金融與證券投資精品(七篇)

序論：寫作是一種深度的自我表達(dá)。它要求我們深入探索自己的思想和情感，挖掘那些隱藏在內(nèi)心深處的真相，好投稿為您帶來了七篇金融與證券投資范文，愿它們成為您寫作過程中的靈感催化劑，助力您的創(chuàng)作。

篇(1)

一、行為金融理論與投資決策模型

大量的事實(shí)證明，投資者的行為方式及其深層次的心理特征對投資活動(dòng)的結(jié)果具有直接的、重要的影響，在研究復(fù)雜的金融市場時(shí)，我們必須考慮人類自身行為所具有的復(fù)雜多變性特點(diǎn)。在借鑒行為科學(xué)、心理學(xué)以及社會(huì)學(xué)研究成果的基礎(chǔ)上，初步形成了以投資活動(dòng)當(dāng)事人的心理因素為基礎(chǔ)的行為金融理論體系。對應(yīng)于現(xiàn)資理論的假設(shè)，行為金融理論給出自己的理論假設(shè)：（1）人是有限理性的；（2）非完全市場的存在；（3）投資者的投資具有群體行為特征。行為金融理論基礎(chǔ)主要有：（1）期望理論（Prospect Theory 1979）；（2）行為資產(chǎn)定價(jià)模型（BAPM）；（3）行為金融資產(chǎn)組合理論（Behavioral Portfolio Theory 1999）。在此基礎(chǔ)之上構(gòu)造的行為金融投資決策模型有：（1）BSV模型與DHS模型；（2）統(tǒng)一理論模型（Unified Theory Model）；（3）羊群效應(yīng)模型。

二、行為金融對投資者行為的實(shí)證研究結(jié)論

1.過度自信。人的心理中往往有過分高估自己能力和知識的傾向，表現(xiàn)為投資決策中過分相信自身的判斷和決策，而忽視了客觀情況變化造成決策失誤的可能性。由上交所組織完成的《中國證券投資者行為研究》指出，我國股市6500萬投資者中無業(yè)者占較大比例，有理由相信這些無業(yè)者中有相當(dāng)一部分人是缺乏市場競爭力的人，由于無事可做，也不考慮自己的能力，就想到股市賺錢，由此可見我國投資者過度自信之嚴(yán)重程度。

2.拋錨性錯(cuò)誤。人們在對某件商品的價(jià)值進(jìn)行判斷時(shí)，通常需要一定的信息錨作為判斷的參照標(biāo)準(zhǔn)。同樣，投資者對于證券價(jià)格的變動(dòng)預(yù)測也需要一定信息作為參照的錨。拋錨性往往導(dǎo)致投資者對新的、正面的信息反應(yīng)不足。我國投資者往往是利用類似行業(yè)、板塊、股本大小、經(jīng)營業(yè)績等的股票價(jià)格來衡量其投資股票的價(jià)格的。但是錨并不能長時(shí)間一直保持準(zhǔn)確性和有效性，即錨會(huì)使投資者判斷出錯(cuò)。

3.羊群行為。股市中的“羊群行為”是指投資者由于受其他投資者投資策略的影響而采取相同的投資策略。其關(guān)鍵是其他投資者的行為影響投資者的投資決策，并對他的決策結(jié)果造成影響。我國股市中存在的大量“跟風(fēng)”、“跟莊”、投資基金的投資組合類同等都是典型的“羊群行為”。孫培源（2002）通過構(gòu)造股票收益率的橫截面絕對偏離和市場收益率的非線性檢驗(yàn)，實(shí)證了中國股市羊群效應(yīng)的存在。

4.噪聲交易。非理性投資者把與價(jià)值無關(guān)的信息認(rèn)為是與價(jià)值有關(guān)，或者某些投資者人為地制造虛假信息，而其他投資者無法識別其真?zhèn)?，這兩種信息被認(rèn)為是噪聲，相應(yīng)產(chǎn)生的交易稱為噪聲交易。我國股市近400%的年換手率中至少300%可以歸因于噪聲交易。施東暉（2001）實(shí)證研究表明，由于技術(shù)分析方法在上海股票市場被廣泛使用，當(dāng)某此技術(shù)信號顯示“上升”或“下跌”趨勢時(shí)，將引發(fā)大量的買賣行為，從而強(qiáng)化現(xiàn)有的股價(jià)趨勢。

5.過度反應(yīng)與反應(yīng)不足。過度反應(yīng)是由DeBondt和Thaler（1985）最早發(fā)現(xiàn)的，他們發(fā)現(xiàn)投資者對于近期的好消息不是做出正確的貝葉斯反應(yīng)，而是過度反應(yīng)致使股票價(jià)格超過其內(nèi)在價(jià)值。我國王永宏（2001）運(yùn)用DT的方法研究了中國股票市場的過度反應(yīng)現(xiàn)象證實(shí)了中國股市存在著明顯的過度反應(yīng)現(xiàn)象。反應(yīng)不足是指投資者對自身的判斷過度自信，或是一味依賴過去的歷史經(jīng)驗(yàn)作為判斷的參照標(biāo)準(zhǔn)（犯拋錨性錯(cuò)誤），對市場中出現(xiàn)的新趨勢和新變化反應(yīng)遲鈍，喪失了獲利的良好時(shí)機(jī)。我國股市中存在的“輪漲效應(yīng)”就是一種“反應(yīng)不足”。

6.處置效應(yīng)?！疤幹眯?yīng)”是指投資者長時(shí)期持有套牢的股票而過早拋出贏利的股票的現(xiàn)象。這意味著當(dāng)投資者處于盈利狀態(tài)時(shí)是風(fēng)險(xiǎn)回避者，而處于虧損狀態(tài)時(shí)是風(fēng)險(xiǎn)偏好者。趙學(xué)軍（2001）等人的研究結(jié)論是：與國外相比，我國投資者更加傾向于賣出盈利股票，繼續(xù)持有虧損股票。我國股市的處置效應(yīng)在年末相對增強(qiáng)，個(gè)人投資者的處置效應(yīng)強(qiáng)于機(jī)構(gòu)投資者。

7.動(dòng)量效應(yīng)。在一定持有期內(nèi)，平均而言，如果某只股票或某些股票組合在前一段時(shí)期內(nèi)漲幅較好，那么，下一段時(shí)期內(nèi)，該股票或股票組合仍將有良好表現(xiàn)。通過對我國股市歷年大盤及個(gè)股的統(tǒng)計(jì)分析，我們認(rèn)為無論是在大盤還是在個(gè)股上，我國股市都存在動(dòng)量效應(yīng)。大盤的動(dòng)量效應(yīng)以日為時(shí)間單位比較明顯，而一些典型個(gè)股無論是以日、周還是以月為時(shí)間單位都非常顯著。

8.過度恐懼與政策依賴性心理。當(dāng)股市虛假消息滿天飛、股市暴跌時(shí)，投資者不計(jì)成本的大量拋出股票，表現(xiàn)出十足的恐懼。在股市暴跌時(shí)，我國投資者往往把自己的希望寄托在政府的救市政策上，這種對政策的依賴超過了世界上任何一個(gè)國家。

9.遺憾。遺憾理論認(rèn)為投資者為了回避曾經(jīng)做出的錯(cuò)誤決策的遺憾和報(bào)告損失帶來的尷尬，可能避免賣掉價(jià)格已下跌的股票。還有，即使決策結(jié)果相同，如果某種決策方式能減少投資者的后悔心理，對投資者而言，這種決策方式就優(yōu)于其它決策方式。因此，投資者有從眾心理，傾向于購買本周熱門或受大家追漲的股票，因?yàn)楫?dāng)考慮到大量投資者也在同一投資上遭受損失時(shí)，投資者可能降低其情緒反應(yīng)或感覺。

10.暴富心理與賭博心理。中小投資者短線頻繁操作，其目的是為了快速致富。面值1元的股票炒到100多元還有人敢去追漲；公司虧損了幾億元，已經(jīng)資不抵債還有人敢去接盤；ST現(xiàn)象是指那些被冠以特別處理的上市公司，其股價(jià)在特別處理消息公布后不跌反升的現(xiàn)象。明知上市公司巨額弄虛作假還有人敢去炒底，這些都充分暴露了我國投資者實(shí)足的賭性。

11.輪漲輪躍效應(yīng)（補(bǔ)漲補(bǔ)跌效應(yīng)）。在一次行情中，如果某些股票沒有上漲（下跌），那么它們就具有補(bǔ)漲（補(bǔ)跌）的潛力。沒漲的要無條件補(bǔ)漲，沒跌要五條件補(bǔ)跌。長期以來我國股市個(gè)股輪番炒作就是一例。

12.小盤股、新股效應(yīng)。我國股市對小盤股、新股獨(dú)有情忠，逢小必炒、逢新必炒已是我國股市的慣例。我們統(tǒng)計(jì)分析發(fā)現(xiàn)在過去的十年中，我國小盤股、新股的收益率顯著高于大盤股和老股。但自2001年6月中國股市長期下跌及證券投資基金大量發(fā)行以來，這一狀況有所改變。

三、行為金融理論指導(dǎo)下的證券投資策略

行為金融學(xué)的理論意義在于確立了市場參與者的心理因素在投資決策行為以及市場定價(jià)中的作用和地位，否定了傳統(tǒng)金融理論關(guān)于理性投資者的簡單假設(shè)，更加符合金融市場的實(shí)際情況。行為金融學(xué)的實(shí)踐指導(dǎo)意義在于投資者可以采取針對非理性市場行為的投資策略來實(shí)現(xiàn)投資贏利目標(biāo)。在美國證券市場上，目前有數(shù)家資產(chǎn)管理公司在實(shí)踐著行為金融學(xué)的理論，其中有的基于行為金融的共同基金取得了復(fù)合年收益率25%的良好投資業(yè)績?？疾煳覈C券市場的投資者行為特點(diǎn)，我們總結(jié)出我國金融市場的投資策略：

