企業(yè)證券投資風(fēng)險控制精品(七篇)

序論：寫作是一種深度的自我表達。它要求我們深入探索自己的思想和情感，挖掘那些隱藏在內(nèi)心深處的真相，好投稿為您帶來了七篇企業(yè)證券投資風(fēng)險控制范文，愿它們成為您寫作過程中的靈感催化劑，助力您的創(chuàng)作。

篇(1)

風(fēng)險是指事件發(fā)生后，其損失機會或損害的可能性、不確定性，可以結(jié)合概率分布方差來表示，本質(zhì)屬性在于風(fēng)險的負面性。雖然風(fēng)險與收益相伴而生，其存在一定的必然性，但可以利用科學(xué)的方法手段進行度量與預(yù)測分析，進而對主客觀風(fēng)險、市場及經(jīng)營風(fēng)險等進行控制。證券投資是一個動態(tài)的、復(fù)雜的交互性的選擇過程，進入市場的時機選擇、投資品種選擇等都影響風(fēng)險和收益的大小。證券投資風(fēng)險的描述與測度是基于某一證券在一定時期內(nèi)收益率、收盤價、上期收盤價、單位紅利及股息收入等指標產(chǎn)生的。證券投資風(fēng)險可用收益率的方差和標準測度。在證券投資中風(fēng)險分類依據(jù)標準有所不同，從風(fēng)險構(gòu)成角度可分為：利率風(fēng)險、匯率風(fēng)險、政治風(fēng)險等在內(nèi)的系統(tǒng)風(fēng)險和包含企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險、操作風(fēng)險等在內(nèi)的非系統(tǒng)風(fēng)險；從操作角度可分為由于進、出投資市場選擇時機等產(chǎn)生的時機選擇風(fēng)險和投資者以各類標準對產(chǎn)品選擇而產(chǎn)生的投資品種選擇風(fēng)險。總的來說，證券投資風(fēng)險常見的形式主要有股票、債券、衍生證券投資風(fēng)險三大類。

二、證券投資做好風(fēng)險控制的措施

1.掌握證券投資風(fēng)險測度的理論與方法

風(fēng)險的控制必須基于科學(xué)的測度理論才能正真達到其控制目的，證券投資風(fēng)險測度理論主要有：效用函數(shù)的概念，用以反映效用值隨后果值變化的關(guān)系；風(fēng)險金測度模型，基于風(fēng)險主觀價值的概念，相對解決了主觀決策風(fēng)險行為；標準風(fēng)險測度模型，利用了效用函數(shù)，對隨機變量、標準風(fēng)險、風(fēng)險集等數(shù)據(jù)進行了整合；隨機優(yōu)勢選擇模型理論，這種理論超脫了對效用函數(shù)類型的限制要求，可用于任何場合，可分為一階隨機優(yōu)勢選擇模型和二階隨機優(yōu)勢選擇模型；均值——方差測度理論，即通過證券組合投資的均值——方差分析、計算單目標函數(shù)下的二次規(guī)劃，以實現(xiàn)一定風(fēng)險下獲取最大收益或一定收益并承受最小風(fēng)險的目的；值理論，這種理論是在均值方差模型的基礎(chǔ)上提出來的，是資本資產(chǎn)定價模型中測度風(fēng)險的一種指標；下偏矩測度理論，可以用來測度一個離散分布投資收益率序列的風(fēng)險；VaR測度理論，即在一定的置信水平下，某金融資產(chǎn)或投資組合在未來特定的一段時間內(nèi)的最大損失表示，主要計算方法有正態(tài)方法、歷史模擬法、壓力測試法、蒙特卡羅法等；非線性分形幾何測度理論，用于研究證明股票投資收益率不是正態(tài)分布；信息嫡測度理論，用來研究信息系統(tǒng)不確定性測度的指標。近些年來，新的風(fēng)險測度指標主要從定量、定性及定性與定量相結(jié)合三個方面提出，在定量測度方面，主要基于損失序列、緊迫程度、分布和頻度進行風(fēng)險測度；在定性測度方面，是投資者對某證券投資風(fēng)險的定性判斷，在投資市場上主要是指主觀風(fēng)險的評估問題；在系統(tǒng)測度方面，兼顧指標的定性和定量兩個方面，將兩者有機地結(jié)合起來，使其平衡單方測度可能產(chǎn)生的矛盾。

2.加強風(fēng)險預(yù)測與控制

對風(fēng)險本質(zhì)的認識及測度指標的定義是風(fēng)險預(yù)測和控制的基礎(chǔ)，風(fēng)險預(yù)測是為了更好地控制風(fēng)險，提高收益。證券投資風(fēng)險的預(yù)測主要是計算出各標準時段內(nèi)投資風(fēng)險，形成風(fēng)險時間序列，然后對其進行預(yù)測。為了提高預(yù)測的準確性和可靠性，這里使用組合預(yù)測的方法，使預(yù)測模型更具有對環(huán)境變化的適應(yīng)能力。對證券投資風(fēng)險的控制主要從以下幾方面展開：

（1）非系統(tǒng)風(fēng)險的控制

作為證券投資中最主要風(fēng)險之一的非系統(tǒng)風(fēng)險，主要控制方式是確定各類投資的權(quán)重，實現(xiàn)投資的多樣化，以保證在一定預(yù)期收益的前提下，投資風(fēng)險最小。具體來說，是在確定多個證券的情況下，設(shè)定滿足預(yù)期的約束條件，進而確定各類投資的權(quán)重。樣本中設(shè)多個觀測點，確定投資者的目標收益率后，用目標收益率調(diào)整各個證券在各觀測段的收益率，以便形成新的投資收益序列，然后通過目標收益率與期望收益率進行比較，作為風(fēng)險控制的分界線。

（2）系統(tǒng)風(fēng)險的控制

對系統(tǒng)風(fēng)險控制的主要方法是利用金融衍生工具，在這里主要對股票指數(shù)、期貨進行系統(tǒng)風(fēng)險的控制研究，考慮的是保值報酬與保值風(fēng)險。設(shè)定股票投資組合即現(xiàn)貨、股票指數(shù)期貨、觀測時期數(shù)，組合現(xiàn)貨持有量為1，如果現(xiàn)貨加權(quán)平均數(shù)一定，則期貨加權(quán)系數(shù)為1減去現(xiàn)貨的加權(quán)系數(shù)，可求出最優(yōu)套期保值比率?，F(xiàn)貨與期貨組合后的收益率可通過目標收益率、期望收益率及調(diào)整后的現(xiàn)貨收益率計算得出，進而實現(xiàn)對風(fēng)險投資的優(yōu)化。

3.證券投資風(fēng)險控制的其他措施。

（1）有效降低政府對證券市場的干預(yù)作用。市場并非是萬能的，也會存在一定的缺陷，因此如果單靠市場的自由調(diào)控作用難以對資源進行有效的配置和優(yōu)化。所以政府需要選擇多種方式對證券市場進行調(diào)控，并且把握調(diào)控的力度。

（2）加強對證券投資的法制建設(shè)和監(jiān)管。證券市場作為市場經(jīng)濟中的一部分，具有復(fù)雜的經(jīng)濟體系，因此它的運行和發(fā)展需要有一定的法律依據(jù)。只有在相關(guān)法律法規(guī)的參與下，才能實現(xiàn)對市場主體的調(diào)節(jié)和規(guī)范作用，避免法律上的灰色區(qū)域，進而杜絕證券市場中出現(xiàn)無序競爭的現(xiàn)象。

（3）對機構(gòu)投資者進行有效的培養(yǎng)。因為機構(gòu)投資者具有信息、資金上的優(yōu)勢，在投資上具有一定的帶頭作用，如果大量的個人投資者盲目跟從就容易導(dǎo)致投機風(fēng)氣的盛行，所以，要有效加強對機構(gòu)投資者的培養(yǎng)和教育，并有效發(fā)展證券投資基金。

三、結(jié)語

篇(2)

關(guān)鍵詞：證券投資；證券市場；風(fēng)險內(nèi)容；風(fēng)險規(guī)避

中圖分類號：F832 文獻標識碼：A 文章編號：1009-2374（2014）07-0006-02

證券投資因其起步早較為成熟逐漸受到專業(yè)和非專業(yè)投資者的青睞，逐漸成為人們投資理財?shù)闹匾x擇方向之一。證券投資活動過程中，要不斷強化對證券投資知識的積累，科學(xué)認知，要時刻保持風(fēng)險意識，防微杜漸，才能將風(fēng)險控制到最小。經(jīng)歷風(fēng)險后要明晰風(fēng)險產(chǎn)生的原因，在后期證券投資活動中借鑒經(jīng)驗，不斷總結(jié)，以便形成證券投資風(fēng)險規(guī)避的能力，提升自身證券投資的價值。

1 證券市場證券投資的基本內(nèi)涵

證券投資（investment in securities）是指投資者（法人或自然人）購買股票、債券、基金券等有價證券以及這些有價證券的衍生品，以獲取紅利、利息及資本利得的投資行為和投資過程，是直接投資的重要

形式。

證券投資的特點表現(xiàn)在如下幾個方面：第一，高度的市場力是其重要表現(xiàn)之一；第二，證券自身是有價證券，發(fā)行者和投資者對未來預(yù)期收益都有所預(yù)估，其自身具有一定風(fēng)險性；第三，證券投資活動中兩個不可忽略的行為就是投資和投機并存；第四，二級市場的證券投資只是在投資者之間相互流動進行再分配，不會增加社會資本的總量。

證券投資的作用包括：第一，證券投資成為企業(yè)、組織籌集資金的重要渠道之一；第二，證券投資可以實現(xiàn)對閑置資本的使用效率和高效利用，實現(xiàn)資源合理配置和優(yōu)化；第三，證券投資有利于企業(yè)聚攏資金和再投資，改善企業(yè)的經(jīng)營管理，提高企業(yè)的經(jīng)濟效益，提升社會知名度，促動企業(yè)經(jīng)營行為科學(xué)合理化；第四，央行在進行金融宏觀調(diào)控上可以通過證券投資作為重要手段，一定程度上來說，對國民經(jīng)濟持續(xù)高效快速發(fā)展有著非常重要的意義；第五，證券投資促進了我國與國際金融市場的融合，促進了各國經(jīng)濟之間的交流。

時間、收益、風(fēng)險是進行證券投資的重要因素，也關(guān)乎證券投資活動的成敗。

高市場力是我國證券投資的重要特征，證券是有價證券，有一定的預(yù)期收益，存在風(fēng)險性是我國證券投資的構(gòu)成要素。投資與投機是證券市場投資中必然存在的兩種行為，在二級市場證券持有者之間的互相轉(zhuǎn)讓流轉(zhuǎn)無法實現(xiàn)社會資本總量的增加，僅僅是二次分配。發(fā)行者、中介人、投資者構(gòu)成了證券投資關(guān)系，是證券投資關(guān)系的核心組成，貫穿于證券投資活動的整個過程中。證券投資過程中并非是口頭交易，而是經(jīng)過規(guī)范的商務(wù)文本書面注明所有權(quán)或債券債務(wù)的關(guān)系，通過簽訂具有法律效力的合法商務(wù)文本對證券投資活動行為進行約束，確保其符合法律規(guī)范。

