需要構(gòu)建完善的PE基金行業(yè)的制度體系，應(yīng)從以下幾方面人手，解決PE基金市場化運作環(huán)節(jié)所存在的現(xiàn)實障礙和深層次矛盾，以激發(fā)其制度優(yōu)勢和內(nèi)在活力。

（一）深化體制改革

黨的十四大以來已形成許多基本改革理論和共識，如發(fā)揮國有資本的控制力和影響力，在一般性競爭領(lǐng)域不要與民爭利。當前必須深化改革，包括企業(yè)改革和金融體制改革。在改革中要打破各種壟斷，真正實現(xiàn)各種經(jīng)濟成份的平等準入、公平競爭，調(diào)動社會各投資主體的積極性，在機制設(shè)計上要給予民營企業(yè)、民間資本特別是民資工基金以更多的投資機會。

（二）完善監(jiān)管規(guī)則

政府的職責應(yīng)當是明確PE基金行業(yè)發(fā)展的整體思路，盡早出臺能夠規(guī)范統(tǒng)一市場的監(jiān)管規(guī)則，完善法律法規(guī)政策，切實保障投融資雙方的權(quán)益。PE基金市場化進程中容易出現(xiàn)一些違規(guī)、違法的問題，比如打著PE旗號進行非法集資。有的PE基金機構(gòu)沒有重視PE股權(quán)投資的長期價值和資本運作，而是熱衷于短期的投機行為。政府應(yīng)該盡快的研究、關(guān)注這些問題，從制度上區(qū)分私募股權(quán)投資和非法集資的區(qū)別，在時機成熟的時候推出整體的監(jiān)管規(guī)則，使PE基金行業(yè)能夠健康有序的發(fā)展。

篇(3)

【關(guān)鍵詞】 財政收支矛盾； 回歸預(yù)測模型； 財政收入； 增長機制

當前，廣東財政收支矛盾突出，全省財政面臨著前所未有的支出壓力。據(jù)廣東省財政廳數(shù)據(jù)顯示，2012年1至6月，廣東省地方公共財政預(yù)算收入累計完成2 994.34億元，同比增長8.64%，增幅較上年同期放緩17.32個百分點。與此對應(yīng)，上半年該省地方公共財政預(yù)算支出完成2 858.94億元，同比增長了11.11%，財政收支矛盾凸顯。以D市為例，D市為珠江口岸核心城市，當前該市正處于新一輪大發(fā)展期，財政困局凸顯，據(jù)該市財政局統(tǒng)計，2001至2010年，該市累計實現(xiàn)一般預(yù)算收入635.39億元，累計實現(xiàn)一般預(yù)算支出779.87億元；2011年全市一般預(yù)算總收入204.3億元，總支出198.3億元，扣除上年結(jié)轉(zhuǎn)后基本持平。但由于面臨不少減收和增支因素，財政收支矛盾相當突出，這種狀況將會延續(xù)到未來幾年。如何構(gòu)建穩(wěn)定的財政收入增長機制，解決地方財政收支矛盾，為廣東乃至全國的改革提供經(jīng)驗借鑒和范例參考，是本研究的關(guān)鍵所在。

一、D市未來幾年財政資金需求量估測

利用D市以前若干年相關(guān)統(tǒng)計資料，建立回歸預(yù)測模型，對該市未來幾年的財政資金需求量進行預(yù)測。

（一）財政支出

財政支出，是指一個財政年度內(nèi)政府通過預(yù)算安排的財政支出總額。在經(jīng)濟發(fā)展的不同階段，各影響因素對財政支出規(guī)模的影響程度存在著差異。財政收入和政府產(chǎn)出成本因素成為制約財政支出規(guī)模的主要因素；GDP和人口因素對財政支出規(guī)模的作用不明顯，但其對與民生直接相關(guān)的文教科衛(wèi)支出規(guī)模具有顯著影響。隨著財政支出模式和支出重點的轉(zhuǎn)變，人口、教育、衛(wèi)生等方面的支出對財政支出發(fā)揮主導(dǎo)作用。采用財政收入、GDP、人口、教育和衛(wèi)生這五個支出指標來進行分析影響我國財政支出的因素，并建立模型如式1所示：

Expt=β0+β1·Revt+β2·Popt+β3·Edut+β4·Healtht

+β5·Gdpt+εt（式1）

式1中：Expt為t期財政支出；Rev為t期財政收入，是指政府為履行其職能、實施公共政策和提供公共物品與服務(wù)需要而收取的一切資金的總和；Popt為t期人口總數(shù)，龐大的人口數(shù)量一直是中國國情最顯著的特點之一，龐大的人口也對中國財政支出產(chǎn)生巨大的壓力；Edut為t期教育支出，是指我國財政支出在教育方面的支出；Healtht為t期衛(wèi)生支出，是指我國財政支出在公共衛(wèi)生方面的支出；Gdpt為t期D市國內(nèi)生產(chǎn)總值，是指在一定時期內(nèi)（一年），一個國家或地區(qū)的經(jīng)濟中所生產(chǎn)出的全部最終產(chǎn)品和勞務(wù)的價值。

（二）D市未來幾年財政資金需求量估測

為了獲得準確可靠的預(yù)測系數(shù)，本項目選用了1979—2010年D市各項指標數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)來自該市2011年統(tǒng)計年鑒，數(shù)據(jù)均有State11.0進行分析與回歸檢驗。

運用選取的數(shù)據(jù)對式1進行OLS回歸檢驗，結(jié)果如表1所示。

從表1中Panel A可見，五個影響因素均在5%的顯著性水平下通過檢驗，同時Adj-R2為0.997，即模型中的自變量能在99.7%的擬合優(yōu)度下解釋因變量，但是因子膨脹（VIFs）較高為151.69，說明模型存在嚴重的共線性。為此剔除模型中與財政支出相關(guān)性較小的因素后對模型1再次進行回歸，結(jié)果如表1中Panel B所示?？梢?，三個影響因素均在5%的顯著性水平下通過檢驗，同時Adj-R2為0.992，即模型中的自變量能在99.7%的擬合優(yōu)度下解釋因變量，且模型的共線性也得到了緩解。這表明模型的回歸系數(shù)可以用于預(yù)測未來的財政支出。

結(jié)合歷史數(shù)據(jù)和現(xiàn)實的情況，預(yù)計D市未來幾年的財政收入、教育及衛(wèi)生支出如表2所示，通過計算可以獲得該市2012—2015年的財政支出預(yù)測數(shù)。

表2中財政支出預(yù)測數(shù)是通過表1的回歸系數(shù)和影響財政支出的因素預(yù)測數(shù)計算而得。

結(jié)合表2預(yù)測結(jié)果表明，D市未來幾年的財政支出呈剛性增長，由2012年的216.69億元增長到2015年的388.93億元，而財政收入供給有限，由2012年的180.67億元增長到2015年的315.72億元，無法從整體上滿足財政資金的需要。

二、財政收支矛盾及影響財政增收的制約因素

通過以上回歸預(yù)測模型分析可知，D市未來幾年財政支出剛性增長，而財政收入供給有限，難以滿足本市經(jīng)濟社會發(fā)展的需要，財政收支矛盾問題突出，影響財政收入穩(wěn)定增長的制約因素較多，歸納如下：

（一）中央、省與地市間財權(quán)事權(quán)劃分

財政管理體制欠科學(xué)，事權(quán)與財權(quán)不統(tǒng)一，同時在現(xiàn)行財政體制下，區(qū)級范圍內(nèi)產(chǎn)生的收入大部分歸區(qū)所有和支配，影響了市級財政收入的增長。

1.中央、省集中了地方60%的財力，但對地方尤其是珠三角地市的轉(zhuǎn)移支付卻極少，反之地市卻還要承擔一些中央、省級事權(quán)支出；中央、省對地方實行分稅制財政管理體制以來，對地市的稅收返基數(shù)仍按改革初年的基數(shù)收入返還給地方，與地方上劃的稅收收入相比，微不足道。

2.出口退稅負擔基數(shù)不合理。自2005年核定地方的出口退稅基數(shù)以來，D市作為外向程度較高的城市，外貿(mào)出口高速增長，2011年的出口退稅已達100億元，比當初核定的基數(shù)16.5億元超出了83.5億元，但中央及省仍然按基數(shù)來核定地方財政的免擔數(shù)額，超基數(shù)部分要地方負擔7.5%，造成地方財政的負擔越來越重。

3.市本級收入增長后勁不足，市區(qū)之間事權(quán)劃分不清晰

（1）市本級稅源流失現(xiàn)象較為嚴重，增長潛力有限。根據(jù)全市產(chǎn)業(yè)布局，市區(qū)內(nèi)不少企業(yè)向西部地區(qū)和其他區(qū)進行轉(zhuǎn)移，特別是全市新引進的重大項目基本上落戶于各區(qū)，市本級面臨存量稅源萎縮、增量稅源不足的形勢，增長潛力非常有限。

（2）市本級投入與產(chǎn)出不匹配，滾動循環(huán)動力缺失。該市的重點工程以及工業(yè)園區(qū)產(chǎn)生的稅收均屬所在區(qū)所有，市本級未參與分成，導(dǎo)致市本級的投入與產(chǎn)出不相匹配，市本級缺乏滾動循環(huán)的稅源支撐。此外，轉(zhuǎn)移支付制度的不完善、出口退稅負擔不均衡等因素，在一定程度上都將影響市級財政收入的穩(wěn)定增長。

