企業(yè)融資論文精品(七篇)

序論：寫作是一種深度的自我表達(dá)。它要求我們深入探索自己的思想和情感，挖掘那些隱藏在內(nèi)心深處的真相，好投稿為您帶來了七篇企業(yè)融資論文范文，愿它們成為您寫作過程中的靈感催化劑，助力您的創(chuàng)作。

篇(1)

1內(nèi)源融資。在我國中小企業(yè)融資方式中內(nèi)源性融資占主導(dǎo)地位，但其總體狀況卻不盡人意。首先．我國中小企業(yè)依賴于內(nèi)部人融資的程度很高。企業(yè)內(nèi)部股東的親朋好友和企業(yè)內(nèi)部股東提供的初始資本以及隨后追加的資本起了主導(dǎo)作用。其次中小企業(yè)利潤分配過程中留利不足自我積累意識差。中小企業(yè)內(nèi)部利潤分配中多存在短期化傾向，缺乏長期經(jīng)營思想自身積累意識淡薄，在利潤分配上幾乎近于”分光”。

2間接融資。中小企業(yè)由于經(jīng)營規(guī)模的限制以及我國資本市場的不完善和不成熟，其間接融資過分集中于銀行貸款。在國有商業(yè)銀行加強(qiáng)金融風(fēng)險(xiǎn)防范的形勢下中小企業(yè)間接融資困難重重。首先，銀行貸款數(shù)量少。由于中小企業(yè)自身的不足國有商業(yè)銀行更傾向于將貸款發(fā)放國有大型企業(yè)致使中小企業(yè)從銀行獲得的貸款比例遠(yuǎn)低于其對國民經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)比例。其次．信用擔(dān)保制度不健全使中小企業(yè)融資難。中小企業(yè)普遍存在經(jīng)營規(guī)模小固定資產(chǎn)少等特點(diǎn)因而銀行貸款需要第三方提供擔(dān)保。最后為中小企業(yè)服務(wù)的金融機(jī)制不健全沒有專門的金融服務(wù)機(jī)構(gòu)。

3直接融資——股票融資和債券融資。近幾年隨著中小板的發(fā)展為中小企業(yè)開辟更為廣闊的融資渠道然而我國的股票融資機(jī)制還存在這許多的不足之處。首先IPO審核時(shí)間長、不可預(yù)測。雖然我國證券發(fā)行上市采用了核準(zhǔn)制但仍以實(shí)質(zhì)審核為主基本無法確定能否通過發(fā)審委的審核。其次發(fā)行上市門檻高、層次較單一。雖然深交所設(shè)立了中小企業(yè)板塊但與主板市場的區(qū)別不大只向多層次市場邁出了很小的一步。此外，我國債券市場的發(fā)展遠(yuǎn)落后于股市和銀行信貸市場的發(fā)展其不發(fā)達(dá)程度在交易市場上表現(xiàn)突出1995年～1999年股票交易額占交易額的8356％，債券占1644％其中企業(yè)債券僅占233％。由于我國實(shí)行“規(guī)?？刂疲泄芾恚旨墝徟钡囊?guī)模管理方式，中小企業(yè)很難通過發(fā)行企業(yè)債券來獲取資金。

二、我國中小企業(yè)融資困難的成因分析

我國中小企業(yè)融資困難的因素主要分為內(nèi)部原因和外部原因兩種情況。

1內(nèi)部原因

(1)中小企業(yè)有較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。凈收益理論認(rèn)為企業(yè)債務(wù)融資的成本比股權(quán)融資的成本低企業(yè)的加權(quán)平均資本成本率會隨著企業(yè)債務(wù)融資和股權(quán)融資的選擇不同而發(fā)生變化企業(yè)更多地利用債務(wù)融資增加債務(wù)資本比例，會提高財(cái)務(wù)杠桿比例降低加權(quán)平均資本成本率企業(yè)的市場價(jià)值相應(yīng)提高。由此中小企業(yè)為了求得較低資本成本會盡量保持較高比例的負(fù)債。然而較高的負(fù)債水平，必然會使企業(yè)還本付息壓力增大從而導(dǎo)致較高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

(2)中小企業(yè)信用道德風(fēng)險(xiǎn)高。與大企業(yè)相比中小企業(yè)信息透明度低而且大多缺乏抵押品金融部門對中小企業(yè)的貸款依賴于中小企業(yè)的“軟信息”，因此發(fā)生道德風(fēng)險(xiǎn)的可能性更高。而且中小企業(yè)通常自有資本較少，面臨更為激勵(lì)的市場競爭虧損和破產(chǎn)的可能性更大。由于破產(chǎn)成本低自身沒有更多的商譽(yù)價(jià)值因此中小企業(yè)比大企業(yè)發(fā)生道德風(fēng)險(xiǎn)的可能性更大．破產(chǎn)逃債的動(dòng)機(jī)更強(qiáng)，這在中小企業(yè)的融資的實(shí)踐中也得到了充分證明。

(3)權(quán)益資本成本過高。以權(quán)益資本的形式在資本市場上融資要求融資規(guī)模大這樣與籌集到的大規(guī)模資金相比．發(fā)行費(fèi)用微乎其微。而中小企業(yè)所需資金的規(guī)模一般偏?。l(fā)行費(fèi)用相對來說很大，導(dǎo)致其在資本市場上等資難。

2外部原因

(1)中小企業(yè)融資的所有制歧視。長期以來．我國在資金配置方面存在著所有制歧視因素，融資渠道被國有銀行壟斷，銀行貸款完全為國有經(jīng)濟(jì)服務(wù)。改革開放后，多種經(jīng)濟(jì)成分共同發(fā)展．長期計(jì)劃經(jīng)濟(jì)思維模式不可能一下子隨著經(jīng)濟(jì)體制變革而發(fā)生實(shí)質(zhì)性變化，這個(gè)轉(zhuǎn)變需要更長的過程。國有銀行壟斷了資金市場的絕大部分份額資本市場處于政府控制之下，這些金融機(jī)構(gòu)主要為國有大中型企業(yè)提供資金中小企業(yè)只能從銀行得到很小一部分貸款。

(2)過度的金融管制。在市場不完全條件下金融機(jī)構(gòu)不可能滿足所有人借款人的請求而會進(jìn)行信貸配給。在金融過度管制下金融監(jiān)管當(dāng)局對金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)控制的更為嚴(yán)格并且金融機(jī)構(gòu)對風(fēng)險(xiǎn)也會更加敏感由于中小企業(yè)的信息不對稱與信息不透明更加嚴(yán)重從而它的風(fēng)險(xiǎn)也就會最高，從而中小企業(yè)將成為金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行信貸配給的首要對象，甚至?xí)芙^給中小企業(yè)提供信貸服務(wù)。

(3)中小金融機(jī)構(gòu)發(fā)展滯后．制約了中小企業(yè)的融資渠道。從中小企業(yè)資金需求結(jié)構(gòu)上看中小企業(yè)對長期資金需求最為迫切金融機(jī)構(gòu)即使給予貸款多為短期一般在1年以下這種短期資金只能作為企業(yè)流動(dòng)資金運(yùn)用而對于企業(yè)長期資金周轉(zhuǎn)和長期發(fā)展投資資金則無法滿足。另一方面由于目前我國中小金融機(jī)構(gòu)數(shù)量過少實(shí)力和規(guī)模也不大使得中小企業(yè)的間接融資受到制約。

參考文獻(xiàn)：

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[2]孫蘭蘭我國中小企業(yè)直接融資問題研究．東北財(cái)經(jīng)大學(xué)碩士論文．2005

[3]林毅夫?qū)O希芳：信息、非正規(guī)金融與中小企業(yè)融資[J]．經(jīng)濟(jì)研究，2005，7

篇(2)

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1.1小企業(yè)發(fā)展迅速及小企業(yè)的融資狀況

隨著我國經(jīng)濟(jì)體制改革的深化，相關(guān)政策的出臺，新疆小企業(yè)（法人類）的數(shù)量在急劇增加。根據(jù)相關(guān)資料分析：截止2006年底，該地區(qū)注冊的（法人）小企業(yè)已經(jīng)發(fā)展為1萬多家，經(jīng)營范圍涉及：工業(yè)、建筑業(yè)、批發(fā)、零售業(yè)、交通運(yùn)輸業(yè)，郵政業(yè)、住宿和餐飲業(yè)等。因限于小企業(yè)自身的特點(diǎn)：規(guī)模小、專業(yè)性強(qiáng)；層次少、產(chǎn)品單一；投資少，轉(zhuǎn)產(chǎn)容易，吸收新技術(shù)快，管理靈活；而且多為勞動(dòng)力密集型企業(yè)，對勞動(dòng)力的技能要求不高。小企業(yè)的發(fā)展速度很快，其經(jīng)營結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)多元化發(fā)展趨勢，成為當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟(jì)中最具有活力、有生機(jī)的部分，它們在促進(jìn)市場競爭、提供就業(yè)、技術(shù)創(chuàng)新等方面起著重要的作用。

但是，新疆小企業(yè)的融資情況不容樂觀，融資的渠道比較單一，決大多數(shù)小企業(yè)融資基本上是通過民間信用的方式去解決。根據(jù)有關(guān)資料顯示：截止2005年11月末,法人類小企業(yè)從當(dāng)?shù)劂y行貸款額為994億元,法人戶為4795占小企業(yè)貸款總額的74%。從銀行方面來分析：新疆小企業(yè)貸款占法人類總額的51.56%，小企業(yè)的不良貸款為59.3億元，占法人類客戶不良貸款總額的33.33%，小企業(yè)不良貸款率高達(dá)52.92%。從這些數(shù)據(jù)中我們不難分析：新疆的小企業(yè)融資狀況不佳，并且小企業(yè)發(fā)展空間不大。

