金融市場(chǎng)的交易主體精品(七篇)

序論：寫(xiě)作是一種深度的自我表達(dá)。它要求我們深入探索自己的思想和情感，挖掘那些隱藏在內(nèi)心深處的真相，好投稿為您帶來(lái)了七篇金融市場(chǎng)的交易主體范文，愿它們成為您寫(xiě)作過(guò)程中的靈感催化劑，助力您的創(chuàng)作。

篇(1)

[關(guān)鍵詞]貨幣；信息；不對(duì)稱(chēng)

[中圖分類(lèi)號(hào)]F83

[文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A

[文章編號(hào)]1005-6432(2008)48-0034-02

1　我國(guó)貨幣市場(chǎng)信息不對(duì)稱(chēng)現(xiàn)象及危害

1．1　中央銀行和商業(yè)銀行之間的信息不對(duì)稱(chēng)

中央銀行運(yùn)用各種金融調(diào)控和控制，其貨幣政策目標(biāo)主要是通過(guò)對(duì)貨幣政策工具的具體操作來(lái)實(shí)現(xiàn)的。傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)理論在分析貨幣政策時(shí)，通常將政策作為一種政策制定者(中央銀行)可以任意操作的工具，作為一個(gè)外生變量來(lái)考慮，忽略了政策制定者與商業(yè)銀行之間的相互影響、相互作用。實(shí)際上貨幣政策作用效果和效應(yīng)是政策制定者與商業(yè)銀行在主、客觀條件下進(jìn)行理性決策的結(jié)果，這種理性決策實(shí)際上是中央銀行和商業(yè)銀行根據(jù)各自掌握的信息進(jìn)行的博弈行為。

中央銀行對(duì)商業(yè)銀行負(fù)有監(jiān)管職責(zé)，但我國(guó)央行對(duì)商業(yè)銀行的監(jiān)管方式和手段較多的是停留在聽(tīng)匯報(bào)、看報(bào)表之上，這使得中央銀行難以充分掌握商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)信息。相反，商業(yè)銀行擁有自身經(jīng)營(yíng)的完全信息，這些信息包括負(fù)債業(yè)務(wù)、資產(chǎn)業(yè)務(wù)、中間業(yè)務(wù)以及表外業(yè)務(wù)的具體經(jīng)營(yíng)狀況，如資產(chǎn)質(zhì)量、負(fù)債結(jié)構(gòu)及投資情況等。一般說(shuō)來(lái)，商業(yè)銀行并不愿意主動(dòng)將不利自身經(jīng)營(yíng)的壞信息透露給中央銀行，所謂“家丑不可外揚(yáng)”。為此，中央銀行和商業(yè)銀行之間形成的信息不對(duì)稱(chēng)，在中央銀行和商業(yè)銀行之間形成的委托一關(guān)系中，商業(yè)銀行具有信息優(yōu)勢(shì)，因而是人，中央銀行具有信息劣勢(shì)，因而是委托人。商業(yè)銀行利用自身信息優(yōu)勢(shì)，不可避免產(chǎn)生逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，中央銀行由于得不到有關(guān)商業(yè)銀行的充分信息，就不可能及時(shí)采取化解風(fēng)險(xiǎn)的措施，或不能做出符合實(shí)情的決策。這種壞信息可能被轉(zhuǎn)化，也可能被積累、放大，使得原本可以化解或彌補(bǔ)的風(fēng)險(xiǎn)變成不可彌補(bǔ)的風(fēng)險(xiǎn)。

1．2　商業(yè)銀行和企業(yè)之間的信息不對(duì)稱(chēng)

在信貸市場(chǎng)上，銀行由于不可能及時(shí)了解企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況，不能及時(shí)充分了解企業(yè)的經(jīng)營(yíng)信息，因而是“委托人”；企業(yè)擁有企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的完全信息，如利潤(rùn)率、產(chǎn)品銷(xiāo)售情況、貸款使用情況等信息，因而是“人”。銀行和企業(yè)借款合同一經(jīng)簽訂，委托－關(guān)系即已形成。

隨著對(duì)任何一類(lèi)借款人所收取的實(shí)際利率的增加，相應(yīng)的對(duì)貸款合同的違約性就增大，由于固定利率貸款的性質(zhì)，如果借款人的投資項(xiàng)目獲得成功，借款人就會(huì)有相當(dāng)豐厚的利潤(rùn)，如果項(xiàng)目的投資失敗或遭受到異乎尋常的損失，他們就會(huì)違約或躲避。這樣隨利率的提高，就會(huì)出現(xiàn)兩種情況：一是更高比例的較喜歡冒風(fēng)險(xiǎn)的借款人(風(fēng)險(xiǎn)偏好型)將出來(lái)接受貸款人的出價(jià)，而不喜歡冒風(fēng)險(xiǎn)的較安全的借款人(風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避型)將退出申請(qǐng)人的隊(duì)伍，出現(xiàn)逆向選擇的現(xiàn)象。這種情況的出現(xiàn)，是由于銀行事先并不掌握這類(lèi)貸款人的風(fēng)險(xiǎn)分布信息。逆向選擇現(xiàn)象的出現(xiàn)加大了銀行資產(chǎn)損失的可能性，產(chǎn)生所謂“惜貸”的現(xiàn)象，導(dǎo)致資金在銀行體系內(nèi)部流動(dòng)，對(duì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展是極其不利的。二是任何借款人都傾向于改變自己項(xiàng)目的性質(zhì)(因?yàn)殂y行不可能全面地對(duì)他的行為進(jìn)行監(jiān)控)，如果進(jìn)行收益高，風(fēng)險(xiǎn)也高的項(xiàng)目，以獲取更多的利潤(rùn)，使之更具風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。例如我國(guó)2008年就出現(xiàn)了大量的消費(fèi)貸款流入股市的情況。出現(xiàn)這一狀況的原因是銀行在發(fā)放貸款后沒(méi)有及時(shí)掌握資金運(yùn)營(yíng)，由于信息不對(duì)稱(chēng)造成的。

這兩種情況都將誘使商業(yè)銀行自愿地向任何一類(lèi)借款人收取更高的利息，使預(yù)期收益最大化，彌補(bǔ)高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的損失。對(duì)于借款人來(lái)講，由于銀行貸款利息的提高，使低風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目得不到融資，好項(xiàng)目逐漸退出市場(chǎng)，高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目充斥信貸市場(chǎng)，進(jìn)一步增大了銀行的信貸風(fēng)險(xiǎn)。如此，形成惡性循環(huán)，正如阿克洛夫所說(shuō)，市場(chǎng)逐步萎縮，最后可能關(guān)閉。

另外，在貨幣市場(chǎng)中還有很多現(xiàn)象是由信息不對(duì)稱(chēng)引起的。例如銀行的擠兌，而使許多銀行倒閉，就是由于銀行的信息披露制度不健全，導(dǎo)致客戶對(duì)銀行的實(shí)際情況不了解或只有部分客戶了解而另一部分客戶不了解，因客戶對(duì)銀行的經(jīng)營(yíng)狀況掌握的信息不對(duì)稱(chēng)造成的。各商業(yè)銀行上級(jí)行和下級(jí)行之間也會(huì)出現(xiàn)信息不對(duì)稱(chēng)的情況，上級(jí)行擁有制定政策信息方面的優(yōu)勢(shì)，下級(jí)行對(duì)上級(jí)行政策要求和文件精神理解上的偏差、上級(jí)行對(duì)下級(jí)行經(jīng)營(yíng)狀況不是充分了解等都會(huì)形成信息不對(duì)稱(chēng)的狀況，因而形成上級(jí)行與下級(jí)行之間的博弈，最終可能導(dǎo)致下級(jí)行經(jīng)營(yíng)行為的異化。

在貨幣市場(chǎng)上，信息不對(duì)稱(chēng)導(dǎo)致逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)。一是導(dǎo)致商業(yè)銀行利用自身信息優(yōu)勢(shì)違規(guī)經(jīng)營(yíng)。二是導(dǎo)致企業(yè)騙貸和銀行惜貸，傳統(tǒng)上銀行通過(guò)利率變化來(lái)調(diào)節(jié)資金市場(chǎng)的供求平衡，但利率提高的結(jié)果是更多愿意冒險(xiǎn)的人向銀行借貸，由此貸款風(fēng)險(xiǎn)水平提高，如此循環(huán)下去，最終結(jié)果是貸款質(zhì)量下降。三是導(dǎo)致金融秩序混亂和貨幣市場(chǎng)的無(wú)效率或低效運(yùn)行，加大金融風(fēng)險(xiǎn)。

2　我國(guó)貨幣市場(chǎng)信息不對(duì)稱(chēng)成因

造成我國(guó)貨幣市場(chǎng)信息不對(duì)稱(chēng)的原因是多方面的，從貨幣市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制看主要是外生性因素及信息在傳遞中產(chǎn)生的差異，從微觀層面上看交易主體的目標(biāo)函數(shù)不一致。