在經(jīng)濟生活中，證券投資的重要作用同樣不能忽視。籌集資金，調(diào)節(jié)資金走向，挖掘閑置資金提高資金使用效率，這是從宏觀層面而言，對于企業(yè)而言，對內(nèi)增加資金流，為企業(yè)運營提供資本支持，對外樹立良好的品牌形象，提高企業(yè)的知名度和美譽度。從政府角度來看，是對金融市場進行宏觀調(diào)控的有效手段之一，有助于促動國民經(jīng)濟更好更快發(fā)展，提升發(fā)展質(zhì)量和速度。在國際上，有力于國際關(guān)系的強化和對國外先進經(jīng)驗的借鑒。

2 證券投資風(fēng)險的基本內(nèi)容

我國經(jīng)濟越發(fā)展，國際化融合程度更高，我國證券投資市場前景也就越來越廣闊。不僅經(jīng)濟組織在證券投資上是主要主體，越來越多的普通大眾理財意識也在逐漸增強，對風(fēng)險認識更加深刻，對風(fēng)險的把控，對收益的預(yù)期都在逐漸科學(xué)化。證券投資的風(fēng)險更多指向投資后的結(jié)果不確定，證券市場的波動，進而對投資者利益造成損害，讓投資者資產(chǎn)貶值。

證券投資的風(fēng)險可以分為系統(tǒng)性風(fēng)險和非系統(tǒng)性風(fēng)險。系統(tǒng)性風(fēng)險包括整體證券市場波動風(fēng)險，證券利率風(fēng)險，投資者購買力風(fēng)險等等，是隨著社會政治、經(jīng)濟等變化對證券市場產(chǎn)生的不可抗力的風(fēng)險。系統(tǒng)性風(fēng)險可以看做是證券投資風(fēng)險的內(nèi)因。當國家的相關(guān)政策進行調(diào)整、轉(zhuǎn)變，都會影響到證券市場的變動，央行銀根收緊，量化寬松等等政策都會導(dǎo)致利率的升高或降低，這也會造成貨幣使用方向發(fā)生改變，稅收政策可以說在證券投資風(fēng)險的影響上更為直接，稅收的高低直接影響證券投資者的積極或消極行為的發(fā)生，企業(yè)投資行為也會受到促動還是限制，這成為推進證券投資風(fēng)險非常直接的原因。非系統(tǒng)風(fēng)險指的因為其他原因而造成對個別證券的沖擊和影響。它包括信用風(fēng)險和經(jīng)營風(fēng)險。非系統(tǒng)風(fēng)險來源于企業(yè)決策、成本控制、管理模式、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)布局、市場認可度等一系列可以直接對企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生直接影響的因素。

3 證券投資風(fēng)險規(guī)避中應(yīng)當遵循的基本原則

第一，回避風(fēng)險。投資者要對證券投資項目進行科學(xué)評估，如果存在對投資者利益損害，且對相應(yīng)的避免策略不夠清晰時，投資者一定要果斷放棄對該項目的投資行為，或者指定新的有針對性的投資方案來實現(xiàn)對風(fēng)險的規(guī)避。

第二，分散風(fēng)險。“不要把雞蛋放在一個籃子里”非常形象生動地說明了這一原則。通過分散投資資金單位、行業(yè)、時間、季節(jié)等來實現(xiàn)證券投資風(fēng)險的降低，這樣就有效避免了一次的投資失誤影響了全局，更好實現(xiàn)資金的保值增值。

第三，轉(zhuǎn)移風(fēng)險。風(fēng)險轉(zhuǎn)移的關(guān)鍵在于找到方式分擔。對于投資者來說，既可以以合同非合同的方式將風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁給其他單位或者個人來承擔，也可以通過購買保險的方式實現(xiàn)風(fēng)險轉(zhuǎn)移，例如財務(wù)型保險等等。這樣一來，一旦交易中遭遇了任何形式的損失或者風(fēng)險都可以通過以上相應(yīng)的方式來減少風(fēng)險，從而將損失降到

最低。

第四，控制風(fēng)險。經(jīng)濟大環(huán)境是投資風(fēng)險產(chǎn)生的重要原因之一，但是，在經(jīng)濟環(huán)境不可改變的情況下，投資者可以通過一定的方式提前預(yù)防，對風(fēng)險加以規(guī)避和控制。例如在交易過程中，控制投資規(guī)模，根據(jù)自身特點采取相應(yīng)的投資策略，科學(xué)分析，將風(fēng)險降低到最小程度。

第五，風(fēng)險自留。事物具有相對性，風(fēng)險規(guī)避也不例外。不管采取多少方式規(guī)避風(fēng)險，也不可能實現(xiàn)風(fēng)險的全部分散。對于投資者來說，在獲取收益的同時，承擔相應(yīng)的風(fēng)險也是合情合理。因此在投資過程中需要科學(xué)判斷自己的風(fēng)險承擔指數(shù)，預(yù)留一定的資金，一旦風(fēng)險發(fā)生，不至于讓資金無法周轉(zhuǎn)陷入困境。

綜上，我國經(jīng)濟的快速發(fā)展和信息化程度的提升，讓居民對證券投資意識更加強化，都具備了一定的專業(yè)素質(zhì)，對證券投資的專業(yè)知識也更加深入，證券投資的活動相應(yīng)也更具備一定水準，但是，證券投資本身存在一定的高風(fēng)險，如何規(guī)避風(fēng)險、把控風(fēng)險，甚至利用風(fēng)險進而改變未來的收益狀況，這些都是一個證券投資者不能不認真對待的課題。

參考文獻

[1] 張寶忠，陳潔，楊淼.我國證券市場探析[J].河

北理工學(xué)院學(xué)報（社會科學(xué)版），2005，（3）.

[2] 張宏業(yè).證券組合風(fēng)險的分析[J].中央財經(jīng)大學(xué)

學(xué)報，2000，（6）.

[3] 車文輝.證券交易行為的經(jīng)濟社會學(xué)分析[J].湘

潭大學(xué)社會科學(xué)學(xué)報，2003，（4）.

[4] 嚴武.證券投資風(fēng)險的測定與控制[J].當代財

經(jīng)，1993，（6）.

[5] 邢姝媛.證券投資風(fēng)險的分析及防范[J].中國證

篇(3)

【關(guān)鍵詞】風(fēng)險分析方法 風(fēng)險測量 系統(tǒng)性風(fēng)險 風(fēng)險防范

隨著我國的改革開放進一步深化，我國證券市場上的投資標的越來越多樣話。同時，為了我國的證券市場國際化程度更高和為中國廣大的投資者營造一個健康的投資環(huán)境，我們的監(jiān)管機構(gòu)必須加強證券公司、基金公司以及各種投資公司在風(fēng)控方面的監(jiān)管，我們的研究人員必須尋找更多的風(fēng)險控制方法。

一、投資風(fēng)險分析方法比較

常見的證券投資風(fēng)險分析的方法有格雷厄姆的基本分析法、馬克維茨的多元化證券組合分析法、夏普的資本資產(chǎn)定價模型。

格雷厄姆的基本分析理論能夠比較全面地把握證券價格的基本走勢，應(yīng)用起來也相對簡單。但是由于該方法從基本面入手分析，對投資期限要求相對較長，因此在指導(dǎo)短線投資者方面作用不大；同時，該方法在預(yù)測精確度方面不高。

馬科維茨的多元化證券組合分析法認為一種證券投資標的收益和風(fēng)險可通過對其歷史收益率的均值和標準差來進行準確度量。這種想法只有在歷史數(shù)據(jù)會在未來重復(fù)出現(xiàn)的假設(shè)基礎(chǔ)之上成立，但是在現(xiàn)實當中，一種證券的收益率會隨著時間的推移被未來的各種不確定事件所影響，因而，該方法的理論假設(shè)在現(xiàn)實的投資決策過程中未必滿足。

資本資產(chǎn)定價模型的基本內(nèi)容為一種證券投資標的的投資預(yù)期收益等于無風(fēng)險收益和由于該標的風(fēng)險高于總體市場風(fēng)險而給予的收益補償。但是由于總體市場組合的不確定導(dǎo)致了總體市場系統(tǒng)風(fēng)險度量的困難，因此資本資產(chǎn)定價模型中的貝塔值可能會因為市場組合的不可知而有失偏頗。

隨著我國證券市場的蓬勃發(fā)展，如果投資者僅僅依靠一種方法來進行投資，這將是不理智的，甚至是具有很大風(fēng)險的。聰明的投資者會將上述的幾種方法靈活的結(jié)合起來使用的，這樣才會是投資者的投資收益最大化。

二、證券投資風(fēng)險的種類

投資者在進行證券投資過程中遭遇的風(fēng)險種類多種多樣，本文對下述的幾種主要的風(fēng)險進行分析。

（一）利率風(fēng)險

眾所周知，利率是貨幣的價格。證券投資者在進行證券投資過程中首先需要考慮的風(fēng)險就是利率風(fēng)險，投資者所投資的證券標的價格與利率一般成反比例關(guān)系。以債券為例，當市場利率上升，新發(fā)債券的收益率將高于已上市債券流通，所以已上市流通債券的價格會下降，從而與新的利率水平相適應(yīng)。反之，當利率下降時，已上市流通債券的價格會上升。對股票而言，利率的上升會降低股票的價格，利率的下降會提高股票的價格，從而使股票價格發(fā)生波動。因此，我認為證券投資者在做股票投資的過程中，時時關(guān)注和解讀國家政策，降低利率變化對投資者造成的虧損。

（二）匯率風(fēng)險

匯率風(fēng)險又稱外匯風(fēng)險，是指在投資者在投資以外幣計價的證券投資標的時，由于匯率的波動造成的投資標的價值漲跌的可能性。目前學(xué)術(shù)界一般從三個方面分析匯率風(fēng)險：交易風(fēng)險、折算風(fēng)險和經(jīng)濟風(fēng)險。上述的交易風(fēng)險、折算風(fēng)險和經(jīng)濟風(fēng)險都是由于投資者在投資期限內(nèi)未預(yù)期到的匯率波動引起的投資標的的價值的變動。中國證券市場的健康有序發(fā)展一定要有一個穩(wěn)健的匯率制度來做支撐。投資者規(guī)避匯率風(fēng)險，可考慮選擇適當?shù)慕鹑谘苌愤M行投資，從而實現(xiàn)資產(chǎn)的保值增值。

（三）關(guān)聯(lián)風(fēng)險

關(guān)聯(lián)風(fēng)險是指由于相關(guān)產(chǎn)業(yè)或相關(guān)市場發(fā)生變化而導(dǎo)致證券投資者在投資過程中遭受損失的不確定性。由于金融經(jīng)濟和實體經(jīng)濟之間的相互依賴性，相關(guān)產(chǎn)業(yè)和相關(guān)市場上的風(fēng)險事件通過各種傳導(dǎo)機制，引起金融資產(chǎn)的收益發(fā)生變化。在經(jīng)濟全球化背景下，由于關(guān)聯(lián)風(fēng)險往往會對一個國家、一個地區(qū)甚至全球經(jīng)濟造成十分嚴重的危害，所以關(guān)聯(lián)風(fēng)險是各個監(jiān)管機構(gòu)重點防范的風(fēng)險之一。

（四）購買力風(fēng)險

購買力風(fēng)險又稱通貨膨脹風(fēng)險，是由于價格總水平波動而引起投資者資產(chǎn)的購買力的變化。購買力風(fēng)險與利率風(fēng)險和匯率風(fēng)險不同，購買力風(fēng)險會使投資者產(chǎn)生貨幣幻覺問題，只有投資標的的實際收益率為正值，投資者的購買力才實現(xiàn)增長。