（二）財政支持力度不足，產(chǎn)業(yè)競爭優(yōu)勢較弱，影響了相應(yīng)的稅利

經(jīng)濟發(fā)展狀況決定了地方財政收入情況，而地方財政支持又促進了經(jīng)濟發(fā)展的狀況。該市由于財政科技投入不足，導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)競爭優(yōu)勢弱，科技人才缺乏，名牌產(chǎn)品少，支柱產(chǎn)業(yè)單一，轉(zhuǎn)化增值能力較弱，影響相應(yīng)稅利，導(dǎo)致市級財政收入增長不足。

1.該市財政科技投入不足，導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)競爭力缺乏

（1）科技投入資金來源渠道較窄。D市企業(yè)科技研發(fā)資金主要是自籌部分，這與該市還沒有形成完備的風(fēng)險投資市場有關(guān)。目前該市科技創(chuàng)新的融資渠道仍比較狹窄，國內(nèi)外的風(fēng)險資金比較難進入。

（2）科技費用資源配置結(jié)構(gòu)有待調(diào)整和優(yōu)化。從歷年科技投入產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)看，主要是信息通訊類項目，與民生相關(guān)的社會發(fā)展和農(nóng)業(yè)項目經(jīng)費投入比重很小。

（3）科技成果轉(zhuǎn)化工作有待加強。據(jù)該市科工貿(mào)2004年調(diào)研的項目數(shù)據(jù)，176個項目共獲得103項新成果，商品化成果為17項，占16.50%，成果轉(zhuǎn)化率不到20%。

（4）國有企業(yè)、高等院校和科研機構(gòu)人才引進效果不佳，科技人才缺乏。

2.財政面向“低端產(chǎn)業(yè)鏈鎖定”，高附加值環(huán)節(jié)卻實力薄弱，無法真正參與全球經(jīng)濟高端競爭。該市主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)被鎖定在加工制造等價值鏈低端環(huán)節(jié)，而在“微笑曲線”兩端的技術(shù)研發(fā)、品牌經(jīng)營等高附加值環(huán)節(jié)卻實力薄弱，無法真正參與全球經(jīng)濟高端競爭。

（三）融資難度加大

受國家宏觀調(diào)控政策的影響，融資難度加大。主要體現(xiàn)在三方面：第一，銀行銀根收縮，信貸額度受控制，地方政府獲得銀行貸款的難度加大。第二，根據(jù)國務(wù)院《關(guān)于加強地方政府融資平臺公司管理有關(guān)問題的通知》規(guī)定，地方政府不能再為投融資平臺出具承諾、擔保函，投融資行為只能由融資平立完成，對融資平臺本身資產(chǎn)狀況、經(jīng)營能力的要求進一步提高。第三，土地融資受限制，土地儲備中心的土地儲備貸款只能按規(guī)定用途使用，不能由財政統(tǒng)籌用于其它項目；土地儲備中心不得使用名下土地給其它任何機構(gòu)作貸款抵押。

（四）財政分配方式不規(guī)范不科學(xué)，預(yù)算資金使用效率低

該市財政分配中仍然存在將一部分財政資金切塊分給主管部門由主管部門自主安排使用的問題，預(yù)算指標到位率低，執(zhí)行中追加頻繁，支出膨脹，浪費嚴重，往往造成年度的實際支出數(shù)高于年初預(yù)算數(shù)；預(yù)算分配，特別是轉(zhuǎn)移支出和專題支出缺乏可靠的科學(xué)依據(jù)，人為因素較多，隨意性較大；很多部門都在分配財政資金，導(dǎo)致財政資金的使用效率大大下降。

三、應(yīng)對措施

充分發(fā)揮財政對D市經(jīng)濟社會的杠桿作用，促進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和優(yōu)化，促進經(jīng)濟持續(xù)快速增長，通過完善財政分配體制，優(yōu)化財政支出結(jié)構(gòu)，加快經(jīng)濟發(fā)展，培植壯大財源，增加稅收收入，壯大財政實力，建立財政與經(jīng)濟發(fā)展良性互動的循環(huán)機制。

（一）深化財政體制改革，完善市區(qū)兩級體制為重點的財權(quán)事權(quán)分配

首先要正確劃分市與區(qū)兩級政府的事權(quán)，明確責任。其次要建立財權(quán)統(tǒng)一、事權(quán)與財權(quán)相適應(yīng)、保障與激勵相結(jié)合的兩級財政體制。在此過程中，探索實行市政府與區(qū)政府明確的具有該市特色的分稅制、建立科學(xué)的轉(zhuǎn)移支付與競爭性分配制度，更加有效地分配市級專項資金，實現(xiàn)與本市社會經(jīng)濟發(fā)展相適應(yīng)的職責明晰的兩級財政體制。

進一步完善中央、省對地市的分稅制管理機制，建立稅收返還基數(shù)與上劃共享收入相關(guān)連的考核機制和調(diào)整機制；適時調(diào)整出口退稅負擔基數(shù)和超基數(shù)分擔比例，建立出口退稅增長與地方財政負擔聯(lián)動的考核和調(diào)整機制；建議中央對地方的稅收返還，以利于鼓動地方多作貢獻；建議省財政根據(jù)地市上劃共享稅的貢獻程度，適度增加對珠三角地市的民生專項和基礎(chǔ)設(shè)施專項轉(zhuǎn)移支付補助。

（二）發(fā)揮財政杠桿作用，提升產(chǎn)業(yè)發(fā)展水平和競爭力

借鑒杭州、溫州的經(jīng)驗，該市財政應(yīng)充分發(fā)揮財政支持作用，具體措施為：

1.支持企業(yè)提升自主創(chuàng)新能力

落實本市財政投入支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策，支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展和支持企業(yè)自主創(chuàng)新，對參與重大科技創(chuàng)新的企業(yè)，給予一定比例的研發(fā)經(jīng)費；對自主研發(fā)的高新技術(shù)企業(yè)，按15%的稅率征收企業(yè)所得稅。通過財政補助，支持創(chuàng)新企業(yè)建立創(chuàng)新組織。另外，對已取得科技成果，形成較大市場規(guī)模并有一定核心競爭力的重大科技項目，專項基于資助及獎勵。支持建設(shè)人才強市，支持培養(yǎng)和吸引高層次人才。

2.支持企業(yè)擴大有效投入，發(fā)揮股權(quán)投資對實體經(jīng)濟的資本支持

通過發(fā)揮財政導(dǎo)向作用，引導(dǎo)社會資金投入珠海重點產(chǎn)業(yè)，提升實體經(jīng)濟發(fā)展層次。通過財政補助鼓勵支持企業(yè)投資現(xiàn)代服務(wù)業(yè)。研究出臺促進股權(quán)投資業(yè)發(fā)展的扶持政策，推動創(chuàng)投引導(dǎo)基金重點產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展。盡快出臺促進本市股權(quán)投資的實施辦法，鼓勵各種股權(quán)投資機構(gòu)為傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)提升發(fā)展、科技創(chuàng)新型企業(yè)加速成長提供直接股權(quán)融資支持。對工業(yè)園區(qū)的投入，探索一直由市級財政投入為主的模式，改變?yōu)槭袌龌\作，吸引投資，實現(xiàn)其自我良性循環(huán)的模式。

3.落實轉(zhuǎn)型升級戰(zhàn)略

促進傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，落實產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移專項資金，支持傳統(tǒng)企業(yè)有序轉(zhuǎn)移升級，提高土地集約利用率，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局。落實促進加工貿(mào)易轉(zhuǎn)型升級和擴大內(nèi)銷的財政政策，推動外經(jīng)貿(mào)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變。在稅收層面上，充分利用國家現(xiàn)行對高端制造業(yè)、高新技術(shù)、軟件、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)等行業(yè)的稅收優(yōu)惠政策，大力發(fā)展高科技企業(yè)和產(chǎn)業(yè)，構(gòu)建促進戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)投資的稅收政策體系。利用特區(qū)稅收政策吸引投資，輻射帶動市內(nèi)其他區(qū)域的投資發(fā)展。

（三）采取競爭性分配和獎勵方式的機制

采取競爭性分配方式和獎勵的方式替代財政直接投入的機制，制定標準，引導(dǎo)企業(yè)投資具有全球競爭力的產(chǎn)業(yè)，通過政府引導(dǎo)充分提高企業(yè)的內(nèi)生積極性，提高產(chǎn)業(yè)發(fā)展動力和效率。創(chuàng)新支持科研的財政投入方式，構(gòu)建多元化的科研投入機制，發(fā)揮財政資金的引導(dǎo)性作用，提高本市產(chǎn)業(yè)的科研開發(fā)水平和科技成果的轉(zhuǎn)化水平，促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型與升級。

（四）增強投融資平臺的融資能力，尤其是重大建設(shè)項目的投入

針對D市目前融資主體融資能力較弱的問題，建議相關(guān)部門研究借鑒有些城市土地儲備中心經(jīng)驗的可行性，增強城建集團、交通集團等融資平臺的融資能力；通過土地等資產(chǎn)注入、賦予土地一級開發(fā)職能、增強融資平臺企業(yè)的業(yè)務(wù)經(jīng)營效益等途徑，提高城建集團、交通集團等融資平臺的資產(chǎn)質(zhì)量，提高融資能力。繼續(xù)采取財政資金“存貸掛鉤”措施，調(diào)動銀行發(fā)放信貸資金的積極性，為該市重大項目建設(shè)提供資金保障。同時繼續(xù)探索BT、BOT、BBT等融資新模式，鼓勵政府融資平臺發(fā)行企業(yè)債券、中期票據(jù)，積極爭取省地方債發(fā)放額度的支持等途徑，拓寬融資渠道。在增強投融資平臺的融資能力過程中，還必須進行必要的監(jiān)管，建立債務(wù)風(fēng)險防范機制，合理控制債務(wù)規(guī)模。對一些到期的債務(wù)，可根據(jù)償還資金的情況，在國家政策范圍內(nèi)，積極與銀行溝通進行適度展期。同時，加強全市政府性債務(wù)統(tǒng)籌規(guī)劃，改善融資平臺公司的經(jīng)營環(huán)境，分清政府和公司間的權(quán)、責、利，推進公司商業(yè)化運營，提高抗風(fēng)險能力?？傊?，通過建立有效的風(fēng)險防范機制，最大限度地利用好“負債經(jīng)營”。