1.針對過度反應(yīng)的反向投資策略。反向投資策略就是買進(jìn)過去表現(xiàn)差的股票而賣出過去表現(xiàn)好的股票來進(jìn)行套利的投資方法。行為金融理論認(rèn)為，由于投資者在實(shí)際投資決策中，往往過分注重上市公司的近期表現(xiàn)，從而導(dǎo)致對公司近期業(yè)績情況做出持續(xù)過度反應(yīng)，形成對績差公司股價(jià)的過分低估，最終為反向投資策略提供了套利的機(jī)會(huì)。

2.動(dòng)量交易策略。即預(yù)先對股票收益和交易量設(shè)定過濾準(zhǔn)則，當(dāng)股票收益或股票收益和交易量同時(shí)滿足過濾準(zhǔn)則就買入或賣出股票的投資策略。行為金融意義上的動(dòng)量交易策略的提出，源于對股市中股票價(jià)格中間收益延續(xù)性的研究。

3.成本平均策略。指投資者在將現(xiàn)金投資為股票時(shí)，通常總是按照預(yù)定的計(jì)劃根據(jù)不同的價(jià)格分批地進(jìn)行，以備不測時(shí)攤低成本，從而規(guī)避一次性投入可能帶來的較大風(fēng)險(xiǎn)的策略。

4.時(shí)間分散化策略。指根據(jù)投資股票的風(fēng)險(xiǎn)將隨著投資期限的延長而降低的信念，建議投資者在年輕時(shí)將其資產(chǎn)組合中的較大比重投資于股票，而隨著年齡的增長將此比例逐步減少的投資策略。

5.小公司效應(yīng)策略。小公司效應(yīng)是指小盤股比大盤股的收益率高。Banz（1981）發(fā)現(xiàn)股票市值隨著公司規(guī)模的增大而減少的趨勢。Siegl（1998）研究發(fā)現(xiàn)，平均而言小盤股比大盤股的年收益率高出4.7%，而且小公司效應(yīng)大部分集中在1月份。根據(jù)小公司效應(yīng)而采用的投資策略稱為小公司效應(yīng)策略。

篇(2)

當(dāng)今中國的證券投資學(xué)教材,對證券投資的研究對象的闡述較少,國內(nèi)比較知名作者吳曉裘,趙錫軍、李向科等在其主編的證券投資學(xué)中都沒有對證券投資學(xué)的研究對象進(jìn)行界定和闡述,而一門科學(xué)的研究對象、內(nèi)容和方法,需要在學(xué)習(xí)中完善,在完善中學(xué)習(xí),通過不斷地總結(jié)和修正,逐步完善這一學(xué)科,這一研究對證券投資理論發(fā)展和實(shí)踐都具有十分重要的現(xiàn)實(shí)意義。

2 證券投資概述

投資包括直接投資和間接投資兩大方面,直接投資是指各個(gè)投資主體為在未來獲得經(jīng)濟(jì)效益或社會(huì)效益而進(jìn)行的實(shí)物資產(chǎn)購建活動(dòng)。如國家、企業(yè)、個(gè)人出資建造機(jī)場、碼頭、工業(yè)廠房和購置生產(chǎn)所用的機(jī)械設(shè)備等。間接投資是指企業(yè)或個(gè)人用其積累起來的貨幣購買股票、債券等有價(jià)證券,借以獲得收益的經(jīng)濟(jì)行為。一切出于謀取預(yù)期經(jīng)濟(jì)收益為目的而墊付資金或?qū)嵨锏男袨槎伎梢钥醋魇峭顿Y。

證券投資是指間接投資,即投資主體用其積累起來的貨幣購買股票、公司債券、公債等有價(jià)證券,借以獲得收益的經(jīng)濟(jì)行為。證券投資屬于非實(shí)物投資,投資者付出資金,購入的是有價(jià)證券,而不是機(jī)器、設(shè)備、黃金珠寶等實(shí)物。證券投資的收益一般包括股息、紅利收益、資本收益、債息收益和投機(jī)收益。

證券投資是一種特殊的投資活動(dòng),與一般意義上的投資相比,具有高收益性、高風(fēng)險(xiǎn)性、期限性和變現(xiàn)性等特點(diǎn)。

3 證券投資與投機(jī)

投機(jī)起源于古代,早期的投機(jī)以賺取地區(qū)差價(jià)為主要方式,不同區(qū)域?qū)Σ煌N類產(chǎn)品生產(chǎn)與需求的差別性,為投機(jī)者賺取買賣差價(jià)創(chuàng)造了條件。進(jìn)入商品社會(huì)后,投機(jī)范圍日趨廣泛,它已伸展到生產(chǎn)、流通、金融等眾多領(lǐng)域。

投機(jī)的含義就是把握時(shí)機(jī)賺取利潤。在證券投資學(xué)中,投機(jī)的基本含義則是:在信息不充分的條件下做出投資決策,試圖在證券市場的價(jià)格漲落中獲利。而這種價(jià)格波動(dòng)帶來的獲利時(shí)機(jī)同樣賦予所有的社會(huì)公眾,并未偏向某種特定的人,但事實(shí)上只有少數(shù)人把握住了這種機(jī)會(huì)。少數(shù)投機(jī)者之所以能夠成功,不只是他們熟悉市場的習(xí)性,具有豐富的經(jīng)驗(yàn),準(zhǔn)確的預(yù)見力和判斷力,更主要的是具有承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的勇氣。承擔(dān)較大的風(fēng)險(xiǎn),賺取高額利潤就是投機(jī)者根本的信條。而對于大多數(shù)人來說,并不愿意承擔(dān)更大的風(fēng)險(xiǎn),他們往往偏重于通過資金、勞動(dòng)力等生產(chǎn)要素的投入以圖賺取正常利潤的投資行為。

證券投資與投機(jī)的區(qū)別主要表現(xiàn)為對預(yù)測收益的估計(jì)不同。普通投資者進(jìn)行證券投資時(shí),較為重視基礎(chǔ)價(jià)值分析,以此作為投資決策的依據(jù);證券投機(jī)者不排斥這些方法,但更重視技術(shù)、圖像和心理分析。普通投資者除關(guān)心證券價(jià)格漲落而帶來的收益外,還關(guān)注股息、紅利等日常收益;而證券投機(jī)者只關(guān)注證券價(jià)格漲落帶來的利潤,而對股息、紅利等日常收益不屑一顧。其次是所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)程度不同。投資的收益與風(fēng)險(xiǎn)是成正比的。普通投資者對投資的安全性較為關(guān)注,主要購買那些股息和紅利乃至價(jià)格相對穩(wěn)定的證券,因而所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)較小;投機(jī)者主要購買那些收益高而且極不穩(wěn)定的證券,因而其所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)較大。投機(jī)者既可能獲得巨大的收益,也可能遭受巨大的損失。

證券投資與投機(jī)并沒有本質(zhì)上的區(qū)別,只是在程度上有差別。因此要把投資與投機(jī)完全區(qū)分開來是很困難的。投資是不成功的投機(jī),投機(jī)是成功的投資。

4 證券投資學(xué)研究的對象

證券投資學(xué)的研究對象是證券市場運(yùn)行的規(guī)律以及遵循其規(guī)律進(jìn)行科學(xué)的管理和決策的綜合性方法論科學(xué)。具體地講,就是證券投資者如何正確地選擇證券投資工具;如何規(guī)范地參與證券市場運(yùn)作;如何科學(xué)地進(jìn)行證券投資決策分析;如何成功地使用證券投資策略與技巧;國家如何對證券投資活動(dòng)進(jìn)行規(guī)范管理等等。從學(xué)科性質(zhì)上講,證券投資學(xué)具有下列特點(diǎn):

第一,證券投資是一門綜合性方法論科學(xué)。

證券投資的綜合科學(xué)性質(zhì)主要反映在它以眾多學(xué)科為基礎(chǔ)和它涉及范圍的廣泛性。證券投資作為金融資產(chǎn)投資,它是整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的重要組成部分。股市是國民經(jīng)濟(jì)的晴雨表,因此,資本、利潤、利息等慨念是證券投資學(xué)研究問題所經(jīng)常使用的基本范疇。證券市場是金融市場的一項(xiàng)重要組成部分。證券投資學(xué)研究的一個(gè)重要內(nèi)容是證券市場運(yùn)行,證券投資者的投資操作,所以必然涉及到貨幣供應(yīng)、市場利率及其變化對證券市場價(jià)格以及證券投資者收益的影響。證券投資者進(jìn)行投資決定購買哪個(gè)企業(yè)的股票或債券,總要進(jìn)行調(diào)查了解,掌握其經(jīng)營狀況和財(cái)務(wù)狀況,從而做出分析、判斷。作這些基礎(chǔ)分析必須掌握一定的會(huì)計(jì)學(xué)知識。證券投資學(xué)研究問題時(shí),除了進(jìn)行一些定性分析外,還需要大量地定量分析,證券投資、市場分析、價(jià)值分析、技術(shù)分析、組合分析等內(nèi)容都應(yīng)采用統(tǒng)計(jì)、數(shù)學(xué)模型進(jìn)行。因此,掌握經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)、會(huì)計(jì)學(xué)、統(tǒng)計(jì)學(xué)、數(shù)學(xué)等方法對證券投資是非常重要的。因此,證券投資學(xué)是一門綜合性方法論科學(xué)。

