資產(chǎn)證券化的動(dòng)因精品(七篇)

序論：寫(xiě)作是一種深度的自我表達(dá)。它要求我們深入探索自己的思想和情感，挖掘那些隱藏在內(nèi)心深處的真相，好投稿為您帶來(lái)了七篇資產(chǎn)證券化的動(dòng)因范文，愿它們成為您寫(xiě)作過(guò)程中的靈感催化劑，助力您的創(chuàng)作。

篇(1)

關(guān)鍵詞：資產(chǎn)證券化；風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移；融資；表外收入

如今，資產(chǎn)證券化已經(jīng)成為銀行一種重要及有效的資產(chǎn)負(fù)債管理工具。在歐美，許多銀行利用資產(chǎn)證券化來(lái)管理其風(fēng)險(xiǎn)及資金。此外，資產(chǎn)證券化還為銀行提供了充足的貸款資金來(lái)源，成為解決銀行流動(dòng)性不足的一大對(duì)策。

在資產(chǎn)證券化的過(guò)程中，銀行運(yùn)用一定的融資方式和手段，將其資產(chǎn)負(fù)債表中的各類(lèi)資產(chǎn)進(jìn)行重新配置和組合，然后轉(zhuǎn)換成可以重新在資本市場(chǎng)向投資者出售的證券。這樣一來(lái)，銀行可以通過(guò)證券化把之前并不適銷(xiāo)的資產(chǎn)變得適銷(xiāo)對(duì)路起來(lái)，從而增加了銀行資產(chǎn)的流動(dòng)性。

此外，資產(chǎn)證券化為銀行提供了有效的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移，使伴隨資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)從發(fā)起銀行里剝離開(kāi)來(lái)。這樣一來(lái)，既保護(hù)了發(fā)起銀行免受資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的影響，又保護(hù)了投資者免受銀行整體風(fēng)險(xiǎn)的影響。

一、銀行資產(chǎn)證券化的動(dòng)因

從歐美銀行的實(shí)踐中發(fā)現(xiàn)，銀行進(jìn)行資產(chǎn)證券化的動(dòng)因相當(dāng)復(fù)雜，但總體上具有以下普遍性。

（一）資產(chǎn)轉(zhuǎn)移

從資產(chǎn)管理的方面來(lái)看，證券化是銀行一個(gè)不錯(cuò)的策略選擇。例如，銀行通過(guò)資產(chǎn)證券化，將某些貸款打包并出售，提高了銀行資產(chǎn)的流動(dòng)性，同時(shí)也改善了銀行的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。因此，當(dāng)銀行發(fā)現(xiàn)由于某類(lèi)貸款導(dǎo)致銀行風(fēng)險(xiǎn)頭寸過(guò)高時(shí)，可以將其全部或部分進(jìn)行證券化轉(zhuǎn)移，從而降低銀行的風(fēng)險(xiǎn)頭寸。

此外，銀行還會(huì)不斷開(kāi)發(fā)新的金融產(chǎn)品及服務(wù)，使其業(yè)務(wù)更加多元化。在過(guò)去，銀行是通過(guò)擴(kuò)大資產(chǎn)負(fù)債表的規(guī)模來(lái)獲取利潤(rùn)以達(dá)至此目標(biāo)。但是現(xiàn)在，由于資金的限制和行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)，此方法越來(lái)越缺乏可行性。與此同時(shí)，銀行也意識(shí)到一些另類(lèi)貸款（如可選擇按揭貸款）的利差比其現(xiàn)有的表內(nèi)貸款更高。因此，銀行通過(guò)資產(chǎn)證券化將現(xiàn)有的貸款向表外轉(zhuǎn)移出售，在不擴(kuò)大其資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模的前提下，實(shí)現(xiàn)了總體貸款利差的增加。這樣一來(lái)，資產(chǎn)證券化提高了資本的杠桿效應(yīng)，銀行能以較少的資本獲取較大的利潤(rùn)。

（二）資本約束

隨著《巴塞爾協(xié)議》對(duì)資本充足率的不斷上調(diào)，商業(yè)銀行的資本約束不斷加強(qiáng)。一般情況下，如果銀行的資本充足率較低，可以通過(guò)增加資本或削減資產(chǎn)的方法來(lái)提高。然而，由于銀行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等因素，資本成本不斷增加，銀行偏向于選擇削減資產(chǎn)這一方法來(lái)提高資本充足率。而銀行削減資產(chǎn)的一般做法就是將其部分表內(nèi)資產(chǎn)進(jìn)行證券化出售，從而釋放資本，提高資本充足率。

然而，從許多歐美銀行的經(jīng)驗(yàn)中發(fā)現(xiàn)，部分銀行在進(jìn)行資產(chǎn)證券化的同時(shí)也償還了股東資本。顯然，這與上述兩種動(dòng)因有所違背。在這種情況下，銀行進(jìn)行資產(chǎn)證券化，其動(dòng)因更多的是出于競(jìng)爭(zhēng)的壓力。由于歐美銀行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，銀行某些資產(chǎn)（如貸款）的利潤(rùn)率已經(jīng)下降至非常低的水平，從另一角度來(lái)看，這意味著資產(chǎn)的收益率越來(lái)越不足以抵償資本的必要報(bào)酬率，銀行的表內(nèi)資產(chǎn)缺乏盈利性。而資產(chǎn)證券化在某種程度上可以幫助銀行改善資產(chǎn)的盈利性，減輕資本約束對(duì)銀行的壓力。

（三）融通資金

資產(chǎn)證券化有利于銀行進(jìn)行融資。首先，資產(chǎn)證券化豐富了銀行的資金來(lái)源。由于資產(chǎn)抵押證券是以銀行某種資產(chǎn)組合為基礎(chǔ)，具有特定風(fēng)險(xiǎn)收益，往往成為專(zhuān)業(yè)投資者的目標(biāo)對(duì)象，而他們通常卻不會(huì)直接提供資金給銀行本身。因此，資產(chǎn)證券化有利于銀行拓寬融資渠道，挖掘新的資金來(lái)源。

其次，資產(chǎn)證券化可以降低銀行的融資成本。由于資產(chǎn)抵押證券能夠滿足特定投資者的投資需求，減少銀行開(kāi)辟新融資渠道的資源投入。這樣一來(lái)，銀行的融資成本得以降低。此外，通過(guò)對(duì)不同資金來(lái)源的細(xì)分，資產(chǎn)證券化可以使銀行籌集新資金的邊際成本得以下降。這樣，銀行不必再通過(guò)提高存款利率來(lái)吸引資金，降低其融資成本。另外，銀行通過(guò)資產(chǎn)證券化，將其部分資產(chǎn)從資產(chǎn)負(fù)債表中剝離出去，這也意味著銀行不必持有過(guò)多的資本來(lái)滿足資本充足率的要求，因此，銀行的整體融資成本得以減少。由于資產(chǎn)證券化使銀行的融資成本得到有效的控制，銀行能以更具競(jìng)爭(zhēng)性的貸款利率吸引客戶貸款，尤其是優(yōu)質(zhì)客戶的貸款，有利于銀行維持與顧客之間的關(guān)系并實(shí)現(xiàn)規(guī)模的擴(kuò)大，從而提升競(jìng)爭(zhēng)力。

然而，銀行融資成本的降低，還要取決于證券化后銀行投資組合的風(fēng)險(xiǎn)水平。隨著銀行資產(chǎn)證券化的進(jìn)行，資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)被轉(zhuǎn)移。但是，如果銀行對(duì)其低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)進(jìn)行證券化，反而會(huì)使其投資組合的平均風(fēng)險(xiǎn)上升，導(dǎo)致銀行的融資成本上升。因此，銀行在進(jìn)行資產(chǎn)證券化時(shí)，還要考慮證券化資產(chǎn)的選擇。許多國(guó)外銀行的實(shí)踐表明，并非所有類(lèi)型的資產(chǎn)都適宜證券化。只有選擇合適的證券化品種，如長(zhǎng)期按揭貸款等，使證券化后銀行的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)更為多元化，才會(huì)達(dá)到資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)的分散，從而降低銀行的融資成本。

（四）費(fèi)用收入

在資產(chǎn)證券化的過(guò)程中，銀行向SPV性質(zhì)機(jī)構(gòu)打包出售資產(chǎn)，并提供資產(chǎn)的管理等相關(guān)服務(wù)，從中賺取費(fèi)用收入，從而減少銀行收入對(duì)凈息差的依賴性。由于銀行在金融系統(tǒng)中扮演著金融中介的角色，銀行在發(fā)起貸款方面具有特定優(yōu)勢(shì)。然而，銀行卻擔(dān)心持有的貸款不斷增多會(huì)導(dǎo)致其資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)增加。因此，銀行可以充分利用其比較優(yōu)勢(shì)發(fā)起更多的貸款，然后通過(guò)資產(chǎn)證券化將其轉(zhuǎn)移到表外。這樣一來(lái)，銀行不必再擔(dān)心增持資產(chǎn)所帶來(lái)的更高風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也賺取了相關(guān)的費(fèi)用收入。由于銀行在不擴(kuò)大其資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模的前提下實(shí)現(xiàn)了表外創(chuàng)收，資產(chǎn)證券化成為了當(dāng)今許多銀行競(jìng)爭(zhēng)策略的一部分。

二、銀行資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn)特征

銀行通過(guò)資產(chǎn)證券化，實(shí)現(xiàn)了資產(chǎn)的信用風(fēng)險(xiǎn)由銀行向SPV性質(zhì)機(jī)構(gòu)的轉(zhuǎn)移。因此，資產(chǎn)證券化被視為銀行風(fēng)險(xiǎn)管理的重要工具。然而，在資產(chǎn)證券化前后，發(fā)起銀行與投資者之間可能存在信息的不對(duì)稱，導(dǎo)致逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)等問(wèn)題，從而增加了銀行的風(fēng)險(xiǎn)，降低了銀行抗御風(fēng)險(xiǎn)的能力。

（一）逆向選擇

對(duì)于銀行而言，由于資產(chǎn)證券化能夠?qū)崿F(xiàn)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移，出于利潤(rùn)的壓力，銀行有可能存在高風(fēng)險(xiǎn)操作的動(dòng)機(jī)。例如，銀行會(huì)選擇一些高風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)進(jìn)行證券化，如次級(jí)貸款等，然后轉(zhuǎn)移其風(fēng)險(xiǎn)。因此，資產(chǎn)證券化有可能誘使銀行在審核貸款申請(qǐng)時(shí)，降低貸款準(zhǔn)入門(mén)檻、減少限制條件，從而濫發(fā)貸款，導(dǎo)致劣質(zhì)貸款增加。

對(duì)于投資者而言，由于證券化資產(chǎn)得到了信用的增強(qiáng)，投資者難以獲取其標(biāo)的資產(chǎn)的完整信息，有可能導(dǎo)致投資者僅追求證券化資產(chǎn)的表面收益率而忽視了其潛在的高風(fēng)險(xiǎn)。以美國(guó)的住房抵押貸款證券為例，由于其結(jié)構(gòu)和環(huán)節(jié)相當(dāng)復(fù)雜，存在著較大的風(fēng)險(xiǎn)隱患。然而，在經(jīng)濟(jì)繁榮、房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫時(shí)期，銀行住房抵押貸款的違約率都很低，屬于銀行的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，而以其為標(biāo)的資產(chǎn)發(fā)行的住房抵押貸款證券（MBS）收益率也較高，因此受到了投資者的追捧，也因而導(dǎo)致了次貸的盛行。但是，當(dāng)房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫破裂時(shí)，就會(huì)引發(fā)次貸危機(jī)，對(duì)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)產(chǎn)生一系列的影響。

（二）道德風(fēng)險(xiǎn)

在資產(chǎn)證券化后，雖然銀行的資產(chǎn)已經(jīng)轉(zhuǎn)移至SPV性質(zhì)機(jī)構(gòu)，但是資產(chǎn)的管理等相關(guān)服務(wù)還是由發(fā)起銀行所提供。而由于發(fā)起銀行與SPV性質(zhì)機(jī)構(gòu)能實(shí)現(xiàn)破產(chǎn)隔離，在資產(chǎn)證券化后，資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益均由SPV性質(zhì)機(jī)構(gòu)承擔(dān)。因此，發(fā)起銀行在證券化資產(chǎn)的管理方面有可能存在道德風(fēng)險(xiǎn)。以美國(guó)的住房抵押貸款證券為例，在經(jīng)濟(jì)繁榮、房?jī)r(jià)不斷升值的時(shí)期，由于購(gòu)房需求高漲，并且以住房抵押貸款為基礎(chǔ)發(fā)行的證券其二手交易市場(chǎng)相當(dāng)活躍，銀行通過(guò)資產(chǎn)證券化能夠輕易地將其住房抵押貸款打包轉(zhuǎn)手，從而賺取差價(jià)。這就意味著證券化后，銀行在住房抵押貸款的監(jiān)管方面有可能放松，增加了金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。

三、銀行資產(chǎn)證券化的影響

資產(chǎn)證券化有效解決了銀行的資金來(lái)源問(wèn)題，并且成為了銀行風(fēng)險(xiǎn)管理的嶄新技術(shù)，對(duì)銀行、投資者以及資本市場(chǎng)都產(chǎn)生著深遠(yuǎn)的影響。

（一）促使銀行傳統(tǒng)職能轉(zhuǎn)變

資產(chǎn)證券化意味著銀行的傳統(tǒng)職能面臨著挑戰(zhàn)。在傳統(tǒng)的體制下，銀行主要依靠其存款等負(fù)債業(yè)務(wù)籌集貸款資金，承擔(dān)貸款的發(fā)起、持有和服務(wù)等全部職能及風(fēng)險(xiǎn)。而實(shí)行資產(chǎn)證券化后，銀行可以發(fā)揮其比較優(yōu)勢(shì)由信用中介轉(zhuǎn)變?yōu)閱渭兊馁J款發(fā)起者和信用風(fēng)險(xiǎn)打包者，承擔(dān)證券化資產(chǎn)的管理職能。通過(guò)資產(chǎn)證券化，銀行資產(chǎn)的信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到投資者身上，而投資者所提供的資金成為了銀行發(fā)放貸款的資金來(lái)源。這意味著資產(chǎn)證券化能夠?qū)y行的非標(biāo)準(zhǔn)化信貸轉(zhuǎn)化為標(biāo)準(zhǔn)化證券，從而提高了銀行的流動(dòng)性，同時(shí)也大幅減少了銀行在傳統(tǒng)上分析非標(biāo)準(zhǔn)化信貸并以非流通資產(chǎn)形式持有的成本。