（五）優(yōu)化財政績效管理，建立績效問責機制

科學(xué)界定財政供給范圍，優(yōu)化財政績效管理。一是探索向社會中介機構(gòu)購買服務(wù)加強對專項資金使用全過程的監(jiān)控。采取向社會中介機構(gòu)購買服務(wù)方式，實現(xiàn)對專項資金使用全過程的第三方監(jiān)控。二是建立中期滾動預(yù)算框架下的績效預(yù)算、績效評價體系。三是建立資金使用項目的績效目標約束機制。四是強化評價結(jié)果的利用。逐步把預(yù)算單位的評價結(jié)果作為下一年編制預(yù)算的參考以及作為政府績效問責的依據(jù)。

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篇(4)

一、我國創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)母基金發(fā)展的現(xiàn)狀與存在的主要問題

（一）相關(guān)定義

私募股權(quán)投資基金是指通過私募形式對非上市企業(yè)進行權(quán)益性投資，投資者按照出資份額分享投資收益，承擔投資風(fēng)險。母基金是專門投資于其他私募股權(quán)投資基金的基金。它一般不對具體項目進行投資，只參與私募股權(quán)投資基金的發(fā)起和運作，是聯(lián)結(jié)私募股權(quán)投資基金管理人和私募基金投資者的新型中介。與一般的私募股權(quán)投資基金相比，母基金屬專業(yè)化極高的基金，是私募股權(quán)基金的最高形式，相對私募股權(quán)投資基金具有合理配置資產(chǎn)、有效制衡利益風(fēng)險的優(yōu)點。

（二）我國創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)母基金的發(fā)展歷程

我國的私募股權(quán)投資母基金是隨著私募股權(quán)投資行業(yè)的發(fā)展悄然興起的，經(jīng)過多年的發(fā)展壯大，國內(nèi)市場上逐漸形成了三大母基金陣營：政府引導(dǎo)基金、國有企業(yè)參與設(shè)立的市場化母基金、民營資本運作的市場化母基金。

其中，與創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)密切相關(guān)的母基金以創(chuàng)業(yè)投資政府引導(dǎo)基金為主。它是一種由政府出資設(shè)立、旨在引導(dǎo)民間資金參股各類商業(yè)性創(chuàng)業(yè)投資子基金的政策性基金，具有發(fā)揮財政資金的杠桿放大作用、增加創(chuàng)業(yè)投資資本供給的優(yōu)點。代表基金是國家新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)投計劃，它是2009年10月由國家發(fā)展改革委、財政部按照“市場運作、政府引導(dǎo)、規(guī)范管理、鼓勵創(chuàng)新”的原則聯(lián)合啟動實施的，整合了中央財政戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展專項資金、中央基建投資資金等，委托專業(yè)基金管理機構(gòu)運營管理，與地方財政資金、社會資金共同參股設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資基金，主要投資于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和高技術(shù)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域處于初創(chuàng)期、早中期的創(chuàng)新型中小企業(yè)。隨著企業(yè)發(fā)展壯大，適時通過公開發(fā)行股票上市（IPO）、并購或股權(quán)轉(zhuǎn)讓等方式，實現(xiàn)出資人投資退出并獲得收益。截至2015年底，我國共成立780支政府引導(dǎo)基金，已披露的基金總目標規(guī)模達21834億元。

（三）現(xiàn)有母基金存在的主要問題

經(jīng)過多年的發(fā)展，我國母基金的數(shù)量明顯增多，對經(jīng)濟發(fā)展的引導(dǎo)和帶動作用不斷增強。但是，與我國創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)發(fā)展需求相比，現(xiàn)有母基金不論在基金設(shè)立、項目篩選、投后管理、激勵機制等方面的市場化程度，還是對創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的引導(dǎo)、帶動作用上都存在較多問題，影響了母基金作用的發(fā)揮。具體表現(xiàn)在以下方面：

1、母基金投資偏向中后期

當前，我國并無單獨的母基金投資結(jié)構(gòu)，但是，我們可從整個創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域的市場結(jié)構(gòu)識別出母基金投資的階段特點。與美國相比，當前我國私募股權(quán)投資中投資于天使階段的僅占總量的1%，明顯低于美國10%的水平；投資于創(chuàng)業(yè)投資階段雖然占到總量的24%，明顯高于美國18%的水平；投資于PE階段占到總量的75%，略高于美國72%的水平。

2、資金來源較為單一，放大效應(yīng)較為有限

目前，國內(nèi)政府引導(dǎo)基金的資金來源主要有兩種：一是政府通過財政出資獨立完成，二是政府與政策性銀行聯(lián)合出資設(shè)立。但不論是哪種資金來源方式，都是以財政資金為主，其運作過程受到政府的干預(yù)，一般會嚴格限制子基金的投資區(qū)域、投資行業(yè)、投資階段以及投資策略、注冊地等方面，在一定程度上降低了引導(dǎo)基金對社會資本的吸引力，影響了基金規(guī)模的擴大。

3、政府在引導(dǎo)基金中的角色定位不清

目前，引導(dǎo)基金中政府的角色定位并不統(tǒng)一。有的政府只作為LP（投資人）參與引導(dǎo)基金，并不參與子基金的設(shè)立等事項；有的政府則充當LP加GP（基金管理人）雙重身份，即政府除出資參股基金外，也按投資比例參股管理公司（GP）的設(shè)立，使管理公司變成一個合資公司，由雙方合營，較深度介入基金的管理及投資決策，參與最終投資決策模式；有的政府雖然不參與GP的設(shè)立及運營，但會派專業(yè)人員加入投資審議委員會，參與管理公司最終的投資決策。后兩種角色定位都與標準的市場化母基金存在較大差距，一定程度上影響了基金的運作效率。

4、引導(dǎo)基金的監(jiān)控能力偏弱

對政府來說，設(shè)立引導(dǎo)基金是一項新生事物，普遍缺乏專業(yè)的人才隊伍，也不具備一般母基金那樣豐富的業(yè)務(wù)體系，因此，政府在與基金談判時，不具有優(yōu)勢地位，更多是以“合作”而不是投資者的身份去與投資機構(gòu)建立關(guān)系，對基金的監(jiān)控能力較弱。既缺乏長期和專業(yè)的監(jiān)控流程，還存在著由于受更多行政管理因素的限制而導(dǎo)致監(jiān)控手段失靈的問題。

5、引導(dǎo)基金的收益目標不明確、激勵機制缺失

引導(dǎo)基金不設(shè)定明確的盈利目標，一方面導(dǎo)致激勵機制設(shè)置上缺乏利益驅(qū)動，另一方面也導(dǎo)致各種政策導(dǎo)向性目標反向弱化了引導(dǎo)基金的激勵因素。同時，雖然引導(dǎo)基金在與市場化機構(gòu)合作過程中承認并引入市場化的激勵機制，但是往往還是以政府管理手段作為限制和附加條件，進而導(dǎo)致管理團隊的激勵缺失。

6、放大引導(dǎo)基金的投資風(fēng)險

與市場化母基金具有分散風(fēng)險的優(yōu)勢相反，現(xiàn)行政府引導(dǎo)基金不合理的內(nèi)部運行機制設(shè)計，一定程度上增大了其投資風(fēng)險。一方面，引導(dǎo)基金參股設(shè)立子基金時，由于政府與委托管理團隊、投資者之間的目標存在差異甚至沖突，而政府一般又不直接參與基金投資及運營，只能在層層的委托中控制風(fēng)險。在政府、基金管理公司和被投資企業(yè)的委托鏈條中，政府處于最初始階段，也是信息的弱勢群體，很難詳細了解被投資企業(yè)的具體情況。同時，多重的委托需要政府支付多重管理費，成本相對較大，進而增大了引導(dǎo)基金在運營過程中的投資風(fēng)險。

二、發(fā)展市場化母基金的意義

（一）有利于政府引導(dǎo)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)方式的升級

回顧我國政府鼓勵和引導(dǎo)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的發(fā)展歷程，大致經(jīng)歷了三個階段：最初是政府補貼、稅收優(yōu)惠等純政府行為階段；之后，進入到以補貼、稅收等政府行為為輔，產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金結(jié)合社會化資本發(fā)揮主導(dǎo)作用階段，在這個階段政府引導(dǎo)基金一定程度上扮演了母基金的角色，發(fā)揮了積極的引導(dǎo)作用，但也存在著引導(dǎo)放大作用有限、專業(yè)性不強等問題。要想進一步提升政府引導(dǎo)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的資金使用效率，必須通過設(shè)立市場化母基金實現(xiàn)在母基金和子基金兩輪的放大效應(yīng)，將過去幾倍的放大倍數(shù)擴展到幾十倍，從而使政府引導(dǎo)基金的引領(lǐng)功能得到最大化體現(xiàn)。

（二）有利于提高資本鏈整體效率

政府作為支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的頂層出資人，應(yīng)該向市場化母基金出資，這樣在母基金層面即可放大和吸引社會資金的進入，在所投資的直投基金層面又一次吸引社會資金，兩級結(jié)構(gòu)、兩輪放大，從而更有效地放大資金規(guī)模，一方面用更少的政府資金做更多的引領(lǐng)放大，另一方面，有效集聚社會資金并引導(dǎo)投向創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)領(lǐng)域，積極引導(dǎo)社會資本的正確流向，實現(xiàn)區(qū)域內(nèi)資本結(jié)構(gòu)的升級和優(yōu)化。

