金融工程與量化金融精品(七篇)

序論：寫作是一種深度的自我表達(dá)。它要求我們深入探索自己的思想和情感，挖掘那些隱藏在內(nèi)心深處的真相，好投稿為您帶來了七篇金融工程與量化金融范文，愿它們成為您寫作過程中的靈感催化劑，助力您的創(chuàng)作。

篇(1)

【關(guān)鍵詞】金融工程；實驗教學(xué)體系

1.金融工程專業(yè)簡介

金融工程專業(yè)興起于20世紀(jì)80年代，該專業(yè)將數(shù)學(xué)、計算機(jī)以及工程類思想和方法應(yīng)用于金融領(lǐng)域，形成了一門應(yīng)用性很強(qiáng)的學(xué)科。金融工程專業(yè)的知識覆蓋面廣，而且對學(xué)生計算機(jī)編程等能力要求比較高，所學(xué)習(xí)的課程主要一般包括：高等數(shù)學(xué)、計算機(jī)編程、證券衍生物定價、風(fēng)險定價、金融模型、金融信息分析和一些高級的金融理論等。金融工程專業(yè)的目標(biāo)是培養(yǎng)具有相當(dāng)強(qiáng)的計算機(jī)和數(shù)學(xué)素質(zhì)，同時具有管理和商務(wù)技巧的專業(yè)人士，使他們可以在跨國公司、金融機(jī)構(gòu)、投資銀行、商業(yè)銀行、對沖基金、保險公司、公司財務(wù)部門等，從事證券金融衍生產(chǎn)品估價，投資組合管理，風(fēng)險管理和市場預(yù)測金融財務(wù)管理、金融分析和策劃等領(lǐng)域工作，造就一批高素質(zhì)復(fù)合型現(xiàn)代金融人才。

金融工程專業(yè)自興起以來，就吸引了許多立志投身金融業(yè)的申請者。自20世紀(jì)90年代引入中國，國內(nèi)很多學(xué)校開設(shè)了金融工程專業(yè)課程，但仍不能滿足申請者的需求。開設(shè)金融工程的院校主要為一些深厚財經(jīng)類背景的學(xué)校以及一些工程類的學(xué)校，如西南財經(jīng)大學(xué)、廈門大學(xué)、清華大學(xué)等學(xué)校，這些學(xué)校的特征體現(xiàn)為金融學(xué)理論方面的雄厚師資或者工科背景比較深厚。

2.金融工程實驗教學(xué)的必要性分析

金融工程學(xué)作為研究金融創(chuàng)新與金融管理領(lǐng)域問題的新興學(xué)科，融合了金融學(xué)、工程學(xué)、數(shù)學(xué)、計算機(jī)科學(xué)的最新理論成果，在20世紀(jì)90年代西方國家新一輪的“金融革命”中金融工程已展現(xiàn)出巨大的發(fā)展前景。

金融工程學(xué)已成為現(xiàn)代金融科學(xué)的制高點。金融工程專業(yè)的設(shè)立，是我國金融科學(xué)邁向現(xiàn)代化金融科學(xué)的重要一步，對于加強(qiáng)金融學(xué)科改革與建設(shè)、改善學(xué)科結(jié)構(gòu)、提高學(xué)科整體實力的具有重要意義，同時也是實現(xiàn)金融理論研究定量化、工程化、應(yīng)用化、產(chǎn)業(yè)化的目標(biāo)和建立起我國真正意義上的現(xiàn)代金融科學(xué)的必要途徑[1]。

從近年來獲得諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎的成果可以看到，數(shù)理定量分析已成為經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)研究必不可少的工具。金融工程學(xué)科的設(shè)立也將有力的改變國內(nèi)傳統(tǒng)的以定性為主的金融學(xué)科的研究方式。金融工程的核心基礎(chǔ)理論包括估價理論、資產(chǎn)選擇理論、資產(chǎn)定價均衡理論、期權(quán)定價理論、套期保值理論、有效市場的均衡理論、匯率與利率理論等，這些理論的應(yīng)用都借助于數(shù)理方法和工程技術(shù)，且要進(jìn)行模擬實驗才能將理論知識進(jìn)行應(yīng)用，從而使得培養(yǎng)高素質(zhì)的金融工程人才，就是培養(yǎng)具有動手操作和解決實際問題的能力的高端人才[1]。

3.金融工程實驗教學(xué)現(xiàn)狀分析

目前，國內(nèi)已有40余所高校設(shè)立了金融工程專業(yè)，開設(shè)金融工程課程教學(xué)的高校有60多所。在這些高校中，相當(dāng)一批高校的金融管理與金融工程實驗室在全國具有很高的知名度：清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院與中信證券股份有限公司聯(lián)合建立的“中信清華金融工程實驗室”、中國人民大學(xué)財政金融學(xué)院的金融管理與金融工程實驗室、廈門大學(xué)金融學(xué)院與世華公司共建的“金融模擬實驗室”、中國科學(xué)技術(shù)大學(xué)管理學(xué)院金融工程實驗室等。這些實驗室在國內(nèi)金融工程研究領(lǐng)域中處在前沿水平，對推進(jìn)教學(xué)與科研起到了重要的作用[2]。

但從總體上講，我國金融學(xué)科水平尚處于由描述、定性階段向定量分析階段轉(zhuǎn)變的時期，同國際上金融科學(xué)的發(fā)展水平尚有差距。我國金融理論研究長期以來停留在傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)內(nèi)容和金融政策研究上，金融教學(xué)主干課程的內(nèi)容基本上是宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)與國際經(jīng)濟(jì)學(xué)的一部分，相應(yīng)的課程的設(shè)置與國際脫軌。從而造成了金融教學(xué)基本以描述與定性方式為主的特征，缺乏應(yīng)有的數(shù)理分析和定量分析內(nèi)容，忽視了數(shù)學(xué)科學(xué)、工程技術(shù)、科學(xué)與金融實踐的結(jié)合運(yùn)用，不能夠適應(yīng)現(xiàn)階段我國金融業(yè)發(fā)展對高端應(yīng)用研究人才培養(yǎng)的需要[3]。

從實踐角度看，國內(nèi)金融工程的應(yīng)用主要有兩個領(lǐng)域：風(fēng)險控制和量化投資。風(fēng)險控制多應(yīng)用于保險業(yè)務(wù)和商業(yè)銀行業(yè)務(wù)中；量化投資主要應(yīng)用在證券投資業(yè)務(wù)和投資銀行業(yè)務(wù)中，集中體現(xiàn)在量化投資方法的應(yīng)用上。國內(nèi)金融工程研究的瓶頸在于與實際市場的結(jié)合，中國的證券市場是一個不成熟的市場，具有很強(qiáng)的投機(jī)性，金融理論中關(guān)于市場的假設(shè)難以成立，而且金融工程理論具有較強(qiáng)的專業(yè)性，即使是證券從業(yè)人員，如果沒有經(jīng)過系統(tǒng)化學(xué)習(xí)，也無法理解其中的邏輯。這種知識上的隔閡導(dǎo)致反饋的缺失比較美歐成熟市場而言，國內(nèi)金融工程領(lǐng)域的研究才剛剛起步。

理論教學(xué)同實踐教學(xué)相結(jié)合是國際國內(nèi)的金融工程學(xué)科發(fā)展的趨勢。在完善理論教學(xué)，了解最新學(xué)科的前沿發(fā)展的同時，要培養(yǎng)學(xué)生的動手能力和解決實際問題能力，金融工程已逐漸作為一種富含創(chuàng)新的思想方法，滲透到金融、經(jīng)濟(jì)乃至社會生活中。金融工程人才的培養(yǎng)應(yīng)該以應(yīng)用型教育為主，為企業(yè)提供能解決實際問題的高端專業(yè)人才。

4.金融工程實驗教學(xué)體系設(shè)計

本專業(yè)實踐教學(xué)體系整體規(guī)劃可以如下概述：強(qiáng)化三個理論知識板塊的學(xué)習(xí)、做好四個資源保障以及培養(yǎng)三個主要能力。

首先，三個理論知識板塊（如圖1所示）包括了金融知識板塊、數(shù)理知識板塊和軟件知識板塊：

篇(2)