（二）促進(jìn)銀行結(jié)構(gòu)改革

銀行利用資本市場(chǎng)，通過(guò)資產(chǎn)證券化的方式，較好地實(shí)現(xiàn)了資本的保值增值，強(qiáng)化了價(jià)值投資理念，改善了銀行的結(jié)構(gòu)。此外，資產(chǎn)證券化后，銀行資產(chǎn)的流動(dòng)性得到增強(qiáng)，銀行資產(chǎn)可以按照市場(chǎng)規(guī)律的要求更加合理地重新配置，有利于提高銀行資產(chǎn)的利用率和增強(qiáng)銀行抗御風(fēng)險(xiǎn)的能力。

（三）降低投資風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避

首先，資產(chǎn)抵押證券使投資者面臨的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)降低。證券化的一個(gè)主要特點(diǎn)就是把銀行貸款的發(fā)起與貸款的持有區(qū)分開(kāi)。與投資者把資金存入銀行相比，投資者購(gòu)買(mǎi)SPV性質(zhì)機(jī)構(gòu)發(fā)行的資產(chǎn)抵押證券，只需承擔(dān)銀行的某一特定風(fēng)險(xiǎn)（如按揭風(fēng)險(xiǎn)），而不必承擔(dān)發(fā)起銀行的整體風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)，資產(chǎn)抵押證券的風(fēng)險(xiǎn)通常比股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)小，而收益率又相對(duì)銀行存款要高。因此，資產(chǎn)抵押證券能夠相對(duì)降低投資組合的風(fēng)險(xiǎn)，受到普遍投資者的追捧。

其次，資產(chǎn)抵押證券為投資者實(shí)現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避。投資者為了減少其風(fēng)險(xiǎn)頭寸，會(huì)選擇具有某種特定風(fēng)險(xiǎn)的金融工具來(lái)進(jìn)行對(duì)沖交易。由于資產(chǎn)抵押證券具有特定的風(fēng)險(xiǎn)特性，投資者可以利用其來(lái)沖銷(xiāo)標(biāo)的資產(chǎn)潛在的風(fēng)險(xiǎn)損失。此外，由于資產(chǎn)抵押類(lèi)證券具有不同的風(fēng)險(xiǎn)和收益結(jié)構(gòu)，因而滿足了投資者不同的風(fēng)險(xiǎn)偏好，為投資者提供了更豐富的投資選擇。

（四）實(shí)現(xiàn)銀行與資本市場(chǎng)良性互動(dòng)

隨著資產(chǎn)證券化的快速發(fā)展，銀行與資本市場(chǎng)之間存在著既相互競(jìng)爭(zhēng)又相互依賴的關(guān)系。資本市場(chǎng)的建立，打破了銀行在企業(yè)融資與信貸市場(chǎng)上壟斷的局面。企業(yè)可以通過(guò)資本市場(chǎng)進(jìn)行直接融資，從而減少了對(duì)銀行資金的需求，加劇了銀行與資本市場(chǎng)之間的競(jìng)爭(zhēng)。但同時(shí)，隨著競(jìng)爭(zhēng)壓力的加大，銀行一些傳統(tǒng)的表內(nèi)業(yè)務(wù)將不再有利可圖。這意味著銀行將更多地關(guān)注其資產(chǎn)的收益率以及表外業(yè)務(wù)的創(chuàng)收。而資本市場(chǎng)上興起的資產(chǎn)證券化浪潮為銀行提供了改善資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和實(shí)現(xiàn)表外創(chuàng)收的新途徑。換而言之，今后銀行將會(huì)更多地依賴資本市場(chǎng)進(jìn)行融資，為資本市場(chǎng)提供更多的金融產(chǎn)品。此外，由于資產(chǎn)證券化降低了融資的成本，提高了資產(chǎn)的利用率，因此資本市場(chǎng)的運(yùn)作效率也得到了提高。

參考文獻(xiàn)：

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[4]N.Gumata,J.Mokoena.Note on The Impact of Sercuritisation Transactions on Credit Extension by Banks[J].SARB Quarterly Bulletin,2005,(12).

篇(2)

    論文關(guān)鍵詞 中小企業(yè) 資產(chǎn)證券化 融資 錢(qián)荒

    據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局2012年的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),我國(guó)中小企業(yè)的數(shù)量近4000多萬(wàn)戶,中小企業(yè)占中國(guó)企業(yè)總數(shù)的99%以上,對(duì)GDP的貢獻(xiàn)超過(guò)60%.然而,當(dāng)前中小企業(yè)發(fā)展中,由于其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中,對(duì)資金的運(yùn)籌安排具有較大的不可預(yù)測(cè)性和波動(dòng)性,企業(yè)資金需求會(huì)經(jīng)常發(fā)生變化,融資難問(wèn)題成為中小企業(yè)的發(fā)展瓶頸。而這一企業(yè)界恒久的話題,在當(dāng)前“錢(qián)荒”環(huán)境下更為嚴(yán)重,融資之渴亟待解決。

    一、錢(qián)荒“背景下的中小企業(yè)融資困境

    我國(guó)中小企業(yè)融資渠道狹窄,其目前發(fā)展主要依靠自身內(nèi)部積累,即內(nèi)源融資比重過(guò)高,外源融資比重過(guò)低。融資途徑上看,銀行貸款是中小企業(yè)最重要的外部融資渠道,調(diào)查數(shù)據(jù)表明,以銀行信貸資金作為首要融資渠道的中小企業(yè)占比達(dá)到21.9%,其次為自有資金,占比為6.4%,而在外源融資中,我國(guó)中小企業(yè)融資供應(yīng)的98.7%來(lái)自銀行貸款,即直接融資僅占1.3%.由于信用體系沒(méi)有形成,大量中小企業(yè)很難直接得到信貸支持,大量民間資金也沒(méi)有直接投資渠道。中小企業(yè)普遍缺乏長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金來(lái)源,不僅權(quán)益資金的來(lái)源極為有限,而且很難獲得長(zhǎng)期債務(wù)的支持。目前,隨著銀行業(yè)“錢(qián)荒”危機(jī)的到來(lái),就中資商業(yè)銀行來(lái)說(shuō),現(xiàn)實(shí)讓其更加青睞向國(guó)有企業(yè)和上市公司放貸,中小企業(yè)不得不轉(zhuǎn)向小額貸款公司、私募股權(quán)投資公司等其他渠道尋求資金。因此,通過(guò)發(fā)展創(chuàng)新型融資工具,從而降低企業(yè)融資成本,多樣化融資途徑,擴(kuò)大融資規(guī)模。其中,加快推進(jìn)資產(chǎn)證券化融資是中小企業(yè)面對(duì)“錢(qián)荒”的正確選擇。

    二、小企業(yè)融資的新思路——資產(chǎn)證券化

    銀行業(yè)“錢(qián)荒”對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響較大,一是利率方面,同業(yè)市場(chǎng)利率走高影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本,導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)更為脆弱;二是流動(dòng)性方面,利率維持高位較長(zhǎng)時(shí)間,會(huì)導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)的流動(dòng)性出現(xiàn)紊亂,可能會(huì)使實(shí)體經(jīng)濟(jì)流動(dòng)性收縮力度較大,以至于資金鏈斷裂。面對(duì)這個(gè)情況,中小企業(yè)應(yīng)借此轉(zhuǎn)化融資思路,發(fā)展多元化的投融資體系,從而在整體上發(fā)展創(chuàng)新型融資工具,改善我國(guó)金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。

    資產(chǎn)證券化為緩解我國(guó)中小企業(yè)融資難的困境提供了很好的解決途徑。它的實(shí)質(zhì)是原始權(quán)益人將能夠產(chǎn)生可預(yù)期穩(wěn)定現(xiàn)金流的基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給投資者進(jìn)行債務(wù)融資。通過(guò)把企業(yè)中的一部分資產(chǎn)以一定的結(jié)構(gòu)安排進(jìn)行重組,這些資產(chǎn)往往缺乏相應(yīng)的流動(dòng)性卻能產(chǎn)生穩(wěn)定的、可預(yù)見(jiàn)的現(xiàn)金流,在對(duì)這些資產(chǎn)進(jìn)行收益要素和風(fēng)險(xiǎn)成分的分離后,用其中的一些優(yōu)質(zhì)要素進(jìn)行擔(dān)保,通過(guò)特殊目的載體(specialpurposevehicle,SPV)發(fā)行證券,出售變現(xiàn)后以獲得融資。

    (一)中小企業(yè)資產(chǎn)證券化的動(dòng)因資產(chǎn)證券化是一個(gè)新型的融資工具,是一個(gè)較低風(fēng)險(xiǎn)、較高回報(bào)的,多元化的投資組合。對(duì)于融資者而言,資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)是一種債務(wù)融資;對(duì)于投資者而言,資產(chǎn)證券化產(chǎn)品是一種固定收益品種。在這種融資方式下,企業(yè)憑借其缺乏流動(dòng)性但具有可預(yù)期收入資產(chǎn)的未來(lái)收益能力進(jìn)行融資,其信用水平則被置于相對(duì)次要的地位。所以,這種融資方式非常適合擁有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)但受限于自身的信用級(jí)別和融資渠道的中小企業(yè)。

    對(duì)于融資者而言,資產(chǎn)證券化融資雖然是以原始權(quán)益人的部分資產(chǎn)的未來(lái)現(xiàn)金流收益進(jìn)行融資,但是它是以資產(chǎn)的預(yù)期回報(bào)為導(dǎo)向,資金流直接依賴于對(duì)證券化資產(chǎn)的盈利能力的預(yù)測(cè)。同時(shí),SPV并不是簡(jiǎn)單地以某個(gè)中小企業(yè)的資產(chǎn)的收益權(quán)作為證券發(fā)行融資,而是結(jié)合資產(chǎn)未來(lái)資金流的可靠性、穩(wěn)定性和長(zhǎng)久性,交易結(jié)構(gòu)的有效性、嚴(yán)謹(jǐn)性和創(chuàng)新性的優(yōu)勢(shì),與其他眾多企業(yè)的資產(chǎn)進(jìn)行充分的組合和風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)沖后發(fā)行證券融資。所以,原始權(quán)益人的資信能力并不重要。由此可見(jiàn),即使資信度不高的中小企業(yè),只要有優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)及其帶來(lái)的穩(wěn)定現(xiàn)金流,就可以通過(guò)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品進(jìn)行融資。中小企業(yè)通過(guò)資產(chǎn)證券化融資,可以改善企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu),增強(qiáng)資產(chǎn)的流動(dòng)性,提高企業(yè)運(yùn)用和管理資本的能力,有效地降低融資的風(fēng)險(xiǎn)。

    對(duì)于投資者而言,這類(lèi)創(chuàng)新產(chǎn)品能夠滿足要求穩(wěn)定收益的投資者的投資需求。資產(chǎn)抵押證券根據(jù)不同的投資風(fēng)險(xiǎn)、投資回報(bào)以及投資期限、投資成熟度的要求和偏好的不同,結(jié)合標(biāo)的資產(chǎn)的本金和利息現(xiàn)金流支付機(jī)制的變化,在穩(wěn)定可靠的同時(shí),它能夠滿足投資者的各種需求,相對(duì)于其他投資渠道選擇性更強(qiáng),風(fēng)險(xiǎn)更低,資金流動(dòng)更自由。

    (二)中小企業(yè)資產(chǎn)證券化的優(yōu)勢(shì)和作用1.增加企業(yè)財(cái)富。通過(guò)資產(chǎn)證券化平臺(tái)及其工具,中小企業(yè)首先獲得了許多固定收益投資組合的銷(xiāo)售機(jī)會(huì),相較于傳統(tǒng)融資方式,在增長(zhǎng)企業(yè)財(cái)富的同時(shí)降低了融資的風(fēng)險(xiǎn)和成本。其次,可以促使金融機(jī)構(gòu)將中小企業(yè)的融資需求引導(dǎo)到直接融資市場(chǎng)上,結(jié)合間接融資模式下金融中介對(duì)企業(yè)的熟悉以及直接融資模式下投融資行為的高效運(yùn)作等方面優(yōu)勢(shì),在兩種融資模式之間構(gòu)筑起一座橋梁相連,在當(dāng)前條件下盡量滿足中小企業(yè)較為迫切的融資需求。

    2.降低成本。如果企業(yè)通過(guò)資產(chǎn)證券化融資,資產(chǎn)出售給SPV的現(xiàn)金不分配給股東,企業(yè)可以用它來(lái)實(shí)現(xiàn)這部分的現(xiàn)金流的凈現(xiàn)值為正的投資機(jī)會(huì)。因此,可以加強(qiáng)企業(yè)的資產(chǎn)證券化的價(jià)值和經(jīng)理的表現(xiàn)之間的關(guān)系,增加企業(yè)利潤(rùn),改進(jìn)管理激勵(lì)經(jīng)理的投入,降低成本。

    3.減損凈資產(chǎn)限制。對(duì)比來(lái)看,發(fā)行企業(yè)債券的總面額不得大于該企業(yè)的自有資產(chǎn)凈值,發(fā)行短期融資券的待償還余額不得超過(guò)企業(yè)凈資產(chǎn)的40%,銀行貸款要受銀行授信額度的約束,發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券和股票也要受到有關(guān)額度和市場(chǎng)條件的限制。而資產(chǎn)證券化的融資方式則突破了這些限制,企業(yè)的融資額度是直接根據(jù)證券化資產(chǎn)池的可預(yù)見(jiàn)的現(xiàn)金流來(lái)確定。

    4.確立公允市場(chǎng)價(jià)值。傳統(tǒng)的融資方式中的中小企業(yè)一直處于劣勢(shì)地位,扭曲了中小企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值的發(fā)現(xiàn)機(jī)制,而資產(chǎn)證券化正有利于引導(dǎo)建立起一個(gè)對(duì)中小企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值合理的發(fā)現(xiàn)機(jī)制?！板X(qián)荒”背景下,中小企業(yè)有著較低的信用評(píng)級(jí)基礎(chǔ),又缺乏有效的抵押或擔(dān)保條件,傳統(tǒng)融資方式會(huì)額外增加中小企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償成本,如此讓缺乏資金的中小企業(yè)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)加重,造成其未來(lái)的盈利能力透支。因此,通過(guò)將中小企業(yè)的融資需求引入到投融資行為更為成熟的全國(guó)性銀行間市場(chǎng)、交易所債券市場(chǎng)等,通過(guò)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品,提高信用評(píng)級(jí)。

    綜上所述,企業(yè)資產(chǎn)證券化是中小企業(yè)進(jìn)行長(zhǎng)期、大額籌資活動(dòng)中,融資效益較高、綜合成本較低、投資風(fēng)險(xiǎn)較小的籌資方式,對(duì)于其財(cái)富總量增加、信用評(píng)級(jí)提高具有較大的意義。

    三、中小企業(yè)資產(chǎn)證券化實(shí)施難點(diǎn)和重點(diǎn)