隨著全民富裕程度的進一步提高，大量高凈值人群出現(xiàn)，社會資本盲目涌進房地產(chǎn)和高利貸等不規(guī)范的投資領(lǐng)域成為發(fā)展隱患。這些社會閑置資金如果只投資直投基金，風(fēng)險相對較大。但是如果投資母基金，可以透過專業(yè)管理、分散風(fēng)險、持續(xù)運營等大幅降低投資風(fēng)險，有效吸收社會閑散資金，幫助政府解決社會閑散資金無序流動帶來的問題。同時，社會資金通過市場化母基金的方式進入具有發(fā)展前景的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)和實業(yè)發(fā)展領(lǐng)域，有利于優(yōu)化資本流動方向，促進創(chuàng)新資源集聚，助推經(jīng)濟良性發(fā)展。

（三）有利于支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)全生命周期發(fā)展

通常情況下，創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的發(fā)展是從一個想法到一項技術(shù)，從一個團隊到一個成功的企業(yè)，其逐漸蛻變長大的過程有著科學(xué)、完整的生命周期――種子期、初創(chuàng)期、成長期、成熟期，而每個周期都有不同的資源需求，需要不同類型的資本支持，分別對應(yīng)著天使投資、創(chuàng)業(yè)投資、股權(quán)投資和并購/定增基金等。

市場化母基金，可以圍繞整個生命周期的薄弱環(huán)節(jié)有針對性地布局，讓整個創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)周期完整和活躍起來。政府可以把創(chuàng)新資源的配置權(quán)交給市場，并從原來支持項目轉(zhuǎn)變?yōu)橹С质袌龌富?，支持整個產(chǎn)業(yè)全生命周期發(fā)展。在生命周期的前端，可以通過“天使投資母基金”等支撐公共科研機構(gòu)、大學(xué)、民間創(chuàng)新等原創(chuàng)型創(chuàng)新活動；在生命周期的后端，通過引領(lǐng)和撬動設(shè)立并購基金、定增母基金，借助專業(yè)投資團隊的力量，通過并購、投資等多種手段，推動成熟期企業(yè)持續(xù)創(chuàng)新、再創(chuàng)新，煥發(fā)新的活力。

（四）有利于提高創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)成功率

推動創(chuàng)新發(fā)生并成長壯大，不僅要沿著創(chuàng)新生命周期配置資本資源，還要充分發(fā)揮市場服務(wù)機構(gòu)的輔助作用。這樣才能形成生態(tài)系統(tǒng)的內(nèi)部有機循環(huán)，即大眾創(chuàng)業(yè)在全生命周期里通過市場化資本和市場化機構(gòu)的支持發(fā)展為標桿企業(yè)，標桿企業(yè)再通過并購、投資等方式反過來引領(lǐng)和投資創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，從而構(gòu)成一個欣欣向榮的創(chuàng)新生態(tài)系統(tǒng)。

為了投資業(yè)務(wù)的持續(xù)運營和投后管理，市場化母基金必將投資眾多的市場化服務(wù)機構(gòu)，從而為基金和創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供大量的增值服務(wù)，提升被投企業(yè)的成功率，降低投資風(fēng)險，并全面實現(xiàn)創(chuàng)新生態(tài)系統(tǒng)的高效構(gòu)建，達到或超越政府引導(dǎo)基金的預(yù)期目標。

（五）有利于有效連接全球創(chuàng)新

美國的“再工業(yè)化”，德國的“工業(yè)4.0”，日本的“再興戰(zhàn)略”，法國的“新工業(yè)法國”，都給“中國制造”帶來了巨大壓力。而東盟國家的快速工業(yè)化、南亞的發(fā)展和拉丁美洲的再度崛起，也正在不斷削弱中國制造的國際競爭優(yōu)勢。已經(jīng)成為世界制造大國的中國突然發(fā)現(xiàn)自己站在一個制造業(yè)大而不強的尷尬境地，究其原因在于過去的十幾年中國的制造業(yè)龍頭一直是努力通過模仿復(fù)制和降低成本獲得競爭優(yōu)勢，而忽視了“創(chuàng)新”這一核心價值優(yōu)勢。當前許多核心技術(shù)都掌握在美國、以色列等高精尖企業(yè)手中，而中國要想培養(yǎng)自己的核心技術(shù)與企業(yè)還需要相當長時間的積累。推動中國制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級，快速引進國外核心技術(shù)的最有效方法是“帶土移植”，即將國外有潛力的、有高精尖技術(shù)的優(yōu)秀創(chuàng)業(yè)企業(yè)，從建立早期就開始引進中國，幫助它們在中國成長發(fā)展，在中國扎根，成為中國經(jīng)濟的一部分。引進企業(yè)通過在中國開拓業(yè)務(wù)市場，在中國尋找后續(xù)股權(quán)投資，被中國上市公司收購，甚至未來在中國上市這四階段可以吸引更多的優(yōu)秀國際創(chuàng)業(yè)企業(yè)到中國創(chuàng)業(yè)成長。而通過設(shè)立市場化母基金，可以實現(xiàn)投資于全球創(chuàng)新高地的一線創(chuàng)業(yè)投資基金目標，通過股權(quán)投資的緊密連接，與美國、以色列等國際一線投資基金合作，大力引進國際創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)來到中國“帶土移植”，促進更多優(yōu)秀創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)國際企業(yè)落戶中國，與中國市場緊密連接，為中國市場發(fā)展貢獻力量，與中國資本緊密連接，為中國上市公司尋找潛在收購和投資標的，促進中國上市公司的持續(xù)創(chuàng)新與全球化擴張，推動中國加速成為全球創(chuàng)新中心。

三、發(fā)展市場化母基金的建議

為了更好地推動政府向創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的頂層出資人轉(zhuǎn)變，有必要加快政府引導(dǎo)基金向市場化母基金的轉(zhuǎn)型，通過市場化母基金實現(xiàn)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)全周期的合理化布局，實現(xiàn)創(chuàng)新全價值鏈的引領(lǐng)與貫穿，并且通過加強各個創(chuàng)新環(huán)節(jié)之間的有序流動，有效提升政府引導(dǎo)基金對創(chuàng)新扶持的價值與效率，避免政府引導(dǎo)基金單一地集中于某一階段，避免“資出多門”的重復(fù)建設(shè)問題。具體應(yīng)該從基金管理團隊挑選、項目篩選、投后管理、激勵機制等方面真正引入市場機制，實行專業(yè)化管理，努力提高基金運作效率、有效降低投資風(fēng)險。

（一）引進市場機制優(yōu)選基金管理團隊

市場化母基金運作的前提和關(guān)鍵是用市場化手段確定政府與母基金管理機構(gòu)以及所投子基金的關(guān)系。要從市場的角度，通過公正的遴選，擇優(yōu)確定基金管理人，將基金運作交給真正有能力的基金管理人，確保形成與基金的方向契合，與產(chǎn)業(yè)資本融合，與金融企業(yè)結(jié)合的多贏格局。

（二）促進決策機制市場化

市場化母基金是通過投資子基金來間接實現(xiàn)項目和行業(yè)的覆蓋，因此，對子基金的選擇也就是對行業(yè)的配置，需要把握好未來經(jīng)濟發(fā)展趨勢，實現(xiàn)分享經(jīng)濟發(fā)展成果的目的。要以市場規(guī)律為基礎(chǔ)，加快引導(dǎo)基金市場化決策機制的建立。同時，母基金發(fā)揮其政策導(dǎo)向作用時，也應(yīng)以市場規(guī)則為原則，杜絕任何與市場相背離的決策，努力實現(xiàn)社會效益與經(jīng)濟效益的統(tǒng)一。

（三）構(gòu)建市場化的激勵約束機制

管理團隊的市場化要與激勵約束機制的市場化相對應(yīng)，科技創(chuàng)業(yè)和股權(quán)投融資，都是以“人”為核心、以市場為基礎(chǔ)的運作方式，必須對管理團隊建立市場化的激勵約束機制，真正調(diào)動管理團隊的積極性，保證管理團隊的穩(wěn)定性。

（四）加強人才隊伍建設(shè)

篇(5)

國有企業(yè)是一種非常特殊的生產(chǎn)經(jīng)營組織形式,國有企業(yè)跟私有企業(yè)有著本質(zhì)的區(qū)別,國有企業(yè)最為顯著的特點如下:政府投資參與控制的企業(yè),政府的意志和導(dǎo)向決定了國有企業(yè)的行為,不僅如此還具有非常顯著的營利性法人和公益性法人的特點,也就是說,國有企業(yè)不僅需要實現(xiàn)資產(chǎn)保值,還要實現(xiàn)資產(chǎn)增值,在上述的基礎(chǔ)上促使國民經(jīng)濟得到基礎(chǔ)保障。國有企業(yè)股權(quán)投資項目一般包括以下幾個階段:項目收集階段、項目收集階段、立項調(diào)研階段、投資決策階段、投后管理階段、后評價階段。上述階段中,股權(quán)投資項目后評價階段實質(zhì)上是股權(quán)投資項目周期中最后的階段。股權(quán)投資項目后評價工作實質(zhì)上指的是總結(jié)和評價是不是正確作出了項目決策,執(zhí)行取得了怎樣的效果,是不是滿足了預(yù)想的效果等,在總結(jié)經(jīng)驗與教訓(xùn)的基礎(chǔ)上,對當前的股權(quán)投資主體投資活動進行改進和完善,從而促使股權(quán)投資效益得到有效提升,同時起到規(guī)避投資風(fēng)險作用。