三、證券投資風(fēng)險的預(yù)測

為了保證投資者免遭風(fēng)險的巨大損失，許多國家都設(shè)有證券資信機構(gòu)，對公司或政府機構(gòu)發(fā)行的股票和債券等進行評級，以幫助投資者作好投資選擇降低風(fēng)險。但是還是存在風(fēng)險，這就需要根據(jù)一些數(shù)據(jù)資料運用一定的數(shù)學(xué)方法對風(fēng)險進行度量與預(yù)測。目前，預(yù)測預(yù)期收益的方法有預(yù)期收益標準差法、年度價差法、β系數(shù)法、半方差法、對數(shù)效用法等。在這些方法中，使用簡便而且預(yù)測較準確的方法有預(yù)期收益法、β系數(shù)法和半方差法。

（一）預(yù)期收益標準差法

預(yù)期收益標準差法是用預(yù)期投資收益率的標準差進行投資決策的方法。證券投Y者在投資過程中遇到的證券投資風(fēng)險是投資收益預(yù)期的不確定性，這種預(yù)期收益的不確定性可以通過統(tǒng)計學(xué)的預(yù)期收益率的標準差來度量。預(yù)期收益標準差法既可以度量單個證券投資標的的風(fēng)險又可以度量證券組合投資標的的風(fēng)險。標準差與證券投資標的的風(fēng)險正相關(guān)，證券投資標的的預(yù)期收益率標準差越大，其投資的風(fēng)險就越大；反之，標準差越小，其投資的風(fēng)險就越小。該方法的一個重要假設(shè)就是證券投資標的的預(yù)期收益率符合正態(tài)分布，可以通過歷史數(shù)據(jù)預(yù)測未來發(fā)展趨勢。

（二）半方差法

半方差法是利用數(shù)值測度的統(tǒng)計方法，是對上述方法的進一步改進，該方法僅用于證券投資標的的預(yù)期回報率低于其平均值的情況。如果一個證券投資標的的實際收益低于預(yù)期收益時，對證券投資者構(gòu)成風(fēng)險，此時我們通過預(yù)期收益率與實際收益率的差值來度量證券投資者的風(fēng)險；如果一個證券投資標的的實際收益高于預(yù)期收益時，對證券投資者不構(gòu)成風(fēng)險。

（三）β系數(shù)法

上述的兩個預(yù)測風(fēng)險的方法都是針對整個市場的風(fēng)險，整個市場的風(fēng)險分為系統(tǒng)風(fēng)險和非系統(tǒng)分險。投資者在證券投資過程中如果忽略非系統(tǒng)性風(fēng)險的影響，只考慮系統(tǒng)性風(fēng)險對所投資標的的收益率的影響，那么β系數(shù)是最好的度量標準。該系數(shù)反映了某個證券投資標的對整個證券市場系統(tǒng)性風(fēng)險的響應(yīng)程度，可由下面公式計算得到：β=（某證券投資標的預(yù)期收益-該證券投資標的收益中的無風(fēng)險部分）/（整個證券市場總的預(yù)期收益-該證券投資標的收益中的無風(fēng)險部分）。證券投資者根據(jù)歷史數(shù)據(jù)計算β系數(shù)，從而可由得出該證券投資標的在將來所面臨的市場系統(tǒng)風(fēng)險狀況。由于歷史數(shù)據(jù)不一定具有穩(wěn)定性，這將對β系數(shù)的應(yīng)用效果產(chǎn)生一定的影響。根據(jù)目前對我國證券市場上的流通股票的β系數(shù)檢驗后發(fā)現(xiàn)，用該系數(shù)度量系統(tǒng)風(fēng)險的可靠性還是相當高的。一般而言，當證券市場處于上升階段時，投資者應(yīng)選擇β系數(shù)較大的投資標的；當證券市場處于下降階段時，投資者應(yīng)選擇β系數(shù)較小的投資標的以規(guī)避虧損。

四、證券投資風(fēng)險的防范

證券投資涉及到每一個投資人的切身利益，因此，在投資時切勿盲從，要懂得有效的風(fēng)險防范，證券投資風(fēng)險的防范除國家的政策調(diào)控外，普通投資者要更多依靠培養(yǎng)自己的能力找準投資機會、規(guī)避風(fēng)險，切不要跟風(fēng)盲從。

（一）國家對證券市場的管理

從本質(zhì)上講，對于證券投資風(fēng)險防范的根本是規(guī)范整個證券市場，在中國《證券法》這部根本大法的界定約束下，把非法的投資風(fēng)險減少到最低程度。這里主要從國家管理的角度討論防范證券投資風(fēng)險的措施。

首先，建立健全的法律制度。我國已經(jīng)出臺了包括證券法在內(nèi)的，數(shù)十個具體的法規(guī)、條例及暫行規(guī)定等，這些具有法律效力的文件是保證證券市場有序健康發(fā)展的措施，任何投資主體及社會公眾都不能違反，上市公司及證券中介商同樣應(yīng)該遵守規(guī)則。

其次，落實相應(yīng)的監(jiān)管措施。證券投資的監(jiān)管監(jiān)察制度的制定和執(zhí)行，這也是防范風(fēng)險的又一措施。同時，交易中介機構(gòu)應(yīng)該進行嚴格的自律管理，自律管理包括行業(yè)協(xié)會的例行財務(wù)審計，證券交易所會員的業(yè)務(wù)考評，掌握《證券法》知識的業(yè)務(wù)評比，制定內(nèi)部切實可行的規(guī)章制度等。

（二）投資者對證券投資方向的把握

一方面，投資者最好選擇熟悉企業(yè)。資料顯示，我國證券市場共有109只股票在近5年取得了絕對正的收益，而同期上證指數(shù)下跌48%。此外還有39只股票自上市以來一直在上升。這些公司面臨不同的市場環(huán)境、具有不同的股權(quán)結(jié)構(gòu)、有不同的經(jīng)營模式和不同的估值方法。普通人如何發(fā)現(xiàn)個股的機會呢？盡管表面上看這些上市公司豐富多樣，但一些特征是共同的，例如有良好的公司治理、核心競爭能力、可持續(xù)的增長、良好的現(xiàn)金流、為股東創(chuàng)造價值、估值合理等特點。投資者必須提高自身知識的深度、廣度，同時建議人們最好投資自己熟悉的企業(yè)，而不要相信一些謠傳的“神機妙算”。應(yīng)該跳出股市周期看周期，將上下游產(chǎn)業(yè)聯(lián)系起來，將產(chǎn)業(yè)鏈放在中國、世界的角度進行全局考慮。例如，有人選擇了某只黃金類股票，他不僅應(yīng)該了解該企業(yè)的經(jīng)營特點，還應(yīng)注意了解有關(guān)美元以及石油的國際形勢。當前，國家產(chǎn)業(yè)政策由以控制規(guī)模擴張為重點向抑制能源和原材料消耗為重點轉(zhuǎn)變，將會對相關(guān)行業(yè)產(chǎn)生很大的影響。人們要從長期考慮企業(yè)發(fā)展的機會。

另一方面，證券（基金）操作可參考評級?？斓狡诘男”P封閉式基金有一定的投資價值。有些封閉式基金購買了國債，風(fēng)險也比較小。人們區(qū)別基金表現(xiàn)時可以參考基金的評級系統(tǒng)。例如有些基金的業(yè)績指標連續(xù)保持在排行榜前列，同期風(fēng)險波動較小，這樣的基金值得投資。而一些業(yè)績和風(fēng)險狀況在排行榜波動都很大的基金，人就要謹慎對待了?；饦I(yè)和信托業(yè)都有法律在約束，在國家監(jiān)管下，基金業(yè)操作越來越規(guī)范，基金和信托投資公司在“三權(quán)分立”的操作下，將會贏得社會更多的信任。因此部分非專業(yè)的證券投資者委托基金公司或信托投資公司進行理財，將會獲得更大的收益。

五、小結(jié)

篇(4)

一、保險投資在保險業(yè)發(fā)展中的重要作用

保險投資之保險業(yè)在經(jīng)營過程中，將積聚的各種保險資金加以運用，使其保值增值的活動。我國對的保險資金投資運用有比較嚴格的要求。1995年，我國的《保險法》要求保險公司資金運用要做到穩(wěn)健、安全，規(guī)定：“保險公司的資金運用，限于在銀行存款、買賣政府債券、金融債券和國務(wù)院規(guī)定的其他資金運用方式?！?002年新出臺的修改過的《證券法》，國家拓寬了保險資金投資渠道，規(guī)定保險公司可以通過購買證券投資基金間接進入證券市場，允許參加滬、深兩家證券交易所債券交易，保險公司可進入全國銀行同業(yè)拆借市場，從事債券買賣業(yè)務(wù)；可申請購買信用評級在AA+以上的中央企業(yè)債券，在一定程度上拓寬了保險資金投資渠道。

保險投資的不斷發(fā)展對我國保險業(yè)有著重大的作用：

首先，保險投資能夠滿足保險資金報紙和增值的需要。為了承擔保險事故所引起的保險責(zé)任，保險應(yīng)具有各種形式的責(zé)任準備金。由于收取保費和公司賠付之間的時滯和在此期間可能發(fā)生的通貨膨脹，原有資金在數(shù)量上很可能不足以用來支付賠償和給付。尤其是人身保險中長期儲蓄性的壽險業(yè)務(wù)，合同期限長，有的長達三四十年，保險基金最終都要返還給被保險人。如不進行投資的話，這類業(yè)務(wù)就很難經(jīng)營。

其次，保險投資能滿足保險市場的激烈競爭需要，提高保險公司的競爭力，更好的適應(yīng)當前形勢。無論是在國際保險市場，還是在國內(nèi)保險市場上，保險競爭的主要手段是降低費率，以爭取更多保戶投保。在其他條件不變的情況下，費率降低，保險人自然難以足額支付賠款。尤其在當前我國已加入WTO，外國保險公司即將進入我國保險市場，競爭尤為激烈的時期，為了在市場競爭中處于不敗之地，保險人必須進行投資，以彌補費率降低后的業(yè)務(wù)損失，同時擴大承保業(yè)務(wù)，增加保費收入，促進投資業(yè)務(wù)的發(fā)展，從而使保險在良性循環(huán)的軌道上發(fā)展。

二、中國保險業(yè)面臨的主要風(fēng)險

（一）利率風(fēng)險嚴重

利率風(fēng)險是指由于市場利率變動給保險公司造成資金投資收益變動的可能性，進而影響保險公司市場價值和償付能力的風(fēng)險。利率風(fēng)險是影響保險投資收益的主要風(fēng)險。我國保險業(yè)主要以人壽保險為主，壽險產(chǎn)品的保費定價受市場利率的變化影響較大，市場利率對壽險保費具有指導(dǎo)意義。而隨著利率市場化速度的不斷加快，利率的變動變得越來越?jīng)]有規(guī)律。因此，當市場利率偏離預(yù)定利率水平甚至發(fā)生劇烈波動時，必然會對壽險公司的未來現(xiàn)金流產(chǎn)生實質(zhì)性影響。