作者：徐龍 單位：華東交通大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院

資本市場，尤其是證券一級、二級市場發(fā)展迅速，為廣大企業(yè)集團(tuán)理財?shù)呢攧?wù)公司也逐步成立，應(yīng)用各種金融手段提高企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債管理水平，對外融資活動規(guī)模不斷壯大，銀團(tuán)貸款、項目融資、在國外發(fā)行債券、股票等，大多由外國著名的投資銀行機(jī)構(gòu)運(yùn)用金融工程進(jìn)行策劃，實際上也意味著金融工程對我國的滲透。當(dāng)然，我們也要看到，由于金融工程的高度專業(yè)化和復(fù)雜化及其產(chǎn)品的高杠桿性和虛擬性，給金融業(yè)的監(jiān)管和金融體系的穩(wěn)定帶來了新的問題，但這些問題的解決仍有賴于金融工程的進(jìn)一步發(fā)展和有效利用。

金融工程作為一門新型的邊緣性學(xué)科在西方發(fā)達(dá)國家得到了迅速發(fā)展，其明確的研究對象、豐富的理論原理、嚴(yán)密而務(wù)實的數(shù)量化模型技術(shù)方法，使之在現(xiàn)實經(jīng)濟(jì)金融生活運(yùn)用過程中不僅創(chuàng)造性地解決了許多金融和財務(wù)決策方面的問題，發(fā)掘了金融領(lǐng)域中許多機(jī)會，拓展了金融服務(wù)的范圍，從而為金融機(jī)構(gòu)和工商企業(yè)盈利最大化目標(biāo)的實現(xiàn)創(chuàng)造了條件；而且為改善金融資產(chǎn)的流動性，進(jìn)一步分散和重新配置金融風(fēng)險，促進(jìn)金融市場的成熟化和新市場的開發(fā)，從而最終提高整個金融體系的安全性和效率都做出有益的貢獻(xiàn)。從長遠(yuǎn)的、戰(zhàn)略眼光來看，在21世紀(jì)隨著我國金融經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，金融工程學(xué)的研究和開發(fā)將在中國大展宏圖。理論前景將推動我國金融理論由規(guī)范研究向?qū)嵶C研究深化改革開放前，我國基本上不存在真正獨立的金融理論，金融理論的研究從屬于政治經(jīng)濟(jì)學(xué)，其主題是對經(jīng)典貨幣金融學(xué)說進(jìn)行詮釋，側(cè)重于對生產(chǎn)關(guān)系范疇的質(zhì)的規(guī)定性的分析與抽象，研究視野較少涉獵金融生產(chǎn)力領(lǐng)域。因此，金融理論研究處于典型的金融學(xué)科初級階段——描述性階段。改革開放后，隨著經(jīng)濟(jì)金融體制的深入發(fā)展，一些學(xué)者開始注意借鑒西方金融經(jīng)濟(jì)理論中的最新成果運(yùn)用實證分析的方法來研究中國的金融問題，但這部分研究者數(shù)量太少。迄今為止的研究主流是對策性的研究，基本上是開藥方式的研究，而對于對策性研究科學(xué)依據(jù)的基礎(chǔ)理論鮮有人問津，仍未實現(xiàn)描述性向分析性階段的轉(zhuǎn)變，更談不上工程化階段。在西方，金融理論研究不僅進(jìn)入了成熟完善的高級階段（工程化階段），而且定量化模型化等實證分析方法已成為理論研究的手段。本著“引進(jìn)——消化——建立——發(fā)展”的思路來加快我國的金融工程的研究，無疑可在較短的時間內(nèi)實現(xiàn)我國金融理論與現(xiàn)代金融理論的接軌、交流與溝通。將豐富我國金融學(xué)的學(xué)科體系由于歷史和體制的原因，我國金融學(xué)科建設(shè)十分落后，突出表現(xiàn)在：一是學(xué)科分支體系殘缺?，F(xiàn)代金融學(xué)科是以資金融通為基點，研究如何通過市場配置金融資源的一門綜合性應(yīng)用型的產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)科，主要有貨幣學(xué)、金融市場學(xué)、銀行學(xué)、保險學(xué)、貨幣政策學(xué)、金融管理學(xué)、金融工程學(xué)等分支學(xué)科組成。但時至今日，我國仍有人把金融學(xué)等同于貨幣銀行學(xué)，而且我國金融學(xué)的內(nèi)容都是宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)與國際經(jīng)濟(jì)學(xué)內(nèi)容的一部分，基本上還沒有把金融學(xué)真正作為一門獨立的學(xué)科來發(fā)展;二是教學(xué)內(nèi)容理論化太濃，與實際聯(lián)系不緊密，不能很好的培養(yǎng)學(xué)生創(chuàng)造性解決實際問題的能力;三是我國的金融學(xué)教學(xué)基本上是以描述與定性的方式進(jìn)行，缺乏嚴(yán)謹(jǐn)?shù)倪壿嬐茖?dǎo)與數(shù)理分析，教授給學(xué)生的不是現(xiàn)代金融理論與技術(shù)，更多的是一種傳統(tǒng)的知識模型。因此，建立和發(fā)展我國的金融工程學(xué)將有利于克服以上問題，完善我國的金融學(xué)科體系。應(yīng)用前景金融工程運(yùn)用十分廣泛，不僅運(yùn)用于銀行、保險公司等金融機(jī)構(gòu)，也用于現(xiàn)代化的企業(yè)公司，還面向消費(fèi)層次。我們相信，把握金融工程運(yùn)作思想精髓的金融創(chuàng)新在我國具有廣闊的應(yīng)用空間。金融工程將為我國金融風(fēng)險管理提供技術(shù)支撐目前中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的一個突出的問題是金融風(fēng)險大。隨著我國市場化、國際化的進(jìn)一步深化，資本要素和生產(chǎn)要素的流動將會大大加快，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行所面臨的不確定性因素更多，金融風(fēng)險也必將隨之增大。以風(fēng)險管理和風(fēng)險控制為主要目標(biāo)的金融工程所具有的重大應(yīng)用價值將得到我國的高度確認(rèn)，金融風(fēng)險的化解與防范不再僅僅憑借經(jīng)驗與感性認(rèn)識，而更多地是依賴現(xiàn)代金融工程技術(shù)的精確測算與設(shè)計，創(chuàng)造性地給予解決。金融工程具有降低風(fēng)險和重新配置風(fēng)險、規(guī)避管制、規(guī)避風(fēng)險和提高金融資產(chǎn)流動性等功能。中國的經(jīng)濟(jì)主體可以利用金融工程提供的各種工程技術(shù)方法，通過運(yùn)用遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)和互換等衍生金融工具，對各自的資產(chǎn)組合與負(fù)債組合所面領(lǐng)的風(fēng)險進(jìn)行重新組合或進(jìn)行剝離，從而實現(xiàn)有效的金融風(fēng)險管理。

金融工程將促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)體制的改革和金融體制的健康發(fā)展我國在建設(shè)市場經(jīng)濟(jì)的過程中，有許多計劃經(jīng)濟(jì)遺留下來的經(jīng)濟(jì)金融問題急待解決，如國有股的減持問題、國有銀行不良資產(chǎn)的化解問題等等。這些問題解決不好，將會影響我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和金融的安全。而金融工程創(chuàng)造性地解決金融問題是它的突出特點。因此，引進(jìn)先進(jìn)的金融工程理論與技術(shù)，建立和發(fā)展我國的金融工程，可以為目前的國有企業(yè)兼并重組、銀企債務(wù)重整，國企委托方案設(shè)計等許多非常迫切的現(xiàn)實問題提供解決方案。金融工程將強(qiáng)化我國資本市場在資源配置中的核心作用金融工程的基本功能是創(chuàng)新金融產(chǎn)品、金融工具、發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)價值，所以金融工程的發(fā)展必將使資本市場上的金融產(chǎn)品和金融工具多元化，使金融資產(chǎn)的價值形成建立于交易機(jī)制之上，從而使市場的交易透明名度強(qiáng)，市場運(yùn)行效率高，市場行為規(guī)范，這樣就有可能使資本市場的資源配置功能得以充分發(fā)揮。同時，也有助于國家的宏觀調(diào)控依托資本市場，運(yùn)用經(jīng)濟(jì)手段來操作。金融工程的運(yùn)用將提高我國金融業(yè)的運(yùn)行效率，降低交易成本隨著我國金融體制的改革與深化，金融市場規(guī)模越來越大，結(jié)構(gòu)日趨復(fù)雜，參與者數(shù)量不斷增加，這就對金融市場信息傳遞與資金流動渠道、資金結(jié)算效率提出了更高要求。利用金融工程技術(shù)設(shè)計開發(fā)的金融市場組織形式，資金流通網(wǎng)絡(luò)和支付清算系統(tǒng)等，能夠從技術(shù)上與物質(zhì)料件上滿足以上要求，特別是網(wǎng)絡(luò)化、無紙化的交易方式加快了資金流通速度，節(jié)約了交易時間與交易費(fèi)用，降低了交易成本，使投資與融資活動更加方便快捷。