1.2小企業(yè)目前的融資模式

新疆小企業(yè)目前的融資模式主要是內(nèi)部融資和外部融資。小企業(yè)資金來源較大企業(yè)而言比較復(fù)雜?？傎Y產(chǎn)在100萬元以下的企業(yè)，資金來源主要以自有資金（包括贏利留存）和民間借貸為主，由于這些小企業(yè)資金需求量少，民間借貸在此表現(xiàn)出積極的一面，并具有簡便、快捷、靈活的特點(diǎn)。這部分企業(yè)對金融機(jī)構(gòu)的信貸有強(qiáng)烈的需求，但因大部分企業(yè)內(nèi)控制度不健全、財(cái)務(wù)行為不規(guī)范，財(cái)務(wù)信息披露不真實(shí)等原因，金融機(jī)構(gòu)考慮風(fēng)險(xiǎn)因素不愿發(fā)或多發(fā)放貸款，因此無法滿足這部分企業(yè)的正常資金需求。因而小企業(yè)的融資模式呈現(xiàn)單一的渠道。以烏魯木齊地區(qū)為例，分析區(qū)屬500多家（含法人類）小企業(yè)的融資狀況，有三個(gè)明顯特點(diǎn)：

（1）資產(chǎn)負(fù)債率比較適中，從理論上分析，增加融資量還有一定的空間。

（2）固定資產(chǎn)占有率比較低，表現(xiàn)為增加融資時(shí)可用作抵押的資產(chǎn)或物品不足。

（3）該地區(qū)的銀行貸款投放不均衡，銀行貸款主要集中在較大規(guī)模企業(yè)上。

從以上分析中我們不難看出：資金是企業(yè)的“血液”，小企業(yè)的發(fā)展需要注入新鮮血液，雖說該地區(qū)的小企業(yè)無論是從數(shù)量上還是從結(jié)構(gòu)上與上世紀(jì)比較的小企業(yè)狀況相比，都有了長足的發(fā)展，但是與內(nèi)地特別是與我國的沿海南部地區(qū)的小企業(yè)相比，差距甚大。因此，我們應(yīng)該充分認(rèn)識到小企業(yè)在推動(dòng)新疆國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展中的作用。

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2新疆小企業(yè)融資模式存在的問題

2.1造成小企業(yè)融資渠道單一的原因

(1)自身的條件限制了融資。

由于小企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模普遍較小，盈利能力較低，表現(xiàn)出較低的市場競爭力，因此企業(yè)不具備較強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力；這成為金融機(jī)構(gòu)不愿意支持信貸的重要原因之一。據(jù)調(diào)查，僅烏魯木齊500多家小企業(yè)當(dāng)中，絕大多數(shù)的小企業(yè)企業(yè)法人整治結(jié)構(gòu)不完善，經(jīng)營管理不規(guī)范、內(nèi)控制度不健全，財(cái)務(wù)行為不規(guī)范，財(cái)務(wù)報(bào)表不實(shí)，報(bào)表賬冊不全，報(bào)表數(shù)據(jù)不連續(xù)，財(cái)務(wù)信息披露不完全與信息失真；有的依據(jù)不同的需要，雖已編制不符合實(shí)際的財(cái)務(wù)報(bào)表；給銀行信貸人員客觀分析企業(yè)情況造成困難。這樣一來，小企業(yè)需求發(fā)展時(shí)，無法從銀行籌措資金，只有選擇民間信用的融資模式。

2.2未建立直接的融資渠道

絕大部分小企業(yè)都缺乏誠信，成為金融機(jī)構(gòu)考慮金融安全危而不愿冒風(fēng)險(xiǎn)支持其信貸。目前新疆社會中介服務(wù)機(jī)構(gòu)較少、手續(xù)費(fèi)高、手續(xù)復(fù)雜，而且涉及職能部門多，較高的綜合費(fèi)用夾雜了小企業(yè)的籌資成本；再加上社會擔(dān)保體系不健全，嚴(yán)格的條件和過高的收費(fèi)加重了小企業(yè)的負(fù)擔(dān)；放棄了對銀行貸款的申請。小企業(yè)資金信貸評估體系缺乏統(tǒng)一性?！昂谀弧爆F(xiàn)象時(shí)有發(fā)生，嚴(yán)重影響了銀行對企業(yè)資金信貸的客觀、公正、公平的認(rèn)可；社會信用環(huán)境差，缺乏有效的社會保障體系，這稱為小企業(yè)貸款難的重要因素。

2.3商業(yè)銀行信貸分險(xiǎn)控制與小企業(yè)自身發(fā)展的矛盾

商業(yè)經(jīng)濟(jì)下的商業(yè)銀行是自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧、自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)濟(jì)個(gè)體，商業(yè)銀行要在“安全性、流動(dòng)性和贏利性”的基礎(chǔ)上運(yùn)營，必然對小企業(yè)貸款做出慎重考慮。

3新疆小企業(yè)融資模式的分析及發(fā)展思路

3.1對現(xiàn)行模式的建議

(1)調(diào)整現(xiàn)有的融資模式。

從大多數(shù)小企業(yè)自生的條件限定了融資模式的單一，但是小企業(yè)要發(fā)展就必然會面臨資金不足的問題。有效的選擇融資模式，會融通或緩和小企業(yè)因資金不足而出現(xiàn)的問題。因此小企業(yè)發(fā)展過程中，企業(yè)定位、發(fā)展戰(zhàn)略非常重要，關(guān)系著小企業(yè)的生存。健全企業(yè)內(nèi)控管理機(jī)制，積極增加自我積累，提高企業(yè)誠信度，可以拓展融資的渠道，解決恒心改造和擴(kuò)大再生產(chǎn)是資金不足的問題。

(2)抓住機(jī)遇整合自身資源。

小企業(yè)應(yīng)該清醒地認(rèn)識到，目前的政策環(huán)境是其自身獲得快速發(fā)展的好機(jī)遇，應(yīng)該樹立現(xiàn)代企業(yè)的理念，完善企業(yè)整治結(jié)構(gòu)，整頓財(cái)務(wù)紀(jì)律；正確真實(shí)反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況，增加企業(yè)財(cái)務(wù)透明度，樹立合法的經(jīng)營意識，努力防范道德風(fēng)險(xiǎn)，努力構(gòu)建誠信企業(yè)，贏得銀行的信任和理解，為自己贏得更廣闊的發(fā)展空間，勤儉創(chuàng)業(yè)，不斷提高自身效益，注重資本積累，增加投資，使注冊資本與自身實(shí)力相一致，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)資金需求與企業(yè)經(jīng)營實(shí)際相匹配。

3.2發(fā)展思路

(1)要為小企業(yè)發(fā)展?fàn)I造良好經(jīng)濟(jì)環(huán)境。

為了支持小企業(yè)的發(fā)展，切實(shí)解決小企業(yè)融資難的問題，中國銀監(jiān)會于2005年7月25日了《銀行開展小企業(yè)貸款業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)指導(dǎo)意見》，確定了商業(yè)銀行開展小企業(yè)信貸應(yīng)遵循的原則和要實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)，從政策、機(jī)制、程序和方法等諸多方面為銀行開展小企業(yè)貸款提供了指導(dǎo)性的原則。突破了銀行傳統(tǒng)的信貸管理理念，為小企業(yè)的發(fā)展搭建了一個(gè)政策平臺，也為銀行業(yè)改進(jìn)信貸管理、優(yōu)化貸款結(jié)構(gòu)均提供了良好的機(jī)遇。自治區(qū)在遵循國家的宏觀經(jīng)濟(jì)政策、環(huán)保政策和可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略的前提下，給予小企業(yè)以政策保護(hù)，讓小企業(yè)休養(yǎng)生息。還應(yīng)該統(tǒng)籌安排，建立企業(yè)的社會信用體系，整治社會信用環(huán)境。針對小企業(yè)經(jīng)營、納稅、財(cái)務(wù)、信用、守法等狀況，建立一個(gè)完整的中介服務(wù)體系，供銀行、擔(dān)保機(jī)構(gòu)等查詢。探索建立小企業(yè)擔(dān)保機(jī)構(gòu)、建立小企業(yè)信用保證基金、小企業(yè)發(fā)展基金以及小企業(yè)互助基金，完善擔(dān)保功能，從財(cái)政和其他各方面籌集擔(dān)?；?、充實(shí)擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)基金，增加經(jīng)濟(jì)擔(dān)保能力。改革和完善投融資體制，拓寬民間投資渠道，允許各類居民向企業(yè)投資。并完善企業(yè)資產(chǎn)登記、評估制度，為小企業(yè)提供快捷服務(wù)。

(2)改善和加強(qiáng)金融服務(wù)，加大對小企業(yè)的信貸支持力度。

央行推出有關(guān)信貸政策的前提下，制訂適合針對新疆小企業(yè)具有可操作性的工作指導(dǎo)意見和措施，并督促商業(yè)銀行不斷改善對小企業(yè)的金融服務(wù)?？梢钥紤]成立專門為小企業(yè)服務(wù)的民營金融機(jī)構(gòu)，吸收小企業(yè)股份，加大對小企業(yè)的支持力度。

各金融機(jī)構(gòu)要正確處理好防范信貸風(fēng)險(xiǎn)、提高經(jīng)營效益與加強(qiáng)為小企業(yè)服務(wù)三者之間的關(guān)系，明確金融發(fā)展的最終目的應(yīng)是首先支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展，同時(shí)保持安全性，并獲得效益。