第二,證券投資是一門應(yīng)用性科學(xué)。

證券投資學(xué)雖然也研究一些經(jīng)濟(jì)理論問題,但從學(xué)科內(nèi)容的主要組成部分來看,它屬于應(yīng)用性較強(qiáng)的一門科學(xué)。證券投資學(xué)側(cè)重于對經(jīng)濟(jì)事實(shí)、現(xiàn)象及經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行分析和歸納,它所研究的主要內(nèi)容是證券投資者所需要掌握的具體方法和技巧,即如何選擇證券投資工具;如何在證券市場上買賣證券;如何分析各種證券投資價(jià)值;如何對發(fā)行公司進(jìn)行財(cái)務(wù)分析;如何使用各種技術(shù)方法分析證券市場的發(fā)展變化;如何科學(xué)地進(jìn)行證券投資組合等等,這些都是操作性很強(qiáng)的具體方法和基本技能。從這些內(nèi)容可

篇(3)

關(guān)鍵詞：證券 投資 研究對象

1 概述

當(dāng)今中國的證券投資學(xué)教材，對證券投資的研究對象的闡述較少，國內(nèi)比較知名作者吳曉裘，趙錫軍、李向科等在其主編的證券投資學(xué)中都沒有對證券投資學(xué)的研究對象進(jìn)行界定和闡述，而一門科學(xué)的研究對象、內(nèi)容和方法，需要在學(xué)習(xí)中完善，在完善中學(xué)習(xí)，通過不斷地總結(jié)和修正，逐步完善這一學(xué)科，這一研究對證券投資理論發(fā)展和實(shí)踐都具有十分重要的現(xiàn)實(shí)意義。

2 證券投資概述

投資包括直接投資和間接投資兩大方面，直接投資是指各個(gè)投資主體為在未來獲得經(jīng)濟(jì)效益或社會(huì)效益而進(jìn)行的實(shí)物資產(chǎn)購建活動(dòng)。如國家、企業(yè)、個(gè)人出資建造機(jī)場、碼頭、工業(yè)廠房和購置生產(chǎn)所用的機(jī)械設(shè)備等。間接投資是指企業(yè)或個(gè)人用其積累起來的貨幣購買股票、債券等有價(jià)證券，借以獲得收益的經(jīng)濟(jì)行為。一切出于謀取預(yù)期經(jīng)濟(jì)收益為目的而墊付資金或?qū)嵨锏男袨槎伎梢钥醋魇峭顿Y。

證券投資是指間接投資，即投資主體用其積累起來的貨幣購買股票、公司債券、公債等有價(jià)證券，借以獲得收益的經(jīng)濟(jì)行為。證券投資屬于非實(shí)物投資，投資者付出資金，購入的是有價(jià)證券，而不是機(jī)器、設(shè)備、黃金珠寶等實(shí)物。證券投資的收益一般包括股息、紅利收益、資本收益、債息收益和投機(jī)收益。

證券投資是一種特殊的投資活動(dòng)，與一般意義上的投資相比，具有高收益性、高風(fēng)險(xiǎn)性、期限性和變現(xiàn)性等特點(diǎn)。

3 證券投資與投機(jī)

投機(jī)起源于古代，早期的投機(jī)以賺取地區(qū)差價(jià)為主要方式，不同區(qū)域?qū)Σ煌N類產(chǎn)品生產(chǎn)與需求的差別性，為投機(jī)者賺取買賣差價(jià)創(chuàng)造了條件。進(jìn)入商品社會(huì)后，投機(jī)范圍日趨廣泛，它已伸展到生產(chǎn)、流通、金融等眾多領(lǐng)域。

投機(jī)的含義就是把握時(shí)機(jī)賺取利潤。在證券投資學(xué)中，投機(jī)的基本含義則是：在信息不充分的條件下做出投資決策，試圖在證券市場的價(jià)格漲落中獲利。而這種價(jià)格波動(dòng)帶來的獲利時(shí)機(jī)同樣賦予所有的社會(huì)公眾，并未偏向某種特定的人，但事實(shí)上只有少數(shù)人把握住了這種機(jī)會(huì)。少數(shù)投機(jī)者之所以能夠成功，不只是他們熟悉市場的習(xí)性，具有豐富的經(jīng)驗(yàn)，準(zhǔn)確的預(yù)見力和判斷力，更主要的是具有承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的勇氣。承擔(dān)較大的風(fēng)險(xiǎn)，賺取高額利潤就是投機(jī)者根本的信條。而對于大多數(shù)人來說，并不愿意承擔(dān)更大的風(fēng)險(xiǎn)，他們往往偏重于通過資金、勞動(dòng)力等生產(chǎn)要素的投入以圖賺取正常利潤的投資行為。

證券投資與投機(jī)的區(qū)別主要表現(xiàn)為對預(yù)測收益的估計(jì)不同。普通投資者進(jìn)行證券投資時(shí)，較為重視基礎(chǔ)價(jià)值分析，以此作為投資決策的依據(jù)；證券投機(jī)者不排斥這些方法，但更重視技術(shù)、圖像和心理分析。普通投資者除關(guān)心證券價(jià)格漲落而帶來的收益外，還關(guān)注股息、紅利等日常收益；而證券投機(jī)者只關(guān)注證券價(jià)格漲落帶來的利潤，而對股息、紅利等日常收益不屑一顧。其次是所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)程度不同。投資的收益與風(fēng)險(xiǎn)是成正比的。普通投資者對投資的安全性較為關(guān)注，主要購買那些股息和紅利乃至價(jià)格相對穩(wěn)定的證券，因而所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)較小；投機(jī)者主要購買那些收益高而且極不穩(wěn)定的證券，因而其所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)較大。投機(jī)者既可能獲得巨大的收益，也可能遭受巨大的損失。

證券投資與投機(jī)并沒有本質(zhì)上的區(qū)別，只是在程度上有差別。因此要把投資與投機(jī)完全區(qū)分開來是很困難的。投資是不成功的投機(jī)，投機(jī)是成功的投資。

4 證券投資學(xué)研究的對象

證券投資學(xué)的研究對象是證券市場運(yùn)行的規(guī)律以及遵循其規(guī)律進(jìn)行科學(xué)的管理和決策的綜合性方法論科學(xué)。具體地講，就是證券投資者如何正確地選擇證券投資工具；如何規(guī)范地參與證券市場運(yùn)作；如何科學(xué)地進(jìn)行證券投資決策分析；如何成功地使用證券投資策略與技巧；國家如何對證券投資活動(dòng)進(jìn)行規(guī)范管理等等。從學(xué)科性質(zhì)上講，證券投資學(xué)具有下列特點(diǎn)：

第一，證券投資是一門綜合性方法論科學(xué)。證券投資的綜合科學(xué)性質(zhì)主要反映在它以眾多學(xué)科為基礎(chǔ)和它涉及范圍的廣泛性。證券投資作為金融資產(chǎn)投資，它是整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的重要組成部分。股市是國民經(jīng)濟(jì)的晴雨表，因此，資本、利潤、利息等慨念是證券投資學(xué)研究問題所經(jīng)常使用的基本范疇。證券市場是金融市場的一項(xiàng)重要組成部分。證券投資學(xué)研究的一個(gè)重要內(nèi)容是證券市場運(yùn)行，證券投資者的投資操作，所以必然涉及到貨幣供應(yīng)、市場利率及其變化對證券市場價(jià)格以及證券投資者收益的影響。證券投資者進(jìn)行投資決定購買哪個(gè)企業(yè)的股票或債券，總要進(jìn)行調(diào)查了解，掌握其經(jīng)營狀況和財(cái)務(wù)狀況，從而做出分析、判斷。作這些基礎(chǔ)分析必須掌握一定的會(huì)計(jì)學(xué)知識。證券投資學(xué)研究問題時(shí)，除了進(jìn)行一些定性分析外，還需要大量地定量分析，證券投資、市場分析、價(jià)值分析、技術(shù)分析、組合分析等內(nèi)容都應(yīng)采用統(tǒng)計(jì)、數(shù)學(xué)模型進(jìn)行。因此，掌握經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)、會(huì)計(jì)學(xué)、統(tǒng)計(jì)學(xué)、數(shù)學(xué)等方法對證券投資是非常重要的。因此，證券投資學(xué)是一門綜合性方法論科學(xué)。

第二，證券投資是一門應(yīng)用性科學(xué)。證券投資學(xué)雖然也研究一些經(jīng)濟(jì)理論問題，但從學(xué)科內(nèi)容的主要組成部分來看，它屬于應(yīng)用性較強(qiáng)的一門科學(xué)。證券投資學(xué)側(cè)重于對經(jīng)濟(jì)事實(shí)、現(xiàn)象及經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行分析和歸納，它所研究的主要內(nèi)容是證券投資者所需要掌握的具體方法和技巧，即如何選擇證券投資工具；如何在證券市場上買賣證券；如何分析各種證券投資價(jià)值；如何對發(fā)行公司進(jìn)行財(cái)務(wù)分析；如何使用各種技術(shù)方法分析證券市場的發(fā)展變化；如何科學(xué)地進(jìn)行證券投資組合等等，這些都是操作性很強(qiáng)的具體方法和基本技能。從這些內(nèi)容可以看出，證券投資學(xué)是一門培養(yǎng)應(yīng)用型專門人才的科學(xué)。