篇(3)

【關(guān)鍵詞】金融工程 信用風(fēng)險管理 措施

一、引言

由于銀行債務(wù)人或者銀行的交易對手違約而產(chǎn)生的風(fēng)險被稱為銀行信用風(fēng)險。與流動性風(fēng)險以及市場風(fēng)險相比，信用風(fēng)險已經(jīng)成為銀行面臨的主要風(fēng)險。國外，上個世紀(jì)的九十年代末期，由于金融市場部穩(wěn)定，使得眾多大型銀行遭遇信貸的風(fēng)險，對于信用風(fēng)險金融界開始給予重新的認(rèn)識，呆壞賬可能會使得銀行很快破產(chǎn)。根據(jù)我國的實際情況，當(dāng)前我國的股市發(fā)育有待于完善，銀行提供的間接投資是其主要的社會融資渠道，同時，因為期貨以及期權(quán)等的市場開放存在局限性，我國銀行實際上面臨的流動性風(fēng)險以及市場風(fēng)險有限，因此，以不良貸款為主的信用風(fēng)險就成了我國銀行面臨的最大的風(fēng)險。銀行風(fēng)險無疑威脅到金融體系，甚至?xí)ξ覈?jīng)濟(jì)的發(fā)展造成非常惡劣的影響?；诖耍訌?qiáng)對我國銀行業(yè)信用風(fēng)險的防范與管理，無疑對我國銀行業(yè)的良好發(fā)展乃至對我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展都有著非常重要的作用和意義。

二、目前我國銀行信用風(fēng)險管理存在的問題

（一）銀行信用管理存在的技術(shù)方面的問題

我國銀行業(yè)傳統(tǒng)上采用5C法，財務(wù)比例分析法以及5W法以及借鑒國外發(fā)達(dá)國家的CAMEL法等進(jìn)行信用管理，實際操作中上述方法簡單，穩(wěn)健，但是因為是事先已經(jīng)將變量進(jìn)行確定，同時，上述方法僅僅是進(jìn)行定性描述，因此，其主觀性特別強(qiáng)。雖然很多銀行目前使用了打分求和與信用評級等方法，但是實踐中，還存在著具有很大典型性，在不同行業(yè)間進(jìn)行對比不便。這些方法對信用管理時，大部分僅僅對單項貸款以及投資項目進(jìn)行風(fēng)險管理的衡量，不能對信用的集中風(fēng)險進(jìn)行全面評估。目前，隨著經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展，金融風(fēng)險呈現(xiàn)出多元化，全球化及市場化的特征，因此，銀行為了將風(fēng)險降低，必須通過貸款組合以及投資組合的方式進(jìn)行風(fēng)險分散。而銀行傳統(tǒng)的風(fēng)險管理的方法還沒有實現(xiàn)能夠?qū)J款組合的集中風(fēng)險進(jìn)行衡量。

（二）銀行信用管理存在的制度方面的問題

我國銀行尤其是國有銀行的制度也是銀行信用風(fēng)險產(chǎn)生的重要原因。最為突出的表現(xiàn)就是企業(yè)產(chǎn)權(quán)不清晰。名義上，國有銀行的產(chǎn)權(quán)的主體是國家者與全體人民，但是，實際上各級政府機(jī)構(gòu)進(jìn)行產(chǎn)權(quán)的行使，由于其并不承擔(dān)銀行風(fēng)險，因此這樣就使得銀行效率低，競爭力差，造成了銀行信用風(fēng)險的集中。另外，因為存在著信息不對稱的問題，我國銀行特別是國有銀行中冗員比較多，重復(fù)設(shè)置機(jī)構(gòu)多，缺乏有效的競爭機(jī)制，這些都會對銀行風(fēng)險管理措施的實施帶來阻礙。

（三）銀行信用管理存在的監(jiān)管方面的問題

作為信息不對稱程度非常高的行業(yè)，一旦銀行監(jiān)管不夠，那么非常容易使得銀行的金融風(fēng)險增加。當(dāng)前，我國銀行監(jiān)管的主要問題在于，監(jiān)管的目標(biāo)清晰。銀行監(jiān)管的內(nèi)容不夠豐富，目前的銀行監(jiān)管主要是對機(jī)構(gòu)審批以及審定經(jīng)營的合規(guī)性，并沒有重視銀行日常的經(jīng)營風(fēng)險監(jiān)管。另外，銀行進(jìn)行監(jiān)管的措施單調(diào)。針對金融風(fēng)險，監(jiān)管系統(tǒng)不能夠?qū)崿F(xiàn)對其進(jìn)行系統(tǒng)的監(jiān)管與整體評估。

三、金融工程發(fā)展對銀行信用管理的影響

起源于上個世紀(jì)七十年代的金融工程，主要用來解決金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)的風(fēng)險管理實際的問題。隨著技術(shù)的不斷進(jìn)步，金融工程對銀行信用管理產(chǎn)生的非常大的影響。

（一）金融工程的發(fā)展，使得模型化方法得當(dāng)了廣泛應(yīng)用

信用風(fēng)險由于投資組合的發(fā)展而實現(xiàn)了在很大的范圍內(nèi)進(jìn)行分散。而投資組合的發(fā)展無疑促進(jìn)了模型化管理的發(fā)展。同時，計算機(jī)科學(xué)，統(tǒng)計學(xué)等學(xué)科的發(fā)展，也促進(jìn)了風(fēng)險管理模型的發(fā)展。近年來，信用風(fēng)險量化模型也得到了迅猛發(fā)展。當(dāng)前，Mckinney公司的Mckinney模型以及KMV公司的KMV模型都是銀行業(yè)信用風(fēng)險管理常用的模型。

（二）金融工程的發(fā)展，使得對銀行全面風(fēng)險管理逐漸代替了單一的風(fēng)險管理

隨著當(dāng)前經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展，不斷出現(xiàn)新興市場，銀行的信用風(fēng)險管理面臨的環(huán)境越來越復(fù)雜，因此，傳統(tǒng)針對單一項目進(jìn)行風(fēng)險管理的信用風(fēng)險管理已經(jīng)不能適應(yīng)現(xiàn)代化的發(fā)展。銀行業(yè)希望能夠?qū)π庞蔑L(fēng)險進(jìn)行全局性的管理，基于此出現(xiàn)了全面風(fēng)險管理。全面風(fēng)險管理針對銀行業(yè)各個業(yè)務(wù)單位中不同風(fēng)險進(jìn)行全局的統(tǒng)籌管理。在一致性基礎(chǔ)上進(jìn)行風(fēng)險測量與管理，因此，將風(fēng)險的相關(guān)性考慮到其中。通過全面風(fēng)險管理，能夠使得對銀行的收益分析質(zhì)量提高，同時能夠促使銀行業(yè)決策人員能夠?qū)︼L(fēng)險進(jìn)行更廣泛與全面考慮，從而做出高水平的管理決策。

（三）金融工程的發(fā)展，使得銀行業(yè)的風(fēng)險管理實現(xiàn)了從靜態(tài)向動態(tài)的轉(zhuǎn)變

銀行業(yè)通常采用了歷史成本法進(jìn)行信貸資產(chǎn)的結(jié)算，雖然技術(shù)簡單，易于操作，但是不能按照信用風(fēng)險的實際的情況進(jìn)行風(fēng)險的管理。而銀行信用風(fēng)險模型化技術(shù)，能夠使得銀行決策人員基于交易以及市場對手實際情況的動態(tài)變化，對銀行的風(fēng)險水平進(jìn)行實時的衡量與管理，能夠針對市場中風(fēng)險變化進(jìn)行及時調(diào)整。