(3)充分發(fā)揮民間融資支持小企業(yè)的輔助作用。

民間借貸是一種古老的信用形式。它能在當(dāng)今社會生存，并能有效發(fā)揮積極作用，自有其合理的、積極的一面。民間借貸建立在信用基礎(chǔ)上，靈活、簡便、無須抵押和擔(dān)保，它在小規(guī)模企業(yè)和小企業(yè)發(fā)展早期的重要性往往超過其他融資方式；民間信貸受高利率、高風(fēng)險(xiǎn)影響，不利于政府監(jiān)管，不利于形成良好的金融秩序。對民間融資活動(dòng)，應(yīng)在保護(hù)合法契約基礎(chǔ)上，進(jìn)行有效保護(hù)和監(jiān)督，以鼓勵(lì)民間投資、鼓勵(lì)自主創(chuàng)業(yè)，營造企業(yè)創(chuàng)業(yè)必要的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。引導(dǎo)民間借貸，又可解決金融機(jī)構(gòu)尚無法滿足的小企業(yè)的借款需求，發(fā)揮民間借貸的融資補(bǔ)充作用。

同時(shí)，要引導(dǎo)民間資金流動(dòng)的規(guī)范化，允許吸收民間資金成立民間創(chuàng)業(yè)投資公司或民間創(chuàng)業(yè)投資基金，并將其作用定位于解決小企業(yè)創(chuàng)業(yè)資金需求和發(fā)展資金需求。

(4)規(guī)范、發(fā)展、擴(kuò)大融資租賃業(yè)務(wù)范圍。

融資租賃是一種有效的融資模式，目前新疆的融資租賃市場很有潛力，它很適合小企業(yè)各個(gè)階段的需要，與傳統(tǒng)的銀行貸款相比較，融資租賃具有明顯的特點(diǎn)和優(yōu)勢：如擔(dān)保安排比較簡單，對小企業(yè)來說較易獲得融資機(jī)會，因?yàn)橘Y金用途直接，不易挪作他用。固定資產(chǎn)更新速度可以加快，因此小企業(yè)可以在資金不足的情況下，取得土地、廠房，迅速引進(jìn)先進(jìn)的機(jī)器設(shè)備，促進(jìn)技術(shù)進(jìn)步。在同樣條件下，安排租賃一般比貸款更快、更簡單。這樣有利于小企業(yè)提高資金利用率，增強(qiáng)贏利能力，企業(yè)不必一次性全額投資，就可獲得所需固定資產(chǎn)的使用權(quán)，從而增強(qiáng)資金的流動(dòng)性，提高資金利用率。目前可考慮設(shè)立面向小企業(yè)的小規(guī)模融資租賃機(jī)構(gòu)，解決小企業(yè)的固定資產(chǎn)投資資金需求。

參考文獻(xiàn)

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［3］尹曉冰，馮景雯.中小企業(yè)困難：根本原因和現(xiàn)實(shí)選擇［J］.經(jīng)濟(jì)問題探索，2003，（3）.

篇(3)

中小企業(yè)融資難問題是近年來我國經(jīng)濟(jì)生活中的一個(gè)十分突出而又迫切需要解決的現(xiàn)實(shí)問題，客觀上已成為制約我國國民經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的“瓶頸”。本文試圖從制賡供給的角度分析我國中小企業(yè)融資困境間題。

一、關(guān)于中小企業(yè)觸資困坡討論的理論綜述

國內(nèi)外關(guān)于中小企業(yè)貸款難的理論解釋非常豐富。國外學(xué)者StrahsnBrWealon(199份提出的規(guī)模匹配理論認(rèn)為:銀行對中小企業(yè)貸款與銀行的規(guī)模之間存在很強(qiáng)的負(fù)相關(guān)性，即大金融機(jī)構(gòu)通常更愿意為大企業(yè)提供融資服務(wù)，而不愿意為資金需求規(guī)模小的中小企業(yè)提供融資服務(wù)。MaziCGeiilerBrSimanGilchrist(1994)從信息不對稱角度得出的結(jié)論是:銀行為其信息劣勢尋求高額風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，增加了中小企業(yè)的外部融資成本，引發(fā)的委托問題。而Pazzari.Hubbard$Peters，等學(xué)者則認(rèn)為信貸市場的興衰與經(jīng)濟(jì)周期密切相關(guān)，與大型企業(yè)相比較，蕭條時(shí)期信貸收縮的壓力將主要由中小企業(yè)承擔(dān)。由此推論我國中小企業(yè)信貸難很可能與近幾年來緊縮的宏觀經(jīng)濟(jì)相關(guān)。國內(nèi)學(xué)者林毅夫‘李永軍(2001)指出由于信息不對稱，中小企業(yè)有激勵(lì)使用其信息優(yōu)勢在事先的談判、合同簽訂的過程或事后資金便用過程中損害資金提供者的利益，導(dǎo)致逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)。而張杰(2000)則從信用角度分析:民營經(jīng)濟(jì)的金融困境是漸進(jìn)式改革過程中內(nèi)生的現(xiàn)象，民營經(jīng)濟(jì)與銀行之間脆生的橫向信用聯(lián)系不足以維系對其金融支持，因而民營企業(yè)的金融困境從根本上來說是一種信用困境。筆者認(rèn)為，上述的種種解釋無疑是有說服力的。但是，由于金融制度變遷具有強(qiáng)烈的路徑依賴性，考慮到處于轉(zhuǎn)軌時(shí)期的我國，金融制度變遷兼具強(qiáng)制性變遷和誘致性變遷的雙重特性，因此，研究我國中小企業(yè)融資困境問題，既要考慮經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中中小企業(yè)融資難的一般成因。同時(shí)，又要分析經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時(shí)期的我國中小企業(yè)融資困境的特殊成因。探討我國中小企業(yè)融資困境問題，從融資制度供給的視角考察，無疑是一種新的嘗試。

二、企業(yè)金觸成長周期理論與孩資范式分析

一）、企業(yè)金融成長周期理

20世紀(jì)70年代,Weston&Brigharn根據(jù)企業(yè)不同成長階段融資來源的變化提出了企業(yè)金融生命周期(Financiallifecycleofthefiirm)的瑕說。他們將企業(yè)金融生命周期劃分六個(gè)階段:創(chuàng)立期、成長階段I,成長階段II,成長階段III,成熟期和衰退期。在創(chuàng)立期，企業(yè)融資來源為創(chuàng)業(yè)者的自有資金;在成長階段I，企業(yè)的來源外還有來自證券發(fā)行市場的資金;在成熟期，來自上述各階段的所有可能來源;而在衰退期.主要通過企業(yè)間的并購、股票回購以及清盤等方式進(jìn)行金融資源撤出。

早期的企業(yè)金融生命周期理論主要根據(jù)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)、銷售額和利潤等顯性特征來說明企業(yè)在不同發(fā)展階段金融資源的可獲得性間題，但是，它對于企業(yè)信息等一些具有隱性特征的影響因素缺乏考慮。在后來的研究中，由于信息經(jīng)濟(jì)學(xué)的廣泛流傳和應(yīng)用。信息作為解釋企業(yè)融資來源的一個(gè)重要因家而被納入對該理論的解釋之中。美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家Berger&Udeli對L}Teston$}B噸ham的企業(yè)金融成長周期理論進(jìn)行了修正。修正后的企業(yè)金融成長周期理論((Bergert}:Udeil,1998)認(rèn)為:伴隨著企業(yè)成長周期的變化，信息約束條件、企業(yè)規(guī)模和資金需求等成為了影響企業(yè)融資結(jié)構(gòu)變化的基本因素。在企業(yè)創(chuàng)立的初期，由于企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模小、缺乏業(yè)務(wù)記錄以及稅務(wù)情況、財(cái)務(wù)審計(jì)等，企業(yè)的信息基本上是處于封閉狀態(tài)，也無法向外界傳遞，因此，其外源融資幾乎不可能，在此背景下，企業(yè)不得不主要依旗內(nèi)源融資;當(dāng)企業(yè)進(jìn)入成長階段，隨著業(yè)務(wù)市場的擴(kuò)展，銷售業(yè)務(wù)量急劇增長，迫加和擴(kuò)張投資在所難免，此時(shí)，企業(yè)面對日益擴(kuò)大的市場和自身生產(chǎn)能力有限的矛盾，設(shè)法擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，但僅依賴自身的自由資金和留存利潤顯然無法滿足其投資擴(kuò)張的需求，因此，客觀上存在獲得外源融資的內(nèi)在需求，與此同時(shí)，隨著企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，·業(yè)務(wù)記錄、稅務(wù)繳交情況以及財(cái)務(wù)等信息可以向外部傳遞，而且企業(yè)可用于抵押的資產(chǎn)也在增加，金融中介向其提供債務(wù)融資也具備了可操作性，所以。企業(yè)進(jìn)入成長階段，碩務(wù)融資成為其獲取外源融資的主要渠道:在進(jìn)人德定增長的成熟階段以后，企業(yè)的業(yè)務(wù)記錄和財(cái)務(wù)管理趨于完善，此時(shí)，企業(yè)逐步具備進(jìn)人市場發(fā)行有價(jià)證券的資產(chǎn)規(guī)模和信息條件。隨著企業(yè)來自公開市場可持續(xù)融資渠道的打通，企業(yè)從金勝中介獲取債務(wù)融資的比重出現(xiàn)下降趨勢，股權(quán)歇資的比重逐步上開.在這種情況下，部分優(yōu)秀的中小企業(yè)就逐步成長為大企業(yè)。

二）、中小企業(yè)成長周期的融資范式

在中小企業(yè)成長周期的不同階段，由于其融資需求以及風(fēng)險(xiǎn)特征的差異導(dǎo)致中小企業(yè)融資能力的不同，從而形成了中小企業(yè)成長周期的融資范式(paradigmoffinancialgrowthcycleofSMEs).