    信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)是中小企業(yè)資產(chǎn)證券化的主要方式?！蛾P(guān)于進(jìn)一步擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)有關(guān)事項(xiàng)的通知》中要求,信貸資產(chǎn)證券化入池基礎(chǔ)資產(chǎn)的選擇要兼顧收益性和導(dǎo)向性,既要有穩(wěn)定可預(yù)期的未來(lái)現(xiàn)金流,又要注重加強(qiáng)與國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的密切配合。鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)選擇符合條件的國(guó)家重大基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目貸款、涉農(nóng)貸款、中小企業(yè)貸款、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)貸款、汽車(chē)貸款等多元化信貸資產(chǎn)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)開(kāi)展信貸資產(chǎn)證券化。

    由于中小企業(yè)規(guī)模的限制和融資需求的特殊性,試點(diǎn)的信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品當(dāng)中,中小企業(yè)貸款的數(shù)量和比例均不高。究其原因,主要是因?yàn)橹行∑髽I(yè)貸款較多為短期貸款,而資產(chǎn)證券化產(chǎn)品期限較長(zhǎng),所以資產(chǎn)證券化難度相對(duì)較大。同時(shí),多數(shù)中小企業(yè)在制度建設(shè)和企業(yè)治理上不夠完善,在材料準(zhǔn)備和審核階段存在較多問(wèn)題。針對(duì)現(xiàn)實(shí)存在的難點(diǎn),中小企業(yè)可以從以下方面進(jìn)行努力:

    (一)努力提升中小企業(yè)管理水平中小企業(yè)的企業(yè)規(guī)模普遍不大,組織結(jié)構(gòu)相對(duì)簡(jiǎn)單,管理方式較為單一,人員素質(zhì)相對(duì)不高,產(chǎn)品或服務(wù)品種單一或較少,在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中容易處于劣勢(shì)。所以,中小企業(yè)的管理水平提高是第一步。

    規(guī)范財(cái)務(wù)組織和制度。首先,中小企業(yè)的管理層要積極吸收先進(jìn)的企業(yè)文化理念,建立現(xiàn)代企業(yè)制度。其次,企業(yè)應(yīng)重視財(cái)務(wù)管理的戰(zhàn)略作用,金融管理部門(mén)要給予更大的權(quán)力和責(zé)任。再次,規(guī)范財(cái)務(wù)會(huì)計(jì),重視會(huì)計(jì)人員服務(wù)能力和道德標(biāo)準(zhǔn),為會(huì)計(jì)人員繼續(xù)教育提供便利條件,提高財(cái)務(wù)信息的透明度,以滿足多數(shù)投資者在企業(yè)財(cái)務(wù)信息的需求。

    注重樹(shù)立企業(yè)良好形象。在企業(yè)資產(chǎn)證券化的過(guò)程中,應(yīng)該有一個(gè)良好的企業(yè)形象,以吸引企業(yè)SPV購(gòu)買(mǎi)證券化資產(chǎn)。事實(shí)上,一些中小企業(yè)已經(jīng)意識(shí)到樹(shù)立良好的企業(yè)形象的戰(zhàn)略意義,同時(shí)也十分重視形象宣傳。在短期內(nèi),我們必須承認(rèn),這是一個(gè)不成比例的投資和收益。但是,企業(yè)形象戰(zhàn)略是一個(gè)長(zhǎng)期的投資回報(bào),不能急功近利、操之過(guò)急。建立良好的企業(yè)形象,樹(shù)立企業(yè)品牌意識(shí),需要經(jīng)過(guò)廣泛而長(zhǎng)期的努力,中國(guó)的中小企業(yè)仍然有很長(zhǎng)的路要走。

    (二)設(shè)立適合中小企業(yè)資產(chǎn)證券化的SPV組建有政府背景的SPV.我國(guó)企業(yè)資產(chǎn)證券化還處于起步階段,由政府參與組建的SPV充當(dāng)資產(chǎn)支持證券融資的中介機(jī)構(gòu),有以下幾方面的好處:首先,政府可以通過(guò)政策出臺(tái),宏觀調(diào)控手段和自身影響力來(lái)實(shí)現(xiàn)SPV條件的滿足;其次,建立政府支持的SPV有利于其改善或提高信譽(yù)的水平,有助于改善資產(chǎn)證券化的信用評(píng)級(jí),從而增強(qiáng)投資者的信心,吸引更多的投資者進(jìn)入資產(chǎn)證券化市場(chǎng)。

    設(shè)立信托型SPV.在國(guó)際金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營(yíng)大趨勢(shì)下,信托機(jī)制是在我國(guó)現(xiàn)有法律環(huán)境下推進(jìn)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)最有保障的方式。設(shè)立信托型SPV,充分利用其自身的天然優(yōu)勢(shì),從事企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù),而不是僅僅局限在信貸資產(chǎn)證券化領(lǐng)域。不過(guò),從長(zhǎng)遠(yuǎn)看,信托公司除了扮演受托人的同時(shí),將來(lái)可以將資產(chǎn)證券化試點(diǎn)范圍進(jìn)一步擴(kuò)大到信托公司的信托貸款,讓其作為資產(chǎn)證券化發(fā)起人,將信托貸款證券化,改善自身資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和流動(dòng)性。

篇(3)

從一定意義上講，資產(chǎn)證券化是一個(gè)金融過(guò)程，在這個(gè)金融過(guò)程中實(shí)現(xiàn)資本結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)的優(yōu)化配置，每個(gè)機(jī)構(gòu)從中發(fā)揮自身的比較優(yōu)勢(shì)，滿足各個(gè)參與主體的自身利益要求。例如，建行是資產(chǎn)證券化的發(fā)起人，它的主要比較優(yōu)勢(shì)在于住房抵押貸款的發(fā)放、管理和資金回收，但是它無(wú)法承擔(dān)長(zhǎng)達(dá)30多年的住房抵押貸款期限，因?yàn)槠滟Y金來(lái)源主要是短期存款，不能實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債的期限匹配，銀行在期限并不匹配的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)中承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)難以想象，改變這種情況是銀行資產(chǎn)證券化的主要?jiǎng)右蛑?。另外，銀行可以借資產(chǎn)證券化實(shí)現(xiàn)從“利差模式”到“中間業(yè)務(wù)模式”的盈利模式轉(zhuǎn)型，這符合銀行的未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)，亦滿足資本市場(chǎng)功能日趨細(xì)化的經(jīng)濟(jì)內(nèi)在要求。

在資產(chǎn)證券化的過(guò)程中，信托機(jī)構(gòu)提供專(zhuān)業(yè)化的綜合管理服務(wù)，不但能夠獲得豐厚的手續(xù)費(fèi)收入，而且還能夠在一個(gè)全球最大的金融市場(chǎng)中站穩(wěn)腳跟，獲得信譽(yù)收益和先動(dòng)優(yōu)勢(shì)。

廣大投資者的比較優(yōu)勢(shì)在于能夠承擔(dān)一定的利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，在獲得一定的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償?shù)臈l件下，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品――資產(chǎn)支持證券可以分散利率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)于廣大的投資者之中，而不是集中于銀行，從而化解利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)于無(wú)形。

建行的試點(diǎn)方案

任何一個(gè)金融創(chuàng)新首先表現(xiàn)為一個(gè)法律、稅收和會(huì)計(jì)問(wèn)題，然后才是一個(gè)具體操作的問(wèn)題和經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，資產(chǎn)證券化的創(chuàng)新亦不例外。在建行的資產(chǎn)證券化方案中，它在法律、稅收和會(huì)計(jì)處理上實(shí)現(xiàn)了可觀的、實(shí)在的突破。業(yè)內(nèi)人士曾經(jīng)激烈地爭(zhēng)論，資產(chǎn)證券化的特殊目的載體（SPV）是信托形式（SPT）還是公司（SPC）形式，在資產(chǎn)證券化的流程中，這個(gè)特殊目的載體并不是一個(gè)簡(jiǎn)單的機(jī)構(gòu)，它承載著資產(chǎn)證券化的核心功能――破產(chǎn)隔離功能和發(fā)行債券的功能。在建行的方案中，以信托的特殊目的載體（SPT）解決了一切爭(zhēng)論和懷疑，因?yàn)椤缎磐蟹ā焚x予它的破產(chǎn)隔離的功能。同時(shí)，受托的信托機(jī)構(gòu)可以發(fā)行資產(chǎn)支持證券，從而平息了信托計(jì)劃的200份數(shù)額和每份不低于5萬(wàn)元的瓶頸，體現(xiàn)了法律的務(wù)實(shí)之道，法律并不是為一個(gè)金融創(chuàng)新設(shè)置，而是促進(jìn)具有經(jīng)濟(jì)功能的金融創(chuàng)新。

之所以說(shuō)建行的資產(chǎn)證券化方案具有試點(diǎn)的含義，原因有二：其一，資產(chǎn)證券化的“早償風(fēng)險(xiǎn)”問(wèn)題。住房抵押貸款中含有一個(gè)金融期權(quán)，在復(fù)雜多變的利率世界中，任何金融工具所處的利率世界是一個(gè)變化的世界，而不是一個(gè)固定不變的世界。在一個(gè)利率頻繁波動(dòng)的世界中，住房抵押貸款的借款人存在一個(gè)期權(quán)：住房抵押貸款的借款者可以選擇在有利的利率時(shí)機(jī)提前償還貸款。在美國(guó)的資產(chǎn)證券化的歷史上，最早的一宗住房抵押貸款證券化就是因?yàn)榻杩钫叩摹霸鐑斝袨椤倍鴮?dǎo)致失敗，由此導(dǎo)致了大量衍生資產(chǎn)證券化的產(chǎn)生，并建立了“早償分析模型”以分析其風(fēng)險(xiǎn)。在建行的資產(chǎn)證券化試點(diǎn)方案中，需要建立一個(gè)經(jīng)驗(yàn)的“早償行為模型”，以積累進(jìn)行“早償風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)”的基礎(chǔ)。其二，資產(chǎn)證券化的信用風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。從一定意義上講，信用風(fēng)險(xiǎn)是資產(chǎn)證券化中的一個(gè)微不足道的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)槠湟笤假Y產(chǎn)具有穩(wěn)定的、可預(yù)期的現(xiàn)金流，況且還有各種“信用增級(jí)”機(jī)制。但是，在中國(guó)的住房抵押貸款中，房地產(chǎn)的價(jià)格一度居高不下，難以預(yù)測(cè)未來(lái)價(jià)格的變化和波動(dòng)，其信用風(fēng)險(xiǎn)究竟如何，還需要觀察未來(lái)一段較長(zhǎng)時(shí)間的情況。

建行的資產(chǎn)證券化方案并不是一個(gè)靜態(tài)的方案，而具有動(dòng)態(tài)的含義，試點(diǎn)方案本身并不是一個(gè)終極目標(biāo)，而是一個(gè)中間性的目標(biāo)，它的終極目標(biāo)是促進(jìn)資產(chǎn)證券化在中國(guó)的全面實(shí)施，以帶動(dòng)整個(gè)金融結(jié)構(gòu)的優(yōu)化演進(jìn)和金融資源配置效率的提升。

解讀建行的資產(chǎn)證券化試點(diǎn)方案，不僅需要立足于現(xiàn)在的時(shí)點(diǎn)考慮試點(diǎn)方案本身的問(wèn)題，更為關(guān)鍵的問(wèn)題是它的未來(lái)之意，它的隱含在方案背后的經(jīng)濟(jì)規(guī)律。

試點(diǎn)意在未來(lái)

拓展資產(chǎn)證券化的疆域。資產(chǎn)證券化并不是一個(gè)靜態(tài)的金融創(chuàng)新方案，而是一個(gè)漸進(jìn)化的創(chuàng)新過(guò)程。建行的資產(chǎn)證券化方案還是一個(gè)試點(diǎn)方案，還不是一個(gè)完備方案，亦不可能是一個(gè)完備的方案，需要在試點(diǎn)的基礎(chǔ)上改進(jìn)、完善和正規(guī)化，拓展資產(chǎn)證券化的疆域。應(yīng)當(dāng)在何種方向上拓展資產(chǎn)證券化的疆域呢？追蹤資產(chǎn)證券化的演進(jìn)路徑，拓展疆域的方向有二：其一，拓展資產(chǎn)證券化的品種，此為資產(chǎn)證券化產(chǎn)品深度的延伸。在建行的資產(chǎn)證券化方案中，只含有“信用增級(jí)”技術(shù)的分檔技術(shù)，還只是房貸轉(zhuǎn)付證券（Mortgage Pass Throughs，MPT），缺乏規(guī)避“早償風(fēng)險(xiǎn)”的技術(shù)含量。而發(fā)達(dá)的資產(chǎn)證券化市場(chǎng)已創(chuàng)新建立了擔(dān)保房貸憑證（Collateralized Mortgage Obligations，CMO）以及其他的衍生資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，例如，專(zhuān)門(mén)為穩(wěn)定現(xiàn)金流量而設(shè)計(jì)的類(lèi)組―計(jì)劃性還本類(lèi)組（Planned Amortization Class，PAC），目標(biāo)性還本類(lèi)組（Targeted Amortization Class，TAC），反向目標(biāo)性還本類(lèi)組（Reverse TAC），準(zhǔn)確到期日類(lèi)組（Very Accurately Defined Maturity Class，VADM）；再如，具有避險(xiǎn)功能的類(lèi)組―反向浮動(dòng)利息類(lèi)組（Inverse Floaters）、超級(jí)浮動(dòng)利息類(lèi)組（Super Floaters）等等。資產(chǎn)證券化市場(chǎng)是一個(gè)漸進(jìn)深化的市場(chǎng)，在建行資產(chǎn)證券化的試點(diǎn)方案成功之后，房貸轉(zhuǎn)付證券必然還需要向擔(dān)保房貸憑證和衍生資產(chǎn)證券化產(chǎn)品升級(jí)和演化。其二，拓展資產(chǎn)證券化原始資產(chǎn)的疆域，此為資產(chǎn)證券化廣度的延伸。在建行的資產(chǎn)證券化試點(diǎn)方案中，其資產(chǎn)證券化的對(duì)象――原始資產(chǎn)――還只是“住房抵押貸款”，不但是“住房抵押貸款”，而且是“上海、無(wú)錫、泉州和福州”的住房抵押貸款，其原始資產(chǎn)有過(guò)度集中之嫌。在資產(chǎn)證券化的未來(lái)，其原始資產(chǎn)將會(huì)覆蓋幾乎整個(gè)中國(guó)的住房抵押貸款，以充分分散原始資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。更為重要的一個(gè)延伸是，資產(chǎn)證券化的原始資產(chǎn)不必局限于信貸資產(chǎn)，資產(chǎn)證券化的原始資產(chǎn)還可以包括汽車(chē)貸款的證券化、信用卡貸款的證券化和商業(yè)性不動(dòng)產(chǎn)抵押貸款的證券化等。其規(guī)律恰恰驗(yàn)證了華爾街的一句名言：只要你能夠提供現(xiàn)金流可預(yù)期的、穩(wěn)定的資產(chǎn)，我就可以將它資產(chǎn)證券化。