（四）金融工程的發(fā)展，使得分散信用風(fēng)險的金融工具得到了大力發(fā)展

基于金融工程的內(nèi)涵，其核心就是創(chuàng)新。信用衍生工具是基于金融工程的創(chuàng)新理念，能夠?qū)︺y行信用風(fēng)險進(jìn)行分散的金融工具。通過銀行的信用衍生工具，實現(xiàn)在某些風(fēng)險中將其中某一種風(fēng)險進(jìn)行分離，同時將其轉(zhuǎn)讓給另一方。就銀行而言，信用衍生工具是銀行信用風(fēng)險管理的一種全新的工具。其核心思想是把銀行面臨著的信用風(fēng)險利用協(xié)議向愿意承擔(dān)風(fēng)險的投資者進(jìn)行轉(zhuǎn)讓，同時支付相應(yīng)的費(fèi)用，這實際是銀行進(jìn)行信用風(fēng)險規(guī)避的非常有效的手段。

四、利用金融工程解決我國銀行信用風(fēng)險管理問題的措施

（一）大力發(fā)展金融工程，促進(jìn)銀行風(fēng)險信息化管理

隨著我國加入WTO的不斷深入，我國逐漸開放金融業(yè)，銀行業(yè)面臨著來自國內(nèi)國外的雙重壓力。因此，銀行信用風(fēng)險管理必須改變風(fēng)險管理方式單一，主觀性強(qiáng)的問題。構(gòu)建先進(jìn)的信息收集與分析系統(tǒng)，掌握大量市場信息及客戶信息，基于對市場風(fēng)險與客戶風(fēng)險的識別，構(gòu)建量化的風(fēng)險分析系統(tǒng)。利用構(gòu)建的風(fēng)險評估模型，使得銀行風(fēng)險管理中主觀性降低，從而實現(xiàn)對銀行整體信用風(fēng)險的全面，客觀評價。

（二）通過技術(shù)的創(chuàng)新，推進(jìn)銀行業(yè)制度的改變

銀行業(yè)面臨著來自于國內(nèi)外的競爭壓力越來越大。因此，優(yōu)秀的產(chǎn)權(quán)管理以及銀行管理機(jī)構(gòu)決定了銀行信用風(fēng)險管理的高效性；同時，通過先進(jìn)的技術(shù)以及先進(jìn)的風(fēng)險管理方法能夠促進(jìn)產(chǎn)權(quán)治理機(jī)構(gòu)的變革。金融工程促進(jìn)金融工具發(fā)展的同時，也使得銀行內(nèi)部結(jié)構(gòu)改善提供了條件。金融工程的發(fā)展，促進(jìn)了銀行內(nèi)部信息管理的公開化與標(biāo)準(zhǔn)化，提高了銀行的市場競爭力。

（三）加強(qiáng)金融工程銀行監(jiān)管的力度，確保金融市場的穩(wěn)定

銀行能夠有效應(yīng)對金融風(fēng)險的前提是具有良好的金融市場以及有效的監(jiān)管。銀行監(jiān)管信息系統(tǒng)以及銀行監(jiān)管的量化指標(biāo)，能夠使得對銀行的監(jiān)管的目標(biāo)更加清晰，同時可操作性也更強(qiáng)。加強(qiáng)金融工程監(jiān)管，能夠增強(qiáng)銀行企業(yè)應(yīng)對復(fù)雜的外界環(huán)境的能力。

（四）推動金融工程的發(fā)展，發(fā)展信用衍生工具

由于和國外發(fā)達(dá)國家相比，我國進(jìn)出金融工具不成熟，因此，我國銀行業(yè)首先發(fā)展柜臺交易的信用衍生工具，同時結(jié)合金融組合分解，將衍生工具作為擁有著受益風(fēng)險特征的金融產(chǎn)品。與我國實際情況相結(jié)合，針對性的設(shè)定期權(quán)，價格等，能夠降低銀行面臨的風(fēng)險。

五、結(jié)束語

隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化的不斷深入，我國銀行業(yè)面臨著來自于國內(nèi)外的雙重競爭壓力。同時，傳統(tǒng)銀行風(fēng)險管理雖然操作簡單便捷，但是不能實現(xiàn)對風(fēng)險的全局管理，動態(tài)管理，存在著很多的問題。利用衍生工具為代表的金融工程能夠提高銀行業(yè)應(yīng)對風(fēng)險的能力，能夠提高銀行綜合管理水平，規(guī)避銀行風(fēng)險，對我國銀行業(yè)的發(fā)展具有非常重要的作用和意義。

參考文獻(xiàn)：

[1]約翰.B.考埃特.演進(jìn)著的信用風(fēng)險管理——領(lǐng)域面臨的巨大挑戰(zhàn)[M].北京：機(jī)械工業(yè)出版社，2001.

篇(4)

關(guān)鍵詞：金融中心 金融主體 金融客體 金融環(huán)境 評價體系

金融中心的發(fā)展為全球貿(mào)易提供了方便優(yōu)質(zhì)的金融服務(wù)，同時也帶動了金融中心所在地經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易的繁榮。近幾年來，越來越多的國家和地區(qū)開始注重建設(shè)和發(fā)展金融中心。

本文將從金融主體、金融客體、金融環(huán)境三個角度建立金融中心競爭力評價指標(biāo)體系，通過天津與我國其他金融城市進(jìn)行分析比較，明確天津金融業(yè)發(fā)展?fàn)顩r，判斷天津金融中心建設(shè)的進(jìn)程。

金融中心競爭力評價指標(biāo)體系

（一）建立金融中心競爭力評價指標(biāo)體系

目前，國內(nèi)外學(xué)者對金融中心進(jìn)行評價研究多采用建立金融中心評價指標(biāo)體系的方法。例如，倫敦金融城（2007）提出全球金融中心排名指數(shù)（GFCI），該排名報告以人力資源、商業(yè)環(huán)境、市場準(zhǔn)入、基礎(chǔ)設(shè)施和綜合競爭力為評價指標(biāo)，對全球46個城市加以量化分析和排名。胡堅、楊素蘭（2003）按照經(jīng)濟(jì)指標(biāo)、金融指標(biāo)、政治指標(biāo)三項指標(biāo)建立了國際金融中心的評價指標(biāo)體系。本文將從天津金融中心建設(shè)分析的角度，通過建立金融中心評價指標(biāo)體系，對包括天津在內(nèi)的8個金融城市進(jìn)行量化評價。

金融中心的建設(shè)發(fā)展需要多方面條件推動，同時也受到眾多因素的制約。本文注重人、物、環(huán)境和諧有序的發(fā)展過程，分主體、客體、環(huán)境對金融中心建設(shè)條件進(jìn)行歸納，并建立起金融中心評價指標(biāo)體系。根據(jù)認(rèn)識論，實踐活動需要具備三要素，即實踐主體、實踐客體和實踐環(huán)境。實踐主體與實踐客體之間的相互作用和影響正是在實踐環(huán)境這一傳導(dǎo)媒介中進(jìn)行的。

將哲學(xué)認(rèn)識論應(yīng)用到金融中心活動中，可以看到在金融中心發(fā)展建設(shè)這一實踐活動中，應(yīng)具備三個要素條件，即金融主體、金融客體和金融環(huán)境。金融主體是指服務(wù)于金融業(yè)，致力于金融中心發(fā)展活動的集體或個人。金融客體是指金融實踐活動的指向?qū)ο笳麄€金融業(yè)，及與金融活動密切相關(guān)的經(jīng)濟(jì)實體。而金融環(huán)境是指金融中心所處的自然地理、交通信息、城市生活等周邊環(huán)境。具體指標(biāo)體系如表1所示，共分3個一級指標(biāo)、11個二級指標(biāo)、37個三級指標(biāo)。

（二）金融中心競爭力評價指標(biāo)體系特點

本指標(biāo)體系突出了人、物、環(huán)境和諧發(fā)展對金融中心建設(shè)的影響，與以往的指標(biāo)體系研究中的設(shè)計重點不同。本文提出要充分考慮人、物、環(huán)境的相互作用和影響，將金融主體、金融客體、金融環(huán)境作為評價金融中心的量化對象，突出了和諧有序的要素條件對金融中心建設(shè)長期、穩(wěn)定發(fā)展的重要影響。