從信息不對稱角度看，企業(yè)的融資能力可以定義為資金供給者對企業(yè)提供的與企業(yè)投資回報(bào)能力有關(guān)信息的滿意程度。而企業(yè)顯示信息的能力可用企業(yè)規(guī)模、存續(xù)時(shí)間、財(cái)務(wù)狀況、其擁有可抵押或質(zhì)押的財(cái)富水平和能夠獲得潛在資金的渠道等指標(biāo)來反映?？梢哉f，中小企業(yè)成長的過程就是其憑著不斷突破信息等條件約束進(jìn)而提高自身融資能力而獲得資金的過程。

在企業(yè)成長的不同階段，企業(yè)的資金供給取決于企業(yè)向資金供給者顯示有效信息的能力，即企業(yè)內(nèi)部隱藏信息和行為的透明度。由于不同類型的資金供給者對信息有效性要求的形式不同，如貸款人、債券與股票投資者對收益索取和控制權(quán)有不同形式的要求。所以，在企業(yè)成長的各個(gè)階段，企業(yè)與不同類型的資金供給者之間形成了與其信息透明度相適應(yīng)的關(guān)系或資金供給方式。同時(shí)，不同資金供給方式之間存在著互補(bǔ)和替代的關(guān)系。因此，在企業(yè)成長的各階段，存在著與該階段特征相對應(yīng)的融資方式和制度安排。

一般來說，企業(yè)的創(chuàng)立階段，由于生產(chǎn)規(guī)模較小，經(jīng)營活動(dòng)主要集中在當(dāng)?shù)啬硞€(gè)局域，如果要在局域以外進(jìn)行交易，就要付出搜尋成本，企業(yè)缺乏經(jīng)營記錄以及必要的可供抵押的財(cái)富和信息積累，同時(shí)，其生產(chǎn)和經(jīng)營活動(dòng)具有高度的不確定性。因此，企業(yè)發(fā)展所需要的資金將主要依賴于內(nèi)源融資，包括內(nèi)源性權(quán)益資本融資和直接債務(wù)融資，外源性權(quán)益資本融資和外部直接和間接債務(wù)融資只在有限范圍內(nèi)。從金融制度的角度來看，正規(guī)的金融制度幾乎無法滿足其融資要求，非正式的金融制度為其提供了可行的融資框架。

在企業(yè)早期成長階段，中小企業(yè)無論是經(jīng)營規(guī)模還是財(cái)富積累，無論行業(yè)前景還是企業(yè)的經(jīng)營狀況，有關(guān)企業(yè)的相關(guān)信息開始有了積累，企業(yè)逐步具備向外界傳遞自身信息的條件，于是企業(yè)試圖通過在正規(guī)金融制度下獲取外源融資的可能渠道，這為中小企業(yè)通過商業(yè)銀行的各種融資工具獲取其發(fā)展所需要的資金提供了可能，當(dāng)然，內(nèi)源融資仍然是其獲取資金的主要渠道。隨著企業(yè)的進(jìn)一步成長，財(cái)富的積累達(dá)到一定程度，企業(yè)經(jīng)營狀況的相關(guān)信息也為外部所了解，銀行與企業(yè)之間的信息不對稱狀況有了一定改善，在財(cái)富積累的基礎(chǔ)上，對于商業(yè)銀行而言，企業(yè)有了充分的信貸記錄(如果得到貸款的話)，并能提供足夠的有效抵押(或質(zhì)押)品等銀行要求的擔(dān)保或抵押的條件，更為重要的原因是，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)已經(jīng)相當(dāng)穩(wěn)定，便于貸款者和投資者更加透徹地掌握企業(yè)內(nèi)部信息。在此情況下，商業(yè)銀行通過其融資工具為其提供融資變得可行。從此，正規(guī)的金融制度安排初步具備發(fā)揮作用的條件。顯然，即便企業(yè)處于這樣的階段，內(nèi)源融資方式仍然是其最方便、最經(jīng)濟(jì)的選擇。隨著企業(yè)規(guī)模的進(jìn)一步擴(kuò)大、實(shí)力的進(jìn)一步增強(qiáng)成長以及企業(yè)經(jīng)營信息傳遞渠道的暢通，客觀上也為其提供了向外部通過發(fā)行債券進(jìn)行融資的可能性。盡管債務(wù)融資方式可以避免企業(yè)控制權(quán)問題，但是，債務(wù)融資的前提和基礎(chǔ)與企業(yè)的自身實(shí)力密切相關(guān)夕為了突破企業(yè)自身實(shí)力制約而實(shí)現(xiàn)企業(yè)快速擴(kuò)張，僅僅依賴債務(wù)融資方式便產(chǎn)生了很大的局限性。當(dāng)然，企業(yè)也可以通過一定范圍內(nèi)的外源融資，主要包括私募發(fā)行和公募發(fā)行的權(quán)益資本融資(如天使資本、風(fēng)險(xiǎn)投資、場外發(fā)行和交易市場和創(chuàng)業(yè)板市場等)，以及直接和間接的債務(wù)融資(如債券發(fā)行、商業(yè)信貸和票據(jù)、融資租賃以及銀行或非銀行金融機(jī)構(gòu)貸款等)。隨著企業(yè)進(jìn)人成長的后期階段，企業(yè)也具備了在公開市場以股權(quán)方式融資的各種條件。由此，企業(yè)運(yùn)用資本市場市場籌集資金實(shí)現(xiàn)自身的擴(kuò)張戰(zhàn)略就具備可能。然而，在此情況下，企業(yè)又必須面對控制權(quán)的稀釋問題。事實(shí)上，企業(yè)的融資決策從本質(zhì)上來說，本身就是一個(gè)關(guān)于融資成本、經(jīng)營戰(zhàn)略和控制權(quán)等問題之間的權(quán)衡的結(jié)果。此時(shí)該企業(yè)已經(jīng)進(jìn)人了成熟期。

一旦中小企業(yè)逐步成長為大企業(yè)，其融資約束問題基本得到緩解甚至消除，問題的關(guān)鍵在于企業(yè)自身的現(xiàn)實(shí)狀況，即使企業(yè)所處的行業(yè)或自身進(jìn)人衰退期，它所面對的問題便不是融資來源的約束問題，而是金融資源的退出問題。

可見，隨著企業(yè)成長的不同階段的推進(jìn)，企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)也在發(fā)生相應(yīng)的變化，大致按照股權(quán)融資比例逐步上升而債務(wù)融資的比重逐步下降的趨勢變化。

總之，企業(yè)成長的生命周期決定了其的融資范式。這是一個(gè)具有一般意義的結(jié)論。至于企業(yè)在其發(fā)展的過程中采取何種方式融資，既是企業(yè)根據(jù)資本成本、對控制權(quán)的偏好等因素權(quán)衡的結(jié)果，同時(shí)，也嚴(yán)格受到融資制度供給的制約。

三、舒緩我國中小企業(yè)觸資困境的制度供給建議

企業(yè)金融成長周期理論與融資范式為我們分析中小企業(yè)的融資困境問題提供了一種分析框架，根據(jù)中小企業(yè)融資約束的一般性和我國轉(zhuǎn)軌時(shí)期中小企業(yè)融資困境形成的特殊性，筆者認(rèn)為，有效的融資制度供給將從根本上有助于我國中小企業(yè)融資困境的舒緩，盡管相應(yīng)的金融制度安排需要一定的時(shí)間。

第一，研究證明:非正式金融安排的存在在既定的約束條件下是一種對福利的帕累托(ParotoImprove)改進(jìn)，也就是說，非正式金融其存在可以導(dǎo)致福利的改進(jìn)。因此，需要通過立法使各種非正規(guī)金融活動(dòng)走向合法化和規(guī)范化，通過加強(qiáng)監(jiān)管減少因其產(chǎn)生的金融風(fēng)險(xiǎn)，而不是采取取締和壓制的政策。

第二，大量研究證明了“小銀行優(yōu)勢”(SmallBankAdvantage)假說的合理性。在現(xiàn)有的金融體制的格局下，隨著我國國有商業(yè)銀行改制進(jìn)程的加快，中小企業(yè)融資困境有可能進(jìn)一步加劇，因此，加快我國新興中小銀行發(fā)展是我國金融改革的現(xiàn)實(shí)選擇。

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近年來，市場對鐵觀音、龍井、碧螺春等的需求增長升溫，引來了一部分外來投資者的目光，成為制茶企業(yè)今后融資的一個(gè)重要方向。（七）民間借貸。該方式比較隱蔽，同時(shí)不被法律保護(hù)，由此引起的經(jīng)濟(jì)糾紛屢見不鮮。從制茶企業(yè)的融資手段來看，上市后發(fā)行股票是其融資的最好方式，但鑒于上市融資需要的條件極為苛刻，目前大部分制茶企業(yè)還不具備此實(shí)力。

制茶企業(yè)融資面臨的主要困難

在現(xiàn)代企業(yè)的發(fā)展進(jìn)程中，企業(yè)、政府、擔(dān)保機(jī)構(gòu)、商業(yè)銀行相互協(xié)作、齊心協(xié)力才能形成有效的融資。而制茶企業(yè)在這些領(lǐng)域存在一定的融資制約因素。制茶企業(yè)小、散、亂，與落后的融資方式形成一種惡性循環(huán)。

（一）制茶企業(yè)自身的缺陷

首先，制茶企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模較小、資金實(shí)力也不雄厚，償債能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力均不高。其次，企業(yè)管理機(jī)制不健全，產(chǎn)品市場定位不明確，未形成一個(gè)成熟而穩(wěn)定的有機(jī)市場，資金回籠不穩(wěn)定，很難通過擔(dān)保機(jī)構(gòu)和銀行信貸部門對其償付能力進(jìn)行評價(jià)。再次，企業(yè)制度落后，財(cái)務(wù)信息透明度不高，內(nèi)部控制不甚嚴(yán)格，致使銀行與企業(yè)信息不對稱，投資者不得不謹(jǐn)慎行事，審查、監(jiān)管難度隨之增加。