第三，證券投資是一門以特殊方式研究經(jīng)濟(jì)關(guān)系的科學(xué)。證券投資屬于金融投資范疇，進(jìn)行金融投資必須以各種有價(jià)證券的存在和流通為條件，因而證券投資學(xué)所研究的運(yùn)動(dòng)規(guī)律是建立在金融活動(dòng)基礎(chǔ)之上的。金融資產(chǎn)是虛擬資產(chǎn)，金融資產(chǎn)的運(yùn)動(dòng)就是一種虛擬資本的運(yùn)動(dòng)，其運(yùn)動(dòng)有著自己一定的獨(dú)立性。社會(huì)上金融資產(chǎn)量的大小取決于證券發(fā)行量的大小和證券行市，而社會(huì)實(shí)際資產(chǎn)數(shù)量的大小取決于社會(huì)物質(zhì)財(cái)富的生產(chǎn)能力和價(jià)格。由于金融資產(chǎn)的運(yùn)動(dòng)是以現(xiàn)實(shí)資產(chǎn)運(yùn)動(dòng)為根據(jù)的，由此也就決定了實(shí)際生產(chǎn)過程中所反映的一些生產(chǎn)關(guān)系也必然反映在證券投資活動(dòng)當(dāng)中。即使從證券投資小范圍來看，證券發(fā)行所產(chǎn)生的債權(quán)關(guān)系、債務(wù)關(guān)系、所有權(quán)關(guān)系、利益分配關(guān)系，證券交易過程中所形成的委托關(guān)系、購銷關(guān)系、信用關(guān)系等等也都包含著較為復(fù)雜的社會(huì)經(jīng)濟(jì)關(guān)系。因此證券投資學(xué)研究證券投資的運(yùn)行離不開研究現(xiàn)實(shí)社會(huì)形態(tài)中的種種社會(huì)關(guān)系。

5 證券投資研究的內(nèi)容和方法1 證券投資的研究內(nèi)容

證券投資的研究內(nèi)容是由其研究對象所決定的，它包括：1.1 證券投資的基本概念和范疇。證券投資過程中涉及許多重要的概念和范疇，如證券（股票、債券等）、證券投資、證券投資風(fēng)險(xiǎn)、證券投資收益等。明確這些概念和范疇，是研究證券投資的前提。1.2 證券投資的要素。證券投資活動(dòng)離不開一定的條件或行為要素，證券投資者、證券投資工具、證券投資中介等是證券投資的實(shí)施要素。它們在證券投資過程中分別起著不同但又不可或缺的作用。研究這些要素，對于準(zhǔn)確、全面、深入地說明和理解證券投資運(yùn)動(dòng)過程有著十分重要的作用。

5.1.3 從事證券投資活動(dòng)的空間。證券投資活動(dòng)是在證券市場上進(jìn)行的，而證券市場本身是一個(gè)相當(dāng)龐雜的體系，它由許多分支組成，證券市場的不同部分具有不同的活動(dòng)內(nèi)容，并分別滿足不同的證券投資需要。只有充分了解證券市場的組成框架、基本結(jié)構(gòu)和運(yùn)行機(jī)理，才能進(jìn)入這一市場并有效地從事證券投資活動(dòng)。1.4 證券投資的規(guī)則和程序。證券投資是按照一定的規(guī)則包括法規(guī)進(jìn)行的。作為一種交易行為，它有特定的程序和步聚，制度規(guī)定是相當(dāng)嚴(yán)密的。了解這些規(guī)則和程序，是從事證券投資的重要前提。1.5 證券投資的原則和內(nèi)在要求。證券投資是一種高收益與高風(fēng)險(xiǎn)并存的經(jīng)濟(jì)行為。因此安全、高效地進(jìn)行證券投資，必須把握一些重要的原則和客觀內(nèi)在要求。按證券投資的客觀要求行事，有助于避免證券投資中的盲目性，理性地入市操作，從而增加投資成功的可能性。1.6 證券投資的分析方法。這是證券投資學(xué)最重要的內(nèi)容之一。證券投資分析方法大致上可分為基本分析與技術(shù)分析兩大類，而這兩類分析方法又分別包含了大量內(nèi)容，只有努力掌握這些分析方法，投資者才有可能為正確地選擇投資對象，把握市場趨勢。1.7 證券投資的操作方法。證券投資的操作方法是指實(shí)際買賣證券時(shí)，在進(jìn)行投資分析的基礎(chǔ)上，根據(jù)市場狀況和投資者自身情況、投資目的等選擇的具體操作模式、策略與手法。它與證券投資分析有著相當(dāng)密切的關(guān)系，它是在投資分析的基礎(chǔ)上確定的，是對投資分析結(jié)果具體操作的反映。投資者個(gè)人的投資目的、條件乃至修養(yǎng)與氣質(zhì)也會(huì)在某種程度上決定其操作方法。1.8 證券投資中的風(fēng)險(xiǎn)與收益。風(fēng)險(xiǎn)與收益總是伴隨著整個(gè)證券投資過程。實(shí)際上，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)最小化和收益最大化，正是證券投資者追求的目標(biāo)。因此，研究證券投資中的風(fēng)險(xiǎn)與收益，自然成為證券投資學(xué)的核心問題之一。什么是證券投資風(fēng)險(xiǎn)和收益？它們的構(gòu)成情況如何？怎樣對證券投資中的風(fēng)險(xiǎn)與收益進(jìn)行度量？如何實(shí)現(xiàn)收益最大化與風(fēng)險(xiǎn)最小化？如何優(yōu)化基于規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)目的的投資組合等等，證券投資學(xué)均需做出相應(yīng)的回答。2 證券投資學(xué)的研究方法

證券投資是一門理論和應(yīng)用并重的學(xué)科，要實(shí)現(xiàn)其研究目的并使這門學(xué)科不斷發(fā)展，就必須堅(jiān)持以下方法和要求：2.1 規(guī)范與實(shí)證分析并重，定性與定量分析結(jié)合的研究方法。證券投資學(xué)要解決繁雜的理論命題并得出科學(xué)的結(jié)論，不僅要大量地運(yùn)用邏輯思維，進(jìn)行各種理論抽象和規(guī)范分析，還必須高度地關(guān)注證券投資的實(shí)踐，進(jìn)行廣泛的實(shí)證分析。證券投資中涉及大量的技術(shù)問題，分析、決策過程中不僅要考慮可能的制約因素，還必須盡可能弄清這些因素對證券投資的影響程度，而這些因素本身所具有的量化狀態(tài)又可能決定證券投資收益與風(fēng)險(xiǎn)程度的差別。因此，證券投資學(xué)的各種結(jié)論的得出，都必須建立在定性分析與定量分析結(jié)合運(yùn)用的基礎(chǔ)之上。2.2 強(qiáng)調(diào)結(jié)論、觀點(diǎn)的特定性及適用背景，而不刻意追求其普遍適用性或惟一性。證券投資實(shí)踐中的情況十分復(fù)雜，變數(shù)很多，市場走勢往往還要受到投機(jī)及其他某些人為因素的影響。因此，證券投資學(xué)中所給出的結(jié)論與觀點(diǎn)也只能針對大多數(shù)情況或某些情況，有一定的適用范圍。2.3 強(qiáng)調(diào)動(dòng)態(tài)的全方位分析。證券投資學(xué)作為一門指導(dǎo)證券投資實(shí)踐的學(xué)科，不僅要求完善其理論體系，更重要的是要告訴人們?nèi)绾胃鶕?jù)現(xiàn)象的現(xiàn)狀和動(dòng)態(tài)，判斷事物發(fā)展的趨勢，提高投資的成功率。

6 結(jié)論

不管是證券投資或者投機(jī)，都非常有必要搞清楚其研究對象，通過對證券市場投資理論的研究和實(shí)踐的分析，筆者總結(jié)出證券投資學(xué)的研究對象，它是一門研究證券市場運(yùn)行規(guī)律以及遵循其規(guī)律進(jìn)行科學(xué)的管理和決策的綜合性方法論科學(xué)。而如何正確地選擇證券投資工具，規(guī)范地參與證券市場運(yùn)作，科學(xué)地進(jìn)行證券投資決策分析，成功地使用證券投資策略與技巧等等，對證券投資者具有十分重要的意義。

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楊大楷著.《證券投資學(xué)》[M]，上海財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，2000.

篇(4)

關(guān)鍵詞：證券；保險(xiǎn)；對沖風(fēng)險(xiǎn)

中圖分類號：F830.91 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1001-828X（2012）04-0-01

一、對證券保險(xiǎn)的定義

證券投資保險(xiǎn)是指：在證券交易的二級市場中，投資者可以自愿按每筆交易額的一定比例向投資者繳納保險(xiǎn)費(fèi)。當(dāng)投資者購買的股票出現(xiàn)虧損并到達(dá)投保約定的比例時(shí)，保險(xiǎn)公司有義務(wù)補(bǔ)償投資者一定數(shù)額的保險(xiǎn)金這一金融活動(dòng)。

二、發(fā)展證券投資保險(xiǎn)的意義

(一)可以抵御投資者所面臨的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

在股價(jià)發(fā)生劇烈不利波動(dòng)時(shí)減少投資者的損失。我國證券投資市場中，投資者結(jié)構(gòu)存在缺陷，個(gè)人投資者占了半壁江山，開戶數(shù)量和資金額遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于機(jī)構(gòu)投資者。雖然我國證券市場實(shí)行適當(dāng)性原則，但是由于實(shí)施過程中缺乏監(jiān)督管理，使大批缺乏風(fēng)險(xiǎn)管理認(rèn)識的個(gè)人投資者進(jìn)入股市。如果股市發(fā)生較大波動(dòng)，很有可能使個(gè)人投資者和一些比較激進(jìn)的機(jī)構(gòu)投資者承受較大的風(fēng)險(xiǎn)，影響金融市場的穩(wěn)定和社會(huì)的和諧發(fā)展。而證券投資保險(xiǎn)正好可以減緩風(fēng)險(xiǎn)對投資者的沖擊，維護(hù)金融市場的穩(wěn)定。