（二）證券市場不完善，證券投資風(fēng)險日益明顯

由于保險公司的盈利模式正逐步由以承包利潤為主向承包與投資利潤并重發(fā)展，保險公司許諾給客戶的是越來越多的保險家投資的保單，繼續(xù)高于銀行利率回報的投資品種，因此大約有9%的保險資金投向了保險證券投資基金，保險公司一般都用足證券投資基金15%的限額。而我國的證券市場尚未成熟的情況下，保險投資是存在很大的風(fēng)險。第一，在我國證券發(fā)行市場上，由于市場投機行為的存在，企業(yè)價值與證券價格往往不是息息相關(guān)的，由此給保險公司帶來了市場價格風(fēng)險；第二，我國證券市場快速發(fā)展，但目前投資渠道仍然僅限于發(fā)行市場和流通市場，市場的不理較多，加大了保險投資的不確定性；第三，我國專業(yè)的投資管理公司較少，不能形成良好地市場指導(dǎo)，保險投資尚未得到有效的引導(dǎo)，不利于保險資金的盈利；第四，保險資金金額巨大，對市場的影響力極大，同時保險資金對其自身的安全性、流動性要求較高，這就需要證券市場上第三方中介機構(gòu)提供有效的資金托管業(yè)務(wù)，但目前證券市場上的中介機構(gòu)良莠不齊，制度也尚不完善，加大了保險資金的管理風(fēng)險。管理風(fēng)險普遍存在，在大部分保險公司中，投資觀念落后，投資意識膚淺，投資制度不完善，管理的不健全，投資管理人才的嚴重缺乏，使得保險公司難以選擇正確的投資策略，難以保證保險投資的安全性、流動性和收益性三原則之間的平衡，給保險公司的經(jīng)營帶來很大的風(fēng)險。同時保險公司內(nèi)部由于管理不善所產(chǎn)生的道德風(fēng)險也成為危險保險公司穩(wěn)定經(jīng)營的重要因素。

（三）其他風(fēng)險

如委托-風(fēng)險，金融信托機構(gòu)缺乏透明度、經(jīng)營混亂，同時公司內(nèi)部暗箱操作，缺乏競爭、監(jiān)督，違規(guī)操作等等，都給保險公司的正常經(jīng)營帶來很大風(fēng)險，這些風(fēng)險越來越人們所重視。

三、中國保險業(yè)防范投資風(fēng)險的策略

（一）做好風(fēng)險的內(nèi)控與管理

1、積極建立內(nèi)部風(fēng)險監(jiān)控體系。要建立內(nèi)部風(fēng)險監(jiān)控體系，主要有以下兩個方面的措施：第一，投資決策流程化，成立投資管理委員會，每一次重要的投資決策需在委員會的會議上研究決定，建立起相關(guān)的審批制度；第二，投資決策應(yīng)以專家和專業(yè)機構(gòu)確定的投資風(fēng)險評估和投資標的產(chǎn)生的現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)，同時對投資的每個環(huán)節(jié)制定相關(guān)的執(zhí)行辦法。比如，對投保保單，可分為一般賬戶和特別賬戶分類管理。根據(jù)保險給付率決定的投資期限長短、公司償付能力和風(fēng)險的承受力的不同，安排相應(yīng)的投資策略和投資組合，并根據(jù)市場狀況適時調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。

2、保證人才隊伍建設(shè)，加強保險公司內(nèi)部管理。一方面，保險公司加強人力資源管理，吸引金融、保險、證券等多方面專業(yè)人才進入保險公司，壯大保險投資專業(yè)隊伍。另一方面，保險公司還將加強內(nèi)部管理，對公司內(nèi)部人員經(jīng)常進行培訓(xùn)教育，經(jīng)常進行業(yè)績評估，并且形成內(nèi)部監(jiān)督、相互制約的管理機制，防止公司內(nèi)部暗箱操作與道德風(fēng)險對保險公司利益的威脅，從管理上為穩(wěn)定經(jīng)營創(chuàng)造良好的條件與環(huán)境，為保險公司營造良好的氛圍。

3、更新投資觀念，順應(yīng)時展趨勢。我國的保險公司投資管理體制不健全，投資理念不成熟，與國外先進經(jīng)驗和方法存在較大差距。我國保險公司應(yīng)該根據(jù)金融市場的風(fēng)險收益變化情況，借鑒國外先進經(jīng)驗，制定合理的投資方案，合理利用短期金融工具、長期金融工具、股票、債券、證券投資基金等各種投資形式；與此同時，各方面實力較強的保險公司還可根據(jù)自身發(fā)展情況進行一些高收益率的可控的風(fēng)險投資，例如進行抵押貸款、投資不動產(chǎn)、海外投資以及投資一些大型的基礎(chǔ)建設(shè)項目等，建立制定一個多樣化的投資方案。綜合考慮資金運用方式與資金來源的性質(zhì)，推行資產(chǎn)負債管理的方法。雖然保險公司的投資業(yè)務(wù)由自己公司進行運營的，但是由于保險資金的特殊性使其開展投資業(yè)務(wù)時，不能單純以收益率高低為標準，還應(yīng)評估投資與配置的資產(chǎn)是否與保險公司的負債在期限、幣種等方面相匹配。這樣做，不僅幫助保險公司減少投資中的盲目性，也有效地規(guī)避了非系統(tǒng)性方面的風(fēng)險。

（二）改進保險監(jiān)管方式

1、保險投資法律體系需要進一步完善。1995年我國政府為整頓金融秩序而頒布了《保險法》，受當時環(huán)境和金融形勢的影響，使其比較注重嚴格保險資金的運營和管理。近年來，隨著金融市場的發(fā)展和保險公司投資能力的提高，保險公司的保險資金運用及投資渠道越來越寬泛。因此，有必要對《保險法》進行必要的修訂和補充，同時還應(yīng)盡快制定《保險法》的實施細則以及其他專門性法規(guī)，完善涉及保險投資的法規(guī)規(guī)章?！侗ｋU法》的完善，有利于確保投資市場公平、有效的進行交易，有利于拓寬保險資金運用渠道，提高資金運用水平，也使得保險投資有了法律規(guī)章制度的保障。

2、加強保險監(jiān)管對保險投資行為的監(jiān)督。行業(yè)監(jiān)管部門通過建立科學(xué)的監(jiān)管制度，加強對保險投資行為的監(jiān)管，起到了外部風(fēng)險管理控制的作用。保監(jiān)會最重要的監(jiān)管目標就是保險公司的償付能力。從國外情況來看，保險監(jiān)管層通過定期檢查保險公司償付能力對其資金運用進行間接控制，通常不具體規(guī)定保險資金的投資比例和投資方式。因此，依照保險險種償付能力存在的風(fēng)險的不同，科學(xué)規(guī)定不同標準，增強監(jiān)管標準的可操作性，把保險的投資風(fēng)險控制在最基礎(chǔ)的環(huán)節(jié)。

借鑒國外的經(jīng)驗，首先可以實施保監(jiān)會檢查制度；其次可以指定精算師進行監(jiān)管，發(fā)揮其對保險公司的監(jiān)管作用，對風(fēng)險控制也有著一定的意義；第三還可通過資產(chǎn)評估機構(gòu)對保險公司的資產(chǎn)狀況給出評價。這一方面能夠使信息更加公開透明，另一方面也便于消費者對保險公司進行選擇，客觀上對保險公司形成第三方約束。

（三）、加強資本市場建設(shè)，完善保險投資環(huán)境

加強資本市場建設(shè)，是完善保險投資環(huán)境的途徑，同時也是確保保險投資安全有效運轉(zhuǎn)的基礎(chǔ)。

1、投資產(chǎn)品多樣化，投資渠道向深度和廣度擴展。在控制信用風(fēng)險的前提下，我國債券市場可考慮創(chuàng)新債券產(chǎn)品。例如，開放債券期貨市場、期權(quán)市場及利率遠期協(xié)議交易，培育構(gòu)造一個由債券即期、遠期期貨市場共同組成的完整的債券市場，為保險資金的投資提供更多更適宜的債券品種。基金和證券投資應(yīng)大量借鑒國外先進經(jīng)驗和范例，大力發(fā)展短期債券市場基金、貨幣市場基金；允許發(fā)起設(shè)立外匯基金，直接投資于境外證券市場；適當放寬對基金的限制，加快基金擴容的速度，使之能夠適應(yīng)保險資金的增加速度。

篇(5)

證券投資，包括債券、股票和證券投資基金券

資產(chǎn)委托管理

根據(jù)中國人民銀行7月份全國金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，全國企業(yè)存款已達40240億元，較去年同期增長21.6%。而同時期我國GDP的增長為8.2%。這從一個側(cè)面反映出，隨著經(jīng)濟的增長，企業(yè)的現(xiàn)金資產(chǎn)不斷上升，且增長速度超過經(jīng)濟增長率。同時表明，大部分企業(yè)將現(xiàn)金資產(chǎn)都存入了銀行，反映出投資渠道的單一。企業(yè)存款中，又有相當大部分（約60%以上）是屬于企業(yè)集團的閑置資金，這部分資金由于各種原因沒有進入生產(chǎn)領(lǐng)域，而是在銀行獲取較低的收益，無論從資源配置還是企業(yè)資產(chǎn)保值增殖的角度，都是低效率和不利的。因此，對于企業(yè)集團來說，通過各種手段進行資產(chǎn)經(jīng)營，是十分重要的課題。

一、企業(yè)集團進行資產(chǎn)經(jīng)營的必要性

1、進行資產(chǎn)經(jīng)營是企業(yè)集團可持續(xù)發(fā)展的需要。

企業(yè)集團在多年的經(jīng)營中，積累了相當豐富的現(xiàn)金資產(chǎn)，這部分資產(chǎn)能否合理運用，實現(xiàn)保值增值，是關(guān)系到企業(yè)能否實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的重要問題。現(xiàn)金資產(chǎn)是企業(yè)的活血，是保障企業(yè)發(fā)展后勁的重要物質(zhì)基礎(chǔ)。如果僅以銀行存款的形式存在，由于我國的利率尚未市場化，銀行利率難于根據(jù)宏觀經(jīng)濟金融形勢的迅速變化作出及時調(diào)整，因此仍然面臨著一定的風(fēng)險。同時，銀行存款的收益率較低，不能滿足企業(yè)集團資產(chǎn)保值增值的需要，進而影響到企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

2、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)多元化是企業(yè)抵御風(fēng)險的客觀要求。

目前我國正處于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整時期，許多行業(yè)已進入成熟期（例如能源、電力和鋼鐵）甚至衰退期（例如煤炭行業(yè)），表現(xiàn)為技術(shù)落后、市場趨于飽和，追加投入的邊際收益不斷下降，因此處于這些行業(yè)的企業(yè)都面臨著兩個重要問題，一是先前的積累如何進一步保值增值的問題，二是所處的行業(yè)本身生命周期所帶來的潛在風(fēng)險。因此，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)多元化，進行資產(chǎn)的有效組合，是企業(yè)集團實現(xiàn)存量資產(chǎn)保值增值、抵御市場風(fēng)險和實現(xiàn)部分甚至全面轉(zhuǎn)型進入新興行業(yè)的必要手段。

3、產(chǎn)融結(jié)合合是市場經(jīng)濟發(fā)展的必然趨勢。

發(fā)達國家市場經(jīng)濟發(fā)展的實踐表明，產(chǎn)業(yè)資本和金融資本必然會有一個融合的過程，這是社會資源達到最有效配置的客觀要求。這種融合，宏觀上有利于優(yōu)化國家金融政策的調(diào)控效果，微觀層面有利于產(chǎn)業(yè)資本的快速流動，提高資本配置的效率。因此產(chǎn)業(yè)資本進入金融業(yè)，資本的相互轉(zhuǎn)化和融合，是商品市場和金融市場發(fā)展的交叉點，從這個角度來說，企業(yè)集團的一部分資產(chǎn)進入金融業(yè)，成為金融資本的一部分，具有必要性和合理性，另一方面，這種趨勢也為企業(yè)集團資產(chǎn)經(jīng)營提供了新的思路和渠道。