2．1　外生性因素

相對(duì)而言，我國(guó)貨幣市場(chǎng)的建立和完善落后于其他改革，經(jīng)濟(jì)體制改革形成的許多問(wèn)題集中表現(xiàn)在貨幣市場(chǎng)中。這些遺留問(wèn)題沒(méi)有得到徹底合理的解決，貨幣市場(chǎng)對(duì)交易主體的參與約束及激勵(lì)相容的機(jī)制不完善，這是造成我國(guó)貨幣市場(chǎng)信息不對(duì)稱(chēng)的外生性因素。主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：一是貨幣市場(chǎng)的制度建設(shè)(包括相關(guān)法規(guī)建設(shè))落后于金融市場(chǎng)本身的發(fā)展要求，如在會(huì)計(jì)法規(guī)體系建設(shè)中：現(xiàn)代企業(yè)制度的建設(shè)中還存在一定程度的缺陷；二是貨幣市場(chǎng)監(jiān)管體系不健全，監(jiān)管不到位，監(jiān)管行為不規(guī)范；三是中央銀行體制改革滯后，獨(dú)立性較差，監(jiān)管職能弱化；四是國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)改革滯后，國(guó)有產(chǎn)權(quán)處于“模糊”、“虛置”狀態(tài)，國(guó)有商業(yè)銀行和國(guó)有企業(yè)未能建立起現(xiàn)代化制度，導(dǎo)致金融市場(chǎng)的微觀基礎(chǔ)薄弱。

從國(guó)際金融市場(chǎng)的發(fā)展規(guī)律看，金融市場(chǎng)是現(xiàn)代信用制度的產(chǎn)物，其形成要求較發(fā)達(dá)的商品經(jīng)濟(jì)、多樣化的信用方式及金融機(jī)構(gòu)的存在等外生條件。而從我國(guó)目前貨幣市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀看，這些外生性因素均存在不同程度的缺陷，在制度的執(zhí)行中也出現(xiàn)了_一定程度的偏差，這些制度上的缺陷及制度執(zhí)行中的偏差是導(dǎo)致我國(guó)金融市場(chǎng)信息不對(duì)稱(chēng)的特殊性。

2．2　交易主體目標(biāo)函數(shù)不一致

貨幣市場(chǎng)主要有四類(lèi)交易主體；政府(以中央銀行為代表)、商業(yè)銀行、企業(yè)及大眾。政府在關(guān)于產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)、貨幣政策方向等方面，比商業(yè)銀行和企業(yè)具有最小信息優(yōu)勢(shì)和擴(kuò)展信息優(yōu)勢(shì)；而商業(yè)銀行只能通過(guò)觀察前期央行貨幣供給增長(zhǎng)率或通貨膨脹率來(lái)推測(cè)中央銀行政策目標(biāo)的變化；企業(yè)及大眾根據(jù)前期

產(chǎn)業(yè)政策、地域經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)來(lái)推測(cè)政策目標(biāo)的變化；政府的決策目標(biāo)是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展及穩(wěn)定幣值的綜合成本最?。簧虡I(yè)銀行和企業(yè)的決策目標(biāo)是利益最大化；大眾的決策目標(biāo)是獲取個(gè)人效用的最大化。

在各類(lèi)交易主體的目標(biāo)函數(shù)中，經(jīng)濟(jì)主體在(t-1)期預(yù)測(cè)t期將會(huì)出現(xiàn)的各種變量，是根據(jù)已知或既定的各種信息，包括政策性因素、經(jīng)濟(jì)發(fā)展因素及其他有關(guān)變量中的全部或部分參數(shù)計(jì)算出來(lái)。由于經(jīng)濟(jì)主體的目標(biāo)函數(shù)中影響因素(或變量)是不完全一致的，例如中央銀行在政策制定中的信息優(yōu)勢(shì)，企業(yè)對(duì)自身經(jīng)營(yíng)狀況的信息優(yōu)勢(shì)，大眾對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)的心理預(yù)期優(yōu)勢(shì)等，這種不一致性直接導(dǎo)致各交易主體的信息不對(duì)稱(chēng)。從而在交易主體之間的理性較量中形成委托－關(guān)系。

2．3　信息在傳遞中形成的交易主體之間的知識(shí)差

前已述及，信息就是傳遞中的知識(shí)差。信息在產(chǎn)生、傳遞(或交易)、接受過(guò)程會(huì)產(chǎn)生差異，主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：一是各交易主體對(duì)信息的捕捉、判斷、甄別能力的差異。信息作為一種資源，首先具有稀缺性，各交易主體獲得信息必須花費(fèi)一定的成本，各交易主體經(jīng)營(yíng)狀況及自身經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不同使某些交易主體先獲得信息，另一些交易主體處于被動(dòng)地位，在信息獲得時(shí)間上滯后，從而形成信息不對(duì)稱(chēng)。另外，交易主體本身固有的知識(shí)及判斷能力不同，使一部分交易主體對(duì)信息比較敏感，另一部分交易主體就顯得比較遲鈍，這種判斷上的差異也會(huì)導(dǎo)致信息不對(duì)稱(chēng)；二是在信息傳遞過(guò)程中受噪聲的影響產(chǎn)生的變形，例如有些交易主體出于提高自身效益的考慮進(jìn)行信息炒作，人為夸大或縮小信息，使各交易主體之間產(chǎn)生信息不對(duì)稱(chēng)；三是信息源自身問(wèn)題，例如虛假信息的提供等，也會(huì)使交易主體之間產(chǎn)生信息不對(duì)稱(chēng)。

篇(2)

關(guān)鍵詞：碳金融市場(chǎng) 理論創(chuàng)新 對(duì)比研究

一、國(guó)內(nèi)外碳金融市場(chǎng)簡(jiǎn)介

2005年歐盟正式啟動(dòng)排放權(quán)交易體系，成員國(guó)以《京都議定書(shū)》為標(biāo)準(zhǔn)確定各自碳排放量和企業(yè)配額，EUETS實(shí)現(xiàn)了市場(chǎng)中資本與排放權(quán)的自由流通，成為全球首個(gè)和迄今最成熟的碳金融市場(chǎng)。

中國(guó)的碳市場(chǎng)以清潔發(fā)展機(jī)制（CDM）為基礎(chǔ)而發(fā)展，在CDM市場(chǎng)交易量中所占比重一直維持在70%左右[1]。隨著2012年我國(guó)開(kāi)始在北京、上海、天津、重慶等七省市推行國(guó)內(nèi)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)試點(diǎn)，碳金融市場(chǎng)建設(shè)逐漸起步。

目前對(duì)碳金融市場(chǎng)的研究主要集中于案例和實(shí)踐，即針對(duì)碳金融市場(chǎng)在發(fā)展過(guò)程中的制度設(shè)計(jì)、交易活動(dòng)以及市場(chǎng)價(jià)格等問(wèn)題，而對(duì)相關(guān)理論基礎(chǔ)及創(chuàng)新研究關(guān)注較少。

二、碳金融市場(chǎng)相關(guān)理論創(chuàng)新

（一）碳排放權(quán)交易與分配制度理論

碳金融市場(chǎng)的理論基石是市場(chǎng)交易理論，即市場(chǎng)是調(diào)節(jié)和優(yōu)化資源配置的最優(yōu)方式。環(huán)境經(jīng)濟(jì)學(xué)中有三種減排途徑：政府管制、碳稅和市場(chǎng)交易，其中政府直接管制和征收碳稅都存在政府干預(yù)，從而增加交易成本、降低資源配置效率，因此市場(chǎng)交易制度越來(lái)越受到青睞。

“外部性”研究奠定了碳排放權(quán)可交易的理論支撐[2]，為了使外部成本內(nèi)生，國(guó)家應(yīng)征收“環(huán)境稅”――環(huán)境資源是一種政府所有的商品，政府可將環(huán)境污染物分割成標(biāo)準(zhǔn)單位即排污權(quán)，而污染者則必須購(gòu)買(mǎi)這種“商品”，市場(chǎng)機(jī)制下供求均衡點(diǎn)即可以實(shí)現(xiàn)環(huán)境資源的最優(yōu)配置。

目前排放權(quán)分配方式主要有兩種，免費(fèi)分配和公開(kāi)拍賣(mài)。免費(fèi)分配是根據(jù)企業(yè)歷史排放量，按一定比例確定其可獲得的排放權(quán)量（“祖父制”）。其優(yōu)勢(shì)在于企業(yè)可以通過(guò)排放權(quán)交易來(lái)彌補(bǔ)減排成本，不涉及政府與排放企業(yè)之間的費(fèi)用轉(zhuǎn)移，但如果排放權(quán)初始分配額過(guò)多或不足，就會(huì)失去原本的約束效果。公開(kāi)拍賣(mài)方式不會(huì)出現(xiàn)分配不當(dāng)?shù)膯?wèn)題，且拍賣(mài)所得收入可用于環(huán)境治理和稅收調(diào)整，但在拍賣(mài)過(guò)程中，如果僅有部分地區(qū)拍賣(mài)，則可能出現(xiàn)競(jìng)爭(zhēng)扭曲和碳泄漏等問(wèn)題。