(二)可以作為一種提調(diào)節(jié)市場的金融工具

我國現(xiàn)在運(yùn)用較為普遍的貨幣工具有：存款準(zhǔn)備金率、利息、公開市場業(yè)務(wù)等。但是，這些貨幣工具會(huì)對市場形成較大的沖擊，影響金融市場的穩(wěn)定。而證券投資保險(xiǎn)則可以對市場進(jìn)行微調(diào)，通過調(diào)節(jié)保險(xiǎn)的費(fèi)率和比例調(diào)動(dòng)或者抑制市場的熱情。

(三)可以彌補(bǔ)我國股市制度上單邊市的缺陷

我國股票市場中投資者都只能通過價(jià)格的上漲獲利，而缺少在價(jià)格下跌中獲利的機(jī)制。證券投資保險(xiǎn)利用個(gè)人和機(jī)構(gòu)投資者繳納的保險(xiǎn)費(fèi)在股指期貨、股票期貨和期權(quán)市場上實(shí)行風(fēng)險(xiǎn)對沖，實(shí)際上相當(dāng)于投資者參與風(fēng)險(xiǎn)的對沖，這不僅可以補(bǔ)償投資者的損失，也活躍了做空市場。

三、證券投資保險(xiǎn)的運(yùn)作原理

證券投資保險(xiǎn)是由獨(dú)立法人設(shè)立的股份制公司，其中需要由證監(jiān)會(huì)入股，保監(jiān)會(huì)監(jiān)督其日常行為。由于證券投資保險(xiǎn)可以作為一種調(diào)節(jié)市場的金融工具，所以要政府入股增強(qiáng)對企業(yè)的制約能力。而保監(jiān)會(huì)的監(jiān)督也可以約束其日常行為，使他充分發(fā)揮穩(wěn)定市場和加強(qiáng)投資者對抗風(fēng)險(xiǎn)的作用。參與保險(xiǎn)的投資者在其交易股票時(shí)選定投資虧損后要求補(bǔ)償?shù)谋壤?有上下限)，觸發(fā)補(bǔ)償行為應(yīng)有的虧損比例，和投保的期限，并按此繳納保險(xiǎn)費(fèi)(若保險(xiǎn)期內(nèi)沒有交易的以保險(xiǎn)期最后一天的股價(jià)作為期末股價(jià)，若保險(xiǎn)期內(nèi)進(jìn)行賣出交易的，以賣出價(jià)格的加權(quán)平均價(jià)作為期末股價(jià))。公司收到投資者的保險(xiǎn)費(fèi)后，按照該次交易可能需要承擔(dān)的最大補(bǔ)償金額，買入相應(yīng)的看跌期貨，對沖風(fēng)險(xiǎn)。以所有保險(xiǎn)費(fèi)作為保證金，當(dāng)期貨發(fā)生不利方向的運(yùn)動(dòng)需要添加保證金時(shí)，對期貨進(jìn)行平倉，以免風(fēng)險(xiǎn)放大。當(dāng)期貨向有利方向運(yùn)動(dòng)時(shí)，以期貨的收入補(bǔ)償投資者的損失。

四、試行證券投資保險(xiǎn)的可行性分析

(一)證券投資基金入市的可行性較大

保險(xiǎn)基金，養(yǎng)老金入市這一話題最近一直被提及，但是具體的行動(dòng)卻沒有實(shí)質(zhì)性的進(jìn)展。究其原因是因?yàn)?，保險(xiǎn)基金，養(yǎng)老金入市是一種以獲利為目的的商業(yè)行為，在股價(jià)大跌時(shí)，會(huì)加劇股市的波動(dòng)。而我們這所說的證券投資保險(xiǎn)與其有很大差別，證券投資保險(xiǎn)進(jìn)入期貨市場是為了對沖風(fēng)險(xiǎn)。證券投資保險(xiǎn)的入市是其實(shí)現(xiàn)其職能的必要條件，也是必須實(shí)行的程序。只有完全對沖投資者的風(fēng)險(xiǎn)，才能減小證券投資保險(xiǎn)公司所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。所以相比于保險(xiǎn)基金和養(yǎng)老金，證券投資基金的入市可能性更大。

(二)證券投資保險(xiǎn)的入市不會(huì)對股市產(chǎn)生利空的影響

證券投資保險(xiǎn)的保險(xiǎn)費(fèi)不同于印花稅和手續(xù)費(fèi)。因?yàn)椋紫?，保險(xiǎn)費(fèi)的繳納是按照自愿原則實(shí)行的，是一種商業(yè)行為而非行政規(guī)定；其次，繳納的保險(xiǎn)費(fèi)具有補(bǔ)償性，當(dāng)投資者的虧損達(dá)到一定程度時(shí)可以獲得補(bǔ)償。所以，證券投資保險(xiǎn)的推出不會(huì)對股市的資金面產(chǎn)生較大沖擊；不僅如此，由于證券投資保險(xiǎn)可以平抑投資者的收益率，對股市的發(fā)展有保持平穩(wěn)性的作用。綜上，證券投資保險(xiǎn)的實(shí)行對投資者不斥為一個(gè)長期利好。

五、證券投資保險(xiǎn)實(shí)行的障礙和存在的問題

(一)加快金融衍生產(chǎn)品的發(fā)展

豐富的金融衍生產(chǎn)品，有利于證券投資保險(xiǎn)充分對沖投資者所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。尤其是股票期貨與股票期權(quán)的發(fā)展，能夠使證券投資保險(xiǎn)對單一品種的股票實(shí)行完全的風(fēng)險(xiǎn)對沖。

(二)保險(xiǎn)期限的限制

由于證券投資保險(xiǎn)是以所有保險(xiǎn)費(fèi)作為保證金購買看跌期貨來對沖風(fēng)險(xiǎn)的，若期貨指數(shù)初期持續(xù)上漲導(dǎo)致保證金不足被強(qiáng)制平倉，此時(shí)已經(jīng)失去了對風(fēng)險(xiǎn)的對沖。之后又價(jià)格下跌，期末股價(jià)跌破觸發(fā)補(bǔ)償行為的股價(jià)，對證券投資保險(xiǎn)公司造成損失。而且，股價(jià)的走勢都存在波動(dòng)性，保險(xiǎn)期限越長的保險(xiǎn)，對股價(jià)波動(dòng)的抵抗能力更弱，很有可能被強(qiáng)制平倉導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)敞口變大。

(三)β值短期的異常波動(dòng)

β值是股價(jià)與滬深300指數(shù)的相關(guān)系數(shù)。證券投資保險(xiǎn)通過β值買入相應(yīng)的期貨，而β值大小是一個(gè)歷史經(jīng)驗(yàn)數(shù)值，它能較好反應(yīng)長期內(nèi)股價(jià)與滬深300指數(shù)的相關(guān)性，卻無法反應(yīng)短期內(nèi)股價(jià)與指數(shù)的相關(guān)性，所以短期保險(xiǎn)也存在對沖是否完全的風(fēng)險(xiǎn)。

對保險(xiǎn)期限長短問題的設(shè)想：通過以上闡述，我們發(fā)現(xiàn)證券投資保險(xiǎn)無論長期還是短期都存在風(fēng)險(xiǎn)對沖不完全或者失去風(fēng)險(xiǎn)對沖的可能。經(jīng)過我們的討論研究，我們認(rèn)為形成對短期和長期β值的套利市場有利于釋放β值短期異常波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。但是該市場的形成需要十分發(fā)達(dá)的金融基礎(chǔ)、衍生品市場，而以我國現(xiàn)在的條件還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。至于股價(jià)長期波動(dòng)中失去風(fēng)險(xiǎn)對沖的問題，還有待進(jìn)一步研究。

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篇(5)

研究型大學(xué)的教師在金融專業(yè)“證券投資學(xué)”中所秉持的教育理念應(yīng)從向?qū)W生傳遞證券投資學(xué)知識轉(zhuǎn)變到讓學(xué)生體驗(yàn)和發(fā)現(xiàn)證券投資學(xué)知識的過程，從讓學(xué)生記憶證券投資學(xué)知識向鼓勵(lì)學(xué)生運(yùn)用證券投資學(xué)知識來發(fā)展創(chuàng)新思維與創(chuàng)新品質(zhì)的過程轉(zhuǎn)變。法國文化教育學(xué)家斯普朗格曾言：教育的最終目的不是傳授已有的東西，而是要把人的創(chuàng)造力量誘導(dǎo)出來。[3]在“證券投資學(xué)”教學(xué)過程中突出證券投資學(xué)的知識、證券投資學(xué)的應(yīng)用能力、對證券投資學(xué)核心理念領(lǐng)悟的素質(zhì)三維度有機(jī)結(jié)合的證券投資學(xué)教學(xué)理念，強(qiáng)調(diào)知識、能力、素質(zhì)在證券投資學(xué)教學(xué)過程中互相促進(jìn)、相輔相成的辯證關(guān)系。證券投資學(xué)知識是基礎(chǔ)，沒有知識，證券投資學(xué)的應(yīng)用能力與核心理念領(lǐng)悟的素質(zhì)就成為無源之水、無本之木。能力是知識外化的表現(xiàn)，素質(zhì)是知識內(nèi)化的結(jié)果。從教育角度看，能力和素質(zhì)是知識追求的目標(biāo)。學(xué)習(xí)證券投資學(xué)知識的根本目的不是占有知識，而是發(fā)展能力，提高素質(zhì)。知識是死的，能力和素質(zhì)是活的。一個(gè)有能力的人可以在一定證券投資學(xué)知識基礎(chǔ)上不斷獲得新的知識和創(chuàng)造新的知識，并在此過程中促進(jìn)其證券投資學(xué)綜合素質(zhì)的全面提升。因此，對于研究型大學(xué)而言，對金融學(xué)專業(yè)的學(xué)生在“證券投資學(xué)”教學(xué)的過程中進(jìn)行科學(xué)精神、科學(xué)研究方法、科學(xué)品德的培養(yǎng)，強(qiáng)調(diào)證券投資學(xué)知識、應(yīng)用能力、核心理念的領(lǐng)悟等素質(zhì)是非常重要的。