二、企業(yè)集團資產(chǎn)經(jīng)營的原則和宗旨。

企業(yè)集團的現(xiàn)金資產(chǎn)具有數(shù)量巨大、對安全性要求高的特點，因此資產(chǎn)經(jīng)營策略必然的原則之一是安全性，在保證安全性的基礎(chǔ)之上，獲取穩(wěn)定的收益，而不追求過高的超額收益，因為那樣必然是以犧牲安全性為代價的。同時，投資立足于長線，對流動性要求不高。

綜合起來，企業(yè)集團資產(chǎn)經(jīng)營的原則是：長線投資、確保安全、穩(wěn)健為本、力爭收益，從而達到實現(xiàn)資產(chǎn)的保值增值的目的?；谝陨系姆治?，我們對企業(yè)集團的資產(chǎn)經(jīng)營策略進行分析，并提出相關(guān)建議。

三、企業(yè)集團資產(chǎn)經(jīng)營的手段分析及策略建議

企業(yè)集團資產(chǎn)經(jīng)營手段，實際上就是企業(yè)集團合理運用閑置資金進行各種投資的方式和渠道。下面分為股權(quán)投資，證券投資和間接投資幾個方面進行分析。

（一）股權(quán)投資

1、金融企業(yè)的股權(quán)投資。

金融行業(yè)在我國屬于朝陽行業(yè)，具有發(fā)展前景好，收益較高的特點。從我國目前的現(xiàn)狀考慮，對于商業(yè)銀行的股權(quán)投資比較困難，而且收益較低，以深圳發(fā)展銀行為例，2000年中期的凈資產(chǎn)收益率僅6%，即使按照80%的分紅率計算，按每股凈資產(chǎn)進行股權(quán)投資的收益率也只有4.8%。因此，對非銀行金融機構(gòu)的股權(quán)投資是切實可行的手段。

投資參股證券公司。近兩年來，許多大企業(yè)集團抓住國內(nèi)券商增資擴股的契機，紛紛投資參股成為券商的大股東。例如深圳機場參股國信證券（20%股權(quán)），投資額為54480萬元，七個月即獲得了5293萬元的收益（數(shù)據(jù)來自深圳機場1999年年報），年回報率約為16.7%；青百控股青海證券，初期投資額為5016.6萬元，1999年實現(xiàn)利潤1100萬元，收益率為22%；申能股份1999年8月投資12142.84萬元入股海通證券，年終獲得1820.53萬元的股利，年收益率為36%。

參股證券公司的優(yōu)點是：（1）證券業(yè)是新興行業(yè)，成長性好，收益較高。（2）不直接面對證券市場，由于中間有券商作為隔離帶，風(fēng)險大部分被券商所分擔，主要風(fēng)險是證券公司的經(jīng)營風(fēng)險。

參股證券公司需要注意以下幾個方面的問題：

其一，證券公司的選擇問題。由于主要的投資風(fēng)險是券商經(jīng)營風(fēng)險，因此券商的素質(zhì)成為選擇的重要依據(jù)。選擇標準包括管理水平高低，財務(wù)狀況優(yōu)劣、風(fēng)險控制體系完善與否等方面，尤其風(fēng)險控制體系的完善與否，直接決定了股權(quán)投資受證券市場風(fēng)險影響的程度。一般來說，風(fēng)險控制體系完善的證券公司，將致力于使證券市場對公司股東投資的影響降到最低限度。

其二，控制權(quán)的問題。由于投資額度較大，因此必須對投資的情況進行一定的監(jiān)督，有必要獲得一定得公司控制權(quán)，對公司的經(jīng)營管理有一定的參與。參股的股權(quán)比例應(yīng)該以大于20%為宜，因為根據(jù)有關(guān)規(guī)定，這是股東擁有公司財務(wù)審計權(quán)的最低股份比例。深圳機場就是按照這個標準對國信證券投資的，占有20%的股份。

保險公司。保險業(yè)也是具有良好發(fā)展前景的行業(yè)，但是目前的狀況并不樂觀，主要是因為投資工具較少，國家對保險公司的投資管制較多，造成保險公司的經(jīng)營風(fēng)險較大。

由于目前存款利息和國債利率較低，而保險公司向客戶承諾的利率相對較高，僅靠利差收入來維持，收益十分有限，造成保險公司經(jīng)營面臨相當大的困難。長遠來看，國家將逐漸放松管制，保險公司資金的投資渠道將越來越寬，尤其是可投資于股票市場的資產(chǎn)比例逐漸提高，使保險公司在未來的發(fā)展前景看好。但是目前介入的力度不宜過大。

基金管理公司。發(fā)起設(shè)立基金管理公司也是一種可行的投資手段。盡管1997年頒布的《證券投資基金管理暫行辦法》規(guī)定，只有非銀行金融機構(gòu)才能發(fā)起設(shè)立基金管理公司，但目前在實際操作中已經(jīng)放寬了條件，國有企業(yè)也可以作為基金管理公司的發(fā)起人。

按照目前基金管理公司的投資/收益狀況，一個管理20億基金的基金管理公司，注冊資本在5000——8000萬元之間，按照管理費收入（無風(fēng)險收益）計算，每年的凈資產(chǎn)收益率也將超過10%，如果旗下基金的收益較高，還將獲得豐厚的傭金收入，同時隨著基金規(guī)模的擴大，可預(yù)期的管理費收入還將增加。因此，以發(fā)起基金管理公司的方式投資，可以在保證基本收益率的基礎(chǔ)上獲得較高的收益。

不足之處在于容量較小，即發(fā)起基金管理公司所需資金量較小，很難滿足企業(yè)集團投資需求，目前資本規(guī)模最大的博時基金管理公司的注冊資本才1.5億元人民幣。因此，對于企業(yè)集團的現(xiàn)金資產(chǎn)來說，這種方式在投資組合中只能占很小的比例，其風(fēng)險/收益特性對于整體來說影響不顯著。從發(fā)展的眼光來看，隨著開放式基金的推出和擴張，對基金管理公司的資本規(guī)模和抗風(fēng)險能力將提出更高的要求，進而擴大對初期股權(quán)投資的需求，因此，發(fā)起基金管理公司仍不失為一種具有投資潛力的的方式。

2、公用事業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施投資。主要是指投資于公路橋梁建設(shè)等公用事業(yè)項目。這種行業(yè)屬于通常所說的“防守型行業(yè)”，具有明顯的優(yōu)點，即收益穩(wěn)定，受宏觀經(jīng)濟周期波動的影響小。缺點是建設(shè)期和投資回收期較長，意味著收益實現(xiàn)的時間較長和資產(chǎn)流動性較差。如果需要資產(chǎn)變現(xiàn)，則會遇到相當大的困難，盡管企業(yè)集團資產(chǎn)經(jīng)營對資產(chǎn)流動性要求不高，但由于市場變化速度太快，難免會遇到根據(jù)經(jīng)濟形勢和市場狀況改變投資方向，調(diào)整投資組合的情況出現(xiàn)，因此為保證這種靈活性，就需要一定的流動性。

以投資于公路為例，上市公司湖南高速（0900），主要的收入來自于高速公路收費，1999年的凈資產(chǎn)收益率為10.59%，當年湖南省以及全國的經(jīng)濟形勢并不樂觀，車流量較往年沒有明顯增長，但湖南高速仍然取得了較高的收益。重慶路橋（600106）也是從事公路橋梁等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的公司，收入來自路橋收費，1999年的凈資產(chǎn)收益率達11.93%。

基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資需要注意的問題。

其一、地域的選擇。進行公用事業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)應(yīng)當選擇目前不太發(fā)達但是具有經(jīng)濟增長潛力的地區(qū)，同時國家政策的扶持也是相當重要的。選擇不太發(fā)達的地區(qū)是因為地價等成本較低，初期投入相對發(fā)達地區(qū)少，意味著未來潛在收益率提高。

其二、項目的選擇。盡管公用事業(yè)整體上具有收益穩(wěn)定的特點,但穩(wěn)定也有高低之分。通常建設(shè)期長的項目收益較高，因為項目建設(shè)周期長的項目風(fēng)險相對較大，因而收益中必然有一部分是風(fēng)險補償。因此，在項目的選擇中，有必要在風(fēng)險和收益之間尋找平衡點，必須進行嚴格的項目論證。

其三、控制投資數(shù)量。由于公用事業(yè)投資所需資金量巨大，投入產(chǎn)出周期長，時流動性較差，因此這種投資在整個資產(chǎn)經(jīng)營策略中的比例不宜過高。如果企業(yè)集團的現(xiàn)金資產(chǎn)數(shù)量較小，則應(yīng)投資于流動性更強的項目。

3、風(fēng)險投資。風(fēng)險投資在國外已經(jīng)是非常成熟的行業(yè)，投資方向主要是處于初創(chuàng)期或進入成長期的新興企業(yè)，具有風(fēng)險大、潛在收益高的特點。國內(nèi)的風(fēng)險投資經(jīng)過十多年的發(fā)展，形成了一定規(guī)模的市場，也積累了一定的經(jīng)驗和教訓(xùn)。隨著國內(nèi)二板市場的推出，風(fēng)險投資的退出機制將逐漸完善，而且，國家科教興國戰(zhàn)略的實施，為信息技術(shù)、生物技術(shù)、新材料技術(shù)為代表的高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供了歷史性的機遇。因此從外部條件，投資客體的角度來看，目前在國內(nèi)進行風(fēng)險投資的條件已經(jīng)基本具備。同時，企業(yè)集團資金數(shù)量大，能夠滿足風(fēng)險投資進行項目群投資組合操作的資金需求。

企業(yè)集團從事風(fēng)險投資可以采取兩種方式，直接進行投資和通過發(fā)起風(fēng)險投資公司（或基金）進行風(fēng)險投資。由于在風(fēng)險投資的實際操作中，投資項目的發(fā)掘，培養(yǎng)和風(fēng)險/收益評估要求很高的專業(yè)水平；在新興公司的成長過程中需要在很大程度上介入其經(jīng)營管理，對風(fēng)險管理和控制的要求高；風(fēng)險投資的退出過程中需要專業(yè)化的操作，因此，我們認為，企業(yè)集團進行風(fēng)險投資，以上述的第二種方式為宜。同時考慮到風(fēng)險投資的高風(fēng)險特性和前述資產(chǎn)經(jīng)營的原則，風(fēng)險投資在整個的投資額中應(yīng)占較小比例，不宜超過5%。

（二）證券投資

證券投資的最突出特點是流動性強，適合于投資組合的調(diào)整，目前主要的投資品種有國債、股票、基金券。

1、國債。風(fēng)險小，收益穩(wěn)定，最近發(fā)行的三年期國債，票面利率為3.14%。由于其風(fēng)險/收益特性十分明顯，在此不作詳細分析。

2、股票。目前國家對于國有企業(yè)股票投資管制已經(jīng)放松，國有企業(yè)既可以作為戰(zhàn)略投資者參與一級市場的配售，也可以參與二級市場的股票投資。從目前的狀況看，在一級市場對業(yè)務(wù)相關(guān)性較強的新上市公司進行戰(zhàn)略投資，優(yōu)先認購是風(fēng)險較低而收益較高的方式。以證券投資基金為例，每年通過這種方式投資的收益率均在10%以上，占其總體收益的比例達25%——50%。因此企業(yè)集團采取這種投資方式比較理想。