完善資產(chǎn)證券化的內(nèi)在機(jī)制。建行的資產(chǎn)證券化試點(diǎn)方案的樣本意義不僅體現(xiàn)在它的交易機(jī)制、參與機(jī)構(gòu)以及特殊目的載體的類(lèi)型和交易流程，更重要的是它的內(nèi)在機(jī)制。何為資產(chǎn)證券化的內(nèi)在機(jī)制呢？在建行的資產(chǎn)證券化方案中，其資產(chǎn)支持證券的受益人遍布各地，他們?nèi)狈χR(shí)、能力和精力照顧、看管已經(jīng)“真實(shí)銷(xiāo)售”出來(lái)的原始資產(chǎn)――住房抵押貸款，從而將其委托給信托機(jī)構(gòu)，整個(gè)交易過(guò)程的核心是信托機(jī)制。信托機(jī)制的完備與否，關(guān)乎未來(lái)資產(chǎn)證券化的進(jìn)一步發(fā)展和深化，關(guān)乎資產(chǎn)證券化投資者的信心和信任。另外，信托機(jī)制含有深刻的含義，不僅是一個(gè)誠(chéng)實(shí)、信任的問(wèn)題，還是一個(gè)能力的問(wèn)題。信托金融含有兩層含義，首先是“信”字，信就是信任，委托人相信和信任受托人按照委托人的意思盡職盡責(zé)地完成委托人設(shè)定的理財(cái)目標(biāo)；其次才是“托”字，“托”字的含義是受托人有能力實(shí)現(xiàn)委托人的目標(biāo)，體現(xiàn)的是信托金融中的“才能”。與股東對(duì)董事會(huì)的信托等信托機(jī)制比較，資產(chǎn)證券化的信托機(jī)制更加微妙，因?yàn)樗耆蕾囆磐袡C(jī)制而建立。如果信托機(jī)制遭受破壞，股市的信托機(jī)制需要十年得以重建，那么資產(chǎn)證券化的信托機(jī)制則需要三十年才能重建。建行的資產(chǎn)證券化試點(diǎn)方案的核心要點(diǎn)不是建立一個(gè)資產(chǎn)證券化的流程，而是塑造一個(gè)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的信托機(jī)制。

篇(4)

關(guān)鍵字：信貸資產(chǎn) 證券化 發(fā)展 問(wèn)題

銀行信貸資產(chǎn)證券化是在金融改革形勢(shì)下所探索出的資產(chǎn)負(fù)債管理模式。它與傳統(tǒng)的貸款方式既有本質(zhì)的區(qū)別，又有內(nèi)在的聯(lián)系。銀行信貸資產(chǎn)證券化，是指銀行把欠流動(dòng)性但有未來(lái)現(xiàn)金流的信貸資產(chǎn)（如銀行的貸款、企業(yè)的應(yīng)收帳款等）經(jīng)過(guò)重組形成資產(chǎn)池，并以此為基礎(chǔ)發(fā)行證券。資產(chǎn)證券化已經(jīng)成為新時(shí)期我國(guó)金融業(yè)發(fā)展創(chuàng)新的一個(gè)新起點(diǎn)，它所帶來(lái)的優(yōu)越性是無(wú)可比擬的，但是，由于我國(guó)特殊因素的影響，資產(chǎn)證券化還有待于進(jìn)一步探索研究。

一、我國(guó)銀行信貸資產(chǎn)證券化發(fā)展?fàn)顩r

早在1983年我國(guó)就有人開(kāi)始介紹西方的資產(chǎn)證券化技術(shù)，但直到20世紀(jì)90年代初，資產(chǎn)證券化探索研究的熱潮才開(kāi)始在中國(guó)興起。1992年三亞地產(chǎn)的投資證券、走出了中國(guó)資產(chǎn)證券化的第一步。1996年8月，為了建設(shè)廣深珠高速公路，珠海在國(guó)外發(fā)行了2億美元債券，這是國(guó)內(nèi)第一個(gè)完全按照國(guó)際化標(biāo)準(zhǔn)運(yùn)作的離岸資產(chǎn)證券化案例。2000年，中國(guó)工商銀行和中國(guó)建設(shè)銀行成為住房貸款證券化試點(diǎn)單位，標(biāo)志著資產(chǎn)證券化被政府認(rèn)可。2005年4月，中國(guó)人民銀行和銀監(jiān)會(huì)了《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》，以及之后財(cái)政部頒布的《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)會(huì)計(jì)處理規(guī)定》、銀監(jiān)會(huì)頒布的《金融機(jī)構(gòu)信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)監(jiān)督管理辦法》等規(guī)范性文件為我國(guó)的信貸資產(chǎn)證券化的試點(diǎn)搭建了一個(gè)基本的法律框架，為資產(chǎn)證券化的規(guī)范化運(yùn)行創(chuàng)造了條件，也為今后我國(guó)資產(chǎn)證券化的深入發(fā)展奠定了制度基礎(chǔ)。2005年12月，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行和中國(guó)建設(shè)銀行分別發(fā)行了第一期信貸資產(chǎn)支持證券和個(gè)人住房抵押貸款證券化信托資產(chǎn)支持證券，這兩個(gè)證券在市場(chǎng)的成功發(fā)行，標(biāo)志著我國(guó)信貸產(chǎn)證券化工作邁出了實(shí)質(zhì)性步伐，國(guó)內(nèi)信貸資產(chǎn)證券業(yè)務(wù)正式開(kāi)展。

信貸資產(chǎn)證券化的發(fā)行，一方面豐富了我國(guó)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品種類(lèi)，開(kāi)辟了商業(yè)銀行批量化、市場(chǎng)化、標(biāo)準(zhǔn)化處置不良資產(chǎn)的新渠道，并將進(jìn)一步推動(dòng)我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展。但另一方面，資產(chǎn)證券化在國(guó)內(nèi)一直得不到投資者足夠的響應(yīng)：首先，國(guó)務(wù)院，銀監(jiān)會(huì)等國(guó)家監(jiān)管部門(mén)希望通過(guò)推行證券資產(chǎn)化來(lái)改善商業(yè)銀行負(fù)債結(jié)構(gòu)，提高資產(chǎn)的流動(dòng)性和融資比例，使得資產(chǎn)證券化成為了一種調(diào)控手段；其次，不良資產(chǎn)在我國(guó)銀行的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中利用率一直處于較低的水平，我國(guó)商業(yè)銀行證券化的標(biāo)的大部分都是不良資產(chǎn)，很少有銀行愿意拿出優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)進(jìn)行證券化。同時(shí)，信貸資產(chǎn)的二級(jí)市場(chǎng)相對(duì)狹隘，流動(dòng)性明顯不足，信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品主要集中于銀行間債券市場(chǎng)流動(dòng)，投資者對(duì)此反應(yīng)冷淡。這就導(dǎo)致信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品不溫不火。

二、我國(guó)銀行信貸資產(chǎn)的特點(diǎn)

我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制和金融體制的發(fā)展演變，以及我國(guó)企業(yè)與銀行間的特殊關(guān)系，決定了我國(guó)銀行的信貸資產(chǎn)有其自身的特點(diǎn):

1、信貸資產(chǎn)單一，結(jié)構(gòu)比例不合理

在我國(guó)銀行信貸資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)中， 中小型企業(yè)和民營(yíng)私有企業(yè)貸款比例較小，國(guó)有大中型企業(yè)貸款比例大。銀行信貸資金投向的特定性，使得國(guó)有企業(yè)貸款成了銀行的最大資產(chǎn)。我國(guó)企業(yè)特別是國(guó)有企業(yè)對(duì)銀行信貸資金的依賴性較大， 國(guó)有企業(yè)貸款占了我國(guó)銀行信貸資產(chǎn)的90%，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，這種狀況既不利于銀行提高效益，又不利于企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，促成優(yōu)勢(shì)企業(yè)發(fā)展，提高社會(huì)整體經(jīng)濟(jì)效益。傳統(tǒng)的銀行存放貸款經(jīng)營(yíng)模式，加之我國(guó)特有的經(jīng)濟(jì)體制和金融體制特點(diǎn)，使得我國(guó)銀行信貸資產(chǎn)品種單一，結(jié)構(gòu)不合理。轉(zhuǎn)貼于

2、信貸資產(chǎn)周轉(zhuǎn)慢、效益差

銀行的不良資產(chǎn)降低了資金正常的周轉(zhuǎn)速度，造成了資金沉淀，影響了國(guó)民經(jīng)濟(jì)的正常運(yùn)行。由于貸款存量大，缺乏流動(dòng)性，阻礙了資源的合理流動(dòng)和配置，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)也就難以實(shí)現(xiàn)合理調(diào)整，信貸資金投資效益自然較差

3、信貸資產(chǎn)膨脹快、規(guī)模大

目前，我國(guó)銀行信貸資產(chǎn)膨脹速度較快，許多企業(yè)資金大部分依靠銀行貸款，企業(yè)本身積累少，負(fù)債率高，甚至一些企業(yè)連最基本的鋪底資金都靠銀行統(tǒng)包。信貸資產(chǎn)是我國(guó)金融機(jī)構(gòu)的最主要資產(chǎn)，占了全部銀行資產(chǎn)的絕大多數(shù)。每次經(jīng)濟(jì)過(guò)熱都是銀行信貸資產(chǎn)膨脹的結(jié)果。

4、信貸資產(chǎn)沉淀嚴(yán)重，流動(dòng)性差

我國(guó)部分企業(yè)由于經(jīng)營(yíng)不善，效率不佳，企業(yè)虧損，負(fù)債率較高，導(dǎo)致銀行的貸款成了死賬，不僅貸款本金沉淀、呆滯、呆帳居高不下，而且欠息與日俱增。我國(guó)銀行信貸資產(chǎn)由于缺少二級(jí)市場(chǎng)可以變現(xiàn)，沒(méi)有實(shí)現(xiàn)流動(dòng)，使銀行的信貸資產(chǎn)流動(dòng)性受到很大限制，銀行很容易陷入流動(dòng)性困難危機(jī)，金融風(fēng)險(xiǎn)加大。

三、我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化存在的問(wèn)題

銀行信貸資產(chǎn)證券化雖然有很多有好處，但是由于中國(guó)的特殊國(guó)情，其發(fā)展路途中主要存在以下幾個(gè)問(wèn)題：

1、信用評(píng)級(jí)問(wèn)題

證券的評(píng)級(jí)是投資者進(jìn)行投資選擇的重要依據(jù)，在實(shí)施資產(chǎn)證券化的過(guò)程中，對(duì)資產(chǎn)池中的資產(chǎn)進(jìn)行嚴(yán)格、公正、正確的信用評(píng)級(jí)，對(duì)于證券化的資產(chǎn)定價(jià)具有至關(guān)重要的作用。目前我國(guó)發(fā)展資產(chǎn)證券化過(guò)程中評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的經(jīng)驗(yàn)有限，評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)的客觀性和一致性較低，銀行擔(dān)保導(dǎo)致信用評(píng)級(jí)形同虛設(shè)，沒(méi)有形成行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)，不能形成對(duì)產(chǎn)品設(shè)計(jì)的指示作用。

2、法律規(guī)范問(wèn)題

由于我國(guó)資產(chǎn)證券化處于起步階段，許多法律還沒(méi)有完全制定。在我國(guó)信用環(huán)境不佳、法制意識(shí)薄弱的條件下，相關(guān)法律法規(guī)的不完備意味著提高了風(fēng)險(xiǎn)水平，這在一定程度上阻礙了我國(guó)資產(chǎn)證券化的健康發(fā)展。

3、二級(jí)市場(chǎng)問(wèn)題

目前國(guó)內(nèi)銀行的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，主要在銀行間市場(chǎng)上發(fā)行和交易。一級(jí)市場(chǎng)飛速發(fā)展，但二級(jí)市場(chǎng)的交易情況卻非常冷清，信貸資產(chǎn)在二級(jí)市場(chǎng)缺乏足夠的流動(dòng)，導(dǎo)致銀行金融風(fēng)險(xiǎn)加大。制約了資產(chǎn)證券化的發(fā)展。交易的流動(dòng)性問(wèn)題已成為中國(guó)發(fā)展資產(chǎn)證券化市場(chǎng)最核心的問(wèn)題。

四、我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化的改善建議

1、建立健全相關(guān)法規(guī)制度。資產(chǎn)證券化涉及到很多新的法律問(wèn)題，我國(guó)的法律制訂往往滯后，尤其對(duì)于金融領(lǐng)域的體制創(chuàng)新和工具創(chuàng)新反映更是如此。政府應(yīng)積極推動(dòng)相關(guān)的修法與立法工作，對(duì)于目前法律沒(méi)有作出明確規(guī)定或者是模棱兩可的部分， 必須在法律上進(jìn)行明確，以保障發(fā)起人和投資者的利益。。此外，法律還應(yīng)對(duì)證券化的產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化，對(duì)其發(fā)行、審核、承銷(xiāo)、上市、托管及交易場(chǎng)所、交易規(guī)則做出明確規(guī)定，以避免交易過(guò)程中不確定性。加快健全完善全面開(kāi)展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的法律制度環(huán)境步伐。

2、健全信用擔(dān)保和評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。信用擔(dān)保和評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在資產(chǎn)證券化的信用級(jí)別的構(gòu)造中發(fā)揮著極為重要的作用?？捎烧?qū)ｉT(mén)的組織機(jī)構(gòu)建立一批具有一定的實(shí)力和信譽(yù)的擔(dān)保機(jī)構(gòu)。信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)應(yīng)是全國(guó)性和權(quán)威性的，應(yīng)是市場(chǎng)投資者普遍接受和認(rèn)可的中立、規(guī)范的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。

3、加強(qiáng)金融市場(chǎng)監(jiān)管。監(jiān)管重點(diǎn)主要包括：對(duì)SPV產(chǎn)權(quán)組織形式的監(jiān)管；對(duì)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓與真實(shí)銷(xiāo)售的監(jiān)管；對(duì)SPV資產(chǎn)管理與權(quán)益信托、具體運(yùn)作和資產(chǎn)負(fù)債表的監(jiān)管。同時(shí)，還要加強(qiáng)對(duì)參與證券化銀行的信用風(fēng)險(xiǎn)、最低資本金和信息披露的管理，以維護(hù)公平、穩(wěn)定、有序和高效的金融體系。

4、加強(qiáng)專(zhuān)業(yè)人才隊(duì)伍建設(shè)。加大對(duì)現(xiàn)有從業(yè)人員的培訓(xùn)和未來(lái)人才的培養(yǎng)，輔以引進(jìn)吸收國(guó)外專(zhuān)業(yè)人才，加快建立高素質(zhì)的資產(chǎn)證券化專(zhuān)業(yè)人才隊(duì)伍。