各城市金融建設(shè)的量化分析

（一）定量方法的選用

本文應(yīng)用主成分分析法對金融城市進(jìn)行評分。在研究實證中，為了評價和分析各城市金融中心的競爭力，需要對反映事實的多個變量進(jìn)行大量的觀測，收集大量數(shù)據(jù)以便進(jìn)行分析尋找規(guī)律。并應(yīng)盡可能選用較少的綜合指標(biāo)來反映存在于各變量中的信息。本文將基于主成分分析方法的特點對各金融城市進(jìn)行評分、排名。

應(yīng)用聚類分析法對金融城市進(jìn)行分類。聚類分析法屬于多元統(tǒng)計中的一種，是根據(jù)指標(biāo)間或樣品間的相似性對指標(biāo)或樣品進(jìn)行歸類的方法，其分析結(jié)果可以通過樹形圖形象地反映出來。本文利用聚類分析法中的離差平方和方法進(jìn)行量化分析。并通過聚類法的應(yīng)用，基于主成分分析的評分結(jié)果，對各城市的金融狀況進(jìn)行分類。

（二）樣本城市的選擇和數(shù)據(jù)來源

本研究共選取在我國金融城市中8個代表城市：上海、北京、廣州、深圳、天津、南京、重慶、成都。本文采用的數(shù)據(jù)是分別來自2007年各地的《國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展統(tǒng)計公報》和2008年各地的《統(tǒng)計年鑒》。對于某些地區(qū)某些年份某項數(shù)據(jù)的缺失，則采用其他年份的平均值代替。由于這些地區(qū)近年來，沒有很大或特別事件和變化發(fā)生，所以這種替代對結(jié)果不會產(chǎn)生實質(zhì)性影響。

（三）結(jié)果分析

計算步驟：a.建立評價矩陣：將指標(biāo)變量和樣本城市2008年的數(shù)據(jù)建立8行37列的評價矩陣，分析其變量之間的相關(guān)性，驗證因子分析的顯著性。b.確定公因子：采用主成分分析法對矩陣進(jìn)行初始因子求解，確定公因子數(shù)，計算各因子變量的負(fù)載值。c.競爭力得分計算與排序：計算各樣本城市因子值，并以因子貢獻(xiàn)率為權(quán)重計算各城市競爭力得分，并按得分高低排序。d.聚類分析與評價：用系統(tǒng)聚類法對樣本城市進(jìn)行類型劃分，并加以評價。

求解相關(guān)矩陣的特征方程，得到37個特征值和對應(yīng)的37個單位特征向量。選取特征值大于1和累計貢獻(xiàn)率達(dá)到83.6%的3個公因子，作為評價金融體系競爭力的綜合變量。表2反映了各主成分因素對整個體系的貢獻(xiàn)率。

各金融城市競爭力評價。綜合競爭力的評價包括指標(biāo)體系中的全部指標(biāo)因素，反映了各金融城市的綜合金融競爭力，是各影響要素相互作用、相互推動的反映，最終決定各金融城市的排名情況和功能地位。

通過主成分分析可知：從高到低排名分別為上海、北京、廣州、深圳、天津、重慶、南京、成都。從聚類分析的結(jié)果可以看出，將上述城市分為四類時，上海為第一類；北京、廣州為第二類；深圳、天津為第三類；重慶、南京、成都為第四類。將上述城市分為三類時，上海為第一類；北京、廣州為第二類；深圳、天津、重慶、南京、成都為第三類。

經(jīng)過金融綜合競爭力量化分析，可以看出結(jié)果是符合我國實際的。上海作為長三角區(qū)域的龍頭城市，發(fā)揮了較強(qiáng)的區(qū)域輻射功能，成為我國國家級金融中心的首選。同時，北京作為我國的首都，是政治、經(jīng)濟(jì)、文化中心，具備令人矚目的國際知名度和影響力，吸引了外資金融資源的流入，這使北京具有建設(shè)國家級金融中心的強(qiáng)大競爭力。

廣州和深圳改革開放以來，憑借緊鄰香港的良好區(qū)位優(yōu)勢，經(jīng)濟(jì)金融都有了飛速穩(wěn)固的發(fā)展，但處于同一經(jīng)濟(jì)區(qū)的兩個城市定位模糊、功能趨同、職能交叉，導(dǎo)致兩城市間的金融建設(shè)和金融市場存在著惡性競爭和資源重復(fù)浪費(fèi)的情況，因而在一定程度上制約了兩城市金融中心建設(shè)的進(jìn)程，從目前發(fā)展情況來看廣州和深圳成為我國區(qū)域金融中心的可能性較大。天津金融建設(shè)起步較晚，金融體系和市場還不甚完善。重慶、南京、成都屬于第三類金融城市其發(fā)展的力度和速度還有待提高。

天津金融中心建設(shè)分析及功能定位

（一）金融主體條件建設(shè)概況

政府大力扶植和引導(dǎo)天津金融人才的培養(yǎng)工作，注重鼓勵和支持各金融機(jī)構(gòu)對人才的引進(jìn)和吸收，同時還制定相關(guān)政策積極引導(dǎo)金融人力資源建設(shè)，全面實施了人才引進(jìn)、人才深造、高技能和帶頭人的“四個工程”，這對天津金融人力資源建設(shè)的健康發(fā)展提供了強(qiáng)大的支持力量。但目前工作的開展尚不能滿足天津金融建設(shè)發(fā)展的需要，由于天津金融業(yè)的歷史原因，金融從業(yè)人員數(shù)量和質(zhì)量都不甚理想。同時，由于人力資源管理制度的落后，各金融機(jī)構(gòu)很難有切實可行的措施減少人員流動、挽回人才流失，尤其是高級金融管理人才缺失嚴(yán)重。

基于以上情況，天津金融人力資源建設(shè)可從兩方面著手：一是各金融機(jī)構(gòu)應(yīng)學(xué)習(xí)先進(jìn)的管理制度和鼓勵措施，為吸收和培養(yǎng)專業(yè)人才提供良好的環(huán)境；二是政府進(jìn)一步加大對金融人才培養(yǎng)的政策支持，提高科技投入，加強(qiáng)對金融創(chuàng)新和改革的支持力度。

（二）金融客體條件建設(shè)概況

天津擁有豐富的金融資源，是央行天津大區(qū)行所在地，四大國有商業(yè)銀行和交通銀行在天津擁有分支機(jī)構(gòu)，同時花旗、匯豐、渣打等14家國際知名銀行在天津設(shè)立分行。同時，天津濱海作為金融創(chuàng)新的實驗基地，擁有先行先試的政策優(yōu)勢，并已取得顯著成績。但天津金融結(jié)構(gòu)體系明顯存在以下不足：金融機(jī)構(gòu)數(shù)量和質(zhì)量都有待提高，外資金融機(jī)構(gòu)對天津的投資還較少，金融服務(wù)體系的不健全，天津缺少金融業(yè)信用的評估服務(wù)，也缺乏相應(yīng)的風(fēng)險投資機(jī)制。

為支持金融體系和市場的快速發(fā)展，有效防范金融風(fēng)險，應(yīng)制定一些靈活有效的金融法規(guī)，并對已有的法規(guī)、制度進(jìn)行必要的修改和完善。同時政府應(yīng)制定積極開放的政策，吸引外資，逐步擴(kuò)大外資金融機(jī)構(gòu)可涉足的金融領(lǐng)域，從而引導(dǎo)金融市場向更加高速、健康的方向發(fā)展。

（三）金融環(huán)境條件建設(shè)概況

天津自然地理條件優(yōu)越，位于海河下游，地跨海河兩岸，腹地空間廣闊，離首都北京120公里，擁有北方最大的人工港—天津港。同時“十五”期間天津建設(shè)信息港工程，將大力推進(jìn)天津信息化建設(shè)的快速發(fā)展。盡管，天津優(yōu)越的地理條件和與時俱進(jìn)的信息化服務(wù)使天津金融環(huán)境建設(shè)具備了一定競爭力，但城市化水平有待提高，據(jù)統(tǒng)計按照戶籍非農(nóng)業(yè)人口計算，天津剛剛進(jìn)入城市化快速發(fā)展的中期階段。同時各類現(xiàn)代化設(shè)施和服務(wù)業(yè)水平與國際都市相比還有較大差距，這將制約天津高效優(yōu)質(zhì)金融環(huán)境的建設(shè)進(jìn)程。