另外，企業(yè)集團也可以在二級市場進行投資，企業(yè)集團直接投資于二級市場的優(yōu)點是可以自主進行風(fēng)險控制，決定投資策略和投資品種，決策比較迅速，但缺點是企業(yè)集團內(nèi)部缺乏股票二級市場操作的經(jīng)驗和人才，專業(yè)化程度不夠，在一定程度上加大了風(fēng)險，因此比較合適的方式是委托機構(gòu)進行資產(chǎn)管理，在下面將有分析。

3、證券投資基金。對基金券的投資從目前看也是比較理想的投資方式，從我國證券市場新基金兩年來的實踐看，大部分都給基金持有人帶來了良好的收益。

（三）資產(chǎn)委托管理。

這種方式優(yōu)點是委托機構(gòu)進行操作，不需要進行額外的人力物力投入，而且專業(yè)化程度高，可以獲得相對穩(wěn)定的收益，并有效地管理風(fēng)險。委托金融機構(gòu)進行資產(chǎn)管理，并不僅僅限于股票二級市場的投資，還可以其他方式——例如風(fēng)險投資等的操作來實現(xiàn)收益。采取這種方式應(yīng)該注意的主要問題是受托人即機構(gòu)的選擇。選擇的標準應(yīng)當從以下幾個方面考慮。

其一，以往證券業(yè)務(wù)自營的業(yè)績。這一點反映了機構(gòu)操作大資金的能力和盈利水平，是決定投資收益率的重要因素。

其二，操作風(fēng)格。不同的機構(gòu)具有不同的風(fēng)險偏好，反映在操作風(fēng)格上就表現(xiàn)為積極型和穩(wěn)健型。企業(yè)集團處于本金安全性的考慮，應(yīng)該選擇風(fēng)格穩(wěn)健的機構(gòu)。

其三，風(fēng)險管理水平。機構(gòu)的風(fēng)險管理水平高低和風(fēng)險控制機制是否完善也在很大程度上影響著本金的安全性。

（四）策略建議

根據(jù)以上的分析，我們對于企業(yè)集團的資產(chǎn)經(jīng)營策略提出以下建議

1、根據(jù)安全性和收益性相結(jié)合，并兼顧一定的流動性的原則，建議將投資分為流動性較強的證券投資和流動性較差的股權(quán)投資兩部分，各占50%左右。

2、在股權(quán)投資中，對金融企業(yè)的股權(quán)投資可占30%——40%，這部分資產(chǎn)的流動性相對較強（資產(chǎn)質(zhì)量好，易于轉(zhuǎn)讓），但風(fēng)險較大。產(chǎn)業(yè)投資中，公用事業(yè)投資可占50%——60%，風(fēng)險投資占10%左右（總量的5%）

篇(6)

關(guān)鍵詞：壽險投資；風(fēng)險；借鑒

中圖分類號：F840.62

文獻標識碼：A

文章編號：1003-9031(2007)06-0058-04

在國際保險市場創(chuàng)新化、多元化、自由化的發(fā)展趨勢下，壽險業(yè)面臨的風(fēng)險呈現(xiàn)出復(fù)雜化的特點，經(jīng)營面臨更嚴峻的考驗，近年來，世界上已有多家壽險公司破產(chǎn)或倒閉。隨著市場經(jīng)濟體制的建立，我國的壽險業(yè)迅速發(fā)展，取得巨大成績，成為國民經(jīng)濟的重要組成部分。作為社會保障體系的重要補充，壽險業(yè)的經(jīng)營影響到千家萬戶，對社會穩(wěn)定起著重要作用。而最近幾年壽險業(yè)的超常規(guī)發(fā)展，加上連續(xù)的銀行利率下調(diào)和投資渠道的限制，使壽險業(yè)的償付能力風(fēng)險日益凸顯。

目前，國內(nèi)壽險資金已獲準進入證券市場，投資的多元化使壽險業(yè)面臨的投資風(fēng)險急劇增加。因此，從宏觀監(jiān)管和微觀管理的層面加強壽險投資的風(fēng)險控制，建立和完善壽險業(yè)的投資風(fēng)險管理體系，對于壽險業(yè)提高投資效益、增強償付能力具有重要的意義。

一、我國壽險投資的現(xiàn)狀與問題

自1984年我國保險公司獲得運用保險資金的自主經(jīng)營權(quán)開始保險投資業(yè)務(wù)以來，保險公司可運用的資金規(guī)模不斷擴大，到2005年末，全國保險總資產(chǎn)已經(jīng)達到13400.87億元，年均增長率為29.23%左右。但由于目前我國國內(nèi)資本市場的不成熟，保險投資的可運用空間和獲利空間均受到很大程度的制約，投資渠道仍以風(fēng)險較低的銀行存款和國債為主。以中國人壽保險股份有限公司為例(該公司于2003年6月20日成立，并于2003年末分別在美國紐約和香港上市)。

通過對該公司資產(chǎn)負債表2002年至2005年的數(shù)據(jù)分析可以看出：

1.投資增長迅速，資金運用率較高。人壽股份一直保持了較高的資金運用率，伴隨著總資產(chǎn)的增長，投資總額也迅速增加，尤其是2004年，較上年增長了34%。但也應(yīng)該看到，如此高的資金運用率在相當程度上是來自于巨額的定期存款的支持，而真正意義上的投資并未起到關(guān)鍵作用。

2.投資結(jié)構(gòu)不合理?，F(xiàn)金和定期存款的數(shù)額穩(wěn)定增長，占全部投資比重的50%以上，只是在2005年有所變化，這近似于其他所有投資方式的總和，遠遠高于美、英、德等國家的相應(yīng)比例。

3.在國際保險市場上，保險資金主要投向的是股票、債券市場。資金運用的證券化程度較低，但增長速度比較快，債權(quán)性投資和股權(quán)型投資合計占全部投資的比重從2002年的33%提高到2004年的45%，2005年債權(quán)型投資顯著增長，第一次超過現(xiàn)金及定期存款的比例，債權(quán)投資的增長得益于發(fā)展相對成熟的債券市場以及年內(nèi)保監(jiān)會放松對債券投資的管制。股權(quán)型投資在這三年間增長較為緩慢，與債權(quán)投資相比比重過小，主要原因在于對股票投資的諸多限制，而目前壽險資金己獲準直接入市，因此2005年股權(quán)投資的比例顯著上升。保單質(zhì)押貸款的數(shù)額和比重都有所增加，但處于極其次要的地位。[1]

4.資產(chǎn)類別比較單一?，F(xiàn)金和定期存款、債權(quán)性投資和股權(quán)型投資是人壽股份的主要投資資產(chǎn)，保單貸款及其他投資所占比重不足2%，抵押貸款、不動產(chǎn)都沒有出現(xiàn)在人壽股份的資產(chǎn)負債表中。較少的資產(chǎn)類別無法構(gòu)建合理的資產(chǎn)組合控制投資風(fēng)險，投資過于集中可能導(dǎo)致風(fēng)險的集中。

5.我國保險投資的渠道過于狹窄，過于注重穩(wěn)健性，對盈利性的重視不夠。現(xiàn)金和銀行存款等投資工具多是以銀行基本利率為支點的利率敏感型產(chǎn)品，利率的變化將會對保險資金的投資收益產(chǎn)生重大影響。國外保險公司的資金投資率一般在85%以上，我國遠遠低于這個數(shù)據(jù)。

綜上所述，我國壽險公司的投資與國外發(fā)達國家先進壽險公司投資水平相比還有很大的差距，其原因在于我國長期實行計劃經(jīng)濟體制，隨著市場一體化改革的推進，國有保險公司內(nèi)部的矛盾就逐漸暴露出來，落后的管理水平嚴重影響了投資收益。同時，專業(yè)投資管理人才的缺乏也使得保險投資的決策和經(jīng)營管理受到較大的影響。在保險投資的外部環(huán)境方面，一方面是法律的不完善以及國家對保險投資的管制政策和法規(guī)等限制了我國保險投資的發(fā)展。這幾個方面原因?qū)е卤ｋU公司在資金運用上缺乏靈活性，削弱保險公司控制風(fēng)險的積極性。

二、壽險投資的國際比較分析

1.壽險投資的監(jiān)管。從國際上來看，保險投資的監(jiān)管模式主要有嚴格型與寬松性。嚴格型的監(jiān)管對投資范圍、每種投資方式的比例給出較嚴格的限定，采取較為保守的計算基礎(chǔ)(如認可資產(chǎn))，并且投資政策缺乏靈活性；寬松型監(jiān)管允許的投資范圍比較寬泛，對每種投資方式給與較高的比例限定或是沒有限定，采取較大基數(shù)的計算基礎(chǔ)(如總資產(chǎn))，并且投資政策的靈活性較大。

相比較而言，美、德、日都采取嚴格型的監(jiān)管政策，而英國采取寬松型的監(jiān)管政策?？梢姡词故潜ｋU業(yè)發(fā)展成熟、金融市場發(fā)達的國家，嚴格的投資監(jiān)管仍是目前保險監(jiān)管當局的主要選擇。英國的寬松型監(jiān)管有自身的特殊性，那就是在保險業(yè)長期的發(fā)展中所形成的嚴格而有效的同業(yè)自我監(jiān)管體系。[2]不過，目前對保險投資的監(jiān)管有從嚴到寬的趨勢。2002年，德國頒布了對保險公司的新的投資法令，放寬了對原有投資方式的比例限制，允許保險公司投資于新的金融產(chǎn)品，肯定了保險公司資產(chǎn)管理中的創(chuàng)新行為。在當今全球金融市場創(chuàng)新化、自由化的大趨勢下，保險公司的投資行為也在不斷的創(chuàng)新和發(fā)展，監(jiān)管約束的放松是引導(dǎo)保險業(yè)投資實踐健康發(fā)展的必然要求。

2.壽險投資的組織模式?？v觀各國保險投資實踐，保險投資的組織模式主要有內(nèi)設(shè)投資部、外部委托投資和保險資產(chǎn)管理公司三種。

內(nèi)設(shè)投資部投資模式是指在保險公司內(nèi)部設(shè)立專門的投資管理部門，由其負責(zé)整個保險公司的投資活動。如美國大都會人壽公司(MetLife)就是采用了內(nèi)設(shè)投資部的運作模式。外部委托投資模式是指保險公司自己不直接從事投資運作，而是將全部或部分資產(chǎn)委托給外部的專業(yè)化投資機構(gòu)管理。使用這種模式較多是再保險公司、產(chǎn)險公司和一些小型壽險公司等。如安聯(lián)資本管理公司(美國)是受托管理保險資產(chǎn)規(guī)模最大的一家資產(chǎn)管理公司。保險資產(chǎn)管理公司模式是指在保險公司之下設(shè)立專門的保險資產(chǎn)管理公司，對保險資金進行專業(yè)化、規(guī)范化的運作。它是目前大型保險公司普遍使用的模式。英國的保險公司大多設(shè)有專門的子公司負責(zé)保險資金的投資與管理，投資公司與保險公司在業(yè)務(wù)上相互獨立、各司其職，在財務(wù)上獨立核算、自負盈虧。

內(nèi)設(shè)投資部模式是保險公司傳統(tǒng)上通行的做法，但由于投資市場的不斷發(fā)展，特別是投資工具的多樣化和投資管理的專業(yè)化，內(nèi)設(shè)投資部門模式已經(jīng)很難適應(yīng)管理專業(yè)化和服務(wù)多樣化的要求，現(xiàn)在逐漸被保險資產(chǎn)管理公司模式取代。絕大多數(shù)股份化的保險公司都采取設(shè)立全資和控股資產(chǎn)管理公司的模式進行資產(chǎn)管理。多數(shù)產(chǎn)險公司、再保險公司和部分小型壽險公司采用外部委托投資模式。相對于內(nèi)設(shè)投資部模式和外部委托投資模式，專業(yè)化控股投資模式和集中統(tǒng)一投資模式屬于比較高級的投資模式，對市場條件、保險公司和投資公司的經(jīng)營實力要求也比較高，隨著保險公司資產(chǎn)規(guī)模的不斷擴大和競爭程度的提高，已成為國際保險業(yè)資金運用的主要潮流。