2.注重教學(xué)內(nèi)容的開放性和前瞻性

“證券投資學(xué)”課程有兩個(gè)顯著的特點(diǎn)：一個(gè)是其創(chuàng)新性強(qiáng)，證券市場上新品種、新規(guī)則、新現(xiàn)象層出不窮；二是其動(dòng)態(tài)性強(qiáng)，證券市場的行情瞬息萬變。這兩個(gè)特點(diǎn)決定了“證券投資學(xué)”的教學(xué)內(nèi)容必須與時(shí)俱進(jìn)，呈現(xiàn)開放式的姿態(tài)，不斷融合新的知識和理念，突破傳統(tǒng)課堂教學(xué)由于受到物理空間和授課時(shí)間的限制導(dǎo)致學(xué)生難以直觀地感受到證券市場的動(dòng)態(tài)特征的情況。因此，證券投資學(xué)的課堂教學(xué)應(yīng)在內(nèi)容、時(shí)間和空間上進(jìn)一步拓展和延伸。教師在證券投資學(xué)的教學(xué)中首先要知道何可言，何不可言；何可為，何不可為；何可取，何不可取。[3]首先要注重培養(yǎng)學(xué)生高尚的道德情操和社會(huì)責(zé)任感。其次要培養(yǎng)學(xué)生高效的溝通技巧，使其在今后的工作中能夠讓他人迅速了解自己想法，從而對他人施加影響，充分展現(xiàn)自己和自己所從事項(xiàng)目的思想和價(jià)值。再次要培養(yǎng)學(xué)生的團(tuán)隊(duì)合作精神，現(xiàn)在在任何領(lǐng)域的創(chuàng)新都要涉及多個(gè)領(lǐng)域的知識，它已經(jīng)不是一個(gè)人單打獨(dú)斗就能夠?qū)崿F(xiàn)的。因而，團(tuán)結(jié)協(xié)作的精神是在“證券投資學(xué)”教學(xué)過程中應(yīng)予以特別關(guān)注的。最后要培養(yǎng)學(xué)生開闊的國際視野。面對經(jīng)濟(jì)的全球化和激烈的國際競爭，培養(yǎng)的證券投資業(yè)拔尖創(chuàng)新型人才必須要有開闊的國際視野。要熟悉國際文化環(huán)境，擁有國際態(tài)度和國際知識，擁有國際意識、國際活動(dòng)能力和競爭能力。因此，“證券投資學(xué)”教學(xué)內(nèi)容的開放性和前瞻性是研究型大學(xué)金融學(xué)專業(yè)教學(xué)必須深入研究的重要課題。

3.深化實(shí)踐教學(xué)

篇(6)

關(guān)鍵詞：證券投資學(xué)；金融人才；教學(xué)改革

近年來，我國證券業(yè)發(fā)展迅猛，行業(yè)的快速發(fā)展對高校人才培養(yǎng)提出了較高的要求。證券投資學(xué)在金融人才培養(yǎng)體系中占據(jù)重要位置，其主要內(nèi)容包括證券發(fā)行和交易、證券定價(jià)、基本面分析和股票技術(shù)分析等。激發(fā)學(xué)生學(xué)習(xí)興趣，培養(yǎng)滿足行業(yè)需求的高素質(zhì)人才是教學(xué)的最終目的，這要求教師不斷更新教學(xué)內(nèi)容，改進(jìn)教學(xué)方法。已有學(xué)者對該課程提出過一些深刻的見解，比如，梁朝暉[1]將證券投資學(xué)的教學(xué)內(nèi)容和組織方式分為理論性和應(yīng)用性兩類，并提出了改進(jìn)教學(xué)理念和教學(xué)方法的建議。盧雯君[2]提出了個(gè)性化與差異化相結(jié)合的教學(xué)方法。陳亞男[3]認(rèn)為應(yīng)更多注重應(yīng)用能力培養(yǎng)，關(guān)注社會(huì)實(shí)踐等。盡管上述學(xué)者在不同背景下從不同側(cè)面提出了自己的見解，但教學(xué)內(nèi)容和教學(xué)方法改革已成為共識。本文將結(jié)合筆者教學(xué)實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，針對存在的問題談幾點(diǎn)改革建議。

一、學(xué)習(xí)證券投資學(xué)的重要意義

隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，人們的理財(cái)觀念也悄悄發(fā)生變化，單一的儲(chǔ)蓄已經(jīng)不能滿足大眾的需求。越來越多的人認(rèn)識到通過投資進(jìn)行保值增值的重要性。因此，要求學(xué)生掌握證券投資學(xué)知識對培養(yǎng)金融人才具有重要意義，對學(xué)生日后生活和工作也大有裨益。眾所周知，證券市場與國家的經(jīng)濟(jì)有著密切聯(lián)系，股市是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要融資渠道。然而，最近幾年我國股市經(jīng)歷了較大的波動(dòng)，許多投資者在股市中并沒有獲得預(yù)期收益，虧損較大。要想在證券市場上長久生存下來，必須靈活掌握投資技巧。理論知識固不可少，但單純的理論知識并不是獲勝的法寶，必須在掌握理論知識的基礎(chǔ)上結(jié)合實(shí)踐操作，逐步探索投資規(guī)律，才能從容應(yīng)對股市風(fēng)險(xiǎn)。因此，如何讓學(xué)生們學(xué)好這門課程具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

二、證券投資學(xué)課程教學(xué)中存在的問題

對于證券投資學(xué)這門課程來說，理論教學(xué)與實(shí)踐教學(xué)二者互為補(bǔ)充，缺一不可。如何在新的時(shí)代背景下做好證券投資學(xué)教學(xué)工作,各位學(xué)者看法各有不同，各個(gè)高校培養(yǎng)計(jì)劃也有所差別?？傮w來看，證券投資學(xué)教學(xué)中普遍存在以下三個(gè)方面的問題。

（一）重理論輕實(shí)踐

開設(shè)證券投資學(xué)的基本任務(wù)是為了讓學(xué)生學(xué)會(huì)投資，然而在實(shí)際授課過程中卻變成了讓學(xué)生學(xué)會(huì)證券投資學(xué)，一字之差卻有本質(zhì)不同。教師在授課時(shí)通?；ê艽蟮钠鶃碇v述相關(guān)的投資理論、基本原理及概念，而對具體的證券投資實(shí)踐。比如，如何操盤、盯盤及操作分析規(guī)則講解較少，這樣的教學(xué)效果遠(yuǎn)不如直接通過交易軟件進(jìn)行演示形象生動(dòng)。同時(shí)，授課老師缺乏一定的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，真正精通證券投資實(shí)務(wù)的教師少之又少。授課時(shí)重理論輕實(shí)踐，重知識輕技能，重模擬輕實(shí)盤的狀況非常普遍。這就導(dǎo)致學(xué)生僅能獲得理論知識，而實(shí)踐操作能力明顯不足，高層次專業(yè)人才培養(yǎng)也就成了紙上談兵。

（二）教學(xué)內(nèi)容陳舊

目前，證券投資學(xué)主流教材的某些內(nèi)容過于陳舊，明顯落后于證券市場的快速發(fā)展。該課程教學(xué)目的是要教會(huì)學(xué)生掌握相關(guān)投資工具、研判市場趨勢、識別和把握交易機(jī)會(huì)、控制交易風(fēng)險(xiǎn)等。然而,目前大部分證券投資學(xué)的教材在這些方面比較欠缺，多數(shù)教材照搬國外已有理論，對市場變化的時(shí)效性把握不夠，內(nèi)容更新的速度遠(yuǎn)不及市場變化，特別缺乏關(guān)注中國特殊國情下的證券市場特性的教材。新知識、新理論的不斷涌現(xiàn)要求我們必須動(dòng)態(tài)更新證券投資學(xué)的教學(xué)內(nèi)容。

（三）教學(xué)條件落后

證券投資相關(guān)技能的學(xué)習(xí)需要大量實(shí)踐，因此需要相關(guān)軟件和硬件設(shè)備的支持。然而,我國目前很多高校金融專業(yè)實(shí)驗(yàn)室建設(shè)相對落后，學(xué)生使用最新軟件的機(jī)會(huì)相對較少，軟硬件設(shè)施亟待更新，這給實(shí)踐教學(xué)帶來了技術(shù)層面上的困難，而這種現(xiàn)象在非重點(diǎn)大學(xué)表現(xiàn)得更為明顯。

三、證券投資學(xué)課程教學(xué)改革策略

搞好實(shí)踐教學(xué)必須要有科學(xué)的體系和一整套系統(tǒng)的方法，證券投資學(xué)課程實(shí)踐教學(xué)可以由多方面組成，主要包括校內(nèi)金融實(shí)驗(yàn)室實(shí)踐教學(xué)；校外實(shí)習(xí)基地實(shí)驗(yàn)教學(xué)；邀請校外實(shí)踐專家來校內(nèi)作講座，合作編纂教材；創(chuàng)新籌資渠道，提高教改保障能力等。證券投資學(xué)課程教學(xué)改革可以從以下幾個(gè)方面著手。

（一）增加實(shí)驗(yàn)課時(shí)，強(qiáng)化基地建設(shè)