二、國有企業(yè)股權(quán)投資項目的特點

我國早期國有企業(yè)股權(quán)投資的主要目的,是為了提供穩(wěn)定的現(xiàn)金流給國家產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向下難以從傳統(tǒng)金融部門取得融資的高新技術(shù)創(chuàng)新型企業(yè)。這一融資過程并不以風(fēng)險收益為目的,而是以財政投入為基礎(chǔ),設(shè)立股權(quán)投資機構(gòu)的方式更多是為實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)扶持與資源配置。這一過程中,為保證國有資本投向的合規(guī)性,借鑒財政資金投入的審批模式,更多強調(diào)創(chuàng)業(yè)資本投入的層級審批與多頭監(jiān)管。雖然近十年來各地的國有股權(quán)投資企業(yè)分別以不同形式來積極推進投審流程、評估體系甚至組織架構(gòu)變革,然而國有股權(quán)投資企業(yè)責權(quán)利不匹配問題仍然沒能很好解決。股權(quán)投資市場的高度市場化的基本特征,和我國國有企業(yè)低效率、低風(fēng)險導(dǎo)向的基本特征之間的基本矛盾仍然存在。因此,在法制環(huán)境建設(shè)方面,應(yīng)考慮到股權(quán)投資行業(yè)新的競爭環(huán)境對于國有企業(yè)的市場化要求,在制度建設(shè)上應(yīng)保障國有股權(quán)投資企業(yè)在股權(quán)投資市場作為市場普通參與者應(yīng)享有的權(quán)利。不僅需要一定程度上解決國有股權(quán)投資企業(yè)的設(shè)立限制、投資限制以及運作流程限制,為國有股權(quán)投資企業(yè)營造公平合理的規(guī)制環(huán)境,更需要考慮到國有股權(quán)投資企業(yè)在資本市場中所發(fā)揮的引導(dǎo)作用,在確保國有股權(quán)投資企業(yè)獲得平等法律保障的基礎(chǔ)上,更應(yīng)在風(fēng)險補貼、稅收減免等角度進行政策扶持。在國有資產(chǎn)監(jiān)管方面,應(yīng)考慮到股權(quán)投資行業(yè)的特殊性。股權(quán)行業(yè)的單個風(fēng)險大、失敗率高、收益退出周期較長,對于國有股權(quán)投資企業(yè)的監(jiān)管,應(yīng)遵循股權(quán)投資行業(yè)的長收益周期。圍繞項目生命周期,針對資產(chǎn)組合整體進行監(jiān)管,將創(chuàng)投資本經(jīng)理人的風(fēng)險要求和收益要求長期化、組合化。改變原有項目分階段的監(jiān)管模式,提升國有股權(quán)投資企業(yè)業(yè)績考核的靈活性與機動性,增強國有股權(quán)投資企業(yè)相對其他市場參與者的競爭活力。

三、國有企業(yè)股權(quán)投資項目后評價內(nèi)容

1.股權(quán)投資項目實施過程的后評價工作

(1)項目立項階段評價。主要內(nèi)容包括:項目立項標準、項目立項報告、項目立項程序和項目立項評審意見等。(2)項目盡調(diào)階段評價。主要內(nèi)容包括:項目實地考察、項目資料審核、項目投資建議書、項目投資決策程序和項目投資決議等。(3>文秘站:<)項目實施階段評價。主要內(nèi)容包括:項目合同及投資協(xié)議的簽訂、資金撥付、項目資料存檔、股權(quán)變更登記等。(4)項目運營階段評價。主要內(nèi)容包括:項目投后跟蹤服務(wù)、項目經(jīng)營分析報告、項目重大事項報告、項目投資退出等。

2.股權(quán)投資項目投資效果的后評價工作

(1)財務(wù)效益方面的評價。股權(quán)投資項目財務(wù)評價首要工作就是分析研究項目所產(chǎn)生的營利性、清償能力以及盈虧平衡等,將全投資稅前的內(nèi)部收益率以及凈現(xiàn)值計算出來,還要將企業(yè)自有的資金稅后內(nèi)部收益率大小以及總投資收益率大小計算出來,不僅如此,還要準確計算出資本金凈利潤的大小、速動比率大小、流動比率大小、償債備付率大小以及資產(chǎn)負債率大小,同時需要跟可研階段所設(shè)置的預(yù)期目標完成對比分析工作,當遇到差異較大指標的時候需要針對其實際情況進行具體原因的分析。(2)協(xié)同效應(yīng)方面的評價。企業(yè)投資工作實施之后,其總體的效應(yīng)超過合資前的獨資經(jīng)營所產(chǎn)生的效應(yīng),多出部分就是協(xié)同效應(yīng)。協(xié)同效應(yīng)需要重點評價以及分析股權(quán)投資項目是不是可以在企業(yè)核心業(yè)務(wù)發(fā)展過程中發(fā)揮效用,是不是可以為企業(yè)創(chuàng)造大量的經(jīng)濟效益。嚴格按照協(xié)同效應(yīng)所產(chǎn)生的不同方面的影響,一般情況下,我們會將協(xié)同效應(yīng)進行劃分,分別評價分析,主要包括以下四種類型:第一是經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)分析,第二是管理協(xié)同效應(yīng)分析,第三是技術(shù)協(xié)同效應(yīng)分析,第四是財務(wù)協(xié)同效應(yīng)分析。

3.評價股權(quán)投資項目的影響

首先,產(chǎn)生的直接影響。主要有以下幾個方面的內(nèi)容:評價企業(yè)的收入水平、評價企業(yè)的債務(wù)結(jié)構(gòu)影響、評價企業(yè)的市場資源類型、評價企業(yè)的品牌資源保護、評價企業(yè)的人力資源結(jié)構(gòu)、評價企業(yè)產(chǎn)生的社會影響、評價企業(yè)的實際員工配置等。其次,產(chǎn)生的間接影響。主要評價內(nèi)容包括以下幾個方面:首先是評價國家經(jīng)濟、區(qū)域經(jīng)濟以及社會發(fā)展所產(chǎn)生影響等方面。其次是評價產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)以及技術(shù)進步等方面的影響。再次是評價分析境外項目的影響以及分析股權(quán)投資影響雙邊關(guān)系以及經(jīng)貿(mào)合作關(guān)系的影響等。

4.可持續(xù)性評價企業(yè)股權(quán)投資項目

在分析項目現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上,立足于以下方面完成在可預(yù)測經(jīng)營期間項目持續(xù)發(fā)展能力的正確評價:企業(yè)內(nèi)部因素、企業(yè)外部因素等。對企業(yè)目前存在以及將來需要面臨的風(fēng)險類型進行分析,同時還要在上述的基礎(chǔ)上完成風(fēng)險產(chǎn)生原因的分析以及企業(yè)解決對策的分析等內(nèi)容。其中,需要評價的重點設(shè)置為項目目標的可持續(xù)性發(fā)展。需要的時候就應(yīng)該嚴格按照實際情況的需要提出相應(yīng)的解決建議,進而促使項目可以在未來實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

5.投資項目分析和總結(jié)

篇(6)

（一）財政投入

政府投入是直接推動文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展的基本保證，在文化產(chǎn)業(yè)投融資中，政府投入起著重要的作用。近年來，中央及各級政府都加大了文化事業(yè)發(fā)展的投入力度，但對于文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展的需求，政府的投入明顯不足，內(nèi)蒙古地區(qū)的情況尤為突出。2009年，全國地方的文化體育與傳媒費占國民經(jīng)濟整體的財政支出比重為2.02%，而內(nèi)蒙古的文化產(chǎn)業(yè)投入遠不及全國的平均水平，從財政支出比重看，2005年文化事業(yè)費占財政支出的比重為0.44%，居全國第23位；2007年適逢自治區(qū)成立60周年大慶，這一比重上升到0.99%，居全國21位；從2010年開始，全區(qū)文化財政投入占財政支出的比重呈相對下降趨勢。到2012年底，全區(qū)文化產(chǎn)業(yè)財政支出29.3億元，占全部財政支出的比重為0.85%，投入規(guī)模繼續(xù)呈現(xiàn)下降趨勢（見表1）。

表 1 內(nèi)蒙古文化產(chǎn)業(yè)財政投入占比 （單位：億元%）

資料來源：銀監(jiān)局（2013.2）。

（二）銀行信貸

由于商業(yè)信貸是文化產(chǎn)業(yè)的主要融資渠道，但內(nèi)蒙古文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展的初級階段又制約了各類商業(yè)銀行提供信貸的積極性，并進一步束縛了文化產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。在各類商業(yè)銀行提供的貸款中，2008年全區(qū)各類貸款總額是4527.85億元，其中對文化產(chǎn)業(yè)以及文化服務(wù)類的貸款占全部貸款的比例是0.068%，在以后的年份雖然逐年上升，但對文化產(chǎn)業(yè)信貸的支持明顯不足，截至2012年底，全區(qū)各類貸款余額是11284.2億元，其中對文化產(chǎn)業(yè)以及文化服務(wù)類的貸款是16.68億多元，占全部貸款余額的比例是0.147%（見表2）。