目前理論研究更傾向于拍賣(mài)方式，而實(shí)踐中仍以祖父制為主。在碳市場(chǎng)形成初期，配額免費(fèi)分配增加了利益相關(guān)者參與排放交易的信心與動(dòng)力，同時(shí)也能在一定程度上保護(hù)國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。

（二）獨(dú)立第三方（）理論

碳市場(chǎng)商是指通過(guò)代行交易主體在買(mǎi)賣(mài)碳排放權(quán)或?qū)徍颂寂欧蓬~度時(shí)的權(quán)利并從中獲得一定報(bào)酬的獨(dú)立組織或法人。根據(jù)理論，基于市場(chǎng)信息不對(duì)稱(chēng)的行為最優(yōu)結(jié)果是委托人和人均不能以損害他人利益來(lái)增加自身收益，即“帕累托最優(yōu)”。為了達(dá)到這一結(jié)果，過(guò)程中會(huì)發(fā)生監(jiān)督成本、守約成本和剩余損失等。

目前，EUETS的交易活動(dòng)較活躍，特別是小排放量企業(yè)常通過(guò)中介來(lái)實(shí)現(xiàn)交易成本最小化；而大型排放權(quán)交易主體由于交易頻繁且大型企業(yè)間聯(lián)系密切，往往采取內(nèi)部交易，因此行為很少[3]。在我國(guó)，商的主要任務(wù)是核準(zhǔn)CDM項(xiàng)目減排量。目前該類(lèi)組織的收益主要自于企業(yè)的合同分成，因此很難避免企業(yè)尋租下商的職能偏離。

（三）金融自由化和市場(chǎng)一體化理論

金融自由化最早由麥金農(nóng)[4-5]提出，主張放松金融市場(chǎng)管制，包括利率自由化、業(yè)務(wù)自由化、準(zhǔn)入自由化、資本流動(dòng)自由化等。金融市場(chǎng)一體化是指國(guó)內(nèi)外金融市場(chǎng)之間逐步趨向于互聯(lián)統(tǒng)一的整體趨勢(shì)?；诮鹑跈C(jī)構(gòu)形成的市場(chǎng)關(guān)聯(lián)以及各國(guó)金融市場(chǎng)之間交易量的攀升，金融市場(chǎng)價(jià)格決定機(jī)制開(kāi)始相互影響，同類(lèi)金融工具在不同金融市場(chǎng)上的價(jià)格趨于一致[6]。

目前碳市場(chǎng)的金融衍生品創(chuàng)新層出不窮，為碳市場(chǎng)提供了更多的風(fēng)險(xiǎn)管理和套利手段[7]。但從2011年開(kāi)始，金融危機(jī)導(dǎo)致碳市場(chǎng)價(jià)格暴跌、交易量萎靡，也暴露出碳市場(chǎng)自由化和一體化過(guò)程中的問(wèn)題：自由化和一體化加重了金融脆弱性，在危機(jī)爆發(fā)時(shí)可能加速關(guān)聯(lián)市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的衰退，這與我們對(duì)傳統(tǒng)金融市場(chǎng)自由化和一體化的分析是類(lèi)似的。本文認(rèn)為碳金融市場(chǎng)自由化和一體化理論可在以下幾點(diǎn)加以完善：

首先，金融市場(chǎng)的發(fā)展須掌握好節(jié)奏，分階段制定發(fā)展規(guī)劃；其次，碳金融市場(chǎng)建立是從區(qū)域范圍開(kāi)始的，但減排必須在全球框架下實(shí)現(xiàn)，因此與國(guó)際碳金融市場(chǎng)對(duì)接是各區(qū)域市場(chǎng)發(fā)展的落腳點(diǎn)，否則聯(lián)合履約合作將成為一紙空文。但由于金融市場(chǎng)的“一體化”屬性，一旦碳金融市場(chǎng)放開(kāi)，又必然會(huì)通過(guò)資本流動(dòng)直接或間接地影響到各國(guó)金融市場(chǎng)，因此在制度設(shè)計(jì)之初，必須做好市場(chǎng)自由化的定性分析、階段性部署準(zhǔn)備和國(guó)際化過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)管理工作。

三、小結(jié)

本文從市場(chǎng)交易和分配理論、理論以及金融市場(chǎng)自由化與一體化理論等方面，對(duì)國(guó)內(nèi)外碳金融市場(chǎng)發(fā)展過(guò)程、特點(diǎn)及相應(yīng)問(wèn)題進(jìn)行了分析，以期與目前研究較多的案例分析相結(jié)合，為我國(guó)和全球碳金融市場(chǎng)的發(fā)展提供一些啟發(fā)。

參考文獻(xiàn)：

[1]喬志偉.清潔發(fā)展機(jī)制及其面臨的形勢(shì)[J].工程研究，2011（01）

[2]林永生.碳金融市場(chǎng)：理論基礎(chǔ)、國(guó)際經(jīng)驗(yàn)與中國(guó)實(shí)踐，2012（03）

[3]張利飛.排污權(quán)交易機(jī)制研究進(jìn)展[J].經(jīng)濟(jì)學(xué)動(dòng)態(tài)，2011（04）

[4]Ronald I. Mckinnon. 經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的貨幣和資本，1973

[5]Ronald I.Mckinnon.經(jīng)濟(jì)自由化的順序――向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中的金融控制，1993

篇(3)

［關(guān)鍵詞］ 碳金融 市場(chǎng)體系 構(gòu)建

一、緒論

《京都議定書(shū)》表明我國(guó)在2012年前不承擔(dān)減排義務(wù)，我國(guó)的碳交易現(xiàn)階段主要表現(xiàn)在和發(fā)達(dá)國(guó)家合作，即依托清潔發(fā)展機(jī)制（CDM）產(chǎn)生的交易，具體說(shuō)是發(fā)達(dá)國(guó)家提供資金和技術(shù)與我國(guó)合作，在我國(guó)實(shí)施具有溫室氣體減排效果的項(xiàng)目，產(chǎn)生的溫室氣體減排量用于發(fā)達(dá)國(guó)家履行承諾。我國(guó)目前的碳排放壓力相對(duì)較小，但我國(guó)作為一個(gè)用碳大國(guó)，早晚要承擔(dān)相應(yīng)減排額，建立中國(guó)特色的碳金融體系對(duì)于我國(guó)來(lái)說(shuō)勢(shì)在必行。本文在理論體系的基礎(chǔ)上，初步建立了中國(guó)特色碳金融體系，有一定的指導(dǎo)意義。

二、中國(guó)特色碳金融市場(chǎng)建立的理論基礎(chǔ)

1.可持續(xù)發(fā)展理論

可持續(xù)發(fā)展指追求經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的同時(shí)，重視環(huán)境資源的保護(hù)，統(tǒng)籌安排當(dāng)前和未來(lái)發(fā)展，既滿足現(xiàn)階段人們的需要，又要為子孫后代留下充足的發(fā)展空間?？沙掷m(xù)發(fā)展是要以人與自然相和諧的方式來(lái)實(shí)現(xiàn)發(fā)展，不能破壞生態(tài)、耗竭能源?？沙掷m(xù)發(fā)展理論的基本要求就是在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的同時(shí)保護(hù)好環(huán)境，當(dāng)今環(huán)境問(wèn)題中，溫室氣候問(wèn)題最為突出，因此，節(jié)能減排是可持續(xù)發(fā)展的要求。

2.外部性理論

經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的外部性是指排除在市場(chǎng)作用機(jī)制之外，未反映到產(chǎn)品價(jià)格中的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的副產(chǎn)品或副作用。二氧化碳排放空間，是一種公共資源，沒(méi)有進(jìn)入市場(chǎng)，具有外部性，為使其外部性?xún)?nèi)部化，要以市場(chǎng)交換方式實(shí)現(xiàn)其價(jià)值。碳交易市場(chǎng)是有關(guān)碳排放的市場(chǎng)，這就確定了二氧化碳排放空間的價(jià)值，使其成為非公共物品，成為一種必須付出代價(jià)才能得到的資源。

3.期貨市場(chǎng)理論

期貨交易是指期貨交易人依法在期貨交易所通過(guò)訂立標(biāo)準(zhǔn)化期貨合同的方式買(mǎi)賣(mài)實(shí)物期貨、金融期貨或期貨選擇權(quán)的交易。期貨市場(chǎng)交易的是標(biāo)準(zhǔn)的期貨合約，這種合約都是在期貨交易所內(nèi)進(jìn)行的。期貨市場(chǎng)有發(fā)現(xiàn)價(jià)格、套期保值、回避風(fēng)險(xiǎn)、進(jìn)行金融投資的作用。

三、中國(guó)特色的碳金融市場(chǎng)體系構(gòu)建的基本框架

1.建立中國(guó)特色的碳金融法律體系

在起步階段，我國(guó)可借鑒國(guó)外已有經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合自身特點(diǎn)，制定中國(guó)特色的碳金融法律體系。法規(guī)應(yīng)明確規(guī)定排放許可分配原則、方式、超量排放的懲罰措施，為碳交易提供法律依據(jù)。法規(guī)還要進(jìn)行總量控制，控制一定時(shí)段內(nèi)一定區(qū)域排放污染物的總量、地域范圍和時(shí)間跨度，只有控制了碳排放空間的使用上限，才能使碳排放權(quán)成為稀缺的經(jīng)濟(jì)物品，碳排放權(quán)才可以作為商品在市場(chǎng)上進(jìn)行交易。