當(dāng)前不少高校已經(jīng)在專業(yè)培養(yǎng)方案中將證券投資學(xué)的授課分為理論教學(xué)與實(shí)踐教學(xué)兩個(gè)部分，在實(shí)踐教學(xué)環(huán)節(jié)安排了一定學(xué)時(shí)的實(shí)戰(zhàn)模擬操作。但據(jù)筆者了解，受辦學(xué)條件限制，大部分高校仍以理論授課為主，實(shí)踐教學(xué)課時(shí)偏少。鑒于該課程實(shí)踐性強(qiáng)的特征，應(yīng)適當(dāng)加大實(shí)踐教學(xué)課時(shí)。在校內(nèi)，教師可指導(dǎo)學(xué)生利用最新的金融軟件模擬開戶，根據(jù)實(shí)時(shí)行情模擬交易。授課教師可以給每個(gè)學(xué)生設(shè)立一個(gè)虛擬的初始資金，讓學(xué)生進(jìn)行自主交易，一段時(shí)間后按照虛擬投資收益對學(xué)生進(jìn)行考核。將學(xué)生模擬交易的成績與學(xué)生的平時(shí)成績掛鉤，排名靠前的學(xué)生將獲得更高的總評成績。模擬交易在規(guī)避了風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)也增強(qiáng)了學(xué)生的操作能力,能夠讓學(xué)生對課本理論知識的理解更為深刻。在校外，高校應(yīng)當(dāng)發(fā)揮其自身影響力，與所在地的券商、私募等單位達(dá)成實(shí)習(xí)協(xié)議，有計(jì)劃地將學(xué)生輸送到相關(guān)單位實(shí)習(xí)，實(shí)習(xí)時(shí)間可安排在寒暑假或者學(xué)生畢業(yè)實(shí)習(xí)之際。與實(shí)驗(yàn)室模擬操作不同，在實(shí)習(xí)的過程中，學(xué)生能夠接觸了解相關(guān)公司的具體運(yùn)作過程，熟悉掌握相關(guān)部門的業(yè)務(wù)要點(diǎn)，從而加深對證券行業(yè)的全方位認(rèn)識。同時(shí)，應(yīng)當(dāng)派遣校內(nèi)教師駐點(diǎn)指導(dǎo)，既便于管理學(xué)生，也有助于提高教師自身實(shí)踐能力。

（二）重視校外力量引入，拓展學(xué)生視野

要想培養(yǎng)出真正滿足社會(huì)需求的高素質(zhì)金融人才，培養(yǎng)單位還應(yīng)當(dāng)重視校外專家的重要作用。一方面，校外專家在實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)方面更具優(yōu)勢，可以為學(xué)生開闊視野；另一方面，校外專家的紐帶作用有助于加強(qiáng)校企合作，擴(kuò)大學(xué)校的影響力和增強(qiáng)學(xué)生的核心競爭力。專家講座是校外引智的重要形式，也是傳播知識文化的重要渠道。通過面對面的交流，專家學(xué)者可以將最新的理論研究成果帶進(jìn)高校；業(yè)界精英可以與學(xué)生一起探討證券市場熱點(diǎn)問題，展望未來證券市場的發(fā)展方向。豐富多彩的講座可以滿足學(xué)生濃厚的求知興趣，引導(dǎo)學(xué)生全面認(rèn)識證券行業(yè)，也有利于繁榮校園文化，活躍學(xué)術(shù)氣氛。另外，有條件的高校還可以聘請校外兼職教師，定期為學(xué)生開設(shè)實(shí)踐課程，往往會(huì)收到意想不到的良好效果。

（三）關(guān)注業(yè)界動(dòng)態(tài)，更新教學(xué)內(nèi)容

證券投資學(xué)的諸多理論方法是對過去歷史經(jīng)驗(yàn)的總結(jié)，具有很強(qiáng)的時(shí)代性和實(shí)踐性。金融市場的發(fā)展變化必然要求教學(xué)內(nèi)容同步更新。要想培養(yǎng)出適應(yīng)市場需求的金融人才，就必須與時(shí)俱進(jìn)，高度關(guān)注業(yè)界動(dòng)態(tài)，將理論教學(xué)與金融實(shí)踐結(jié)合起來。教材是教學(xué)內(nèi)容的主要載體，在課堂教學(xué)中的重要地位不言而喻，必須充分重視教材建設(shè)。盡管目前證券投資學(xué)教材眾多，但是既有理論深度又能貼近真實(shí)證券市場的教材極為匱乏。筆者認(rèn)為可以從兩個(gè)方面優(yōu)化當(dāng)前的教材和教學(xué)內(nèi)容。首先，可以考慮校內(nèi)學(xué)者和業(yè)界資深人士合作編纂教材。校內(nèi)學(xué)者在金融理論方面有很深的造詣，并且積累了多年的人才培養(yǎng)經(jīng)驗(yàn)，掌握了教育規(guī)律。而業(yè)界資深人士擁有豐富的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，對中國國情下的證券市場有深刻的把握，熟悉市場對人才的要求，對高校金融人才的培養(yǎng)方向可提供重要建議。校內(nèi)校外人員取長補(bǔ)短，合作編寫教材非常有利于質(zhì)量的提升。其次，應(yīng)根據(jù)市場發(fā)展及時(shí)更新教學(xué)內(nèi)容。針對目前市場發(fā)展現(xiàn)狀，亟待補(bǔ)充或深化的教學(xué)內(nèi)容包括融資融券、股指期貨、個(gè)股期權(quán)、FOF、新三板市場等內(nèi)容。另外，近兩年來推出的一些金融改革舉措也應(yīng)當(dāng)反映在教材中，比如滬港通、北向通、滬港基金互認(rèn)、股指熔斷、注冊制改革等。教師也可以安排金融熱點(diǎn)專題討論，讓學(xué)生們在課前搜集資料準(zhǔn)備講稿，課上分組討論，以彌補(bǔ)現(xiàn)有教材在時(shí)效性方面的不足。

（四）多方籌措資金，支持教學(xué)改革

“巧婦難為無米之炊”，不論教改設(shè)想如何完備，最終都需要資金保障。包括新教材的編纂修訂和出版、實(shí)驗(yàn)室硬件及軟件更新、聘請校外導(dǎo)師、實(shí)習(xí)基地建設(shè)等。筆者建議除了政府常規(guī)撥款以外，還需要轉(zhuǎn)變思路，從如下幾個(gè)方面拓寬籌資渠道，為教改提供充足的資金支持。首先，積極申報(bào)各類項(xiàng)目，爭取額外資金投入。筆者所在單位的經(jīng)濟(jì)管理實(shí)驗(yàn)教學(xué)示范中心始建于1995年，2008年入選國家級實(shí)驗(yàn)教學(xué)中心建設(shè)點(diǎn)，獲得了重點(diǎn)資助。2015年金融類專業(yè)入選江蘇省品牌專業(yè)一期A類建設(shè)項(xiàng)目，爭取到省財(cái)政經(jīng)費(fèi)900余萬元，為教改提供了有力的資金保障。目前政府正在全面推動(dòng)“雙一流”建設(shè)，各培養(yǎng)單位應(yīng)認(rèn)此為契機(jī)積極爭取資金改善教學(xué)條件。其次，爭取業(yè)界及社會(huì)各界贊助。比如，爭取證券公司等金融機(jī)構(gòu)的資金或設(shè)備贊助。同時(shí)，高校也可以為這些金融機(jī)構(gòu)冠名授牌，優(yōu)先輸送金融人才，形成良性互動(dòng)。另外，一些辦學(xué)歷史較長的院校不乏優(yōu)秀校友，有些已成長為業(yè)界精英，早有反饋母校之愿，校友資源也應(yīng)獲得重視。以上所述的證券投資學(xué)傳統(tǒng)教學(xué)模式的不足之處，以及對未來教學(xué)改革的期望，均是從教學(xué)實(shí)踐中摸索反思得來，有一定的應(yīng)用價(jià)值和參考意義。首先，要向?qū)W生解釋證券投資學(xué)課程在培養(yǎng)體系和課程中的重要地位，介紹其在證券市場具體業(yè)務(wù)中的某些應(yīng)用，讓學(xué)生理解認(rèn)同該課程的重要性，端正學(xué)習(xí)態(tài)度。其次，反思了傳統(tǒng)教學(xué)方式中存在的不足之處，對不能緊跟時(shí)代的發(fā)展變化，落后金融實(shí)踐的內(nèi)容必須及時(shí)改進(jìn)、更新。最后，通過三個(gè)方面介紹了對當(dāng)下證券投資學(xué)教學(xué)改革的看法。實(shí)踐是檢驗(yàn)真理的唯一標(biāo)準(zhǔn)，把理論知識與實(shí)踐結(jié)合起來，不僅讓學(xué)生更好地理解掌握了證券投資常識，提高學(xué)習(xí)效果和解決實(shí)際問題的能力，也有效提升了學(xué)生的實(shí)踐創(chuàng)新能力。

參考文獻(xiàn)：

[1]梁朝暉.關(guān)于《證券投資學(xué)》教學(xué)方法改革的探討[J].經(jīng)濟(jì)研究導(dǎo)刊，2010(23):261-262.

[2]盧雯君.《證券投資學(xué)》課程教學(xué)改革探索[J].考試周刊,2014(1):11-12.