（四）天津金融中心功能定位

天津地處環(huán)渤海經(jīng)濟(jì)圈，在地理位置上緊臨北京，作為處于同一區(qū)域的金融城市，天津與北京金融業(yè)存在一定競爭。天津是港口城市，具有得天獨厚的自然地理條件，在金融建設(shè)中具有明顯區(qū)位優(yōu)勢。從上文的數(shù)據(jù)和各方面分析來看，而天津由于其獨特的區(qū)位條件和金融環(huán)境建設(shè)的優(yōu)勢，可以為北京的金融業(yè)發(fā)展提供環(huán)境支持和硬件服務(wù)。兩個金融城市的金融經(jīng)濟(jì)建設(shè)應(yīng)具有梯度性，形成金融服務(wù)和資源互補(bǔ)局面，避免重復(fù)建設(shè)和惡性競爭。因此，天津在現(xiàn)階段的金融建設(shè)應(yīng)該瞄準(zhǔn)區(qū)域金融中心的定位，廣泛發(fā)展區(qū)域經(jīng)濟(jì)金融合作。

參考文獻(xiàn)

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2.李虹，陳文儀.建立國際金融中心的條件和指標(biāo)體系[J].經(jīng)濟(jì)縱橫，2002

篇(5)

但問題是并非所有人都有錢投資股票和債券，沒有股票和債券的人占美國總?cè)丝?0% 左右，他們沒有金融資產(chǎn)，也自然不能從量化寬松制造的金融財富效應(yīng)中分享到好處。特別是2009―2014 年美國股市上翻一倍多，國債市場也經(jīng)歷了一次前所未有的大牛市，而同期普通人的工薪收入基本沒變。因此，量化寬松的結(jié)果是使富人更富、窮人相對更窮，收入分配和財富分配結(jié)構(gòu)都出現(xiàn)扭曲與惡化。

這當(dāng)然使我們聯(lián)想到2014 年10 月以來的“慢牛”股市政策，思路似乎也是要通過制造A 股牛市“財富效應(yīng)”，一方面刺激民間消費(fèi)，另一方面激勵創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新，促成結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型。當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)遇到的一個大問題是企業(yè)負(fù)債率普遍過高，銀行貸款大量流向一些產(chǎn)能過剩的大型企業(yè)、國有企業(yè)，而創(chuàng)新和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的主力軍中小企業(yè)又得不到貸款支持。在經(jīng)濟(jì)下行時期，企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險和銀行信貸風(fēng)險都很大。為了推進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，決策層想從“企業(yè)財務(wù)結(jié)構(gòu)―金融市場結(jié)構(gòu)―經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)”這一鏈條破解問題，也就是通過催化股票價格吸引眾多社會資金進(jìn)入資本市場，拓寬企業(yè)的股權(quán)融資渠道，讓企業(yè)在資本結(jié)構(gòu)上增加股權(quán)融資的比重，減少債務(wù)占比，以達(dá)到所希望的提高直接融資比重、降低間接融資比的效果。通過主板、創(chuàng)業(yè)板和新三板的市場發(fā)展，讓更多資金進(jìn)入各類股權(quán)市場，建立起個人投資、VC（風(fēng)險投資）、PE、新三板、創(chuàng)業(yè)板、中小板、主板這一完整的直接融資體系，進(jìn)而通過資本市場對具有成長性、符合未來發(fā)展方向的企業(yè)進(jìn)行高估值，引導(dǎo)金融資源往這些方向配置，進(jìn)而達(dá)到結(jié)構(gòu)調(diào)整的目的。

愿望當(dāng)然良好，不過有一個前提，即股權(quán)的定價比較精準(zhǔn)，能夠反映各公司的實際基本面，否則，如果股價全面懸空，背離基本面，靠錯位的股價引導(dǎo)的資源配置不僅達(dá)不到調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、改良金融結(jié)構(gòu)的目標(biāo)，還會本末倒置，制造后患，讓經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整開倒車，把本來可以投入創(chuàng)新的能量和投入實業(yè)的資金也都轉(zhuǎn)向炒股。

同時，考慮到中國股民畢竟不到一億，有股票投資的家庭不到四分之一，制造股市繁榮的結(jié)果只是讓部分人更富，讓多數(shù)人更窮，收入和財富差距進(jìn)一步惡化。尤其是在社會流動性非常充分、銀行不想多貸、實體企業(yè)不一定想多借多投的情況下，繼續(xù)通過降息降準(zhǔn)增加流動性，只會使股市泡沫更大，拉大財富差距。而且這樣人為刺激股市，連實體企業(yè)也不想專注主業(yè)，也把越來越多的資金投向股市，因為在這種人為安排的“慢?！毕?，似乎股市的回報高于任何實體行業(yè)的投資，由此導(dǎo)致整個社會的資源配置結(jié)構(gòu)被嚴(yán)重扭曲，包括人力資本過多往炒股上轉(zhuǎn)移，扭曲社會的激勵架構(gòu)，拖垮社會的長久創(chuàng)新力。

順其自然、不受政府干預(yù)、自由的金融市場的發(fā)展，尤其是資本市場的發(fā)展，會擴(kuò)大金融的普惠性，提高金融的可得性，深化金融滲透的層面，使金融不再是貴族的特權(quán)，從而降低收入差距。與此相反，對金融的過多政策干預(yù)則會扭曲資源配置，逆轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，造成更多的機(jī)會不平等和財富差距。我們尤其要糾正以前的錯覺，就是覺得“政府不干預(yù)的金融只對富人有利，政府干預(yù)就是為普通人而為”?，F(xiàn)實恰恰相反。

（文章節(jié)選自本書序言，有刪改，標(biāo)題為編者所加）

《金融的邏輯2：通往自由之路》

推薦指數(shù)：

作者：陳志武

出版：西北大學(xué)出版社

作者簡介：

陳志武

著名華人經(jīng)濟(jì)學(xué)家，現(xiàn)擔(dān)任美國耶魯大學(xué)管理學(xué)院金融學(xué)終身教授，北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院特聘教授，及量化歷史研究所所長。專業(yè)領(lǐng)域為股票、債券、期貨和期權(quán)市場，以及宏觀經(jīng)濟(jì)與經(jīng)濟(jì)史。最近幾年的研究主要集中在中國轉(zhuǎn)型過程中的市場發(fā)展和制度機(jī)制建立的問題以及其他新興資本市場問題。

金融ABC

《金融的邏輯1：金融何以富國強(qiáng)民》

作者：陳志武

出版：西北大學(xué)出版社

本書探討金融發(fā)展和一般市場發(fā)展對文化和社會帶來的影響。作者從理論到事實對西方金融的發(fā)展正本清源，追溯財富基因，解讀資本密碼，剖析金融危機(jī)，廓清陰謀迷霧。作者創(chuàng)造性地從金融作為“大社會”中一分子的角度研究金融，對儒家文化進(jìn)行金融學(xué)反思，直言市場經(jīng)濟(jì)是個人解放的必由之路，發(fā)展金融是中國的唯一出路。

《金融與好的社會》

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出版：中信出版社

在本書中，金融行業(yè)的關(guān)鍵角色，如首席執(zhí)行官、投資經(jīng)理、銀行家、投資銀行家紛紛登場，作者一一揭開了他們的神秘面紗。此外，對于游離于金融行業(yè)周圍的人，像市場設(shè)計者、金融工程師、衍生品供應(yīng)商、律師等，幾乎沒有人知道他們扮演了什么角色，通過閱讀本書，讀者還可以了解這些幕后策劃者如何操縱了金融社會。

《金融的本質(zhì)――伯南克四講美聯(lián)儲》

作者：本?伯南克

篇(6)