（二）中小民營企業(yè)融資體系不完善

盡管銀行信貸是民營企業(yè)最重要的融資渠道，但實(shí)際民營企業(yè)融資是相當(dāng)困難的。因?yàn)槊駹I企業(yè)與國有企業(yè)、大型企業(yè)屬同一金融體系，而銀行以利潤最大化為目標(biāo)，服務(wù)重點(diǎn)為國有企業(yè)、大型企業(yè)，中小企業(yè)只能得到有限貸款。另外，相應(yīng)的政策扶持體系、法律保護(hù)體系及創(chuàng)業(yè)投資體制均不夠完善。

（三）商業(yè)銀行經(jīng)營模式限制了區(qū)域信貸

首先，貸款成本高。制茶企業(yè)信譽(yù)低，所需貸款額度不大，大銀行在審查、監(jiān)督、貸后收賬等環(huán)節(jié)需要付出更多的成本。其次，銀行的信貸程序不適合制茶企業(yè)。制茶企業(yè)資金需求與季節(jié)有很大關(guān)系。而銀行信貸審批程度十分復(fù)雜，往往需要很長時(shí)間，很難滿足制茶企業(yè)應(yīng)急性融資需求。最后，區(qū)域性金融機(jī)構(gòu)所發(fā)揮的作用十分弱。區(qū)域性金融機(jī)構(gòu)包括城市及農(nóng)村信用社、城市商業(yè)銀行等，這些信用機(jī)構(gòu)的信貸利率明顯高于商業(yè)銀行，大大增加了制茶企業(yè)的融資成本，一些企業(yè)除非融資無門，否則不會輕易觸及。

（四）融資擔(dān)保體系缺失

一方面，制茶企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模小，產(chǎn)業(yè)不集中，無法找到有資質(zhì)的較大規(guī)模企業(yè)作擔(dān)保。另一方面，一些制茶企業(yè)的廠房建設(shè)存在違規(guī)行為，產(chǎn)權(quán)關(guān)系不明確或不健全，無法順利通過銀行的信貸程序，同樣也無法通過抵押來申請貸款。

解決制茶企業(yè)融資瓶頸的思路與對策

產(chǎn)業(yè)的發(fā)展在于企業(yè)，而企業(yè)發(fā)展的首要因素是資金。企業(yè)進(jìn)入不同的發(fā)展階段，融資方式也會隨之而改變。從內(nèi)源性融資到到外源性融資是企業(yè)融資發(fā)展的一般規(guī)律。目前，制茶企業(yè)正處于快速發(fā)展階段，而順利融資是其成長的加速器，融資機(jī)制的形成，直接決定和影響企業(yè)的經(jīng)營活動(dòng)及企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

（一）政府要擔(dān)當(dāng)起推動(dòng)融資方式轉(zhuǎn)變的重要角色

與制茶企業(yè)融資相關(guān)的行業(yè)有中介機(jī)構(gòu)、銀行和政府。銀行負(fù)責(zé)提供貸款，政府給予政府扶持、監(jiān)督及信用擔(dān)保，投資者則提供股權(quán)融資。那么在商業(yè)銀行貸款限定條件下，制茶企業(yè)融資體系為：企業(yè)、中介機(jī)構(gòu)、銀行和政府相互配合，建立起茶產(chǎn)業(yè)及相關(guān)產(chǎn)業(yè)的融資平臺，形成完善的市場融資體系，實(shí)現(xiàn)制茶企業(yè)的有效融資。同時(shí)，把握外在市場對鐵觀音、龍井、碧螺春等需求熱潮，吸引外來投資者的眼球，為茶產(chǎn)業(yè)發(fā)展打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

（二）企業(yè)要按照市場原則，健全財(cái)務(wù)報(bào)表等各種信息資料，完善公司法人治理結(jié)構(gòu)，誠實(shí)守信，規(guī)范經(jīng)營，盡量滿足銀行貸款條件

在制茶企業(yè)中，盡管絕大部分規(guī)模小，抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱，這些問題在企業(yè)成長發(fā)展過程中無法回避，但公開透明的連續(xù)財(cái)務(wù)記錄，按照完善的公司法人治理結(jié)構(gòu)，分析市場變化，謹(jǐn)慎經(jīng)營決策，承認(rèn)銀行債務(wù)，完善債務(wù)償還手續(xù)和責(zé)任是可以做到的。只有中小民營企業(yè)通過自身努力做到了這些基本要求，獲得銀行貸款的可能才能實(shí)現(xiàn)。

（三）要牢固樹立誠信觀念

企業(yè)要獲得銀行的支持，首要是取得銀行的信任。制茶企業(yè)特別是企業(yè)經(jīng)營者要有很強(qiáng)的誠信意識，要在自身風(fēng)險(xiǎn)承受和償還貸款能力的限度內(nèi)考慮申請貸款這一融資途徑，并主動(dòng)為銀行信貸資產(chǎn)提供安全保證。要有償還貸款和維護(hù)自身信譽(yù)的意識，這是能得到銀行支持的創(chuàng)業(yè)者應(yīng)具有的首要品質(zhì)，也是大多成功者的重要標(biāo)志。國際慣例表明：銀行對小企業(yè)的貸款考核一般都把借款企業(yè)與企業(yè)經(jīng)營者家庭合并為一個(gè)經(jīng)濟(jì)單位進(jìn)行信用分析，全面分析其還款能力和信用情況。此外，制茶企業(yè)應(yīng)注重資金的日常管理，并且經(jīng)常主動(dòng)地向銀行匯報(bào)公司的經(jīng)營情況，要主動(dòng)、熱情地配合銀行開展各項(xiàng)工作。在融資過程中，要突出項(xiàng)目特點(diǎn)，并且選擇合適的貸款時(shí)機(jī)。

（四）建立信用擔(dān)保體系

擔(dān)保體系屬于中介機(jī)構(gòu)，由于具有較高的信譽(yù)，銀行對其有所偏好，而制茶企業(yè)又可通過擔(dān)保體系提高自身的資信等級，從而獲取發(fā)展資金。第一，擔(dān)保組織形式。具體可分為三種組織形式：一是所有制茶企業(yè)聯(lián)合起來組建會員擔(dān)保機(jī)構(gòu)；二是企業(yè)、銀行、政府共同組建擔(dān)保公司；三是撥付擔(dān)?；?。第二，擔(dān)保實(shí)施方法。根據(jù)制茶企業(yè)發(fā)展形式，可采取互助擔(dān)?；鹉Ｊ?。由借貸企業(yè)、擔(dān)保公司和銀行組建利益共同體，共同分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。其方式一是政府帶頭注入一定啟動(dòng)資金；二是擔(dān)保公司實(shí)行“會員制”運(yùn)作；三是建立完善的擔(dān)保制度；四是擔(dān)保公司為入股企業(yè)提供5-10倍于入股金額的擔(dān)保金額，為企業(yè)向銀行貸款提供擔(dān)保；五是擔(dān)保業(yè)務(wù)向開放型轉(zhuǎn)變，以滿足更多小企業(yè)主的融資需求；六是政府加大稅收方面的優(yōu)惠幫扶。第三，完善擔(dān)保體系保障措施。加強(qiáng)對擔(dān)保機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)與財(cái)務(wù)的監(jiān)督管理；加強(qiáng)擔(dān)保機(jī)構(gòu)自身的信息披露；采取和建立自我約束、自我發(fā)展的硬性措施和機(jī)制；建立和健全對企業(yè)的資信調(diào)查、擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)評估、履約狀況分析等一系列管理制度。

（五）合理定位政府在融資體系中的作用

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（一）發(fā)行方式

供應(yīng)鏈票據(jù)既可依托超短期融資券，也可依托短期融資券。若依托超短期融資券，則無需評級，募集說明書簡單，外部審議流程所需時(shí)間較短，但注冊超短期融資券可能需要發(fā)行主體董事會、股東會審議，內(nèi)部流程耗時(shí)會較長。若依托短期融資券發(fā)行，則內(nèi)部審議簡單，但需外部評級，外部審議流程較長。因此發(fā)行方式需結(jié)合發(fā)行企業(yè)自身特點(diǎn)，根據(jù)實(shí)際需求對這兩種模式效率進(jìn)行評估和選擇。

（二）資金投向和監(jiān)管

資金回收后可以繼續(xù)放貸給符合條件的其他上下游企業(yè)。此外，若資金投向發(fā)行主體的關(guān)聯(lián)企業(yè)，則會有利益輸送嫌疑。

（三）用款企業(yè)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)

只需披露用款企業(yè)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，比如與發(fā)行主體的合作年限、企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)、年采購規(guī)模，具體根據(jù)發(fā)行主體的上下游供應(yīng)鏈企業(yè)的具體情況來定。

（四）用款規(guī)模和期限

可由供應(yīng)鏈票據(jù)發(fā)行主體與上下游企業(yè)根據(jù)實(shí)際情況自行協(xié)商。為有效控制風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)行主體可適當(dāng)設(shè)定某些標(biāo)準(zhǔn)，比如與采購合同、銷售合同形成的應(yīng)付賬款、預(yù)收賬款規(guī)模和期限相匹配。另外，用款期限還得和供應(yīng)鏈票據(jù)發(fā)行期限相匹配。用款方式和利率具體可由票據(jù)發(fā)行主體企業(yè)、財(cái)務(wù)公司和債券主承銷簽訂募集資金專戶及資金三方監(jiān)管協(xié)議，約定好三方的權(quán)責(zé)利，設(shè)定好募集資金賬戶監(jiān)管頻率和供應(yīng)鏈融資清單要求，確保募集資金專項(xiàng)賬戶封閉運(yùn)行、用款企業(yè)符合主體要求以及資金投向合規(guī)。