資產(chǎn)證券化是一項(xiàng)比較復(fù)雜的金融創(chuàng)新，涉及面廣，對(duì)經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行影響很大。隨著各方面環(huán)境的改善、條件的成熟和法律法規(guī)的健全完善，這項(xiàng)業(yè)務(wù)將在我國(guó)呈現(xiàn)很大的市場(chǎng)潛力，發(fā)揮出重要的作用。

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篇(5)

    關(guān)鍵詞:融資租賃 資產(chǎn)證券化 風(fēng)險(xiǎn)控制

    根據(jù)國(guó)際統(tǒng)一私法協(xié)會(huì)《融資租賃公約》的定義,融資租賃是指這樣一種交易行為:出租人根據(jù)承租人的請(qǐng)求及提供的規(guī)格,與第三方(供貨商)訂立一項(xiàng)供貨合同,根據(jù)此合同,出租人按照承租人在與其利益有關(guān)的范圍內(nèi)所同意的條款取得工廠、資本貨物或其他設(shè)備(以下簡(jiǎn)稱設(shè)備)。并且,出租人與承租人(用戶)訂立一項(xiàng)租賃合同,以承租人支付租金為條件授予承租人使用設(shè)備的權(quán)利。

    我國(guó)2006年財(cái)政部頒布的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》第21號(hào)準(zhǔn)則(租賃)對(duì)融資租賃的定義為“融資租賃,是指實(shí)質(zhì)上轉(zhuǎn)移了與資產(chǎn)所有權(quán)相關(guān)的全部風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的租賃,其所有權(quán)最終可能轉(zhuǎn)移,也可能不轉(zhuǎn)移。”

    融資租賃在我國(guó)的發(fā)展現(xiàn)狀

    在我國(guó),融資租賃的行為是20世紀(jì)80年代初從日本引進(jìn)的,以1981年中日合資的中國(guó)東方租賃有限公司成立為標(biāo)志,經(jīng)過(guò)二十多年時(shí)間取得了一定的發(fā)展?；仡欉@些年,我國(guó)的融資租賃業(yè)的發(fā)展是曲折的,大致經(jīng)過(guò)了以下幾個(gè)階段,開(kāi)始—高速膨脹—行業(yè)停滯整頓—規(guī)范化發(fā)展。在高速膨脹的階段,融資租賃業(yè)對(duì)我國(guó)的整個(gè)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,特別是對(duì)引進(jìn)外資和先進(jìn)的技術(shù)設(shè)備,以及加快中小企業(yè)的現(xiàn)代化起到了積極的推動(dòng)作用。但從總體來(lái)看,我國(guó)的融資租賃業(yè)的發(fā)展與國(guó)際水平還有差距。

    資產(chǎn)證券化這種金融創(chuàng)新一方面可以提高自己信貸資產(chǎn)的流動(dòng)性,對(duì)于融資租賃機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō),絕大多數(shù)資產(chǎn)是以應(yīng)收租金的形式存在的。如果將這些資產(chǎn)通過(guò)證券化方式進(jìn)行運(yùn)作,無(wú)疑會(huì)大大緩解公司的資金壓力,資金來(lái)源不足的問(wèn)題也會(huì)得到很好的解決。另一方面,通過(guò)這種方式還可以合理調(diào)整公司的信貸資產(chǎn)結(jié)構(gòu),提高財(cái)務(wù)安全性。

    融資租賃資產(chǎn)證券化的實(shí)施

    融資租賃資產(chǎn)證券化是指以租賃資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流(租金)為支持,在資本市場(chǎng)上發(fā)行證券進(jìn)行融資,并將租賃資產(chǎn)的收益和風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分離的過(guò)程。融資租賃資產(chǎn)證券化基本過(guò)程可描述如下,由融資租賃公司將預(yù)期可獲取的穩(wěn)定的現(xiàn)金收入的租賃資產(chǎn),組成一個(gè)規(guī)?？捎^的“資產(chǎn)池”,然后將這個(gè)“資產(chǎn)池”銷(xiāo)售給專(zhuān)門(mén)操作資產(chǎn)證券化的“特殊目的載體”(Special Purpose Vehicle,SPV),由SPV以預(yù)期的租金收入為保證,經(jīng)過(guò)擔(dān)保機(jī)構(gòu)的擔(dān)保和評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的信用評(píng)級(jí),向投資者發(fā)行證券,籌集資金。

    (一)運(yùn)作機(jī)理

    1.隔離風(fēng)險(xiǎn)機(jī)理。本質(zhì)上講,租賃資產(chǎn)證券化是租賃公司以可預(yù)期的現(xiàn)金流為支持而發(fā)行證券進(jìn)行融資的過(guò)程。在這個(gè)過(guò)程中,現(xiàn)金流剝離、風(fēng)險(xiǎn)隔離和信用增級(jí)構(gòu)成了租賃資產(chǎn)證券化操作的核心。隔離風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制是金融資產(chǎn)證券化交易所必要的技術(shù),它使租賃公司或資產(chǎn)證券化發(fā)起人的資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)等與證券化交易隔離開(kāi)來(lái),標(biāo)的資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)不會(huì)“傳遞”給租賃資產(chǎn)支持證券的持有者。

    2.組合資產(chǎn)機(jī)理。組合資產(chǎn)機(jī)理是指依據(jù)大數(shù)定律,將具有共同特征的租賃資產(chǎn)匯集成資產(chǎn)池,雖然并不消除每筆租賃資產(chǎn)的個(gè)性特征,但資產(chǎn)池所提供的租賃資產(chǎn)多樣性可以抑制單筆租賃資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn),整合總體收益。組合資產(chǎn)機(jī)理是租賃資產(chǎn)證券化運(yùn)作的基礎(chǔ)。

    3.配置資源機(jī)理。配置資源機(jī)理是指將各種資源進(jìn)行優(yōu)化重組,實(shí)現(xiàn)多方共贏。配置資源機(jī)理是租賃資產(chǎn)證券化運(yùn)作的推動(dòng)力。就租賃公司而言,可以通過(guò)租賃資產(chǎn)證券化,提高資產(chǎn)的流動(dòng)性,改善自有資本結(jié)構(gòu),更好地進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債管理;就證券化特設(shè)機(jī)構(gòu)SPV而言,可以通過(guò)收購(gòu)租賃資產(chǎn),發(fā)行LBS,從中獲利;就投資者而言,可以獲得新的投資選擇機(jī)會(huì)和較高的收益。而承銷(xiāo)、評(píng)級(jí)、擔(dān)保等中介機(jī)構(gòu)參與租賃資產(chǎn)證券化運(yùn)作也可以擴(kuò)大業(yè)務(wù)領(lǐng)域,創(chuàng)造新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

    (二)模式選擇

    美國(guó)等國(guó)家資產(chǎn)證券化的成功經(jīng)驗(yàn)表明,融資租賃資產(chǎn)證券化的模式主要有三種:表外模式、表內(nèi)模式和準(zhǔn)表外模式。

    1.表外模式。在這種模式下,融資租賃公司將融資租賃資產(chǎn)經(jīng)過(guò)整理分類(lèi)后“真實(shí)銷(xiāo)售”給SPV,真正的實(shí)現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)隔離。SPV合法持有資產(chǎn)后,將它們重新組合建立“資產(chǎn)池”,經(jīng)過(guò)擔(dān)保機(jī)構(gòu)對(duì)該證券產(chǎn)品進(jìn)行擔(dān)保,再經(jīng)過(guò)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)該證券產(chǎn)品評(píng)級(jí)后,通過(guò)券商發(fā)行,最后在證券市場(chǎng)上流通買(mǎi)賣(mài)。

    2.表內(nèi)模式。在這種模式下,融資租賃公司并不需要將融資租賃資產(chǎn)出售給SPV,而是將其融資租賃資產(chǎn)繼續(xù)留在公司內(nèi),即債權(quán)資產(chǎn)仍留在融資租賃公司的資產(chǎn)負(fù)債表上,由融資租賃公司自己以融資租賃資產(chǎn)為抵押發(fā)行抵押債券。融資租賃公司雖然能籌集到資金,但租賃資產(chǎn)還留在租賃公司,那么公司就有產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)的可能,表內(nèi)模式并沒(méi)有起到風(fēng)險(xiǎn)隔離的作用。

    3.準(zhǔn)表外模式。在這種模式下,融資租賃公司成立全資的或控股子公司作為SPV,然后把融資租賃資產(chǎn)“真實(shí)銷(xiāo)售”給SPV子公司,經(jīng)過(guò)該子公司的一系列操作,再經(jīng)過(guò)相關(guān)的機(jī)構(gòu)進(jìn)行信用增級(jí)和信用評(píng)級(jí),最后將該證券在證券市場(chǎng)發(fā)行。

    表外模式相比較表內(nèi)模式,租賃資產(chǎn)真實(shí)銷(xiāo)售,融資租賃公司和租賃資產(chǎn)脫離關(guān)系,完全實(shí)現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)隔離,融資租賃公司面臨的風(fēng)險(xiǎn)更小;準(zhǔn)表外模式和表外模式相比,融資租賃公司得成立一家子公司作為SPV,但是融資租賃公司可能對(duì)SPV的業(yè)務(wù)并不擅長(zhǎng),自己經(jīng)營(yíng)SPV難免會(huì)有風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)對(duì)比表明,表外模式具有很大的優(yōu)勢(shì),也是最適合我國(guó)的情況。

    (三)過(guò)程設(shè)計(jì)

    第一步,融資租賃資產(chǎn)的分離。融資租賃公司將融資租賃資產(chǎn)按不同的期限不同的規(guī)模進(jìn)行歸類(lèi)整理,以備出售給SPV。第二步,SPV的設(shè)立。SPV是為發(fā)行資產(chǎn)支持證券而專(zhuān)門(mén)注冊(cè)成立的一個(gè)具有法人地位的作為證券化機(jī)構(gòu)的實(shí)體,本文假設(shè)SPV設(shè)立在國(guó)外。第三步,出售融資租賃資產(chǎn)。融資租賃公司將租賃資產(chǎn)整理后合法的出售給SPV,由SPV運(yùn)作資產(chǎn)支持證券。第四步,擔(dān)保機(jī)構(gòu)提供擔(dān)保。發(fā)行這種資產(chǎn)支持證券時(shí),得尋找一家公司對(duì)租賃債權(quán)給予一定的擔(dān)保、支持,從而提高債券的信用等級(jí),吸引投資者購(gòu)買(mǎi)證券。第五步,信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行評(píng)級(jí)。一般來(lái)說(shuō),各種債券的發(fā)行都需要有信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)。信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)這種資產(chǎn)支持證券的信用等級(jí)進(jìn)行評(píng)定,從而擴(kuò)大債券的影響,提高投資者的投資欲望。第六步,發(fā)行資產(chǎn)支持證券(ABS)。證券公司根據(jù)該證券的實(shí)際情況編制發(fā)行說(shuō)明書(shū),向發(fā)行對(duì)象闡明發(fā)行證券的性質(zhì)、數(shù)量、面值、認(rèn)購(gòu)方式、回報(bào)率、回報(bào)方式、內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)交易等相關(guān)內(nèi)容,并向有關(guān)的主管部門(mén)申請(qǐng)發(fā)行登記,經(jīng)許可后向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行。第七步,證券交易。投資者購(gòu)買(mǎi)證券后,可以持有至到期日結(jié)清本息,也可以在證券市場(chǎng)出售兌現(xiàn)。第八步,租金的管理。受托人(一般為信托公司)接受委托管理租賃資產(chǎn),按期收取租金,并在證券到期之后,向投資者支付本金和利息。

    融資租賃資產(chǎn)證券化的業(yè)務(wù)流程如圖1所示。

    融資租賃資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)控制

    從2007年開(kāi)始爆發(fā)的美國(guó)次貸危機(jī),至今已經(jīng)演變成全球性的金融風(fēng)暴。使很多人談資產(chǎn)證券化色變,原因是美國(guó)次貸就是資產(chǎn)證券化的一種形式。可見(jiàn)資產(chǎn)證券化也會(huì)給銀行、企業(yè)帶來(lái)很大的風(fēng)險(xiǎn),比如信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、資金池的質(zhì)量與價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)等。融資租賃資產(chǎn)證券化也同樣會(huì)面臨這些風(fēng)險(xiǎn) 。但資產(chǎn)證券化是近年來(lái)世界 金融 領(lǐng)域最重大的和發(fā)展最快的金融創(chuàng)新,它不僅是一種金融工具的創(chuàng)新,而且是金融市場(chǎng)創(chuàng)新和金融制度創(chuàng)新,極大地促進(jìn)了一國(guó)金融結(jié)構(gòu)的調(diào)整和優(yōu)化。因此,我們并不能因?yàn)楹ε嘛L(fēng)險(xiǎn)而放棄這種優(yōu)質(zhì)的金融創(chuàng)新,完全可以在總結(jié)我國(guó)資產(chǎn)證券化探索中的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)和借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家的成功經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上,通過(guò)構(gòu)建良好的資產(chǎn)證券化環(huán)境和提高監(jiān)管質(zhì)量來(lái)防范風(fēng)險(xiǎn)。

    (一)構(gòu)建良好環(huán)境

    建立健全資產(chǎn)證券化的法律體系。需要盡快制定《資產(chǎn)證券化法》等相關(guān)法律法規(guī),對(duì)SPV的法律地位、性質(zhì)、行為能力、證券發(fā)行、二級(jí)市場(chǎng)轉(zhuǎn)讓流通、投資主體、證券化資產(chǎn)的真實(shí)出售、破產(chǎn)隔離,以及相關(guān)的 會(huì)計(jì) 、稅務(wù)、土地注冊(cè)、抵押、披露等制度做出明確的規(guī)定。只有這樣,才能使資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)有法可依、有章可循、規(guī)范運(yùn)作、降低風(fēng)險(xiǎn)。

    選擇信用高、實(shí)力強(qiáng)的金融機(jī)構(gòu)作為SPV。建立完善的信用評(píng)級(jí)、增級(jí)制度與評(píng)級(jí)中介機(jī)構(gòu)。大力發(fā)展資本市場(chǎng),營(yíng)造資產(chǎn)證券化的市場(chǎng)基礎(chǔ)。加強(qiáng)國(guó)際合作,打造資產(chǎn)證券化的國(guó)際渠道。

    (二)強(qiáng)化業(yè)務(wù)監(jiān)管

    資產(chǎn)證券化銜接貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng),其涉及部門(mén)眾多。而我國(guó)財(cái)政部、央行、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)等如何形成合力,達(dá)成共享利益、共同監(jiān)管的局面,這是防范資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)、推動(dòng)資產(chǎn)證券化發(fā)展的至關(guān)重要的因素。