表2 內(nèi)蒙古文化產(chǎn)業(yè)信貸規(guī)模與占比 （單位：億元 %）

資料來源：銀監(jiān)局（2013.2）。

（三）基金市場支持文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀

2009年以來，隨著文化產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，在國家強力政策推動下，全國各地相繼成立文化產(chǎn)業(yè)投資基金。2009年4月，華人文化產(chǎn)業(yè)投資基金通過國家發(fā)展改革委備案審批，基金規(guī)模50億元人民幣，成為第一個在國家發(fā)改委獲得備案的文化產(chǎn)業(yè)私募股權(quán)投資基金。隨后，規(guī)模達30億元的湖南文化旅游產(chǎn)業(yè)投資基金、200億元的國家級文化產(chǎn)業(yè)基金、規(guī)模為4.5億元貴州省文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金相繼成立等。而作為具有草原文化、民族風(fēng)情、自然風(fēng)光等獨特優(yōu)勢的內(nèi)蒙古至今沒有一只文化產(chǎn)業(yè)投資基金成立。

（四）產(chǎn)權(quán)市場支持文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀

作為一個交易服務(wù)平臺類市場，文化產(chǎn)權(quán)交易主要有文化產(chǎn)權(quán)交易平臺、文化產(chǎn)業(yè)投融資平臺、文化企業(yè)孵化平臺、文化產(chǎn)權(quán)登記托管平臺四類。例如，2009年6月，上海文化產(chǎn)權(quán)交易所正式揭牌，成為國內(nèi)首家成立的文化產(chǎn)權(quán)交易所，由上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所、解放日報報業(yè)集團、上海精文投資公司聯(lián)合投資創(chuàng)立，自揭牌以來，成交金額達10億元，目前已儲存的項目超過1萬個，已經(jīng)顯示了巨大的融資功能。內(nèi)蒙古產(chǎn)權(quán)交易中心作為自治區(qū)產(chǎn)權(quán)市場的核心服務(wù)機構(gòu)，是具有政府背景和社會公信力的綜合性產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)，但就目前業(yè)務(wù)發(fā)展的內(nèi)涵看，涉及具有文化產(chǎn)業(yè)融資平臺的功能嚴重缺失，急需加快發(fā)展。

通過以上能夠給文化產(chǎn)業(yè)提供資金的融資渠道分析看，內(nèi)蒙古文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展存在巨大的融資缺口，尤其是具有巨大投資潛力的民間資本介入更少。

二、內(nèi)蒙古文化產(chǎn)業(yè)投融資瓶頸分析

（一）缺乏多層次的金融支撐體系是內(nèi)蒙古文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展滯后的主要因素

文化產(chǎn)業(yè)資金來源渠道單一，過度依賴財政的投入是內(nèi)蒙古文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展的主要瓶頸。從美國文化產(chǎn)業(yè)的資金投入來源渠道經(jīng)驗看，美國作為全球文化產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的引領(lǐng)與強有力的金融支撐緊密相關(guān)，美國有健全的金融市場、發(fā)達的資本市場，尤其是納斯達克市場為美國的文化產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新提供了充足的資金保障。在我國，由于缺乏有力的金融支撐體系，導(dǎo)致我國的文化產(chǎn)業(yè)與西方發(fā)達國家相比存在巨大差距，尤其是在文化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)與金融配給方面的體制建設(shè)相當滯后。內(nèi)蒙古地區(qū)又屬于欠發(fā)達地區(qū)，金融服務(wù)體系滯后，整體金融密集度較低，金融市場化程度低，至今尚未形成多層次、多元化的金融市場體系，嚴重制約了文化產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和創(chuàng)新能力的提升?？梢?，內(nèi)蒙古金融市場發(fā)展嚴重滯后于經(jīng)濟發(fā)展，不利于實現(xiàn)文化產(chǎn)業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

（二）缺乏自主增長的財政文化產(chǎn)業(yè)投入機制，無法發(fā)揮財政資金引導(dǎo)作用

改革開放以來，隨著財政收入的迅速增長和國家轉(zhuǎn)移支付的增加，全區(qū)財政對文化產(chǎn)業(yè)投入也有大幅度的增長。但是，由于沒有形成穩(wěn)定的增長機制，財政文化產(chǎn)業(yè)投入的規(guī)模相對較小。截至2012年底，內(nèi)蒙古財政文化產(chǎn)業(yè)投入無論從所占經(jīng)費的比例即GDP的比例，還是從政府財政支出的比例來看，都比全國平均水平在相應(yīng)階段的支出比例要低得多。統(tǒng)計資料顯示，2006年財政文化產(chǎn)業(yè)投入經(jīng)費為7.4億元，從2007年開始首次突破10億大關(guān)，以后逐年增加，2012年底增加到29.3億元，接近30億元；但占財政支出的比重較低，從2006-2012年7年間長期穩(wěn)定在1%以下。

（三）文化產(chǎn)業(yè)融資的資本缺口

內(nèi)蒙古地區(qū)的文化企業(yè)資本來源主要有：1.自有資本。文化企業(yè)的資本主要是通過自我積累和群體聚集形成的，其來源大多為個人儲蓄、家庭集資、個人投資商等，其自有資金有限（如阿拉善的奇石文化產(chǎn)業(yè)最為典型）。2.股權(quán)投資。由于內(nèi)蒙古文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展緩慢、產(chǎn)值低、利潤空間小，致使股權(quán)投資發(fā)展緩慢，即使是存在風(fēng)險投資企業(yè)，其投資資金規(guī)模也不大，投資動力不足；創(chuàng)業(yè)板市場門檻的“兩高”、“六新”限制了內(nèi)蒙古文化產(chǎn)業(yè)的市場融資。因此，當文化企業(yè)需要外部資本時，很難在資本市場上籌集到資金，存在著較為嚴重的資本缺口。

（四）文化企業(yè)的債務(wù)融資缺口

文化企業(yè)在獲得銀行等金融機構(gòu)的債務(wù)融資時往往面臨著有效的資金需求無法得到滿足的問題，即存在著一定的債務(wù)融資缺口。即使許多文化企業(yè)可以提供抵押品或者接受較高的利率，仍然無法得到銀行等金融機構(gòu)的貸款。與大企業(yè)相比，文化企業(yè)在獲得銀行貸款和其他金融機構(gòu)貸款方面處于明顯的劣勢。文化企業(yè)在獲得銀行等金融機構(gòu)的債務(wù)融資時，通常面臨著“信貸配給”問題。即，內(nèi)蒙古資源優(yōu)勢的利潤空間促使銀行把較多的金融資源配給到優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)中去，就會出現(xiàn)文化企業(yè)的“信貸配給”問題，致使銀行信貸的逐利行為成為信貸配給的偏好；內(nèi)蒙古整個地區(qū)的文化產(chǎn)業(yè)成果轉(zhuǎn)化率低、文化產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值比重低，企業(yè)缺乏足夠的資金支持和自身留存比重不足難以支撐文化產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新。因而，文化企業(yè)融資困難是制約內(nèi)蒙古文化產(chǎn)業(yè)大發(fā)展的主要瓶頸。

三、內(nèi)蒙古文化產(chǎn)業(yè)投資戰(zhàn)略的確定

落實“8337”發(fā)展思路，努力打造“體現(xiàn)草原文化，獨具北疆特色的旅游觀光休閑度假基地”，需全方位提升內(nèi)蒙古文化產(chǎn)業(yè)的實力，因而，制定文化產(chǎn)業(yè)投資發(fā)展戰(zhàn)略尤為重要。

（一）實施文化產(chǎn)業(yè)品牌投資戰(zhàn)略

內(nèi)蒙古依托草原文化資源，打造了草原文化節(jié)、昭君文化節(jié)、紅山文化節(jié)等110多個文化品牌，初步建設(shè)或正在規(guī)劃秦直道、巴林石、孝莊園、紅山先民聚落園、錫林浩特蒙元文化城、大盛魁文化產(chǎn)業(yè)園區(qū)、鄂爾多斯文化產(chǎn)業(yè)園區(qū)、元上都文化產(chǎn)業(yè)園區(qū)等近20個文化產(chǎn)業(yè)園區(qū)。但是，現(xiàn)有文化品牌的影響力遠遠不夠，尤其是打上品牌烙印的特色文化產(chǎn)品還不夠豐富，能準確表達其品牌內(nèi)涵的物質(zhì)產(chǎn)品顯著匱乏。為此，加大投資力度，緊緊圍繞一批重要的文化品牌和優(yōu)秀品牌，通過推動電影、電視、文學(xué)、出版等領(lǐng)域的聯(lián)動策劃、媒體宣傳，全力打造內(nèi)蒙古文化品牌，力爭使內(nèi)蒙古草原文化成為全國最有影響力的品牌，并走向全世界。

（二）實施優(yōu)勢文化資源優(yōu)先投資戰(zhàn)略

草原文化與黃河文化、長江文化一并列為中華文化的重要組成部分，中國北方草原游牧文化在世界文化史上占有重要地位，因此，整合內(nèi)蒙古文化資源、精心打造我區(qū)優(yōu)勢特色文化品牌，進一步調(diào)整優(yōu)化文化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，做大做精文化產(chǎn)業(yè)集團，不僅是建設(shè)文化大區(qū)的必由之路，也是發(fā)展草原文化，傳承中華民族精神的需要。為此，基于優(yōu)勢資源優(yōu)先開發(fā)原則，實施優(yōu)先投資戰(zhàn)略，緊緊圍繞王君書記在全區(qū)傳達貫徹全國兩會精神干部大會上提出的“8337”發(fā)展思路，把內(nèi)蒙古建成體現(xiàn)草原文化獨具北疆特色的旅游觀光休閑度假基地，力爭使具有文化優(yōu)勢資源的地區(qū)率先發(fā)展，形成文化產(chǎn)業(yè)的先驅(qū)和引領(lǐng)。