2.建立碳排放的現(xiàn)貨交易市場(chǎng)

在發(fā)展階段，要以現(xiàn)貨交易為主，雙方共同協(xié)商簽訂的協(xié)議，交貨時(shí)間、地點(diǎn)、價(jià)格等都由簽約雙方議定、排放額度有節(jié)余和不夠用的企業(yè)均可以通過(guò)交易中介聯(lián)系，進(jìn)行一對(duì)一的談判，達(dá)成買(mǎi)賣(mài)的意向，實(shí)現(xiàn)交易。主要的交易對(duì)象是：二氧化碳（CO2）、甲烷（CH4）、氧化亞氮（N2O）、氫氟碳化物（HFCs）、全氟化碳（PFCs）、六氟化硫（SF6）。另外，我國(guó)是發(fā)展中國(guó)家，在CDM市場(chǎng)上有很大的發(fā)展前景，因此，我國(guó)可以大力發(fā)展創(chuàng)新CDM項(xiàng)目，在現(xiàn)貨市場(chǎng)上大量交易CDM項(xiàng)目中經(jīng)核準(zhǔn)的CO2減排量（CERs）。

在國(guó)內(nèi)交易市場(chǎng)上，交易主體是有資格進(jìn)行碳排放權(quán)交易的個(gè)人和組織，國(guó)家可以根據(jù)歐盟的經(jīng)驗(yàn)，對(duì)各省設(shè)置排放上限，各省再將具體額度按規(guī)定下發(fā)給企業(yè)，企業(yè)排放總量不得超過(guò)該額度上限，可以進(jìn)行省間交易。在國(guó)際交易市場(chǎng)上，交易主體是國(guó)內(nèi)國(guó)外進(jìn)行CDM項(xiàng)目交易的相關(guān)企業(yè)，締約方國(guó)家相關(guān)機(jī)構(gòu)和公司等，國(guó)家可以根據(jù)現(xiàn)貨市場(chǎng)CERs的供需定價(jià)，初步在國(guó)際市場(chǎng)上進(jìn)行碳排放權(quán)交易。

3.建立碳排放的期權(quán)期貨交易市場(chǎng)

在完善階段，我國(guó)應(yīng)該現(xiàn)貨交易的基礎(chǔ)上，借鑒歐洲氣候交易所的經(jīng)驗(yàn)，逐步建立中國(guó)特色的碳排放期權(quán)期貨交易市場(chǎng)。首先設(shè)計(jì)出適合中國(guó)的標(biāo)準(zhǔn)化碳期權(quán)期貨合約作為交易對(duì)象，其次，建立完善的交易和結(jié)算機(jī)制，包括市場(chǎng)參與主體、價(jià)格形成制度等。再次，建立有效的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，包括行之有效的價(jià)格波動(dòng)限額與頭寸限額制度、強(qiáng)制平倉(cāng)制度、風(fēng)險(xiǎn)警示制度等機(jī)制，最大限度地抑制非正常投機(jī)活動(dòng)對(duì)市場(chǎng)穩(wěn)定性的破壞，發(fā)揮期貨市場(chǎng)的積極作用。最后，建立證監(jiān)會(huì)、期貨業(yè)協(xié)會(huì)和碳期貨交易所三級(jí)監(jiān)管機(jī)制，加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)的監(jiān)管。

四、構(gòu)建我國(guó)碳金融市場(chǎng)的建議

1.學(xué)習(xí)發(fā)達(dá)國(guó)家的碳金融市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)

我國(guó)碳金融必須走符合我國(guó)國(guó)情的道路，不能照搬發(fā)達(dá)國(guó)家的模式，但發(fā)達(dá)國(guó)家在碳金融領(lǐng)域的做法值得借鑒和參考。發(fā)達(dá)國(guó)家先后成立碳交易中心，有利于聚集與碳交易有關(guān)的信息、技術(shù)和資金，構(gòu)建一、二級(jí)市場(chǎng)，保證碳金融市場(chǎng)的流動(dòng)性，提高社會(huì)資金參與性。發(fā)達(dá)國(guó)家的參與機(jī)構(gòu)廣泛，金融服務(wù)功能齊全，產(chǎn)品多，先后推出各種衍生金融產(chǎn)品和中間業(yè)務(wù)產(chǎn)品，滿足各方面的要求。

2.加強(qiáng)金融創(chuàng)新，服務(wù)碳金融市場(chǎng)

銀行等碳金融主體要善于捕捉越來(lái)越多的低碳經(jīng)濟(jì)機(jī)會(huì)，研究開(kāi)發(fā)環(huán)境和金融互動(dòng)下的金融工具創(chuàng)新。還應(yīng)在制度層面上構(gòu)建發(fā)展環(huán)境金融的激勵(lì)機(jī)制，鼓勵(lì)銀行等金融機(jī)構(gòu)提高自身的環(huán)境責(zé)任意識(shí)，推動(dòng)適合中國(guó)國(guó)情的環(huán)境金融產(chǎn)品的發(fā)展。政府應(yīng)加快培育可再生能源市場(chǎng)，增加促進(jìn)再生能源發(fā)展的政策，提供更多的交易對(duì)象和方式，拓展交易的范圍。

3.加強(qiáng)國(guó)際交流

我國(guó)政府和企業(yè)要積極參與國(guó)際對(duì)話，在建立一個(gè)國(guó)際社會(huì)能夠普遍接受的國(guó)際碳交易市場(chǎng)的努力中發(fā)揮自己的影響和作用，呼吁在國(guó)際碳交易市場(chǎng)框架的制定中聽(tīng)取不同國(guó)家組織的意見(jiàn)。我國(guó)還應(yīng)通過(guò)加強(qiáng)對(duì)外合作與交流，學(xué)習(xí)國(guó)外先進(jìn)技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)，對(duì)國(guó)內(nèi)碳交易市場(chǎng)作科學(xué)的引導(dǎo)。

參考文獻(xiàn)：

[1]任輝.環(huán)境保護(hù)與可持續(xù)金融體系構(gòu)建[J].財(cái)經(jīng)問(wèn)題研究.2008(7).

[2]閻慶民:構(gòu)建以碳金融為標(biāo)志的綠色金融服務(wù)體系[J]. 中國(guó)金融.2010(4).

篇(4)

關(guān)鍵詞：金融投資 證券市場(chǎng) 效用

一、引言

改革開(kāi)放以來(lái)，以商品市場(chǎng)和金融市場(chǎng)為代表的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系逐漸形成，其中以央行為領(lǐng)導(dǎo)核心的金融市場(chǎng)和以證券行業(yè)協(xié)會(huì)為領(lǐng)導(dǎo)核心的證券市場(chǎng)得到了跨越式的發(fā)展。毫無(wú)疑問(wèn)的是，證券市場(chǎng)的迅速發(fā)展不僅得益于以商品市場(chǎng)為代表的實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，更得益于金融投資中數(shù)量和結(jié)構(gòu)兩方面的不斷優(yōu)化。因此，本文首先介紹了與證券市場(chǎng)效用相關(guān)的現(xiàn)代金融理論并對(duì)金融投資概念進(jìn)行了界定，在此基礎(chǔ)上分析金融投資對(duì)于證券市場(chǎng)的效用，為促進(jìn)我國(guó)證券市場(chǎng)進(jìn)一步發(fā)展提供建議。

二、現(xiàn)代金融理論與金融投資的界定

（一）現(xiàn)代金融理論

伴隨第三次產(chǎn)業(yè)革命以來(lái)世界經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，以貨幣市場(chǎng)理論和證券市場(chǎng)理論為主的現(xiàn)代金融理論同樣日益豐富。分析金融投資對(duì)于證券市場(chǎng)的效用至少涉及以下現(xiàn)代金融理論：第一，金融投資理論。金融投資歸根到底是理性經(jīng)濟(jì)人效用最大化或者成本最小化的過(guò)程，因此經(jīng)濟(jì)個(gè)體（包括自然人）在金融投資時(shí)首先要考慮不同證券資產(chǎn)的組合收益以及不同投資期限的收益率，代表性的理論包括動(dòng)量交易理論等。第二，金融市場(chǎng)理論。金融投資對(duì)于證券市場(chǎng)存在效用的前提為貨幣市場(chǎng)與證券市場(chǎng)是相互關(guān)聯(lián)的，即金融投資是商品經(jīng)濟(jì)的概念，代表性的理論包括機(jī)會(huì)成本理論等。第三，金融工具創(chuàng)新。隨著信息技術(shù)、計(jì)算機(jī)技術(shù)和數(shù)學(xué)在現(xiàn)代金融學(xué)中的不斷應(yīng)用，金融投資的形式――金融工具得到了絕無(wú)僅有的創(chuàng)新。然而，金融工具創(chuàng)新也是一把雙刃劍，一方面能夠促進(jìn)證券市場(chǎng)的迅速發(fā)展，另一方面也提高了證券市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，不利于證券市場(chǎng)的穩(wěn)定。