    1.監(jiān)管理念。金融監(jiān)管與金融創(chuàng)新動(dòng)態(tài)博弈。從博弈論觀點(diǎn)來(lái)看,金融機(jī)構(gòu)與監(jiān)管當(dāng)局好似蹺蹺板的雙方,他們不斷地適應(yīng)彼此,形成“管制——?jiǎng)?chuàng)新——放松管制或再管制——再創(chuàng)新”的辯證形式,共同推動(dòng)金融深化和發(fā)展的過(guò)程。

    激勵(lì)相容。金融監(jiān)管成為金融創(chuàng)新動(dòng)因的重要條件是激勵(lì)相容、鼓勵(lì)創(chuàng)新的監(jiān)管理念。監(jiān)管應(yīng)當(dāng)是符合和引導(dǎo)而不是違背投資者和銀行經(jīng)理利潤(rùn)最大化目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

篇(6)

關(guān)鍵詞：資產(chǎn)證券化；標(biāo)準(zhǔn)；巴塞爾協(xié)議

一、國(guó)際資產(chǎn)證券化資本監(jiān)管趨勢(shì)

（一）增強(qiáng)監(jiān)管框架的風(fēng)險(xiǎn)敏感度

巴塞爾協(xié)議中，資本框架風(fēng)險(xiǎn)敏感度被視為國(guó)際資產(chǎn)證券需要改進(jìn)的重點(diǎn)之一，巴塞爾管委會(huì)指出：風(fēng)險(xiǎn)敏感度一方面指不同風(fēng)險(xiǎn)暴露的資本占用要充分反映其個(gè)性特征，即計(jì)量系統(tǒng)針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)特征設(shè)置不同風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重的細(xì)分程度；另一方面指對(duì)銀行資本充足率的計(jì)算能盡可能反映銀行實(shí)際財(cái)務(wù)狀況。新資本框架增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)敏感度主要表現(xiàn)在：在這三層階梯系統(tǒng)中，如果只是以簡(jiǎn)化監(jiān)管計(jì)算公式基礎(chǔ)下的內(nèi)部評(píng)級(jí)法，對(duì)不同風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重進(jìn)行計(jì)算所得出的結(jié)果將會(huì)產(chǎn)生較大差異。即使采用與外部評(píng)級(jí)法相似度較高甚至有緊密聯(lián)系的評(píng)級(jí)基礎(chǔ)法進(jìn)行計(jì)算，所得出的結(jié)果也會(huì)有所不同，大多表現(xiàn)在細(xì)分差異性有所增加，這一差距尤其表現(xiàn)在長(zhǎng)期外部評(píng)級(jí)債券的B+及以下級(jí)的情況中。在巴塞爾Ⅱ體系中統(tǒng)一將1250%設(shè)置為風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重。而新框架下，外部評(píng)級(jí)基礎(chǔ)法將每個(gè)級(jí)別以及期限都設(shè)置了獨(dú)立權(quán)重。除此之外，權(quán)重計(jì)算的動(dòng)態(tài)特征也能側(cè)面反映出風(fēng)險(xiǎn)敏感度的變化。具體來(lái)說(shuō)，在巴塞爾Ⅱ的標(biāo)準(zhǔn)法和評(píng)級(jí)基礎(chǔ)法框架下，一般只有外部評(píng)級(jí)變更才會(huì)對(duì)證券化風(fēng)險(xiǎn)暴露監(jiān)管資本有所改變。但是，由于在實(shí)際情況下外部后續(xù)評(píng)級(jí)都具有一定的主觀性和間隔性導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重的數(shù)值一直處于靜態(tài)狀態(tài)。在新框架簡(jiǎn)化監(jiān)管公式法中，資產(chǎn)池加權(quán)平均違約率（LGD）、受損結(jié)合點(diǎn)（A）、全損分離點(diǎn)（D）及債券期限（MT），作為標(biāo)準(zhǔn)法風(fēng)險(xiǎn)因子的滯期比（W），都是動(dòng)態(tài)連續(xù)的，使風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重也開(kāi)始具有動(dòng)態(tài)連續(xù)的特征。

（二）減少對(duì)外部評(píng)級(jí)的依賴

2008 年金融危機(jī)充分暴露了外部評(píng)級(jí)的失準(zhǔn)，以及巴塞爾資本監(jiān)管系統(tǒng)對(duì)外部評(píng)級(jí)機(jī)械依賴導(dǎo)致對(duì)證券化風(fēng)險(xiǎn)暴露的資本要求不準(zhǔn)確問(wèn)題。在危機(jī)過(guò)程中，外部評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)紛紛下調(diào)對(duì)眾多優(yōu)先層級(jí)債券在內(nèi)的大量資產(chǎn)支持證券的信用評(píng)級(jí)，導(dǎo)致銀行的資本充足水平急劇惡化。對(duì)于評(píng)級(jí)失準(zhǔn)的原因，一是認(rèn)為由發(fā)起人買(mǎi)單的評(píng)級(jí)費(fèi)用支付模式，導(dǎo)致評(píng)級(jí)過(guò)于樂(lè)觀。二是認(rèn)為評(píng)級(jí)模式不穩(wěn)定，包括特定資產(chǎn)池信用風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量模式、交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)處理方式等變化較為頻繁，且外部評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)存量債券的后續(xù)評(píng)級(jí)方式缺乏連續(xù)性；三是外部評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)資產(chǎn)支持證券的評(píng)級(jí)結(jié)果與基礎(chǔ)資產(chǎn)所在地區(qū)主權(quán)評(píng)級(jí)的機(jī)械聯(lián)系。巴塞爾新證券化框架改善了對(duì)外部評(píng)級(jí)結(jié)構(gòu)過(guò)度依賴的問(wèn)題，一是外部評(píng)級(jí)基礎(chǔ)法不再是三層梯級(jí)系統(tǒng)的首選方法，而是將內(nèi)部評(píng)級(jí)法作為新資本框架“三層梯級(jí)”系統(tǒng)的頂端，引導(dǎo)監(jiān)管當(dāng)局及銀行機(jī)構(gòu)盡量使用簡(jiǎn)化的公式模型來(lái)計(jì)量證券化風(fēng)險(xiǎn)暴露的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重；二是即便提供了外部評(píng)級(jí)法下的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重表，也將外部評(píng)級(jí)法使用的裁量權(quán)賦予監(jiān)管當(dāng)局，并且將其他風(fēng)險(xiǎn)的驅(qū)動(dòng)因素進(jìn)行考慮，例如非優(yōu)先級(jí)風(fēng)險(xiǎn)暴露的期限及層級(jí)厚度等因素。

（三）制定簡(jiǎn)單、透明、可比的資產(chǎn)證券化標(biāo)準(zhǔn)

金融危機(jī)的一個(gè)重要教訓(xùn)是證券化結(jié)構(gòu)復(fù)雜導(dǎo)致的信息不對(duì)稱以及風(fēng)險(xiǎn)累積：復(fù)雜和不透明的結(jié)構(gòu)將導(dǎo)致投資者難以預(yù)計(jì)證券化資產(chǎn)的外來(lái)現(xiàn)金流入情況，以及在未來(lái)可能發(fā)生的現(xiàn)金流斷裂等突發(fā)事件。并且，導(dǎo)致投資者在評(píng)估其信用風(fēng)險(xiǎn)及為這些資產(chǎn)定價(jià)時(shí)，出現(xiàn)不易模型化的問(wèn)題。為了給投資者提供有關(guān)證券化風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估盡量充分的信息，委員會(huì)計(jì)劃制定定性標(biāo)準(zhǔn)（簡(jiǎn)單、透明及可比）來(lái)幫助交易各方（發(fā)起人、投資者以及承擔(dān)受托責(zé)任的其他各方）更好地評(píng)估一項(xiàng)證券化的風(fēng)險(xiǎn)及收益，并致力于提高相同類(lèi)型基礎(chǔ)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的可比性，促使金融市場(chǎng)發(fā)展簡(jiǎn)單透明的資產(chǎn)證券化結(jié)構(gòu)。委員會(huì)對(duì)符合STC標(biāo)準(zhǔn)的風(fēng)險(xiǎn)暴露進(jìn)行資本優(yōu)待處理，據(jù)委員會(huì)的定量影響測(cè)算：新的符合STC標(biāo)準(zhǔn)的資產(chǎn)支持證券的資本要求平均可以減少16%至22%的資本計(jì)提，這表明委員會(huì)引導(dǎo)發(fā)展簡(jiǎn)單、透明、可比證券化市場(chǎng)的導(dǎo)向。

（四）設(shè)置合適的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重減緩監(jiān)管資本套利

巴塞爾委員會(huì)也認(rèn)為巴塞爾П框架系統(tǒng)為資產(chǎn)支持證券設(shè)置的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重不合理，評(píng)級(jí)基礎(chǔ)法下為高評(píng)級(jí)證券設(shè)置的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重過(guò)高，而對(duì)低評(píng)級(jí)證券設(shè)置的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重過(guò)低。這一方面在危機(jī)期間造成了“懸崖效應(yīng)”，即隨著外部評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)大幅降低評(píng)級(jí)結(jié)果，導(dǎo)致持有資產(chǎn)支持證券銀行的風(fēng)險(xiǎn)儲(chǔ)備資本急劇上升。另一方面，不同風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量模式之間風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重設(shè)置的差異導(dǎo)致監(jiān)管套利空間存在，由于評(píng)級(jí)基礎(chǔ)法對(duì)高評(píng)級(jí)債券設(shè)置的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重過(guò)低，相同類(lèi)型的資產(chǎn)，證券化前后其監(jiān)管資本的要求差別較大，這給監(jiān)管套利留有空間。同時(shí)，在巴塞爾資產(chǎn)證券化新資本框架的標(biāo)準(zhǔn)法和內(nèi)部評(píng)級(jí)法，都將簡(jiǎn)化監(jiān)管公式作為風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量模型進(jìn)行使用參與計(jì)算，在新的外部評(píng)級(jí)法中已經(jīng)在權(quán)重確定因素中增加了債券期限、檔次厚度等風(fēng)險(xiǎn)因子。這些計(jì)算方法的提升和完善都在一定程度上保證了計(jì)算結(jié)果的可靠性，使三種計(jì)量模式最終得出的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重計(jì)算結(jié)果相差無(wú)幾，極大程度減小了利用監(jiān)管漏洞牟利的空間。

（五）強(qiáng)化資產(chǎn)證券化的信息披露要求

信息披露是巴塞爾協(xié)議第三支柱市場(chǎng)約束的核心，主要解決信息不對(duì)稱的問(wèn)題，目的是提高市場(chǎng)透明度。但在危機(jī)前，資產(chǎn)證券化監(jiān)管框架只要求發(fā)起人向投資人披露有關(guān)基礎(chǔ)資產(chǎn)總體特征方面的信息，投資人并不能獲得單筆基礎(chǔ)資產(chǎn)的個(gè)體信息，這在一定程度上阻礙了金融機(jī)構(gòu)對(duì)內(nèi)部評(píng)級(jí)法的使用而只能依賴于外部評(píng)級(jí)。新證券化資本框架提高了在交易賬戶的證券化暴露、證券化發(fā)起人、證券化度量模型、證券化估值、證券化過(guò)程中管道及倉(cāng)儲(chǔ)風(fēng)險(xiǎn)、發(fā)起人留存份額、基礎(chǔ)資產(chǎn)池及單項(xiàng)基礎(chǔ)資產(chǎn)等方面信息披露的要求。

二、我國(guó)資產(chǎn)證券化發(fā)展及監(jiān)管現(xiàn)狀

（一）我國(guó)資產(chǎn)證券化發(fā)展現(xiàn)狀

2015 年起，我國(guó)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)正在緊隨金融市場(chǎng)發(fā)展的步伐穩(wěn)步推進(jìn)，證券發(fā)行效率逐年穩(wěn)步增長(zhǎng)，呈現(xiàn)良好態(tài)勢(shì)。根據(jù)目前發(fā)行市場(chǎng)結(jié)構(gòu)來(lái)看，我國(guó)已初步形成了銀行間債券市場(chǎng)、證券交易所、保險(xiǎn)交易所三大發(fā)行市場(chǎng)。從最初以商業(yè)銀行、政策性銀行為主，到現(xiàn)在各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)都參與到發(fā)行機(jī)構(gòu)的行列中這一趨勢(shì)來(lái)看，我國(guó)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)正在實(shí)現(xiàn)發(fā)行機(jī)構(gòu)的多樣化。隨著近年來(lái)產(chǎn)品創(chuàng)新的程度不斷提升，產(chǎn)品更新的步伐逐漸加快，創(chuàng)新產(chǎn)品例如綠色資產(chǎn)和住房公積金資產(chǎn)證券化、房地產(chǎn)信托投資基金（REITs）以及創(chuàng)新交易結(jié)構(gòu)例如特殊目的載體（SPV）、信托型資產(chǎn)支持票據(jù)（ABN）、循環(huán)購(gòu)買(mǎi)等也開(kāi)始在市場(chǎng)上嶄露頭角。盡管受到疫情影響，我國(guó)共發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)證券化產(chǎn)品9363.23 億元，相較于去年同比下降1%，但從6 月末市場(chǎng)存量分析，證券化產(chǎn)品市場(chǎng)存量為43307.92 億元，同比增長(zhǎng)26%。上半年信貸ABS發(fā)行2077.24 億元，同比下降42%，占發(fā)行總量的22%；存量為19646.83 億元，同比增長(zhǎng)22%，占市場(chǎng)總量的45%。ABN發(fā)行1676.84 億元，同比增長(zhǎng)40%，占發(fā)行總量的18%；存量為4822.42 億元，同比增長(zhǎng)73%，占市場(chǎng)總量的11%② 。

（二）我國(guó)銀行資產(chǎn)證券化資本監(jiān)管規(guī)定

我國(guó)現(xiàn)行的資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)計(jì)量標(biāo)準(zhǔn)與方法體系基本沿用了巴塞爾Ⅱ的理念，《商業(yè)銀行資本管理辦法》中資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)計(jì)量規(guī)則規(guī)定：商業(yè)銀行使用標(biāo)準(zhǔn)法還是內(nèi)部評(píng)級(jí)法計(jì)算某類(lèi)資產(chǎn)證券化的資本要求，取決于該證券化對(duì)應(yīng)基礎(chǔ)資產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量是否經(jīng)過(guò)銀監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)使用內(nèi)部評(píng)級(jí)法，這與巴塞爾Ⅱ及巴塞爾Ⅲ的相關(guān)規(guī)定一致。在方法體系方面，我國(guó)的規(guī)定與巴塞爾Ⅱ基本相同，包括標(biāo)準(zhǔn)法和內(nèi)部評(píng)級(jí)法，其中內(nèi)部評(píng)級(jí)法包括評(píng)級(jí)基礎(chǔ)法和監(jiān)管公式法。在標(biāo)準(zhǔn)法下，按照合格外部評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)結(jié)果確定相應(yīng)證券化資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重。而在內(nèi)部評(píng)級(jí)法下，批準(zhǔn)使用監(jiān)管公式法需要計(jì)算五個(gè)指標(biāo)，即：基礎(chǔ)資產(chǎn)證券化之前的內(nèi)部評(píng)級(jí)法監(jiān)管資本要求（KIRB）、該檔次的信用增級(jí)水平（L）、該檔次的厚度（T）、資產(chǎn)池風(fēng)險(xiǎn)暴露有效數(shù)量（N）和資產(chǎn)池加權(quán)平均違約損失率。