（五）具體操作流程

1.用款人為發(fā)行主體下游經(jīng)銷商。用款人為發(fā)行主體下游經(jīng)銷商，基于合同約定向發(fā)行主體購買產(chǎn)品或服務(wù)，發(fā)行主體向其提品或服務(wù)，希望用款人能夠預(yù)付部分資金，約定預(yù)付款到賬后一定時(shí)間后發(fā)貨或提供服務(wù)。當(dāng)用款人資金緊張時(shí)，主要通過向銀行存入部分或全額保證金，由銀行開具承兌匯票，然后用款人向發(fā)行主體支付票據(jù)；或直接向銀行或小貸公司申請流動(dòng)資金貸款，然后向發(fā)行主體支付款項(xiàng)。用款人一般為中小企業(yè)，向銀行存入的保證金有限或信用能力不高，銀行開具票據(jù)規(guī)?；蛸J款規(guī)模有限，且融資成本昂貴。在供應(yīng)鏈票據(jù)融資模式下，由發(fā)行主體向用款人提供供應(yīng)鏈票據(jù)融資，操作模式與銀行、小貸公司基本相同，然后用款人將發(fā)行主體提供的貸款資金再加上自己的自有資金（相當(dāng)于銀行保證金規(guī)模）支付給發(fā)行主體。因此用款人不僅保證了融資來源，避免了資金鏈斷裂，而且融資成本較低。用款人除了支付貸款外，還支付了自有資金，借款人棄貨的可能性比較小，所以發(fā)行主體承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)較低。此外，發(fā)行主體將獲得一定的利差（委貸利率減去債券利率），總體的利差收益可以有效覆蓋極少數(shù)的棄貨違約風(fēng)險(xiǎn)。更為重要的是發(fā)行主體通過向下游經(jīng)銷商提供貸款可以增加其購買發(fā)行主體的商品或服務(wù)的積極性，帶動(dòng)更多的經(jīng)銷商參與進(jìn)來，尤其是中小經(jīng)銷商，幫助發(fā)行主體擴(kuò)大市場份額。

2.用款人為發(fā)行主體上游供應(yīng)商。用款人為發(fā)行主體上游供應(yīng)商，基于合同約定向發(fā)行主體提品或服務(wù)。發(fā)行主體向其支付資金，一般會約定付款期到期后再付，據(jù)此用款人形成對發(fā)行主體的應(yīng)收賬款。當(dāng)用款人資金緊張時(shí)，一般會通過以應(yīng)收賬款質(zhì)押的方式向銀行、小貸公司申請貸款。用款人一般為中小企業(yè)，經(jīng)常存在融資難、融資成本高的難題，從而影響到其正常生產(chǎn)經(jīng)營。在供應(yīng)鏈票據(jù)融資模式下，由發(fā)行主體向用款人提供供應(yīng)鏈票據(jù)融資，操作模式與銀行、小貸公司基本相同，因發(fā)行主體對用款人信用能力比較了解，風(fēng)險(xiǎn)較低，向用款人要求的貸款利率低于銀行貸款利率。因此用款人不僅保證了融資來源，避免了資金鏈斷裂，而且融資成本較低。與此同時(shí)，因供應(yīng)鏈票據(jù)貸款與之對應(yīng)的應(yīng)收賬款規(guī)模、期限匹配（付款期到期后發(fā)行主體需支付資金給用款人），從而發(fā)行主體承受的風(fēng)險(xiǎn)較低，還能獲得一定的利差（委貸利率減去債券利率），此外還能加強(qiáng)對供應(yīng)商的控制，確保上游供應(yīng)的穩(wěn)定性，實(shí)現(xiàn)用款人和發(fā)行主體雙贏。風(fēng)險(xiǎn)控制發(fā)行主體需嚴(yán)格篩選用款企業(yè)，一般宜選擇與其有直接且長期業(yè)務(wù)往來的第一層上下游供應(yīng)或采購商，同時(shí)宜對其經(jīng)營情況、信用和償債能力作充分評估。

篇(6)

[關(guān)鍵詞]融資困境企業(yè)金融成長周期理論融資結(jié)構(gòu)

融資結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資金的來源及構(gòu)成，其實(shí)質(zhì)是自有資金與借入資金的比例。企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)受多種因素的影響，如企業(yè)的規(guī)模、公司治理狀況、資金需求量的大小及外部融資環(huán)境等等。合理的融資結(jié)構(gòu)能有效地降低企業(yè)融資成本，增強(qiáng)企業(yè)的融資能力和市場競爭力。目前我國中小企業(yè)發(fā)展迅速，在國民經(jīng)濟(jì)中的地位日益重要，但融資難已成為制約其進(jìn)一步發(fā)展的瓶頸。本文通過研究中小企業(yè)不同發(fā)展階段的資金需求，分析其融資結(jié)構(gòu)特點(diǎn)，為解決中小企業(yè)融資難的問題提供依據(jù)。

一、企業(yè)金融成長周期理論與我國中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)研究回顧

20世紀(jì)70年代，Weston&Brigham根據(jù)企業(yè)不同成長階段融資來源的變化提出了企業(yè)金融成長周期理論，該理論把企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)、銷售額和利潤等作為影響企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的主要因素，將企業(yè)金融生命周期劃分為三個(gè)階段，即初期、成熟期和衰退期。后來，根據(jù)實(shí)際情況的變化，Weston&Brigham對該理論進(jìn)行了擴(kuò)展，把企業(yè)的金融生命周期分為六個(gè)階段：創(chuàng)立期，成長階段Ⅰ、成長階段Ⅱ、成長階段Ⅲ，成熟期和衰退期。該理論提出在企業(yè)各個(gè)階段的融資來源為：（1）在創(chuàng)立期，融資來源主要是創(chuàng)業(yè)者的自有資金，資本化程度較低；（2）在成長階段Ⅰ，融資來源主要是自有資金、留存利潤、商業(yè)信貸、銀行短期貸款及透支、租賃，但存在存貨過多、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)問題；（3）在成長階段Ⅱ，除了有成長階段Ⅰ的融資來源外，還有來自金融機(jī)構(gòu)的長期融資，但存在一定的金融缺口；（4）在成長階段Ⅲ，除了有成長階段Ⅱ的融資來源外，還在證券市場上融資，但存在控制權(quán)分散問題；（4）在成熟期，則包括了以上的全部融資來源，但投資回報(bào)趨于平衡；（5）在衰退期，則是金融資源撤出，企業(yè)進(jìn)行并購、股票回購及清盤等，投資回報(bào)開始下降。其后，美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家Berger&Udell對Weston&Brigham的企業(yè)金融成長周期理論進(jìn)行了修訂,把信息約束、企業(yè)規(guī)模和資金需要量等作為影響企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的基本因素來構(gòu)建企業(yè)的融資模型，從而得出了企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的一般變化規(guī)律，即在企業(yè)成長的不同階段，隨著信息約束、企業(yè)規(guī)模和資金需要量等約束條件的變化，企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)也隨之發(fā)生變化，處于早期成長階段的企業(yè)，其外源融資的約束緊，融資渠道窄，企業(yè)主要依賴內(nèi)源融資；而隨著企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，可抵押資產(chǎn)的增加，資信程度的提高，企業(yè)的融資渠道不斷擴(kuò)大，獲得的外源融資尤其是股權(quán)融資逐步上升。Berger等使用美國全國中小企業(yè)金融調(diào)查和美國聯(lián)邦獨(dú)立企業(yè)調(diào)查的數(shù)據(jù)，對美國中小企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)進(jìn)行檢驗(yàn)證實(shí)了該理論。

企業(yè)金融成長周期理論為解釋處于不同發(fā)展階段的中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)特點(diǎn)提供了思路，但我國中小企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)是否符合該理論，目前國內(nèi)有關(guān)學(xué)者多用實(shí)證分析的方法進(jìn)行研究。據(jù)國際金融公司（IFC，1999）在中國北京、成都、順德、溫州等地開展的一項(xiàng)針對民營企業(yè)的調(diào)查表明，我國民營企業(yè)不論處在哪個(gè)發(fā)展階段，其融資來源都嚴(yán)重依賴于內(nèi)部融資[①]。而在《中小企業(yè)發(fā)展問題研究》聯(lián)合課題組的《2005年中國成長型中小企業(yè)發(fā)展報(bào)告》也顯示，目前中小企業(yè)首選的籌資方式中，利用企業(yè)積累的自有資金占比48.41%、通過銀行貸款來擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模占比38.89%，其它形式籌資占比不足13%，通過發(fā)行股票和債券進(jìn)行融資僅占2.38%。這說了明我國中小企業(yè)多把內(nèi)源融資作為首選的融資方式，而銀行貸款、發(fā)行股票或債券等外源性融資運(yùn)用得極少。同時(shí)，張捷（2002）通過運(yùn)用暨南大學(xué)“中小企業(yè)發(fā)展與支持系統(tǒng)”課題組的相關(guān)數(shù)據(jù)，對我國中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)進(jìn)行檢驗(yàn)后認(rèn)為，我國中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的變化趨勢基本符合企業(yè)金融成長周期理論。