（二）金融投資的界定

根據(jù)現(xiàn)代金融理論以及我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展實(shí)踐，本文將金融投資界定為一種證券市場(chǎng)的微觀行為，理性經(jīng)濟(jì)人購(gòu)買(mǎi)、流通與銷(xiāo)售證券市場(chǎng)中股票、期貨、債券等無(wú)形資產(chǎn)的個(gè)體行為。股票投資的主要市場(chǎng)為上交所和深交所，期貨投資的主要市場(chǎng)包括各行業(yè)（農(nóng)業(yè)、科技產(chǎn)業(yè)等）、各地區(qū)且不同形式的期貨市場(chǎng)，而債券投資品種包括政府債券以及企業(yè)債券等。也就是說(shuō)，金融投資影響我國(guó)證券市場(chǎng)的方方面面，即影響我國(guó)證券市場(chǎng)是否能夠有效運(yùn)行的關(guān)鍵因素。

三、金融投資對(duì)于證券市場(chǎng)的效用分析

（一）提高證券市場(chǎng)深度

金融投資對(duì)于證券市場(chǎng)的效用涉及金融投資理論、金融市場(chǎng)理論以及金融工具創(chuàng)新等理論，因此本文在合理界定金融投資概念的基礎(chǔ)上進(jìn)一步分析金融投資對(duì)于證券市場(chǎng)的效用。首先，金融投資能夠提高證券市場(chǎng)深度。證券市場(chǎng)深度主要是指證券市場(chǎng)交易主體數(shù)量的多少，是衡量證券市場(chǎng)發(fā)展水平的主要指標(biāo)。由于大量貨幣資本和非貨幣資本不斷進(jìn)入證券市場(chǎng)，在理性預(yù)期的框架下理性經(jīng)濟(jì)人根據(jù)利益最大化的目標(biāo)必然會(huì)涌入證券市場(chǎng)中去，從而增加了證券市場(chǎng)交易主體數(shù)量，提高了證券市場(chǎng)深度。此外，由于我國(guó)商品市場(chǎng)和金融市場(chǎng)的迅速發(fā)展，證券市場(chǎng)的規(guī)模和效率得到了質(zhì)的提高，為提高證券市場(chǎng)深度提供了必要基礎(chǔ)。加之日益完善成熟的證券市場(chǎng)機(jī)制，金融投資在證券市場(chǎng)中發(fā)揮作用的同時(shí)也能夠規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，最大程度的促進(jìn)證券市場(chǎng)的繁榮發(fā)展。

（二）拓展證券市場(chǎng)廣度

金融投資不僅能夠提高證券市場(chǎng)深度，根據(jù)金融市場(chǎng)理論，金融投資對(duì)于證券市場(chǎng)的效用還包括拓展證券市場(chǎng)廣度。證券市場(chǎng)廣度是與證券市場(chǎng)深度相對(duì)應(yīng)的概念，證券市場(chǎng)深度是指證券市場(chǎng)交易主體數(shù)量的多少，即總量意義，而證券市場(chǎng)廣度是指證券市場(chǎng)交易主體類(lèi)型的多樣，是反映證券市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的主要指標(biāo)。如果證券市場(chǎng)中交易主體類(lèi)型較少或者實(shí)際參與交易的主體較為單一，那么證券市場(chǎng)發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能性就會(huì)增加，“暗箱操作”或者“操縱市場(chǎng)”的概率就會(huì)提高，不利于證券市場(chǎng)的發(fā)展。相反，金融投資的增加不僅能夠從總量上促進(jìn)證券市場(chǎng)的發(fā)展，而且能夠從結(jié)構(gòu)上維護(hù)證券市場(chǎng)的穩(wěn)定。具體而言，在金融投資增加的初期，證券市場(chǎng)的資金總量與交易主體不斷增加。在金融投資增加的中期，其結(jié)構(gòu)逐漸體現(xiàn)，市場(chǎng)交易主體的類(lèi)型伴隨市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度與開(kāi)放程度的增加而增加，從而有利于維護(hù)證券市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展。

（三）提升證券市場(chǎng)效率

提高證券市場(chǎng)深度為金融投資對(duì)于證券市場(chǎng)的前期效用，拓展證券市場(chǎng)廣度為金融投資對(duì)于證券市場(chǎng)的中期效用，而后期效用則為提升證券市場(chǎng)效率。這里需要注意的是，證券市場(chǎng)的深度、廣度與效率并非孤立存在的，在分析證券市場(chǎng)的過(guò)程中必須同時(shí)加以考慮，否則會(huì)出現(xiàn)金融投資偏誤的問(wèn)題。同時(shí)，傳統(tǒng)意義的效率是指投入――產(chǎn)出的關(guān)系，而證券市場(chǎng)效率是指證券部門(mén)對(duì)于金融發(fā)展或者經(jīng)濟(jì)發(fā)展的貢獻(xiàn)程度，是判斷證券市場(chǎng)是否健康有序發(fā)展的重要指標(biāo)，具體評(píng)價(jià)方法包括DEA法等等。上文已經(jīng)分析了金融投資增加初期和中期的效用，而在金融投資增加的后期，隨著金融投資總量的增加以及結(jié)構(gòu)性的改善，證券市場(chǎng)對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)將會(huì)大大增加。毫無(wú)疑問(wèn)的是，證券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性的改善對(duì)于其效率提升的作用更為重要，能夠縮小實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)之間的隔閡，為解決企業(yè)融資問(wèn)題、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)提供良好的市場(chǎng)。

四、結(jié)束語(yǔ)

綜上所述，現(xiàn)代金融理論關(guān)于金融投資對(duì)于證券市場(chǎng)的效用進(jìn)行了很好的歸納。然而在我國(guó)證券市場(chǎng)實(shí)際運(yùn)行過(guò)程中不能完全照搬已有理論，需要在實(shí)際操作過(guò)程中界定金融投資的概念，并分析金融投資與證券市場(chǎng)的關(guān)聯(lián)。同時(shí)，本文認(rèn)為至少可以從證券市場(chǎng)深度、證券市場(chǎng)廣度以及證券市場(chǎng)效率三個(gè)方面分析金融投資對(duì)于證券市場(chǎng)的效用，從而真正發(fā)揮金融投資應(yīng)有的作用。最為根本的是，金融投資的主要效用為維護(hù)證券市場(chǎng)穩(wěn)定健康發(fā)展，避免證券市場(chǎng)出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能，為促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)或商品市場(chǎng)的發(fā)展做出貢獻(xiàn)。

參考文獻(xiàn)：

[1]鄭軍，林鐘高，彭琳.產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、治理環(huán)境與內(nèi)部控制的治理效應(yīng)――來(lái)自中國(guó)上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J].財(cái)經(jīng)理論與實(shí)踐，2014（02）

[2]孫一瑋.淺議金融投資對(duì)于證券市場(chǎng)的效用[J].科學(xué)中國(guó)人，2014（04）

篇(5)

關(guān)鍵詞：利率市場(chǎng)化 內(nèi)涵 改革 

 

一、利率市場(chǎng)化的內(nèi)涵 

 

利率市場(chǎng)化是指利率的決定權(quán)交給市場(chǎng)、由市場(chǎng)主體自主決定利率的過(guò)程。在利率市場(chǎng)化條件下，如果市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)充分，則任何單一的經(jīng)濟(jì)主體都不可能成為利率的單方面制定者，而只能是利率的接受者。 

利率市場(chǎng)化至少應(yīng)該包括如下內(nèi)容。 

（一）金融交易主體享有利率決定權(quán)。金融活動(dòng)不外乎是資金盈余部門(mén)和赤字部門(mén)之間進(jìn)行的資金交易活動(dòng)。金融交易主體應(yīng)該有權(quán)對(duì)其資金交易的規(guī)模、價(jià)格、償還期限、擔(dān)保方式等具體條款進(jìn)行討價(jià)還價(jià)，討價(jià)還價(jià)的方式可能是面談：L招標(biāo)，也可能是資金供求雙方在不同客戶或者服務(wù)提供商之間反復(fù)權(quán)衡和選擇。 

（二）利率的數(shù)量結(jié)構(gòu)、期限結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)應(yīng)由市場(chǎng)自發(fā)選擇。同任何商品交易一樣，金融交易同樣存在批發(fā)與零售的價(jià)格差別；與其不同的是，資金交易的價(jià)格還應(yīng)該存在期限差別和風(fēng)險(xiǎn)差別。利率計(jì)劃當(dāng)局既無(wú)必要也無(wú)可能對(duì)利率的數(shù)量結(jié)構(gòu)、期限結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)進(jìn)行科學(xué)準(zhǔn)確的測(cè)算。相反，金融交易的雙方應(yīng)該有權(quán)就某一項(xiàng)交易的具體數(shù)量(或稱(chēng)規(guī)模)、期限、風(fēng)險(xiǎn)及其具體利率水平達(dá)成協(xié)議，從而為整個(gè)金融市場(chǎng)合成一個(gè)具有代表性的利率數(shù)量結(jié)構(gòu)、期限結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)。 