三、我國(guó)銀行資產(chǎn)證券化規(guī)范發(fā)展方向

（一）針對(duì)不同類(lèi)型基礎(chǔ)資產(chǎn)，引導(dǎo)發(fā)行資產(chǎn)支持證券

根據(jù)巴塞爾委員會(huì)引導(dǎo)STC證券化市場(chǎng)的思路，我國(guó)發(fā)行資產(chǎn)支持證券時(shí)，在注重基礎(chǔ)資產(chǎn)同質(zhì)性的同時(shí)更要提高基礎(chǔ)資產(chǎn)的分散性。一方面支持零售貸款證券化，根據(jù)零售貸款入池筆數(shù)多、同質(zhì)性較高、易于估值、基礎(chǔ)資產(chǎn)歷史績(jī)效較好等特點(diǎn)控制證券化風(fēng)險(xiǎn)。另一方面契合我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展特點(diǎn)，支持發(fā)展綠色資產(chǎn)證券化。以銀監(jiān)會(huì)將綠色資產(chǎn)證券化作為“十三五”時(shí)期我國(guó)綠色金融發(fā)展的重要內(nèi)容為基礎(chǔ)，發(fā)行基于綠色能源、綠色交通、綠色基礎(chǔ)設(shè)施等各類(lèi)證券化產(chǎn)品。此外，從我國(guó)目前金融市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，PPP資產(chǎn)證券化及互聯(lián)網(wǎng)金融類(lèi)基礎(chǔ)資產(chǎn)證券化將會(huì)成為我國(guó)資產(chǎn)證券化發(fā)展的主要方向。資產(chǎn)支持票據(jù)（ABN）的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)雖然與企業(yè)資產(chǎn)支持證券類(lèi)似，但其并不受投資人數(shù)量的限制，可借鑒既有信托型ABN的經(jīng)驗(yàn)，進(jìn)一步豐富基礎(chǔ)資產(chǎn)類(lèi)型，發(fā)展資產(chǎn)支持票據(jù)滿足非金融企業(yè)的融資需求。

（二）加強(qiáng)信息披露，規(guī)范信用評(píng)級(jí)業(yè)發(fā)展

由于信息不對(duì)稱導(dǎo)致投資者難以充分評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)是引起資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)較高的重要原因，巴塞爾委員會(huì)一直致力于加強(qiáng)資產(chǎn)支持證券信息披露的力度，以此對(duì)證券化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的透明度進(jìn)行提升。目前我國(guó)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)才剛剛起步，尚處于發(fā)展的初級(jí)階段，在信息披露方面提出更高的要求可更好地防控風(fēng)險(xiǎn)。要持續(xù)改善信息披露質(zhì)量，提高信息披露的標(biāo)準(zhǔn)化程度，增強(qiáng)有關(guān)基礎(chǔ)資產(chǎn)歷史績(jī)效等信息的披露。在規(guī)范評(píng)級(jí)行業(yè)發(fā)展方面，增加監(jiān)管機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行更嚴(yán)密的監(jiān)管。除了要對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)中失職甚至違法人員進(jìn)行處理，還要加強(qiáng)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)本身的信息披露使投資者能夠深入分析評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的狀況和能力。特別要完善對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)技術(shù)的監(jiān)管，改善信用評(píng)級(jí)結(jié)果與風(fēng)險(xiǎn)收益關(guān)聯(lián)性不足的問(wèn)題，通過(guò)引進(jìn)國(guó)外更為完善的評(píng)級(jí)系統(tǒng)及方法，對(duì)現(xiàn)有產(chǎn)品質(zhì)量進(jìn)行更細(xì)化的評(píng)價(jià)以實(shí)現(xiàn)更精確的質(zhì)量控制。

（三）審慎開(kāi)展不良資產(chǎn)證券化及再證券化業(yè)務(wù)

一方面，在不良資產(chǎn)證券化過(guò)程中要特別注意真實(shí)出售和破產(chǎn)隔離法律條件的滿足；應(yīng)慎重選擇基礎(chǔ)資產(chǎn)，基礎(chǔ)資產(chǎn)要能夠產(chǎn)生穩(wěn)定的現(xiàn)金流，已經(jīng)壞死、呆賬的不良資產(chǎn)堅(jiān)決不能納入基礎(chǔ)資產(chǎn)池；同時(shí)也要保證估值定價(jià)的合理性，吸引投資者資金的同時(shí)也要維護(hù)銀行債。另一方面，針對(duì)我國(guó)證券化起步發(fā)展的實(shí)際情況，現(xiàn)階段應(yīng)不再進(jìn)行進(jìn)一步資產(chǎn)證券化，將產(chǎn)品結(jié)構(gòu)盡量公開(kāi)透明以保證最終風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者能夠?qū)︼L(fēng)險(xiǎn)收益進(jìn)行明確。

（四）加快完善市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施，提升市場(chǎng)流動(dòng)性

巴塞爾資產(chǎn)證券化資本框架最突出的特點(diǎn)是涉及面廣、綜合性強(qiáng)，因此對(duì)需要完善的市場(chǎng)基礎(chǔ)予以幫扶才能高效實(shí)施。我國(guó)應(yīng)逐步在法律、會(huì)計(jì)、稅務(wù)等基礎(chǔ)制度方面完善有關(guān)資產(chǎn)證券化的處理規(guī)定，通過(guò)推出新的政策，在維護(hù)現(xiàn)有統(tǒng)一政策管理標(biāo)準(zhǔn)的同時(shí)，對(duì)存在的漏洞進(jìn)行填補(bǔ)，并在法律層面上對(duì)資產(chǎn)證券化進(jìn)行定義與規(guī)范。對(duì)法律、會(huì)計(jì)、稅務(wù)、評(píng)級(jí)、評(píng)估等中介機(jī)構(gòu)推出幫扶政策，以使其更好地幫助政府實(shí)現(xiàn)各個(gè)市場(chǎng)板塊的互聯(lián)互通，對(duì)目前已有的證券資產(chǎn)化市場(chǎng)基礎(chǔ)進(jìn)行鞏固，盡快實(shí)現(xiàn)高效統(tǒng)一的證券市場(chǎng)化體系。面對(duì)我國(guó)資產(chǎn)證券化利差不足、價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能不強(qiáng)的挑戰(zhàn)，可嘗試通過(guò)以吸引保險(xiǎn)公司等金融機(jī)構(gòu)的投資以及其他交易機(jī)構(gòu)的參與等方式對(duì)現(xiàn)有資產(chǎn)證券化市場(chǎng)進(jìn)行擴(kuò)張，打破目前其與銀行互相對(duì)峙的金融格局。

（五）發(fā)展簡(jiǎn)單、透明、可比的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)

巴塞爾委員會(huì)的STC標(biāo)準(zhǔn)詳細(xì)描述了市場(chǎng)上不同類(lèi)型證券化產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)特征，可以極大減少證券化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的復(fù)雜性，更容易捕捉證券化業(yè)務(wù)中的風(fēng)險(xiǎn)因素，有助于引導(dǎo)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的發(fā)展。我國(guó)可借鑒巴塞爾Ⅲ的STC標(biāo)準(zhǔn)，在遵循巴塞爾STC標(biāo)準(zhǔn)核心內(nèi)容的基礎(chǔ)上，根據(jù)我國(guó)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)，建立我國(guó)資產(chǎn)證券化簡(jiǎn)單、透明及可比標(biāo)準(zhǔn)，減少標(biāo)準(zhǔn)描述的復(fù)雜性，引導(dǎo)我國(guó)證券化市場(chǎng)規(guī)范發(fā)展。

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篇(7)

自2014年起，我國(guó)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，根據(jù)中央國(guó)債登記結(jié)算公司數(shù)據(jù)，2014年和2015年兩年，我國(guó)共發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品逾9000億元，是前9年發(fā)行總量的6倍多。截止2015年，我國(guó)資產(chǎn)證券化發(fā)行規(guī)模為5930.39億元，同比增長(zhǎng)79%，其中信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行額為4056.33億元，同比增長(zhǎng)44%。在規(guī)模快速擴(kuò)容的同時(shí)，參與金融機(jī)構(gòu)的主體、發(fā)行品種、證券化的支持資產(chǎn)也更趨多元化。隨著我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的發(fā)展，對(duì)其相關(guān)會(huì)計(jì)處理的要求也越來(lái)越高，研究信貸資產(chǎn)證券化的會(huì)計(jì)處理問(wèn)題對(duì)營(yíng)造健康的會(huì)計(jì)環(huán)境并促進(jìn)其業(yè)務(wù)良性發(fā)展具有重要的實(shí)用價(jià)值。

從國(guó)外資產(chǎn)證券化的發(fā)展歷程看，會(huì)計(jì)處理不僅僅是資產(chǎn)證券化該類(lèi)經(jīng)濟(jì)行為的計(jì)量和記錄，而且規(guī)范的會(huì)計(jì)處理對(duì)資產(chǎn)證券化的發(fā)展具有積極的推動(dòng)作用。信貸資產(chǎn)證券化的會(huì)計(jì)處理上，最核心的兩個(gè)問(wèn)題是特殊目的實(shí)體（SPV）合并問(wèn)題和資產(chǎn)的終止確認(rèn)問(wèn)題。各國(guó)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則也重點(diǎn)放在這兩個(gè)問(wèn)題的界定上。

一、國(guó)際上關(guān)于資產(chǎn)證券化的相關(guān)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則

“證券化之父”Frank J Fabozzi，認(rèn)為資產(chǎn)證券化為一個(gè)金融過(guò)程，通過(guò)該手段，可將流動(dòng)性較低的資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為高流動(dòng)性且具有一定投資價(jià)值的收益證券。他認(rèn)為，資產(chǎn)證券化中的會(huì)計(jì)確認(rèn)應(yīng)客觀計(jì)量轉(zhuǎn)移金融資產(chǎn)的整體風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬，該思路奠定了資產(chǎn)證券化會(huì)計(jì)處理的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬分析模式的基礎(chǔ)。

（一）國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中有關(guān)資產(chǎn)證券化的會(huì)計(jì)規(guī)定

國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則理事會(huì)（簡(jiǎn)稱IASB）負(fù)責(zé)國(guó)家會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的制定。2008年金融危機(jī)之前，國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則關(guān)于SPV的合并問(wèn)題主要由《國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第27號(hào)―合并財(cái)務(wù)報(bào)表和單獨(dú)財(cái)務(wù)報(bào)表》（簡(jiǎn)稱IAS27）和《解釋公告第12號(hào)―合并：特殊目的實(shí)體》（簡(jiǎn)稱SIC12）來(lái)規(guī)范；而資產(chǎn)的終止確認(rèn)問(wèn)題則是由《國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第39號(hào)―金融工具：確認(rèn)和計(jì)量》（簡(jiǎn)稱IAS39）來(lái)規(guī)范。金融危機(jī)后，國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則理事會(huì)對(duì)相關(guān)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則進(jìn)行了修改。

1、對(duì)特殊目的實(shí)體控制權(quán)的判斷是其合并的主要標(biāo)準(zhǔn)。2011年5月12日，IASB了新的《國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第10號(hào)―合并財(cái)務(wù)報(bào)表》（簡(jiǎn)稱IFRS10），取代了IAS27和SIC12中關(guān)于SPV的合并的規(guī)定，IFRS10在對(duì)SPV合并問(wèn)題上，以是否掌握SPV的控制權(quán)為原則，對(duì)擁有控制權(quán)的SPV應(yīng)合并報(bào)表，而不論對(duì)SPV的控制是通過(guò)股權(quán)或其他合約安排形成，不過(guò)IFRS10規(guī)定，即使SPV需要合并，但證券化中轉(zhuǎn)讓的資產(chǎn)仍可以終止確認(rèn)。同時(shí)國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則理事會(huì)還了《國(guó)家財(cái)務(wù)報(bào)表準(zhǔn)則第12號(hào)―涉入其他主體的披露》（簡(jiǎn)稱IFRS12），規(guī)定了有關(guān)SPV合并主體和未合并主體的信息披露要求，不僅要披露報(bào)告主體和合并的SPV的信息，也要披露未合并的SPV的信息，便于投資者了解對(duì)SPV控制的基礎(chǔ)、對(duì)合并資產(chǎn)和負(fù)債的限制以及未合并SPV的風(fēng)險(xiǎn)敞口。

2、風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的轉(zhuǎn)移是資產(chǎn)終止確認(rèn)的主要標(biāo)準(zhǔn)。IASB根據(jù)美國(guó)次貸危機(jī)的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，對(duì)金融工具準(zhǔn)則進(jìn)行了大量研究，推出了《國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則第9號(hào)》（簡(jiǎn)稱IFRS9）用以取代IAS39，不過(guò)IFRS9中關(guān)于資產(chǎn)終止確認(rèn)的規(guī)定與IAS39基本相同，資產(chǎn)終止確認(rèn)測(cè)試的流程如圖：

（二）美國(guó)關(guān)于資產(chǎn)證券化的相關(guān)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則

1、美國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中也以控制權(quán)作為特殊目的實(shí)體合并的主要判斷標(biāo)準(zhǔn)。美國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則《財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則公告第167號(hào)―可變利益實(shí)體的合并》（簡(jiǎn)稱FAS167）是特殊目的實(shí)體合并問(wèn)題的主要依據(jù)。雖然不是所有的SPV都符合FAS167中可變利益實(shí)體（簡(jiǎn)稱VIE）的定義，但在資產(chǎn)證券化中使用的SPV幾乎都是VIE。FAS167主要圍繞“主導(dǎo)對(duì)VIE經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)產(chǎn)生最重大影響的活動(dòng)的權(quán)力”，來(lái)確定SPV是否需要合并，相關(guān)確認(rèn)流程如下：

2、美國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)整體和部分資產(chǎn)的終止確認(rèn)都做了相關(guān)規(guī)定。美國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中關(guān)于資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的終止確認(rèn)問(wèn)題，主要依據(jù)的是《財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則公告第166號(hào)―金融資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓和服務(wù)》（簡(jiǎn)稱FAS166）。FAS166對(duì)資產(chǎn)證券化中一個(gè)、一部分或一組資產(chǎn)的終止確認(rèn)有兩個(gè)前提，一個(gè)轉(zhuǎn)讓方放棄了對(duì)資產(chǎn)的控制權(quán)，二是轉(zhuǎn)讓方收到了現(xiàn)金或其他對(duì)價(jià)?？刂茩?quán)是FAS166中的一個(gè)核心概念，F(xiàn)AS166規(guī)定只有同時(shí)滿足，資產(chǎn)在法律上被隔離、資產(chǎn)的轉(zhuǎn)入方有權(quán)出售資產(chǎn)或?qū)⑵渥鳛榈盅何铩①Y產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓方不再對(duì)資產(chǎn)保持有效控制三個(gè)條件時(shí)，控制權(quán)才算被放棄。