關(guān)鍵詞：金融工程；個人投資理財；應(yīng)用

中圖分類號：F832.2文獻(xiàn)識別碼：A文章編號：1001-828X（2016）003-000-01

在全球經(jīng)濟(jì)一體化的背景下，我國金融業(yè)將面臨極大的發(fā)展和挑戰(zhàn)，在更大范圍、更高層次上開放國內(nèi)金融市場是大勢所趨。從個人投資人員角度出發(fā)，意味著具有更多機(jī)會能夠參與到產(chǎn)品生產(chǎn)分配中，共同分享經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生的紅利。然而，我們必須要認(rèn)識到金融市場是瞬息萬變的，要想躋身到金融市場的投資理財工作中，學(xué)習(xí)以及運(yùn)用金融工程技術(shù)是不可或缺的。

一、金融工程及其基本組成

從金融工程的研究范圍來看，可以劃分為狹義上金融工程以及廣義上的金融工程。具體來說，狹義上的金融工程是借助數(shù)學(xué)以及通訊工具，在現(xiàn)有金融產(chǎn)品基礎(chǔ)上，實施組合分解，從而設(shè)計出能夠滿足客戶需求以及特定屬性的產(chǎn)品。廣義金融工程主要是采用一切工程化手段對技術(shù)開發(fā)問題進(jìn)行解決，具體包括產(chǎn)品設(shè)計、產(chǎn)品定價、風(fēng)險管理以及交易策略的科學(xué)化設(shè)計等。總體來說，金融工程則是將“金融”以及“工程”進(jìn)行創(chuàng)造性結(jié)合，采用工程技術(shù)實現(xiàn)金融產(chǎn)品與金融技術(shù)的大膽創(chuàng)新，對相應(yīng)的金融產(chǎn)品進(jìn)行重新組合，創(chuàng)造性解決常見的金融問題。就技術(shù)角度而言，不管是廣義層面還是狹義層面的金融工程，關(guān)鍵內(nèi)容在于風(fēng)險管理工具以及金融技術(shù)。

現(xiàn)有金融工具屬于金融工程組成部分之一?，F(xiàn)階段，成熟的理財產(chǎn)品大致能夠劃分為股權(quán)產(chǎn)品、債務(wù)產(chǎn)品、衍生產(chǎn)品以及綜合產(chǎn)品四種，比較常見的是衍生證券。具體來說，衍生品又可以包括期貨以及期權(quán)等?，F(xiàn)金、股票以及債券等形式的基礎(chǔ)性金融工具與金融衍生工具屬于基本材料設(shè)計過程中的材料。此外，金融工程能夠創(chuàng)造大量全新金融產(chǎn)品與金融工具，進(jìn)而極大豐富投資人員的選擇。

二、我國個人投資理財現(xiàn)狀

投資理財不等于簡單的攢錢、存錢，把錢放在銀行里，也不等于簡單的買賣股票。個人投資理財，簡單的說，就是“既會掙錢，又會管錢”。它是是根據(jù)個人、家庭的需要和目的，將所擁有的全部資產(chǎn)進(jìn)行積極主動的策劃、安排、置換、重組等，使其達(dá)到保值、增值的全面性、系統(tǒng)性綜合經(jīng)濟(jì)活動。投資理財?shù)暮诵?，是把資產(chǎn)以及資產(chǎn)收支情況根據(jù)價值評估實施結(jié)構(gòu)性量化預(yù)測，然后再在能夠涉及到的投資工具當(dāng)中將大量有效工具科學(xué)篩選出來。之后把擁有資產(chǎn)有效轉(zhuǎn)化為一定形態(tài)，并搭載到相應(yīng)投資工具上，充分考慮投資工具所具有的流動性、風(fēng)險性以及效率性，對其形態(tài)與價值實施科學(xué)評估，從而以此進(jìn)行取舍以及調(diào)整，實現(xiàn)個人資產(chǎn)、家庭資產(chǎn)始終維持在相對高效安全的狀態(tài)之下。

隨著我國金融市場的蓬勃發(fā)展，人們對儲蓄、保險、基金、債券、股票、黃金、房地產(chǎn)等的投資理財意識越來越強(qiáng)。中國大媽們壕置黃金的行為，雖然有些盲目投資的感覺，但也充分說明了我國個人投資理財?shù)陌l(fā)展空間。而由于投資者投資動機(jī)的趨利性，加上投資所需的專業(yè)知識和專業(yè)方法較難在一定時間內(nèi)完全掌握，使得我國個人投資理財普遍缺乏長期規(guī)劃與整體安排，尤其是對理財工具的全面了解和把握明顯不足，金融工具的應(yīng)用不容樂觀，這種情況也和目前國內(nèi)市場用于個人投資理財?shù)墓ぞ叻N類比較單一有關(guān)系。

三、金融工程技術(shù)在個人投資理財中的應(yīng)用

（一）套期保值的分析

套期保值從某種程度上講，是風(fēng)險暴露實體憑借與風(fēng)險頭寸情況具有相反意義上的套期工具對風(fēng)險進(jìn)行防范。從某種程度上講，一套良好的套期保值工具能夠與原始風(fēng)險進(jìn)行高度契合，從而最終達(dá)到規(guī)避風(fēng)險的目的。然而，完美往往是難以實現(xiàn)的，通常情況下，套期保值工具的規(guī)范化與科學(xué)化將會起到非常重要的作用，僅僅是作用程度存在差異。不過，值得注意的是，部分不科學(xué)的套期保值方式將會帶來更大風(fēng)險。

（二）投機(jī)分析

投機(jī)主要是借助對市場信息變化的敏感度以及發(fā)展趨勢來對具體的未來走勢進(jìn)行預(yù)測。從某種程度上講，當(dāng)對不確定因素進(jìn)行投資的時候，通常會暴露出一些新的風(fēng)險。此外，投機(jī)還會體現(xiàn)到相應(yīng)的杠桿原理上，即衍生工具可以利用低資本來獲得高頭寸，如大多數(shù)衍生工具都因為保證金交易而產(chǎn)生巨大的杠桿效應(yīng)。這種情況下，收益雖然高出了很多，但風(fēng)險也相應(yīng)很高。

（三）套利

套利的含義是借助多個市場的共同行為，不需要支付相應(yīng)的成本就可以賺取大量利潤。無風(fēng)險套利技術(shù)是金融工程的主要定價技術(shù)。具體來說，金融工程重要目的在于套利，相應(yīng)的金融工程師將會采用無風(fēng)險套利的方法實施金融資產(chǎn)的科學(xué)定價，之后再尋找合理化的套利機(jī)會實施套利。當(dāng)市場上存在套利機(jī)會時，就意味著資產(chǎn)定價存在有高有低的特點。這種情況下，相對理性的市場參與人員就會遵循“低進(jìn)高出”原則實現(xiàn)利潤的套取。從某種程度上講，相關(guān)人員對于利潤追求的過于狂熱將會引發(fā)對過低定價資產(chǎn)的搶購以及對過高定價相關(guān)資產(chǎn)的不理智拋售，從根本上導(dǎo)致市場始終處在非均衡的不良狀態(tài)。因此，具有套利機(jī)會也就意味著定價方面的不科學(xué)化，一般情況下這種問題不會維持太長時間。

四、金融工程技術(shù)在個人投資理財方面的重要性

（一）金融工程技術(shù)往往能夠為個人投資理財以及風(fēng)險的規(guī)避提供借鑒以及解決方案。借助金融衍生工具，能夠更好的實現(xiàn)風(fēng)險的分散以及對沖，與傳統(tǒng)方式相比較，因衍生工具存在較強(qiáng)的高杠桿性，可以大大降低管理成本，還會在定價合理的前提下，使風(fēng)險管理工作存在較高的靈活性以及準(zhǔn)確性。

（二）金融工程技術(shù)可以在個人投資理財業(yè)務(wù)中發(fā)揮決策性作用?，F(xiàn)財觀念和技術(shù)離不開以現(xiàn)代金融理論為支撐、代表先進(jìn)金融思想的金融工程技術(shù)。在未來中國進(jìn)一步放開金融市場的趨勢下，利用金融工程技術(shù)進(jìn)行市場前瞻分析及后市研判，可以幫助投資者搶占先機(jī)。

篇(7)

曾經(jīng)，“對沖”在中國資本市場還是比較敏感的詞匯。2010年，股指期貨蹣跚而至，融資融券和轉(zhuǎn)融通也相繼出臺。股市投資思維從單向做多擴(kuò)展為雙向的做多和做空。