（三）同業(yè)拆借利率或短期國(guó)債利率將成為市場(chǎng)利率的基本指針。從微觀層面上看，市場(chǎng)利率比計(jì)劃利率檔次更多，結(jié)構(gòu)更為復(fù)雜，市場(chǎng)利率水平只能根據(jù)一種或幾種市場(chǎng)交易量大、為金融交易主體所普遍接受的利率來(lái)確定。根據(jù)其他國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)，同業(yè)拆借利率或者長(zhǎng)期國(guó)債利率是市場(chǎng)上交易量最大、信息披露最充分從而也是最有代表性的市場(chǎng)利率，它們將成為制定其他一切利率水平的基本標(biāo)準(zhǔn)，也是衡量市場(chǎng)利率水平漲跌的基本依據(jù)。 

（四）政府(或中央銀行)享有間接影響金融資產(chǎn)利率的權(quán)力。利率市場(chǎng)化并不是主張放棄政府的金融調(diào)控，正如市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)并不排斥政府的宏觀調(diào)控一樣。但在利率市場(chǎng)化條件下，政府(或中央銀行)對(duì)金融的調(diào)控只能依靠間接手段，例如通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作影響資金供求格局，從而間接影響利率水平；或者通過(guò)調(diào)整基準(zhǔn)利率影響商業(yè)銀行資金成本，從而改變市場(chǎng)利率水平。在金融調(diào)控機(jī)制局部失靈的情況下，可對(duì)商業(yè)銀行及其他金融機(jī)構(gòu)的金融行為進(jìn)行適當(dāng)方式和程度的窗口指導(dǎo)，但這種手段不宜用得過(guò)多，以免干擾了金融市場(chǎng)本身的運(yùn)行秩序。 

 

二、利率市場(chǎng)化的動(dòng)因 

 

（一）利率市場(chǎng)化的最主要?jiǎng)右蛟谟冢墙⑸鐣?huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的核心問(wèn)題。建立社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵就在于，要使市場(chǎng)在國(guó)家宏觀調(diào)控下對(duì)資源的配置起基礎(chǔ)性作用，而資源的配置首先是通過(guò)資金的配置完成的。這就要求資金的價(jià)格商品化，由市場(chǎng)供求決定，使投融資主體根據(jù)資金的安全性、流動(dòng)性和盈利性要求公開(kāi)自由競(jìng)價(jià)，最大限度地減少不必要的利率管制。關(guān)于這一點(diǎn)，我們可以通過(guò)簡(jiǎn)單的競(jìng)爭(zhēng)壟斷模型來(lái)分析利率在管制和市場(chǎng)化情況下不同的福利效應(yīng)。 

完全競(jìng)爭(zhēng)的借貸市場(chǎng)暗含著的前提條件是：第一,構(gòu)成借方的諸多借款人是完全競(jìng)爭(zhēng)的,構(gòu)成貸方的諸多貸款人是完全競(jìng)爭(zhēng)的,資金的借貸雙方也是完全競(jìng)爭(zhēng)的,因而,借款和貸款的任何一方都不能左右借貸市場(chǎng)的價(jià)格, 只能是市場(chǎng)價(jià)格的被動(dòng)接受者。第二,借貸雙方都是追求經(jīng)濟(jì)利益最大化的理性經(jīng)濟(jì)人,借方或貸方,任何一方影響市場(chǎng)價(jià)格的變動(dòng)另一方立即會(huì)做出有利于其邊際效益的理性反映。第三,借貸雙方對(duì)信息的占有是充分的。 

（二）由經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)的利率市場(chǎng)化動(dòng)因。①加入WTO的需要。20世紀(jì)80年代以來(lái)，金融國(guó)際化成為世界金融發(fā)展的一個(gè)重要趨勢(shì)，也帶動(dòng)了國(guó)際貿(mào)易和整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。中國(guó)金融業(yè)應(yīng)進(jìn)一步創(chuàng)造條件逐步實(shí)現(xiàn)與國(guó)際金融接軌，而條件之一就是以利率和匯率為中心的金融商品價(jià)格形成市場(chǎng)化。②迎接網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)的需要。以互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)為核心的網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)無(wú)疑將成為未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主流。網(wǎng)絡(luò)銀行是銀行業(yè)適應(yīng)網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一項(xiàng)創(chuàng)新。網(wǎng)絡(luò)銀行迅猛發(fā)展的一個(gè)原因在于它極大地降低了交易成本，由此帶來(lái)服務(wù)的價(jià)格優(yōu)勢(shì)。

三、我國(guó)利率市場(chǎng)化改革的總體思路 

 

上述這些問(wèn)題的存在,決定了當(dāng)前我國(guó)利率市場(chǎng)化改革不會(huì)也不可能一步到位、一蹴而就。根據(jù)國(guó)際經(jīng)驗(yàn),結(jié)合我國(guó)目前經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展的實(shí)際情況,提出我國(guó)利率市場(chǎng)化的總體思路。根據(jù)實(shí)際情況，我國(guó)推進(jìn)利率市場(chǎng)化的總體思路可考慮為： 

（一）放松對(duì)商業(yè)銀行的利率管制與培育貨幣市場(chǎng)并舉，提高貨幣市場(chǎng)上形成利率信號(hào)的導(dǎo)向作用，逐步形成由市場(chǎng)供求關(guān)系決定的、有管理的同業(yè)拆借利率，初步建立起以中央銀行再貸款利率為引導(dǎo)、以同業(yè)拆借利率為基礎(chǔ)的利率體系。 

（二）在放松商業(yè)銀行不同貨幣利率管理中，應(yīng)當(dāng)先放松對(duì)外幣利率的管制，后放松人民幣利率的管制；對(duì)商業(yè)銀行的不同業(yè)務(wù)品種，應(yīng)當(dāng)依據(jù)不同市場(chǎng)主體對(duì)于利率信號(hào)的敏感程度，遵循先批發(fā)、后零售的順序，先放開(kāi)貸款利率，后放開(kāi)存款利率；對(duì)于存款利率，先放開(kāi)大額存款利率，后放開(kāi)小額存款利率。

（三）在放松貸款利率管制的進(jìn)程中，及時(shí)擴(kuò)大利率的浮動(dòng)幅度，簡(jiǎn)化利率種類(lèi)，逐步健全中央銀行的宏觀調(diào)控體系，并在國(guó)有銀行完全商業(yè)化的基礎(chǔ)上，使我國(guó)的金融業(yè)與國(guó)際接軌。 

 

四、推進(jìn)利率市場(chǎng)化的政策的配合 

 

當(dāng)前，利率市場(chǎng)化的思路和方案已經(jīng)基本明晰，當(dāng)務(wù)之急是積極創(chuàng)造條件以推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革的進(jìn)程，防范和化解利率市場(chǎng)化進(jìn)程中蘊(yùn)藏的各種風(fēng)險(xiǎn)。從目前看，推進(jìn)利率市場(chǎng)化應(yīng)當(dāng)有以下政策的配合。 

(一)加快進(jìn)行國(guó)有企業(yè)的債務(wù)重組與制度創(chuàng)新，硬化國(guó)有企業(yè)的預(yù)算約束。特別是要按照現(xiàn)代企業(yè)制度的要求，建立健全企業(yè)內(nèi)部的法人治理結(jié)構(gòu)，形成對(duì)投資效益、資產(chǎn)質(zhì)量、財(cái)務(wù)狀況的出資人約束機(jī)制，在此基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)企業(yè)借貸行為的合理化。 

(二)推進(jìn)商業(yè)銀行制度建設(shè)，強(qiáng)化商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債比例管理和風(fēng)險(xiǎn)管理，加強(qiáng)其內(nèi)部控制制度的建立，健全金融監(jiān)管，確保銀行體系內(nèi)的有序競(jìng)爭(zhēng)。 

篇(6)

【關(guān)鍵詞】金融衍生品；國(guó)際監(jiān)管；金融危機(jī)

一、全球金融衍生品發(fā)展現(xiàn)狀

金融衍生品市場(chǎng)從其產(chǎn)生到現(xiàn)在40年的時(shí)間里，市場(chǎng)規(guī)模不斷膨脹，創(chuàng)新日益活躍，各類(lèi)機(jī)構(gòu)參與的深度和廣度不斷加深，已經(jīng)在金融領(lǐng)域中發(fā)揮著舉足輕重的作用。金融危機(jī)爆發(fā)前，場(chǎng)內(nèi)金融衍生品市場(chǎng)維持了長(zhǎng)達(dá)十年的上升態(tài)勢(shì)。根據(jù)國(guó)際清算銀行的統(tǒng)計(jì)，金融期貨的名義本金在2007年二季度達(dá)到歷史最高值31.7萬(wàn)億美元，而金融期權(quán)的名義本金也在同年第三季度達(dá)到64.5萬(wàn)億美元的高峰。危機(jī)過(guò)后，場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)出現(xiàn)的一定程度的萎縮。金融危機(jī)爆發(fā)后，場(chǎng)內(nèi)金融衍生品交易規(guī)模雖然出現(xiàn)了一定的萎縮，但是遠(yuǎn)不及場(chǎng)外市場(chǎng)的萎縮程度。隨著全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以及各國(guó)出臺(tái)的一系列救市計(jì)劃，金融市場(chǎng)逐漸復(fù)蘇，場(chǎng)內(nèi)衍生品市場(chǎng)也呈現(xiàn)出良好的發(fā)展態(tài)勢(shì)。