FAS166不僅對(duì)一個(gè)或一組金融資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓進(jìn)行了規(guī)定，對(duì)部分金融資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓也規(guī)定了評(píng)定和終止標(biāo)準(zhǔn)。比較常見(jiàn)的部分金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓?zhuān)玢y行或其他金融機(jī)構(gòu)共同參與對(duì)一個(gè)企業(yè)或項(xiàng)目的貸款或投資，則每個(gè)參與者都持有該資產(chǎn)的一部分收益，對(duì)該部分資產(chǎn)的終止確認(rèn)，F(xiàn)AS166規(guī)定必須以下四個(gè)條件同時(shí)滿足才能實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移終止，一是該資產(chǎn)的每個(gè)持有方按照相同的優(yōu)先權(quán)按比例享有該資產(chǎn)的所有權(quán)；二是該金融資產(chǎn)的所有現(xiàn)金流收益，每個(gè)持有方也應(yīng)按比例分配，且不存在先后順序；三是每個(gè)持有方無(wú)論持有份額多少，無(wú)優(yōu)先等級(jí)之分和從屬之分；四是除非所有持有權(quán)同意，沒(méi)有任何一方有權(quán)對(duì)金融資產(chǎn)進(jìn)行交易或擔(dān)保。

二、我國(guó)關(guān)于資產(chǎn)證券化的相關(guān)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則

（一）我國(guó)資產(chǎn)證券化會(huì)計(jì)處理的主要法規(guī)依據(jù)

由于我國(guó)關(guān)于資產(chǎn)證券化的會(huì)計(jì)還處于試點(diǎn)、研究和調(diào)整階段，現(xiàn)行的會(huì)計(jì)法規(guī)還比較粗放，主要依據(jù)的法規(guī)是財(cái)政部2006年印發(fā)的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第22號(hào)―金融工具確認(rèn)與計(jì)量》和《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第23號(hào)―金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移》（以下簡(jiǎn)稱“第23號(hào)準(zhǔn)則”），第23號(hào)準(zhǔn)則中要求“企業(yè)對(duì)金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)入方具有控制權(quán)的，除在該企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表基礎(chǔ)上運(yùn)用本準(zhǔn)則外，還應(yīng)當(dāng)按照《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第33號(hào)―合并財(cái)務(wù)報(bào)表》的規(guī)定，將轉(zhuǎn)入方納入合并財(cái)務(wù)報(bào)表的范圍”。但我國(guó)并沒(méi)有專(zhuān)門(mén)制定針對(duì)SPV合并的相關(guān)準(zhǔn)則或處理辦法，特別是對(duì)SPV的定義、操作和會(huì)計(jì)處理都沒(méi)有很明確、詳盡和一致的指導(dǎo)和規(guī)定。

（二）我國(guó)資產(chǎn)證券化會(huì)計(jì)中關(guān)于資產(chǎn)終止和資產(chǎn)計(jì)量規(guī)定

第23號(hào)準(zhǔn)則是我國(guó)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)會(huì)計(jì)處理的主要依據(jù)。第23號(hào)準(zhǔn)則主要是參照《國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第39號(hào)―金融工具：確認(rèn)和計(jì)量》制定的，其基本原理和具體的會(huì)計(jì)測(cè)試和計(jì)量規(guī)定都套用了國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。按照IAS39的精髓，第23號(hào)準(zhǔn)則采用了“風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬+控制”的框架對(duì)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的終止確認(rèn)進(jìn)行衡量。

1、主要采取“后續(xù)涉入法”對(duì)資產(chǎn)終止確認(rèn)。所謂后續(xù)涉入法，是根據(jù)發(fā)起人對(duì)該資產(chǎn)是否存在后續(xù)涉入，來(lái)判斷資產(chǎn)終止確認(rèn)或是繼續(xù)合并報(bào)表，發(fā)起人對(duì)證券化的全部或一部分資產(chǎn)存在后續(xù)涉入，不論其涉入程度如何，均應(yīng)將該部分資產(chǎn)合并報(bào)表。后續(xù)涉入法允許資產(chǎn)的部分終止轉(zhuǎn)移，即證券化的一組資產(chǎn)中，一部分不滿足后續(xù)涉入的條件，可將其終止確認(rèn)，而剩余仍存在后續(xù)涉入情況的資產(chǎn)，仍合并計(jì)入發(fā)起人的報(bào)表中。按照第23號(hào)準(zhǔn)則，我國(guó)資產(chǎn)終止確認(rèn)的具體流程如下：

第一步關(guān)于是否合并SPV。參照第23號(hào)準(zhǔn)則主要依據(jù)以下原則：對(duì)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，考察是否是為了特定經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)需要直接或間接設(shè)立SPV；在控制方面，考察是否具有控制或獲得控制SPV或其資產(chǎn)的決策權(quán)；在經(jīng)濟(jì)利益方面，考察是否通過(guò)章程、合同、協(xié)議等具有獲取SPV大部分利益的權(quán)利；在風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)方面，考察是否通過(guò)章程、合同、協(xié)議等承擔(dān)SPV的大部分風(fēng)險(xiǎn)。

第二步關(guān)于確認(rèn)是轉(zhuǎn)移全部或是部分資產(chǎn)。第23號(hào)準(zhǔn)則中規(guī)定將金融資產(chǎn)所產(chǎn)生現(xiàn)金流量的以下三種轉(zhuǎn)移情況，應(yīng)視為部分資產(chǎn)轉(zhuǎn)移：特定、可辨認(rèn)部分轉(zhuǎn)移；一定比例轉(zhuǎn)移；特定、可辨認(rèn)部分的一定比例轉(zhuǎn)移。

第三步關(guān)于資產(chǎn)是否已確認(rèn)轉(zhuǎn)移。第23號(hào)準(zhǔn)則規(guī)定滿足以下兩種情況才能確認(rèn)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移：一種情況為將該金融資產(chǎn)和獲得金融資產(chǎn)所產(chǎn)生現(xiàn)金流量的權(quán)利全部轉(zhuǎn)移；另一種情況為雖已將該金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移，但未將獲得金融資產(chǎn)所產(chǎn)生現(xiàn)金流量的權(quán)利轉(zhuǎn)移，并承擔(dān)將收取的現(xiàn)金流支付給最終收款方的義務(wù)，同時(shí)此情況下需滿足三個(gè)條件，一是履行將現(xiàn)金流支付給最終收款方的義務(wù)，是在從該金融資產(chǎn)獲得對(duì)等的現(xiàn)金流情況下，二是不能出售該金融資產(chǎn)或?qū)⑵渥鳛榈盅簱?dān)保物，三是應(yīng)及時(shí)將獲得的金融資產(chǎn)現(xiàn)金流支付給最終收款方。

第四步確認(rèn)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的程度，采取不同的會(huì)計(jì)處理方式，如表1。

2、主要按照公允價(jià)值對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行計(jì)量。在金融資產(chǎn)的計(jì)量上，第22號(hào)準(zhǔn)則和第23號(hào)準(zhǔn)則都采取了按公允價(jià)值進(jìn)行計(jì)量的原則。初步建立了借鑒國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的成熟經(jīng)驗(yàn)，與國(guó)際金融市場(chǎng)接軌并結(jié)合我國(guó)實(shí)際的資產(chǎn)計(jì)量方法。

第23號(hào)準(zhǔn)則規(guī)定，金融資產(chǎn)整體滿足終止確認(rèn)條件下，應(yīng)當(dāng)將終止確認(rèn)資產(chǎn)的賬面價(jià)值減去，因轉(zhuǎn)移而收到的對(duì)價(jià)與原直接計(jì)入所有權(quán)權(quán)益的公允價(jià)值變動(dòng)累計(jì)額之和，所得的兩者差額計(jì)入當(dāng)期損益。同時(shí)第23號(hào)準(zhǔn)則還規(guī)定，因金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移而取得新的資產(chǎn)或負(fù)債時(shí)（包括但不限于遠(yuǎn)期合約、互換、看漲看跌期權(quán)等），應(yīng)依照公允價(jià)值確認(rèn)轉(zhuǎn)移日的金融資產(chǎn)或負(fù)債，并計(jì)算新資產(chǎn)和負(fù)債的差額，作為上述對(duì)價(jià)的組成部分。另外，如果金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)入方和銀行簽訂了與證券化相關(guān)的服務(wù)合同，例如銀行提供將證券化產(chǎn)品產(chǎn)生的現(xiàn)金流劃轉(zhuǎn)給指定的資金管理機(jī)構(gòu)等服務(wù)，也應(yīng)按照公允價(jià)值計(jì)量方式，將涉及服務(wù)金額確認(rèn)為服務(wù)資產(chǎn)或服務(wù)負(fù)債，作為上述對(duì)價(jià)的組成部分。

對(duì)于金融資產(chǎn)部分轉(zhuǎn)移的情況，應(yīng)根據(jù)轉(zhuǎn)移部分和未轉(zhuǎn)移部分的比例，結(jié)合全部金融資產(chǎn)的賬面價(jià)值，并按照各自的相對(duì)公允價(jià)值分?jǐn)偅瑢⑥D(zhuǎn)移部分的賬面價(jià)值減去，該部分的對(duì)價(jià)與原直接計(jì)入所有者權(quán)益的公允價(jià)值變動(dòng)累計(jì)額中對(duì)應(yīng)轉(zhuǎn)移部分資產(chǎn)的金額之和，所得的兩者差額計(jì)入當(dāng)期損益。

三、對(duì)我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化中會(huì)計(jì)處理的思考

（一）出臺(tái)針對(duì)SPV的專(zhuān)門(mén)會(huì)計(jì)制度，完善資產(chǎn)證券化的會(huì)計(jì)體系

我國(guó)目前有關(guān)資產(chǎn)證券化會(huì)計(jì)確認(rèn)主要依據(jù)第22號(hào)準(zhǔn)則和第23號(hào)準(zhǔn)則，而這兩個(gè)準(zhǔn)則主要針對(duì)金融資產(chǎn)的確認(rèn)計(jì)量和轉(zhuǎn)移進(jìn)行了總體的規(guī)定，是一個(gè)指導(dǎo)性的原則，而不是針對(duì)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的專(zhuān)門(mén)性準(zhǔn)則，特別是我國(guó)目前尚沒(méi)有對(duì)SPV的相關(guān)法規(guī)。所以建議我國(guó)參照國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，盡快出臺(tái)適合我國(guó)實(shí)情的針對(duì)SPV的會(huì)計(jì)處理準(zhǔn)則，特別是合并問(wèn)題給以專(zhuān)門(mén)性的明確和規(guī)定，從而適應(yīng)我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化的快速發(fā)展的現(xiàn)狀。

（二）繼續(xù)采用后續(xù)涉入法對(duì)資產(chǎn)終止進(jìn)行確認(rèn)，并在會(huì)計(jì)報(bào)表中反映涉入資產(chǎn)性質(zhì)

對(duì)資產(chǎn)終止確認(rèn)依據(jù)后續(xù)涉入法是當(dāng)前國(guó)際較常用的方法，也符合我國(guó)目前的實(shí)際。今后一段時(shí)期，我國(guó)的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)仍可采用后續(xù)涉入法進(jìn)行確認(rèn)。不過(guò)，后續(xù)涉入法也有一些局限，比如不能更詳細(xì)現(xiàn)實(shí)不同后續(xù)涉入方式下不同資產(chǎn)和負(fù)債的性質(zhì)，我國(guó)可以通過(guò)在“繼續(xù)涉入資產(chǎn)”或“繼續(xù)涉入負(fù)債”一級(jí)科目下，增設(shè)二級(jí)科目，報(bào)表反映更多的信息。同時(shí)，為促進(jìn)使用者更客觀分析報(bào)表，可將后續(xù)涉入資產(chǎn)或負(fù)債的性質(zhì)、分項(xiàng)金額和對(duì)銀行財(cái)務(wù)指標(biāo)的影響等信息給以進(jìn)一步說(shuō)明。

（三）結(jié)合我國(guó)現(xiàn)狀，采用靈活多變手段提高公允價(jià)值計(jì)量金融資產(chǎn)的可操作性

由于目前我國(guó)金融市場(chǎng)還不夠成熟，在我國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中對(duì)金融資產(chǎn)的采取公允價(jià)值計(jì)量法的情況下，根據(jù)金融市場(chǎng)來(lái)確定公允價(jià)值還存在一定的困難。比如采取公允價(jià)值計(jì)量金融資產(chǎn)時(shí)需要獲得現(xiàn)值和重置成本，并且試點(diǎn)的不同，金融資產(chǎn)的公允價(jià)值也不同，而我國(guó)尚沒(méi)有就公允價(jià)值的試點(diǎn)計(jì)量出臺(tái)相關(guān)的操作細(xì)則，另外對(duì)于部分資產(chǎn)終止確認(rèn)的情況，目前是根據(jù)終止確認(rèn)部分和未終止確認(rèn)部分的賬面比例來(lái)確定金額，也沒(méi)有更科學(xué)恰當(dāng)?shù)姆峙浞椒ā?/p>

所以，在遵照基本理論情況下，應(yīng)總結(jié)出適合我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化現(xiàn)狀和未來(lái)業(yè)務(wù)發(fā)展要求的計(jì)量模式，完善公允價(jià)值計(jì)量的估價(jià)技術(shù)。比如，發(fā)起人可以與SPV協(xié)商，在本著公允價(jià)值原則和客觀公正的基礎(chǔ)上，參考證券化產(chǎn)品的預(yù)期現(xiàn)金流、評(píng)級(jí)和對(duì)未來(lái)市場(chǎng)利率的預(yù)期等因素，吸收資產(chǎn)定價(jià)模型的原理，來(lái)更靈活確定證券化產(chǎn)品的價(jià)格，或是采取按照公允價(jià)值初始定價(jià)和機(jī)構(gòu)詢價(jià)相結(jié)合的方式確定最終價(jià)格。另外，可以根據(jù)發(fā)起人持有金融資產(chǎn)的目的和期限采取不同的計(jì)量方式，如打算產(chǎn)期持有，可將最初確認(rèn)價(jià)值作為主要參考指標(biāo)，適當(dāng)考慮以后公允價(jià)值的變動(dòng)因素，如打算短期持有，則應(yīng)主要根據(jù)公允價(jià)值計(jì)量。

（四）豐富信息披露內(nèi)容，增加信貸資產(chǎn)證券化透明度