（三）實施文化產(chǎn)業(yè)鏈組合投資戰(zhàn)略

文化產(chǎn)業(yè)是一種典型的產(chǎn)業(yè)鏈組合滲透產(chǎn)業(yè)，一般包括文化科研集團、教育集團、醫(yī)療集團、文化旅游集團，每個集團之間均有相互滲透的產(chǎn)業(yè)鏈。內(nèi)蒙古文化產(chǎn)業(yè)實施組合型投資戰(zhàn)略，可以有效實現(xiàn)文化產(chǎn)業(yè)的做強和做長：一是以資產(chǎn)或產(chǎn)權(quán)為紐帶，運用市場機制推進跨地區(qū)、跨行業(yè)、跨所有制的聯(lián)合、兼并和重組，形成擁有核心競爭力的大型文化產(chǎn)業(yè)集團，使之成為民族地區(qū)文化產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略投資者；二是根據(jù)區(qū)域文化資源的稟賦特點和產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)效應(yīng)，以中心城市為重點，形成集約化程度較高、產(chǎn)業(yè)鏈較長的文化產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)；三是著力打造組合型文化產(chǎn)業(yè)項目，集合市場、資本、技術(shù)及人力資源等生產(chǎn)要素，打造有市場前景的重點文化產(chǎn)業(yè)項目；四是依托特色產(chǎn)業(yè)，實施重大項目帶動戰(zhàn)略，加快文化產(chǎn)業(yè)示范基地和區(qū)域文化產(chǎn)業(yè)群建設(shè)。

（四）實施文化產(chǎn)業(yè)集聚發(fā)展投資戰(zhàn)略

現(xiàn)有7個文化園區(qū)和21家文化產(chǎn)業(yè)示范基地，但因文化產(chǎn)業(yè)種類單一、文化企業(yè)數(shù)量少等至今沒有形成產(chǎn)業(yè)集聚，部分園區(qū)處于正在建設(shè)中，更上升不到產(chǎn)業(yè)集聚效應(yīng)。因此，實施文化產(chǎn)業(yè)集聚發(fā)展投資戰(zhàn)略是當前內(nèi)蒙古建設(shè)文化大區(qū)的重要途徑。一是培育重點企業(yè)，推動文化產(chǎn)業(yè)集聚發(fā)展；二是依托文化產(chǎn)業(yè)基地重點，建設(shè)一批具有集聚效應(yīng)的文化產(chǎn)業(yè)園區(qū)，進一步聚集文化產(chǎn)業(yè)資金、技術(shù)及文化創(chuàng)意；三是加快文化體制改革，發(fā)揮國有或國有控股文化企業(yè)或企業(yè)集團在發(fā)展文化產(chǎn)業(yè)和繁榮文化市場方面的主導(dǎo)作用，引導(dǎo)社會資本以多種形式投資文化產(chǎn)業(yè)；四是大力發(fā)展民營文化企業(yè)，鼓勵支持中小文化企業(yè)向“專、精、特、新”方向發(fā)展。

四、內(nèi)蒙古文化產(chǎn)業(yè)投融資體系的構(gòu)建

（一）構(gòu)建以財政資金為政策引導(dǎo)的文化產(chǎn)業(yè)投入機制

按照“8337”發(fā)展思路提出的打造“體現(xiàn)草原文化，獨具北疆特色的旅游觀光休閑度假基地”這一設(shè)想，全區(qū)要加快發(fā)展各具特色的文化產(chǎn)業(yè)。在這種背景下，各級政府均要確定一批重大文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展項目，并制定文化產(chǎn)業(yè)攻關(guān)計劃和前沿項目庫。為了能夠順利實施，須建立地方財政文化產(chǎn)業(yè)投入的長效機制，確保自治區(qū)區(qū)級和各地財政文化產(chǎn)業(yè)投入在財政支出中的比例以不低于1.5%的比例加以撥付，并以每年不低于GDP的增幅而增長。為了充分激活社會資本的廣泛參與，發(fā)揮財政資金的杠桿作用，在發(fā)展基礎(chǔ)性和公益性文化產(chǎn)業(yè)的投資項目上，可以采取BOT、PPP、PFI 三種投融資方式，以此彌補財政資金的暫時不足。

（二）加快金融組織機構(gòu)創(chuàng)新步伐，加大銀行信貸支持力度

1.政府應(yīng)當積極與國家開發(fā)銀行內(nèi)蒙古分行協(xié)商，充分發(fā)揮政策性銀行功能。在文化企業(yè)的創(chuàng)新階段提供信貸支持，或通過提供擔保、信托、參股等方式進行融資，充當文化產(chǎn)業(yè)化的助推器。

2.更新國有商業(yè)銀行的經(jīng)營理念，通過金融制度創(chuàng)新，拓寬文化企業(yè)的融資渠道。建立全新的無形資產(chǎn)擔保抵押方式，以文化知識產(chǎn)權(quán)、股權(quán)、品牌和技術(shù)成果等作為抵押，并積極開展網(wǎng)上聯(lián)保方式爭取信貸資金；開展透支和貸款承諾業(yè)務(wù)，通過類似于遠期合約的形式加大對文化企業(yè)的授信貸款業(yè)務(wù)；大力發(fā)展資產(chǎn)證券化和信托業(yè)務(wù)，加大對文化企業(yè)在影視制作、動漫產(chǎn)業(yè)、圖書出版、文藝創(chuàng)作和演出等方面的信貸支持。

3.激活民間資本，組建自擔風(fēng)險的中小金融機構(gòu)。通過金融資源整合，組建以政府或國有商業(yè)銀行控股的城鎮(zhèn)商業(yè)銀行（以社區(qū)銀行、園區(qū)銀行等為主），并制定具有政策導(dǎo)向的文化產(chǎn)業(yè)信貸機制；加強對地區(qū)城市商業(yè)銀行等的政策引導(dǎo)作用，通過建立信貸風(fēng)險補償機制加大對文化產(chǎn)業(yè)信貸的支持力度，并積極吸引外資和區(qū)外的股份制商業(yè)銀行入住內(nèi)蒙古地區(qū)；組建以政府為背景的內(nèi)蒙古文化產(chǎn)業(yè)投資公司，吸引各大商業(yè)銀行、證券公司、保險公司、各類財團和戰(zhàn)略機構(gòu)投資者積極參股，重點對關(guān)系到內(nèi)蒙古文化產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新體系中的重大文化產(chǎn)業(yè)項目進行投資和管理；積極探索發(fā)展一批縣域中小型民營金融機構(gòu)。

（三）構(gòu)建依托于資本市場的融資體系

早在2010年九部委聯(lián)合頒發(fā)了《關(guān)于金融支持文化產(chǎn)業(yè)振興和發(fā)展繁榮的指導(dǎo)意見》，對于支持文化企業(yè)上市、發(fā)行公司債做了明確規(guī)定：一是積極支持處于成熟期、經(jīng)營較為穩(wěn)定的文化企業(yè)在主板市場上市；二是鼓勵已上市的文化企業(yè)通過公開增發(fā)、定向增發(fā)、配股等股權(quán)融資方式進行再融資，用于企業(yè)發(fā)展和行業(yè)整合；三是支持符合條件的文化企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板市場上市。

為此，內(nèi)蒙古地區(qū)文化產(chǎn)業(yè)的資本市場融資選擇要緊緊圍繞《指導(dǎo)意見》，深入研究和挖掘優(yōu)勢文化產(chǎn)業(yè)資源，通過優(yōu)化文化資源，整合優(yōu)勢資源，加快走資本市場融資之道：加快文化企業(yè)體制改革，推動國有文化企業(yè)依托資本市場進行改組改制，支持高成長型文化企業(yè)在證券市場融資；依托內(nèi)蒙古現(xiàn)有的23家上市公司，通過資源整合，支持更多的文化企業(yè)依托資本市場發(fā)展壯大；通過認真調(diào)查摸底，從自治區(qū)轄區(qū)文化產(chǎn)業(yè)企業(yè)中選擇一批有較強輻射力和帶動力的企業(yè)作為重點，在資金安排、項目審批等方面予以積極扶持，以自治區(qū)影視制作、動漫產(chǎn)業(yè)、文化旅游業(yè)、藝術(shù)品與工藝美術(shù)業(yè)、藝術(shù)設(shè)計業(yè)、網(wǎng)絡(luò)文化業(yè)和數(shù)字文化服務(wù)業(yè)等為主，用3-5年的時間努力打造1-3個文化產(chǎn)業(yè)企業(yè)進入創(chuàng)業(yè)板市場。

（四）鼓勵各地組建社會化、市場化、多元化的文化產(chǎn)業(yè)投資基金

首先，由自治區(qū)政府率先成立文化產(chǎn)業(yè)投資基金，基金規(guī)模設(shè)置在50-100億以上，財政出資10-20億，金融機構(gòu)（含信托和保險機構(gòu)）、機構(gòu)投資者、各類文化企事業(yè)單位等以股權(quán)投資的方式加入，并廣泛吸收社會資本；其次，各盟市以同樣的模式組建地區(qū)級文化產(chǎn)業(yè)投資基金，基金規(guī)模設(shè)置在10-30億左右（可依據(jù)本地區(qū)文化產(chǎn)業(yè)的潛力而定），投資對象主要以具有較好成長性的文化企業(yè)以及文化產(chǎn)業(yè)創(chuàng)意為主。

篇(7)