3.壽險投資的方式及比例。美國的壽險投資主要包括政府債券、企業(yè)債券、股票、抵押貸款、保單貸款和不動產(chǎn)，債券和股票投資是壽險資金的主要投資對象，具有非常明顯的證券化特征，其次是抵押貸款，保單貸款和不動產(chǎn)投資也占有一定比重。英國的寬松型監(jiān)管對保險公司投資于普通股限制較少，普通股是長期保險公司最主要的投資品種。日本壽險公司投資資產(chǎn)的最大組成部分是有價證券(不包括國外證券)，其中又以政府債券為主，股票和公司債券次之。總的來看，有價證券的重要性不斷上升，政府債券和公司債券的投資比重也不斷上升，反映了壽險公司對資金運用的安全性的需求。有價證券是臺灣壽險公司最重要的投資資產(chǎn)，其中公債及國庫券、短期投資、股票較為重要，公債及國庫券已成為壽險公司的第一大投資資產(chǎn)。從美、英、日、臺的壽險投資業(yè)務(wù)可以看出，證券投資比率呈不斷上升的趨勢。[3]

此外，各國對各種投資方式的比例限制有明確的規(guī)定，保險法律不僅根據(jù)各種投資方式的風(fēng)險狀況確定了最高比例限制，對同一種投資方式的內(nèi)部構(gòu)成也有比例限制。如此限定可以避免保險公司的資產(chǎn)集中于某一公司以至風(fēng)險過于集中，也可避免保險公司卷入其他生產(chǎn)經(jīng)營而影響保險公司的業(yè)務(wù)專業(yè)性。對投資比例的限制有一定的靈活性，許多國家不分別規(guī)定每種資產(chǎn)的比例限制，而是規(guī)定幾種資產(chǎn)的綜合百分比，例如德國規(guī)定保險資金投資于股票與國內(nèi)投資公司管理的證券資產(chǎn)及特別資產(chǎn)之和不超過保證金的20%及認可資產(chǎn)的25%，保險公司在實際操作中可能超過最高比例限制，但監(jiān)管部門會采取征稅之類的措施抑制這種行為。

三、國際壽險投資經(jīng)驗對我國的啟示

我國壽險公司應(yīng)重新認識和理解壽險投資風(fēng)險管理，真正把加強風(fēng)險管理與推進體制改革結(jié)合起來，進一步理順壽險投資風(fēng)險管理關(guān)系，優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)，加強內(nèi)部管理，提高風(fēng)險度量與管理水平，完善壽險投資風(fēng)險控制制度?？v觀發(fā)達國家與地區(qū)的壽險投資監(jiān)管與實踐，可以得到以下幾點經(jīng)驗。

1.壽險監(jiān)管和投資相互作用、相互促進。從國際上來看，壽險投資的監(jiān)管法規(guī)對壽險公司投資資產(chǎn)的選擇和投資風(fēng)險的控制有重要的引導(dǎo)作用，而金融市場的發(fā)展和壽險公司投資實踐的創(chuàng)新也引發(fā)了該國監(jiān)管的變革。美國和德國都通過對壽險投資的嚴格監(jiān)管來確保本國壽險業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展，但是目前兩國的監(jiān)管都有放松的趨勢。各國都逐步從對投資方式和比例的限制向?qū)ν顿Y風(fēng)險的控制和償付能力的監(jiān)管發(fā)展，關(guān)注投資中的資產(chǎn)負債匹配情況和資本充足率，將償付能力作為監(jiān)管核心。我國壽險業(yè)雖然處于發(fā)展初期，監(jiān)管也以嚴格的方式、比例限制為主，但是應(yīng)逐步向償付能力監(jiān)管靠攏，實現(xiàn)與國際接軌。

2.提高壽險投資的多元化。從國際上來看，壽險公司的資金運用包括政府債券、公司債券、普通股、貸款、信托等幾乎所有的金融資產(chǎn)，現(xiàn)金和銀行存款則是由于考慮到流動性的原因而以很小的比例存在；同時，各國壽險公司還不斷提高對海外投資的重視程度。多元化與國際化的投資不僅幫助壽險公司分散了投資風(fēng)險，還為其帶來了較好的投資收益，保證了盈利和償付能力。我國壽險資金的投資領(lǐng)域相對較窄，海外投資少之又少。這樣投資的風(fēng)險較集中、收益相對較低，不利于滿足壽險公司的償付能力和公司的發(fā)展。因此，應(yīng)逐步拓展壽險資金的投資渠道，并積極開展海外投資。[4]

3.提高證券投資的比重。從國際上來看，各國壽險投資的證券化特征十分明顯。從前面對中國人壽股份有限公司資產(chǎn)負債表的分析可以看出，證券的投資比例是較少的，作為中國第一大壽險公司即是如此，其他壽險公司在這方面更是相對薄弱。債券具有高流動性和穩(wěn)定的收益，應(yīng)作為壽險公司債證券投資的重點。

4.完善壽險投資的風(fēng)險控制。壽險公司風(fēng)險控制存在于兩個層面：政府的監(jiān)管和公司內(nèi)部的投資管理。從國際上來看，大型壽險公司一般建立有專門的資產(chǎn)管理公司，配備專門的投資管理人員，對資產(chǎn)與負債匹配、壽險產(chǎn)品的設(shè)計等問題作專業(yè)化的分析。我國壽險投資的資產(chǎn)負債失配現(xiàn)象比較突出，風(fēng)險管理較為滯后，中國人保和中國人壽資產(chǎn)管理公司的成立是建立專業(yè)投資管理體系的重要探索，也是我國壽險投資風(fēng)險管理體系未來的發(fā)展趨勢。

5.壽險投資應(yīng)與經(jīng)濟發(fā)展相協(xié)調(diào)。就日本來說，經(jīng)濟迅速增長時期，資金需求旺盛，壽險公司貸款投資的比例也較高；經(jīng)濟緩慢增長時期，壽險公司對有價證券的投資比例就會相應(yīng)增加。而且壽險公司也與各大企業(yè)相互持股，在經(jīng)濟環(huán)境好的時候，兩者形成良好的促進關(guān)系，但是在泡沫經(jīng)濟之后，兩者就會產(chǎn)生“企業(yè)為降低成本取消保險計劃――不購買保險，壽險公司因業(yè)務(wù)萎縮不得不減低對企業(yè)的持股”這樣的惡性循環(huán)。總結(jié)日本的經(jīng)驗，壽險公司在為經(jīng)濟發(fā)展提供資金支持時，必須注意融資方式，謹慎的作出是否直接投資或者參股的決策，并充分做好風(fēng)險管理工作。同時，應(yīng)該賦予壽險公司充分的經(jīng)營自，調(diào)整經(jīng)營思路、鼓勵業(yè)務(wù)創(chuàng)新，不要依賴政府的扶持。壽險資金的投資收益最終依賴于國內(nèi)經(jīng)濟的健康發(fā)展，只有促進經(jīng)濟發(fā)展，壽險投資才能取得良好的收益。雖然壽險投資面臨諸多風(fēng)險，但壽險資金仍應(yīng)積極參與經(jīng)濟建設(shè)，并與其相互協(xié)調(diào)，共同發(fā)展。

參考文獻：

[1] 周茜.我國保險資金運用及風(fēng)險分析[J].中南民族大學(xué)學(xué)報，2005，(5).

[2] 魏巧琴.保險投資風(fēng)險管理的國際比較與中國實踐[M].上海：同濟大學(xué)出版社，2005.

[3] 魏巧琴.國際壽險投資組合運作的發(fā)展趨勢分析[J] .上海保險，2004，(2).

[4] 鄒琪，賁奔.中國保險業(yè)投資風(fēng)險分析[J].保險研究，2004，(6).

Analysis of Life Insurance Capital Investment and Use for Reference From Oversea

LIANG Shu-shu

(Southwest University of Finance and Economics， Chengdu 610072，China)

篇(7)

拓寬保險投資的渠道

無論是從國際經(jīng)驗看還是從中國保險業(yè)本身的需求來講，進一步開放投資渠道以及投資證券化必定是中國保險投資的趨勢，而且保險投資渠道的進一步開放能夠促進各保險公司投資的專業(yè)化、特色化發(fā)展。結(jié)合中國當前國情，可以首先考慮對保險資金開放以下投資渠道：1、銀行間同業(yè)拆借市場；2、保險定向募集基金；3、作為機構(gòu)投資者委托基金管理公司管理部分資產(chǎn)；4、進行非普通股的權(quán)益投資，例如參與國有股減持和法人股認購；5、直接參與股票市場；6、參與發(fā)起設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金；7、參與組建設(shè)立證券投資基金；8、外幣資產(chǎn)投資。

對于以上投資渠道開放建議，需要特別說明以下幾點。

第一，進入銀行間同業(yè)拆借市場對進一步完善銀行間同業(yè)市場結(jié)構(gòu)、樹立其在中國資本市場的地位，以及幫助保險公司處理短期資金均具有積極意義。

一方面主要保險公司的經(jīng)營狀況均已符合中國人民銀行對于銀行間同業(yè)拆借市場主體的基本標準，且主要保險公司均已是銀行間同業(yè)市場債券業(yè)務(wù)成員，進入同業(yè)拆借市場的技術(shù)設(shè)施等成本低廉，因此主要保險公司已具備加入銀行間同業(yè)拆借市場的資格標準。另一方面，保險公司進入銀行間同業(yè)拆借市場即能豐富市場短期資金供給源，又能為保險公司處理短期資金提供一個更好渠道，給保險公司和銀行間同業(yè)拆借市場現(xiàn)有成員都帶來好處。

第二，保險公司發(fā)起設(shè)立定向募集基金并委托給合格的基金管理公司進行管理是股市和保險投資的共同要求，并能產(chǎn)生多方共贏。

由保險公司作為發(fā)起人設(shè)立保險定向募集基金，既能根據(jù)保險資金的特點量體裁衣設(shè)計投資方案從而解決保險資金迫切且特殊的投資需要，又可以解決中國股市培育機構(gòu)投資者的重大歷史課題。另一方面，由保險公司發(fā)起設(shè)立保險定向募集基金并由高素質(zhì)基金管理公司管理基本無障礙。

第三，參與國有股減持和認購法人股的投資方式與保險資金尤其是壽險資金的運用要求非常匹配。

保險資金尤其是壽險資金具有長期性、后續(xù)性的明顯特征，對于資金運用的流動性要求不高，因此比較適合中長期的戰(zhàn)略投資。保險資金作為重要的機構(gòu)投資者介入國有股的減持工作，將對上市公司治理結(jié)構(gòu)的改善起到積極影響：一定程度上降低上市公司的股權(quán)集中度，使機構(gòu)投資者股東比重加大，間接地通過股東大會影響企業(yè)的經(jīng)營決策。同時，機構(gòu)投資者在公司經(jīng)營決策中的影響力提升，使得企業(yè)管理層更加關(guān)心企業(yè)長遠利益，投資者的利益得到體現(xiàn)。再者，保險資金介入國有股減持可以成為對證券市場沖擊的減震器。保險資金的長期負債特性決定了保險資金特別注重長線的投資回報，不會盲目追求短期收益，甚至還可以根據(jù)國有股減持的需要鎖定三至五年的流動期。與參與國有股減持類似，保險資金認購法人股也能起到深遠的影響并產(chǎn)生多方互贏格局。