二、我國中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)特點(diǎn)及后果分析

綜合以上研究成果，筆者認(rèn)為，分析我國中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)關(guān)鍵在于明確目前企業(yè)所處的成長周期。現(xiàn)階段我國中小企業(yè)的數(shù)量發(fā)展很快，據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2004年底，我國共有中小型工業(yè)企業(yè)27.33萬家，但是，成長型企業(yè)僅占全部中小企業(yè)的比重只有6.2%，而在2006年底，中小板上市公司數(shù)僅為111家，總市值為2015.3億元，全年成交3071.55億元，僅分別占兩市總市值的2.23%和總成交的3.43%。同時(shí)，目前中小企業(yè)的融資困境主要體現(xiàn)在難以獲得金融機(jī)構(gòu)的中長期融資?；谝陨咸卣?，筆者認(rèn)為，目前我國大部分中小企業(yè)都處于創(chuàng)立期與成長期，其融資結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)表現(xiàn)為：一是中小企業(yè)的資金來源渠道單一，主要以內(nèi)部融資為主，絕大部分是業(yè)主投資及企業(yè)的留存收益，外部融資所占的比重很??；二是中小企業(yè)在取得外部融資時(shí)，過分依賴債務(wù)融資，尤其是銀行貸款。據(jù)中國人民銀行2003年8月的調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，我國中小企業(yè)外部融資98.7%來自銀行貸款。以上兩點(diǎn)顯示了現(xiàn)階段我國中小企業(yè)在融資活動(dòng)中，無奈地選擇內(nèi)源融資，過度地運(yùn)用債務(wù)融資，特別是在發(fā)生小額短期資金缺口時(shí)尤其依賴銀行貸款、商業(yè)信用等方式來滿足生產(chǎn)經(jīng)營的需要。這些特點(diǎn)一方面體現(xiàn)了中小企業(yè)的經(jīng)營靈活性及與之相適應(yīng)的融資靈活性，另一方面也體現(xiàn)了金融抑制對中小企業(yè)融資方式的影響，如金融機(jī)構(gòu)對中小企業(yè)實(shí)行“所有制歧視”和“規(guī)模歧視”而造成的惜貸，資本市場高門檻的準(zhǔn)入制度也使得中小企業(yè)只能更多地運(yùn)用內(nèi)源融資方式。

如前述相關(guān)的研究成果表明，現(xiàn)階段我國中小企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)特點(diǎn)基本符合企業(yè)金融成長周期理論，但由于企業(yè)面臨的融資環(huán)境與國外的中小企業(yè)有所不同，企業(yè)文化也與歐美國家存在差別，因此，對于目前處于創(chuàng)立期與成長期的中小企業(yè)而言，其特殊的融資結(jié)構(gòu)會使企業(yè)面臨兩方面的問題，一是過多地依賴內(nèi)源融資不利于公司治理結(jié)構(gòu)的建立和完善，也無法滿足企業(yè)對資金的需求?；讵?dú)特的血緣、親緣和地緣關(guān)系的中小企業(yè)往往更依賴業(yè)主的權(quán)威來管理企業(yè)，中小企業(yè)“所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)緊密結(jié)合，決策權(quán)和管理權(quán)高度集中”（付文閣，2004），使得企業(yè)的監(jiān)督機(jī)制不健全，用人機(jī)制缺乏激勵(lì)性，決策機(jī)制缺乏科學(xué)性，而長期以來中小企業(yè)忽視自身積累，存在“吃光分光”的短期行為，利用內(nèi)源融資方式很難籌集到足夠的資金。二是過多地依賴金融機(jī)構(gòu)貸款，尤其是民間非法信貸會使企業(yè)面臨著巨大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，居高不下的資產(chǎn)負(fù)債率會使企業(yè)的償債能力受到影響，企業(yè)的融資能力進(jìn)一步惡化，企業(yè)在激烈的市場競爭中難以與大企業(yè)抗衡，阻礙其進(jìn)一步發(fā)展。

篇(7)

調(diào)查顯示，銀行發(fā)放貸款最看重的三個(gè)條件是抵押物、盈利能力和企業(yè)信用。在這三個(gè)條件中，銀行對于中小企業(yè)缺乏可抵押物的情況其實(shí)非常了解，卻緣何不愿降低抵押物條件，通過考量盈利能力和企業(yè)信用去決定是否向中小企業(yè)發(fā)放貸款呢？受調(diào)查的銀行普遍認(rèn)為準(zhǔn)確反映企業(yè)盈利能力的、規(guī)范的財(cái)務(wù)報(bào)表是商業(yè)銀行放貸時(shí)必須考慮的因素，但遺憾的是目前中小企業(yè)財(cái)務(wù)混亂并已嚴(yán)重影響到商業(yè)銀行的放貸。很多中小企業(yè)隨意調(diào)賬，設(shè)置“多本賬”，分別對稅務(wù)、銀行等不同部門提供不同的報(bào)表，其財(cái)務(wù)報(bào)告的可信度極低，中小企業(yè)缺失了應(yīng)有的財(cái)務(wù)信用，此時(shí)商業(yè)銀行如果通過中小企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表所呈現(xiàn)的盈利能力和償債能力去判斷是否發(fā)放貸款，必將承擔(dān)巨大的風(fēng)險(xiǎn)，銀行從自身利益出發(fā)必然選擇實(shí)實(shí)在在的抵押物作為放款條件。誠然，撥開可抵押物缺乏這個(gè)表象，財(cái)務(wù)信用缺失才是中小企業(yè)融資難的深層次原因，且該深層次原因正在從多方面惡化著整個(gè)融資環(huán)境。其后果是：

1.致使貸款融資陷入惡性循環(huán)。銀行把放貸的條件集中在抵押物上，通過調(diào)查顯示，80%的金融機(jī)構(gòu)選擇土地和廠房作為抵押物，考慮到技術(shù)更新、變現(xiàn)能力等問題一般不愿接受中小企業(yè)的設(shè)備作為抵押。然而大部分中小企業(yè)一方面由于發(fā)展規(guī)模的限制其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中固定資產(chǎn)比例小，特別是高科技企業(yè)，無形資產(chǎn)占比高而固定資產(chǎn)占比小；另一方面由于它們的土地、廠房存在著證件不全等問題，或雖然有一些設(shè)備，但設(shè)備變現(xiàn)能力不強(qiáng)，抵押價(jià)值低，銀行不愿意接受，因此根本無法提供合適的抵押物。由此中小企業(yè)陷入了貸款融資的惡性循環(huán)：財(cái)務(wù)信用缺失、銀行看重抵押物、缺少抵押物、無法貸到款項(xiàng)、資金不足無法發(fā)展、無力購置可抵押資產(chǎn)、又無法貸到款項(xiàng)。身陷惡性循環(huán)無法自拔，中小企業(yè)融資變得異常困難。另外，一些優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)也因此受到牽連，優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)發(fā)展良好，財(cái)務(wù)規(guī)范，需要資金支持做大做強(qiáng)，但卻由于財(cái)務(wù)失信成風(fēng)，不再信任中小企業(yè)，導(dǎo)致優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)也難以獲取貸款，發(fā)展受限。

2.致使擔(dān)保機(jī)構(gòu)不愿伸出橄欖枝。對照銀行的放貸條件，中小企業(yè)會出現(xiàn)三種情形：一是能提供相應(yīng)的抵押物，二是只能提供部分抵押物，三是根本無法提供。調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，333家中小企業(yè)中能夠提供廠房和設(shè)備抵押的企業(yè)僅有40%，說明第二和第三種情形的中小企業(yè)居多，即便如第一種情形能提供抵押物，銀行出于風(fēng)險(xiǎn)控制的考慮，對中小企業(yè)的信貸抵押折扣率往往也設(shè)置得很高，導(dǎo)致許多中小企業(yè)無法獲取足額的信貸資金，此時(shí)亟需擔(dān)保機(jī)構(gòu)提供擔(dān)保，放大信貸額度。然而值得關(guān)注的是，調(diào)查中發(fā)現(xiàn)“缺乏第三方擔(dān)?！蔽痪又行∑髽I(yè)融資困難的第三，說明要得到擔(dān)保機(jī)構(gòu)的擔(dān)保并不容易；即使獲得了擔(dān)保，服務(wù)也有限，其擔(dān)保放大倍數(shù)較小，僅為1-3倍，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于國外10-20倍的平均水平。究其原因，一方面是因?yàn)閾?dān)保機(jī)構(gòu)發(fā)展較遲且發(fā)展速度跟不上中小企業(yè)的發(fā)展，更重要的另一方面是中小企業(yè)財(cái)務(wù)信用缺失所致：由于缺乏擔(dān)保方面的有效的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，在擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制上，擔(dān)保機(jī)構(gòu)普遍缺乏一套科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)識別與評估體系，對受保企業(yè)資信狀況的調(diào)查目前僅能借助于詢問訪談結(jié)果和被擔(dān)保中小企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)告，然而中小企業(yè)財(cái)務(wù)信用缺失、財(cái)務(wù)報(bào)告可信度極低，擔(dān)保機(jī)構(gòu)不可能依據(jù)不真實(shí)的財(cái)務(wù)報(bào)告做出真實(shí)、準(zhǔn)確的評判。因此在政府尚未建立起必要的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制和再擔(dān)保機(jī)制之前，擔(dān)保機(jī)構(gòu)從自身風(fēng)險(xiǎn)和利益出發(fā)，自然不愿意伸出橄欖枝為中小企業(yè)提供過多的擔(dān)保。

3.致使部分中小企業(yè)出現(xiàn)實(shí)業(yè)空心化。目前全球經(jīng)濟(jì)形勢不好、變數(shù)增多，中小企業(yè)生存環(huán)境欠佳，特別是對于做實(shí)業(yè)的中小企業(yè)，在通脹的環(huán)境下，勞動(dòng)力成本、原材料成本、融資成本上升，大幅壓縮了中小企業(yè)的利潤空間，依靠自有資金發(fā)展困難增加，最主要的貸款融資又因財(cái)務(wù)信用缺失難度加大，讓中小企業(yè)的實(shí)業(yè)經(jīng)營舉步維艱，于是不少做實(shí)業(yè)的中小企業(yè)開始放棄低利潤率的實(shí)業(yè)，轉(zhuǎn)戰(zhàn)利潤率更高的房地產(chǎn)等投資炒作領(lǐng)域。調(diào)研中有一家東莞企業(yè)因?yàn)槌杀旧仙约半娀?，?shí)施了生產(chǎn)收縮，僅僅維持企業(yè)生存，多余的資金用于投資工業(yè)用地，建成廠房出租，再利用建成的廠房向銀行抵押貸款，所獲資金再去購置物業(yè)，進(jìn)入他們所認(rèn)為的良性循環(huán)。然而，實(shí)業(yè)是經(jīng)濟(jì)的根本，產(chǎn)業(yè)資本不斷流向資產(chǎn)領(lǐng)域或虛擬經(jīng)濟(jì)，整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行必將出現(xiàn)嚴(yán)重問題，一旦房地產(chǎn)市場出現(xiàn)問題，必將出現(xiàn)類似美國次貸危機(jī)的災(zāi)難，給整個(gè)金融市場和銀行業(yè)帶來巨大的沖擊，給整個(gè)本不寬松的融資環(huán)境帶來莫大的創(chuàng)傷，必將加大中小企業(yè)的融資難度。