以色列科技創(chuàng)業(yè)融資政策作用機理分析

以色列科技創(chuàng)業(yè)融資支持政策的效果，可以通過創(chuàng)業(yè)企業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金流隨時間變化的曲線進行分析（圖1）［4］。在創(chuàng)業(yè)企業(yè)早期階段，經(jīng)營活動的凈現(xiàn)金流量為負值，企業(yè)需要取得某種形式的外部投資作為補償，保證正常運轉(zhuǎn)。在技術(shù)發(fā)明階段，政府是主要投資人。而產(chǎn)業(yè)化階段，則主要依靠私人投資者。政府投資與私人投資的轉(zhuǎn)折點A發(fā)生在企業(yè)剛起步、資金需求最為迫切時。這個階段，企業(yè)家自有資金、天使投資、種子基金等融資渠道所能提供的資金非常有限，風(fēng)險投資還不愿意進入。一般情況下，風(fēng)險投資要等到產(chǎn)品銷售基本穩(wěn)定（負凈現(xiàn)金流不再擴大）后才會產(chǎn)生投資意愿。隨著市場發(fā)展趨勢逐漸清晰，銷售規(guī)模不斷擴大，獲得風(fēng)險投資的可能性不斷增加。這時在經(jīng)營凈現(xiàn)金流曲線上，出現(xiàn)向上的拐點B，企業(yè)開始進入快速發(fā)展階段。在點A與點B之間，企業(yè)一直處于資金缺乏狀態(tài)，隨時可能由于后續(xù)融資不繼而遭遇失敗，這個階段就稱為創(chuàng)業(yè)企業(yè)現(xiàn)金流死亡陷阱（見圖1）。以色列政府科技創(chuàng)業(yè)融資支持政策對現(xiàn)金流死亡陷阱發(fā)生兩方面的作用。一方面，通過對前種子期和種子期項目的資助，使財政資金對企業(yè)的支持跨度向下游延伸，使政府投資與私人投資的轉(zhuǎn)折點A后移到A＇。同時，孵化器計劃、BIRD計劃等吸引私人投資者的制度安排，有效降低了企業(yè)和投資者之間的信息不對稱。信息不對稱是妨礙私人投資決策的首要因素［5］，信息透明度增加使私人投資特別是風(fēng)險投資對科技企業(yè)的介入提前，即投資臨界點由B前移到B＇。兩相作用，現(xiàn)金流死亡陷阱的寬度縮小。另一方面，由于強調(diào)融資與輔導(dǎo)緊密結(jié)合，引導(dǎo)創(chuàng)業(yè)企業(yè)開展國際合作，以全球視野整合產(chǎn)業(yè)化資源，把國際市場作為企業(yè)成長的腹地和依托。高科技企業(yè)在引進外部資金的同時，能夠得到孵化器經(jīng)營者、風(fēng)險投資者和國際合作者的管理經(jīng)驗、人際網(wǎng)絡(luò)、銷售渠道等方面的支持。這些支持可以幫助企業(yè)降低各種創(chuàng)業(yè)風(fēng)險，順利進入市場，特別是潛力巨大的國際市場，并且可能帶來經(jīng)營現(xiàn)金流的提前改善。以色列政府強調(diào)資本配置的市場導(dǎo)向，堅持只承擔風(fēng)險，不參與股權(quán)投資和經(jīng)營管理的政策邊界，其合理性在于：一是給私人資本提供一種激勵機制，滿足資本逐利性要求，使更多私人資本能盡早參與科技創(chuàng)業(yè)的風(fēng)險投資；二是在糾正市場失靈的同時，盡量減少對自由市場的干預(yù)，保證市場效率，降低制度成本，避免創(chuàng)業(yè)企業(yè)Y因非市場因素導(dǎo)致的失敗。

對我國科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展的啟示

改革開放以來，我國學(xué)習(xí)借鑒國外經(jīng)驗，結(jié)合實際，逐步制定了覆蓋科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)生命周期各個階段的融資支持政策。如建立科技企業(yè)孵化器，向創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供場地、融資、輔導(dǎo)等支持；2000年國家設(shè)立科技型中小企業(yè)創(chuàng)新基金，為種子期創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供資金支持；2007年制定科技型中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金管理辦法，撥出專項資金，通過風(fēng)險分擔，引導(dǎo)創(chuàng)業(yè)基金投資早期創(chuàng)業(yè)企業(yè)；2009年深圳證券交易所設(shè)立創(chuàng)業(yè)板，支持創(chuàng)業(yè)企業(yè)上市融資。這些政策的實施，取得了一定成效。但在孵化器的市場化運作［6］、對早期企業(yè)的支持［7］、對國際合作的鼓勵、對民間資本的引導(dǎo)方面仍存在不少問題。學(xué)習(xí)借鑒以色列的成功經(jīng)驗，可以從以下5個方面不斷完善我國的科技創(chuàng)業(yè)支持政策。（1）積極深化科技孵化器運營制度改革。國有孵化器企業(yè)要朝專業(yè)化方向發(fā)展，把單純的物業(yè)出租業(yè)務(wù)與專業(yè)孵化器分開經(jīng)營。創(chuàng)辦專業(yè)孵化器要引入風(fēng)險資本、產(chǎn)業(yè)資本、天使資本等，實現(xiàn)股權(quán)結(jié)構(gòu)多元化，并盡量避免國資絕對控股，實現(xiàn)市場化運作。同時，引導(dǎo)鼓勵社會資本和專業(yè)人才創(chuàng)辦技術(shù)孵化器，在市場準入和政策支持上一視同仁。通過機制改革，使科技孵化器有效凝聚社會各種創(chuàng)業(yè)支撐資源，具有全面的孵化功能，即提供場地、參與投資、輔導(dǎo)創(chuàng)業(yè)。（2）改革科技型中小企業(yè)創(chuàng)新基金制度設(shè)計，加強創(chuàng)業(yè)初期的財政支持力度。學(xué)習(xí)以色列孵化器計劃的經(jīng)驗，把基金資助與項目孵化結(jié)合起來。賦予專業(yè)孵化器項目申報推薦權(quán)，前提是對推薦項目承諾一定比例的投資，獲得的基金資助可轉(zhuǎn)化為股權(quán)，在創(chuàng)業(yè)者與孵化器之間合理分配。讓政府資助在風(fēng)險最大的早期階段發(fā)揮關(guān)鍵作用，解決孵化器由于資金不足、風(fēng)險過高而難以市場化運營的問題。財政補償機制的建立反過來會吸引更多的人才和資本，參與創(chuàng)業(yè)企業(yè)的孵化培育，形成良性循環(huán)。（3）支持創(chuàng)業(yè)企業(yè)開展國際合作，集聚全球創(chuàng)新資源，推進科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展。經(jīng)濟全球化推動科技創(chuàng)新資源在世界范圍內(nèi)流動，產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈的國際化使科技創(chuàng)業(yè)必須具備全球化視野和思維。只有充分發(fā)揮自身優(yōu)勢，揚長避短整合全球科技與產(chǎn)業(yè)資源，才能在全球市場的大背景下培育具有國際競爭力的科技產(chǎn)業(yè)和企業(yè)。以色列保持自身在科技研發(fā)中的領(lǐng)先優(yōu)勢，以技術(shù)拓展市場，通過國際合作實現(xiàn)成果在國際市場上的產(chǎn)業(yè)化［8］。中國擁有強大的制造能力和制造技術(shù)，產(chǎn)業(yè)鏈配套完善，加上廣闊的市場空間，構(gòu)成了培育高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的優(yōu)良土壤。通過國際科技合作，把國外尚不成熟的技術(shù)和國內(nèi)的產(chǎn)業(yè)配套能力、集成創(chuàng)新能力、消化吸收再創(chuàng)新能力、市場營銷能力相結(jié)合，完全能夠孵化出具有國際競爭力的科技產(chǎn)業(yè)和企業(yè)。近年來，科技部在全國各地批準設(shè)立了一批國際科技合作基地，進行了有益探索。但由于國家支持國際科技合作的經(jīng)費有限，對于合作基地及合作項目的財政扶持遠遠不夠。（4）發(fā)揮市場機制在科技創(chuàng)業(yè)資本配置中的基礎(chǔ)性作用，引導(dǎo)社會和民間資本投資高科技產(chǎn)業(yè)。改革開放30多年來，我國已經(jīng)產(chǎn)生了一個成功的創(chuàng)業(yè)企業(yè)家群體，積累了大量財富，社會和民間資金充裕。第一代成功的企業(yè)家從創(chuàng)業(yè)開始轉(zhuǎn)型投資，出現(xiàn)了一大批職業(yè)天使投資者，如以“創(chuàng)新夢工場”為代表的一些民營技術(shù)孵化器，以及類似鼎輝、同創(chuàng)的一批知名本土風(fēng)險投資機構(gòu)［9］。各級各地政府在探索科技與金融結(jié)合的過程中，一定要重視市場機制的決定性作用，引導(dǎo)而不主導(dǎo)，補位而不越位。國有資本只當先行者和引路人，不要與民爭利。同時，國家要適時制定和完善與天使投資、風(fēng)險投資相關(guān)的法律法規(guī)，利用結(jié)構(gòu)性減稅的契機，通過稅收優(yōu)惠引導(dǎo)社會和民間資金流向高科技產(chǎn)業(yè)。（5）強化績效約束，防止資源錯配，保證更多財政資金投入早期創(chuàng)業(yè)企業(yè)。以色列對成功產(chǎn)業(yè)化的政府資助研發(fā)項目收回投資，把收回的資金繼續(xù)用于支持新的產(chǎn)業(yè)研發(fā)活動。這種機制通過強化受助者的責任，保證有限的財政資金用于最需要的環(huán)節(jié)。中國是個發(fā)展中國家，財政資金更為緊張，應(yīng)參考以色列的做法，讓有限的資金更多用于支持受孵企業(yè)，有效矯正目前完全無償資助導(dǎo)致的資源錯配。而且，對受助項目施加剛性約束，將鼓勵企業(yè)家更加重視誠實信用，并有效壓縮可能存在的權(quán)力尋租空間。

作者：吳漢榮 單位：廣東省對外科技交流中心