10月23日，保監(jiān)會連續(xù)公布關(guān)于《保險資金參與股指期貨交易規(guī)定》和《保險資金參與金融衍生產(chǎn)品交易暫行辦法》的通知，從公布的通知可以看出對保險資金投資范圍的進(jìn)一步放開，市場分析人士對此的理解為希望通過擴(kuò)大原有的投資范圍、完善監(jiān)管機(jī)制以及組建投資團(tuán)隊，為保險資金入市提供更好的資本對沖工具。

對此，國泰君安證券研究所金融工程小組分析師蔣瑛琨認(rèn)為，我國資本市場已進(jìn)入對沖時代，金融工程與衍生品研究在中國市場的重要性已經(jīng)凸現(xiàn)。

投資理念的革新

對沖基金在海外已經(jīng)走過了逾60年的歷程，見證了海外資本市場的變革和金融衍生品市場的成長與繁榮。從2010年以來，中國資本市場也進(jìn)入對沖時代。對沖時代下會對市場帶來哪些變化？對投資格局有什么創(chuàng)新？我們該如何面對？

根據(jù)現(xiàn)資理論的資本資產(chǎn)定價模型，一個投資組合的收益由兩部分組成，一部分是市場提供的相對收益，或β收益；另一部分是投資管理人提供的超越市場的超額收益，或α收益，也是絕對收益。一個投資組合的風(fēng)險也包含兩部分風(fēng)險，即市場風(fēng)險或系統(tǒng)性風(fēng)險，以及投資組合的特定風(fēng)險。特定風(fēng)險不能完全去掉，只能分散，而系統(tǒng)風(fēng)險可以通過相應(yīng)的期貨等工具進(jìn)行對沖。市場風(fēng)險對沖后的投資組合回報就是市場中性的絕對收益，也就是所謂對沖基金追求的回報。過去，投資者只關(guān)心投資收益，卻沒有意識到其中隱藏的風(fēng)險；只關(guān)心某個策略當(dāng)下能賺多少錢，卻并不知道這個策略未來在市場風(fēng)格變化后是否還能繼續(xù)賺錢。在對沖時代，投資更應(yīng)看重風(fēng)險調(diào)整后的收益，即投資的性價比。貨比三家，在同等風(fēng)險下，不同策略能帶來怎樣的回報？投資者會看重長期穩(wěn)定和持續(xù)的α。

在單向做多的投資思維中，我們的投資一直靠天吃飯，也更關(guān)心指數(shù)點位。在雙向投資時代，投資可以不必靠天吃飯，投資者更關(guān)心純粹的市場中性的絕對收益。

另一方面，對沖帶來了收益中α與β的分離，同時使投資策略也衍生出可轉(zhuǎn)移α等創(chuàng)新策略。如同包子或比薩餅一樣，相對收益的“皮”和絕對收益的“餡”可以分開，也可以構(gòu)成不同的組合。例如，債券組合的β可以融入來自于股票或商品市場中產(chǎn)生的α，以增強(qiáng)債券組合的收益，這樣，不同資產(chǎn)市場中的絕對收益α能力可互相轉(zhuǎn)移及組合。

對沖時代將促使量化投資理念和方法得到更廣泛的認(rèn)同和發(fā)展。對沖雖然并不一定意味著狹義的量化投資模式，但量化投資中對風(fēng)險的量化觀念以及對衍生工具的應(yīng)用都會融入對沖投資策略中。基于數(shù)量模型的量化投資也具有在多證券和多資產(chǎn)市場中發(fā)現(xiàn)差價的天然優(yōu)勢。

工具化時代來臨

過去兩年的A股經(jīng)歷了一跌再跌的熊市，有人將之歸咎于股指期貨做空的推手。其實，恰恰相反，股指期貨的引入使A股現(xiàn)貨市場的波動性降低，期現(xiàn)套利投資者也逐步成為市場穩(wěn)定的有效力量。

伴隨對沖時代的來臨，市場需要更多β型場內(nèi)工具和金融衍生品工具。場內(nèi)指數(shù)型基金和交易型開放式指數(shù)基金（ETF）等成為配置和交易的工具。可以發(fā)現(xiàn)，股指期貨的推出促使ETF規(guī)模顯著增長，也大大促進(jìn)了交易活躍性。除了傳統(tǒng)的β，還有另類β工具，如策略指數(shù)和杠桿指數(shù)基金。時下活躍的場內(nèi)分級基金和場外結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品正填補(bǔ)了杠桿工具稀缺的空白。

工具型產(chǎn)品更加標(biāo)準(zhǔn)化、風(fēng)險透明化，在信息不對稱的股票市場中，相對于個股選擇，是更適合大多數(shù)個人投資者的投資工具。

當(dāng)然，在股市震蕩中，在對沖時代來臨之際，我們目前還缺少足夠的衍生品工具，還面臨不同瓶頸，我們必須正視并尋求解決之道，這也是對沖時代中國資本市場發(fā)展的必經(jīng)之路。

對沖基金新型策略崛起

市場持續(xù)低迷，對沖基金卻迎來了各種機(jī)遇，新型投資策略產(chǎn)品加速崛起，但在不同市場環(huán)境中，不同策略的業(yè)績差別較大。

“對沖基金是最近這兩年才開始慢慢出現(xiàn)的，這之前私募證券基金都是做傳統(tǒng)的A股多頭，最近兩年才出現(xiàn)使用新的投資策略的產(chǎn)品?！比谥窃u級高級研究員包桂芝表示，今年以來，新基金法的修訂明確了私募基金/對沖基金的法律地位；信托公司證券賬號放開、期貨公司獲批資管資格等都是對沖基金發(fā)展中的有利因素。

她說，“最近兩年低迷的市場行情為對沖基金創(chuàng)造了探索新策略的機(jī)會，大家都特別關(guān)注對沖基金各種新型策略。今年，一些國外的大型對沖基金公司也開始進(jìn)入中國，因為他們看好對沖基金在中國的發(fā)展前景?！?/p>

光大證券另類投資部總經(jīng)理葛新元近日也對外表示，中國對沖基金的發(fā)展是整個市場發(fā)展的必然趨勢，各種金融工具估計在今后三五年內(nèi)將加速出現(xiàn)。

據(jù)私募排排網(wǎng)統(tǒng)計，截至2012年9月底，具有業(yè)績記錄的對沖基金表現(xiàn)差強(qiáng)人意。

數(shù)據(jù)顯示，近1個月所有策略產(chǎn)品的平均收益率均低于同期滬深300的表現(xiàn)；近3個月只有管理期貨、相對價值策略和債券基金獲取絕對收益，收益率分別為18.23%、1.17%和0.29%；近6個月收益率管理期貨和宏觀策略這兩個策略占絕對優(yōu)勢，收益率在10%左右，同期滬深300收益率為-6.59%；近1年收益率兩極分化較嚴(yán)重，宏觀策略的平均收益率為47.89%，股票策略的平均收益率為-7.06%，同期滬深300指數(shù)的收益率為-11.16%。

“不同策略在不同市場環(huán)境中的收益能力會不同?！卑鹬ケ硎荆褧r間拉長點看，就能看出一些策略的優(yōu)勢，比如管理期貨，與股票市場的相關(guān)性很低，相對價值策略的收益一般比較穩(wěn)定，在市場好的時候可能沒有指數(shù)漲得多，但市場不好的時候跌得比市場少，或者能夠獲取正收益。

受限于各種瓶頸，目前國內(nèi)對沖基金規(guī)模還不大。

投資品種、投資工具的缺乏是對沖基金發(fā)展所面臨的主要問題。包桂芝介紹，與海外成熟市場相比，目前國內(nèi)可投資的品種較少，除了傳統(tǒng)A股做多，可投資的金融衍生品只有一個滬深300股指期貨，做空機(jī)制雖然開始放開，但可做空的股票數(shù)量有限，并且在實際操作中難度也較大。

其次是人才缺乏。包桂芝認(rèn)為，中國的對沖基金剛剛開始發(fā)展，尤其是新型策略的產(chǎn)品，比如量化、對沖、期貨、宏觀策略等，都需要這些方面的專業(yè)人才。即便是國外成熟的策略，在中國市場也有一個適應(yīng)本土化的過程。