二、中小企業(yè)財(cái)務(wù)信用缺失的動(dòng)因分析

為了改善融資環(huán)境，切實(shí)緩解中小企業(yè)融資難的問題，必須追根溯源找出財(cái)務(wù)信用缺失的動(dòng)因所在。由于財(cái)務(wù)造假是中小企業(yè)財(cái)務(wù)信用缺失最主要的表現(xiàn)形式，為此必須解決兩個(gè)問題：一是中小企業(yè)為什么要進(jìn)行財(cái)務(wù)造假，二是中小企業(yè)為什么敢進(jìn)行財(cái)務(wù)造假。

（一）中小企業(yè)財(cái)務(wù)信用缺失的直接動(dòng)機(jī)中小企業(yè)為什么要進(jìn)行財(cái)務(wù)造假？現(xiàn)實(shí)表明逃避過重的稅費(fèi)負(fù)擔(dān)是當(dāng)前中小企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)造假的直接動(dòng)機(jī)。北大國家研究院的研究結(jié)果表明，中小企業(yè)一半以上的利潤都被稅費(fèi)侵占。中小企業(yè)需要繳納包括企業(yè)所得稅、增值稅、營業(yè)稅、流轉(zhuǎn)稅附加、印花稅、契稅等二十多種稅，且其稅負(fù)待遇不如外資企業(yè)，優(yōu)惠政策不如大型企業(yè)，一些企業(yè)主反映，如果把各種隱性的、顯性的稅加在一起，企業(yè)的平均稅負(fù)在40%以上。除了稅以外，企業(yè)還要繳納名目繁多的各種費(fèi)：教育附加費(fèi)、水資源費(fèi)、社會保險(xiǎn)費(fèi)、地方教育費(fèi)、殘疾人就業(yè)金、公會經(jīng)費(fèi)以及工商、環(huán)保、衛(wèi)生、質(zhì)監(jiān)、公安等眾多部門征收的各類行政性收費(fèi)，據(jù)《中國經(jīng)濟(jì)周刊》的調(diào)查統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，目前向中小企業(yè)征收行政事業(yè)性費(fèi)用的部門共有18個(gè)，收費(fèi)項(xiàng)目有69個(gè)大類，子項(xiàng)目則有上千個(gè)，稅費(fèi)之多讓中小企業(yè)難以接受。中小企業(yè)的發(fā)展經(jīng)常陷入兩難的窘境：一方面整體經(jīng)濟(jì)形勢不利、各種成本上升、利潤空間日益被壓縮，另一方面又背負(fù)著沉重的稅費(fèi)負(fù)擔(dān)，可謂雪上加霜。北京國家會計(jì)學(xué)院副院長秦榮生也表示：在成本全面高企的背景下，繁重的稅費(fèi)盤剝著中小企業(yè)本就微薄的利潤空間，大量中小企業(yè)利潤“比刀片還薄”。因此，一方面為了生存想方設(shè)法從稅收中逃一點(diǎn)，由此很多中小企業(yè)從“出生”開始就尋求如何進(jìn)行避稅和逃稅，在為稅務(wù)部門提供財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)，往往通過隨意結(jié)轉(zhuǎn)成本或直接轉(zhuǎn)移利潤的方式將企業(yè)的盈利下調(diào)至較低水平，減少納稅；另一方面，“比刀片還薄”的盈利必然影響銀行及擔(dān)保機(jī)構(gòu)對其發(fā)放貸款和提供擔(dān)保，為了能得到銀行和擔(dān)保機(jī)構(gòu)的眷顧，中小企業(yè)千方百計(jì)隨意調(diào)賬以提高盈利能力和償債能力。以上分析表明，在利潤微薄、稅負(fù)沉重的情況下，中小企業(yè)在為生存和發(fā)展掙扎，故通過財(cái)務(wù)造假，逃避納稅、提供“多本賬”迎合各方要求。

（二）中小企業(yè)財(cái)務(wù)信用缺失的間接推動(dòng)力1.會計(jì)準(zhǔn)則執(zhí)行的隨意性。高質(zhì)量會計(jì)準(zhǔn)則是產(chǎn)生高質(zhì)量會計(jì)信息的前提和保障，近幾年我國相繼制定出臺了一系列質(zhì)量較高的會計(jì)準(zhǔn)則并統(tǒng)一部署要求實(shí)施，其中有中型企業(yè)適用的《企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則》和小型企業(yè)適用的《小企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則》，目的是為了規(guī)范各種類型企業(yè)的會計(jì)核算，提供可信的財(cái)務(wù)報(bào)告，從而提高會計(jì)信息的質(zhì)量。調(diào)查結(jié)果顯示，目前相當(dāng)一部分中型企業(yè)基于執(zhí)行力不足、執(zhí)行成本高等原因并未按規(guī)定實(shí)施《企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則》，還是按照舊的一套財(cái)務(wù)制度進(jìn)行會計(jì)核算，導(dǎo)致核算不規(guī)范，隨意性很強(qiáng)。部分小企業(yè)對《小企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則》的內(nèi)容不理解，部分小企業(yè)基于財(cái)會人員的能力、執(zhí)行成本等問題無力執(zhí)行?？梢姟缎∑髽I(yè)會計(jì)準(zhǔn)則》的執(zhí)行情況不容樂觀，實(shí)施《小企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則》僅能停留在紙上談兵的層面上。可見，不管是中型企業(yè)還是小型企業(yè)都未嚴(yán)格遵循相應(yīng)的會計(jì)準(zhǔn)則，會計(jì)核算具有較大的隨意性，再加上相關(guān)政府部門出于資源限制等原因不能全盤跟蹤和監(jiān)督數(shù)量如此之大的中小企業(yè)的準(zhǔn)則執(zhí)行情況，這為中小企業(yè)的財(cái)務(wù)造假提供了可能。2.注冊會計(jì)師審計(jì)失去了獨(dú)立性。獨(dú)立性是注冊會計(jì)師職業(yè)的靈魂，是注冊會計(jì)師審計(jì)保證客觀公正的基本前提，如果缺乏了獨(dú)立性，其所出具的審計(jì)報(bào)告及被審計(jì)單位的財(cái)務(wù)報(bào)告的可信度將大打折扣。目前由于注冊會計(jì)師行業(yè)競爭激烈，會計(jì)師事務(wù)所與客戶之間實(shí)行雙向選擇，對于會計(jì)師事務(wù)所而言，客源就是財(cái)源，為了留住客源謀取經(jīng)濟(jì)利益，不惜對中小企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表聽之任之，對中小企業(yè)提出的不合理要求也設(shè)法滿足，甚至共同作假。注冊會計(jì)師審計(jì)非但未起到經(jīng)濟(jì)警察的作用，反而助長了中小企業(yè)的財(cái)務(wù)造假之風(fēng)。3.稅務(wù)等相關(guān)部門的監(jiān)督不到位。中小企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)造假時(shí)往往是心懷僥幸，筆者通過暗訪一些記賬公司和中小企業(yè)發(fā)現(xiàn)，有些中小企業(yè)在得知核算的稅前利潤較高時(shí)，為了逃稅，直接采用開“白條”的方式把利潤轉(zhuǎn)移，被問及為何不怕東窗事發(fā)，他們認(rèn)為：首先，中小企業(yè)多如牛毛，而稅務(wù)等相關(guān)部門的人力、物力、財(cái)力有限，被抽查的幾率不大；其次，調(diào)整利潤時(shí)只要抓準(zhǔn)了稅務(wù)部門抽查的規(guī)律如利潤不能連續(xù)幾年調(diào)得太低或虧損，就不會招致稅務(wù)機(jī)關(guān)的檢查。很顯然，稅務(wù)等相關(guān)部門的監(jiān)督范圍和力度不足，為中小企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)造假提供了可乘之機(jī)。4.財(cái)務(wù)造假的違規(guī)成本太低。中小企業(yè)造假的背后還有一個(gè)非常重要原因就是造假成本太低。譬如前述通過開“白條”轉(zhuǎn)移利潤的情形，如果被發(fā)現(xiàn)，也就追究罰款等行政責(zé)任，且罰款數(shù)額遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于操縱利潤所獲利益，即使有些中小企業(yè)情節(jié)比較嚴(yán)重也能通過疏通關(guān)系，罰點(diǎn)小款后就不了了之。且看以“中國股市第一案”著稱的銀廣夏案，最后判決的結(jié)果是其董事長判處三年有期徒刑，并處罰金人民幣十萬元，總裁、財(cái)務(wù)總監(jiān)、總經(jīng)理判處有期徒刑二年零六個(gè)月并處罰金三萬至八萬元，與該案的惡劣程度相比，其懲罰力度實(shí)在太輕，根本沒有震懾力。對一個(gè)上市大公司造假的處罰尚且如此之輕，更何況對中小企業(yè)造假的處罰呢！懲罰力度不足，造假成本太低，基于成本效益原則，中小企業(yè)何樂而不為呢！毋庸置疑，以上四個(gè)因素結(jié)合在一起，已然成為中小企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)造假、致使財(cái)務(wù)信用缺失的強(qiáng)大推動(dòng)力。

三、中小企業(yè)融資的解困之道