篇(7)

【關(guān)鍵詞】證券投資收益 價(jià)值相關(guān)性 盈余管理

我國證券市場經(jīng)歷了二十余年的發(fā)展，上市公司的質(zhì)量和數(shù)量都有了明顯的提高，上市公司作為證券投資市場的基礎(chǔ)，也是證券投資市場的參與者和主體。除了具有戰(zhàn)略目的的長期股權(quán)投資以外，上市公司大多數(shù)都是以獲取短期收益為目的的參與證券市場的投資。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，我國參與證券投資的上市企業(yè)已經(jīng)有上千家，占據(jù)上市企業(yè)總數(shù)的55%。由此可見，我國投資環(huán)境活躍，投資者可以根據(jù)現(xiàn)有行情選擇性的投資，實(shí)現(xiàn)證券投資的經(jīng)濟(jì)效益。

一、基于理論的分析

通過會(huì)計(jì)理論，可以將企業(yè)盈余分為兩部分：其一，暫時(shí)性盈余；其二，永久性盈余，永久性盈余有可持續(xù)性的特點(diǎn)。企業(yè)盈余以會(huì)計(jì)理論為基礎(chǔ)可以分為永久性盈余和暫時(shí)性盈余兩部分，永久性盈余具有持續(xù)性。在估值方面，永久性盈余和暫時(shí)性盈余相比有著較高的地位，并且永久性盈余的估值在理性市場中也非常高。一般營業(yè)利潤就是永久性盈余，但是證券投資收益具有較高的不確定性和不持續(xù)新，所以證券投資收益盈余屬于暫時(shí)性盈余。

從理論層次來說，比起營業(yè)利潤，證券收益的價(jià)值相關(guān)性是較低的，也就是說在估值模型中，證券收益的價(jià)值乘數(shù)是較低的。有研究學(xué)者表示，股票價(jià)格是永久性盈利和資金成本的成績，要想將會(huì)計(jì)盈余乘數(shù)作為股票價(jià)格，那么就可以通過市盈率估值法，將會(huì)計(jì)盈余的乘數(shù)作為永久性盈余的價(jià)值乘數(shù)。還有研究學(xué)者表示，只有在目前會(huì)計(jì)年度中才能體現(xiàn)暫時(shí)性盈余的連續(xù)性，也就是說只能一次性的影響股價(jià)，如果增加一元的暫時(shí)性盈余，那么股價(jià)中也會(huì)增加一元，一元就是價(jià)值成熟。在完美資本市場基礎(chǔ)上進(jìn)行假定，才能夠分析以上所述內(nèi)容，完美資本主義市場的理論估值，盈余的反映系數(shù)在現(xiàn)實(shí)資本市場中是有一定區(qū)別的，但是它的盈余可以被我們預(yù)期出來，營業(yè)利潤盈余系數(shù)與證券投資收益價(jià)值乘數(shù)相比，前者要更大。

二、假設(shè)理論研究

（1）證券投資公允價(jià)值損益的變化使會(huì)計(jì)盈余信息相關(guān)性得到了增加，已實(shí)現(xiàn)證券投資收益和沒有實(shí)現(xiàn)兩者相比，后者更具增量價(jià)值相關(guān)性。

自我新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則之后，其中具有全新的公允價(jià)值計(jì)量的屬性，并且使投資公允價(jià)值計(jì)量屬性更加明確，能夠有效提高會(huì)計(jì)信息決策的實(shí)用性。和其他金融工具相比，因?yàn)樽C券投資使用的是盯市會(huì)計(jì)，也就是將現(xiàn)行市價(jià)看做計(jì)量屬性，市價(jià)在確定公允價(jià)值中優(yōu)先考慮，那么證券投資公允價(jià)值是較為可靠的。通過實(shí)驗(yàn)表示，雖然金融工具的公允價(jià)值中的價(jià)值問題在研究中互相沖突，但是證券公允價(jià)值在研究中對歷史成本的增值都有增量價(jià)值相關(guān)性。基于新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則要求基礎(chǔ)上，具有交易性的金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)，可以當(dāng)做損益算到利潤表中，那么證券收益就包括了已經(jīng)實(shí)現(xiàn)的收益部分和沒有實(shí)現(xiàn)的收益部分。

（2）證券投資收益信息沒有及時(shí)性，和年報(bào)信息區(qū)間中的股價(jià)變化沒有關(guān)系。

在如今的金融市場背景下，我國上市公司投資人可以以每年的年度報(bào)告為基礎(chǔ)，結(jié)合其他相關(guān)信息中證券投資市場中的實(shí)際估值，以此估算證券收益的狀況?；诖?，公司每年年度報(bào)告中的證券收益投資收益已經(jīng)了解市場，那么年報(bào)中的證券收益信息已經(jīng)在股價(jià)中體現(xiàn)出來，這樣就不能實(shí)時(shí)掌握證券投資收益信息，年度報(bào)告中的信息也不會(huì)造成股市的變化。

（3）已實(shí)現(xiàn)證券投資收益內(nèi)有盈余管理，證券投資公允價(jià)值的變動(dòng)損益無盈余管理。

目前我國上市公司盈余管理具有多種手段，包括應(yīng)計(jì)利潤和真實(shí)業(yè)務(wù)。應(yīng)計(jì)利潤對企業(yè)中的現(xiàn)金流量是沒有任何影響的，但是真實(shí)業(yè)務(wù)對其會(huì)有影響。自從2007年我國實(shí)施新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則之后，上市公司可以以此為基礎(chǔ)，將證券投資分為交易性的金融資產(chǎn)和可出售的金融資產(chǎn)，交易性的金融資產(chǎn)能夠影響應(yīng)計(jì)利潤總額。上市公司會(huì)將公司的資產(chǎn)劃分為可出售的金融資產(chǎn)，通過對出售時(shí)機(jī)的選擇，對已實(shí)現(xiàn)證券投資收益實(shí)施盈余管理。但是不能夠使用交易性金融資產(chǎn)變動(dòng)公允損益改變利潤總額，因?yàn)樯鲜泄驹谀瓿踹M(jìn)化金融資產(chǎn)的使用的使用，并不確定金融資產(chǎn)能對企業(yè)帶來損失，或者是為企業(yè)帶來收益，也不了解企業(yè)這一年的業(yè)務(wù)利潤。這就導(dǎo)致上市公司通過將金融資產(chǎn)的分類，以此實(shí)施盈余管理。如果上市公司把證券投資分為交易性金融資產(chǎn)的話，那么損失或者收益的釋放時(shí)機(jī)就控制不了了。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）數(shù)據(jù)來源

自從2007我國實(shí)施全新的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則之后，影響了整個(gè)證券市場，要求證券市場根據(jù)公正允許的價(jià)格進(jìn)行計(jì)量，并且要求上市公司結(jié)合自家公司的業(yè)務(wù)特點(diǎn)和風(fēng)險(xiǎn)管理，將證券投資收益分為三種，交易性的金融資產(chǎn)直接出售收益、可出售性金融資產(chǎn)直接出售收益和交易性金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)損失和收益。前兩種數(shù)據(jù)是研究上市公司年度總結(jié)投資收益中直接出售損失和收益相加得出，后者是根據(jù)年度報(bào)表中的金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)損失和收益得出。

（二）模型設(shè)計(jì)

對于上述的三個(gè)假設(shè)，在研究的過程中可以建立相應(yīng)的模型，第二個(gè)建設(shè)使用的是報(bào)酬率模型，第三個(gè)假設(shè)使用的是盈余管理模型。

根據(jù)上市公司中的證券投資利潤和證券投資收益建立相應(yīng)的模型，然后進(jìn)行相關(guān)的檢驗(yàn)，模型為：

P/BV=α0+α1EB/BV+α2RSGL/BV+￡

此模型在完美資本市場中，α表示上市公司資本的倒數(shù)，但是對于RSGL來說，α表示的是暫時(shí)性的盈余，所以，上市公司在計(jì)算證券投資收益的時(shí)候都是一次性的。其中BV表示凈資產(chǎn)，它是一個(gè)加項(xiàng)，并不是除項(xiàng)。EB表示變量，以上市公司的營業(yè)利潤進(jìn)行計(jì)算。

校驗(yàn)假設(shè)1的時(shí)候，要修改以上模型中的變量值，表示為：

Pi=α0+α1EBi+α2RSGLit+α3USGLi+α4BVEi+￡io

校驗(yàn)假設(shè)2的時(shí)候，使用的是報(bào)酬率模型，表示為：

BHRi=α0+α1EBi/Pi-1+α2RSGLi/Pi-1+α3USGLi/Pi-1+￡io

經(jīng)過模型計(jì)算之后得出，營業(yè)利潤EBi和累計(jì)報(bào)酬有著正相關(guān)關(guān)系，并且系數(shù)α2和α3值都不是0。

（三）結(jié)論

通過研究得出以下結(jié)論：其一，我國證券市場能夠區(qū)分證券投資收益和營業(yè)利潤，并且還能夠估值它們的重要性；其二，雖然不能確定證券投資收益，但是它具有一定的價(jià)值相關(guān)性；其三，上市公司要選擇出售時(shí)機(jī)，通過盈余管理管理已實(shí)現(xiàn)證券投資的收益；其四，使用公允價(jià)值確認(rèn)是否虧損和收益，證券投資不僅能夠提高會(huì)計(jì)信息相關(guān)性，還能夠有效防止盈余管理，所以證券投資屬于具有交大價(jià)值的收益確認(rèn)模式。

四、結(jié)束語

本文對證券投資收益的價(jià)值相關(guān)性和盈余管理進(jìn)行了分析研究，并且做了3個(gè)相關(guān)假設(shè)，以此算出了研究結(jié)果。目前，我國全新的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則使用的公允價(jià)值計(jì)量證券投資，與歷史成本計(jì)量模式相比，其是較大的突破。希望此文能夠?yàn)槲覈C券收益相關(guān)的研究做出一些貢獻(xiàn)，促進(jìn)證券收益研究的不斷深入，并且推動(dòng)我國證券投資的可持續(xù)發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

[1]李玉梅.證券投資收益的價(jià)值相關(guān)性與盈余管理探究[J].經(jīng)濟(jì)， 2016，（8）.