金融危機(jī)前，場(chǎng)外衍生品由于其靈活性備受投資者青睞，擴(kuò)張十分迅速。在2007年上半年其漲幅達(dá)到最高水平，其名義規(guī)模從2004年底的220萬(wàn)億美元迅速擴(kuò)張至516萬(wàn)億美元。在名義規(guī)模不斷擴(kuò)張的同時(shí)，OTC市場(chǎng)的市值在2007年到2008年也有很大的漲幅，從2007年6月的11.12萬(wàn)億美元到達(dá)2008年底的最高峰35.28萬(wàn)億美元，漲幅高達(dá)217.27%。金融危機(jī)爆發(fā)后，場(chǎng)外金融衍生品市場(chǎng)遭受重創(chuàng)。據(jù)國(guó)際清算銀行統(tǒng)計(jì)，2008年底場(chǎng)外衍生品名義本金降至598.15萬(wàn)億美元，出現(xiàn)了1998年以來(lái)的首次負(fù)增長(zhǎng)。2009年上半年，場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)交易規(guī)模開(kāi)始企穩(wěn)反彈，大部分場(chǎng)外衍生品的交易規(guī)模均出現(xiàn)反彈，但信用違約互換交易規(guī)模繼續(xù)縮水。隨著全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，2011年6月，場(chǎng)外衍生品名義本金增至706.88萬(wàn)億美元，高于2008年6月的672.56萬(wàn)億美元。2012年前半年的值為638.93萬(wàn)億美元。雖然名義本金創(chuàng)出新高，但是市值與峰值相比相差甚遠(yuǎn)。

二、全球金融衍生品監(jiān)管之路

（一）金融危機(jī)前金融衍生品監(jiān)管情況

金融危機(jī)前期，國(guó)際金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展取得舉世矚目的成就。金融危機(jī)的爆發(fā)，給全球金融市場(chǎng)和整體經(jīng)濟(jì)都帶來(lái)了巨大的災(zāi)難，也使得作為危機(jī)導(dǎo)火索的信用衍生品市場(chǎng)遭受重創(chuàng)，其他衍生品業(yè)務(wù)也不同程度的萎縮。金融衍生品市場(chǎng)的監(jiān)管不力對(duì)金融危機(jī)的爆發(fā)有不可推卸的責(zé)任。

1.行政監(jiān)管立法不足。金融危機(jī)之前，全球總體上都形成了以政府監(jiān)管為核心、以行業(yè)自律監(jiān)管和交易主體內(nèi)部控制為補(bǔ)充的三級(jí)監(jiān)管體制。由于行政監(jiān)管立法不足，對(duì)衍生品市場(chǎng)監(jiān)管體制在金融危機(jī)中暴露出諸多缺陷。美國(guó)對(duì)衍生品市場(chǎng)實(shí)行的是“雙層多頭”的監(jiān)管體制，在這種體制下，不同監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間有著不同的監(jiān)管目標(biāo)與方法，機(jī)構(gòu)互相之間會(huì)產(chǎn)生監(jiān)管上的沖突；機(jī)構(gòu)性監(jiān)管可能存在監(jiān)管的真空地帶以及重疊部分。此外，監(jiān)管法律法規(guī)的改革可能跟不上衍生品市場(chǎng)發(fā)展的快節(jié)奏。最后，一些監(jiān)管措施的推出往往要經(jīng)過(guò)各級(jí)機(jī)構(gòu)、各種會(huì)議的傳達(dá)和表決，在推出時(shí)往往錯(cuò)過(guò)了最佳時(shí)機(jī)，因此缺乏效率。而政府對(duì)于場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)的監(jiān)管一直本著放松與豁免的原則。

2.自律監(jiān)管強(qiáng)制力約束力不足。自律監(jiān)管在場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)監(jiān)管中發(fā)揮著重要作用。自律組織制定的文件對(duì)場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)控制具有重要的指導(dǎo)作用，但是，由于其提出的原則和措施對(duì)各個(gè)國(guó)家不具有強(qiáng)制執(zhí)行力，其建議也很難轉(zhuǎn)化為具有強(qiáng)制執(zhí)行力的監(jiān)管措施。而且，作為場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)最為重要的自律組織的ISDA主要由少量的大交易商控制，他們制定的ISDA主協(xié)議維護(hù)的是交易商的利益，尤其是在交易商和終端用戶的協(xié)議中表現(xiàn)更為明顯。

3.交易所內(nèi)部監(jiān)管缺陷。交易主體內(nèi)部控制是衍生品市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)控制的重要環(huán)節(jié)，但是在立法存在缺陷、外部監(jiān)管不力的情況下，受制于資本本身的趨利性和交易主體的利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)本質(zhì)，交易主體內(nèi)部控制機(jī)制很容易失靈。

（二）金融危機(jī)過(guò)后全球?qū)ρ苌繁O(jiān)管的改革情況

2008年金融危機(jī)爆發(fā)之后，各國(guó)在反思發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)管理模式的同時(shí)，相繼加快了金融監(jiān)管改革的進(jìn)程，一輪大規(guī)模的國(guó)際金融監(jiān)管改革在全球范圍內(nèi)逐次展開(kāi)。

本輪危機(jī)以來(lái)，二十國(guó)集團(tuán)（G20）取代七國(guó)集團(tuán)（G7）成為國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融治理的最重要平臺(tái)。2009年9月，G20匹茲堡峰會(huì)提出了一系列完善場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)的重要舉措，重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)要加強(qiáng)對(duì)金融衍生品、場(chǎng)外交易、評(píng)級(jí)公司和對(duì)沖基金的全面監(jiān)管。2009年4月，巴塞爾委員會(huì)頒布了《銀行金融工具公允價(jià)值評(píng)估的監(jiān)管指引》，確立了衍生品價(jià)格評(píng)估機(jī)制、風(fēng)險(xiǎn)控制和報(bào)告制度。巴塞爾Ⅲ相比以前的兩個(gè)版本，監(jiān)管要求和監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)一步提高，按照資本監(jiān)管和流動(dòng)性監(jiān)管并重、資本數(shù)量和質(zhì)量同步提高、資本充足率與杠桿率并行的總體要求，體現(xiàn)了微觀審慎監(jiān)管與宏觀審慎監(jiān)管有機(jī)結(jié)合的監(jiān)管新思維，確立了國(guó)際銀行業(yè)監(jiān)管的新標(biāo)桿。2010年5月，由國(guó)際支付結(jié)算體系委員會(huì)和國(guó)際證監(jiān)會(huì)組織了《實(shí)施2004年CPSS-IOSCO場(chǎng)

外衍生品中央交易對(duì)手建議的指引》，推行中央清算制度是其中之重，尤其是在危機(jī)中導(dǎo)致系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)和擴(kuò)散的CDS市場(chǎng)已開(kāi)始實(shí)施中央清算制。2010年10月25日，金融穩(wěn)定委員會(huì)發(fā)表了《執(zhí)行OTC衍生品市場(chǎng)改革》的報(bào)告，提出了21項(xiàng)建議，涵蓋場(chǎng)外衍生品標(biāo)準(zhǔn)化、交易所電子平臺(tái)交易、中央交易對(duì)手集中清算以及向交易信息庫(kù)報(bào)告四個(gè)方面內(nèi)容，目的在于加強(qiáng)OTC衍生品市場(chǎng)的功能、透明度和監(jiān)管監(jiān)督。

除了國(guó)際監(jiān)管組織積極進(jìn)行改革外，各國(guó)也加快了金融改革的步伐。美國(guó)在危機(jī)后陸續(xù)在2008年了《金融規(guī)制改革方案》、2009年6月的《金融監(jiān)管改革：新基礎(chǔ)》，并于2010年7月15日通過(guò)最終版本的金融監(jiān)管改革法案。新法案將之前缺乏監(jiān)管的場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)納入監(jiān)管視野，要求大部分衍生品須在交易所內(nèi)通過(guò)第三方清算進(jìn)行交易。歐洲對(duì)于衍生品的改革更多基于細(xì)節(jié)上的規(guī)范，2009年7月3日歐盟的《咨詢(xún)性文件：加強(qiáng)OTC衍生品市場(chǎng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力的可能性措施》，提出了加強(qiáng)衍生品市場(chǎng)安全和效率的各種方法。2010年2月11日公布的草案《關(guān)于效率、安全和穩(wěn)健的衍生品市場(chǎng)：未來(lái)政策行動(dòng)》、2010年6月14日的《對(duì)衍生品和市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施的公開(kāi)咨詢(xún)》以及2010年9月15日的《使歐洲衍生品市場(chǎng)更加安全和透明》，均從多個(gè)角度對(duì)衍生品監(jiān)管進(jìn)行了規(guī)范。英國(guó)也于2009年12月出臺(tái)了《關(guān)于場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)的改革方案》，并于2010年7月26日了《金融監(jiān)管的新方法：評(píng)判、集中和穩(wěn)定》，提出消費(fèi)者保護(hù)和市場(chǎng)管理局有責(zé)任監(jiān)管OTC市場(chǎng)參與者的行為，并建議將CCPS的監(jiān)管權(quán)移交給英格蘭銀行。