第四，保險資金直接進入股票市場是急需的也是可行的。

中國股市近十年來的平均投資回報率基本上達到了年均22％－30％，這一高回報投資領(lǐng)域不允許保險資金進入會使保險資金面臨相對貶值的危機。而且近期中國正面臨著強大降息壓力，現(xiàn)有保險資產(chǎn)中的銀行存款和債券資產(chǎn)都將面臨縮水風(fēng)險，而利率下降并不會給股票投資帶來負影響，因此允許保險資金直接入市是非常急迫的，只有直接投資于股市方能合理進行組合投資獲得高額回報并有效規(guī)避利率風(fēng)險。另一方面，保險資金直接入市也是可行的。發(fā)達國家過去30年的經(jīng)驗表明，保險資金直接入市對保險公司和股市都極有利。在國際上保險公司是股市長期資金主要供應(yīng)者，也是股市主要機構(gòu)投資者。以美國為例，1999年美國人壽險公司資產(chǎn)中有55％為有價證券，且保險資金投資于股票市場的回報率高達14.4％。而中國股市經(jīng)過十幾年發(fā)展，市場法律法規(guī)日趨完善、游戲規(guī)則也逐漸明朗，尤其是經(jīng)過監(jiān)管當局的持續(xù)監(jiān)管和規(guī)范，股市系統(tǒng)性風(fēng)險不斷得到釋放，保險資金進入股市的時機日趨成熟。同時，保險資金參與證券投資基金市場以來的表現(xiàn)也證實了保險資金確實是理性機構(gòu)投資者，保險資金這樣的長線理性投資者直接入市有利于消減股市投機氣氛。

第五，允許保險資金參與發(fā)起設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金，對推動國家基礎(chǔ)建設(shè)和地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展以及增加保險業(yè)收益、支持保險業(yè)發(fā)展均有長遠積極意義。

目前我國正處經(jīng)濟發(fā)展起飛階段，各項建設(shè)尤其是大型基礎(chǔ)設(shè)施和重點工程建設(shè)均須大量長線投資資金支持，同時這些投資項目也具有很高的投資回報率。而保險資金正具備規(guī)模大、投資期限長的特點，與大型基礎(chǔ)設(shè)施及重點工程的資金需求正好匹配。保險資金投資于一些期限長、具有穩(wěn)定回報的國家重點項目是非常適宜的，能夠滿足項目與資金的共同要求。

第

六、允許保險資金參與組建證券投資基金，能夠推動保險業(yè)和基金業(yè)的共同發(fā)展，發(fā)揮保險資金在資本市場中的應(yīng)有作用。

國外著名保險集團幾乎都有控股的專業(yè)投資子公司，而投資子公司在專業(yè)化發(fā)展過程中往往都會通過組建基金公司的方式壯大起來。很顯然，保險資金作為典型的長線投資者及資本市場的主要參與者很適合作為發(fā)起人參與組建證券投資基金，而且保險資金經(jīng)過若干年的投資積累具備了參與組建證券投資基金的能力。從另一方面看，專業(yè)投資子公司是大型保險公司進行保險投資的最有效模式，作為獨立法人，投資子公司也可以通過兼并或認購等方式參與組建證券投資基金，為保險投資增加新的收益點并促進保險投資的專業(yè)化發(fā)展。

第七，建議外幣資產(chǎn)的投資運用采取封閉管理方式。目前各公司的外幣資產(chǎn)主要以銀行存款形式存在，建議逐步放開保險公司外幣資產(chǎn)的投資限制，首先可以考慮債券投資，可以陸續(xù)允許保險公司的外幣資產(chǎn)購買中國政府發(fā)行的外債、高信用級別國家的債券。鑒于中國目前不允許資本項目下的人民幣自由兌換，因此保險公司、保險監(jiān)督機構(gòu)應(yīng)該與外匯管理局等相關(guān)機構(gòu)共同制定外幣資產(chǎn)投資運用的封閉管理制度，以保證投資到期后資產(chǎn)的順暢回流。

開放保險投資渠道后的風(fēng)險管理

進一步開放投資渠道當然也會帶來一些新的風(fēng)險，但通過保險公司內(nèi)部有效風(fēng)險管理制度以及保監(jiān)會合理監(jiān)管方案的設(shè)計施行，新的投資風(fēng)險可以得到有效規(guī)避和控制。

保險公司層次上的風(fēng)險管理主要依賴于兩點，一是建立和貫徹有效的總體風(fēng)險管理制度，二是實施有力的各投資品種風(fēng)險控制措施。

總體風(fēng)險控制主要涵蓋了資產(chǎn)負債匹配管理、總風(fēng)險限額管理、投資管理架構(gòu)設(shè)置、投資決策管理系統(tǒng)設(shè)計、交易流程控制以及保險產(chǎn)品設(shè)計策略等方面。

合理的投資管理架構(gòu)設(shè)置是控制保險投資風(fēng)險的起點和基本制度保證。從國際同業(yè)的發(fā)展經(jīng)驗來看，保險投資模式有專業(yè)化控股投資模式、集中統(tǒng)一投資模式、內(nèi)設(shè)投資部投資模式和外部委托投資模式四種。經(jīng)過比較分析達成的認識是：在當前以及未來相當長時期內(nèi)，集中統(tǒng)一投資模式更符合中國保險業(yè)發(fā)展要求，并達到投資專業(yè)化和規(guī)避化解投資風(fēng)險的雙重目標。集中統(tǒng)一投資模式指在一個集團或控股公司下設(shè)產(chǎn)險子公司、壽險子公司和投資子公司，產(chǎn)險子公司和壽險子公司的保險資金統(tǒng)一上劃到集團或控股公司，再由集團或控股公司將保險資金下?lián)艿綄I(yè)投資子公司，專業(yè)投資子公司分別設(shè)立獨立的產(chǎn)、壽險投資帳戶進行資金運作。與其他模式相比，這一投資模式突出了資金集中劃撥和專業(yè)投資子公司獨立運作這兩點，正是這兩點使集中統(tǒng)一投資模式具備其他模式無法比擬的優(yōu)點。首先，通過專業(yè)化投資子公司形式進行保險投資，市場應(yīng)變能力強，專業(yè)化發(fā)展能提高保險投資收益；其次，集中劃轉(zhuǎn)資金可以形成資金的大規(guī)模統(tǒng)一運作，有利于進行組合投資防范風(fēng)險、提高收益并實現(xiàn)保險公司的長期穩(wěn)健經(jīng)營目標；最后不容忽視的是，集中統(tǒng)一投資模式與產(chǎn)壽子公司資金直接劃撥給專業(yè)化投資子公司的單純專業(yè)化投資模式相比更能加強保險集團或控股公司與投資子公司的聯(lián)系、增強集團或控股公司的控制力，這對競爭日益激烈的中國保險業(yè)是尤為重要的，它能夠有效貫徹保險公司的品牌文化、提高保險公司的綜合競爭力，在面臨WTO帶入的大批外資保險公司面前這一點更顯重要。

資產(chǎn)負債匹配管理是保險公司風(fēng)險管理的核心內(nèi)容，資產(chǎn)負債匹配模式的應(yīng)用是總體風(fēng)險管理制度的具體深化。資產(chǎn)負債匹配管理是現(xiàn)代保險投資運作中常被采用且行之有效的一種方法，在充分考慮負債和資產(chǎn)特征（期間、成本、流動性）的基礎(chǔ)上制定相應(yīng)的經(jīng)營戰(zhàn)略和投資戰(zhàn)略，使不同的資產(chǎn)、負債在數(shù)量、期限、成本、收益、流動性方面彼此對稱、匹配，以提高公司的風(fēng)險管理水平和綜合收益水平。利率敏感性分析是資產(chǎn)負債匹配中的重要組成部分，通常通過利率敏感現(xiàn)金流量分析模式進行，且由于數(shù)據(jù)分析與評估的復(fù)雜性，一般利率敏感性分析需借助專用計算機軟件模型進行。而久期管理則是實現(xiàn)壽險公司資產(chǎn)負債匹配的有效途徑。久期管理以久期（Duration）、凸性（Convexity）為工具，通過測量保險公司現(xiàn)有及未來資產(chǎn)、負債的久期、凸性并作比較，對資產(chǎn)、負債的期限、品種進行合理搭配，將利率對于資產(chǎn)、負債的負面影響控制在一個可以接受的范圍之內(nèi)。

各投資品種的風(fēng)險管理措施則是更為具體的風(fēng)險管理手段，針對不同投資品種的特性采取不同的措施，主要目的是防范利率風(fēng)險、信用風(fēng)險、流動性風(fēng)險、法律風(fēng)險以及操作風(fēng)險。

另外，在保險公司層面的風(fēng)險管控上，還有兩點需要特別強調(diào)：

第一，獨立托管制度，即保險資金管理人與保險資金托管人嚴格分離。當前中國保險投資中資金管理人一般都是各公司財務(wù)部，但如果保險投資以專業(yè)投資子公司模式進行，那么為有效規(guī)避內(nèi)部人控制風(fēng)險，保險資金的托管人必須由保險集團或控股公司下的獨立財務(wù)公司或其他銀行擔任。

第二，保險投資體系的前后臺分開原則。歷史上巴林銀行的倒閉是投資前后臺混雜的一個巨大教訓(xùn)。因此為有效的防范風(fēng)險，前臺投資操作部門應(yīng)該與后臺投資績效評估與風(fēng)險監(jiān)控部門應(yīng)該嚴格獨立開來，同時為達到資金運用體系整體上的高效運行，前后臺分工應(yīng)遵循以下三原則：風(fēng)險控制原則、效率原則、公司價值最大化原則。其中，風(fēng)險控制原則包含三方面內(nèi)容：事先預(yù)防，前后臺部門在公司投資管理委員會領(lǐng)導(dǎo)下共同制定投資規(guī)則；事中監(jiān)控，后臺對前臺操作進行實時監(jiān)控，動態(tài)掌握情況；事后監(jiān)督；后臺監(jiān)控部門可以組織定期檢討，防止違反公司投資政策。"透明"是風(fēng)險控制原則的具體體現(xiàn)，它首先要求前臺的投資操作，后臺必須清楚了解，前臺不得隱瞞；其次，要求整體監(jiān)控環(huán)境透明，前后臺對于運作規(guī)則均有明確的了解。效率原則指后臺在有效監(jiān)控風(fēng)險的同時要支持前臺運作，依照公司投資政策原則，滿足前臺業(yè)務(wù)的需要，避免環(huán)節(jié)阻滯。前后臺共同協(xié)作，不斷提高工作效率。價值最大化原則是指遇到公司投資政策未明確涉及之處，則以"公司價值最大化"為衡量準繩，進行投資運作。

除了保險公司內(nèi)控，保監(jiān)會對保險投資的監(jiān)管是防范保險投資風(fēng)險最基本也是最重要的一環(huán)。保監(jiān)會對保險投資的風(fēng)險監(jiān)控可以從以下一些方面來實施。

第一，借鑒國際同業(yè)經(jīng)驗，通過對單一投資品種限制投資比例來實施最基本的監(jiān)控；

第二，通過對投資組織架構(gòu)的建設(shè)指引以及投資體系的規(guī)范，間接引導(dǎo)保險投資；

第三，投資評級制度以及投資資格審查；