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2010（3）

篇(7)

關(guān)鍵詞：金融市場(chǎng)效率；實(shí)體經(jīng)濟(jì)；資源配置

一、引言

受?chē)?guó)際金融危機(jī)和歐債危機(jī)的影響不斷加深，國(guó)際市場(chǎng)需求下降，加上國(guó)內(nèi)成本上升等因素導(dǎo)致企業(yè)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)減弱，部分訂單流失到東南亞國(guó)家。中小企業(yè)融資難、融資貴，只能轉(zhuǎn)向民間借貸，增加了企業(yè)的融資成本。在此形勢(shì)下，如何充分發(fā)揮金融市場(chǎng)的資源配置作用，滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的資金需求顯得尤為重要。

二、金融市場(chǎng)效率理論概述

國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)金融市場(chǎng)效率的研究大致有以下幾種觀點(diǎn)：王廣謙（1996）指出衡量金融市場(chǎng)運(yùn)作效率的高低，可以通過(guò)市場(chǎng)上金融商品價(jià)格對(duì)各類(lèi)信息反應(yīng)的靈敏度、金融市場(chǎng)上各類(lèi)商品價(jià)格具有穩(wěn)定均衡的內(nèi)在機(jī)制、金融商品數(shù)量及創(chuàng)新能力、市場(chǎng)剔除風(fēng)險(xiǎn)的能力和交易成本的大小來(lái)體現(xiàn)。金融市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的作用效率突出反映在市場(chǎng)對(duì)融資需求的滿足能力和融資的方便程度這兩方面。楊德勇（1997）認(rèn)為金融市場(chǎng)的效率具體表現(xiàn)在：溝通效率，有效地溝通資金盈余部門(mén)和資金赤字部門(mén)之間的資金運(yùn)動(dòng)；分配效率，根據(jù)全面的經(jīng)濟(jì)和金融信息，有效地分配資金，合理引導(dǎo)資金流向；傳導(dǎo)效率，金融市場(chǎng)能有效影響資金供求和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，從而成為政府調(diào)控經(jīng)濟(jì)的重要傳導(dǎo)工具。林毅夫（2001）提出衡量金融市場(chǎng)效率高低的根本標(biāo)準(zhǔn)是看能否把資金配置到回報(bào)率最高的產(chǎn)業(yè)部門(mén)和企業(yè)，促進(jìn)實(shí)物經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展。

本文將把金融市場(chǎng)效率分解為金融市場(chǎng)運(yùn)作效率及金融市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的作用效率，通過(guò)對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)效率的現(xiàn)狀分析，找出導(dǎo)致金融資源配置效率低下的原因，為提升我國(guó)金融市場(chǎng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度提出一些建議。

三、金融市場(chǎng)效率與支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)狀分析

（一）我國(guó)金融市場(chǎng)運(yùn)作效率

1.我國(guó)證券市場(chǎng)對(duì)歷史信息已經(jīng)具有了一定的反應(yīng)能力，但國(guó)內(nèi)許多學(xué)者對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)是否能通過(guò)弱式有效市場(chǎng)檢驗(yàn)尚存在爭(zhēng)議。

2.雖然近年來(lái)我國(guó)利率市場(chǎng)化改革一直在穩(wěn)步推進(jìn)，但市場(chǎng)化利率生成機(jī)制的發(fā)展仍相對(duì)滯后，金融市場(chǎng)的利率體系相互割裂。

3.我國(guó)金融市場(chǎng)因?yàn)榭山灰咨唐返臄?shù)量有限，交易品種不能滿足不同交易主體對(duì)風(fēng)險(xiǎn)、期限、利率的不同要求。

4.我國(guó)的金融創(chuàng)新起步較晚，金融產(chǎn)品數(shù)量、產(chǎn)品種類(lèi)、交易方式等方面創(chuàng)新度不夠。

（二）我國(guó)金融市場(chǎng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的作用效率

金融市場(chǎng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的作用效率主要表現(xiàn)為企業(yè)從金融市場(chǎng)獲得資本的難易程度及獲得的資本規(guī)模大小。我國(guó)的金融體系結(jié)構(gòu)是以銀行為主導(dǎo)型的間接融資為主，直接融資為輔，且在間接融資中以國(guó)有銀行為主體，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)比較單一。

1.銀行主導(dǎo)的間接金融市場(chǎng)效率缺陷

（1）銀行體系不能順暢地將高額儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資，也就不能推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。金融機(jī)構(gòu)存貸比從2000年的80.26%降到2010年的66.72%1。這在一定程度上說(shuō)明了以銀行為主導(dǎo)的金融中介機(jī)構(gòu)在引導(dǎo)儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化上出現(xiàn)了弱化趨勢(shì)。

（2）我國(guó)儲(chǔ)蓄資金的投向存在著很大的缺陷。商業(yè)銀行出于控制自身風(fēng)險(xiǎn)的考慮，以及受到政策性因素的影響和制約，長(zhǎng)期以來(lái)借貸對(duì)象往往以大企業(yè)為主，而中小企業(yè)、農(nóng)村地區(qū)獲得金融服務(wù)的能力相對(duì)被削弱。

（3）資金利用效率低下。國(guó)有企業(yè)效率低下、虧損現(xiàn)象多于盈利，造成了銀行的大量不良資產(chǎn)。

2.直接金融市場(chǎng)的效率分析

我國(guó)在股票發(fā)行、上市方面都傾向于國(guó)有企業(yè)。近年來(lái)，雖然對(duì)非國(guó)有控股企業(yè)的上市管制有所松動(dòng)，但國(guó)有控股公司在上市公司中所占的比例仍然居高不下。

我國(guó)債券市場(chǎng)目前只有少數(shù)經(jīng)營(yíng)狀況好、信譽(yù)良好的民營(yíng)大中型企業(yè)能夠通過(guò)債券市場(chǎng)融資，而大量具有發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)的債券融資需求得不到滿足。

但隨著金融深化和發(fā)展，我國(guó)以間接融資為主的融資體系將發(fā)生變化，新增人民幣貸款已不能準(zhǔn)確反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資規(guī)模，直接融資規(guī)模所占比重會(huì)逐漸增加。

四、提高金融市場(chǎng)效率的措施

（一）發(fā)揮金融市場(chǎng)優(yōu)化資源配置的作用

深化金融體制改革，充分發(fā)揮金融資源配置的市場(chǎng)機(jī)制，打破政府主導(dǎo)的國(guó)有銀行對(duì)國(guó)企過(guò)度傾斜的融資模式，放松金融市場(chǎng)對(duì)民營(yíng)企業(yè)的嚴(yán)格管制，讓民營(yíng)企業(yè)能得到充分的金融資源。

（二）完善經(jīng)濟(jì)制度，深化經(jīng)濟(jì)改革

深入進(jìn)行經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，繼續(xù)推進(jìn)國(guó)有企業(yè)公司制股份制改革，減少?lài)?guó)有企業(yè)對(duì)國(guó)有銀行貸款的依賴(lài)。并加大對(duì)民營(yíng)企業(yè)的扶持力度，支持骨干民營(yíng)企業(yè)做大，不斷優(yōu)化利于民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的軟環(huán)境。

（三）發(fā)展直接金融市場(chǎng)，推動(dòng)金融結(jié)構(gòu)演進(jìn)

大力發(fā)展資本市場(chǎng)直接融資，擴(kuò)大股票、債券、信托等融資活動(dòng)對(duì)企業(yè)的幫助。加快創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)建設(shè)，進(jìn)一步發(fā)展票據(jù)融資、企業(yè)債券和融資租賃等方式。只有間接金融市場(chǎng)與直接金融市場(chǎng)間協(xié)調(diào)發(fā)展，相互競(jìng)爭(zhēng)，才能從根本上推動(dòng)資金配置效率的提高。（作者單位：西華大學(xué)應(yīng)用技術(shù)學(xué)院）

注解：

①數(shù)據(jù)來(lái)源：《中國(guó)統(tǒng)計(jì)摘要》。其中，存貸比=貸款余額/存款余額。

參考文獻(xiàn)：

[1]王廣謙.金融市場(chǎng)效率的衡量及中國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展的重點(diǎn)選擇[J].金融研究，1996，（02）：42—45.

[2]楊德勇.論發(fā)達(dá)國(guó)家金融市場(chǎng)的效率[J].云南金融，1997，（08）：11—15.